康復醫(yī)療行業(yè)專題行業(yè)研究報告導語康復醫(yī)療符合醫(yī)改趨勢，能夠提高衛(wèi)生經(jīng)濟學效益。1、康復醫(yī)療：住院患者溢出創(chuàng)造的真實需求1.1、住院患者需求溢出創(chuàng)造康復行業(yè)機會康復醫(yī)療是真實的醫(yī)療需求，解決了以下幾個痛點：1）公立醫(yī)院周轉(zhuǎn)考核嚴格，受限于床日數(shù)，圍手術(shù)期患者的院內(nèi)康復需求；2）腦卒中患者急性期后功能恢復需求；3）骨科患者運動醫(yī)學康復需求；4）老年、慢性病患者住院治療需求?？祻歪t(yī)療符合醫(yī)改趨勢，能夠提高衛(wèi)生經(jīng)濟學效益。對三級醫(yī)院急性期腦卒中患者康復治療的成本-效果分析顯示，康復組患者功能評分每改善1分所花費的治療費顯著低于對照組1；對肺癌手術(shù)患者的研究顯示，預康復可以減少并發(fā)癥發(fā)生進而縮短住院時間，節(jié)約住院費用。住院患者需求溢出創(chuàng)造康復行業(yè)機會。公立醫(yī)院提升運行效率，床位周轉(zhuǎn)率是最為關(guān)鍵指標之一。2015年以來，我國公立醫(yī)院平均住院日呈明顯下降趨勢，其中三級醫(yī)院最為顯著，平均住院日從2015年的10.4天下降到2020年的9.3天；而民營醫(yī)院、營利性醫(yī)院平均住院日顯著增長。這一定程度上體現(xiàn)了公立醫(yī)院住院患者持續(xù)溢出。DRG/DIP付費改革將促進公立醫(yī)院住院患者溢出。DRG/DIP的全面推廣有望加快公立醫(yī)院、尤其是三級醫(yī)院的床位周轉(zhuǎn)，北京、上海、廣州、浙江等地區(qū)的DRG/DIP試點經(jīng)驗都表明，推行DRG/DIP可以有效縮短患者平均住院日。住院患者需求將持續(xù)溢出，民營康復醫(yī)院有望憑借硬件投入和人才優(yōu)勢，承接大部分溢出需求。神經(jīng)?？苹颊呷藬?shù)增長，康復治療普及率提升。神經(jīng)?？萍膊≈饕X血管?。B內(nèi)出血、腦梗死、大腦動脈狹窄和閉塞）、腦腫瘤、腦外傷、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病等。根據(jù)衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒，我國神經(jīng)?？瞥鲈喝藬?shù)和人均費用呈逐年上升趨勢，尤其是缺血性卒中發(fā)病率逐年增長，腦梗死出院人數(shù)從2015年底236.51萬人增長至2020年的395.96萬人，2020年顱內(nèi)出血、腦梗死患者總醫(yī)藥支出分別達160.82億元、389.03億元。神經(jīng)?？萍膊≈委熞?guī)范化也促進神經(jīng)?？菩g(shù)后康復普及率提升。2018年，共完成物理治療187.41萬人次，作業(yè)治療92.98萬人次;吞咽康復32.54萬人次，語言康復37.41萬人次和認知康復7.04萬人次。2017年，共完成物理治療（PT）142.7萬人次、作業(yè)治療（OT）63.3萬人次、吞咽康復26.1萬人次、語言康復29.3萬人次和認知康復6.3萬人次。我們用康復治療人數(shù)除以腦卒中出院人數(shù)估算滲透率，可以看到2018年我國腦卒中康復治療滲透率明顯提升。人口老齡化即將迎來康復需求高峰。我國從1962年開始迎來新生兒高峰十年，從2022年開始，這批人口陸續(xù)邁入60歲門檻，住院需求迅速增長。老齡化、疾病譜變化和醫(yī)療資源可及性提升也促進住院率提升。根據(jù)中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒，調(diào)查地區(qū)65歲以上居民住院率由2008年的15.3%提升到2018年的27.2%，55-64歲居民住院率由2008年的9.3%提升至17.4%。康復醫(yī)療量價齊升趨勢明顯?？祻歪t(yī)學科、康復醫(yī)院出院人次快速增長，2020年，我國醫(yī)院康復科出院人數(shù)達400萬人，5年復合增速10.39%，康復醫(yī)院出院人次達91萬人，5年復合增速10.55%。綜合醫(yī)院康復科和?？瓶祻歪t(yī)院齊頭并進?？蛦蝺r方面，康復醫(yī)院總收入增速高于門診增速及住院人數(shù)增速，客單價呈提升趨勢。1.2、醫(yī)保支付給予康復醫(yī)療政策支持當前康復醫(yī)療的付費主要是DRG/DIP付費或按床日付費，利好起到降本增效作用的連鎖康復醫(yī)院。按DRG/DIP付費的地區(qū)，因多數(shù)有康復治療需求的病人是老年人，本身具備多種并發(fā)癥，有望按照DRG/DIP精確分組支付患者早期及中長期康復治療費用；按床日付費的地區(qū)，對長期康復醫(yī)療的給付標準也有清晰規(guī)定。以浙江省金華市為例，2021年8月印發(fā)《金華市基本醫(yī)療保險急性后期住院費用付費辦法（試行）》，根據(jù)患者合理治療的醫(yī)療、康復、護理需求，將急性后期住院分為早期康復住院、中長期康復及專業(yè)護理（以下簡稱中長期康護）住院：早期康復住院以恢復、改善患者自理能力為目的，以物理治療、作業(yè)治療等康復治療為主，促進患者回歸社會。早期康復住院時間原則上累計不超過90天，具有進一步康復潛能的患者，按規(guī)定程序申請同意后，最長可延至180天；中長期康護住院以維持患者自理能力或延緩其能力下降為目的，以醫(yī)療、護理為主，以維持性康復治療為輔，促進患者生存質(zhì)量改善。符合條件的金華市定點醫(yī)療機構(gòu)，收治參保人員中長期康護住院的，按患者導向模型（PatientDrivenPaymentModel）點數(shù)法付費；收治參保人員早期康復住院的，按“病組點數(shù)法”付費，條件成熟時探索按“PDPM點數(shù)法”付費?！吨袊醒雵鴦赵宏P(guān)于深化醫(yī)療保障制度改革的意見（2020年3月印發(fā)）》（以下簡稱意見）中指出，“大力推進大數(shù)據(jù)應用，推行以按病種付費為主的多元復合式醫(yī)保支付方式，推廣按疾病診斷相關(guān)分組付費，醫(yī)療康復、慢性精神疾病等長期住院按床日付費，門診特殊慢性病按人頭付費”。以浙江省杭州市為例，2020年5月浙江省醫(yī)保局、衛(wèi)健委、財政廳印發(fā)《浙江省省級及杭州市基本醫(yī)療保險住院費用DRGs點數(shù)付費實施細則（試行）》，指出“住院醫(yī)療服務主要按照DRGs技術(shù)確定所屬DRG病組進行付費，對納入床日付費管理的費用按如下規(guī)定管理——注明納入床日付費管理的范圍包括年度累計住院時間超過90天（含）的參保人員，在二級及以下定點醫(yī)療機構(gòu)中發(fā)生的入內(nèi)科DRG組的病例；除上述情況外，在同一定點醫(yī)療機構(gòu)單次連續(xù)住院時間超過60天（不含）的長期、慢性病住院病例需要納入床日付費的，具體平均床日限額由定點醫(yī)療機構(gòu)提出申請，報醫(yī)保經(jīng)辦機構(gòu)審定，原則上同等級定點醫(yī)療機構(gòu)的平均床日限額相同?！薄都殑t》還細化了付費標準。此外，2021年11月19日發(fā)布的《關(guān)于支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的實施意見》指明對中醫(yī)醫(yī)療康復等長期住院治療且日均費用較穩(wěn)定的疾病實行按床日付費?！渡虾Ｊ嗅t(yī)療保障“十四五”規(guī)劃》也表示“推進精神疾病、醫(yī)療康復等長期住院按床日付費”。一般來說，按照床日付費標準，根據(jù)統(tǒng)籌城市、醫(yī)院等級、具體病種等有所差異。如杭州市經(jīng)反復測算數(shù)據(jù)，二級醫(yī)院針對慢病的床日費用限額是450元，三級醫(yī)院支付標準仍在測算中；江蘇省徐州市醫(yī)保局《關(guān)于開展腦血管意外康復治療按床日收付費的通知》指示，中期康復治療三級、二級醫(yī)院的定額償付標準分別為500元/床日、410元/床日，晚期康復治療三級、二級醫(yī)院的定額償付標準分別為400元/床日、320元/床日。康復醫(yī)療支持保障力度加大，擴大長期護理保險制度試點。《意見》表示，要加大支持保障力度，統(tǒng)籌完善康復醫(yī)療服務價格和醫(yī)保支付管理。將康復醫(yī)療服務價格納入深化醫(yī)療服務價格改革中統(tǒng)籌考慮，做好相關(guān)項目價格的調(diào)整和優(yōu)化工作，指導各地落實康復綜合評定等29項醫(yī)療康復項目，加強醫(yī)療康復項目支付管理，切實保障群眾基本康復醫(yī)療需求。另外，2020年9月醫(yī)保局、財政部印發(fā)《醫(yī)保局、財政部關(guān)于擴大長期護理保險制度試點的指導意見》，確定了28個省的48個地級市為試點，探索建立以互助共濟方式籌集資金、為長期失能人員的基本生活照料和與之密切相關(guān)的醫(yī)療護理提供服務或資金保障的社會保險制度。力爭在“十四五”期間，基本形成適應我國經(jīng)濟發(fā)展水平和老齡化發(fā)展趨勢的長期護理保險制度政策框架。長期護理保險基金主要用于支付符合規(guī)定的機構(gòu)和人員提供基本護理服務所發(fā)生的費用。經(jīng)醫(yī)療機構(gòu)或康復機構(gòu)規(guī)范診療、失能狀態(tài)持續(xù)6個月以上，經(jīng)申請通過評估認定的失能參保人員，可按規(guī)定享受相關(guān)待遇。對符合規(guī)定的護理服務費用，基金支付水平總體控制在70%左右?？祻椭委燀椖考{入醫(yī)保范圍擴容。2016年，人力資源社會保障部會同相關(guān)部門印發(fā)了《關(guān)于新增部分醫(yī)療康復項目納入基本醫(yī)療保障支付范圍的通知》（人社部發(fā)〔2016〕23號），在原有9個基礎(chǔ)上，增加康復綜合評定等20項醫(yī)療康復項目納入基本醫(yī)療保險支付范圍，包括了截肢肢體綜合訓練、平衡訓練等康復項目。1.3、供給側(cè)改革促進行業(yè)升級，成長空間顯現(xiàn)康復人才供給提升將促進康復醫(yī)療普及度提升。2021年6月，國家衛(wèi)生健康委員會發(fā)布《關(guān)于加快推進康復醫(yī)療工作發(fā)展的意見》?！兑庖姟分芯凸┙o側(cè)醫(yī)院數(shù)量、康復治療師人數(shù)給出目標：力爭到2022年，每10萬人口康復醫(yī)師達到6人、康復治療師達到10人，到2025年，每10萬人口康復醫(yī)師達到8人、康復治療師達到12人。2020年我國康復執(zhí)業(yè)醫(yī)師/助理合計4.63萬人，即每10萬人擁有康復醫(yī)師3.31人；2018年我國康復治療師約5萬人，即每10萬人擁有康復治療師3.6人，與設(shè)定目標存在較大缺口。未來5年，預計快速增長的人才供給將提升康復醫(yī)療普及度和居民治療率?？祻托禄ㄓ型麕涌祻歪t(yī)療器械放量?！兑庖姟繁硎?，“十四五”期間原則上每個省會城市、常住人口超過300萬的地級市至少設(shè)置1所二級及以上康復醫(yī)院；常住人口超過30萬的縣至少有1所縣級公立醫(yī)院設(shè)置康復醫(yī)學科；常住人口30萬以下的縣至少有1所縣級公立醫(yī)院設(shè)置康復醫(yī)學科門診。以上目標將提升康復科滲透率，“康復新基建”背景下，康復醫(yī)療設(shè)備有望迎來放量。僅考慮我國綜合醫(yī)院的應用場景，我們測算得出我國康復醫(yī)療器械市場規(guī)模（終端口徑）可達513億元，考慮到新增?？瓶祻歪t(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、社區(qū)衛(wèi)生服務中心、養(yǎng)老機構(gòu)、月子中心等機構(gòu)亦存在較大量的需求，實際康復醫(yī)療器械市場規(guī)模應當更高。具體測算過程及關(guān)鍵假設(shè)如下：1)根據(jù)《2019年中國衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒》數(shù)據(jù)，2018年我國三級、二級、一級、未定級綜合醫(yī)院數(shù)量分別為1502、4758、8210、5466家；2)據(jù)翔宇醫(yī)療招股書數(shù)據(jù)，“在康復醫(yī)療器械投入方面，初步估算二級綜合醫(yī)院建設(shè)康復科大約需要500-1000萬元，三級綜合醫(yī)院需要2000萬元”，我們假設(shè)三級醫(yī)院對康復設(shè)備采購金額平均約為2000萬元，二級醫(yī)院約為500萬元，一級、未定級醫(yī)院分別約為300萬元；3)滲透率方面，考慮到三級醫(yī)院大多已經(jīng)建設(shè)康復科，提升空間主要在設(shè)備采購金額，假設(shè)滲透率可達80%；二級醫(yī)院按政策規(guī)定均應當設(shè)立康復科室，我們假設(shè)滲透率可達80%；一級、未定級醫(yī)院假設(shè)滲透率為20%。綜上，在人才供給、基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)保支付共同促進下，康復行業(yè)成長空間顯現(xiàn)?？祻歪t(yī)療器械市場規(guī)模有望達到513億元（興業(yè)測算），康復醫(yī)療服務市場規(guī)模有望超千億元（畢馬威預測）。（報告來源：未來智庫）2、美國連鎖康復醫(yī)院發(fā)展的啟示：醫(yī)保擴容、合作共建和高效經(jīng)營成就EHC十年繁榮EHC是美國最大住院康復機構(gòu)運營商，布局在39個州及波多黎各，主要業(yè)務為住院康復（IRF）、居家護理和臨終關(guān)懷。截至2020年底，EHC在美國有137個住院康復中心（其中50個為合作共建），其康復床位數(shù)約占全美注冊康復床位數(shù)的23%，服務住院康復病人數(shù)占Medicare計劃住院康復病人總數(shù)的31%（2020年Medicare對住院康復的支出約80億美元）。美國平價醫(yī)療法案（AffordableCareAct,aka.Obamacare）開啟了EHC股價十年十倍增長。奧巴馬醫(yī)改下政府醫(yī)保覆蓋人群迅速擴容，康復機構(gòu)入院率明顯提升。自奧巴馬醫(yī)改生效以來，美國政府醫(yī)保覆蓋人群迅速擴容，無醫(yī)療保險人數(shù)比率從2010年的16.0%下降至2021年的9.6%。在支付方覆蓋面擴張的影響下，美國康復機構(gòu)入院率出現(xiàn)明顯提升。根據(jù)賓夕法尼亞創(chuàng)傷預后研究數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，2010年后美國康復機構(gòu)入院率總體呈正向斜率變化，截至2017年，康復入院率達到14.3%。合作共建（jointventures）策略確保了穩(wěn)定的客流來源，提高了擴張復制效率。EHC在美國的137個住院康復中心中，50個為合作共建的合資機構(gòu)。統(tǒng)計顯示美國大約91%的住院康復患者來自急性護理醫(yī)院，因此合作共建對于獲客和床位爬坡至關(guān)重要。公司從1991年開始與范德比爾特大學醫(yī)學中心合作開始，陸續(xù)建立了50個合作共建醫(yī)院，為后續(xù)轉(zhuǎn)診和支付奠定堅實基礎(chǔ)。高效經(jīng)營提升利潤率水平，節(jié)約醫(yī)療經(jīng)費，夯實和Medicare的合作關(guān)系。EHC單院平均床位數(shù)約68床，高于其他康復醫(yī)院和院內(nèi)康復單元，運營效率較高，床位周轉(zhuǎn)率高。2020年EHC床位周轉(zhuǎn)率約14.22人/床，而其他康復醫(yī)院和院內(nèi)康復單元床位周轉(zhuǎn)率分別為10.19人/床、9.33人/床。2021年，公司測算收費20944美元/人次，較其他康復醫(yī)院和院內(nèi)康復單元分別低7%和12%；公司測算成本端約14417美元/人次，較其他康復醫(yī)院和院內(nèi)康復單元分別低23%和36%；公司測算利潤率約31.16%，而其他康復醫(yī)院和院內(nèi)康復單元分別為17.54%和5.68%。EHC的高效經(jīng)營主要來最優(yōu)的臨床路徑、供應鏈、信息系統(tǒng)和規(guī)模效應。打造神經(jīng)康復專業(yè)特色，不斷提升市占率。公司統(tǒng)計顯示，2020年。公司住院康復患者91%來自醫(yī)院轉(zhuǎn)診。分病種看，卒中占比19%、腦功能障礙占比10.7%、脊髓功能障礙占比3.9%、神經(jīng)系統(tǒng)疾病渣比20.8%，神經(jīng)康復相關(guān)合計占比達54.4%。其余病種主要是骨科、創(chuàng)傷、心臟等。2020年EHC卒中康復患者數(shù)約占全美5.3%，近3年復合增速約4%。（報告來源：未來智庫）3、康復醫(yī)院：結(jié)構(gòu)化市場，看好連鎖，精細化管理是核心競爭力3.1、歷史復盤，2015年起民營康復醫(yī)院建設(shè)潮下，強者跑通模型政策推動行業(yè)迎來機遇，開啟民營康復醫(yī)院建設(shè)潮。2015年國辦印發(fā)了《全國醫(yī)療衛(wèi)生服務體系規(guī)劃綱要（2015-2020年）》指出：“社會辦醫(yī)院是醫(yī)療衛(wèi)生服務體系不可或缺的重要組成部分，是滿足人民群眾多層次、多元化醫(yī)療服務需求的有效途徑。社會辦醫(yī)院可以提供基本醫(yī)療服務，與公立醫(yī)院形成有序競爭；可以提供高端服務，滿足非基本需求；可以提供康復、老年護理等緊缺服務，對公立醫(yī)院形成補充。到2020年，按照每千常住人口不低于1.5張床位為社會辦醫(yī)院預留規(guī)劃空間”。社會資本由此踴躍進入民營醫(yī)院。2016年3月，人社部、前衛(wèi)計委、財政部及殘聯(lián)聯(lián)合印發(fā)《新增部分醫(yī)療康復項目納入基本醫(yī)療保障支付范圍的通知》，新增8個評定性項目和12個治療性項目納入醫(yī)保支付范圍，康復醫(yī)院迎來雙重利好。2015-2019年，新設(shè)民營康復數(shù)量快速增長。大浪淘沙，強者跑通康復醫(yī)院模型。從行業(yè)大數(shù)據(jù)來看，我國康復醫(yī)院整體床位利用率不高，呈虧損狀態(tài)，ROE也是負數(shù)，似乎看起來不是一個好生意。但拆分來看，行業(yè)內(nèi)部分化嚴重，頭部醫(yī)院已經(jīng)實現(xiàn)收入利潤高增長，長尾醫(yī)院仍在盈虧平衡邊緣掙扎。從畢馬威2021年評選的31家領(lǐng)袖康復醫(yī)院來看，其床位數(shù)主要分主要分布在江浙滬，這三個省份的重癥康復床位數(shù)、占康復總床位數(shù)的百分比也高于其他地區(qū)。奧克斯開云醫(yī)療布局的明州康復醫(yī)院連鎖版圖已初步成型。三星醫(yī)療通過全資子公司奧克斯投資，持有奧克斯開云醫(yī)療34.08%股權(quán)。2016年起，奧克斯開云醫(yī)療設(shè)立了泉州明州康復醫(yī)院；2017年起，加速了明州康復醫(yī)院布局，在5省8市布局8家康復醫(yī)院；2018、2019年共布局3家康復醫(yī)院和1家綜合醫(yī)院；2020年再次提速布局了9家康復醫(yī)院。截至2021年底，根據(jù)天眼查顯示，奧克斯開云醫(yī)療共布局了23家康復醫(yī)院，包括11省19市。3.2連鎖康復醫(yī)院是好生意：頭部醫(yī)院盈虧平衡周期短，扭虧的秘訣在HDU（高依賴病房）對于以住院收入為主要來源的醫(yī)院，床位使用率是醫(yī)院扭虧的關(guān)鍵。衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒顯示康復醫(yī)院整理虧損的主要原因也是床位使用率低（2019年康復醫(yī)院床位使用率僅有65.84%，同期綜合醫(yī)院床位使用率為84.83%）。床位使用率提升取決于剛需（供求關(guān)系）或者改善性需求（消費升級、營銷）。高依賴病房（HighDependencyUnit）滿足了急性期患者的剛需，能夠顯著提升康復醫(yī)院床位使用率。HDU是ICU（IntensiveCareUnit，重癥監(jiān)護）與普通病房之間的過渡醫(yī)療單位，主要針對經(jīng)ICU密集治療后病情相對緩解，可以脫離密切監(jiān)護，但病情仍不穩(wěn)定，需要較高的依賴監(jiān)測和護理的病人，如長期氣管插管、氧合功能不良、脫呼吸機依賴、需定時翻身吸痰、基礎(chǔ)疾病需密切檢測變化、晚期腫瘤需積極維持生命等情況。HDU既可為患者提供密切醫(yī)療檢測與護理，又可開展早期積極床旁康復訓練，能夠縮短患者在ICU的住院時間，節(jié)約醫(yī)療花費，降低患者因長期臥床引發(fā)的心肺功能減退、肌肉萎縮等并發(fā)癥，提高重癥患者康復預后。“HDU+高壓氧”能夠顯著提高周轉(zhuǎn)、節(jié)約醫(yī)保費用、提高患者預后，符合控費背景下的降本增效要求。浙江明州康復醫(yī)院對2016年5月至2017年5月期間HDU收治的270例患者經(jīng)驗進行總結(jié)分析，結(jié)果顯示床位使用率81.25%～100%，ICU床位周轉(zhuǎn)率增加53.33%，患者經(jīng)醫(yī)治康復好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)至普通病房的達89.26%，患者及家屬滿意度97.13%3。隨著DRG/DIP支付改革擴面，目前試點地區(qū)HDU為按病種支付，民營醫(yī)院有望憑借較高的管理效率和規(guī)模效應保持利潤率。薈萃分析動物試驗結(jié)果表明，大腦中動脈缺血模型(MCAO)建立后即行2.0ATA高壓氧治療(每次持續(xù)60min,連續(xù)6次)，與對照組比較，梗塞面積減少32%，死亡率明顯減少(18.4%VS26.7%)，表明高壓氧治療可有效減輕神經(jīng)系統(tǒng)損害，明顯改善生存率。HDU病房配備相應的呼吸機、監(jiān)護儀、氣墊床、營養(yǎng)泵等，整體醫(yī)療設(shè)備配置需求比ICU少。在硬件設(shè)施上，更強調(diào)大型康復設(shè)備的接入，每個病房有足夠大的空間放置床邊腳踏車、輪椅轉(zhuǎn)移設(shè)備、床邊站立床等。在人員配置上，臨床醫(yī)師人數(shù)與床位數(shù)之比不低于0.5:1，護士人數(shù)與床位數(shù)之比不低于2:1，還應配備適當數(shù)量的康復治療師和其他輔助技術(shù)人員4。整體看來比ICU節(jié)約較多人員設(shè)備開支。HDU主要開展的項目是生命支持和監(jiān)護、床旁康復訓練，主要包括ICU常見并發(fā)癥如肺功能障礙、虛弱、日常生活能力障礙、精神疾病、認知減退以及生活質(zhì)量的全面減退等，康復內(nèi)容主要包括物理治療(包括胸肺物理治療)、作業(yè)治療、言語治療、中醫(yī)治療和心理治療等。HDU能夠顯著提升康復醫(yī)院品牌，增強獲客能力和床位使用率。HDU的開展助力康復醫(yī)院完成“ICU+HDU+普通病房”的一體化運行模式，重癥患者一般康復時間較長，能夠提高康復醫(yī)院床位使用率。此外，從事嚴肅醫(yī)療和解決疑難重癥帶來的品牌聲譽也能夠吸引自發(fā)客流。杭州明州和南京明州康復醫(yī)院的重癥病區(qū)床日費用和使用率遠高于普通病區(qū)。3.3康復醫(yī)院是結(jié)構(gòu)化市場，溢出效應不斷提升康復市場天花板普通康復病房患者來自公立醫(yī)院加速周轉(zhuǎn)床日縮短溢出的患者，HDU患者來自上游醫(yī)院術(shù)后或ICU溢出的患者?？祻歪t(yī)院的技術(shù)方案是決定能否承接到溢出患者的核心競爭力，HDU是和上游醫(yī)院建立學術(shù)合作的重要入口。在國家推動分級診療的背景下，民營康復醫(yī)院的定位類似于“二級半”醫(yī)院，技術(shù)能力和硬件配置高于二級醫(yī)院或基層醫(yī)院，由此承接住三級醫(yī)院向下轉(zhuǎn)診的患者。3.4以三星醫(yī)療為例，剖析康復醫(yī)院單店模型及精細化管理康復醫(yī)院的單院模型相對簡單，是輕資產(chǎn)、人力密集型，初始投入不高。以杭州明州康復醫(yī)院、南京明州康復醫(yī)院為例，一個300-400床位的康復醫(yī)院，經(jīng)營場地面積約2萬平方米，購置高壓氧艙、B超彩超、呼吸機、監(jiān)護儀、腦電采集檢測儀、麻醉機、電動手術(shù)床等醫(yī)療器械共計約1000臺/套，賬面價值約1000萬元，租金投入約500萬/年，成熟期醫(yī)護團隊約250人，人力成本約4000萬/年，約占收入20-25%。單院精細化管理能力決定利潤率水平。由于服務項目性質(zhì)，康復醫(yī)院單床日產(chǎn)出有限，利潤來自企業(yè)精細化管理。以杭州明州康復醫(yī)院為例，2020年該院毛利率35.50%，主要成本來自藥耗（占比31.50%）和人工（占比20.21%），凈利率達18.39%。隨著藥品耗材規(guī)模效應加強，自主培養(yǎng)的人才供給增加，以及精準治療帶來的降本增效成果，康復醫(yī)院的毛利率有望持續(xù)提升?！爸匕Y+高壓氧”模式跑通，復制的關(guān)鍵在于重癥醫(yī)學科人才儲備?！癏DU+高壓氧”可以顯著加速康復醫(yī)院床位爬坡，提升周轉(zhuǎn)率。除了硬件設(shè)備和臨床路徑外，該模式復制的關(guān)鍵因素在于重癥醫(yī)護人才，因此企業(yè)的資源整合能力和人才培養(yǎng)能力尤為重要。HDU對醫(yī)護人員的執(zhí)業(yè)資質(zhì)和專業(yè)水平要求嚴格，HDU的醫(yī)護人員應當由重癥醫(yī)學科人員擔任，非重癥醫(yī)學專業(yè)的醫(yī)師轉(zhuǎn)崗到重癥醫(yī)學科工作，必須取得國家5C?？婆嘤栒J證，并經(jīng)科室培訓合格后，即可按照《醫(yī)師執(zhí)業(yè)注冊管理辦法》辦理變更執(zhí)業(yè)范圍為重癥醫(yī)學專業(yè)。5三星醫(yī)療與知名醫(yī)療機構(gòu)、大學和協(xié)會開展戰(zhàn)略合作，儲備和培養(yǎng)人才。其“名校、名院、名醫(yī)”的“三名模式”，產(chǎn)生積極效果。在名校合作中，公司全資子公司奧克斯醫(yī)學教育投資通過公開競標的方式取得撫州醫(yī)學院（籌）的舉辦權(quán)，并與撫州市人民政府簽訂了《關(guān)于南昌大學撫州醫(yī)學院辦學改制（籌建撫州醫(yī)學院）合作協(xié)議》。協(xié)議約定由公司全資子公司醫(yī)學教育投資管理有限公司投資不少于8.25億元建設(shè)撫州醫(yī)學院（籌），力爭在2023年，將撫州醫(yī)學院（籌）建設(shè)成為非營利性民辦本科院校。在名院合作中，公司建立了租建托管模式，即租賃房屋新建醫(yī)院，由浙江大學醫(yī)學院附屬第二醫(yī)院這樣的名院指派專家團隊負責醫(yī)療業(yè)務，公司負責供應鏈及經(jīng)營管理，打造名院特需門診。在名醫(yī)合作中，公司建立了事業(yè)平臺模式，即引進以名醫(yī)為核心的醫(yī)生團隊，建立合伙人機制，共同投資建設(shè)康復醫(yī)院，為名醫(yī)團隊搭建事業(yè)發(fā)展的平臺。4、康復醫(yī)療器械：品類與需求多，行業(yè)未來市場空間廣闊4.1康復醫(yī)學是現(xiàn)代醫(yī)學重要分支，康復醫(yī)療器械市場空間充滿潛力康復醫(yī)學是與醫(yī)學、心理學、社會學、工程學等相互滲透形成的新興學科，是促進病、傷、殘者康復的醫(yī)學分支。它的任務是利用醫(yī)學手段和工程技術(shù)，研究有關(guān)功能障礙的預防、評定和處理（治療、訓練）等問題，主要針對因外傷、疾病等各種原因引起的功能障礙并導致生活、工作能力暫時或永久性減弱或喪失，最大限度地恢復其功能，盡早回歸家庭生活和社會生活。按照世界衛(wèi)生組織的概念，醫(yī)學是由預防醫(yī)學、保健醫(yī)學、臨床醫(yī)學、康復醫(yī)學四位一體組成的一種維護健康的自然科學?？祻歪t(yī)學彌補了臨床醫(yī)學的局限性，在全面醫(yī)學體系中發(fā)揮著重要的作用，尤其是在醫(yī)學價值、經(jīng)濟價值和社會價值等方面均彰顯出不可替代的作用。狹義上康復器械指在康復醫(yī)療中用于康復訓練與治療、輔助人體功能提高或代償?shù)钠骶撸粡V義上康復器械即為能夠單獨或組合使用從而改善功能障礙者功能狀況而適配的或?qū)ｉT設(shè)計的器具、設(shè)備、儀器、技術(shù)和軟件?？祻推餍诞a(chǎn)品種類繁多，按照應用領(lǐng)域的不同，可分為康復醫(yī)療器械、康復教育設(shè)備和康復輔具等?？祻歪t(yī)療器械指在康復醫(yī)療中用于康復評定、訓練與治療、有效改善或恢復患者功能的醫(yī)療設(shè)備，是康復器械的主要組成部分，也是各級康復醫(yī)療機構(gòu)開展診療活動的必備條件；而康復醫(yī)療器械按照作用的不同，又可分為康復評定設(shè)備、康復訓練設(shè)備以及康復理療設(shè)備。我國康復醫(yī)療行業(yè)處于快速成長階段，市場容量迅速擴大。從需求上看，我國擁有龐大的產(chǎn)婦、精神殘疾患者、神經(jīng)系統(tǒng)疾病患者、骨關(guān)節(jié)肌肉疾病患者、老齡人等需要康復的人群，衍生了巨大的康復醫(yī)療服務及康復醫(yī)療器械需求。隨著人口老齡化的加快、慢性病患者數(shù)量逐年增加、二胎政策放開后產(chǎn)婦數(shù)量的增加及其他因素的推動，我國康復醫(yī)療服務及康復醫(yī)療器械需求還將持續(xù)增長。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2014～2018年，中國的康復醫(yī)療器械市場規(guī)模從115億元增長至280億元，年均復合增長率為24.9%，增速高于醫(yī)療器械行業(yè)整體市場，預計我國康復醫(yī)療器械市場規(guī)模將以19.1%的復合年增長率增長至2023年的670億元。4.2我國康復醫(yī)療體系逐步完善，康復醫(yī)療器械市場迅速擴容國內(nèi)康復醫(yī)療體系建設(shè)正在逐步發(fā)展完善。目前發(fā)達國家和地區(qū)已建立完善的三級康復體系，既能保證患者接收恰當?shù)目祻椭委煼?，又能及時轉(zhuǎn)診從而節(jié)省醫(yī)療費用。由于中國醫(yī)療體系一向是重急救、重治療、輕預防、輕康復，從而導致了國內(nèi)康復資源總量不足且分布不均的情況。隨著居民生活水平的不斷上升，國家逐漸開始重視康復醫(yī)療行業(yè)發(fā)展，并逐步出臺各項利好政策助力康復醫(yī)療領(lǐng)域發(fā)展。2012年，原衛(wèi)生部制定了《“十二五”時期康復醫(yī)療工作指導意見》，指出“要初步建立分層級、分階段的康復醫(yī)療服務體系，逐步實現(xiàn)患者在綜合醫(yī)院與康復醫(yī)院、基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)間的分級醫(yī)療、雙向轉(zhuǎn)診”，即要明確不同層級康復醫(yī)療機構(gòu)的功能定位，探索建立分層級、分階段康復的有效模式，將全國康復醫(yī)療分為三個層次：一是急性期，康復在三級綜合醫(yī)院，以疾病急性期患者為主，立足開展早期康復治療，及時下轉(zhuǎn)患者；二是穩(wěn)定期，康復在康復醫(yī)院或者以康復為主的二級綜合醫(yī)院，以疾病穩(wěn)定期患者為主，提供專科化、專業(yè)化康復服務；三是恢復期，康復進入社區(qū)、基層醫(yī)療機構(gòu)，以疾病恢復期患者為主，為患者提供專業(yè)康復醫(yī)學指導。三級康復醫(yī)療體系的建立使得各等級醫(yī)院均需承接一定的康復診療任務，進而催生對康復醫(yī)療設(shè)備的需求，直接助推了康復醫(yī)療設(shè)備向基層醫(yī)療機構(gòu)下沉，有效擴大市場規(guī)模。2019年，國家有關(guān)部門要求綜合醫(yī)院康復醫(yī)學科、康復醫(yī)院、康復醫(yī)療中心、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合機構(gòu)按照各自標準完善標準化建設(shè)體系，并且規(guī)定二級及以上綜合醫(yī)院設(shè)立開設(shè)康復醫(yī)學科、鼓勵民營資本投入康復醫(yī)院、支持二級綜合醫(yī)院轉(zhuǎn)變?yōu)榭祻蛯？漆t(yī)院。因此，在各級醫(yī)療機構(gòu)持續(xù)加大康復科室建設(shè)力度的同時，康復醫(yī)療器械行業(yè)將不斷受益。4.3康復醫(yī)療器械種類不斷豐富，覆蓋病種范圍持續(xù)擴大近年來，居民生活水平提高、支付能增強，帶動高品質(zhì)生活追求。隨著人們生活水平的提高和對科學健康生活觀念的日益重視，民眾對康復、保健的意識也在不斷提高，促進消費者對高品質(zhì)生活的追求，“預防、治療、康復”相結(jié)合的理念逐漸深入人心，各種功能性障礙群體對身體各項功能恢復的康復需求越來越強烈，有效的提高了康復醫(yī)療就診率及覆蓋率?？祻图夹g(shù)也從傳統(tǒng)的三癱一截領(lǐng)域，逐漸擴大至例如疼痛康復、神經(jīng)康復、骨科康復、中醫(yī)康復、產(chǎn)后康復、加速康復外科、心肺康復、老年康復、慢性病康復、殘疾人康復、重疾康復、兒童康復、燒傷康復、腦卒中康復、脊髓損傷康復、運動損傷康復等領(lǐng)域。4.4國產(chǎn)替代進程有望加速自從國家開始讓康復醫(yī)療項目進入醫(yī)保報銷體系，大量的國際先進康復醫(yī)療設(shè)備隨著先進的康復醫(yī)療技術(shù)涌入國內(nèi)，尤其是康復理療設(shè)備方面，進口設(shè)備仍占有較大市場份額。近年來，國務院辦公廳提出了“推進醫(yī)療器械國產(chǎn)化、促進創(chuàng)新產(chǎn)品應用推廣”的政策，各級政府和部門紛紛出臺加速國產(chǎn)設(shè)備替代進口設(shè)備進程的有利政策。隨著相關(guān)利好政策的陸續(xù)出臺、市場需求的進一步擴大，預計我國康復醫(yī)療設(shè)備市場規(guī)模將快速提高，國產(chǎn)設(shè)備占有率將進一步提升。5、行業(yè)內(nèi)上市公司介紹5.1三星醫(yī)療：布局領(lǐng)先的民營連鎖康復醫(yī)院公司主要從事智能配用電和醫(yī)療服務兩個板塊。公司起家于儀表廠，1993成立寧波三星集團，成為中國電能表企業(yè)龍頭，2011年三星電氣（601567.SH）在上海主板掛牌上市，2015年更名為“三星醫(yī)療”。醫(yī)療業(yè)務上，公司2013年開展醫(yī)院融資租賃業(yè)務，2014年成立奧克斯醫(yī)療集團，開展醫(yī)院建設(shè)、運營和投資并購，2015年收購寧波明州醫(yī)院，同年成立醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，設(shè)立浙江明州康復醫(yī)院，2017年收購浙江明州康復醫(yī)院，布局全國康復連鎖，2020年取得撫州醫(yī)學院舉辦權(quán)，醫(yī)教研協(xié)同發(fā)展，2021年收購杭州明州康復醫(yī)院和南昌明州康復醫(yī)院，打造康復全國連鎖。截至2021年底，上市公司旗下醫(yī)院8家，醫(yī)學院1家，參股醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金投資醫(yī)院27家，規(guī)劃床位達10000余張，產(chǎn)業(yè)布局涵蓋綜合、康復、護理、體檢等領(lǐng)域。21H1公司醫(yī)療業(yè)收入6.40億元，同比增長3.19%；智能配用電業(yè)務收入26.11億元，同比下滑1.45%。2020年公司醫(yī)療業(yè)收入13.83億元，同比下滑8.84%，主要系新冠疫情影響；智能配用電業(yè)務收入53.09億元，同比增長12.02%。醫(yī)療板塊即將迎來拐點，股權(quán)激勵指引凸顯信心。公司發(fā)布第四期、第五期股權(quán)激勵計劃，分別為醫(yī)療服務板塊和智能配用電板塊設(shè)置考核目標。醫(yī)療服務板塊業(yè)績考核目標為：以2020年醫(yī)療服務營業(yè)收入13.99億元為基準，2022-2024年醫(yī)療服務營業(yè)收入增長分別不低于30%、60%、100%，即2022-2024年醫(yī)療服務營業(yè)收入分別不低于18.19億元、22.38億元、27.98億元，同時，2022-2024年每年新增項目醫(yī)院數(shù)量不低于10家；觸發(fā)值為完成率不低于80%。智能配用電板塊業(yè)績考核目標為：以2020年智能配用電扣非凈利潤4.54億元為基準，2022-2024年智能配用電扣非凈利潤增長分別不低于30%、70%、120%，即2022-2024年智能配用電扣非凈利潤分別不低于5.91億元、7.72億元、10.00億元；觸發(fā)值為完成率不低于80%。5.2翔宇醫(yī)療：產(chǎn)品線全覆蓋的康復醫(yī)療器械龍頭翔宇醫(yī)療是康復醫(yī)療器械領(lǐng)域龍頭。公司作為中國康復醫(yī)療器械行業(yè)內(nèi)的研發(fā)引領(lǐng)型企業(yè)，為全國各級醫(yī)療機構(gòu)、養(yǎng)老機構(gòu)、殘疾人康復中心、福利院、教育系統(tǒng)等機構(gòu)以及家庭提供系列康復產(chǎn)品及整體解決方案。公司業(yè)務規(guī)模及盈利能力呈持續(xù)上升趨勢，2018-2021年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.59億元、4.27億元、4.96億元和5.23億元，營業(yè)收入復合增長率為12.60%；2018-2021年歸母凈利潤分別為0.80億元、1.29億元、1.96億元和2.02億元，歸母凈利潤復合增長率為25.63%。產(chǎn)品線實現(xiàn)全覆蓋，打造各類康復解決方案。公司經(jīng)過長期的沉淀與發(fā)展，形成了20大系列，400多種產(chǎn)品的豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。目前已授權(quán)發(fā)明及實用新型專利410余項，已獲取軟件著作權(quán)60余項，參與起草或參與評定26個國家、行業(yè)標準，獲得省級科技成果32項。公司目前已成為國內(nèi)康復醫(yī)療器械行業(yè)中，少數(shù)能夠提供康復醫(yī)療器械產(chǎn)品、一體化臨床康復解決方案及專業(yè)技術(shù)支持服務的綜合型企業(yè)之一，競爭優(yōu)勢突出。公司的研發(fā)策略主要經(jīng)歷三個階段的轉(zhuǎn)變：聚焦單產(chǎn)品研發(fā)—>突破特定技術(shù)領(lǐng)域，衍生多種細分產(chǎn)品種類—>以專科專病康復為落點，提供整體解決方案。公司具備高覆蓋率的銷售服務網(wǎng)絡及完善的售后服務。公司在31個省級行政區(qū)域擁有400余人的銷售團隊、400余家代理商，共同構(gòu)成了國內(nèi)龐大的銷售網(wǎng)絡。公司每個銷售業(yè)務經(jīng)理對應服務各自省、市、縣（區(qū)）內(nèi)的客戶并對客戶進行系統(tǒng)管理，始終將客戶的需求擺在第一位，銷售能力較強。在31個省級行政區(qū)域（包括新疆、西藏等偏遠地區(qū)）均有常駐售后工程師，除滿足客戶正常的產(chǎn)品故障報修外，公司會實施主動售后服務。公司作為國內(nèi)康復醫(yī)療器械領(lǐng)域龍頭，是目前國內(nèi)少數(shù)具有全系列康復醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，全產(chǎn)品線+強大銷售能力為公司構(gòu)筑較深的護城河，未來有望進一步鞏固自身優(yōu)勢。5.3偉思醫(yī)療：磁電產(chǎn)品龍頭、康復機器人打開成長空間公司主要從事康復醫(yī)療器械及產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。在業(yè)務開展過程中，公司以產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計為重心，主要負責產(chǎn)品的核心技術(shù)研究、軟件開發(fā)、硬件整體方案設(shè)計和系統(tǒng)組件設(shè)計，并主要通過經(jīng)銷商向終端客戶銷售產(chǎn)品實現(xiàn)收入和利潤。公司在研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新方面一直在堅定的持續(xù)投入，目前已開發(fā)出電刺激、磁刺激、電生理等不同類別的康復醫(yī)療器械及產(chǎn)品，形成了全面的康復產(chǎn)品及整體解決方案，運用于盆底及產(chǎn)后康復、神經(jīng)康復、精神康復等領(lǐng)域，具有重要的醫(yī)學、經(jīng)濟和社會價值。公司電刺激類產(chǎn)品主要包括SA9800生物刺激反饋儀、MyoTrac生物刺激反饋儀、瑞翼生物刺激反饋儀、盆底肌電生物反饋儀、盆底肌肉恢復儀和產(chǎn)后恢復儀；磁刺激類產(chǎn)品主要包括經(jīng)顱磁刺激儀和盆底功能磁刺激儀；電生理類產(chǎn)品主要包括多參數(shù)生物反饋儀、團