第15章

產(chǎn)業(yè)投資效益分析第三節(jié)投資經(jīng)濟效益評價

（確定性型決策）確定型決策的特征：（1）存在決策期望達到的期望目標（2）只存在一個確定的自然狀態(tài)（3）存在可供選擇的兩個以上行動方案（4）可以計算出不同方案在確定狀態(tài)下的收益值或損失值一、靜態(tài)分析法（一）投資回收期1、投資回收期法的含義指以回收全部投資總額的時間長短來判斷方案是否可行的方法，投資回收期反映了靠項目收益回收全部投資所需的時間2、投資回收期的計算第一種計算方法：投資回收期（年）=投資總額/每年平均盈利額第二種計算方法：投資回收期（年）=投資總額/（每年平均盈利額+折舊）例1：某項目投資總額為50萬元，壽命為五年。第二年投入使用，預計每年平均實現(xiàn)盈利額為12萬元。試測算其回收期。解：根據(jù)投資回收期計算公式投資回收期=50/12=4.17（年）例2：某項目投資總額為50萬元，壽命為五年。第二年投入使用，預計每年實現(xiàn)盈利額分別為8萬元、10萬元、15萬元、20萬元和18萬元。試測算其回收期。投資回收期=3+17/20=3.85（年）年份逐年盈利額逐年盈利額累計投資額-盈利額00050188422101832315331742053-351871-213、投資回收期法的評價優(yōu)點：簡便、易懂，能促使投資者盡快回收投資缺點：（1）只能反映投資回收速度，而并不能反映投資的經(jīng)濟效益（2）對項目使用壽命不同、資金投入時期不同和提供收益額不同的方案缺乏優(yōu)選能力（3）該方案沒有考慮貨幣時間價值投資回收期法只適用于資金困難、管理水平偏低的投資者。（或作初步評價）（二）投資收益率法1、投資收益率法的含義指投資項目建成投產(chǎn)達到正常生產(chǎn)能力時期平均收益額與投資總額之比，這個比值反映了投資回收期內單位投資每年可提供多少收益。該方法的基本原則是：投資收益率越高，其經(jīng)濟效益越好；反之，則越差。2、投資收益率的計算第一種計算方法：投資收益率（%）=每年平均盈利額/投資總額*100%第二種計算方法：投資收益率（%）=（每年平均盈利額+折舊）/投資總額*100%例3：某項目投資有兩個方案，資料如表4.2，試確定投資收益率及最佳方案表4.2某項目投資方案方案AB投資總額20萬元15萬元年均盈利額5萬元4萬元年折舊額3萬元2萬元例3：投資收益率計算、評價第一種計算方法下：A方案：投資收益率=5/20*100%=25%B方案：投資收益率=4/15*100%=26.67%第二種計算方法下：A方案：投資收益率=（5+3）/20*100%=40%B方案：投資收益率=（4+2）/15*100%=40%3、投資收益率法的評價優(yōu)點：計算簡便、通俗易懂考慮到投資產(chǎn)生的盈利水平缺點：沒有考慮貨幣時間價值該方案只適用于資金緊張，追求盡快回收投資的管理水平偏低的投資者（三）追加投資效益系數(shù)法1、追加投資效益系數(shù)法的含義就是以追加投資效益系數(shù)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法2、追加投資效益系數(shù)法的計算E=△C/△K=(CA-CB)/(KB-KA)式中：E——追加投資效率系數(shù)KA、KB——對比方案的投資額，且KA<KBCA、CB——對比方案年產(chǎn)品總成本，且CA>CB若A、B方案的投資收益率及E都大于基準投資收益率，則應選擇投資較大的方案若A、B方案的投資收益率都大于基準投資收益率而E卻小于基準投資收益率，則應選擇投資較小的方案例4：擬投資新建一化工廠，現(xiàn)有A、B兩方案（見表4.3），設基準投資收益率為10%，試對兩方案進行比較。表4.3A、B方案對照表項目方案AB投資總額220280年產(chǎn)品銷售收入100100年產(chǎn)品總成本6050年產(chǎn)品銷售稅金1010年盈利額3040解：（1）分別計算A、B方案的投資收益率：A方案投資收益率=（100-60-10）/220*100%=30/220*100%=13.64%>10%B方案投資收益率=（100-50-10）/280*100%=40/280*100%=14.29%>10%（2）追加投資效益系數(shù)：E=（60-50）/（280-220）*100%=16.67%>10%可知選B方案（四）追加投資回收期法1、追加投資回收期法的含義以追加投資回收期限的長短選擇最優(yōu)方案的方法2、追加投資回收期法的計算T=△K/△C=(KB-KA)/(CA-CB)式中：T——追加投資回收期若A、B兩方案的投資回收期及T都小于基準投資回收期，則應選擇投資較大的方案若A、B兩方案的投資回收期都小于基準投資回收期而T卻大于基準投資回收期，則應選擇投資較小的方案例5：同上例，設基準投資回收期為10年，試對兩方案進行比較。解：（1）分別計算A、B兩方案的投資回收期：A方案投資回收期=220/（100-60-10）=220/30=7.33（年）〈10年B方案投資收益率=280/（100-50-10）=280/40=7（年）〈10年（2）追加投資回收期：T=（280-220）/（60-50）=6年〈10年可知選B方案二、動態(tài)分析法（一）現(xiàn)值法把投資項目在整個經(jīng)濟壽命期內的現(xiàn)金流出與流入換算為現(xiàn)在時點的現(xiàn)值，根據(jù)累計的收入與支出現(xiàn)值得大小比較各方案的經(jīng)濟效益1、現(xiàn)值指數(shù)法2、貼現(xiàn)回收期法3、凈現(xiàn)值法4、凈現(xiàn)值率法1、現(xiàn)值指數(shù)法（presentvalueindex,PI），又稱盈利能力指數(shù)（profitabilityindex,也稱PI），是指投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資現(xiàn)值之間的對比關系。PI=未來報酬的總現(xiàn)值/初始投資額現(xiàn)值PI〈1，表明投資項目達不到必要報酬率的水平PI=1，表明投資項目的收益水平與投資的必要報酬率相等PI〉1，表明投資項目的收益水平高于投資的必要報酬率2、貼現(xiàn)回收期法是一項投資所實現(xiàn)的投資報酬現(xiàn)值合計數(shù)等于該項目全部投資總額現(xiàn)值時所用的時間投資項目貼現(xiàn)回收期小于或等于企業(yè)期望回收投資的時間是選擇投資方案的標準內插法的應用某公司向銀行借入23000元，借款期為9年，每年的還本付息額為4600元，則借款利率為（）。P=23000，A=4600,n=923000=4600（P/A，i，9）（P/A，i，9）=5利率系數(shù)12%5.3282i514%4.9464(i-12)/(14%-12%)=(5-5.3282)/(4.9464-5.3282)i=13.27%3、凈現(xiàn)值法是指投資項目在整個經(jīng)濟壽命期內累計的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，即這一時期內項目的總收入與總支出現(xiàn)值之差額式中：NPV——累計的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值

NCFt——第t年的凈現(xiàn)金流量

I——貼現(xiàn)率

n——計算期4、凈現(xiàn)值率法（netpresentvalueratio,NPVR）是指投資方案凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值與投資總額現(xiàn)值的比率。NPVR=NPV/NPI*100%式中：NPVR——凈現(xiàn)值率

NPI——投資總額現(xiàn)值例題A項目與B項目的項目計算期相同。A項目原始投資的現(xiàn)值為150萬元，凈現(xiàn)值為29.97萬元；B項目原始投資的現(xiàn)值為100萬元，凈現(xiàn)值為24萬元。根據(jù)上述資料，計算兩個項目凈現(xiàn)值率并按凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率比較決策。(1)計算凈現(xiàn)值率A項目的凈現(xiàn)值率=≈0.20B項目的凈現(xiàn)值率==0.24(2)在凈現(xiàn)值法下∵29.97>24∴A項目優(yōu)于B項目在凈現(xiàn)值率法下∵0.24>0.20∴B項目優(yōu)于A項目（二）內部收益率法1、內部收益率法的含義內部收益率（internalrateofreturn，IRR），亦稱內含報酬率、內在報酬率，它是指投資項目在整個經(jīng)濟壽命周期內凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。內部收益率的功能（1）現(xiàn)實項目投資貸款能夠承擔的最大利率，并可與實際貸款利率比較，這樣能夠減輕貸款決策的風險（2）能夠表明方案的優(yōu)劣，通過事先規(guī)定的標準收益率相比較，高的項目方案可??；多方案比較時，內部收益率最大的項目方案為優(yōu)。2、內部收益率的計算式中：i——所求的內部收益率（1）一次計算（2）逐步測試法（1）一次計算年凈現(xiàn)金流量相等時采用①計算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值換算系數(shù)=原投資總額/每年凈現(xiàn)金流量②查一元的年金現(xiàn)值表③計算內部收益率（2）逐步測試法①逐次測試確定兩個鄰近貼現(xiàn)率，找到兩個分別從正負方向最接近零的凈現(xiàn)值以及相應的貼現(xiàn)率②計算內部收益率

某投資項目(10年期)的投資凈現(xiàn)金流量如下：第一年初始投資100萬元，以后每年回收20萬元。根據(jù)上述資料，計算該項目的內部收益率。

(P/A,IRR,10)=5.0000查10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：∵(P/A,14%,10)=5.21