第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述一、判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本變量1、判斷經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)周期的主要指標(biāo)（1）國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP)與經(jīng)濟(jì)增長率

（2）失業(yè)率（3）通貨膨脹（1）國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）與經(jīng)濟(jì)增長率國內(nèi)生產(chǎn)總值指一個(gè)國家（或地區(qū)）所有常住單位在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。公式：GDP=C消費(fèi)+I投資+G政府支出+（X出口-M進(jìn)口）

第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述GDP與GNP區(qū)別GDP是以“國土原則”為核算標(biāo)準(zhǔn)的，不包含本國居民在國外取得的收入，但包括外國居民在本國取得的收入。GNP是以“國民原則”為核算標(biāo)準(zhǔn)，包含本國居民在國外取得的收入，但不包含外國居民在本國取得的收入。國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)：第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述價(jià)值形態(tài)收入形態(tài)產(chǎn)品形態(tài)從價(jià)值形態(tài)看，它是指所有常住單位在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)的全部貨物和服務(wù)價(jià)值超過同期中間投入的全部非固定資產(chǎn)貨物和服務(wù)價(jià)值的差額，即所有常住單位的價(jià)值增加值之和。從收入形態(tài)看，它是指所有常住單位在一定時(shí)期內(nèi)創(chuàng)造并分配給常住單位和非常住單位的初次收入分配之和。從產(chǎn)品形態(tài)看，它是所有常住單位在一定時(shí)期內(nèi)最終使用的貨物和服務(wù)價(jià)值與貨物和服務(wù)凈出口價(jià)值之和。經(jīng)濟(jì)增長率

國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長速度一般用來衡量經(jīng)濟(jì)增長率，它是反映一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，也是反映一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)。

對于發(fā)達(dá)國家來說，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展總水平已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)?shù)母叨?，?jīng)濟(jì)發(fā)展速度的提高相對來說比較困難；對于經(jīng)濟(jì)尚處于較低水平的發(fā)展中國家而言，由于發(fā)展?jié)摿Υ螅浣?jīng)濟(jì)發(fā)展速度可能達(dá)到高速甚至超高速增長。第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述（2）失業(yè)率失業(yè)率是指勞動(dòng)力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。勞動(dòng)力人口是指年齡在16隨以上且具有勞動(dòng)能力的人的全體。目前，我國統(tǒng)計(jì)部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率，即城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)占城鎮(zhèn)從業(yè)人數(shù)與城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)之和的百分比。城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)是指擁有非農(nóng)業(yè)戶口，在一定的勞動(dòng)年齡內(nèi)，有勞動(dòng)能力，無業(yè)而要求就業(yè)，并在當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行求職登記的人員數(shù)。通常所說的充分就業(yè)是指對勞動(dòng)力的充分利用，但不是完全利用，因?yàn)樵趯?shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中不可能達(dá)到失業(yè)率為零的狀態(tài)。在充分就業(yè)情況下也會(huì)存在一部分“正常”的失業(yè)，如由于勞動(dòng)力的結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對勞動(dòng)力的需求變動(dòng)所引起的結(jié)構(gòu)性失業(yè)。第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述注意（3）通貨膨脹通貨膨脹是指一般物價(jià)水平持續(xù)、普遍、明顯的上漲。衡量通貨膨脹可以通過對一般物價(jià)水平上漲幅度的衡量來進(jìn)行。一般來說，常用的指標(biāo)有三種：第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述零售物價(jià)指數(shù)又稱“消費(fèi)物價(jià)指數(shù)”或“生活費(fèi)用指數(shù)”，反映消費(fèi)者為購買消費(fèi)品而付出的價(jià)格的變動(dòng)情況。又稱“消費(fèi)物價(jià)指數(shù)”或“生活費(fèi)用指數(shù)”，反映消費(fèi)者為購買消費(fèi)品而付出的價(jià)格的變動(dòng)情況。批發(fā)物價(jià)指數(shù)批發(fā)物價(jià)指數(shù)反映一國批發(fā)價(jià)格上升或下降的幅度。國民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)國民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)是按當(dāng)年不變價(jià)格計(jì)算的國民生產(chǎn)總值與按基年不變價(jià)格計(jì)算的國民生產(chǎn)總值的比率。第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述通貨膨脹對社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響主要有：引起收入和財(cái)富得再分配，扭曲商品相對價(jià)格，降低資源配置效率，引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)乃至損害一國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政權(quán)基礎(chǔ)。從程度上分為：溫和的通貨膨脹：通貨膨脹率低于10%的通貨膨脹嚴(yán)重的通貨膨脹：年通貨膨脹率是兩位數(shù)的通貨膨脹惡性通貨膨脹：年通貨膨脹率在三位數(shù)以上的通貨膨脹第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述2、判斷金融市場形勢的主要指標(biāo)（1）貨幣供應(yīng)量

（2）利率利率=利息量/本金（3）匯率M0M1M2M3M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓存單等M1+城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款M0+企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部門存款+農(nóng)村存款+個(gè)人持有的信用卡類存款流通中的現(xiàn)金第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述

二、分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本方法：AD-AS分析1、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短期目標(biāo)短期中，宏觀經(jīng)濟(jì)試圖達(dá)到的目標(biāo)是充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定，即不存在非自愿失業(yè)，同時(shí)，物價(jià)水平既不上升，也不下降?？傂枨笄€向右下方傾斜是因?yàn)檩^低的物價(jià)水平增加了實(shí)際貨幣供應(yīng)余額，降低了利率，刺激了投資支出，從而增加了均衡收入。

第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述

1、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短期目標(biāo)yyfOP0PADASASE0如圖所示，當(dāng)總需求與總供給曲線相交于E0點(diǎn)時(shí)，總產(chǎn)量y處于充分就業(yè)的水平y(tǒng)f,價(jià)格為P0，而此時(shí)的P既不會(huì)上升、也不會(huì)下降。這個(gè)點(diǎn)表示的是宏觀經(jīng)濟(jì)的短期目標(biāo)，即充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定。第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述2、總供給曲線移動(dòng)的后果yfOPADAS1E0AS0AS1AS1ADy1P1P0E1如圖所示，AD和AS0相交于充分就業(yè)的E0點(diǎn)，這時(shí)的產(chǎn)量和價(jià)格水平分別為yf和P0。此時(shí)，如果由于某種原因，如大面積的糧食歉收、石油供給的緊缺或原料價(jià)格猛漲等，AS曲線將有AS0向左移動(dòng)到AS1，使AD和AS1相交于E1點(diǎn)，那么E1點(diǎn)可以表示滯漲的狀態(tài)，其產(chǎn)量和價(jià)格水平分別為y1和P1，即表示失業(yè)與通貨膨脹并存。第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述3、總需求曲線移動(dòng)的后果yfOPADASASE0AD1AD1E1P0P1y1y如圖所示，AD和AS相交于充分就業(yè)的E0點(diǎn)，這時(shí)的產(chǎn)量和價(jià)格水平分別為yf和P0。此時(shí)，如果由于投資減少，AD曲線向左移動(dòng)到AD1，使AD1和AS相交于E1點(diǎn)，那么E1點(diǎn)可以表示經(jīng)濟(jì)社會(huì)處于蕭條的狀態(tài)，其產(chǎn)量和價(jià)格水平一次為y1和P1,兩者皆低于充分就業(yè)的數(shù)值。第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響一、證券市場價(jià)格的主要影響因素

1、宏觀因素

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)因素：即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況及其變動(dòng)對證券市場價(jià)格的影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性波動(dòng)等規(guī)律性因素和政府實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策等政策性因素。（2）政治因素：影響證券市場價(jià)格變動(dòng)的政治事件。第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響（3）法律因素：即一國的法律特別是證券市場的法律規(guī)范狀況。（4）軍事因素：主要指軍事沖突造成的社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的動(dòng)蕩。（5）文化、自然因素：一般而言，文化程度高的則較理性，證券市場價(jià)格較穩(wěn)定；反之則波動(dòng)性較大。自然狀況差對證券價(jià)格的影響也很大。第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響2、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素:主要指產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對證券市場價(jià)格的影響。產(chǎn)業(yè)處于不同發(fā)展階段，會(huì)在經(jīng)營狀況及其前景方面有較大的差異；區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，對上市公司的發(fā)展起著制約作用。這些必然在證券價(jià)格上表現(xiàn)出來。

3、公司因素：即公司運(yùn)營狀況對證券價(jià)格的影響。4、市場因素：即影響證券市場的各種證券市場操作用。第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響二、宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響證券市場價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)因素

由于上述因素的共同作用，證券市場價(jià)格的變動(dòng)表現(xiàn)為非常復(fù)雜的形式。對這些因素就需要認(rèn)真加以研究，而其中宏觀經(jīng)濟(jì)因素在分析中的重要性最大。上市公司是宏觀經(jīng)濟(jì)的微觀主體，因此，證券市場價(jià)格從根本上來說就是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問題。宏觀經(jīng)濟(jì)因素對證券市場的影響不僅是根本性的，而且是全局性的。宏觀經(jīng)濟(jì)因素的重要性還在于它的影響是長期的。從以上分析可以知道宏觀經(jīng)濟(jì)因素在證券投資決策中的重要性，只有充分把握了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，投資者才可能有更大的投資回報(bào)。Diagram宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響主要是通過宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)進(jìn)行。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性的含義判斷經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期哪一階段宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場波動(dòng)三、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對證券市場的影響第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響一、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性的含義宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)歷四個(gè)階段：蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退。第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響二、如何判斷目前經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期的哪一階段？目前主要的分析方法有：............123經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型概率預(yù)測第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響1、經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)

經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析方法是一種較早使用的方法，它采用多種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，并將其分類。

特點(diǎn)：簡明直觀，但經(jīng)驗(yàn)色彩較為濃厚。

以下是三種分類：這些指標(biāo)的高峰和低谷順次出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期的高峰和低谷之前，對將來的經(jīng)濟(jì)狀況有預(yù)示作用。這些指標(biāo)反映的是宏觀經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的情況，高峰和低谷出現(xiàn)的時(shí)間與經(jīng)濟(jì)周期相同，并不預(yù)示將來的變動(dòng)。這些指標(biāo)的高峰和低谷比宏觀經(jīng)濟(jì)滯后，一般滯后半年。第一類，先行指標(biāo)：第二類，同步指標(biāo)：第三類，滯后指標(biāo)：第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響2、計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型

計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型是表示經(jīng)濟(jì)變量之間數(shù)量關(guān)系的方程式。主要的三大要素：

3、概率預(yù)測

概率預(yù)測是用概率論的方法對宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行預(yù)測的方法。經(jīng)濟(jì)變量是反映經(jīng)濟(jì)變動(dòng)情況的量。參數(shù)反映的是自變量與因變量之間相對穩(wěn)定的比例關(guān)系。隨機(jī)誤差指難以預(yù)知、隨機(jī)產(chǎn)生的差錯(cuò)，以及與統(tǒng)計(jì)、資料整理和綜合過程中所出現(xiàn)的誤差。（2）參數(shù)（3）隨機(jī)誤差（1）經(jīng)濟(jì)變量（內(nèi)生變量、外生變量）第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響三、宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場波動(dòng)證券價(jià)格的變動(dòng)大體上與經(jīng)濟(jì)周期相一致。一般規(guī)律是：經(jīng)濟(jì)繁榮，證券價(jià)格上漲；經(jīng)濟(jì)衰退，證券價(jià)格下跌。在蕭條階段，經(jīng)濟(jì)下滑至低估，百業(yè)不振，公司經(jīng)營情況不佳，證券價(jià)格低位徘徊。在復(fù)蘇階段，公司的經(jīng)營狀況開始好轉(zhuǎn)，業(yè)績上升，公司的經(jīng)營狀況開始好轉(zhuǎn)，業(yè)績上升，信譽(yù)提高。此時(shí)，由于先知先覺得投資者的不斷吸納，證券價(jià)格實(shí)際上已經(jīng)回升至一定水平，初步形成底部反轉(zhuǎn)之勢。在繁榮階段，公司的經(jīng)營業(yè)績也在不斷提升，并通過增資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、占有市場。由于經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)和證券市場上升趨勢的形成得到了大多數(shù)投資者的認(rèn)，從而推動(dòng)證券市場價(jià)格大幅上揚(yáng)，并屢創(chuàng)新高。整個(gè)經(jīng)濟(jì)和證券市場均呈現(xiàn)一派欣欣向榮的景象。在衰退階段，更多的投資者基于對衰退來臨的共同認(rèn)識(shí)加入到拋出證券的行列，從而使整個(gè)證券市場完成中長期筑頂，形成向下的趨勢。第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響三、宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場波動(dòng)

證券市場價(jià)格的變動(dòng)周期雖然大體上與經(jīng)濟(jì)周期相一致，但在時(shí)間上并不與經(jīng)濟(jì)周期相同。通常證券市場走勢比經(jīng)濟(jì)周期的提前量約為幾個(gè)月到半年，因此，證券市場走勢對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有預(yù)警作用。第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場

宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整主要是能過貨幣政策和財(cái)政政策來實(shí)現(xiàn)的一、貨幣政策的調(diào)整會(huì)直接、迅速的影響證券市場證券市場是資金推動(dòng)型的市場，證券價(jià)格的高低是由場內(nèi)資金的多少?zèng)Q定的，因而可以通過調(diào)節(jié)貨幣的數(shù)量來影響證券市場的價(jià)格.由于貨幣政策以貨幣市場為媒介，通過利率等手段來調(diào)節(jié)貨幣需求，因此他對證券市場的影響迅速而直接。央行貫徹貨幣政策、調(diào)節(jié)信貸與貨幣供應(yīng)量的手段主要有三個(gè)：（1）調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率（2）再貼現(xiàn)政策（3）公開市場業(yè)務(wù)第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場

央行實(shí)施的貨幣政策主要通過以下幾方面對證券市場的影響：

政策對證券市場的影響就是看能否給市場帶來資金量上的變化；資金多了，價(jià)格就會(huì)上升，否則下跌.（1）增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，證券市場資金增多，通貨膨脹是人們?yōu)榱吮Ｖ刀徺I證券，從而推動(dòng)證券價(jià)格上漲。（2）利率的調(diào)整通過決定證券投資的機(jī)會(huì)成本和影響上市公司的業(yè)績來影響證券市場價(jià)格。（3）央行在公開市場買進(jìn)證券時(shí)，對證券的有效需求增加，促進(jìn)證券價(jià)格上漲。第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場二、財(cái)政政策的調(diào)整對證券市場具有持久的但較為緩慢的影響財(cái)政政策的手段改變政府購買水平改變稅率改變政府轉(zhuǎn)移支付水平第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場（4）（3）（2）（1）實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政，增加財(cái)政支出，減少財(cái)政收入，增加總需求，使公司業(yè)績上升，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)下降，居民收入增加，使證券市場價(jià)格上漲。政府購買是社會(huì)總需求的一個(gè)重要組成部分。改變政府轉(zhuǎn)移支付水平主要從結(jié)構(gòu)上改變社會(huì)購買力狀況，影響總需求。公司稅的調(diào)整在其他條件不變的情況下直接影響到公司的凈利潤。

國家實(shí)行財(cái)政政策主要通過以下幾個(gè)途徑對證券市場產(chǎn)生影響：總之國家財(cái)政政策目的主要在于影響社會(huì)的總需求，但由于其過程比較緩慢，因而對證券市場的反映沒有貨幣政策來得快。第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場三、匯率政策的調(diào)整從結(jié)構(gòu)上影響證券市場價(jià)格

如果在開放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率對經(jīng)濟(jì)的影響十分顯著。（1）匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品的競爭力增強(qiáng)，出口型企業(yè)將受益，此類公司的證券價(jià)格就會(huì)上漲。（2）匯率上升，本幣貶值，導(dǎo)致資本流出本國，本國證券市場需