第四節(jié)證券投資基金1．證券投資基金概述2．證券投資基金的特點3．證券投資基金的分類4．證券投資基金的作用5、證券投資基金與股票、債券的區(qū)別1．證券投資基金概述

證券投資基金是一種實行組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風險共擔的集合投資方式.是一種間接投資方式。主要當事人：基金投資者，基金管理人，基金托管人。基金管理人基金管理人（基金管理公司），是指憑借專門的知識與經(jīng)驗，運用所管理基金的資產，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學的投資組合原理進行投資決策，謀求所管理的基金資產不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能多收益的機構。依據(jù)《證券投資基金管理暫行辦法》的規(guī)定，基金管理人的職責主要有以下幾個方面：

1.按照基金契約的規(guī)定運用基金資產投資并管理基金資產2.及時、足額的向基金持有人支付基金收益3.保存基金的會計賬冊、記錄15年以上4.編制基金財務報告，及時公告，并向中國證監(jiān)會報告5.計算并公告基金資產凈值及每一基金單位資產凈值6.基金契約規(guī)定的其他職責?；鹜泄苋嘶鹜泄苋耸峭顿Y人權益的代表，是基金資產的名義持有人或管理機構。為了保證基金資產的安全，基金應按照資產管理和保管分開的原則進行運作，并由專門的基金托管人保管基金資產?；鹜泄苋说闹饕氊熡校?/p>

1．安全保管基金的全部資產；2．執(zhí)行基金管理人的投資指令，并負責辦理基金名下的資金往來；3．監(jiān)督基金管理人的投資運作，發(fā)現(xiàn)基金管理人的投資指令違法違規(guī)的，不予執(zhí)行，并向中國證監(jiān)會報告；4．復核、審查基金管理人計算的基金資產凈值及基金價格；5．保存基金的會計帳冊、記錄15年以上；6．出具基金業(yè)績報告，提供基金托管情況，并向中國證監(jiān)會和中國人民銀行報告；7．基金章程或基金契約、托管協(xié)議規(guī)定的其他職責。2．證券投資基金的特點

集合理財、專業(yè)管理；組合投資、分散風險；利益共享、風險共擔；嚴格監(jiān)管、信息透明；獨立托管、保障安全。集合理財、專業(yè)管理

基金是這樣一種投資方式：他將零散的資金巧妙地匯集起來，交給專業(yè)機構投資于各種金融工具，以謀取資產的增值。基金實行專家管理制度，這些專業(yè)管理人員都經(jīng)過專門訓練，具有豐富的證券投資和其他項目投資經(jīng)驗。組合投資、分散風險基金可以實現(xiàn)資產組合多樣化，分散投資于多種證券。通過多元化經(jīng)營，一方面借助于資金龐大和投資者眾多的優(yōu)勢使每個投資者面臨的投資風險變小，另一方面又利用不同的投資對象之間的互補性，達到分散投資風險的目的。利益共享、風險共擔基金投資者是基金的所有者?；鹜顿Y收益扣除費用后的盈余全部歸基金投資者所有，并依據(jù)份額比例進行分配?；鹜泄苋?，管理人只能按規(guī)定收取一定比例的托管費，管理費，不參與基金收益的分配。嚴格監(jiān)管、信息透明基金及時、準確、充分地披露信息獨立托管、保障安全管理人只能負責基金的投資操作，本身并不參加于基金財產的保管，由獨立的托管人負責，起到制衡。3．證券投資基金的分類

可以根據(jù)不同的標準來對其進行分類。

★（1）契約型基金和公司型基金（2）封閉式基金與開放式基金（3）公募基金與私募基金（1）契約型基金和公司型基金①契約型基金：委托人（基金管理公司）、受托人（商業(yè)銀行）、受益人（投資者）雙重委托②公司型基金：投資公司、基金管理人（投資顧問）、基金托管人（商業(yè)銀行）、承銷公司，投資者即為公司股東。投資人管理人（招募書或基金章程管理人保管人（委托保管契約）契約型基金又稱為單位信托基金(Unittrustfund)，指專門的投資機構(銀行和企業(yè))共同出資組建一家基金管理公司，基金管理公司作為委托人通過與受托人簽定"信托契約"的形式發(fā)行受益憑證——"基金單位持有證"來募集社會上的閑散資金。契約型基金由基金投資者、基金管理人、基金托管人之間所簽署的基金合同而設立，基金投資者的權利主要體現(xiàn)在基金合同的條款上，而基金合同條款的主要方面通常由基金法律所規(guī)范。公司型基金指基金本身為一家股份有限公司，公司通過發(fā)行股票或受益憑證的方式來籌集資金。投資者購買了該家公司的股票，就成為該公司的股東，憑股票領取股息或紅利、分享投資所獲得的收益。公司型基金在法律上是具有獨立“法人”地位的股份投資公司。公司型基金依據(jù)基金公司章程設立，基金投資者是基金公司的股東，享有股東權，按所持有的股份承擔有限責任、分享投資收益。(2)封閉式基金與開放式基金封閉式基金(close-endfunds)是指基金的發(fā)起人在設立基金時，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌足總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內不再接受新的投資?；饐挝坏牧魍ú扇≡谧C券交易所上市的辦法，投資者日后買賣基金單位，都必須通過證券經(jīng)紀商在二級市場上進行競價交易。開放式基金（Open-endFunds）是指基金發(fā)起人在設立基金時，基金單位或者股份總規(guī)模不固定，可視投資者的需求，隨時向投資者出售基金單位或者股份，并可以應投資者的要求贖回發(fā)行在外的基金單位或者股份的一種基金運作方式。投資者既可以通過基金銷售機構買基金使得基金資產和規(guī)模由此相應的增加，也可以將所持有的基金份額賣給基金并收回現(xiàn)金使得基金資產和規(guī)模相應的減少。（3）公募基金與私募基金

公募基金（PublicOfferingofFund），公募基金是受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金，這些基金在法律的嚴格監(jiān)管下，有著信息披露，利潤分配，運行限制等行業(yè)規(guī)范。例如目前國內證券市場上的封閉式基金屬于公募基金。公募基金和私募基金各有千秋，它們的健康發(fā)展對金融市場的發(fā)展都有至關重要的意義。然而目前得到法律認可的只有公募基金，市場的需要遠遠得不到滿足。私人股權投資（又稱私募股權投資或私募基金，PrivateFund），是一個很寬泛的概念，用來指稱對任何一種不能在股票市場自由交易的股權資產的投資。

被動的機構投資者可能會投資私人股權投資基金，然后交由私人股權投資公司管理并投向目標公司。

/view/1819733.htm投資可以分為以下種類：

/view/10535.htm、風險投資、成長資本、天使投資和夾層融資以及其他形式。私人股權投資基金一般會控制所投資公司的管理，而且經(jīng)常會引進新的管理團隊以使公司價值提升。私募房地產投資基金（現(xiàn)較少，如金誠資本、星浩投資），私募股權投資基金（即PE，投資于非上市公司股權，以IPO為目的，如鼎輝，弘毅、KKR、高盛、凱雷、漢紅）、私募風險投資基金（即VC，風險大，如聯(lián)想投資、軟銀、IDG（國際數(shù)據(jù)集團簡稱IDG，為一家位于美國波士頓的媒體信息技術出版與風險投資公司，創(chuàng)建于1964年）KKR科爾伯格－克拉維斯－羅伯茨科爾伯格－克拉維斯－羅伯茨是一家總部位于美國紐約的私人股權投資公司，其資助并管理著眾多的投資基金，并主要專注于成熟企業(yè)的杠桿收購。成立至今，公司已先后完成超過4000億美元的私人股權交易并且成為了杠桿收購領域內的先鋒和翹楚。公募基金如大成、嘉實、華夏等基金公司是證券投資基金，只能投資股票或債券，不能投資非上市公司股權，不能投資房地產，不能投資有風險企業(yè)，而私募基金可以。公募和私募的不同募集的對象不同。公募基金的募集對象是廣大社會公眾，即社會不特定的投資者。而私募基金募集的對象是少數(shù)特定的投資者，包括機構和個人。募集的方式不同。公募基金募集資金是通過公開發(fā)售的方式進行的，而私募基金則是通過非公開發(fā)售的方式募集，這是私募基金與公募基金最主要的區(qū)別。信息披露要求不同。公募基金對信息披露有非常嚴格的要求，其投資目標、投資組合等信息都要披露。而私募基金則對信息披露的要求很低，具有較強的保密性。投資限制不同。公募基金在在投資品種、投資比例、投資與基金類型的匹配上有嚴格的限制，而私募基金的投資限制完全由協(xié)議約定。業(yè)績報酬不同。公募基金不提取業(yè)績報酬，只收取管理費。而私募基金則收取業(yè)績報酬，一般不收管理費。對公募基金來說，業(yè)績僅僅是排名時的榮譽，而對私募基金來說，業(yè)績則是報酬的基礎。私募基金和公募基金除了一些基本的制度差別以外，在投資理念、機制、風險承擔上都有較大的差別。四、根據(jù)基金的投資對象或投資范圍劃分分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權基金、認股權證基金、交易所交易基金、指數(shù)基金、混合基金等；貨幣市場基金

以各類貨幣市場工具，如商業(yè)票據(jù)、短期國債、銀行承兌匯票等為主要投資對象的基金，具有低風險和略高于銀行存款利率的風險收益特征。交易所交易基金

ETFs(Exchange-tradedFunds)，交易所交易基金是一種在交易所買賣的有價證券，代表一攬子股票的所有權，可以連續(xù)發(fā)售和用一攬子股票贖回。特點它為投資者同時提供了交易所交易以及申購、贖回兩種交易方式：一方面，與封閉式基金一樣，投資者可以在交易所買賣ETFs，而且可以像股票一樣賣空和進行保證金交易（如果該市場允許股票交易采用這兩種形式）另一方面，與開放式基金一樣，投資者可以申購和贖回ETFs，但在申購和贖回時，ETFs與投資者交換的是基金份額和一攬子股票(普通開放式基金在申購和贖回時交換的是基金份額和現(xiàn)金)，而且ETFs一般都設有申購和贖回數(shù)量的下限，達不到其下限的交易只能通過交易所進行。另外，ETFs通常采用完全被動式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標。指數(shù)基金

指數(shù)基金是指按照某種指數(shù)構成的標準，購買該指數(shù)包含的證券市場中的全部或部分證券的基金，其目的在于達到與該指數(shù)相同的收益水平。

例如，上證綜合指數(shù)基金的目標在于獲取和上證綜合指數(shù)一樣的收益水平，按照上證綜合指數(shù)的構成和權重購買成份股股票并與上證綜合指數(shù)保持同樣的波動。

指數(shù)基金的主要特點：一是成本和銷售費用較低；二是單個股票的波動對基金的整體表現(xiàn)不會產生重大影響，有利于防范和分散風險；三是不進行主動的投資決策，監(jiān)控比較簡單四、基金的作用1.基金為中小投資者拓寬了投資渠道。對中小投資者來說，存款或買債券較為穩(wěn)妥，但收益率較低；投資于股票有可能獲得較高收益，但風險較大。證券投資基金作為一種新型的投資工具，將眾多投資者的小額資金匯集起來進行組合投資，由專家來管理和運作，經(jīng)營穩(wěn)定，收益可觀，為中小投資者提供了較為理想的間接投資工具，大大拓寬了中小投資者的投資渠道。2.有利于證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展。第一，基金的發(fā)展有利于證券市場的穩(wěn)定。證券市場的穩(wěn)定與否同市場的投資者結構密切相關。基金的出現(xiàn)和發(fā)展，能有效地改善證券市場的投資者結構?；鹩蓪I(yè)投資人士經(jīng)營管理，其投資經(jīng)驗比較豐富，收集和分析信息的能力較強，投資行為相對理性，客觀上能起到穩(wěn)定市場的作用。同時，基金一般注重資本的長期增長，多采取長期的投資行為，較少在證券市場上頻繁進出，能減少證券市場的波動。第二，基金作為一種主要投資于證券市場的金融工具，它的出現(xiàn)和發(fā)展增加了證券市場的投資品種，擴大了證券市場的交易規(guī)模，起到了豐富和活躍證券市場的作用。（五）證券投資基金與股票、債券的區(qū)別

1.反映的經(jīng)濟關系不同。股票反映的是所有權關系，債券反映的是債權債務關系，而基金反映的則是信托關系，但公司型基金除外。2.所籌集資金的投向不同。股票和債券是直接投資工具，而基金是間接投資工具。3.風險水平不同。（股票＞基金＞債券）股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營效益，不確定性強，投資于股票有較大的風險。債券的直接收益取決于債券利率，而債券利率一般是事先確定的，投資風險較小。基金主要投資于有價證券，投資選擇靈活多樣，從而使基金的收益有可能高于債券，投資風險又可能小于股票。4、收益情況不同?；鸷凸善钡氖找媸遣淮_定的，而債券的收益是確定的。一般情況下，基金收益比債券高。5、價格取向不同。在宏觀政治、經(jīng)濟環(huán)境一致的情況下，基金的價格主要決定于資產凈值；而影響債券價格的主要因素是利率；股票的價格則受供求關系的影響巨大。6、投資回收方式不同。

債券投資是有一定期限的，期滿后收回本金；股票投資是無限期的，除非公司破產、進入清算，投資者不得從公司收回投資，如要收回，只能在證券交易市場上按市場價格變現(xiàn)；投資基金則要視所持有的基金形態(tài)不同而有區(qū)別：封閉型基金有一定的期限，期滿后，投資者可按持有的份額分得相應的剩余資產。在封閉期內還可以在交易市場上變現(xiàn)；開放型基金一般沒有期限，但投資者可隨時向基金管理人要求贖回。

第四節(jié)金融衍生工具1.金融衍生工具市場參與者對沖者或稱保值者；投機者；套利者。2.金融衍生工具期貨含義；與股票的區(qū)別；期貨合約的主要特點和組成要素；期貨交易的特征；期貨套利方法。期權概念及分類；期權合約的基本因素；期權權利金；期權交易原理；期權交易與期貨交易的關系。其他衍生金融工具遠期合同和互換合同。第四節(jié)金融衍生工具一.金融衍生工具市場參與者二、期貨三、期權

一.金融衍生工具市場參與者對沖者或稱保值者；投機者（利差）；套利者（兩個或以上市場，某種資產或商品）：二、期貨

1、含義；期貨（Futures）與現(xiàn)貨相對。期貨是現(xiàn)在簽訂買賣合同，但是在將來進行交收或交割的標的物，這個標的物可以是某種商品（例如黃金、原油、農產品），也可以是金融工具，還可以是金融指標。

三、期權期權（option),是指某一標的物的買賣權，具有在某一限定時間內按某一指定的價格買進或賣出某一特定商品或合約的權利。和期貨不同，期權的買方只有權利而沒有義務。（一）期權買方

買進期權合約的一方稱期權買方。買進期權未平倉者稱為期權多頭。在期權交易中，期權買方在支付一筆較小的費用（期權金）之后，獲得期權合約所賦予的在合約規(guī)定的特定時間內，按照事先確定的執(zhí)行價格向期權賣方買進或賣出一定數(shù)量相關期貨合約的權利。期權買方只有權利，沒有義務。

（二）期權賣方賣出期權合約的一方稱期權賣方。賣出期權未平倉者稱為期權空頭。在期權交易中，期權賣方在收取期權買方的期權金之后，負有在期權合約規(guī)定的特定時間內，只要期權買方要求執(zhí)行期權，期權賣方必須按照事先確定的執(zhí)行價格向期權買方買進或賣出一定數(shù)量相關期貨合約的義務。期權賣方只有義務，沒有權利。2、套利方法

將期貨市場的套利總結為四種：期現(xiàn)套利，跨交割月份套利、跨市場套利及跨商品套利。

（1）期現(xiàn)套利是利用同一種商品在期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的不合理價差進行的套利行為。當期貨價格與現(xiàn)貨價格之間出現(xiàn)不合理的基差時，套利者通過構建現(xiàn)貨與期貨的套利資產組合，以期望基差在未來回歸合理的價值區(qū)間并獲取套利利潤的投資行為。

（基差＝現(xiàn)貨價格－期貨價格）應該等于該商品的持有成本。

基差有時為正（此時稱為反向市場），有時為負（此時稱為正向市場），因此，基差是期貨價格與現(xiàn)貨價格之間實際運行變化的動態(tài)指標。正向基差套利當現(xiàn)貨指數(shù)被低估，某個交割月份的期貨合約被高估時，投資者可以賣出該期貨合約，同時根據(jù)指數(shù)權重買進成份股，建立套利頭寸。當現(xiàn)貨和期貨價格差距趨于正常時，將期貨合約平倉，同時賣出全部成份股，可以獲得套利利潤，這種策略稱為正向基差套利。

反向基差套利

當現(xiàn)貨指數(shù)被高估，某個交割月份的期貨合約被低估時，如果允許融券，投資者可以買入該期貨合約，同時按照指數(shù)權重融券賣空成份股，建立套利頭寸。當現(xiàn)貨和期貨價格趨于正常時，同時平倉，獲利了結，這是反向基差套利。（2）跨交割月份套利（跨月套利）

投機者在同一市場利用同一種商品不同交割期之間的價格差距的變化，買進某一交割月份期貨合約的同時，賣出另一交割月份的同類期貨合約以謀取利潤的活動。其實質，是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之間的差價的相對變動來獲利。這是最為常用的一種套利形式。

舉例：

如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆價格差異超出正常的交割、儲存費，你應買入5月份的大豆合約而賣出7月份的大豆合約。過后，當7月份大豆合約與5月份大豆合約更接近而縮小了兩個合約的價格差時，你就能從價格差的變動中獲得一筆收益?？缭绿桌c商品絕對價格無關，而僅與不同交割期之間價差變化趨勢有關。具體而言，這種套利方式又可細分牛市套利，熊市套利及蝶式套利等，（3）跨市場套利（跨市套利）

跨市套利是在不同交易所之間的套利交易行為。當同一期貨商品合約在兩個或更多的交易所進行交易時，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價差關系。投機者利用同一商品在不同交易所的期貨價格的不同，在兩個交易所同時買進和賣出期貨合約以謀取利潤。當同一商品在兩個交易所中的價格差額超出了將商品從一個交易所的交割倉庫運送到另一交易所的交割倉庫的費用時，可以預計，它們的價格將會縮小并在未來某一時期體現(xiàn)真正的跨市場交割成本。舉例：小麥的銷售價格，如果芝加哥交易所比堪薩斯城交易所高出許多而超過了運輸費用和交割成本，那么就會有現(xiàn)貨商買入堪薩斯城交易所的小麥并用船運送到芝加哥交易所去交割。舉例：倫敦金屬交易所(LME)與上海期貨交易所(SHFE)都進行陰極銅的期貨交易，每年兩個市場間會出現(xiàn)幾次價差超出正常范圍的情況，這為交易者的跨市套利提供了機會。例如當LME銅價低于SHFE時，交易者可以在買入LME銅合約的同時，賣出SHFE的銅合約，待兩個市場價格關系恢復正常時再將買賣合約對沖平倉并從中獲利，反之亦然。在做跨市套利時應注意影響各市場價格差的幾個因素，如運費、關稅、匯率等。（4）跨商品套利

所謂跨商品套利，是指利用兩種不同的、但是相互關聯(lián)的商品之間的期貨價格的差異進行套利，即買進（賣出）某一交割月份某一商品的期貨合約，而同時賣出（買入）另一種相同交割月份、另一關聯(lián)商品的期貨合約?？缟唐诽桌仨毦邆湟韵聴l件：一是兩種商品之間應具有關聯(lián)性與相互替代性；二是交易受同一因素制約；三是買進或賣出的期貨合約通常應在相同的交割月份。

在某些市場中，一些商品的關系符合真正套利的要求。比如在谷物中，如果大豆的價格太高，玉米可以成為它的替代品。這樣，兩者價格變動趨于一致。另一常用的商品間套利是原材料商品與制成品之間的跨商品套利，如大豆及其兩種產品--豆粕和豆油的套利交易。大豆壓榨后，生產出豆粕和豆油。在大豆與豆粕、大豆與豆油之間都存在一種天然聯(lián)系能限制它們的價格差異額的大小。

要想從相關商品的價差關系中獲利，套利者必須了解這種關系的歷史和特性。例如，一般來說，大豆價格上升（或下降），豆粕的價格必然上升（或下降），如果你預測豆粕價格的上升幅度小于大豆價格的上升幅度（或下降幅度大于大豆價格下降幅度），則你應先在交易所買進大豆的同時，賣出豆粕，待機平倉獲利。反之，如果豆粕價格的上升幅度大于大豆價格的上升幅度（或下降幅度小于大豆價格下降幅度），則你應賣出大豆的同時，買進豆粕，待機平倉獲利。補充資料：股價指數(shù)期貨

一、定義股價指數(shù)期貨（簡稱股指期貨）是一種以股票價格指數(shù)作為標的物的金融期貨合約。股指期貨的交易規(guī)格二、股指期貨的特征：1、現(xiàn)金結算；2、交易集中化；3、較高的杠桿比率；4、市場的流動性較高；5、提供較方便的賣空交易。滬深300股指期貨的標準化合約結束習題一、名詞解釋風險股票普通股優(yōu)先股債券基金證券投資基金契約型基金公司型基金封閉型基金開放型基金基金管理人基金托管人金融衍生工具期貨遠期期權掉期二、簡答題1簡述有價證券的種類和特征。2股票有哪幾種主要類型？3簡述普通股股票的基本特征和主要種類。4普通股股東享有哪些主要權利？5簡述優(yōu)先股股票的基本特征。6簡述債券的種類。7證券投資基金與股票、債券有哪些異同？8證券投資基金主要有哪幾種類型？9金融衍生工具可分為哪些種類？10金融衍生工具的主要功能有哪些？補充資料：基差是指某一特定商品在某一特定時間和地點的現(xiàn)貨價格與該商品在期貨市場的期貨價格之差，即：基差＝現(xiàn)貨價格一期貨價格?；钣袝r為正（此時稱為反向市場），有時為負（此時稱為正向市場），因此，基差是期貨價格與現(xiàn)貨價格之間實際運行變化的動態(tài)指標。因此從理論上講，如果投資者在進行套期保值之初與結束套期保值之時基差沒有發(fā)生變化，就可能實現(xiàn)完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的過程中應密切關注基差的變化，并選擇有利的時機完成交易。情形劃分二、根據(jù)基差的走向，可以將基差在上述兩種市場的不同變化，具體區(qū)分為以下兩種情形：

1、基差走強。正向市場，現(xiàn)貨價格-期貨價格的絕對值，相對于零值的距離變得越來越近；反向市場，貨價格-期貨價格的絕對值，相對于零值的距離變得越來越遠；或者由正向市場變?yōu)榉聪蚴袌觥?/p>

2、基差走弱。正向市場，現(xiàn)貨價格-期貨價格的絕對值，相對于零值的距離變得越來越遠。反向市場，貨價格-期貨價格的絕對值，相對于零值的距離變得越來越近；或者由反向市場變?yōu)檎蚴袌觥?/p>

基差走強、走弱與套期保值盈虧的關系,表現(xiàn)為以下十二種情形：

正向市場（+），基差走強（-），買入套保（+），虧損（-）；正向市場（+），基差走強（-），賣出套保（-），盈利（+）；正向市場（+），基差走弱（+），買入套保（