2023/1/25第一篇公司財務管理基礎

Chap.1財務管理概述Chap.2價值與風險Chap.3證券估價Chap.4財務分析與財務計劃2023/1/25第一章公司財務管理概述本章主要講授財務管理的基本概念和基礎理論，涉及到財務管理的許多理論問題。本章內容涉及教材第1章。教材中涉及該章的內容過于薄弱，不能滿足全日制本科學生的知識要求，所以，我們會補充一些內容。我們對本章結構作出如下安排（分三節(jié)）：公司財務管理的概念(什么是財務管理?)財務管理的目標與內容(財務管理是干什么的?)財務管理的基礎(財務管理如何做?)2023/1/25第一節(jié)財務管理的概念公司財務管理的含義財務管理與相關概念的關系財務管理在企業(yè)管理中的地位2023/1/25一、公司財務管理的含義引子：從Finance談起－Finance的含義是什么？財務？金融？財政？是名詞含義，復數(shù)為“資金”動詞含義是什么？為……籌措資金“Financing”意思為“籌資”，或者“理財”2023/1/25西方學者認為，F(xiàn)inance包括三個領域（見教材P4－5）貨幣與資本市場投資財務管理其中，財務管理是一個最為寬泛的領域（工商企業(yè)、銀行、事業(yè)單位、政府部門）。我們會計學專業(yè)所學的Finance為“公司財務”，CorporateFinance。即：財務管理2023/1/25Financialmanagement的細分：PublicFinanceCorporateFinancePersonalFinanceCommercialBankFinance“財務”與“金融”，中文是不同概念，英文很難區(qū)分。FinancialAccounting?InternationalFinance?2023/1/25什么是公司財務管理？先看一個例子：

假如你要新建一個企業(yè)需要機器設備、廠房等（長期資產投資，譬如100萬元）還需要購買原材料等（流動資金，譬如60萬元總共需要160萬元。如何籌集呢？假如你自己投資70萬元。還差90萬元，怎么辦呢？假如你向銀行長期借款50萬，短期借款40萬問題解決了。這個過程就是就是財務管理（對照資產負債表）。2023/1/25上述案例放入資產負債表模型中，就構成了Ross對公司理財?shù)恼J識：(教材2.1圖2-1）流動資產貨幣資金、應收賬款、存貨等長期資產固定資產、無形資產、長期投資等流動負債短期借款、應付賬款、應交稅金等長期負債長期借款、應付債券等所有者權益實收資本等資金占用（160萬元）資金來源（160萬元）凈營運資本60萬元100萬元50萬元40萬元70萬元2023/1/25Ross通過資產負債表模型，形象地說明了公司理財研究的三個問題：（教材P1.1.1）公司應該投資于什么樣的長期資產？涉及資產負債表左邊。理財學中使用資本預算和資本支出來描述這些長期資產投資與管理過程。公司如何籌集資本支出所需要的資金？涉及資產負債表的右邊。這一問題又設計到資本結構，即公司短期及長期負債與股東權益的比例。2023/1/25公司應該如何管理其經營中的現(xiàn)金流量？即營運資本管理。涉及資產負債表的上方。首先，經營現(xiàn)金流入量與流出量在時間上不匹配；其次，經營現(xiàn)金流量的數(shù)額和時間都具有不確定性，很難準確把握。從資產負債表角度看，現(xiàn)金流量的短期管理與凈營運資本有關。從財務管理角度看，短期現(xiàn)金流量是由于現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間不匹配所引起的，屬于短期財務問題。2023/1/6國外外學學者者對對公公司司財財務務管管理理的的定定義義還還有有其其他他看看法法，，譬譬如如：：財務務管管理理是是圍圍繞繞創(chuàng)創(chuàng)造造財財富富與與決決策策而而展展開開的的。。財財務務決決策策問問題題包包括括：：何何時時推推出出新新產產品品，，何何時時投投資資新新資資產產，，何何時時更更替替現(xiàn)現(xiàn)有有資資產產，，何何時時從從銀銀行行借借貸貸，，，，何何時時發(fā)發(fā)行行股股票票和和債債券券，，何何時時給給客客戶戶提提供供信信貸貸，，應應保保留留多多少少現(xiàn)現(xiàn)金金等等（（參參：：DavidF.Scott,JohnD.Martin,J.WilliamPetty,ArthurJ.Keown著著：：《《現(xiàn)現(xiàn)代代財財務務管管理理基基礎礎》》第第8版版，，清清華華大大學學出出版版社社，，2004年年版版））。。財務管管理包包括所所有影影響公公司財財務的的企業(yè)業(yè)決策策，公公司財財務決決策分分為三三個部部分：：投資資決策策、籌籌資決決策和和股利利決策策（參參：AswathDamodaran:《公公司財財務——理論論與實實務》》，中中國人人民大大學出出版社社，2001年年版））。……我國學學者對對財務務管理理的傳傳統(tǒng)認認識財務活活動———財財務關關系———財財務管管理2023/1/6（一））公司司財務務活動動企業(yè)財財務活活動就就是指指企業(yè)業(yè)再生生產過過程中中資金金的籌籌集、、運用用與分分配活活動。。對財務務活動動的認認識：：資金運運動論論本金論論價值管管理論論資產管管理論論現(xiàn)金流流管理理論2023/1/6對資金的的認識資金與貨貨幣（現(xiàn)現(xiàn)金）資金有貨貨幣形態(tài)態(tài)（現(xiàn)金金），也也有非貨貨幣形態(tài)態(tài)資金是企企業(yè)生產產經營過過程中各各種資產產的價值值（貨幣幣）表現(xiàn)現(xiàn)（價值值形態(tài)））資金的特特點經營性周轉性墊支性補償性營利性2023/1/6企業(yè)財務務活動引引起地資資金運動動主要表表現(xiàn)在四四個方面面：籌資引起起的財務務活動；；投資引起起的財務務活動；；經營引起起的財務務活動；；分配引起起的財務務活動。?？梢杂民R馬克思經經濟學予予以解釋釋。G———W———G’’2023/1/6（二）公公司財務務關系所謂財務務關系，，就是指指企業(yè)在在組織其其財務活活動過程程中，與與各個不不同利益益主體之之間發(fā)生生的經濟濟利益關關系企業(yè)財務務管理主主要表現(xiàn)現(xiàn)為七個個方面：：企業(yè)同所所有者的的財務關關系；企業(yè)同債債權人的的財務關關系；企業(yè)同被被投資單單位的財財務關系系；企業(yè)同債債務人的的財務關關系；企業(yè)內部部各單位位的財務務關系；；企業(yè)同職職工的財財務關系系；企業(yè)同國國家（稅稅務機關關）的財財務關系系。2023/1/6上述各種種財務關關系均表表現(xiàn)為資資金收支支關系。。企業(yè)財務務關系可可以用契契約理論論和委托托代理予予以解釋釋從契約理理論看，，企業(yè)是是不同利利益主體體的集合合體，是是“契約約的組合合”。（（教材1.4.4）企業(yè)所有者國家（稅務機機關）債權人債務人職工被投資單單位2023/1/6代理問題題與公司司控制（（教材1.4））代理關系系））：只要要一個人人（委托托人）雇雇傭另外外一個人人（代理理人）代代表他的的利益，，就存在在代理關關系。如如股東（（所有者者）與管管理層（（經營者者）之間間的關系系。代理問題題））：委托托人與代代理人的的利益之之間存在在著沖突突代理成本本：委托人人與代理理人之間間利益沖沖突成本本。間接代理理成本（（教材1.4.2）直接代理理成本。。有兩種種類型：：（1.4.2）有利于管管理層但但耗費股股東成本本的公司司支出因監(jiān)督管管理層行行為的需需要而發(fā)發(fā)生的費費用公司控制制：（教教材1.4.3）還需需注意大大股東與與中小股股東從委托代代理理論論看，委委托代理理關系主主要分為為以下層層次：所有者（（委托人人）與經經營者（（受托人人）經營者（（委托人人）與中中層管理理者（受受托人））債權人（（委托人人）與企企業(yè)（受受托人））委托人與與受托人人的利益益既有一一致性，，又有矛矛盾。2023/1/6在上述委委托代理理關系中中，所有有者與經經營者的的關系最最為基礎礎，他們們之間既既有一致致性，又又有矛盾盾。（參））一致性。。企業(yè)做做強，蛋蛋糕做大大。所有者獲獲得高收收益；經營者實實現(xiàn)自我我價值，，且在有有效的激激勵機制制下，獲獲得較多多報酬。。矛盾。主主要表現(xiàn)現(xiàn)為目標標函數(shù)不不一致和和利益不不對等（（見下頁頁）。2023/1/6目標函數(shù)數(shù)不一致致股東追求求股東財財富最大大化經營者追追求個人人效用最最大化，，具體表表現(xiàn)：增加報酬酬：包括括物質的的和非物物質的（（工資、、獎金，，提高榮榮譽和社社會地位位等）增加閑暇暇時間（（有時與與增加報報酬的要要求矛盾盾）避免風險險利益不對對等經營者承承擔風險險，而企企業(yè)收益益（含無無風險報報酬和風風險報酬酬）大多多歸所有有者在經營者者與所有有者的博博弈中，，誰處于于強勢地地位？2023/1/6在此情況下，，經營者往往往背離股東目目標追求規(guī)模最大大道德風險逆向思維經營者能夠為為所欲為嗎？？不行。因為為有制約：一一方面來自股股東；另一方方面來自外部部威脅：股東防止經營營者背離股東東目標（胡羅羅卜加大棒））監(jiān)督——由于信息息不對稱，經經營者了解更更多信息。避避免“道德風風險”和“逆逆向思維”的的出路是股東東獲取更多的的信息，對經經營者進行監(jiān)監(jiān)督。監(jiān)督需需要成本，可可以利用外部部審計的力量量（防“小偷偷”）。激勵——采取激勵勵報酬計劃，，使經營者分分享企業(yè)增加加的財富，鼓鼓勵他們采取取符合企業(yè)最最大利益的行行動。但激勵勵會增加股東東的成本。解聘。即教材材1.4.3中，委托書書爭奪戰(zhàn)（proxyfight）；外部威脅：教教材1.4.3中，接管管（takeover，，被并購。））2023/1/6另一個重要的的財務關系（（委托代理關關系）是企業(yè)業(yè)（股東）與與債權人之間間的關系。一致性企業(yè)做強，蛋蛋糕做大，雙雙方均受益（（債權人在本本金安全條件件下獲得利息息；股東增加加了財富）。。矛盾目標函授不一一致企業(yè)借款的目目的是用于贏贏利性項目，，追求股東財財富最大化債權人追求按按期收回本金金，并獲得約約定的利息收收入。地位不等。2023/1/6在股股東東與與債債權權人人的的博博弈弈中中，，誰誰處處于于強強勢勢地地位位？？貸款款前前：：債債權權人人（（銀銀行行））預預知知資資金金風風險險，，并并把把這這種種風風險險的的相相關關報報酬酬納納入入利利率率之之中中，，轉轉嫁嫁給給企企業(yè)業(yè)（（股股東東））。。貸款款后后：：借借款款合合同同一一旦旦成成為為事事實實，，資資金金到到了了企企業(yè)業(yè)，，債債權權人人就就失失去去了了控控制制權權，，股股東東可可以以通通過過經經營營者者為為自自身身利利益益而而傷傷害害債債權權人人利利益益，，常常用用方方式式為為：：不經債權權人同意意，投資資于比債債權人預預期要高高的新項項目。成成功或者者失敗，，收益于于風險對對企業(yè)或或債權人人有何影影響？股東為了了提高利利潤，不不征得債債權人同同意迫使使管理當當局發(fā)行行新債，，致使舊舊債券的的價值下下降，舊舊債權人人因此而而蒙受損損失。2023/1/6股東能否通過過經營者來盤盤剝債權人的的利益呢？教教材上的觀點點是“不能””，你同意嗎嗎？債權人為了防防止自身利益益被傷害，采采?。簩で罅⒎ūＷo護。如破產時時優(yōu)先接管，，優(yōu)先股東分分配剩余財產產等。在借款合同中中加入限制性性條款。發(fā)現(xiàn)公司有剝剝奪其財產意意圖時，拒絕絕進一步合作作，不再提供供新的貸款或或者提前收回回貸款。還有一個重要要委托代理關關系是經營者者與下屬管理理者（財務經經理等）主要是授權與與監(jiān)督2023/1/6在企企業(yè)業(yè)財財務務關關系系中中，，還還要要特特別別注注意意企企業(yè)業(yè)與與國國家家的的關關系系企業(yè)業(yè)的的義義務務納稅稅守法法經經營營承擔擔社社會會責責任任政府府保護護企企業(yè)業(yè)合合法法經經營營適時時稅稅率率政府府與與企企業(yè)業(yè)的的博博弈弈稅務務籌籌劃劃與與稅稅收收監(jiān)監(jiān)管管稅收收政政策策與與企企業(yè)業(yè)自自身身的的檢檢討討：：追追求求和和諧諧2023/1/6（三）公司司財務管理理財務管理簡簡單地講就就是指公司司組織財務務活動、協(xié)協(xié)調財務關關系全面認識財財務管理應應考慮以下下幾個方面面：財務管理的的主體：所所有者財務務、經營者者財務、財財務經理財財務、債權權人財務財務管理的的客體及內內容：資金金財務管理的的依據：外外部法規(guī)和和內部法規(guī)規(guī)財務管理的的目的：提提高經濟效效益2023/1/6財務管理的的定義（西西方教材中中一般不做做特別定義義）：公司財務管管理是公司司管理的一一個重要組組成部分，，它是公司司財務管理理者根據財財經法規(guī)制制度，按照照財務管理理原則，組組織企業(yè)財財務活動，，處理財務務關系，以以提高經濟濟效益的的的一項經濟濟管理工作作。財務管理的的實質公司司管理的一一個組成部部分，其任任務是組織織公司的財財務活動，，協(xié)調公司司的財務關關系財務關關系公司財務務管理的的基本特特征主要要表現(xiàn)為為：價值管理理綜合管理理2023/1/6二、財務管理理與相關概念念的關系財務管理與財財務會計財務管理與管管理會計財務管理與財財政財務管理與金金融2023/1/6（一）財務管管理與財務會會計財務管理與財財務會計的關關系，就是人人們一般認識識上的“財務務與會計”的的關系。二者者既有聯(lián)系，，又有區(qū)別。。財務管理與財財務會計的聯(lián)聯(lián)系：均屬于價值管管理的一種形形式會計核算要遵遵守財務管理理制度的要求求財務管理要利利用會計所提提供的信息2023/1/6財務務管管理理與與財財務務會會計計的的區(qū)區(qū)別別：：職能能不不同同。。財務務會會計計的的職職能能是是什什么么？？財務務管管理理的的職職能能：：資資金金運運營營籌資資（（融融資資））職職能能；；投資資職職能能；；收益益分分配配職職能能。。工作作內內容容不不同同工作作范范圍圍不不同同程序序與與方方法法不不同同對人人員員知知識識結結構構的的要要求求不不同同2023/1/6（二二））財財務務管管理理與與管管理理會會計計財務務管管理理與與管管理理會會計計的的關關系系非非常常密密切切，，以以致致于于難難以以完完全全分分開開。。事事實實上上，，它它們們之之間間也也是是既既有有聯(lián)聯(lián)系系，，又又有有區(qū)區(qū)別別。。聯(lián)系理論上上實務上上區(qū)別職能不不同財務管管理的的職能能？管理會會計的的職能能？涉及范范圍不不同。。財務務管理理不是是只靠靠財務務人員員就能能做好好的，，而管管理會會計是是會計計的延延伸，，是會會計人人員的的職責責。2023/1/6附：關關于大大財務務觀會計家家族：：會計計兩大大分支支———財務務會計計與管管理會會計管理會計財務會計管理會計成本會計稅務會計會計家族財務會計(簿記\出納)2023/1/6財務家家族：：盡管管在理理論上上，財財務與與會計計是不不同的的概念念，但但在實實務中中，人人們往往往持持有““大財財務觀觀”，，對二二者不不作區(qū)區(qū)分。。內部審計財務管理管理會計財務會計大財務觀大會計觀2023/1/6（三））財務務管理理與財財政聯(lián)系：：都是對對收支支活動動進行行管理理區(qū)別：：主體不不同客體不不同目的不不同方法不不同2023/1/6（四）財財務管理理與金融融在國外Finance包含了了“財務務”與““金融””。金融分為為宏觀金金融和微微觀金融融。財務屬于于微觀金金融，即即企業(yè)內內部的金金融。公司財務務管理與與金融的的關系可可以看作作是內部部金融與與外部金金融的關關系。2023/1/6（五）財財務管理理與企業(yè)業(yè)管理公司管理理包括生生產管理理、營銷銷管理、、人力資資源管理理、財務務管理等等財務管理理與公司司管理的的關系屬屬于包含含關系公司管理財務管理2023/1/6三、財務管理理的產生與發(fā)發(fā)展及其在企企業(yè)管理中地地位的演變教材P6在““新世紀財務務管理”的開開始一段，簡簡單地描述了了財務管理學學內容的發(fā)展展歷程?！捌髽I(yè)財務管管理”首先產產生于西方，，大致經歷了了六個階段：：企業(yè)產生初期期至產業(yè)革命命；產業(yè)革命至20世紀30年代初；20世紀30年代至50年代；20世紀50年代至70年代；20世紀70年代至90年代；20世紀90年代之后。。2023/1/6NO.1：企企業(yè)的出現(xiàn)與與早期的財務務管理（資本主義初初期）資本主義社會會之前有“企企業(yè)”嗎？企企業(yè)作為生產產經營的組織織形式，出現(xiàn)現(xiàn)于資本主義義初期。當時時企業(yè)的特征征：企業(yè)主要形式式是：獨資企企業(yè)和合伙企業(yè)規(guī)模小、、經營單一所有權與經營營權兩權合一一管理沒有分工工在當時的條件件下，企業(yè)沒沒有獨立、專專門的財務管管理機構。早早期的企業(yè)有有財務管理工工作嗎？我們再重新看看一下本節(jié)開開頭的一個例例子：2023/1/6假如你要新建建一個企業(yè)需要機器設備備、廠房等（（長期資產投投資，譬如100萬元））還需要購買原原材料等（流流動資金，譬譬如60萬元元總共需要160萬元。如如何籌集呢？？假如你自己投投資70萬元元。還差90萬元，怎么么辦呢？假如你向銀行行長期借款50萬，短期期借款40萬萬問題解決了。。這個過程就就是財務管理理（對照資產產負債表）。。2023/1/6Ross通過過資產負債表表模型，形象象地說明了公公司理財研究究的三個問題題（前面已經經講過）?，F(xiàn)在再來看早早期企業(yè)，上上述活動都有有嗎？答案應當是肯肯定的。但是是，早期財務務管理獨立嗎嗎？可見，企業(yè)一一出現(xiàn)，就有有財務管理活活動，但早期期財務管理沒沒有獨立出來來，只能說財財務管理尚處處于孕育階段段。2023/1/6NO2：：財財務務管管理理職職能能的的獨獨立立及及其其附附屬屬地地位位（產產業(yè)業(yè)革革命命－－20世世紀紀30年年代代初初期期））獨立立的的公公司司財財務務管管理理工工作作什什么么時時候候產產生生的的？？產產生生于于工工業(yè)業(yè)革革命命時時期期工業(yè)業(yè)革革命命的的特特征征：：機機器器勞勞動動代代替替手手工工勞勞動動，，極極大大地地提提高高了了產產品品質質量量和和勞勞動動生生產產率率。。逐利動機機驅使企企業(yè)擴張張市場不存存在問題題。發(fā)展展空間很很大，以以產定銷銷。制約企業(yè)業(yè)發(fā)展的的“瓶頸”：制約企企業(yè)發(fā)展展的是““‘生產產”問題題。當時時生產技技術與設設備不存存在問題題，“瓶頸””是“資資金缺乏乏”。2023/1/6企業(yè)突突破瓶瓶頸的的辦法法就是是面向向市場場“籌籌措資資金””（Financing)，，以適適應生生產擴擴張之之需。。當時，，現(xiàn)代代銀行行已經經出現(xiàn)現(xiàn)，社社會上上也存存在閑閑散資資金。。因此，，企業(yè)業(yè)組織織專門門人員員負責責籌資資，獨獨立的的財務務管理理工作作應運運而生生。這時的的財務務管理理工作作主要要是““籌資資”（（有人人稱此此時的的財務務管理理為““外部部管理理”）），為為生產產經營營服務務。財財務管管理在在企業(yè)業(yè)中處處于““附屬屬”地地位。。2023/1/6看來財務管管理不是產產生于會計計，而是產產生于企業(yè)業(yè)的“融資資”。早期的財務務管理就是是“融資””“Finance”隨著財務工工作的開展展，出現(xiàn)了了財務管理理理論，1897年年格林出版版《公司財財務》。早期的財務務管理是外外部管理，，只管籌資資，而不管管資金的使使用。這種種管理會帶帶來什么結結果？可能會帶帶來資金金使用的的浪費（（后面分分析）。。2023/1/6NO3：財務務管理地位的的提升（20世紀30年代－50年代）背景：1929－1933年資本主主義世界的““經濟危機””宣告了“以以產定銷”經經營方式的破破產。經濟危危機的特征及及其危害：主要特征：有有效需求不足足，生產相對對過剩。危害：對社會會、企業(yè)、個個人均帶來災災難。對經濟危機成成因的解釋列寧在《帝國國主義論》中中的解釋西方學者的解解釋：主要在在企業(yè)經營、、會計、財務務等三個方面面2023/1/6西方學者對29－33年年經濟危機成成因的解釋企業(yè)經營方面面，生產導向向，以產促銷銷；會計方面，信信息誤導；財務方面，資金使用浪浪費，使用效效率低下用資者不考慮慮資金的來源源。不當家不知知柴米貴?；I資者不管資資金的使用。缺乏資金監(jiān)監(jiān)管。2023/1/6針對這這一情情況，，西方方采取取了相相應的的措施施：企業(yè)經經營方方面，，提出出“營銷導導向”。會計方方面，，美國國在危危機后后陸續(xù)續(xù)頒布布“證券法法”和“證券交交易法法”，要求求用“公認會會計原原則”（會計計準則則）規(guī)規(guī)范會會計信信息。。財務方方面：：提出“由外部部走向向內部部”，財務務人員員不僅僅要負負責資資金籌籌集，，而且且要監(jiān)監(jiān)督資資金使使用。。財務管管理工工作逐逐步發(fā)發(fā)展到到包括括籌資資、投投資、、收益益分配配、營營運資資本等等資金金運動動的全全過程程的管管理。。2023/1/6到了20世世紀50年年代，，公司司財務務管理理的基基本框框架形形成，，企業(yè)業(yè)中出出現(xiàn)營營銷管管理、、生產產管理理、財財務管管理三三足鼎鼎立的的局面面（有有人將將其稱稱之為為“企企業(yè)管管理的的三大大支柱柱”））。財務管管理理理論逐逐步深深入。。到20世世紀50年年代，，有關關籌資資、投投資（（資本本預算算）、、營運運資本本管理理、收收益分分配管管理的的基本本技術術與方方法已已經建建立，，可稱稱之為為“傳傳統(tǒng)財財務理理論””。同時，，隨著著企業(yè)業(yè)經營營國際際化的的發(fā)展展，出出現(xiàn)國國際理理財。。2023/1/6NO4：財財務管管理穩(wěn)穩(wěn)定發(fā)發(fā)展時時期（20世紀紀50－70年年代））背景：：“二二戰(zhàn)””后，，西方方國家家經濟濟進入入恢復復和發(fā)發(fā)展時時期，，企業(yè)業(yè)經營營進入入“營營銷導導向””階段段，營營銷管管理、、財務務管理理、生生產管管理成成為企企業(yè)管管理的的三大大支柱柱。這一階段段，公司司財務管管理的基基本框架架已經確確立，財財務管理理工作向向縱深發(fā)發(fā)展，一一些現(xiàn)代代財務管管理的新新技術、、新方法法用于財財務管理理實踐，，譬如投投資決策策的貼現(xiàn)現(xiàn)分析方方法、財財務危機機預警方方法等。。隨著財務務管理工工作的發(fā)發(fā)展與完完善，財財務管理理理論與與方法同同步發(fā)展展。20世紀紀50年年代以前前，財務務管理理理論的內內容主要要是與財財務管理理工作（（籌資、、投資、、收益分分配等））直接相相關的方方法與技技術。到到了20世紀50年代代，目前前本科《《財務管管理》教教材中的的絕大部部分內容容都已經經成型。。2023/1/6自20世紀紀50年代代開始，隨隨著現(xiàn)代經經濟學、現(xiàn)現(xiàn)代數(shù)學與與統(tǒng)計學應應用到財務務學研究領領域，出現(xiàn)現(xiàn)了許多成成果，產生生了現(xiàn)代財務理理論（注：有人人認為財務務理論產生生于20世世紀50年年代，我們們不認同這這種觀點。。主要是人人們對“財財務理論””概念的認認識不同））。50年代——70年代代是公司財財務理論發(fā)發(fā)展的“黃黃金期”，，出現(xiàn)了多多項標志性性成果，主主要有：資本結構理理論資產組合理理論資產定價理理論有效市場理理論信號模型理理論……2023/1/6NO5：財財務導向的的出現(xiàn)時期期（20世紀紀70年代代－90年年代）背景：20世紀70年代西方方社會經濟濟進入“滯滯脹階段””，表現(xiàn)：：一方面“通貨貨膨脹”；另另一方面“經經濟停滯”滯脹悖論：經經濟學的解釋釋（凱恩斯經經濟學的破產產）滯脹條件下企企業(yè)的困境經濟停滯—銷銷售困難（產產品難以賣出出）—降價是是一個重要的的促銷手段。。通貨膨脹—產產品成本上升升—價格難有有下降空間。。2023/1/6企業(yè)破解困境境的對策。壞壞事里面有好好事生存和逐利動動機促使企業(yè)業(yè)必須破解困困境，否則必必死無疑。企業(yè)破解困境境只能：要么提高勞動動生產率，大大幅度降低成成本（以彌補補通貨膨脹帶帶來的損失）），取得競爭爭優(yōu)勢；要么“創(chuàng)造顧顧客”，生產產出符合顧客客需求的“新新產品”。上述兩項均需需要通過“科科技創(chuàng)新”來來實現(xiàn)。同時時“科技創(chuàng)新新”是一個不不斷循環(huán)的過過程（見下頁頁）：2023/1/6當個別企企業(yè)通過過“科技技創(chuàng)新””，提高高了勞動動生產率率，或者者創(chuàng)造出出“新產產品”，，則能夠夠取得競競爭優(yōu)勢勢；當許多企企業(yè)都提提高了勞勞動生產產率，或或者“新新產品””已經被被大多數(shù)數(shù)企業(yè)所所生產時時，企業(yè)業(yè)就失去去了競爭爭優(yōu)勢。。為了取取得競爭爭優(yōu)勢，，企業(yè)就就需要進進一步““科技創(chuàng)創(chuàng)新”。。科技創(chuàng)創(chuàng)新的的直接接結果果是：：提高了了產品品質量量和勞勞動生生產率率；新產品品的不不斷出出現(xiàn)；；產品生生命周周期縮縮短；；這種結結果對對企業(yè)業(yè)來講講，是是好事事還是是壞事事？2023/1/6“滯脹脹”時時期企企業(yè)科科技創(chuàng)創(chuàng)新的的結果果，對對企業(yè)業(yè)經營營的影影響：：關注科科技創(chuàng)創(chuàng)新，，加大大科技技投入入，力力爭取取得競競爭優(yōu)優(yōu)勢。。由于競競爭的的壓力力，企企業(yè)需需要不不斷轉轉產（（新行行業(yè)或或新產產品）），以以求生生存與與發(fā)展展。這這樣，，勢必必會使使企業(yè)業(yè)生存存環(huán)境境和經經營過過程中中的不不確定定性因因素大大大增增多，，從而而導致致企業(yè)經營風風險增大。企業(yè)為了分分散風險，，需要多元元化投資（（不要把雞雞蛋放在一一個藍子里里面）。對投資者而而言，面對對眼花繚亂亂的競爭市市場，他們們越來越不不熟悉企業(yè)業(yè)的的產品品和生產情情況，他們們關注的重重點由過去去對生生產產經經營營情情況況的的關關注注轉變變?yōu)闉閷r價值值增增值值的的關關注注，即即要要求求經經營營者者擔擔負負資資本本保保值值增增值值的的責責任任，，在在這這種種情情況況下下，，就就必必須須給給經經營營者者更更多多的的決決策策權權。。對經經營營者者而而言言，，更更為為關關注注““價價值值管管理理””。。2023/1/6財務導向觀念念的確立前面講述的““滯脹時期企企業(yè)科技創(chuàng)新新的結果對企企業(yè)經營的影影響”中所涉涉及的分散投投資、保值增增值、價值管管理等問題，，實質上屬于于公司財務管管理問題。隨著上述問題題的重要，財財務管理在企企業(yè)中的地位位“凸現(xiàn)”，，有人提出了了公司管理進進入了“財務務導向”階段段。產品運營生產導向——營銷導向——財務導向資本運營2023/1/6財務導導向階階段企企業(yè)經經營的的特征征（參參見：：王平平，《《財務務導向向論》》）：：財務問問題是是企業(yè)業(yè)經營營的關關鍵，，所有有重大大經營營問題題，都都與財財務有有關。。財務管管理在在企業(yè)業(yè)中處處于核核心地地位（（有些些學者者認為為，財財務導導向并并不是是“以以財務務管理理為中中心””），，財務務部門門（CFO）在在企業(yè)業(yè)中處處于重重要地地位，，企業(yè)業(yè)所有有重大大經營營決策策都由由財務務部門門參與與。資本運運營，，追求求兩種種利潤潤經營利利潤財務（（金融融）利利潤2023/1/6對財財務務導導向向的的正正確確認認識識：：財務務導導向向是是企企業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)展展到到比比較較高高級級階階段段中中的的一一種種選選擇擇；；財務務導導向向并并不不否否定定生生產產、、營營銷銷問問題題的的重重要要性性；；企業(yè)導向向的選擇擇受外部部環(huán)境、、所在行行業(yè)、企企業(yè)發(fā)展展階段與與規(guī)模、、企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略等多多種因素素影響，，決不能能一味強強調所有有企業(yè)都都要“財財務導向向”；在現(xiàn)代社社會，無無論何種種導向，，財務管管理在任任何企業(yè)業(yè)中都處處于重要要地位。。2023/1/6NO6：：網絡化化與國際際化的理理財階段段（20世紀90年代代之后））背景：經濟全球球化與信信息化，，企業(yè)經經營的國國際化與與電子化化。新的管理理理論（（價值鏈鏈管理、、供應鏈鏈管理、、流程再再造等））的出現(xiàn)現(xiàn)及其應應用，公公司管理理水平的的提高。。公司財務務管理水水平的提提高手段的改改進：計計算機的的廣泛應應用，引引起了公公司財務務管理““革命性性”地變變革；財務管理理信息系系統(tǒng)平臺臺的建立立與不斷斷完善、、提高：：不僅僅是是計算機機的應用用，更重重要的是是系統(tǒng)思思想。2023/1/6網絡財務的出出現(xiàn)公司財務理論論的提升公司治理與控控制權理論實證研究方法法的推廣面臨新問題：：公司財務管理理實務中面臨臨許多需要研研究的新問題題，且層出不不窮，尤其是是網絡財務問問題。公司財務理論論研究方面具具有廣闊的研研究空間與會計、審計計相比，財務務管理理論尚尚顯落后，缺缺乏完整理論論體系。同時在研究方方法方面目前前暴露出來的的缺陷實證研究不足足與過爛并存存規(guī)范研究萎縮縮、茫然無論財務管理理實務工作，，還是與理論論研究，都具具有你們發(fā)揮揮才能的廣闊闊空間。2023/1/6我國企業(yè)財務務管理的產生生與發(fā)展古代：手工作作坊條件下，，雖然有樸素素的理財思想想，但沒有現(xiàn)現(xiàn)代意義上的的企業(yè)財務管管理。辛亥革命后，，隨著“企業(yè)業(yè)制度”在我我國的建立（（之前，我國國沒有嚴格意意義上的“企企業(yè)”），出出現(xiàn)了財務管管理工作。1949年－－1979年年，計劃經濟濟體制下的企企業(yè)財務管理理20世紀80年代，隨著著市場經濟體體制的逐步建建立西方財務管理理理論的引進進市場經濟條件件下公司財務務管理的引進進與探索2023/1/620世紀90年代后，財財務管理逐步步與國際接軌軌。財務管理理念念的轉變現(xiàn)代財務管理理方法、技術術的運用（如如現(xiàn)代財務分分析方法、投投資決策方法法的應用）“企業(yè)管理以以財務管理為為中心”的提提出從“武鋼”談談起冶金部的研究究邯鋼經驗學界的討論對“企業(yè)管理理以財務管理理為中心”的的認識：不能能“一刀切””，視自身情情況而定，考考慮：企業(yè)發(fā)展的不不同階段企業(yè)所在的行行業(yè)企業(yè)的經營戰(zhàn)戰(zhàn)略2023/1/6第二節(jié)財財務管理的目目標與內容本節(jié)主要講述述財務管理是是干什么的，，具體講解以以下問題:財務管理的目目標財務管理的內內容一、財務管理理的目標教材1.3的的邏輯：從營營利性企業(yè)財財務管理的目目的是賺錢或或增加所有者者價值入手———可能的目目標——財務務管理的目標標的基本表述述——財務管管理目標的一一般表述可能的目標（（教材1.3.1）生存？避免財務困境境和破產？擊敗競爭者？？利潤最大化？？成本最小化？？市場份額最大大化？公司當前股票票價值最大化化？這是否意味著凡事都應以是否有利于股東財富最大作為決策目標呢？接著，對增加加市場份額和和利潤最大化化目標進行了了剖析增加市場份額額（1.3.1）利潤最大化（（1.3.1）把上述目標歸歸納為兩種類類型：與獲利能力有有關包括避免破產產、穩(wěn)定性和和安全性，他他們關系到控控制風險的一一些方式指出這兩類目目標的矛盾（（1.3.1）財務管理的目目標：基本表））為了實現(xiàn)現(xiàn)有有股票的每股股當前價值最最大化，即：：股票價值最最大化股票價值最大大化的合理性性（1.3.2）公司理財?shù)亩ǘx：對企業(yè)業(yè)決策和企業(yè)業(yè)股票價值之之間關系的研研究（1.3.2）公司財務管理理目標的一般般表述（適用用所有類型企企業(yè)）所有者權益的的市場價值最最大化（一般般教材為“企企業(yè)價值最大大化”，即““股東財富最最大化”）對財務管理目目標的認識我們主要講授授以下三個問問題：財務管理目標標與企業(yè)經營營目標有關財務管理理目標的主要要觀點對財務管理目目標的認識2023/1/6（一）財務務管理目標標與企業(yè)經經營目標的的關系教材上將企企業(yè)財務管管理目標與與經營目標標等同看待待。有人認為企企業(yè)目標是是生存、發(fā)發(fā)展、獲利利，財務目目標則是企企業(yè)價值最最大化，即即股東財富富最大化。。我們認為：：企業(yè)經營目目標應當包包含財務目目標和非財財務目標。。非財務目標標就是社會會責任實現(xiàn)非財務務目標需要要建立“商商業(yè)倫理””企業(yè)財務目目標就是財財務管理目目標財務目標是是企業(yè)經營營目標的核核心和主要要部分2023/1/6（二二））有有關關財財務務管管理理目目標標的的主主要要觀觀點點盈利利。。通通俗俗地地講講就就是是賺賺錢錢。。利潤潤最最大大化化每股股盈盈余余最最大大化化企業(yè)業(yè)價價值值最最大大化化股東東財財富富最最大大化化相關關者者利利益益最最優(yōu)優(yōu)化化2023/1/61、觀觀點一一：盈盈利企業(yè)是是經濟濟組織織，當當然要要追求求盈利利。盈利作作為財財務管管理目目標沒沒有考考慮盈盈利的的大小?。ㄖ恢灰?，，就達達到了了財務務目標標？））2023/1/62、觀觀點二二：利利潤最最大化化在理論論上，，對利利潤最最大化化的認認識有有兩種種解讀讀：一一是利利潤越越大越越好；；二是是當邊邊際收收益等等于邊邊際成成本是是利潤潤最大大（微微觀經經濟學學原理理）。。有人認認為利利潤最最大化化雖然然對企企業(yè)財財務管管理具具有導導向作作用，，但是是存在在以下下缺陷陷：（1））利潤潤是絕絕對數(shù)數(shù)，沒沒有考考慮投投入與與產出出比率率；（2））沒有有考慮慮取得得利潤潤的風風險；；（3））沒有有考慮慮資金金時間間價值值；（4））利潤潤額的的大小小受人人為因因素的的影響響。2023/1/6有人不同同意上述述觀點。。認為利利潤可以以絕對數(shù)數(shù)表示，，也可以以相對數(shù)數(shù)（利潤潤率）表表示；利利潤是在在一定的的風險條條件下取取得的；；利潤是是特定會會計期間間企業(yè)的的損益，，在利潤潤的計算算中，已已經考慮慮了資金金的時間間價值（（如利息息）；利利潤是按按照會計計規(guī)范計計算的，，受人為為因素的的影響很很有限。。德魯克對對利潤最最大化作作為企業(yè)業(yè)經營的的目標進進行了批批判。我國實務務界許多多人將利利潤最大大化作為為企業(yè)目目標。2023/1/63、觀點點三：每每股盈余余最大化化每股盈余余最大即即非股份份制企業(yè)業(yè)權益凈凈利率最最大。有人認為為這種觀觀點僅僅僅克服了了利潤最最大化中中“沒有有考慮投投入與產產出比””的缺陷陷，其它它缺陷同同樣存在在。片面追求求權益利利潤率最最大，可可能影響響企業(yè)對對利潤總總額的追追求（邊邊際收益益遞減。。權益利利潤率=資產利利潤率хх權益乘乘數(shù)）2023/1/64、、觀觀點點四四：：企企業(yè)業(yè)價價值值最最大大化化企業(yè)業(yè)價價值值(V)=股股票票價價值值(S)+債債務務價價值值(D)價值值最最大大化化考考慮慮了了風風險險、、資資金金時時間間價價值值、、投投入入與與產產出出比比等等，，全全面面反反映映了了財財務務管管理理目目標標。。但是是，，企企業(yè)業(yè)價價值值難難以以計計量量（（尤尤其其是是非非股股份份制制企企業(yè)業(yè)））。。2023/1/65、、觀觀點點五五：：股股東東財財富富最最大大化化西方方財財務務管管理理一一般般將將股股東東財財富富最最大大化化與與企企業(yè)業(yè)價價值值最最大大化化劃劃等等號號。。我國國一一些些學學者者也也持持上上述述觀觀點點，，并并從從現(xiàn)現(xiàn)代代西西方方經經濟濟學學中中得得以以解解釋釋。。教材材的的觀觀點點是是股股東東財財富富最最大大化化許多多學學者者不不同同意意上上述述觀觀點點，，認認為為企企業(yè)業(yè)價價值值不不完完全全等等于于股股東東財財富富。。強強調調股股東東財財富富最最大大可可能能會會影影響響其其他他利利益益相相關關者者的的利利益益。。2023/1/66、、觀觀點點六六：：相相關關者者利利益益最最大大化化有的學者認為為應該是相關關者利益最優(yōu)優(yōu)化。企業(yè)是各種契契約的組合，，是各種利益益關系的集合合體。財務管管理應當考慮慮各種利益主主體的利益。。有些學者不同同意這種觀點點?！械娜苏J認為，各種利利益主體的利利益只有最優(yōu)優(yōu)，難以最大大?！灿腥苏J認為，如果只只考慮最優(yōu)，，可能只考慮慮蛋糕如何合合理分而忽視視將蛋糕做大大。2023/1/6（三）對財務務管理目標的的認識認識財務目標標需要考慮：：目標是否必須須要量化？有有些學者認為為不能量化就就不能成為目目標。企業(yè)發(fā)展的不不同階段是否否有不同財務務目標。不同類型的的企業(yè)是否否有不同的的財務目標標。不同經濟環(huán)環(huán)境下企業(yè)業(yè)是否有不不同的目標標。企業(yè)一般的的財務目標標可否看成成是“以價價值最大化化為條件、、股東利益益最大化為為核心的相相關者利益益最優(yōu)化””二、財務管管理的內容容教材為資產產負債表觀觀點，側重重于財務管管理決策，，內容為：：資本預算企業(yè)應進行行什么樣的的長期投資資項目？資本結構企業(yè)資產所所對應的融融資來源應應當是什么么？使用負債資資金還是權權益資金？？營運資本管管理如果管理好好企業(yè)的日日常財務活活動？1-782023/1/6尤金等《財財務管理基基礎》P21－22在“股東東財富最大大化的管理理行為與決決策”中講講述了公司司財務管理理的內容。。邏輯思路路為：公司目標財務管理的內容外部約束投資決策、融資決策、股利政策決策提高股票價格的三個途徑股票價格最高化股東財富最大化影響股票價格三個基本因素圍繞現(xiàn)金流流量2023/1/6嚴格地講,企業(yè)財務務管理的內內容分為財財務管理理理論的內容容和財務管管理工作的的內容.我我們講的是是后者.從財務管理理定義看,財務管理理的內容有有二:即組組織財務活活動;協(xié)調調財務關系系.從財務管理理的工作內內容看,財財務管理的的內容有以以下觀點:——籌資管管理、投資資管理、收收益分配管管理、特殊殊財務問題題的處理——將上一一觀點的籌籌資管理和和投資管理理分為籌資資管理、投投資管理（（資本預算算）和營運運資本管理理，其它相相同?！腥苏J認為財務管管理還應包包括成本費費用管理（（認為財務務活動指企企業(yè)資金籌籌集、運用用、耗費、、補償、分分配）——資本運運作2023/1/6第三節(jié)財財務務管理環(huán)環(huán)境與組組織財務管理環(huán)境境財務管理機構構與財務經理理職責2023/1/6一、財務管管理環(huán)境西方財務管管理教材一一般只強調調企業(yè)組織織形式、金金融環(huán)境、、稅收環(huán)境境。我國財務管管理教材一一般從政治治環(huán)境、經經濟環(huán)境、、法律環(huán)境境、社會文文化環(huán)境等等方面論述述。教材1.2講述了企企業(yè)組織形形式，1.5講述了了“金融環(huán)環(huán)境”。（一）企業(yè)業(yè)組織形式式三種主要的的美國企業(yè)業(yè)組織形態(tài)態(tài)單一業(yè)主制制合伙制一般合伙制制l有限合伙制制公司制C型公司（（C-Corp）S型公司（（S-Corp）有限責任公公司單一業(yè)主制制（獨資企企業(yè)）優(yōu)勢容易成立監(jiān)管最少只有一位業(yè)業(yè)主，獨享享所有利潤潤單一稅負，，只交個人人所得稅劣勢受業(yè)主壽命命長短影響響權益資本大大小受業(yè)主主個人財富富的限制需承擔無限限責任所有權轉讓讓困難1-84合伙制優(yōu)勢業(yè)主為2人人或2人以以上可獲得更多多資本相對公司來來說，成立立手續(xù)比較較方便單一稅負，，只交個人人所得稅劣勢承擔無限責責任一般合伙制制有限合伙制制若有一位合合伙人死亡亡或轉讓其其權益，合合伙企業(yè)即即宣告終止止股權轉讓困困難1-85公司制優(yōu)勢有限責任“壽命”無限所有權與經經營管理權權相分離所有權轉讓讓方便易于資金籌籌措不足所有權與經經營管理權權相分離雙重賦稅(利潤要交交公司所得得稅,股利利還要交個個人所得稅稅)1-86（二）金融融環(huán)境教材為1.5“金融融市場與公公司”。講講了兩個問問題流入和流出出企業(yè)現(xiàn)金金流量（圖圖1-2））一級市場和和二級市場場交易商和拍拍賣市場上市交易與與店頭交易易紐約證交所所NYSE納斯達克市市場NASDAQ2023/1/6嚴格地講，，企業(yè)財務務管理環(huán)境境分為內部部環(huán)境與外外部環(huán)境內部環(huán)境包包括企業(yè)組組織形式、、產權結構構、公司治治理結構、、公司管理理體制、生生產經營特特征、公司司規(guī)模、人人員素質等等外部環(huán)境包包括一般環(huán)環(huán)境（政治治環(huán)境、經經濟環(huán)境、、法律環(huán)境境、社會文文化環(huán)境））和金融、、稅收環(huán)境境。以下主要講講述外部環(huán)環(huán)境2023/1/6經濟濟環(huán)環(huán)境境。。主主要要包包括括：：經濟濟體體制制。。經濟濟運運行行狀狀況況。。包包括括供供求求均均衡衡關關系系、、產產業(yè)業(yè)結結構構、、物物價價變變動動狀狀況況等等。。經濟濟周周期期經濟濟政政策策。。包包括括經經濟濟增增長長政政策策、、產產業(yè)業(yè)結結構構政政策策、、財財政政政政策策、、金金融融政政策策等等。。政治環(huán)境境。包括括：政治體制制（政體體）政治形勢勢（政局局）政黨2023/1/6法律環(huán)境境。應應該包括括：法律、法法規(guī)的種種類及內內容（我我國對公公司財務務管理影影響比較較大的法法律、法法規(guī)主要要有《公公司法》》、《合合伙企業(yè)業(yè)法》、、《個人人獨資企企業(yè)法》》、《銀銀行法》》、《所所得稅法法》及各各種稅收收條例等等）執(zhí)法環(huán)境境社會文化化環(huán)境教育狀況況、文化化水平、、宗教信信仰、風風俗習慣慣等。2023/1/6金融環(huán)環(huán)境（（教材材第5章））。包包括：：金融市市場金融機機構金融政政策利率水水平金融市市場（（教材材P166－176）包包括貨貨幣市市場、、資本本市場場、外外匯市市場、、黃金金市場場。其其中主主要是是貨幣幣市場場（短短期資資金市市場））和資資本本市場場（長長期資資金市市場））貨幣市場：：短期信貸貸市場、同同業(yè)拆借市市場、回購購協(xié)議市場場、商業(yè)票票據市場等等資本市場：：中長期信信貸市場、、證券市場場（股票市市場、債券券市場與衍衍生品市場場）、基金金市場、保保險市場、、融資租賃賃市場等資本市場其其他分類：：按發(fā)行與與流通過程程，分為一一級市場、、二級市場場；按交割割時間與方方式，分為為現(xiàn)貨市場場、期貨市市場、期權權市場等。。2023/1/6以期限作為為分類標志志遇到挑戰(zhàn)戰(zhàn)。隨著金金融創(chuàng)新的的層出不窮窮，貨幣市市場和資本本市場的區(qū)區(qū)分將逐漸漸失去意義義。聯(lián)合國國《國民經經濟核算體體系》（SNA）1993年年修訂版中中：“本分分類淡化期期限作為基基本分類標標準的重要要性。金融融市場創(chuàng)新新和資產與與負債管理理方面更激激進的做法法——短期期融資手段段到期后的的轉期；在在長期手段段，如票據據發(fā)行條件件下，通過過短期手段段借款，長長期資產的的可調整利利率（這實實際上使它它們成為一一系列短期期安排）；；可提前償償還的負債債的較早償償還——已已經使短期期與長期的的界限不那那么有用了了?！谄谙迏^(qū)分被被認為是次次要的標準準?！辟Y本市場越來來越接近金融融市場了2023/1/6資本市場的構構成要素：以以中國資本市市場為例要素：資本、、金融產品、、交易主體、、風險、中介介機構、組織織及管理監(jiān)督督機構資本資本市場中活活動的資本既既有權益性資資本，又有債債務性資本。。資本是資本市市場中最重要要的要素企業(yè)資金=資資本性資金+債務性資金金=資本+其他他資本性資金金+債務性資資金也有一種看法法，把資本與與資金等同看看待：企業(yè)的資本=權益性資本本+債務性資資本2023/1/6金融產品是資本市場的的交易對象，，是商業(yè)信用用、銀行信用用、國家信用用的信用工具具。隨著著資資本本市市場場的的發(fā)發(fā)展展，，金金融融產產品品不不斷斷豐豐富富目前前主主要要金金融融產產品品有有：：銀銀行行信信貸貸、、股股票票、、債債券券、、投投資資基基金金、、金金融融衍衍生生產產品品（（期期貨貨、、期期權權等等））、、融融資資租租賃賃、、保保險險、、信信托托等等交易易主主體體資本本市市場場的的交交易易主主體體由由籌籌資資者者（（資資本本需需求求者者：：金金融融產產品品的的發(fā)發(fā)行行人人和和出出賣賣者者））和和投投資資者者（（資資本本供供應應者者：：金金融融產產品品的的購購買買者者））構構成成。。籌資資者者是是指指需需要要籌籌措措資資金金的的單單位位和和個個人人，，企企業(yè)業(yè)、、事事業(yè)業(yè)單單位位、、政政府府部部門門、、家家庭庭、、金金融融機機構構均均可可能能成成為為籌籌資資者者。。2023/1/6不同同的的金金融融產產品品對對籌籌資資者者的的要要求求是是不不同同的的。。譬譬如如，，發(fā)發(fā)行行債債券券，，家家庭庭和和個個人人不不可可以以。。具具體體籌籌資資要要求求依依賴賴于于特特定定時時期期國國家家的的法法規(guī)規(guī)和和金金融融政政策策。。投資資者者是是資資本本的的供供應應者者。。企企業(yè)業(yè)、、事事業(yè)業(yè)單單位位、、個個人人、、金金融融機機構構、、海海外外投投資資者者均均可可能能成成為為投投資資者者。。投資資者者分分為為個個人人投投資資者者和和機機構構投投資資者者兩兩大大類類。。機機構構投投資資者者包包括括各各種種金金融融機機構構和和非非金金融融機機構構。。金融融機機構構主主要要是是指指商商業(yè)業(yè)銀銀行行、、保保險險公公司司、、養(yǎng)養(yǎng)老老基基金金、、投投資資信信托托基基金金、、證證券券公公司司、、信信托托投投資資公公司司等等法法人人機機構構。。非金金融融機機構構指指各各種種從從事事非非金金融融業(yè)業(yè)的的工工商商企企業(yè)業(yè)。。不同投投資者者的投投資目目的不不同，，總的的說來來，投投資者者的投投資目目的可可以概概括為為：1.資資本增增值。。最基基本的的目的的；2.資資產保保值。。在通通貨膨膨脹條條件下下，為為了防防止資資產貶貶值；；3.資產產增值值。機機構投投資者者;4.融融通資資金。。2023/1/6資本市場場中的風風險籌資風險險與投資資風險系統(tǒng)風險險與非系系統(tǒng)風險險利率風險險、違約約風險、、購買力力（通貨貨膨脹））風險、、變現(xiàn)力力（流動動性）風風險等資本市場場中的中中介機構構包括證券券經營機機構和其其他中介介兩大類類。證券經營營機構的的主要職職能（1）承承銷證券券；（2）代理理買賣證證券；（