淺析中國(guó)股市現(xiàn)狀和問(wèn)題

盈海投資部羅老師營(yíng)銷學(xué)院銜接培訓(xùn)

改革開放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，與此同時(shí)，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，中國(guó)股市在短短的十幾年內(nèi)經(jīng)歷了從無(wú)到有，從小到大的巨大發(fā)展。自上世紀(jì)90年代初建立深滬股票市場(chǎng)以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)取得重要的成就，上市公司已超過(guò)兩千家，資本市場(chǎng)規(guī)模已排亞洲第一。毫無(wú)疑問(wèn)，這么巨大的資本盛宴每一個(gè)中國(guó)人都有權(quán)利享用，每個(gè)人都有理由從我國(guó)改革開放的巨大成果中分得一杯羹。

然而，事實(shí)上真的如此么？股民們真的嘗到了股市的甜頭了么？我們的股市真的把我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展帶來(lái)的成果分享給股民了么？我們對(duì)此表示懷疑。

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經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，我國(guó)股票市場(chǎng)已形成了與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的特色道路，規(guī)模不斷擴(kuò)大，上市公司數(shù)量不斷增加，投資者積極性不斷提高，制度性建設(shè)日趨完善。但股票市場(chǎng)在諸多方面的不完善性仍較為明顯。2007年股票市場(chǎng)看似迎來(lái)了發(fā)展契機(jī)，股權(quán)分置改革初具效力，但2008年隨后進(jìn)入蟄伏期，股市發(fā)展陷入困境。4１.從時(shí)間上看，是年輕市中國(guó)股市發(fā)展僅有22年的歷史。從時(shí)間上看，比起先進(jìn)或成熟的資本市場(chǎng)是非常年輕的。２.從操作上看，是投機(jī)市任何一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)，都具有長(zhǎng)期投資和短期投資的特征；有投資和投機(jī)的特征。而中國(guó)股市長(zhǎng)期投資者少，短期投資者多，操作上投機(jī)成分大。6我國(guó)的股市有如下的特征：1、股市波動(dòng)幅度大。在美國(guó)股市歷史上波動(dòng)最劇烈的是1933年和1932年，但道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的波動(dòng)幅度只有50.7％和45.7％，近幾十年很少超過(guò)20％，自20世紀(jì)90年代之后更是經(jīng)常保持在10％以下，而過(guò)去8年中，我國(guó)股市的波動(dòng)幅度為51.1％，成倍地高于世界主要股市。2、股市換手率過(guò)高，參與資金多以短炒為主，年換手率500％，主要發(fā)達(dá)國(guó)家股市中，股票的持有期限平均是2年左右。3、在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)基本上以炒作概念為主，績(jī)優(yōu)股長(zhǎng)期受冷落，績(jī)差股雞犬升天，莊家操縱嚴(yán)重。我國(guó)股市只所以具有這樣的特點(diǎn)，原因在于大部門股民是在投機(jī)而不是投資。３.從治理上看，是政策市從中國(guó)股市誕生之日起，股市的發(fā)展和運(yùn)行中出現(xiàn)的問(wèn)題，其解決希望在于政府干擾。至目前為止，股市的問(wèn)題仍需政府和相關(guān)職能部門出手解決，仍不能靠市場(chǎng)自身的運(yùn)行規(guī)律來(lái)解決。

中國(guó)股市的特點(diǎn)目前股市的結(jié)構(gòu)性缺陷主要表現(xiàn)為股市的發(fā)展目標(biāo)需要隨政府的發(fā)展思路而不斷變化。這種反復(fù)波動(dòng)的狀況不僅不符合市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，還會(huì)打擊股市參與者的積極性，往往會(huì)造成兩種后果，一是股市發(fā)展出現(xiàn)過(guò)度繁榮，進(jìn)而產(chǎn)生大量的股市泡沫，一旦這種泡沫被擠壓，股市便會(huì)迅速萎縮；二是股市發(fā)展持續(xù)低迷時(shí)，股市價(jià)值被低估，對(duì)投資者吸引力降低，股市將在很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)難以走上正常的發(fā)展軌道。股市有其自身發(fā)展的規(guī)律,政府不應(yīng)該過(guò)多地干預(yù)股市。我國(guó)“政策市”

的存在,加劇了證券市場(chǎng)的波動(dòng)。在證券交易市場(chǎng)上政府通過(guò)各種手段托市或抑市,試圖將證券交易價(jià)格控制在一定的幅度之內(nèi)。比如超常規(guī)培育機(jī)構(gòu)投資者的政策就是一個(gè)極不公平的政策,它給機(jī)構(gòu)投資者申購(gòu)新股大量?jī)?yōu)惠的政策,機(jī)構(gòu)投資者因此獲得了巨大收益,與此同時(shí),廣大散戶股民利益受到了巨大的損害。這種通過(guò)行政手段直接干預(yù)證券交易市場(chǎng)的做法扼殺了市場(chǎng)機(jī)制的正常作用,使得證券交易價(jià)格不能真正反映有價(jià)證券的供求關(guān)系,導(dǎo)致市場(chǎng)效率的下降。

12４.從融資方面看，是圈錢市作為一個(gè)資本市場(chǎng)，其資本功能就是企業(yè)能在市場(chǎng)上進(jìn)行融資，達(dá)到發(fā)展企業(yè)的目的。客觀地看，從建市起，國(guó)家央企的發(fā)展和解困、民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，解決了所有上市公司的發(fā)展中需要的資金，降低了銀行體系中的風(fēng)險(xiǎn)，許多大中小企業(yè)得到了發(fā)展。也正是這一功能，促使許多公司盲目融資，惡意融資，如平安巨額融資之例，把股市成了公司發(fā)展的提款機(jī)。

私利行為妨害了股市的公正性。上市公司通過(guò)包裝、公關(guān)實(shí)現(xiàn)上市，是目前股市結(jié)構(gòu)中存在的最大痼疾。由于地方政府的利益，上市公司成為一方政府獲得稅收利益的主要保證。以這種標(biāo)準(zhǔn)上市的公司普遍存在質(zhì)量不高等問(wèn)題，上市不以盈利多少為準(zhǔn)繩，而是以利益為出發(fā)點(diǎn)，企業(yè)圈錢行為嚴(yán)重，各種虛假行為、不誠(chéng)信行為成為股票市場(chǎng)的主要公害，而且我國(guó)沒(méi)有對(duì)這些行為進(jìn)行嚴(yán)厲的制裁。近年來(lái)，企業(yè)圈錢行為被屢屢曝光，企業(yè)利用上市之便謀取私利的行為一直未得到有效遏制。５.從健康上看，是問(wèn)題市

中國(guó)股市發(fā)展至今，存在的諸多復(fù)雜的綜合性問(wèn)題，仍是我國(guó)股市里存在的不穩(wěn)定的因素。如：證券法規(guī)不完善，不配套的問(wèn)題；上市公司信息不透明，不及時(shí)的問(wèn)題；上市公司內(nèi)部管理不規(guī)范（大股東占用上市公司資金）的問(wèn)題；新股發(fā)行再融資的問(wèn)題；一股獨(dú)大和大小非流通之間矛盾的問(wèn)題等等，都是困擾股市健康發(fā)展的問(wèn)題。

14據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì),從1992年到1998年,上市公司凈資產(chǎn)利益率從14.28%下降到7.97%。在1998年以前上市的公司中虧損的有76家,虧損面為9.33%,虧損額在1億元以上有30家。主管企業(yè)上市審核的是證監(jiān)會(huì),但上市過(guò)程中存在各種行政干預(yù),又使證監(jiān)會(huì)不能獨(dú)立承擔(dān)上市公司質(zhì)量差的責(zé)任。而且,由證監(jiān)會(huì)進(jìn)行企業(yè)上市的審批本身就存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱,不可能對(duì)即將上市公司進(jìn)行全面了解。況且,證監(jiān)會(huì)是一個(gè)行政單位,出現(xiàn)問(wèn)題也不可能對(duì)其進(jìn)行處罰,使股票市場(chǎng)缺乏行之有效的管理,損害了股民的利益。16企業(yè)造假上市、股票“三高”發(fā)行只是我國(guó)股市監(jiān)管問(wèn)題的冰山一角，操縱股價(jià)、內(nèi)幕交易、上市公司隱瞞重要信息這些現(xiàn)象的頻繁出現(xiàn)都凸顯了我國(guó)監(jiān)管力度的不足。中國(guó)股市有個(gè)有趣的現(xiàn)象：每當(dāng)有股票重組或者有利好，在發(fā)布利好消息之前，總有大量資金迅速買進(jìn)，而當(dāng)利好兌現(xiàn)的時(shí)候，一張張大單就會(huì)把漲幅已經(jīng)很高的股票甩給股民。股民們對(duì)此早已是見(jiàn)怪不怪了，這種本該是發(fā)現(xiàn)一例嚴(yán)查一例的案件卻在中國(guó)股市接連不斷地上演。

上市公司的退市制度一直未能真正建立。我國(guó)現(xiàn)階段仍然以強(qiáng)制退市為主,并且僅有連續(xù)三年虧損上市公司的退市實(shí)踐。但是,在受到行政處罰、追究刑事責(zé)任后仍未有一家上市公司因此退市。違法公司退市始終不能執(zhí)行,導(dǎo)致違法違規(guī)現(xiàn)象愈演愈烈。由于我國(guó)上市公司退市難,因此,許多上市公司只注重發(fā)股上市、配股和增發(fā)新股,上市成功后就把股市當(dāng)做“圈錢”的場(chǎng)所,忽視上市公司的實(shí)業(yè)發(fā)展和基本面的改善,大股東頻繁地使出各種伎倆損害和侵占中小股東的利益。退市是優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用的必然結(jié)果,是在規(guī)范中發(fā)展證券市場(chǎng)的重要機(jī)制,也是證券市場(chǎng)引導(dǎo)資源流向、優(yōu)化配置資源的重要機(jī)制,是保證上市公司質(zhì)量從而真正保護(hù)投資者利益的必要途徑。６.從管理上看，是部門市中國(guó)股市的主管部門是證監(jiān)會(huì)。從近幾年股市的上下波動(dòng)來(lái)看，能影響股市運(yùn)行的部門有央行、財(cái)政部、稅務(wù)總局、國(guó)資委等。央行決定加息、減息提高銀行儲(chǔ)備金，能影響股市波動(dòng)；財(cái)政部、稅務(wù)局加稅、減稅，增減印花稅，都能影響股市波動(dòng)。7.機(jī)構(gòu)投資者坐莊行為加劇了股市的混亂局面國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行有效管理會(huì)減少股市的震蕩。在美國(guó)股票市場(chǎng)的投資者中，機(jī)構(gòu)投資者占絕大多數(shù)，占股票總值的80－85％。美國(guó)股票市場(chǎng)的重要投資者依次是：養(yǎng)老基金、人壽保險(xiǎn)基金、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)基金、共同基金、信托基金、對(duì)沖基金、商業(yè)銀行信托部、投資銀行、慈善基金等。這些機(jī)構(gòu)投資者都是以證券作為主要的投資業(yè)務(wù)，他們素質(zhì)高，經(jīng)營(yíng)豐富，通過(guò)投標(biāo)方式來(lái)參與新股發(fā)行的定價(jià)，制定出的價(jià)格通常能反映發(fā)行公司的價(jià)值。

而我國(guó)由于管理在一定程度上存在漏洞，機(jī)構(gòu)投資者常常利用資金優(yōu)勢(shì)對(duì)股市進(jìn)行操縱。以基金公司為代表的機(jī)構(gòu)投資者迅速培育和壯大，股市投資資金已轉(zhuǎn)變?yōu)橐詸C(jī)構(gòu)投資者為主，機(jī)構(gòu)的投資動(dòng)向直接引導(dǎo)著市場(chǎng)走勢(shì)。由于我國(guó)目前價(jià)值欠缺的基本模式?jīng)]有得到有效改善，機(jī)構(gòu)投資者奉行的以價(jià)值來(lái)定盈利的思想難以行得通。因此，機(jī)構(gòu)投資者往往會(huì)采取操縱信息、操縱交易等手段來(lái)獲取高額回報(bào)，更有甚者，還會(huì)與企業(yè)相互串通，通過(guò)獲得內(nèi)幕消息共同汲取散戶的經(jīng)濟(jì)利益。8.外部環(huán)境治理效率低下，股市持續(xù)健康發(fā)展難以得到保障我國(guó)股市外部環(huán)境效率低下主要表現(xiàn)在：一是法律制度體系建設(shè)滯后，執(zhí)行力度有待提高。即使我國(guó)一直以來(lái)大力改革了很多的法律制度來(lái)保護(hù)股票市場(chǎng)發(fā)展，但總體來(lái)看，實(shí)施的時(shí)機(jī)仍較為滯后，而且沒(méi)有實(shí)施配套措施，效果并不明顯。

二是信用制度尚未健全，參與者利益受侵害現(xiàn)象嚴(yán)重。近兩年中小股東的利益一再被提及，主要是中小股東權(quán)利無(wú)法得到保障，大股東總是利用自身的資