研發(fā)培訓(xùn)系列講座之

推開券商研究業(yè)務(wù)之窗羅曉明2011年9月主要內(nèi)容券商的行業(yè)和公司研究報(bào)告1決定和影響股價(jià)波動的因素2理清研究標(biāo)的持續(xù)跟蹤研究3券商的行業(yè)和公司研究報(bào)告研究報(bào)告的分類按研究標(biāo)的分類宏觀研究報(bào)告策略研究報(bào)告行業(yè)研究報(bào)告公司研究報(bào)告深度研究報(bào)告調(diào)研報(bào)告點(diǎn)評報(bào)告例會報(bào)告按用途分類大行報(bào)告中型報(bào)告小型報(bào)告按簡繁程度分類券商的行業(yè)和公司研究報(bào)告①②③可能會推測一些上市公司信息披露中沒有，但卻非常重要的私有信息，尤其在調(diào)研報(bào)告中多見。判斷上市公司投資價(jià)值的思路值得學(xué)習(xí)、借鑒，長期積累以提升專業(yè)化水平。提供一些背景數(shù)據(jù)，如宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、行業(yè)統(tǒng)計(jì)信息等，由于這些內(nèi)容不涉及直接相關(guān)利益，所以具有重要的信息價(jià)值。研究報(bào)告的使用價(jià)值券商的行業(yè)和公司研究報(bào)告研究報(bào)告2.先結(jié)論，后論證1.首頁最重要，是報(bào)告的精髓提煉，觀點(diǎn)鮮明，結(jié)論明確3.數(shù)據(jù)準(zhǔn)備詳實(shí)充分，出處權(quán)威5.事實(shí)清楚，假設(shè)有據(jù)6.緊扣主題，圍繞財(cái)務(wù)成果展示4.圖表貼切鮮活，邏輯展現(xiàn)嚴(yán)謹(jǐn)周密研究報(bào)告的讀寫技巧券商研究報(bào)告范例券商的行業(yè)和公司研究報(bào)告首要因素。一切研究報(bào)告的指向。將最終轉(zhuǎn)換為大家都能讀懂的指標(biāo)。一般研究報(bào)告僅論述是否有規(guī)模邊際效應(yīng)。一般報(bào)告中只論述有無額外的變動。收入支出費(fèi)用

利潤研究報(bào)告研究報(bào)告的讀寫方法券商的行業(yè)和公司研究報(bào)告

橫向?qū)Ρ确治?/p>

縱向?qū)Ρ确治龊弥羞x優(yōu)。旨在找出相同環(huán)境下具有競爭優(yōu)勢的研究標(biāo)的。波特五力模型供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力、購買者的討價(jià)還價(jià)能力、潛在競爭者進(jìn)入的能力、替代品的替代能力、行業(yè)內(nèi)競爭者現(xiàn)在的競爭能力。SWOT分析模型優(yōu)勢(Strengths)、劣勢(Weaknesses)、競爭市場上的機(jī)會(Opportunities)和威脅(Threats)。讓歷史告訴未來。旨在找出不同發(fā)展階段中最具潛力的階段，同時(shí)尋找一貫表現(xiàn)較好的標(biāo)的。研究報(bào)告的分析方法小結(jié)①②③券商研究報(bào)告多以項(xiàng)目和行業(yè)研究報(bào)告為主。使用研究報(bào)告必須要以深度研究報(bào)告為基礎(chǔ)，調(diào)研及點(diǎn)評報(bào)告只是跟蹤的手段。使用深度研究報(bào)告一定要緊扣收入、支出、費(fèi)用、利潤的財(cái)務(wù)主題。不可迷失于“技術(shù)專利”讀懂研究報(bào)告，具備加入二次研發(fā)體系的能力并不難，必要的財(cái)務(wù)知識等的積累是不可少的。主要內(nèi)容券商的行業(yè)和公司研究報(bào)告1決定和影響股價(jià)波動的因素2理清研究標(biāo)的持續(xù)跟蹤研究3決定和影響股價(jià)波動的因素中觀行業(yè)因素宏觀經(jīng)濟(jì)因素微觀項(xiàng)目因素股價(jià)波動內(nèi)在價(jià)值在變動，外在價(jià)格在波動決定和影響股價(jià)波動的因素宏觀經(jīng)濟(jì)因素股市政策。上市公司擴(kuò)容(股份擴(kuò)容)。投資者隊(duì)伍擴(kuò)容(資金擴(kuò)容)。貨幣政策。歷史上直接關(guān)系到股市漲跌，直接關(guān)系到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期變化。經(jīng)濟(jì)增長。增長速度、增長方向、增長質(zhì)量。是否該投資、投資什么、投入多少……決定和影響股價(jià)波動的因素中觀行業(yè)因素行業(yè)中期演變路徑。產(chǎn)業(yè)政策變化。上下游競爭態(tài)勢變化。行業(yè)壁壘變化。單行業(yè)周期定位。借鑒成熟經(jīng)濟(jì)體的行業(yè)發(fā)展路徑。國內(nèi)銷售規(guī)模。進(jìn)出口規(guī)模。多行業(yè)比較。尋找未來可能即將爆發(fā)增長的行業(yè)。進(jìn)一步尋找增長概率大的行業(yè)。決定和影響股價(jià)波動的因素2002-2007.10期間漲幅翻10倍的52只股票分布說明一個(gè)國家要崛起，就需要制造業(yè)領(lǐng)先，而支持制造業(yè)的是基礎(chǔ)性的資源，同時(shí)經(jīng)濟(jì)要高速發(fā)展，還要靠消費(fèi)類行業(yè)的拉動。行業(yè)發(fā)展規(guī)律的總結(jié)具有先導(dǎo)意義決定和影響股價(jià)波動的因素多項(xiàng)目優(yōu)選動靜態(tài)估值比較多重利益博弈商業(yè)模式理解微觀項(xiàng)目因素靜態(tài)估值追求當(dāng)前PE低估，動態(tài)估值追求未來成長確定加高速。綜合反映方法就是未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)。經(jīng)營模式符合邏輯，最好在相似行業(yè)有成功案例。不管經(jīng)營模式多簡單，總要以自己能理解為基礎(chǔ)。未來收入增長概率高的項(xiàng)目。同行業(yè)比較單位新增產(chǎn)能、技術(shù)實(shí)力。不同行業(yè)產(chǎn)業(yè)周期靠前、凈資產(chǎn)收益率高。是否使得主要利益群體效益最大化是衡量項(xiàng)目好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。決定和影響股價(jià)波動的因素第四步第三步第二步第一步第五步分析上市公司所處的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和前景，判斷行業(yè)將發(fā)生的變化及其對上市公司的影響要學(xué)會辨別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即上市公司出現(xiàn)的問題是行業(yè)普遍存在的問題，還是上市公司自身存在的問題。對同行業(yè)的上市公司進(jìn)行比較同業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)、主營產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營策略等，判斷不同企業(yè)的盈利和發(fā)展空間具體分析上市公司的主營產(chǎn)品看企業(yè)的經(jīng)營策略，通過企業(yè)中報(bào)中的董事會報(bào)告，看這家企業(yè)對宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，對整個(gè)行業(yè)的判斷，以及對過去一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期自身業(yè)績的總結(jié)和未來規(guī)劃項(xiàng)目優(yōu)選流程決定和影響股價(jià)波動的因素基本面因素公司是做什么的公司經(jīng)營情況如何產(chǎn)品或服務(wù)市場競爭力如何行業(yè)中的地位如何是否符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展大趨勢管理層是否管理得力等公司將受益于產(chǎn)品方向與世界經(jīng)濟(jì)、本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期相協(xié)調(diào)研究的落腳點(diǎn)最終是投資標(biāo)的主要內(nèi)容券商的行業(yè)和公司研究報(bào)告1決定和影響股價(jià)波動的因素2理清研究標(biāo)的持續(xù)跟蹤研究3厘清研究標(biāo)的持續(xù)跟蹤研究最近一個(gè)會計(jì)年度銷售收入、成本支出、利潤(毛利)、每股盈利(EPS)主營業(yè)務(wù)收入一收入毛利EPS貢獻(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入二主營業(yè)務(wù)收入N···收入毛利EPS貢獻(xiàn)收入毛利EPS貢獻(xiàn)占比%占比%占比%厘清研究標(biāo)的持續(xù)跟蹤研究案例:國統(tǒng)股份財(cái)務(wù)分解一個(gè)公司的靜態(tài)財(cái)務(wù)掃描清晰呈現(xiàn)厘清研究標(biāo)的持續(xù)跟蹤研究案例:國統(tǒng)股份財(cái)務(wù)預(yù)測厘清研究標(biāo)的持續(xù)跟蹤研究模型自動測算生成預(yù)測期每股收益(EPS)。利用利潤表勾稽測算原理及企業(yè)自身成本費(fèi)用率特點(diǎn)編制財(cái)務(wù)測算模型。根據(jù)公司產(chǎn)能增減(利用率)狀況測算公司銷售收入(銷量*價(jià)格)。通過行業(yè)相關(guān)性變量分析建立行業(yè)模型，推導(dǎo)行業(yè)供需增減變量。建立行業(yè)模型測算銷售收入建立公司模型求導(dǎo)EPSEPS的推導(dǎo)過程厘清研究標(biāo)的持續(xù)跟蹤研究EPS的推導(dǎo)范例厘清研究標(biāo)的持續(xù)跟蹤研究EPS的推導(dǎo)范例厘清研究標(biāo)的持續(xù)跟蹤研究銷售收入增長01.需求變化下游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能增減進(jìn)口替代或填補(bǔ)國際缺口替代或拓展新運(yùn)用領(lǐng)域政策補(bǔ)貼02.產(chǎn)能供給行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)狀況公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)替代品比較優(yōu)勢03.成本變化上游供求狀況

技術(shù)進(jìn)步、規(guī)模效益管理增效供需狀況驅(qū)動因素分析確定企業(yè)產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品單位售價(jià)升降。確保增收也增利。驅(qū)動性原理復(fù)合邏輯，具有示范性先例。尋找驅(qū)動性因素厘清研究標(biāo)的持續(xù)跟蹤研究驅(qū)動性因素:雙良節(jié)能化工業(yè)務(wù)案例厘清研究標(biāo)的持續(xù)跟蹤研究驅(qū)動性因素作用示意案例厘清研究標(biāo)的持續(xù)跟蹤研究

四率估值法

PEG估值法市盈率=當(dāng)前股價(jià)÷上年末每股收益≤20市凈率=當(dāng)前股價(jià)÷每股凈資產(chǎn)≤2市現(xiàn)率=當(dāng)前股價(jià)÷每股經(jīng)營現(xiàn)金流≤20市銷率=當(dāng)前股價(jià)÷每股銷售額≤6=總市值÷主營業(yè)務(wù)收入定義：PEG=PE/G，其中PE為靜態(tài)市盈率，G為收益增長率(公司未來3-5年的復(fù)合增長率)。PEG<0.5則相對低估，PEG于0.5和1之間則估值合理，PEG于1和2之間則相對高估，PEG>2則高風(fēng)險(xiǎn)。底部和牛市運(yùn)行中都是可行的方法。是一種削足就履的方法，這種選股兼估值的方法，只適合于某一類的股票。PEG估值法對具有成長性的股票來說是非常合適的，也有利于和選時(shí)分離。通常取G=近三年凈利潤增長率均值。以相對估值法看待項(xiàng)目厘清研究標(biāo)的持續(xù)跟蹤研究t→∞，零增長狀態(tài)下：V=CF/rt→∞，穩(wěn)定增長狀態(tài)：V=CF1/(r-g)n=某項(xiàng)資產(chǎn)的壽命CFt=某項(xiàng)資產(chǎn)帶來的第t期現(xiàn)金流r=反映該現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率（資本成本）g=CF的穩(wěn)定增長率DCF(現(xiàn)金流貼現(xiàn)法)理論基礎(chǔ)價(jià)值投資的核心估值理論厘清研究標(biāo)的持續(xù)跟蹤研究持續(xù)跟蹤有變化即有判斷原模板中作為驅(qū)動因素的變量是否按預(yù)期實(shí)現(xiàn)市場反應(yīng)與預(yù)期判斷嚴(yán)重背離時(shí)須高度關(guān)注投資標(biāo)的加強(qiáng)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的關(guān)注(提前一個(gè)月)企業(yè)及控制人承諾期

企業(yè)項(xiàng)