第二章財務報表分析

FinancialStatementAnalysis本章要點

財務報告內容基本財務比率分析

財務報表分析的應用財務報表分析概述1234第一節(jié)財務報表分析概述財務分析14235局限性概念產生及發(fā)展方法目的一、財務報表分析的概念：以財務報表和其他資料為依據和起點，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)的過去和現在的經營成果、財務狀況及其變動，目的是了解過去、評價現在、預測未來，幫助利益關系集團改善決策。財務報表分析的起點是：財務報表財務報表分析的前提是：正確理解財務報表財務報表分析的基本功能是：將大量的報表數據轉換成對特定決策有用的信息會計信息生成的過程

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分析、確認（準則）再確認（準則）賬簿賬簿賬簿財務報表二、財務報表分析的產生及發(fā)展Phase1Phase2Phase3

信用分析

盈利分析

內部分析經營戰(zhàn)略分析會計分析財務分析前景分析20世紀90年代強調行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析目體具一般目的的內部管理者評價企業(yè)財務狀況和經營成果投資人了解公司經營和盈利狀況債權人了解公司償債能力評價過去的經營業(yè)績衡量現在的財務狀況預測未來的發(fā)展趨勢供應商、政府、雇員和工會、中介機構三、財務報表分析的目的比較會計要素總量比較結構百分比比較財務比率差異分析趨勢分析橫向分析按比較對象分按比較內容分四、財務報表分析的方法比較分析因素分析結構分析

又稱作共同比分析，將財務報表中的某一關鍵項目金額作為100%，再將其余有關項目的金額換算為對該關鍵項目的百分比，從而揭示出財務報表中各項目的相對地位和總體關系。差額分析法指標分解法連環(huán)替代法定基替代法依次替代分別替代比較分析因素分析四、財務報表分析的方法

例：某企業(yè)×年×月某種原材料費用的實際數是4620元，而其計劃數是4000元。實際比計劃增加620元。由于原材料費用是由產品產量、單位產品材料消耗用量和材料單價三個因素的乘積構成的。

項目單位計劃數實際數產品產量件100110

單位產品材料消耗量千克87

材料單價元56

材料費用總額元

4000

4620連環(huán)替代法：計劃指標：100×8×5=4000(元)第一次替代：110×8×5=4400(元)第二次替代：110×7×5=3850(元)第三次替代：110×7×6=4620(元)產量增加的影響：4400－4000=400(元)材料節(jié)約的影響：3850－4400=－550(元)價格提高的影響：4620－3850=770(元)全部因素的影響：400－550+770=620(元)（二）財務報表的可靠性問題（三）比較基礎問題（一）財務報表本身的局限性五、財務報表分析的局限性1.會計準則的剛性——財務報表沒有披露公司的全部信息2.經理會計預測的誤差——已經披露的財務信息存在會計估計誤差以歷史成本報告資產，不代表其現行成本或變現價值。假設幣值不變，不按通貨膨脹率或物價水平調整。穩(wěn)健原則要求預計損失而不預計收益。按年度分期報告，只報告了短期信息不能反映長期潛力。（一）財務報表本身的局限性（一）財務報表本身的局限性1.會計準則的剛性——財務報表沒有披露公司的全部信息2.經理會計預測的誤差——已經披露的財務信息存在會計估計誤差經濟業(yè)務的復雜程度公司環(huán)境的可預測性不可預見的經濟變化（二）財務報表的可靠性問題（三）比較基礎問題（一）財務報表本身的局限性(1)報表的形式不規(guī)范(2)數據的反常現象(3)大額的關聯方交易(4)大額資本利得(5)異常的審計報告！管理層的各項會計政策選擇，使財務報表會扭曲公司的實際情況！五、財務報表分析的局限性例：對南方證券投資的減值

中國證監(jiān)會和深圳市政府2004年1月2日聯合發(fā)布公告稱，對南方證券實施行政接管。作為南方證券股東的10家上市公司計提減值準備的情況大相徑庭。上市公司對南方證券投資額（億元）計提減值準備比例審計意見CPA首創(chuàng)股份3.9615%無保留說明段京都上海汽車3.96100%標準安永大華東電B2.282%標準浙江天健邯鄲鋼鐵1.175%標準河北華安萬鴻集團0.8390%無保留說明段武漢眾環(huán)海王生物0.7730%標準深圳大華中原油氣0.4955%標準中州光華萬家樂0.160%標準恒信德律（二）財務報表的可靠性問題（三）比較基礎問題（一）財務報表本身的局限性五、財務報表分析的局限性！財務報告具體內容會計報表審計報告第二節(jié)財務報告內容無保留意見保留意見否定意見無法表示意見財務報告具體內容：一）重要提示二）公司基本情況介紹三）會計數據和業(yè)務數據摘要四）股東變動及股東情況五）董事、監(jiān)事、高級管理人員及員工情況六）公司治理情況七）股東大會簡介八）董事會報告九）監(jiān)事會報告十）重要事項十一）財務報告十二）備查文件目錄財務報告=財務報表+附注基本會計報表報表附注資產負債表利潤表現金流量表所有者權益變動表

是對在報表中列示項目的文字描述或明細資料，以及對未能在這些報表中列示項目的說明等。資產負債表1利潤表2現金流量表3所有者權益變動表4會計報表1.資產負債表反映企業(yè)某一時點的財務狀況流動資產非流動資產所有者權益流動負債非流動負債資產負債表×年×月×日資金占用資金來源返回2.利潤表（損益表或收益表）反映企業(yè)在一定期間的生產經營成果綜合收益觀多步式和單步式經營所得和偶然所得會計利潤和經濟利潤1.營業(yè)收入的質量2.和產品有關的成本3.和時間有關的費用4.經營所得和偶然所得返回3.現金流量表反映企業(yè)一定期間內現金及現金等價物的流入流出經營活動產生的現金流量投資活動產生的現金流量籌資活動產生的現金流量

收付實現制與權責發(fā)生制返回4.所有者權益變動表反映構成所有者權益的各組成部分當期的增減變動情況項目：凈利潤所有者投入資本向所有者分配利潤按照規(guī)定提取的盈余公積實收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤的調節(jié)第三節(jié)基本財務比率分析變現能力比率資產管理比率負債比率盈利能力比率流動比率速動比率應收賬款周轉率總資產周轉率銷售毛利率銷售凈利率資產凈利率凈資產收益率資產負債率產權比率已獲利息倍數存貨周轉率現金比率償債能力比率記憶規(guī)律：分母分子率分子比率一、短期償債能力（變現能力）比率

LiquidityRatio絕對數：凈營運資本=流動資產-流動負債相對數：××/流動負債流動比率速動比率現金比率現金流量比率1、凈營運資本（Networkingcapital）凈營運資本＝流動資產－流動負債＝長期資本－長期資產凈營運資本的數額越大，財務狀況越穩(wěn)定。

流動比率假設全部流動資產都可用于償還流動負債分析標準：

營業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動比率越低。

流動比率的局限性：(1)說服力的高低取決于應收賬款和存貨的變現能力和質量。(2)經營性流動資產是持續(xù)經營所必需的，不能全部用于償債。(3)經營性應付項目可以滾動存續(xù)，無需動用現金全部結清。2、流動比率（CurrentRatio）

營業(yè)周期＝存貨周轉天數＋應收賬款周轉天數3、速動比率（Quick/Acid-testRatio）

流動資產速動資產非速動資產貨幣資金交易性金融資產各種應收、預付款項其他流動資產1年內到期的非流動資產存貨速動比率=速動資產÷流動負債非速動資產變現金額和時間具有較大不確定性：(1)存貨的變現速度比應收賬款慢；(2)存貨可能已損失報廢、尚未處理，或已抵押；(3)存貨估價有多種方法，可能與變現金額相距甚遠；(4)1年內到期的非流動資產和其他流動資產的金額有偶然性，不代表正常的變現能力。影響可信性的因素：應收賬款的變現能力(1)賬面上的應收賬款不一定都能變成現金，實際壞賬可能比計提的準備要多；(2)季節(jié)性變化，可能導致報表上的應收賬款不能反映平均水平。分析標準：不同行業(yè)的速動比率有很大差別如：大量現金銷售的商店，無應收賬款，速動比率大大低于14、現金比率（CashRatio）貨幣資金+交易性金融資產流動負債現金比率=5、現金流量比率經營活動現金流量流動負債現金流量比率=影響短期償債能力的其他因素1.增強變現能力的因素（1）可動用的銀行貸款指標；（2）準備很快變現的非流動資產；（3）償債能力的聲譽。2.減弱變現能力的因素（1）與擔保有關的或有負債；（2）經營租賃合同中承諾的付款；（3）建造合同、長期資產購置合同中的分階段付款。二、負債（杠桿）比率DebtRatio

長期償債能力比率1、資產負債率2、產權比率3、權益比率反映企業(yè)的資本結構和財務風險，不同主體要求不同練習：KrisleandKringle'sdebt-to-totalassetsratiois0.4.Whatisitsdebt-to-equityratio?A.2B.0.77C.0.667D.0.333權益乘數（Equitymultiplier）權益乘數與產權比率、資產負債率同方向變化4、利息保障倍數（已獲利息倍數）EBIT:earningsbeforeinterestandtaxes=凈利潤+利息費用+所得稅費用

例題：某公司2006年稅后利潤201萬元，所得稅稅率為33%，利息費用為40萬元，則該企業(yè)2006年利息保障倍數為()。

A、8.5

B、8.25

C、6.45

D、6.75正確答案:A解析:[201/(1-33%)+40]/40=8.5影響長期償債能力的其他因素長期租賃融資租賃

其租賃費作為長期負債處理，這種資本化的租賃，在分析長期償債能力時，已包括在債務比率指標中。經營租賃

當企業(yè)經營租賃量比較大、期限較長或具有經常性時,就形成一種長期性籌資,會對企業(yè)的償債能力產生影響。債務擔保未決訴訟三、資產管理比率ActivityRatio1、存貨周轉率2、應收賬款周轉率3、總資產周轉率1、存貨周轉天數，Inventoryturnoverindays

存貨周轉率，InventoryTurnover應注意的問題：(1)使用“營業(yè)收入”還是“營業(yè)成本”作為周轉額。如果為了評估存貨的變現能力，應采用“營業(yè)收入”；如果為了評估存貨管理的業(yè)績，應采用“營業(yè)成本”。(2)存貨周轉率不是越高越好。在特定情形下，存在一個最佳的存貨水平。2、應收賬款周轉天數Receivableturnoverindays

（平均收現期Averagecollectionperiod）應注意的問題：(1)銷售收入的賒銷比例。通常直接用利潤表第一項“營業(yè)收入”來計算；(2)應收賬款年末余額的可靠性。通常用“平均應收賬款”。(3)應收賬款的減值準備。通常直接利用報表數據計算，但如果計提的減值準備數額較大，應按未計提減值準備前的應收賬款計算。(4)應收票據是否考慮在內。通常要考慮應收票據，稱為“應收賬款及應收票據周轉率”。(5)應收賬款周轉天數是否越少越好。應收賬款周轉天數不一定越少越好，應結合銷售方式、信用政策綜合考慮。3、總資產周轉率TotalAssetTurnover總資產周轉率的驅動因素：

(1)應收賬款周轉天數；

(2)存貨周轉天數；

(3)非流動資產周轉天數。總資產周轉天數=∑各資產周轉天數反映企業(yè)運用資產創(chuàng)造收入的能力四、盈利能力比率ProfitabilityRatio1、銷售毛利率Grossprofitmargin2、銷售凈利率Netprofitmargin3、資產凈利率ReturnonAssets(ROA)該指標反映企業(yè)資產利用的綜合效果。4、凈資產收益率ReturnonEquity（ROE）又稱權益報酬率或凈資產報酬率是所有比率中綜合性最強的指標補充：成長能力比率銷售增長率利潤增長率資產增長率權益增長率五、上市公司財務比率與年末普通股股數對比的比率每股收益、每股凈資產、每股股利與每股市價相關的比率市盈率、市凈率、股票獲利率關聯比率股利支付率、留存收益率、股利保障倍數1、每股收益Earningspershare，EPS衡量上市公司盈利能力最重要的指標分析每股收益盈利性應注意的問題

（指標的局限性）

①每股收益不反映股票所含有的風險。②股票是一個“份額”概念，不同股票的每一股在經濟上不等量，它們所含有的凈資產和市價不同即換取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司間比較。③每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司股利分配政策。其他要注意的問題：合并報表問題優(yōu)先股（preferredstock）問題每股收益（每股盈余）＝（凈利潤－優(yōu)先股股利）/年末普通股股數年度中普通股增減問題平均發(fā)行在外普通股股數＝∑（發(fā)行在外普通股股數×發(fā)行在外月份數）/12復雜股權結構問題存在稀釋性潛在普通股的，應計算稀釋每股收益潛在普通股包括：可轉換公司債券、認股權證、股份期權例：某公司2004.12.31日發(fā)行在外普通股股數1000萬股，2005.4.10日由于可轉換債券的持有者行使轉換權而增加的普通股股數為120萬股，2005.8.8日公司回購本公司股份360萬股，2005年凈利200萬元，優(yōu)先股股利8萬元。要求計算2005年EPS。解：05年加權平均發(fā)行在外普通股股數＝1000×12/12+120×8/12－360×4/12＝960（萬股）EPS＝（200－8）/960＝0.2（元）2、每股凈資產（每股賬面價值）

BookValueperShareofCommonStock=年末股東權益/年末普通股股數反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產成本（賬面權益），不反映凈資產的變現能力和產出能力理論上提供了股票的最低價值可能會股票價格<每股凈資產3.每股股利

CommonDividendperShare=股利總額/年末普通股股份總數每股股利是上市公司普通股股東從公司實際分得的每股利潤，它反映上市公司當期利潤的積累和分配情況。影響因素：EPS、股利政策、股數4.市盈率

Price-EarningRatio，P/E，PE=每股市價/每股收益市盈率是人們普遍關注的指標，反映投資人對每元凈利潤所愿支付的價格，可估計股票的投資報酬和風險，揭示出企業(yè)的投資回收期長短，其倒數是投資報酬率。市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好，說明投資者愿意承擔較大的投資風險。不能用于不同行業(yè)公司的比較，新興行業(yè)較高，成熟工業(yè)較低，這并不說明后者的股票沒有投資價值。過高的市盈率不能說明任何問題市盈率高低受會計政策和市價的影響。美國股市市盈率縱向參照美國股市市盈率的歷史，其整體平均市盈率自1871年至今平均值為14.5倍，市盈率在絕大部分時間里處于個位數至25倍之間，最大的一次向下偏離發(fā)生在1917年前后，即第一次世界大戰(zhàn)期間，市盈率非常迫近最低值5倍，唯一的一次向上明顯偏離發(fā)生在2000年，市盈率超過了45倍5.市凈率Price/Bookratio，PB＝每股市價/每股凈資產PB意味著股價相對于每股凈資產值的溢價幅度。相對于凈利潤來說，凈資產值更能反映企業(yè)的整體實力，用市凈率指標來反映企業(yè)的內在價值更加可靠。每股凈資產是決定股票市場價格走向的主要根據。上市公司的每股凈資產值高而每股市價不高的股票，即市凈率越低的股票，其投資價值越高。相反，其投資價值就越小。PB反映市場對公司資產質量的評價，可用于投資分析。PB>1，說明企業(yè)資產的質量好，有發(fā)展?jié)摿?；PB<1，說明資產質量差，沒有發(fā)展前景。在關注市凈率的同時，也必須關注公司的兩個指標：一是資產負債率，一是擔保金額占凈資產的比例。這兩大指標是衡量部分公司凈資產是否短期過度縮水的關鍵。6.股票獲利率DividendYield＝每股股利/每股市價×100％反映股利和股價的比例關系主要用于非上市公司的少數股權（轉讓股票困難，且難以影響股利政策）7.股利支付率＝（每股股利/每股收益）×100％年末股數不同于年初時，用總額計算反映公司股利分配政策9.股利保障倍數＝每股收益/每股股利反映公司股利支付能力股利支付率×股利保障倍數＝18.收益留存率＝（凈利潤－全部股利）/凈利潤×100％

收益留存率＋股利支付率＝1第四節(jié)財務報表分析的應用一、傳統(tǒng)杜邦分析體系（DuPondSystem）

杜邦財務分析體系是利用各主要財務比率之間的內在聯系，對企業(yè)財務狀況和經營成果進行綜合系統(tǒng)評價的方法。該體系從分析權益凈利率入手進行指標層層分解，其作用是解釋指標變動的原因和變動趨勢，為采取措施指明方向。權益凈利率資產凈利率權益乘數銷售凈利率總資產周轉率××

銷售凈利率是利潤表的概括，權益乘數是資產負債表的概括，總資產周轉率把利潤表和資產負債表聯系起來，使權益凈利率可以綜合整個企業(yè)經營活動和財務活動業(yè)績。指標分析舉例：1.同一企業(yè)的趨勢分析2.不同企業(yè)的對比分析ABC公司權益凈利率=資產凈利率×權益乘數第一年14.93%=7.39%×2.02第二年12.12%=6%×2.02

資產凈利率=銷售凈利率×資產周轉率第一年7.39%=4.53%×1.6304第二年6%=3%×2

資產凈利率=銷售凈利率×資產周轉率ABC公司：第一年7.39%=4.53%×1.6304

第二年6%=3%×2D公司：第一年7.39%=4.53%×1.6304

第二年6%=5%×1.2兩個有用的結論：銷售凈利率與資產周轉率經常呈反向變化一般來說，資產凈利率高的企業(yè)負債水平較低，反之亦然傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限