會(huì)計(jì)學(xué)1第二節(jié)財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算與運(yùn)用一、財(cái)務(wù)杠桿在實(shí)務(wù)中，企業(yè)每年的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利通常都是固定不變的。當(dāng)每年的息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每1元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的固定籌資費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少，就會(huì)給普通股股東帶來(lái)更多的收益，增加了每股收益。反之，會(huì)給每股收益帶來(lái)較大幅度的下降。這就是企業(yè)利用負(fù)債籌資方式帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿作用。第1頁(yè)/共13頁(yè)這種由于存在固定的籌資費(fèi)用，而使息稅前利潤(rùn)較小的變動(dòng)引起每股收益較大變化的現(xiàn)象稱(chēng)之為財(cái)務(wù)杠桿（FinancialLeverage）?！鱁BIT/EBIT△EPS/EPS固定籌資費(fèi)用第2頁(yè)/共13頁(yè)【同步訓(xùn)練5-3】

△EBIT/EBIT與△EPS/EPS變動(dòng)關(guān)系分析大江集團(tuán)下屬兩家子公司江南公司與江北公司的資金總額均為600萬(wàn)元，它們經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品及其所處的內(nèi)外環(huán)境都一樣，唯一不同的就是資本結(jié)構(gòu)。江南公司的資金全部為自有資金，江北公司的資產(chǎn)負(fù)債率為50%。20×0年兩公司的息稅前利潤(rùn)均為50萬(wàn)元預(yù)計(jì)20×1年息稅前利潤(rùn)比上年增長(zhǎng)20%。第3頁(yè)/共13頁(yè)表5-2江南公司與江北公司每股收益差異分析項(xiàng)目江南公司江北公司股本(1元/股)600300其中：發(fā)行在外的普通股股數(shù)600300長(zhǎng)期債務(wù)(萬(wàn)元)

300資金總額(萬(wàn)元)600600息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率20%20%有關(guān)數(shù)據(jù)（20×0年）（20×1年）（20×0年）（20×1年）息稅前利潤(rùn)(萬(wàn)元)50605060利息率

8%

8%利息額(萬(wàn)元)－－2424稅前利潤(rùn)(萬(wàn)元)50602636凈利潤(rùn)(所得稅稅率25%)38452027每股收益(元)0.06250.07500.06500.0900每股收益增加額(元)

0.0125

0.0250每股收益增長(zhǎng)率

20.00%

38.46%第4頁(yè)/共13頁(yè)二、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)我們將每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)稱(chēng)之為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。上述公式還可以推導(dǎo)為：第5頁(yè)/共13頁(yè)【例5-3】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算與閱讀根據(jù)【同步訓(xùn)練5-3】資料，計(jì)算大江集團(tuán)所屬兩家子公司的20×0、20×1的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。江南公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：DFL（20×0）=50÷（50－0）=1或者，DFL（20×0）=20%÷20%=1；DFL（20×1）=60÷（60－0）=1第6頁(yè)/共13頁(yè)江北公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：DFL（20×0）=50÷（50－24）=1.9231或者，DFL（20×0）=38.46%÷20%=1.9231DFL（20×1）=60÷（60－24）=1.6667第7頁(yè)/共13頁(yè)三、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的用途 （一）能反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小在資本總額、息稅前利潤(rùn)相同的情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。公司利用財(cái)務(wù)杠桿增加的負(fù)債可能產(chǎn)生較大的利潤(rùn)，也可能使利潤(rùn)大幅度下降甚至虧損。第8頁(yè)/共13頁(yè)（二）能幫助企業(yè)進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測(cè)已知公式中的兩個(gè)變量，求出第三個(gè)變量第9頁(yè)/共13頁(yè)【例5-4】根據(jù)DFL預(yù)測(cè)每股收益接例5-3，如果受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，預(yù)計(jì)20×1年度的息稅前利潤(rùn)將下降20%，則江北公司的20×1年每股收益為多少？因?yàn)椋鶕?jù)財(cái)務(wù)杠桿公式，江北公司每股收益將下降=20%×1.9231=38.46%所以，20×1年江北公司每股收益預(yù)計(jì)為=0.0650×（1－38.46%）=0.04元第10頁(yè)/共13頁(yè)【同步訓(xùn)練5-4】根據(jù)DFL預(yù)測(cè)目標(biāo)利潤(rùn)如果若江北公司計(jì)劃在20×1年將每股收益0.0650元提高到0.0900元，在其它因素均不變的情況下，公司的息稅前利潤(rùn)至少要增長(zhǎng)多少才能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。（提示：增長(zhǎng)20%）第11頁(yè)/共13頁(yè)【閱讀材料5-1】杠桿問(wèn)題和可能的騙局杠桿的問(wèn)題在于，它可能使公司表面上看起來(lái)具有某種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但實(shí)際上只是利用了大量的債務(wù)來(lái)增加利潤(rùn)。華爾街的那些投資銀行就是因?yàn)榇罅窟\(yùn)用杠桿原理而臭名昭著的。比方說(shuō)，它們以6%的利息借入1000億美元，然后以7%的利息將其貸出，這意味著它們將從中賺取這1000億美元的l%，也就是10億美元。如果每年能賺取10億美元，這可能令公司看來(lái)具有某種持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但實(shí)際上并非如此。在評(píng)估一個(gè)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的質(zhì)量和持續(xù)性方面，盡量避開(kāi)那些使用大量杠