第5講證券投資宏觀分析■證券投資分析方法概述■證券投資宏觀分析■宏觀分析案例第一節(jié)證券投資分析方法

基本分析技術(shù)分析中觀分析微觀分析宏觀分析證券分析方法一、證券價(jià)格的影響因素證券價(jià)格宏觀因素產(chǎn)業(yè)與區(qū)域企業(yè)發(fā)展市場(chǎng)因素基本因素技術(shù)因素二、證券投資基本分析法■內(nèi)涵在當(dāng)代眾多的股市分析理論中，有兩大主要流派，即基本分析與技術(shù)分析。基本分析又稱基本面分析，是指分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理，對(duì)決定股票價(jià)格的基本要素，如宏觀環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、上市公司的業(yè)績(jī)、前景等進(jìn)行分析，評(píng)估股票的投資價(jià)值，判斷股票的合理價(jià)位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。基本分析方法的產(chǎn)生可以追溯到20世紀(jì)30年代。其標(biāo)志是1934年本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德的《證券分析》一書的出版。該書的出版使投資者得以對(duì)市場(chǎng)上的各種證券，采用邏輯系統(tǒng)的方法進(jìn)行估值。1934年年底，格雷厄姆完成他醞釀已久的《證券分析》(SecurityAnalysis)這部劃時(shí)代的著作，并由此奠定了他作為一個(gè)證券分析大師和"華爾街教父"的不朽地位。1894年5月9日出生于英國(guó)倫敦二、證券投資基本分析法■分析層次基本分析的內(nèi)容包括宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司三個(gè)層次：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)分析。研究經(jīng)濟(jì)政策（貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等）、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、失業(yè)率、通脹率、利率、匯率等）對(duì)股票市場(chǎng)的影響。（2）行業(yè)分析。分析產(chǎn)業(yè)前景、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)上市公司影響（3）公司分析。分析上市公司行業(yè)地位、市場(chǎng)前景、財(cái)務(wù)狀況。二、證券投資基本分析法■作用

基本分析方法對(duì)選擇具體的投資對(duì)象特別重要，對(duì)預(yù)期整個(gè)證券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期前景很有幫助，但對(duì)把握短期股市的具體變化作用不是很大。三、證券投資技術(shù)分析法技術(shù)分析是僅從股票的市場(chǎng)行為來(lái)分析股票價(jià)格未來(lái)變化趨勢(shì)的方法，即將股票價(jià)格每日漲跌的變化情況，通過一系列分析指標(biāo)，用繪圖的方法呈現(xiàn)出來(lái)，以判斷股票價(jià)格的變化趨勢(shì)，從而決定買賣的最佳時(shí)機(jī)。

在價(jià)、量歷史資料基礎(chǔ)上進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)計(jì)算、繪制圖表等是技術(shù)分析方法的主要手段。一般來(lái)說(shuō)，可以將技術(shù)分析方法分為五類：K線類、形態(tài)類、切線類、指標(biāo)類、波浪類。

基本分析法能夠比較全面地把握股票價(jià)格的基本走勢(shì)，但對(duì)短期的市場(chǎng)變動(dòng)不敏感。技術(shù)分析貼近市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)短期變化反應(yīng)快，但難以判斷長(zhǎng)期的趨勢(shì)，特別是對(duì)于政策因素，難有預(yù)見性。從上可知，基本分析和技術(shù)分析各有優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍?；痉治瞿馨盐罩虚L(zhǎng)期的價(jià)格趨勢(shì)，而技術(shù)分析則為短期買入、賣出時(shí)機(jī)選擇提供參考。投資者在具體運(yùn)用時(shí)應(yīng)該把兩者有機(jī)結(jié)合起來(lái)，方可實(shí)現(xiàn)效用最大化。

兩種方法的比較第二節(jié)證券投資宏觀分析宏觀形勢(shì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策經(jīng)濟(jì)周期分析關(guān)鍵指標(biāo)綜合研判關(guān)聯(lián)性貨幣政策財(cái)政政策產(chǎn)業(yè)政策等宏觀分析內(nèi)容一、證券投資宏觀形勢(shì)分析■刻畫宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵指標(biāo)

（一）GDP

（二）失業(yè)率（三）通貨膨脹（四）利率（五）匯率（六）財(cái)政收支、國(guó)際收支（七）政治因素一、證券投資宏觀形勢(shì)分析■關(guān)鍵指標(biāo)對(duì)股價(jià)影響（一）GDP變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響（二）通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響（三）利率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響（四）匯率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響（五）政治因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響GDP變動(dòng)與股價(jià)GDP變動(dòng)證券市場(chǎng)相應(yīng)變動(dòng)影響機(jī)制持續(xù)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)證券價(jià)格上漲公司營(yíng)銷效益上升；投資者信心上升；居民收入上升高通脹下的增長(zhǎng)證券價(jià)格下跌企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難居民收入降低宏觀調(diào)控下減速增長(zhǎng)證券市場(chǎng)平穩(wěn)漸升經(jīng)濟(jì)矛盾得到緩解轉(zhuǎn)折性向正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變由下跌轉(zhuǎn)為上升惡化的環(huán)境逐步得到改善惡化環(huán)境逐步改善向高增長(zhǎng)變動(dòng)證券價(jià)格快速上漲新一輪經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)來(lái)臨通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響通脹對(duì)股價(jià)走勢(shì)的影響較為復(fù)雜，既有刺激股價(jià)上漲的作用，也有抑制股價(jià)的作用?！鲞m度通脹☆一般來(lái)說(shuō)，在適度通脹的情況下，股票具有一定的保值功能：股票代表對(duì)企業(yè)的所有權(quán)，企業(yè)中的實(shí)物資產(chǎn)會(huì)隨著通脹而升值；另外，企業(yè)還可通過提價(jià)來(lái)彌補(bǔ)原材料的價(jià)格上升，這樣利潤(rùn)就不會(huì)受到通脹的影響?！钸m度的通貨膨脹還可以造成有支付能力的有效需求增加，從而刺激生產(chǎn)的發(fā)展和證券投資的活躍?！顪睾偷?、適度的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響一般是正面的，但對(duì)債券價(jià)格的影響卻是負(fù)面的？思考通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響■通貨膨脹達(dá)到一定限度就會(huì)損害經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這時(shí)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景不會(huì)樂觀，對(duì)政府提高利率以抑制通貨膨脹的預(yù)期增強(qiáng)，許多證券投資者可能退出證券市場(chǎng)，這樣就導(dǎo)致證券市價(jià)下跌。企業(yè)因原材料、工資、費(fèi)用、利息等項(xiàng)支出增加而使成本上升，盈利水平下降，社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序紊亂，企業(yè)無(wú)法正常地組織生產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步惡化，導(dǎo)致社會(huì)恐慌心理加重，從而加深了證券市場(chǎng)不景氣的狀況。利率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響1．利率上升，不僅會(huì)增加公司的借款成本，而且還會(huì)使公司發(fā)生籌資的困難，這樣，公司就不得不削減生產(chǎn)規(guī)模，而生產(chǎn)規(guī)模的縮小又勢(shì)必會(huì)減少公司的未來(lái)利潤(rùn)，公司可供分配的盈利也就減少，從而股利就會(huì)下降，股票價(jià)格就會(huì)下降。反之，股票價(jià)格就會(huì)上漲。2．當(dāng)利率上升時(shí)，投資股市的資金的機(jī)會(huì)成本——銀行存款利息就會(huì)增加，就會(huì)導(dǎo)致一部分資金從股市轉(zhuǎn)向銀行儲(chǔ)蓄和一部分債券，從而會(huì)減少股票市場(chǎng)上的資金供給，股票需求下降，股票價(jià)格出現(xiàn)下跌。反之，當(dāng)利率下降時(shí)，儲(chǔ)蓄所獲得利息就會(huì)減少，一部分資金會(huì)回到股市中來(lái)，從而擴(kuò)大對(duì)股票的需求，股票價(jià)格就會(huì)上漲。匯率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響

■一般而言，匯率上浮，即本幣升值，不利于出口而有利于進(jìn)口；匯率下浮，即本幣貶值，不利于進(jìn)口而有利于出口。匯率變化對(duì)股價(jià)的影響要看對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響而定，若匯率變化趨勢(shì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響較為有利，股價(jià)會(huì)上升，反之，股價(jià)會(huì)下降。匯率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響■匯率變動(dòng)對(duì)那些從事進(jìn)出口貿(mào)易的股份公司影響較大，它通過對(duì)公司的進(jìn)出口額及利潤(rùn)的影響，進(jìn)而反映在股價(jià)上，其主要表現(xiàn)是：1．若公司的產(chǎn)品相當(dāng)部分向海外市場(chǎng)銷售，當(dāng)匯率提高時(shí)，則產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力受到削弱，公司盈利就會(huì)下降，從而導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。2．若公司的某些原料依賴進(jìn)口，產(chǎn)品主要在國(guó)內(nèi)銷售，那么匯率提高，公司進(jìn)口的原料成本就會(huì)降低，盈利上升，從而使公司的股價(jià)趨于上漲。3．如果預(yù)測(cè)到某國(guó)匯率將要上漲，那么貨幣資金就會(huì)向這個(gè)國(guó)家轉(zhuǎn)移，而其中部分資金將直接進(jìn)入股市，從而匯率上升，該國(guó)的股市行情也可能因此而上漲。政治因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響

1．國(guó)際形勢(shì)的變化2．戰(zhàn)爭(zhēng)的影響。3．國(guó)內(nèi)重大政治事件，如政權(quán)更迭、領(lǐng)袖更替、政治風(fēng)波等都會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。4．法律制度。黃巖島局勢(shì)近來(lái)持續(xù)緊張，中國(guó)外交部做出強(qiáng)硬表態(tài)，受到此消息的影響軍工概念股昨日集體走強(qiáng)，船舶制造、飛機(jī)制造板塊飄紅。分析師認(rèn)為這是游資的短期炒作行為，不宜長(zhǎng)期持有。

軍工板塊逆市大漲在滬指下跌1.65%，深指下跌2.19%，軍工船舶板塊的飆漲可謂一枝獨(dú)秀。在黃巖島局勢(shì)日趨緊張的情況下，市場(chǎng)資金對(duì)軍工板塊做多的愿望十分強(qiáng)烈。船舶制造板塊昨日開盤即大漲，收盤后更是以6.18%的漲幅獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。該板塊4家個(gè)股漲停，包括亞星錨鏈（601890）、舜天船舶（002608）、撫順特鋼（600399）、中船股份（600072）盡皆漲停，廣船國(guó)際（600685）、上海佳豪（300008）、中國(guó)船舶（600150）分別上漲7.24%、4.25%和4.01%。2012年05月10日06:59來(lái)源：深圳商報(bào)

■綜合研判宏觀形勢(shì)對(duì)股價(jià)影響可以通過建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，分析經(jīng)濟(jì)變量及其主要影響因素之間的函數(shù)關(guān)系。計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型主要有經(jīng)濟(jì)變量、參數(shù)以及隨機(jī)誤差三大要素。

P=a+b1f1+b2f2+…bnfn+ε宏觀指標(biāo)總量、結(jié)構(gòu)分析向好或向壞增持或減持1.調(diào)查研究與收集資料2.依據(jù)資料對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分析3.預(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)4.判斷證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)進(jìn)行投資決策宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本思路二、經(jīng)濟(jì)周期分析■經(jīng)濟(jì)周期一般包括衰退、危機(jī)、復(fù)蘇和繁榮四個(gè)階段，一般來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，股價(jià)會(huì)逐漸下跌；到危機(jī)時(shí)期，股價(jià)跌至最低點(diǎn)；而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時(shí)，股價(jià)又會(huì)逐步上升；到繁榮時(shí)，股價(jià)則上漲至最高點(diǎn)。

■這種變動(dòng)的具體原因是，經(jīng)濟(jì)開始衰退，企業(yè)利潤(rùn)相應(yīng)減少，減少產(chǎn)量，股息、紅利隨之減少，使股價(jià)下跌。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退到谷底時(shí)，股票持有者由于對(duì)形勢(shì)持悲觀態(tài)度而紛紛賣出股票，從而使整個(gè)股市價(jià)格大跌。經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)過最低谷之后又出現(xiàn)緩慢復(fù)蘇的勢(shì)頭，商品開始有一定的銷售量，企業(yè)又開始給股東分發(fā)一些股息紅利，股東開始購(gòu)買股票，使股價(jià)緩緩回升；當(dāng)經(jīng)濟(jì)由復(fù)蘇達(dá)到繁榮時(shí)，企業(yè)商品生產(chǎn)能力與產(chǎn)量大增，企業(yè)開始大量盈利，股息、紅利相應(yīng)增多，股票價(jià)格上漲至最高點(diǎn)。三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析■貨幣政策■財(cái)政政策■產(chǎn)業(yè)政策■管制政策貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響總體來(lái)說(shuō)，松的貨幣政策將使得證券價(jià)格上漲，緊的貨幣政策將使證券價(jià)格下跌。實(shí)行松的貨幣政策時(shí)：（l）為企業(yè)提供充足資金，企業(yè)利潤(rùn)上升，股價(jià)上漲。（2）社會(huì)總需求增大，刺激生產(chǎn)，居民收入提高；證券投資需求增加，價(jià)格上揚(yáng)。（3）利率下降，部分資金從銀行流向證券市場(chǎng)，將擴(kuò)大證券需求,使證券價(jià)格上升。

（4）貨幣供應(yīng)量的增加如引發(fā)溫和通脹，當(dāng)通貨膨脹上升到一定程度，可能惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境，將對(duì)證券市場(chǎng)起反作用，而且政府將采取緊縮政策。財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)影響■財(cái)政政策是通過財(cái)政收入和財(cái)政支出的變動(dòng)來(lái)影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的經(jīng)濟(jì)政策?！鲐?cái)政政策的主要手段有三個(gè)：一是改變政府購(gòu)買水平；二是改變政府轉(zhuǎn)移支付水平；三是改變稅率?！鼍C合看，實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，增加財(cái)政支出，減少財(cái)政收入，可增加總需求，使公司業(yè)績(jī)上升，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降，居民收入增加，從而使證券市場(chǎng)價(jià)格上漲；反之，證券市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)下跌。產(chǎn)業(yè)政策對(duì)證券市場(chǎng)影響■國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策主要通過財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)實(shí)現(xiàn)。優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)將得到一系列政策優(yōu)惠和扶持，因而將獲得較高的利潤(rùn)和具有良好的發(fā)展前景，這勢(shì)必受到投資者的普遍青睞，股價(jià)自然會(huì)上揚(yáng)。因此在選股時(shí)要關(guān)注是否是財(cái)政投資重點(diǎn)，是否有貸款稅收方面的優(yōu)惠政策等。閱讀材料國(guó)家政策調(diào)整成為首要的選股思路，而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)無(wú)疑是重中之重。國(guó)務(wù)院提出，到2020年，把節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的"支柱產(chǎn)業(yè)"，把新能源、新材料、新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的"先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)"。支柱產(chǎn)業(yè)的總量規(guī)模將強(qiáng)于先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)規(guī)模的迅猛增長(zhǎng)，有望推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)成為中國(guó)資本市場(chǎng)的"黑馬搖籃"。有機(jī)構(gòu)測(cè)算，未來(lái)10年，如果七大新興產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率實(shí)現(xiàn)15%的規(guī)劃目標(biāo)，其規(guī)模增速有望達(dá)到15倍左右。根據(jù)《十二五可再生能源發(fā)展規(guī)劃》，到2015年，我國(guó)風(fēng)、核、太陽(yáng)能等發(fā)電裝機(jī)容量，將分別達(dá)到1.5億千瓦、8000萬(wàn)和2000萬(wàn)千瓦。這將為相關(guān)行業(yè)設(shè)備和施工商帶來(lái)巨大商機(jī)。核電是新能源領(lǐng)域的重頭戲，預(yù)計(jì)“十二五”期間將是核電領(lǐng)域工程開工的高峰期。中科科技、沃爾核材、東方電氣(600875)、浙富股份(002266)等備受機(jī)構(gòu)關(guān)注。太陽(yáng)能領(lǐng)域，將加快推廣太陽(yáng)能熱利用技術(shù)，開拓多元化的太陽(yáng)能光伏光熱發(fā)電市場(chǎng)。重點(diǎn)上市公司有南玻A(000012)、風(fēng)帆股份(600482)、拓日新能(002218)、孚日股份(002083)等。風(fēng)電技術(shù)裝備水平仍待提高，規(guī)模化發(fā)展還需有序推進(jìn)，金風(fēng)科技(002202)和華銳風(fēng)電(601558)在風(fēng)電行業(yè)聞名遐邇。生物質(zhì)能也會(huì)得到因地制宜的開發(fā)利用，涉及的上市公司有北大荒(600598)、榮華實(shí)業(yè)(600311)。管制政策與證券市場(chǎng)參閱下圖思考鄧小平的南巡講話中，有關(guān)股市未來(lái)怎么發(fā)展的問題成為一大熱點(diǎn)，而他講話里最重要的是“堅(jiān)決地試”這四個(gè)字。11月17日，天宸股份人民幣股票上市，滬指完成最后一跌，第二輪牛市啟動(dòng)。三個(gè)月內(nèi)快速上漲，301%的漲幅至今為股民津津樂道。1993年至1994年間，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)偏熱并引發(fā)緊縮性宏觀調(diào)控，同時(shí)A股實(shí)現(xiàn)了一次大規(guī)模的擴(kuò)容，使得大盤一蹶不振的持續(xù)探底，證券市場(chǎng)一片蕭條，94年7月29日大盤創(chuàng)下325.89的最低點(diǎn)。7月30日（周六）相關(guān)部門出臺(tái)三大利好救市，94年8月1日滬指跳空高開，第三次牛市啟動(dòng)。井噴行情隨即展開，市場(chǎng)在不到30個(gè)交易日的時(shí)間上漲至1052.94點(diǎn)。2005年5月股權(quán)分置改革啟動(dòng)展開，開放式基金大量發(fā)行，人民幣升值預(yù)期，帶來(lái)的境內(nèi)資金流動(dòng)性過剩，資金全面殺入市場(chǎng)。而之后伴隨著基金的瘋狂發(fā)行和市場(chǎng)樂觀情緒，在530調(diào)高印花稅都沒能改變市場(chǎng)的運(yùn)行軌跡，一路沖高至6124點(diǎn)。此輪牛市曾被媒體稱為全民炒股的時(shí)代。第三節(jié)宏觀分析案例

案例一：如何看待