全球宏觀經(jīng)濟(jì)季度報(bào)告總覽：2022年冬季全球宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與分析撰稿人張斌稀CEEM1——2022年冬季全球宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與分析增速趨緩，新屋開工下降，新屋銷售反彈，本輪企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存周期已結(jié)束，貿(mào)易逆差先擴(kuò)大后收窄，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張，通脹明顯回落、但仍具粘性。美債收益率曲線持續(xù)深內(nèi)通脹率重返個(gè)位數(shù)水平，消費(fèi)者信心回升。供應(yīng)鏈瓶頸的緩解以及積壓訂單的消化使萎材價(jià)格也均在季度末反彈。農(nóng)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)分歧，美大豆?jié)q幅明顯，小麥季主要經(jīng)濟(jì)體貨幣均有所升值。全球股市普遍回升，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債券收益率受加息影響繼落。部分國(guó)家恐將出現(xiàn)金融、貨幣、債務(wù)危機(jī)。全球通脹或?qū)㈤L(zhǎng)期處于高位，各國(guó)政策CEEM2I%1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月2017201820192020202120222023tCEEM3顯著高于疫情前水平。房地產(chǎn)開工繼續(xù)下降，企業(yè)庫(kù)存拐點(diǎn)已現(xiàn)。利率回升和房?jī)r(jià)上漲已加%，最為“鴿CEEM4不過(guò)，在俄烏沖突不確定性、能源價(jià)格上漲以及利率水平走高三重因素的作用下，歐元區(qū)工業(yè)信心指數(shù)仍在持續(xù)下跌，這表明短期內(nèi)歐元區(qū)的商業(yè)投資有可能出現(xiàn)顯著收縮。受能通脹攀升的最大推手，但已經(jīng)顯著低于先前水平。除能源外，其他各分項(xiàng)價(jià)格均出現(xiàn)了小CEEM5善，而非當(dāng)前一潭死水的狀態(tài)。未來(lái)，日本銀行的政策取向可能取決于外圍金融市場(chǎng)是否月和11月，日本消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)分別同比上漲3.7%和3.8%，后者創(chuàng)本輪新隨著日銀政策調(diào)整，日經(jīng)225指數(shù)當(dāng)天大跌-CEEM6利率(價(jià)格)的波動(dòng)在一定程宗商品價(jià)格的高漲促進(jìn)了區(qū)內(nèi)大宗商品出口國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；第三，東盟產(chǎn)能恢復(fù)和出口上計(jì)2022年區(qū)內(nèi)兩大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體新加坡和韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速較上年有所回落，其主要原因包區(qū)所有國(guó)家的通貨膨脹水平均較上年上升，除去烏克蘭危機(jī)帶來(lái)的大宗商品價(jià)格沖擊的共性因素，區(qū)內(nèi)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹的主因是CEEM7。包括：第一，加息帶來(lái)的融資環(huán)境收緊尚未過(guò)去，同時(shí)本國(guó)貨幣政策趨緊也將抑制國(guó)內(nèi)需值鏈將進(jìn)一步調(diào)整和鞏固，繼而從供給側(cè)降低全球通脹壓力；其三，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和互CEEM8顯著降低，但民主進(jìn)程與結(jié)構(gòu)性改革難度較大。非經(jīng)濟(jì)仍在緩慢復(fù)蘇，但作為新興市場(chǎng)國(guó)家，其復(fù)蘇動(dòng)能依然不足。南非勞動(dòng)力市場(chǎng)微弱CEEM9受中國(guó)。斯能源脫鉤進(jìn)展好于預(yù)期。有色金屬波動(dòng)性較大，震蕩走高，尤其是銅價(jià)在低庫(kù)存和中國(guó)CEEM價(jià)格指數(shù)1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月20132014201520162017201820192020202120222023我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望實(shí)現(xiàn)總體回升，2023全年增速可能達(dá)到5%或更高一些。其中總需求結(jié)過(guò)度緊縮的貨幣政策可能引發(fā)衰退，外需環(huán)境不容樂(lè)觀。預(yù)計(jì)疫情防控政策經(jīng)過(guò)科學(xué)調(diào)整后，隨著消費(fèi)需求本身的修復(fù)，以及刺激消費(fèi)政策的出臺(tái)，將進(jìn)一步改善居民的就業(yè)預(yù)期投資兩者之間相互促進(jìn)的一面，以此為立足點(diǎn)來(lái)思考擴(kuò)大內(nèi)需的政策。同時(shí)也要注意到，需求。CEEM盡快點(diǎn)他主要經(jīng)濟(jì)體貨幣均有所升值。全球股市普遍回升，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債券收益率受加息影響繼元、日%。CEEM銅X德國(guó)國(guó)債10年期倫敦富時(shí)100標(biāo)普500CICI幣RJCRB價(jià)格指數(shù)CRB:綜合8.0%9.4%8.0%9.4%9.7%-5.8%24.6%24.6%-17.0%-4.1%-18.4%-19.4%-2.2%-19.4%-2.2%-2.7%-17.5%7.0%-17.4%--103.9%-155.3%-155.3%-1.3%-9.1%2.0%-0.4%8.4%5.4%19.5%3.5%-0.9%-4.1%-0.9% 7.8% 7.8%-200%-150%-100%-50%0%50%即的情況。pbpCEEM期出現(xiàn)了邊際改善，中國(guó)10年期國(guó)債收益率季內(nèi)上升約26bp。調(diào)繼續(xù)加息一段時(shí)間，相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的衰退預(yù)期也將升溫。受加息持續(xù)、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升等押品機(jī)制引發(fā)信貸收縮、流動(dòng)性危機(jī)甚至金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著全球宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境逐再度成為影響全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定的巨大隱患。對(duì)以本幣債務(wù)為主的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而言，經(jīng)濟(jì)上升，但出乎意料的高通脹沖擊會(huì)起到削減債務(wù)的作用。希臘、意大利等南歐國(guó)家脆弱性CEEM計(jì)價(jià)貨幣貶值等負(fù)面因素影響，斯里蘭卡、黎巴嫩等國(guó)已陸續(xù)爆發(fā)危機(jī)，下一步陷入債務(wù)全球通脹或?qū)㈤L(zhǎng)期處于高位，各國(guó)政策權(quán)衡變得極其艱難。當(dāng)前全球高通脹主要源于新冠疫情引發(fā)的供應(yīng)鏈瓶頸、各國(guó)極度擴(kuò)張性的財(cái)政刺激政策與寬松性貨幣政策、發(fā)達(dá)經(jīng)全球通脹的回落速度可能較為緩慢，主要不確定性來(lái)自于勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張和供應(yīng)鏈瓶頸的恢復(fù)，供求緊張繼續(xù)推高薪資增速。新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的通脹形勢(shì)存在很大差異，放緩而進(jìn)一步下跌，也可能受俄烏沖突因素的影響而出現(xiàn)大漲大跌的不穩(wěn)定局面。俄羅斯輸通道被封、能源運(yùn)輸設(shè)施被破壞等惡性事件發(fā)生，這將導(dǎo)致相關(guān)商品進(jìn)口國(guó)面臨“買不類初級(jí)產(chǎn)品不同，糧食價(jià)格和供應(yīng)安全還主要受到極端天氣的影響。根據(jù)世界氣象組織 盡管國(guó)內(nèi)疫情反彈對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成了一定干擾，但我國(guó)擁有充足的政策空間和豐需強(qiáng)CEEM化宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)作用，夯實(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基本盤。宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極會(huì)議通過(guò)《支持外貿(mào)穩(wěn)定發(fā)展若干政策措施》，從增強(qiáng)履約能力、激對(duì)匯率波動(dòng)適應(yīng)性。迅速采取措施穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，增加國(guó)內(nèi)外對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心。妥善三是，宏觀政策提高通脹容忍度，多措并舉緩解輸入性通脹壓力。宏觀政策應(yīng)增強(qiáng)通R供信用增級(jí)。另一方面，應(yīng)加強(qiáng)不同經(jīng)濟(jì)體宏觀政策協(xié)調(diào)，通過(guò)互換、區(qū)域金融安全網(wǎng)等方式減少核心國(guó)家貨幣政策收緊過(guò)程中對(duì)外此外，我國(guó)是多個(gè)發(fā)展中國(guó)家的重要債權(quán)人，隨著發(fā)展中國(guó)家爆臨的輿論和減債壓力顯著加大。應(yīng)把妥善化解債務(wù)危機(jī)作為突破CEEM專題報(bào)告預(yù)覽2022年4季度，美國(guó)PMI繼續(xù)下行，個(gè)人收入與支出增速趨緩，新屋開工繼續(xù)下動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張，通脹明顯回落、但仍具粘性。美債收益率曲線持續(xù)深度倒掛，美元指。供應(yīng)鏈瓶頸的緩解以及積壓訂單的消化使得企業(yè)投資表現(xiàn)亦優(yōu)于預(yù)期，歐元區(qū)對(duì)外貿(mào)易存、歐洲央行加息立場(chǎng)不改等多重因素的疊加下，歐洲經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)還是難以擺脫萎縮的I預(yù)料，日本股市和債市大跌，日元匯率大漲。日本物價(jià)增速依然維持在高位，但后續(xù)有緩解的可能。貿(mào)易逆差則繼續(xù)擴(kuò)大。關(guān)于日本銀行政策調(diào)整對(duì)金融市場(chǎng)的影響，仍有待，全球通貨膨脹高企，區(qū)內(nèi)通脹壓力也不可避免上升，但是總體通脹水平相對(duì)溫和。區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)程度出現(xiàn)調(diào)整和回落，這將不可避免地影響2023年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。受到融資環(huán)境收緊、外需放緩、大宗商品市場(chǎng)調(diào)整、通貨膨脹傳遞、債務(wù)水平積累等因素，都將使得區(qū)斷持續(xù)的沖突和制裁使俄羅斯經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩季度同比顯著負(fù)增長(zhǎng)，陷入衰退。西方制裁進(jìn)一步加碼，重點(diǎn)限制俄羅斯能源出口，俄財(cái)政與盧布匯率壓力開始顯現(xiàn)。巴西經(jīng)濟(jì)依然處于緩慢復(fù)蘇軌道，但動(dòng)能依然偏弱。巴西總統(tǒng)大選塵埃落定，盧拉當(dāng)選降低了政治不確定性，但民主進(jìn)程、反貧困、結(jié)構(gòu)性改革等問(wèn)題難度依然很大。南非就業(yè)市場(chǎng)略有改善，通脹稍有回落，央行繼續(xù)加息。印度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)，內(nèi)需增強(qiáng)，服務(wù)貿(mào)易高增構(gòu)將表現(xiàn)為內(nèi)需強(qiáng)、外需弱的格局。在激發(fā)內(nèi)需方面，我們更要看到消費(fèi)、投資兩者之建、房地產(chǎn)等投資的上升空間相對(duì)較小，因此要優(yōu)先擴(kuò)大居民部門的消費(fèi)需求。經(jīng)濟(jì)重啟修復(fù)的初期，也是恢復(fù)消費(fèi)者信心的關(guān)鍵時(shí)期，要把市場(chǎng)信心的第一把火盡快點(diǎn)燃起CEEM全球金融市場(chǎng)：美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，全球資產(chǎn)價(jià)格回調(diào)pp險(xiǎn)。場(chǎng)：價(jià)格環(huán)比走弱，中國(guó)復(fù)蘇預(yù)期刺激季度末反彈國(guó)防疫政