分級基金詳細介紹2目錄第一部分分級基金條款介紹第二部分A類基金分析方法第三部分B類基金分析方法3第一部分分級基金條款介紹分級基金的定義分級基金是通過對基金收益分配的安排，將基金份額分成預期收益與風險不同的兩類或多類份額，并將其中一類份額或多類份額上市進行交易的結(jié)構(gòu)化證券投資基金。5相關制度總覽5分級基金分級基金結(jié)構(gòu)母基金（基礎份額）A份額（穩(wěn)健份額）B份額（進取份額）分級基金分級僅涉及收益如何分配分級基金的凈值收益其實都來源于母基金，只是把母基金的總收益按照一定的規(guī)則分配到子基金上去。簡單地說，分級基金只是利益或者虧損再分配的過程。分級的實質(zhì)在于B份額向A份額的融資根據(jù)收益分配機制，A份額一般都獲得某一數(shù)額的約定收益，剩余收益全部由B份額承擔?？梢钥闯葾份額持有人將錢“借”給B份額持有人，A份額持有人獲得“利息”，而B份額持有人利用自有資金及“借入”資金投資，在支付A份額“利息”后，獲取剩余投資收益。

分級基金基礎份額可以分拆為A份額和B份額，A份額和B份額也可以合并為基礎份額，分拆合并比例主要以1：1和4：6居多。我們以銀華中證等權(quán)重90指數(shù)分級基金（簡稱銀華等權(quán)重90基金）為例來說明一下：兩份基礎份額可以分拆為1份銀華金利（A份額）和1份銀華鑫利（B份額），1份銀華金利與1份銀華鑫利可以合并成2份基礎份額。債券型分級基金AB份額拆分比例一般為8:2或者7:3分級基金分級基金分級基金“股債”搭配模式：大多數(shù)分級基金采用的模式，分為高風險和低風險兩類子基金，低風險產(chǎn)品獲得約定收益，高風險品種獲得剩余收益，同時承擔本金損失的風險?！半p高”型模式：代表是國投瑞和300基金，它不再拆分成高、低風險份額，兩個子基金都是高風險品種，共同承擔基金下跌的損失，瑞和小康在母基金漲幅較小的時候獲得更多收益，瑞和遠見在母基金漲幅較大時獲得更高收益，分別適合預期市場小漲和大漲的投資者?！翱赊D(zhuǎn)債”模式：代表是興業(yè)合潤基金，是一種類可轉(zhuǎn)債的分級方式，合潤A通過三年內(nèi)讓渡21%的收益，獲得在母基金下跌時不跌、在母基金漲幅較大時獲取共同收益的權(quán)利；合潤B承擔所有下跌的風險，獲得母基金漲幅較小時加倍上漲、母基金漲幅較大時正常上漲的權(quán)利。分級基金增強收益模式：代表是國泰估值優(yōu)勢和長盛同慶。母份額凈值在閥值以下時類似于“高低”模式，A份額獲取約定收益，B份額獲得剩余收益；閥值以上時A份額獲取增強收益?；旌夏Ｊ剑捍硎菄度疸y瑞福分級。類似于增強收益模式，A份額獲取約定收益，剩余收益按比例分配。特點是不存在閥值。分級基金13相關制度總覽13A類基金的約定收益率A類與B類的份額比例母基金跟蹤指數(shù)定期折算條款不定期折算條款分級基金分級基金條款關鍵點14相關制度總覽14銀華金利份額約定年基準收益率：銀華金利份額約定年基準收益率為“同期銀行人民幣一年期定期存款利率（稅后）+3.5%”，同期銀行人民幣一年期定期存款利率以當年1月1日中國人民銀行公布的金融機構(gòu)人民幣一年期存款基準利率為準?；鸷贤账谀甓鹊哪昊鶞适找媛蕿椤盎鸷贤罩袊嗣胥y行公布的金融機構(gòu)人民幣一年期存款基準利率（稅后）+3.5%”。分級基金A類基金的約定收益率15相關制度總覽15投資人可在場內(nèi)申購銀華90份額，并可選擇將其申購的銀華90份額按1：1的比例分拆為銀華金利份額和銀華鑫利份額。投資人在場外認購和申購的銀華90份額不進行分拆，其通過跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管至場內(nèi)后，可選擇將其持有的銀華90份額按1：1的比例分拆為銀華金利份額和銀華鑫利份額。分級基金A類與B類的份額比例16相關制度總覽16本基金力爭對中證等權(quán)重90指數(shù)進行有效跟蹤，并力爭將本基金的凈值增長率與業(yè)績比較基準之間的日均跟蹤偏離度的絕對值控制在0.35%以內(nèi)，年跟蹤誤差控制在4%以內(nèi)。本基金采用完全復制法，按照成份股在中證等權(quán)重90指數(shù)中的組成及其基準權(quán)重構(gòu)建銀華中證等權(quán)重90指數(shù)分級證券投資基金——基金合同票投資組合，以擬合、跟蹤中證等權(quán)重90指數(shù)的收益表現(xiàn),并根據(jù)標的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動而進行相應調(diào)整。分級基金母基金跟蹤指數(shù)17相關制度總覽17基金份額折算基準日：每個會計年度第一個工作日?；鸱蓊~折算對象：基金份額折算基準日登記在冊的銀華金利份額、銀華90份額?；鸱蓊~折算頻率：每年折算一次。分級基金定期折算18相關制度總覽18基金份額折算方式：銀華金利份額：定期份額折算后銀華金利份額的份額數(shù)=定期份額折算前銀華金利份額的份額數(shù)新增基礎份額數(shù)=持有A份額數(shù)*約定收益/折算后基礎份額凈值銀華鑫利份額：份額數(shù)與凈值沒有變化分級基金定期折算19相關制度總覽19觸發(fā)條款：當銀華90份額的基金份額凈值達到2.000元（簡稱向上不定期折算），多出現(xiàn)于牛市當銀華鑫利份額的基金份額凈值達到0.250元（簡稱向下不定期折算），多出現(xiàn)于熊市分級基金不定期折算條款20相關制度總覽20向上不定期折算：當銀華90份額的基金份額凈值達到2.000元后，本基金將分別對銀華金利份額、銀華鑫利份額和銀華90份額進行份額折算，份額折算后本基金將確保銀華金利份額和銀華鑫利份額的比例為1：1，份額折算后銀華金利份額、銀華鑫利份額和銀華90份額的基金份額凈值均調(diào)整為1元。折算的方法就是把金利和鑫利多于1元的凈值轉(zhuǎn)換成銀華90份額。分級基金不定期折算條款21相關制度總覽21向下不定期折算：當銀華鑫利份額的基金份額凈值達到0.250元后，本基金將分別對銀華金利份額、銀華鑫利份額和銀華90份額進行份額折算，份額折算后本基金將確保銀華金利份額和銀華鑫利份額的比例為1：1，份額折算后銀華90份額、銀華金利份額和銀華鑫利份額的基金份額凈值均調(diào)整為1元。折算的方法就是鑫利縮減份額數(shù)使凈值達到1元，金利的份額數(shù)同比例縮減，多出的部分換成基礎份額。

分級基金不定期折算條款22相關制度總覽22分級基金分級基金條款關鍵點23第二部分A類基金分析方法24相關制度總覽24A類基金的預期收益率預期收益率=約定收益率/A類基金二級市場交易價格

例：2012年2月29日銀華金利（150030）的收盤價為0.877元。預期收益率=（一年期存款利率+3.5%）/0.877

=（3.5%+3.5%）/0.877

=7.98%分級基金A類基金分析關鍵點25相關制度總覽25不定期折算閥值折算閥值=（金利凈值+0.25）/（金利凈值+鑫利凈值）-1例：2012年2月29日銀華金利（150030）的凈值為1.011元，銀華鑫利（150031）的凈值0.541元。折算閥值=（1.011+0.25）/（1.011+0.541）-1=-18.75%

也就是當?shù)葯?quán)重90指數(shù)下跌19%左右就會觸發(fā)不定期折算分級基金A類基金分析關鍵點26相關制度總覽26不定期折算閥值不定期折算觸發(fā)后會發(fā)生什么？假設A份額的折價率在觸發(fā)前后沒有變化，B份額要進行縮減，每4份觸發(fā)前B份額合并成1份觸發(fā)后B份額。由于要保持A和B的比例不變，A份額也要同比例縮減，多出的3份A份額會轉(zhuǎn)為基礎份額。持有者購買時是折價購買，贖回時是以凈值贖回，所以折算后會有所收益。分級基金A類基金分析關鍵點27相關制度總覽27分級基金A類基金分析關鍵點28第三部分B類基金分析方法29相關制度總覽29B類基金凈值杠桿率

杠桿率=（A份額凈值+B份額凈值）/B份額凈值例：2012年2月29日銀華金利（150030）的凈值為1.011元，銀華鑫利（150031）的凈值0.541元。杠桿率=（1.011+0.541）/0.541=2.87在上漲途中選擇高杠桿B類基金，更易取得超額收益。分級基金B(yǎng)類基金分析關鍵點30相關制度總覽30母基金跟蹤指數(shù)

在上漲趨勢中，選擇母基金的跟蹤指數(shù)符合行情風格的B類基金更容易取得超額收益。分級基金B(yǎng)類基金分析關鍵點31相關制度總覽31B類基金的折溢價率情況溢價率=B份額交易價格/B份額凈值-1例：2012年2月29日，銀華鑫利（150031）的凈值0.541元，交易收盤價格為0.673元。溢價率=0.673/0.541-1

=24.4%

溢價率越大說明B份額的交易價格透支未來收益的比例越大，所以上漲趨勢中宜選擇低溢價率的B類份額分級基金B(yǎng)類基金分析關鍵點32相關制度總覽32分級基金B(yǎng)類基金分析關鍵點分級基金分級基金A類份額整體收益率在8%以上，而AA級信用債的整體收益率在6%-7%，所以從收益率情況來說是比較有吸引力的，同時A類份額有B類份額和不定期折算條款的雙重保護，基本沒有信用風險，所以如果債券市場不發(fā)生崩潰的話，當前價格是比較安全的。由于整體經(jīng)濟還屬于下行期間，反彈行情也是一波三折，我們認為未來大盤上漲的空間有限，所以如果未來大盤反彈結(jié)束后，不定期折算將是A類份額的助推器。短期債券市場的上漲也對A類份額有促進作用。根據(jù)預期收益率和不定期折算閥值，我們重點推薦以下三個品種：銀華金利（150030）信誠500A（150028）

銀華穩(wěn)進（150018）36債券定義：債券是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書。債券購買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務關系，債券發(fā)行人即債務人，投資者（債券持有人）即債權(quán)人。債券是一種有價證券。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券是固定利息證券（定息證券）的一種。在金融市場發(fā)達的國家和地區(qū)，債券可以上市流通。在中國，比較典型的政府債券是國庫券。37交易所債券債券的基本要素債券面值票面利率付息期償還期

交易所債券債券和股票的區(qū)別發(fā)行主體不同收益穩(wěn)定性不同保本能力不同經(jīng)濟利益關系不同風險性不同

交易所債券交易所債券國債：日常有交易的品種在15只左右（010XXX）到期收益率在3.5%左右企業(yè)債主要包含公司債（10銀鴿債）和城投債（11盤錦債）日常有交易的品種在230只左右（111XXX、112XXX、120XXX、122XXX）

AA級債券：到期收益率在7%左右（稅后）

AAA級債券：到期收益率在4.5%左右（稅后）交易所債券可轉(zhuǎn)債日常有交易的品種有19只（125XXX、126XXX、110XXX、113XXX）由于股票市場不景氣，大多數(shù)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格遠遠高于正股價格，所以股權(quán)特性不明顯交易所債券交易所債券交易規(guī)則計價單位計價單位為每百元面值債券的價格交易單位：交易單位為手，人民幣1000元面值債券為1手交易交收：企業(yè)債、國債：凈價交易，全價交收

可轉(zhuǎn)債：全價交易

交易頻率：

T+0交易所債券申報數(shù)量：普通申報：數(shù)量為1手或其整數(shù)倍，單筆申報最大數(shù)量不超過1萬手大宗交易：不低于1萬手交易費用：上交所：不超過0.02%，最低1元深交所：不超過0.02%稅收問題：個人投資者需要交納20%的利息稅，而機構(gòu)投資者不需要交納交易所債券交易所債券交易所債券債券投資分析投資債券主要關注以下幾方面：通貨膨脹率：債券的收益率與通貨膨脹率大體上是同向運動，高通貨膨脹會導致債券高收益率，從而導致債券的低交易價格；相反低通貨膨脹會拉低債券收益率，同時推升債券的交易價格。貨幣政策：穩(wěn)健的貨幣政策有助于穩(wěn)定通貨膨脹預期，長期利好于債券投資。信用情況：主要可以關注債券信用評級、企業(yè)的現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債情況，也需要考慮抵押和外部增信情況。久期：久期是債券以未來時間發(fā)生的現(xiàn)金流，按照目前的收益率折現(xiàn)成現(xiàn)值，再用每筆現(xiàn)值乘以其距離債券到期日的年限求和，然后以這個總和除以債券目前的價格得到的數(shù)值。久期主要是描述債券對利率變化的敏感性，久期越大，債券交易價格對利率變動就越敏感，杠桿就越大，當利率下行時，久期越大的債券收益也越大。交易所債券當前交易所債券與銀行理財產(chǎn)品的比較交易所債券相對于銀行理財產(chǎn)品的優(yōu)勢主要有：收益率高、持有期限靈活和投資門檻低。交易所AA級債券的到期稅前收益率在8%左右，并且可以在交易時間隨時賣出并取得持有期間的利息，同時投資門檻也只有1000元。銀行理財產(chǎn)品的收益率大多小于6%，較高收益的銀行理財產(chǎn)品都有固定持有期限，非固定期限理財產(chǎn)品的收益率一般都比較低，同時銀行理財產(chǎn)品的投資門檻也相對較高，一般在5萬元以上。交易所債券交易所債券

1、企業(yè)債的風險。企業(yè)債中收益率較高的有地產(chǎn)債和城投債，收益率超過8%。理論上說地產(chǎn)債受房地產(chǎn)調(diào)控影響較大，但是發(fā)行主體之間差異大。如果是大地產(chǎn)公司而且是上市公司，其信息披露透明度高，風險是可控的。理論上城投債也有一定風險，但是在債券存續(xù)期間不存在付息風險，在今年國家開放地方政府發(fā)債的背景下城投債還本風險很低。交易所債券隨時可以交易，有好的品種可以隨時調(diào)換，一般不必要持有到期，所以償付風險是可以控制的。2、債券期限。一部分企業(yè)債剩余期限較長，如果客戶不打算持有到期，理論上在存續(xù)期間債券受利率波動影響存在價格波動風險。但是今年的宏觀經(jīng)濟狀況決定了利率變化的方向是下行的，債券價格向上波動可能性大。交易所債券3、利息稅。個人投資者買企業(yè)債要繳20%的利息所得稅。利息稅僅在付息時對個人投資者征收，但個人投資者可以通過在派息前賣出債券在派息后再買入以避稅。避稅之所以可行是因為機構(gòu)投資者不繳利息稅，機構(gòu)投資者在派息前按照不繳稅的價格買入，客觀上幫助個人投資者避了稅。4、市場機會。除了利率變化趨勢有利之外，按照證監(jiān)會的部署，今年交易所債券市場將會大擴容、大發(fā)展，會吸引更多機構(gòu)投資者入市，必將改變交易所債券市場流動性差的狀況，提升溢價水平。同時為了支持企業(yè)債發(fā)展，今年有可能減免企業(yè)債個人利息所得稅，市場機會很大。交易所債券5、分級基金。分級基金的穩(wěn)健份額受不定期折算條款（注意