格力電器（000651）籌資案例分析（2023-2023）一，公司基本情況珠海格力電器股份成立于1991年（辛未年）的珠海格力電器股份是目前全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)化空調(diào)企業(yè)，2023年銷售收入426.37億元，連續(xù)9年上榜美國《財富》雜志“中國上市公司100強(qiáng)”。公司系由珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)工業(yè)發(fā)展總公司于1989年12月發(fā)起設(shè)立，始將其屬下三家公司凈資產(chǎn)及對其的債權(quán)折價入股780萬股，定向募集職工股421.18萬股，經(jīng)1991年3月和1992年3月兩次增發(fā)法人股、公眾股、職工股，上市時總股份7500萬股。1989年12月,經(jīng)珠海市工業(yè)委員會珠工復(fù)（1989）033號文批準(zhǔn),由珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)工業(yè)發(fā)展總公司作為發(fā)起人以其屬下珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)冷氣工程空調(diào)器廠、珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)塑膠工業(yè)公司、珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)冠英貿(mào)易公司的凈資產(chǎn)及對其的債權(quán)折價入股,折股數(shù)780萬股,每股面值1元。同時,經(jīng)珠海市人行珠銀管（1989）141號文批準(zhǔn),向社會及內(nèi)部職工公開募股420萬股,每股面值1元,平價發(fā)行。至此,公司總股本為1200萬股。其中：法人股780萬股,社會公眾股（含職工股）420萬股。1990年2月,珠海市體改委以珠體改（1990）36號文對該股本結(jié)構(gòu)及是次超發(fā)的1.18萬股股份進(jìn)行了確認(rèn)。同年三月,珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)會計師事務(wù)所以珠特會驗(yàn)字（1990）第414號文對上述股本進(jìn)行了驗(yàn)證。1991年3月,珠海市體改委珠體改（1991）47號文及珠海市人行珠銀管（1991）56號文批準(zhǔn)本公司擴(kuò)股1598.82萬股,每股面值1元,平價發(fā)行。其中：新增法人股1236萬股,由發(fā)起人珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)工業(yè)發(fā)展總公司增持900萬股,同時吸納國際銀行家（珠海）俱樂部和珠海華聲實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份為法人股東,分別以現(xiàn)金入股280萬股和56萬股；增發(fā)社會公眾股362.82萬股。經(jīng)珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)會計師事務(wù)所珠特會驗(yàn)字（1991）第477號驗(yàn)證,此次擴(kuò)股后,公司總股本為2800萬股。其中：法人股2023萬股,社會公眾股（含內(nèi)部職工股）784萬股。1992年2月,經(jīng)本公司第三屆股東大會批準(zhǔn),珠海市國資局珠國資字（1992）48號文同意,發(fā)起人珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)工業(yè)發(fā)展總公司將其所持有本公司股份1680萬股以評估后凈資產(chǎn)為基準(zhǔn),以21,501,805.77元全部有償轉(zhuǎn)讓給珠海格力集團(tuán)公司。1992年3月,珠海市體改委珠體改（1992）18號文和珠海市人行珠銀（1992）70號文批準(zhǔn)本公司再次擴(kuò)股4700萬股,每股面值1元,溢價發(fā)行,每股發(fā)行價為2.5元。其中新增法人股3384萬股,由原法人股東等比例增持；新增社會公眾股1203.5萬股、內(nèi)部職工股112.5萬股。擴(kuò)股后公司總股本為7500萬股,其中：法人股5400萬股,社會公眾股1942.5萬股,內(nèi)部職工股157.5萬股。業(yè)經(jīng)深圳中華會計師事務(wù)所驗(yàn)資報字（1993）第014號文驗(yàn)證。

1993年5月,經(jīng)本公司第二屆三次董事會批準(zhǔn),國際銀行家（珠海）俱樂部將其所持本公司股份750萬股全部有償轉(zhuǎn)讓給珠海格力房產(chǎn),其他股份不變。至此,公司股本結(jié)構(gòu)為：總股本7,500萬股其中：法人股5,400萬股占總股本72％社會公眾股1,942.5萬股占總股本25.9％內(nèi)部職工股157.5萬股占總股本2.1％二，上市及概況：上市代碼：000651上市日期：1996-11-18行業(yè)類別：日用電器制造業(yè)中文名稱：珠海格力電器股份英文名稱：ZHUHAIGREEELECDZICALAPPLIANCESINC本公司成立日期：1989年12月13日本公司注冊地址中文：珠海市前山金雞西路英文：JinJiWestRd.QianshanZhuhaiChina：519070注冊資本：柒仟伍佰萬元人民幣工商登記號：19254825－6稅務(wù)登記證號：440401520230001三，經(jīng)營范圍

家用空調(diào)器制造、家用電風(fēng)扇制造、家用空氣調(diào)節(jié)器制造、家用清潔衛(wèi)生器具制造、音響設(shè)備制造、擴(kuò)音系統(tǒng)配套設(shè)備、模具制造、塑料制品。四，我國宏觀經(jīng)濟(jì)分析2023年5月12日，中國人民銀行決定自2023年5月18日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。這是央行2023年以來第5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。另外，2023年央行分別于4月6日及2月8日兩次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率。與之相對的是，2023年3、4月國內(nèi)CPI上漲5.4%，5月份CPI同比上漲5.5%。創(chuàng)32個月以來的新高。2023年1月和2月的CPI均以4.9%的較高速度上漲。這說明我國的通貨壓力是比較嚴(yán)重的。不斷上調(diào)的利率增加了證券投資的成本，上市公司營運(yùn)成本提高，業(yè)績下降，導(dǎo)致了價格下降，現(xiàn)在上證指數(shù)徘徊在2700點(diǎn)左右就是明證。另外從需求來看，1-4月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額62716億元，同比增長25.4%，比前三個月累計增速加快0.4個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資增速放緩的可能性較大，不過仍會處于“綠燈區(qū)”偏暖位置。4月份社會消費(fèi)品零售總額為13649億元，同比增長17.1%，較3月份回落0.3個百分點(diǎn)。社會消費(fèi)品零售總額的小幅回落與CPI漲幅回落有關(guān)。我們認(rèn)為，消費(fèi)增長有可能減速，不過仍將在“綠燈區(qū)”運(yùn)行。4月份，我國進(jìn)出口總值為2999.5億美元，同比增長25.9%。其中，出口額1556.9億美元，同比增長29.9%，比上月下降5.9個百分點(diǎn)；進(jìn)口額為1442.6億美元，同比增長21.8%，比上月下降5.5個百分點(diǎn)；當(dāng)月貿(mào)易順差為114.3億美元，我國對外貿(mào)易再次由逆差轉(zhuǎn)為順差，且順差額逐步擴(kuò)大。我們認(rèn)為，進(jìn)出口運(yùn)行將繼續(xù)在“綠燈區(qū)”內(nèi)運(yùn)行。五，空調(diào)行業(yè)現(xiàn)狀由于珠海格力電器股份的95%以上營業(yè)收入都來自空調(diào)業(yè)務(wù)，所以我們下面只分析起空調(diào)方面的情況。中國的空調(diào)行業(yè)經(jīng)過近二十年的發(fā)展，從無到有，由弱變強(qiáng)，走過了一條引進(jìn)、消化、提高、國產(chǎn)化、再開發(fā)的道路，中國空調(diào)制造業(yè)整體規(guī)模、技術(shù)水平逐步與發(fā)達(dá)國家水平接軌，進(jìn)入穩(wěn)定成長的佳境。自1989年以來，空調(diào)行業(yè)保持了強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭，據(jù)中國制冷空調(diào)工業(yè)協(xié)會消息，目前我國房間空調(diào)產(chǎn)量居世界第一，中央空調(diào)產(chǎn)量居世界第二，整個制冷空調(diào)設(shè)備制造業(yè)產(chǎn)值占全球產(chǎn)值10%以上，中國僅次于美、日兩國，為第三大冷凍空調(diào)設(shè)備生產(chǎn)基地。未來我國的空調(diào)行業(yè)還會有更好的發(fā)展機(jī)會的。六，行業(yè)生命周期分析如同產(chǎn)品有其生命周期一樣，理論上行業(yè)也有其生命周期，即引入期、成長期、成熟期和衰退期。經(jīng)過調(diào)查和數(shù)據(jù)顯示，在2023年以前國內(nèi)空調(diào)行業(yè)一直處于快速的成長期，需求以20%左右的速度增長，并延續(xù)至21世紀(jì)的頭十年。2023年左右空調(diào)行業(yè)整體開始進(jìn)入成熟期；屆時，空調(diào)每百戶擁有率將達(dá)到80臺，從此進(jìn)入一個相對漫長的成熟期，由于新技術(shù)的出現(xiàn)，也可能給屆時的空調(diào)行業(yè)帶來新機(jī)會，如同現(xiàn)在數(shù)字技術(shù)給彩電行業(yè)帶來的機(jī)會一樣。七，行業(yè)技術(shù)分析在空調(diào)技術(shù)方面，98年國內(nèi)空調(diào)廠商推出眾多含有新技術(shù)的產(chǎn)品，比如超靜音空調(diào)、健康空調(diào)、變頻分體空調(diào)、綠色空調(diào)，甚至智能化空調(diào)等，其中節(jié)能技術(shù)，靜音技術(shù)、智能技術(shù)、變頻技術(shù)是目前空調(diào)技術(shù)的核心。98年變頻空調(diào)尤其受人矚目，海爾、美的、春蘭、格力等技術(shù)力量雄厚的廠家紛紛推出其產(chǎn)品并占領(lǐng)相當(dāng)市場，同時為順應(yīng)保護(hù)環(huán)境，保護(hù)大自然，這一全球性趨勢，無氟空調(diào)、環(huán)保空調(diào)等綠色空調(diào)也出現(xiàn)在市場上，受到消費(fèi)者青睞?？照{(diào)作為家用電器的一種，與家用電器的一般發(fā)展趨勢相同，將趨于信息化、數(shù)字化、融合化、網(wǎng)絡(luò)化，因此，未來空調(diào)技術(shù)的發(fā)展方向即是智能化技術(shù)、數(shù)字化技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。八，行業(yè)競爭情況在全球空調(diào)市場上，包括格力在內(nèi)的三大國產(chǎn)品牌的主要競爭對手是約克、特靈、開利、麥克維爾四大歐美品牌。目前，國際市場上四大歐美品牌市占率為23.1%，兩大日系品牌(大金、日立)為21.2%，三大國產(chǎn)品牌為20.6%，呈現(xiàn)三足鼎立之勢。而在國內(nèi)空調(diào)市場上，熱戰(zhàn)也不斷，格力美的海爾三分天下。格力冠壓群雄，最受矚；格力空調(diào)一直崇尚“簡單化”的經(jīng)營哲學(xué)——目標(biāo)簡單、管理簡單、營銷簡單和宣傳簡單。

美的是后起之秀，也在搶占份額；在5月份，美的空調(diào)又有兩款躋身TOP10，至此美的空調(diào)在排行榜中占據(jù)三個席位，僅次于格力。海爾排名上升，也力博群雄；因此，該行業(yè)競爭還是比較激烈的。從行業(yè)結(jié)構(gòu)分析看，空調(diào)行業(yè)屬于寡頭壟斷型的。雙寡頭市場格局使得格力有能力維穩(wěn)盈利水平：公司近年來盈利水平的不斷提升主要還是得益于空調(diào)市場品牌集中度提升后形成的雙寡頭市場格局。而我們認(rèn)為面對這一輪生產(chǎn)資料上漲壓力，格力有能力通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化(變頻占比明年有望提升至50%)等手段來穩(wěn)定利潤率。九，公司基本分析公司的行業(yè)地位和市場占有率分析由上表可以看出格力電器的行業(yè)綜合排名還是比較靠前的為第15位。經(jīng)過20年的快速發(fā)展，格力電器已經(jīng)成為目前全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)化空調(diào)企業(yè)，擁有珠海、重慶、合肥、鄭州、武漢、巴西、巴基斯坦、越南8個空調(diào)生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能力3400萬臺。格力牌空調(diào)遠(yuǎn)銷全球100多個國家和地區(qū)，被國家質(zhì)檢總局授予空調(diào)行業(yè)唯一的“世界名牌”產(chǎn)品稱號。1995年至今，格力空調(diào)連續(xù)16年產(chǎn)銷量、市場占有率均居中國空調(diào)行業(yè)第一，家用空調(diào)產(chǎn)銷量連續(xù)6年位居世界第一。截至2023年，全球格力用戶近1.5億。十，融資情況2023年2023年2023年2023年2023年普通股融資1,252,395,000.01,878,592,500.02,817,888,750.02,817,888,750.03,007,865,439.0債券融資00000債券+權(quán)證融資00000商業(yè)銀行貸款8,401,564.87961,632,918.573754206561.015321491289.184505105237.23由上圖可知，格力電器主要籌資方式以普通股籌資為主，普通股融資一年比一年增長，債券融資和權(quán)證都沒有涉及到，格力電器主要還以銀行貸款為主，2023年銀行貸款上漲到最高點(diǎn)，12年有所下降。格力電氣在2023年前都沒長期貸款，短期貸款也很少，2004年前沒有貸款是，一個實(shí)力雄厚的公司?？梢钥闯觯窳﹄娖鞯墓善卑l(fā)行只有A股。發(fā)行A股籌資的原因：海外籌資遭遇信任危機(jī)B股市場長期低迷中國企業(yè)業(yè)績不佳內(nèi)部控制、公司治理等問題信息披露不足問題境內(nèi)融資的低成本國內(nèi)投資者對中石化大型國有企業(yè)的巨大期望債務(wù)型融資的還本付息的硬約束和剛性投資約束國內(nèi)資本市場結(jié)構(gòu)失衡：股票市場發(fā)展快，債券市場發(fā)展緩慢，不能成為融資的主流渠道。十一，股本結(jié)構(gòu)變化可見，股本數(shù)量逐年增加，說明了公司發(fā)展融資的增加，表明了股票融資是其主要融資方式，十分重要。十二，股東數(shù)量和持股情況每年的股本都有增加，這也是為了更好投融資的體現(xiàn)，有利于企業(yè)的發(fā)展。也體現(xiàn)了了普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資風(fēng)險小。由于普通股票沒有固定的到期日，不用支付固定的利息，不存在不能還本付息的風(fēng)險。（2）股票融資可以提高企業(yè)知名度，為企業(yè)帶來良好的聲譽(yù)。發(fā)行股票籌集的是主權(quán)資金。普通股本和留存收益構(gòu)成公司借入一切債務(wù)的基礎(chǔ)。有了較多的主權(quán)資金，就可為債權(quán)人提供較大的損失保障。因而，發(fā)行股票籌資既可以提高公司的信用程度，又可為使用更多的債務(wù)資金提供有力的支持。（3）股票融資所籌資金具有永久性，無到期日，不需歸還。在公司持續(xù)經(jīng)營期間可長期使用，能充分保證公司生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求。（4）沒有固定的利息負(fù)擔(dān)。公司有盈余，并且認(rèn)為適合分配股利，就可以分給股東；公司盈余少，或雖有盈余但資金短缺或者有有利的投資機(jī)會，就可以少支付或不支付股利。（5）股票融資有利于幫助企業(yè)建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度。缺點(diǎn)：（1）資本成本較高。首先，從投資者的角度講，投資于普通股風(fēng)險較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報酬率。其次，對籌資來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用。另外，普通股的發(fā)行費(fèi)用也較高。（2）股票融資上市時間跨度長，競爭激烈，無法滿足企業(yè)緊迫的融資需求。