IPO－為融資客戶首次成功進入股票市場提供高質量的投資銀行服務

IPO－企業(yè)成長與融資的關鍵起點確定估價區(qū)間編制股權故事/路演推介根據(jù)定單定價及分銷后市支持盡職調查定義公司概念,發(fā)展股權故事撰寫分析報告和招股說明書重組IPO過程二、IPO定價過程

進行機構、資產和運營重組準備財務報表和特定資產估值準備估值財務模型為財務模型做出運營及財務假設承銷團分析員對話關鍵性投資概念的描述和股權故事就估價假設、預測及估價框架在調研分析員之間達成一致就下一步與投資者展開的估值討論制定指導原則綜合投資者關于估值與股權故事的意見為“初步招股書”和正式路演確定價格范圍與投資者就故事進行交流累計認購開始考慮二級市場表現(xiàn)，對需求質量和價格敏感度進行估測提出IPO定價建議盡職調查與研究預營銷/預路演路演與定價重組與估值準備定價是一個隨信息豐富而遞推收斂的過程。投資銀行分析員需要提供數(shù)據(jù)基礎上的公司比較分析。包括公司所在國家、產業(yè)和產品市場發(fā)展前景，與主要競爭對手業(yè)績或行業(yè)業(yè)績基準水平比較等，確保在路演談判中以充分的理由和證據(jù)來解釋和支持估價。確定一個可信的最初報備價格范圍的重要性（I）引起投資者最初的注意（II）確保一些重要的目標機構投資者有興趣（III）產生大于供給的需求（IV）把最終定價低于報備范圍的可能性降到最低限度為了縮小估價范圍，在正式路演促銷前，通過熱身會議，取得投資者的意見。最終確定路演時的發(fā)行價格區(qū)間。路演后，最終建議和確定IPO價格。三、估價估價的重要性：投資者有多種投資選擇，因此，通過估價，把發(fā)行公司定位為比目前投資者可選擇的投資機會更具有吸引力。四、構造公司司股權故事和和買點成功的IPO需要向投資者者講述清晰和和富有增值想想象空間的股股權故事，包包括以下三方方面內容：GoodorExcitingConceptCredibleBusinessModelCompetitionAdvantagesorValueDrivers每個方面都需需要為路演和和定價提供盡盡可能充分的的基于數(shù)據(jù)的的證據(jù)定義公司概念念

(GoodorExcitingConcept)投資者首先要要評價上市公公司概念(Concept)和想象空間(image)。因此，首先需需要界定買給投資者一種種什么樣的概概念？概念股股？成長股？蘭籌股？60年代，美美國股票市場場青睞electronic概念公司。美美國企業(yè)上市市前的名稱紛紛紛冠以tronic70年代，蘭籌概概念80年代，Biotechnology概念90年代后期與2000年：：概念公司概念和股股票增值想象象空間股票市值預期期上海實業(yè)、北北京控股等，，政府特許權權(紅籌股股)概念中國第一拖拉拉機：中國農農業(yè)概念新浪：華語社社區(qū)互聯(lián)網概概念構造清晰可信信的商業(yè)模型型(CredibleBusinessModel)－業(yè)務界定、、組合與戰(zhàn)略略計劃股票預期價值值＝現(xiàn)有業(yè)務務價值＋未來潛在投投資機會價值值＝PreStrategyValue(remainingOCFfromthecompany’sbusinessasitistoday)+StrategyValue(PVofCFfromthestrategicdecisionsandinvestmentsthatlieaheadofus)＝VisibleRevenueStreamsValue+Non-VisibleRevenueStreamsValue構建價值驅動動因素和競爭爭優(yōu)勢(CompetitiveAdvantagesorValueDrivers)－保證商業(yè)盈利利模式可持續(xù)續(xù)公司價值主要要驅動因素商業(yè)模式管理隊伍股東背景和戰(zhàn)略聯(lián)盟技術/產品研研發(fā)市場先驅/領先者品牌股東構成一般要求用一一句話簡潔準準確描述公司司概念、商業(yè)模式及競競爭地位,常常用語包括括：Wearetheworld’s(China)leading…Weareoneoftheleading……Wearethepremier…Wearethepioneer…Wearethedominantprovider...WearetheleadingChinese-focusedInternetCompanybringingacomprehensive,user-friendlyandfunonlineexperiencetoChineseuserworldwide(新浪招股書)WeareleadingproviderofInternet-related,informationtechnologyprofessionalserviceandsoftwareproductsintheChina(亞信招股書)WearealeadingInternetportalinChinaintermsofbrandrecognition,pageviewsandregisteredusers.AsofJune24,2000,weaveragedinexcessof16.3millionpageviewsperdayduringJune2000.Inaddition,asofJune24,2000,wehadover3.1millionregisterede-mailusers.(Sohu招股書)WearethedominantproviderofcelluartelecommunicationsservicesinGuangdongandZhejiangprovinces.GuangdongandZhejiangareamongChina’’smosteconomicallydevelopedprovinces,andhavethelargestnumberofcelluarsubscribers.(中國電信招招股書)公司買點(SellingPoints)－－第一拖拉機機宏觀環(huán)境：：中國是農業(yè)業(yè)大國，政政府對農業(yè)業(yè)極為重視視，投入日日益增加。。農產品價價格和貸款款逐年增加加。中國政府扶扶持農機行行業(yè)，減低低農機產品品增值稅和和農機產品品銷售企業(yè)業(yè)增值稅拖拉機從80年代初初進入市場場，產品價價格不受國國家限制第一拖拉機機買點產業(yè)發(fā)展環(huán)環(huán)境中國農機是是一個長期期穩(wěn)定的行行業(yè)，并因因政府重視視農業(yè)，追追加投入而而受益開墾宜農荒荒地，改造造中低產田田、興修水水利設施，，規(guī)模經營營以及農業(yè)業(yè)勞動力轉轉移，農村村運輸?shù)?，，市場對拖拖拉機，特特別是大中中拖拉機需需求會不斷斷增加一托產品兼兼有上述多多種用途，，廣泛適合合中國國情情。一托產品不不受國家關關稅保護，，價格遠低低于國際市市場，WTO有利于一托托擴大出口口。第一拖拉機機買點3.公司司買點中國馳名商商標，在中中國農民心心目中享有有很高的信信譽現(xiàn)有產品在在國內享有有專有生產產技術，擁擁有先進的的國內同行行生產技術術和技能。。行業(yè)經驗豐豐富和管理理素質高的的管理層中國電信買買點境外投資者者投資快速速增長的中中國電信業(yè)業(yè)唯一的機機會中國經濟增增長最快、、最富有的的省份、Cellular用戶增長最最快的市場場的Leader公司最大的的股東(76.5%股權)郵郵電部強有有力的支持持在中國Cellular市場占有98%的市市場份額，，居絕對壟壟斷地位。。有利的管制制政策環(huán)境境，在若干干年內，不不可能有新新的競爭對對手進入清晰的以收收購為主的的發(fā)展戰(zhàn)略略，并且有有眾多的Cellular業(yè)務機會可可供收購高素質的管管理層投資銀行負負責研究發(fā)發(fā)行公司的的分析員及及所在國家家或地區(qū)經經濟學家走走訪潛在投投資者。公司分析員員主要介紹紹公司情況況，包括公公司基礎條條件、經營營業(yè)績及其其與國內外外同行的比比較。經濟學家則則主要介紹紹公司所在在國家或地地區(qū)的政治治、經濟前前景及公司司業(yè)務涉及及行業(yè)情況況。這是引發(fā)投投資者興趣趣和參與隨隨后公司管管理層舉行行的公司推推介說明會會的熱身活活動。四、預路演演（Pre-Marketing）高盛亞洲電電信分析家家?guī)ьI承銷銷團其它40位分析析家通過電電話和面談談，推銷中中國電信的的股權故事事，10天天內調查了了亞洲、北北美和歐洲洲16個國國家的468個投資資帳戶管理理人。將中中國電信的的發(fā)行價格格范圍縮小小為：HK$7.75-10.0。五、路演和和定價(RoadShow)構建一個受受股票市場場(分析家家)信任和和青睞、具具有高增值值預期的股股權故事，，包括公司司概念、股股票買點，，明確清晰晰的商業(yè)模模型和業(yè)務務戰(zhàn)略設計并實施施相應的營營銷策略,充分講述公公司故事(BelievableCompellingStory)和買點，向潛潛在投資者者推介，創(chuàng)造對公司司股票的巨巨大需求。。路演中投資資者的提問問投資銀行與與公司管理理層一起在在主要城市市舉行推介介會，向潛潛在投資者者介紹公司司背景、現(xiàn)現(xiàn)狀和未來來前景?；鼗卮鹜顿Y人人的提問和和擔心。路演促銷重重點向投資資者強調投投資該公司司股票的好好處，而不不是價格。。每個方面都都需要提供供盡可能充充分的基于于數(shù)據(jù)的證據(jù)。定單薄記與與投資者分分類推銷過程需需要累計定定單(Bookbuilding)即建賬，又稱為為簿記建建賬過程。。主要目標標為：(1)決定股票的的最高市場場接受價格格(2)根據(jù)投資者者是否會長長期持有股股票的可能能性大小分類類（通常分分5類），，短期行為為的投資者評級級較低。(3)決定高素質質的投資者者的需求量量，以便調調整定價和股股份分配定價價投資者會在在路演過程程中向承銷銷成員訂下下買盤。這這些買盤可可以顯示投投資者的身身份，所要要求的股份份數(shù)量和價價格的敏感感度。主承承銷商從各各成員處收收集所有定定單，分析析所獲得需需求的價格格－數(shù)量結結構和結構構的敏感性性。根據(jù)路演過過程中申購購定單及投投資者素質質確定發(fā)行行價格。如如果股份能能夠全部配配售給高素素質的投資資者，并且且預期后市市中有溫和和的10%－15%的漲幅，，則可將價價格定在發(fā)發(fā)行價格區(qū)區(qū)間上限定價點價格發(fā)行量定價點第一拖拉機機：香港回回歸前路演演和上市。。1997年5月29－6月8日國國際巡回路路演，6月月10－16日香港港公開發(fā)行行,6月月23日香香港聯(lián)交所所上市。采采用先低后后高的推介介策略，在在香港和新新加坡出師師大捷。隨隨后兩次調調高定價區(qū)區(qū)間，從$HK3.12－3.97調高到3.59－4.39，，再到3.97－4.50，，最后確定定為估價區(qū)區(qū)間調高后后的上限每每股$HK4.5。全球機構投投資者認購購倍數(shù)50，香港公公開發(fā)行認認購倍數(shù)296.4。銀行凍凍結認購資資金600多億港幣幣，利息收收入HK$3000萬。股票市場環(huán)環(huán)境、需求求變化與IPO決策－停止上市市或調整發(fā)發(fā)行價格北京控股香港回歸前前上市，正正值紅籌股股受追捧，，申購倍數(shù)1320。。兗州煤業(yè)全球優(yōu)秀的的地下煤礦礦企業(yè)。在在1998年3月亞亞洲金融風風暴中路演演和上市。。在亞洲和和歐洲路演演倍受冷落落，出師不不利。4/5時間過過去后，定定單還不到到1億美元元。但在美美國路演期期間，正值值十五大，，從而受到到歡迎。SinaIPO路演定價過過程最初以P/R估價模型確確定路演價價格區(qū)間$15－18,接接下來進行行路演、定定價和分配配。當新浪浪正要上路路之時，適適逢NASDAQ狂跌，“沒沒有比這更更差的時機機了。”2000年3月30日，新新浪在香港港路演，NASDAQ從3月10日創(chuàng)下的的5132點最高位位回落了15.1%。3月31日日，在新加加坡路演。。4月3日日，在倫敦敦路演。4月4日，，在愛丁堡堡路演。這這時從NASDAQ傳來科技股股再遭重創(chuàng)創(chuàng)的消息，，NASDAQ股指收盤暴暴跌7.6%，創(chuàng)下下單日最大大下跌點數(shù)數(shù)紀錄和第第五大跌幅幅紀錄。4月5日，，在紐約路路演，4月月6日在波波士頓路演演，4月7日到了了加州。這這幾天NASDAQ略有反彈。。4月10日，新新浪在丹佛佛路演時，，NASDAQ再度下跌，，暴跌258.25點點。4月12日日，到了新新浪上市過過程中關鍵鍵的一天－－給新浪定價。。但當天，，NASDAQ三陷泥沼，，收盤暴跌286.29點點，創(chuàng)下第第二大單日日下跌點數(shù)數(shù)紀錄。當天，NASDAQ共有22家家公司上市市，其中11家是網絡公司，，最后只有有4家進行行了定價，，其余放棄棄。新浪在一片片跌聲中定定價為$17。是最最初新浪估估價范圍$15－－$18中中點略高位位置。從事事后來看這這一定價是是成功的。因因為定價過過低，比如如定在$15或$16，會給給股票市場傳傳遞一種缺缺乏信心的的信號，在在股票市場場不振的情況下下容易造成成信心凝聚聚不起來。。如果定價價過高，如定在在$18，，又有可能能冒跌破發(fā)發(fā)行價的風風險。4月24日新新浪曾收至至$17，，剛好沒有有跌穿發(fā)行行價。跌破發(fā)行價是是網絡股的的大忌，因因為網絡股股炒作的是是預期和市場信信心，一旦旦信心散去去，將無法法重新凝聚聚。SINA上市以來股股票價格走走勢SinaIndustryS&P%最終定價與與路演前的的估價區(qū)間間六、配售和后市支持持國際市場上上的機構投投資者都是是通過編股股造冊程序序進行價格格發(fā)現(xiàn)，向向機構投資資者的配售售由主承銷銷商控制，，記錄在一一本機構投投資者需求求帳簿中，，顯示的是是共同基金金養(yǎng)老基金金、保險公公司等機構構下的訂單單主承銷商發(fā)發(fā)掘高質量量的需求，，而對價格格保持最低低敏感度。。往往往優(yōu)優(yōu)先先向向關關系系機機構構投投資資者者客客戶戶配配售售。。配售售和分分銷銷-散散戶戶股票票向向散散戶戶配配售售各各市市場場情情況況不不一一，，但但散散戶戶配配售售不不會會領領導導價價格格發(fā)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)程程序序，，散散戶戶要要么么與與機機構構投投資資者者一一道道（（如如美美國國））接接受受配配售售，，要要么么在在機機構構投投資資者者配配售售之之后后購購買買承銷銷商商拿拿出出有有限限數(shù)數(shù)量量的的股股票票向向小小型型機機構構和和散散戶戶配配售售散戶戶以以機機構構投投資資者者配配售售過過程程中中的的編編股股造造冊冊所所確確定定的的一一固固定定價價格格申申購購后市市支支持持交易易支支持持，，使使公公司司IPO價格格市市場場穩(wěn)穩(wěn)定定撰寫寫公公司司發(fā)發(fā)行行后后的的發(fā)發(fā)行行報報告告，，并并且且對對公公司司投投資資價價值值提提供供追追蹤蹤分分析析報報告告。。股股票票受受市市場場青青睞睞的的程程度度受受分分析析家家提提供供跟跟蹤蹤研研究究報報告告的的數(shù)數(shù)量量目目前前相相關關。。協(xié)助助公公司司建建立立和和實實施施投投資資者者關關系系計計劃劃，，建建立立一一套套向向投投資資者者披披露露信信息息的的機機制制，，例例如如，，公公布布每每半半年年盈盈利利業(yè)業(yè)績績。。股票票價價格格往往往往是是業(yè)業(yè)內內資資深深投投資資者者厘厘定定的的9、靜夜四四無鄰，，荒居舊舊業(yè)貧。。。1月-231月-23Thursday,January5,202310、雨中黃葉樹樹，燈下白頭頭人。。21:11:3521:11:3521:111/5/20239:11:35PM11、以我我獨沈沈久，，愧君君相見見頻。。。1月-2321:11:3521:11Jan-2305-Jan-2312、故人江江海別，，幾度隔隔山川。。。21:11:3521:11:3521:11Thursday,January5,202313、乍見翻翻疑夢，，相悲各各問年。。。1月-231月-2321:11:3521:11:35January5,202314、他鄉(xiāng)鄉(xiāng)生白白發(fā)，，舊國國見青青山。。。05一一月月20239:11:35下下午21:11:351月-2315、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。一月239:11下下午1月-2321:11January5,202316、行行動動出出成成果果，，工工作作出出財財富富。。。。2023/1/521:11:3521:11:3505January202317、做前，能能夠環(huán)視四四周；做時時，你只能能或者最好好沿著以腳腳為起點的的射線向前前。。9:11:35下下午9:11下下午21:11:351月-239、沒有失敗，，只有暫時停停止成功！。。1月-231月-23Thursday,January5,202310、很多事情努努力了未必有有結果，但是是不努力卻什什么改變也沒沒有。。21:11:3521:11:3521:111/5/20239:11:35PM11、成功就就是日復復一日那那一點點點小小努努力的積積累。。。1月-2321:11:3521:11Jan-2305-Jan-2312、世間間成事事，不不求其其絕對對圓滿滿，留留一份份不足足，可可得無無限完完美。。。21:11:3521:11:3521:11Thursday,January5,202313、不知香積寺寺，數(shù)里入云云峰。。1月-231月-2321:11:3521:11:35January5,202314、意意志志堅堅強強的的人人能能把把世世界界放放在在手手中中像像泥泥塊塊一一樣樣任任意意揉揉捏捏。。05一一月月20239:11:35下下午午21:11:351月月-2315、楚塞三湘接接，荊門九派派通。。。一月239:11下下午1月-2321:11January5,202316、少年十五五二十時