露和法律聲明商業(yè)貿易證券分析師商業(yè)貿易證券分析師脂塑形鵬程萬入/微創(chuàng)手段潛力可期鄭澄懷資格編號：S0120521050001陳鐵林資格編號：S0120521080001市市場表現(xiàn)6%0%-6%-12%-18%2022-022022-062022-022022-06-31%相關研相關研究1.《朗姿股份(002612.SZ)：醫(yī)美擴張穩(wěn)步推進，區(qū)域龍頭地位初2.《雍禾醫(yī)療(2279.HK)：疫情略2022.8.303.《華熙生物(688363.SH)：原料穩(wěn)健護膚高增，22H1業(yè)績符合預4.《貝泰妮(300957.SZ)：疫情下持續(xù)高增長，子品牌蓄勢待發(fā)》，2022.8.28營收業(yè)績高增，國貨品牌加速成導語：醫(yī)美行業(yè)的迅速發(fā)展帶來產品的日新月異，消費熱點也從面部向身體不斷擴充延伸。本文聚焦于減脂塑形市場產品端，立足于減脂塑形市場三大流派及微創(chuàng)注射類項目，對醫(yī)美頭部企業(yè)減脂塑形市場布局等進行論述與分析。減脂塑形賽道扶搖而上，千億市場規(guī)模未來可期。2015-2021年中國國民BMI偏人群比例不斷上升，2021年已達29.4%，國內肥胖人數(shù)也已由2016年的1.81億增至2021年的2.3億，超重肥胖已成為影響居民健康的重要公共衛(wèi)生問題，減脂消費潛在需求人數(shù)逐漸增多。目前國內醫(yī)美塑形行業(yè)正以超過20%的速度增長，并據(jù)德勤《中國身體塑形市場行業(yè)發(fā)展白皮書2021》預測預計于2030年達到千億規(guī)模。2018年至2020年，3年時間國內消費者在身體類項目的醫(yī)美支出占比已從28%增至46%，與臉部的消費支出間的差距明顯縮小，在身體方面投入的意愿度正快速增長。持續(xù)迭代的塑形技術、多樣的塑形項目選擇、合規(guī)監(jiān)管的正確引導也將共同促使國內減脂塑形行業(yè)健康快速擴容。非侵入式醫(yī)美優(yōu)勢漸顯，微創(chuàng)注射項目潛力十足蓄勢待發(fā)。目前國內塑形市場主要包括三大類技術流派：侵入式、非侵入式及生活美容塑形，三類項目的選擇更多為因人而異，且每個項目均有與之對應的適合人群和需求。其中手術塑形因臨床時間較久、技術發(fā)展較成熟、自體脂肪可做永久填充、一步到位效果明顯等特點目前仍以70%的占比占據(jù)主要地位。而近年來隨消費者對于安全性、舒適性、精準度、自然感的追求提升加之產品設備引入發(fā)展，我們認為未來非侵入性手段及目前國內尚未獲批的微創(chuàng)注射類手段將加速被銷售者青睞接受。①非侵入式手段：主要利用光電技術手段通過作用于體外達到減脂效果，包括冷凍溶脂、超聲溶脂、射頻溶脂、激光溶脂、磁波溶脂等，代表產品如酷塑、優(yōu)立塑。其優(yōu)勢在于：治療耗時短、體感舒適、低風險、恢復期短、副作用小、后遺癥發(fā)生概率低、適用人群更廣；缺點在于：即刻效果相對不足，要1月左右效果逐漸顯現(xiàn)、且需配合療程多次施用、花銷成本較高等。②注射類項目：以溶脂針和GLP-1受體激動劑為主，其中溶脂針主流成分為脫氧膽酸，通過直接破壞脂肪細胞膜從而使脂肪細胞分解，但對醫(yī)師注射手法提出較高要求；GLP-1受體激動劑主流成分為利拉魯肽及司美格魯肽，通過作用于食物調節(jié)中樞抑制食欲增強飽腹感、促進白色脂肪細胞棕色化、抑制胃腸蠕動和胃排空等實現(xiàn)減重，但也存在少數(shù)引起腹瀉、惡心等不良反應。目前兩類項目國內均無產品獲批，但已有多家公司相繼布局，在研產品儲備豐富蓄勢待發(fā)，未來將同其他項目一起共同做大國內的減脂塑形市場，推動整體需求的持續(xù)擴容。國內企業(yè)爭相入局，搶灘減脂塑形藍海。①愛美客：前瞻性聚焦拓展，溶脂針+利拉魯肽雙管線布局。延續(xù)對市場需求一貫的敏銳感知，前瞻性布局減脂塑形市場，作為極少數(shù)入局減脂塑形領域的醫(yī)美企業(yè)，擬通過脫氧膽酸溶脂針、利拉魯肽注射液雙管線開發(fā)搶占一席之地。②華東醫(yī)藥：藥企基因賦能塑形，多適應癥申報+能量源儀器同步布局。深耕?？啤⒙〖疤厥庥盟庮I域多年，2018年二次創(chuàng)業(yè)切入醫(yī)美領域集結全球頂尖產品，憑借在糖尿病用藥及醫(yī)美領域的多管線儲備，通過藥物多適應癥申報+手握多款非侵入性能量源塑形儀器，成為減重塑形領域的強勢競爭者之一。③四環(huán)醫(yī)藥：醫(yī)藥醫(yī)美雙輪驅動，惠升生物+渼顏空間多點布局。以醫(yī)藥業(yè)務起步穩(wěn)扎穩(wěn)打，以子公司惠升生物實現(xiàn)糖尿病及并發(fā)癥領域全產品覆蓋，并針對利拉魯肽進行肥胖適應癥拓展；以樂提葆入局醫(yī)美雙輪驅動，LipiVage脂肪采集系統(tǒng)開啟其減脂塑性領域布局序幕。風險提示：行業(yè)政策風險、市場競爭加劇風險、研發(fā)不及預期風險、醫(yī)療事故風險行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.減脂塑形賽道扶搖而上，競爭藍海亟待發(fā)展 51.1.減脂塑形市場熱度走高，多維消費群體加入成就朝陽賽道 5塑形技術迭代升級，行業(yè)生態(tài)圈清晰體驗感漸好 61.3.監(jiān)管趨嚴透明度提高，規(guī)范市場加速整合 72.減脂塑形賽道欣欣向榮，三大流派并驅爭先 8 2.2.非侵入式塑形：安全舒適且無創(chuàng)，高速發(fā)展的新潮流 10 11 2.2.5.磁波塑形：刺激肌肉強收縮，增肌塑形“一步到位” 152.3.微創(chuàng)注射類塑形：溶脂針和GLP-1受體激動劑 162.3.1.溶脂針：直接破壞脂肪細胞，國內尚無產品獲批 162.3.2.GLP-1受體激動劑：降糖藥二重身份，藥企占據(jù)布局先機 173.艾爾建：醫(yī)美龍頭率先布局，再度引領減脂塑形 20 3.1.1.Belkyra：全球唯一通過FDA等多市場認證的溶脂針產品 203.1.2.酷塑：充盈艾爾建醫(yī)美生態(tài)圈冷凍溶脂風靡多國 213.1.3.RESONIC：改善橘皮組織無創(chuàng)塑形領域再添新砝碼 223.2.解決方案輸出+產業(yè)鏈聯(lián)動，深耕中國市場 234.國內企業(yè)爭相入局，搶灘減脂塑形藍海 254.1.愛美客：前瞻性聚焦拓展，溶脂針+利拉魯肽雙管線布局 254.2.華東醫(yī)藥：藥企基因賦能，多適應癥申報+能量源儀器同步布局 264.3.四環(huán)醫(yī)藥：醫(yī)藥醫(yī)美雙輪驅動，惠升生物+渼顏空間多點布局 28 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖1:中國塑形市場規(guī)模(億元) 5圖2:中國消費者身體及臉部醫(yī)美支出占比(%) 5圖3：2021年國內肥胖患者人數(shù)已增至2.3億(億人) 6 圖5：合法合規(guī)/不合法合規(guī)醫(yī)美機構水貨+假貨使用比例為11%/100% 7圖6：國內塑形市場主要分為侵入式/非侵入式/生美三大流派分別占比70%/10%/20%..8與身體外形肥胖的關系 9 圖12：射頻溶脂原理(以既塑為例) 13re 圖14：美修斯磁波塑形一個療程可實現(xiàn)增肌16%、減脂19% 15 EJM 圖25：艾爾建攜手多領域專家成立中國健康塑形聯(lián)盟 23SaxendaWegovy克朗，15-21年CAGR62.3%..25圖27：華東醫(yī)藥肥胖相關適應癥在研藥物進展 26 0請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表2：我國對吸脂手術的分級管理要求 10 行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明的年增長速度已超過20%，且該市場預計將在2030年達到千億規(guī)模；Medicalinsight報告顯示，2020年全球身體塑形和緊膚設備平臺及一次性用品的市場規(guī)。此007391105134EEEEE%%%%6%所肥胖問題已經成為我國公共衛(wèi)生問題，減脂消費潛在需求人數(shù)逐漸增多。隨生活條件改善、膳食搭配不合理、快節(jié)奏壓力下缺乏運動等原因，超重肥胖已成數(shù)據(jù)顯示，2019年滲透率僅為每千人0.8次，不及發(fā)展較成熟美國市場(每千人2.8次)的1/3，減脂塑形處于藍海領域，具備廣闊發(fā)展空間。行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.202.302016201720182019202020212022E5%0%2015201620172018201920202021隨著體重焦慮、身材焦慮的思想不斷在大眾群體中滲透，越來越多的消費者開始將整形注意力從面部向身體轉移，熟齡化女性與男性群體逐漸加入塑形消費大隊，消費理念及重心也已從“單純地減重”向身體“完美精雕”延伸，多追求緊致化、強調身體形態(tài)的精雕、甚至是對于體態(tài)的改善，其中尤以腰、腿、臀等為主要消費部位，并且安全性、舒適性、效果、技術等成為選擇塑形項目的關鍵詞，在此背景下非侵入式塑形以其安全舒適效果佳等特點越來越受持續(xù)迭代的塑形技術正在重新定義塑形市場，使得塑形富有科技感與新鮮感。施爾美集團抗衰形體總監(jiān)陳文慧表示：“減脂技術在經歷了以抽脂手術為代表的塑為代表的無創(chuàng)溶脂新時代”。侵入式手段受制于設備發(fā)展與技術水平的影響，吸脂手術最終呈現(xiàn)效果與操作醫(yī)師的手法技巧和嫻熟程度息息相關，且近來吸脂備科學技術的拉高減少了醫(yī)生介入環(huán)節(jié)，使得項目開展標準化程度與效率提高。加之越來越多的醫(yī)美廠商與機構進行合作，推動設備正品化覆蓋，專業(yè)性的塑形各大企業(yè)爭先研發(fā)入局，但在市面上非侵入式身體塑形技術注射、冷凍、射頻、器廠商、醫(yī)美機構、下游信息平臺三方進行聯(lián)動，對于信息、項目、服務進行資源共享，使得產業(yè)鏈潤滑度上升。設備廠商為產品賦能，對醫(yī)美機構進行產品科普與培訓、運營支持、官方機構設備正品驗證，并利用下游信息平臺進行醫(yī)美設第三方平臺為機構端提供宣傳獲客平臺，同時也為消費者提供更透明的科普知識、行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明項目情況，降低信息壁壘。三方互相賦能與交流，為塑形行業(yè)發(fā)展提供充足動力。未來塑形行業(yè)會以更加專業(yè)化的特點呈現(xiàn)，標準化、可復制化的塑形中心/科室或會誕生。塑形中心/科室配有全套針對不同部位、不同技術的減脂塑形設1.3.監(jiān)管趨嚴透明度提高，規(guī)范市場加速整合政府部門和行業(yè)協(xié)會加大監(jiān)管力度，行業(yè)規(guī)范性、透明度進一步提高。2020年衛(wèi)健委下發(fā)了《關于進一步加強醫(yī)療美容綜合監(jiān)管執(zhí)法工作的通知》，2021年政策機構端政策監(jiān)管收緊，八部委聯(lián)合出臺《打擊非法醫(yī)療美容服務專項整治工作方案》，嚴厲打擊非法醫(yī)美機構、非法藥品制售，嚴格規(guī)范醫(yī)美服務正機構端夸大或虛假宣傳行為。2022年繼續(xù)以政策監(jiān)管整治行業(yè)發(fā)展環(huán)境，中整協(xié)發(fā)布《中國醫(yī)療美容標準體系建設“十四五”規(guī)劃》(草案)，建立管理、技等醫(yī)療美容用產品，2022年藥監(jiān)局發(fā)布《醫(yī)療器械分類目錄》并進行內容調整，射頻治療儀、射頻皮膚治療儀從嚴監(jiān)管，升至按Ⅲ類醫(yī)療器械管理。截至目前，國內獲批的非侵入式塑形設備僅有酷塑、優(yōu)立塑、塑可秀等幾款，合規(guī)設備稀缺性仍較高。合規(guī)機構入局，水貨假貨設備針劑充斥橫行，取締非法非正規(guī)醫(yī)療機構、整合正版設備和正版機構成為必要趨勢；行業(yè)協(xié)會也將從積極舉辦學術交流、醫(yī)生從業(yè)80%60%40%20%合法合規(guī)醫(yī)美機構不合法合規(guī)醫(yī)美機構進口設備國產設備水貨假貨行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明布的《中國身體塑形市場行業(yè)發(fā)展白皮書2021》顯示，目前國內塑形市場主要包括三大類技術流派：侵入式(手術類)、非侵入式(光電聲等儀器消性及射類塑形手段進行介紹分析。侵入式手術類醫(yī)美發(fā)展較為成熟，但其需手術、風險較高、需麻醉、恢復期較長，有其適用的人群但較難大規(guī)模應用。一般來說，人的肥胖與消瘦程度主要吸脂的基本原理即在人體處于麻醉狀態(tài)時通過不同手段破壞取出體內脂肪細胞，然代謝將細胞排出體外，物理手段去除風險性雖高但可一步到位即刻達到局部永行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明旋式水刀減肥)、負壓吸脂、超聲吸脂、共振吸脂、激光吸脂、射頻吸脂六種吸脂/減脂手術，以及腹壁成形術的外科手術切除方式，但截至21年國內僅獲批侵入式塑形作為發(fā)展成熟的技術具有以下優(yōu)點：1)局部除脂：術前醫(yī)生能夠對需要吸出脂肪的區(qū)域進行畫線定位，按照消費者的需求來較精準地去除局部頑固脂肪；2)緊致線條：吸脂后可以讓原本松弛的脂肪變得更加緊實、富有線條感；3)效果立竿見影且持久不易反彈：即刻效果顯著，效果持久不易反彈，新氧百科數(shù)據(jù)顯示吸脂項目作用周期可持續(xù)10年左右。風險與效果成正比，術后效果佳的同時存在以下缺點：1)風險較高：吸脂屬于創(chuàng)傷性手術，風險較高，不可避免地會損傷毛細血管等，吸脂進針部位可能會留下細小疤痕；2)恢復期1-3個月，對于大部分消費者來說維護與保養(yǎng)繁瑣且周期較長，對生活有一定影響；3)治療群體受限：不適合皮膚松弛明顯、皮下脂肪較少的消費者；此外也區(qū)凹凸不平、發(fā)硬等副作用及后遺癥。使用方式使用方式聚能震波吸脂手術1-3個月10年以上吸脂瘦大腿手術3-6個月左右10年左右吸脂瘦小腿手術3-6個月左右10年左右吸脂瘦雙腿手術3-6個月左右10年左右下巴吸脂術手術3-6個月左右10年左右吸脂瘦背部手術3-6個月左右10年左右行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明研究所脂肪抽吸屬有創(chuàng)手術，十分考驗醫(yī)生的技術與手法，如果操作不當，可能會損傷皮下的神經或者血管，繼而出現(xiàn)損傷會導致脂肪栓塞，嚴重的可能還會危及生命安全。脂肪抽吸量、抽吸面積對人體損傷呈正相關關系，若吸脂量過大、出血過多，有可能會導致血液循環(huán)衰竭。因此吸脂手術對醫(yī)生和醫(yī)療機構要求較高，我國《醫(yī)療美容項目分級管理目錄》對吸脂手術的吸脂量和操作機構實施嚴格的分級管理。近年來，由于手術過程不當導致醫(yī)療事故頻發(fā)的情況逐年上升，大眾在考慮安全性過后，對于吸脂手術的接受度在緩慢下降。抽吸量機構一一級項目1000ml以下美容科或整形外科的一級綜合醫(yī)院和門診部美容科或整形外科的一級綜合醫(yī)院和門診部目容科或整形外科的二級綜合醫(yī)院、設有麻醉科及醫(yī)療美容科三級項目2000-5000ml有醫(yī)療美容科或整形外科的三級綜合所少身體的排異反應，被認為是理想的軟組織填充材料。通過將過多脂肪部位的脂且因安全無排異、性價比高、填充效果具備永久性，自體脂肪移植已成為整形外用的技術手段之一。資料來源：ChristopherMahoneyetal.《CurrentTherapeuticStrategiesforAdiposeTissueDefects/RepairUsing2.2.非侵入式塑形：安全舒適且無創(chuàng)，高速發(fā)展的新潮流行業(yè)深度商業(yè)貿易務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明安2.2.1.冷凍溶脂：無創(chuàng)安全黑科技，凍傷脂肪促進凋亡冷凍溶脂是應用冷凍原理，采用選擇性和非侵入性治療方式，實現(xiàn)無創(chuàng)安全地局部減脂“黑科技”。利用脂肪細胞不耐冷的特性，在特定的低溫環(huán)境下使細胞結晶并凋亡，后通過新陳代謝將脂肪細胞排出體外的不可逆過程，且這一過程殊傳感器定位選定區(qū)域，通過真空技術捕獲皮下組織，探頭釋放冷凍波傳送至選定區(qū)域，誘發(fā)脂肪細胞受凍凋亡，進而通過自身代謝掉凋亡細胞。2009年冷凍溶脂，冷冷凍溶脂的優(yōu)點在于：1)無創(chuàng)治療，治療全過程輕松無痛感，讓“躺瘦”從夢想照進現(xiàn)實；2)恢復期短、護理保養(yǎng)簡單、副作用小等。與此同時其缺點在于：1)相對于抽脂手術來說，冷凍溶脂的見效稍慢、即時效果沒有傳統(tǒng)抽脂好，受損凋亡的脂肪細胞需2-4個月才能代謝完畢；2)單次治療的費用高，并且需要反復多次的療程配合方能收獲理想效果；3)部分患者在接受治療后可能現(xiàn)對低溫不耐受、反常性脂肪增生等不適癥狀。行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.2.2.超聲減脂：瘦身抗衰兩手抓，機械破壞脂肪細胞減脂緊致雙重功效。超聲波溶脂利用超聲波體外發(fā)射、體內聚焦的特點，在體外定點人體脂肪組織將超聲波輻照至體內，聚焦破壞脂肪細胞膜觸發(fā)細胞凋亡，后利用自身代謝實現(xiàn)受損細胞清除減少，以達到持久的塑形減脂效果，與此同時也可誘導觸發(fā)膠原蛋白新生，使治療區(qū)域變得緊致、光滑、富有年輕態(tài)，實現(xiàn)減緊致雙重效果。LOFUHIFU，不傷表皮及神經組織、減少施用部位淤青紅腫，效果更加長期且持久。超聲波技術優(yōu)點明顯：1)超聲波的定點輻射可以高效、精準地進行需溶脂區(qū)域劃定，進而破壞脂肪細胞，使其他皮膚、血管、神經和結締組織不受損傷；2)超聲波產生的熱效應和壓力作用能持久性地破壞脂肪細胞，長期效果更好。相反來說缺點在于：1)適用治療人群受限，僅適用于BMI值介于標準和中度肥果顯現(xiàn)需要時間。行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明而達到消融部分脂肪的目的，同時也會使膠原蛋白受熱排列緊密，實現(xiàn)肌膚緊致。根據(jù)德勤《中國身體塑形市場行業(yè)發(fā)展白皮書2021》書分類，射頻減脂按技術類型進一步可分為單極射頻、雙極射頻、多極射頻，其中單極射頻運用通過加熱使皮下脂肪細胞失去活性而凋亡，雙極射頻通過熱促進脂肪新陳代謝、刺激膠原蛋白再生、改善橘皮組織并緊致皮膚，多極射頻使用多個治療磁頭，可一次性對積脂肪組織均勻加熱，后由自身代謝經數(shù)周將受損凋亡細胞排出體外。)射頻溶脂以熱能穿透，區(qū)別于其他設備的優(yōu)點在于：1)實時監(jiān)測體溫保證安全性，避免加熱區(qū)域局部過熱而造成皮膚燙傷；2)射頻克服了激光和光子無法深層次穿透皮層的問題，術后效果更好；3)實現(xiàn)溶脂和緊致皮膚一體化，溶缺點在行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明Sculpsure，進一步豐富賽諾秀公司皮下脂肪層，提升皮下溫度至42-47℃，利用熱能致使脂肪細胞凋亡進而被自身為主且痛感較低；3)適用人群及部位更廣泛：冷凍溶脂因需將脂肪吸入卡槽再進行冷凍破壞，故更適合脂肪堆積問題較嚴重的人群，而塑可秀每臺設備配備四7cm平貼式探頭，施用時僅需將探頭貼合皮膚表面，無脂肪厚度限制，同加靈活、適用人群更廣。lpSure精準加熱脂肪細胞至42-47℃使脂肪溶解將肌膚整個吸起并冷凍降溫(零下-10℃)注射脫氧膽酸破壞細胞膜使細胞壞死m(xù)in0min每點注射0.2cc的藥物整體體積減少10%術后無痕、無腫脹冷凍麻痹感、強烈吸力感注射明顯疼痛感腿等處、淤青短暫性神經麻痹生表示因冷凍溶脂毀容、瘀血、疼痛、發(fā)紅、硬塊、頭痛、惡心嚴重可能造成神經損傷等復期時/數(shù)天時/數(shù)天到數(shù)周行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明sure2.2.5.磁波塑形：刺激肌肉強收縮，增肌塑形“一步到位”目的。磁波塑形代表產品為BTL公司的美修斯，作為全球少有能同時“增肌+燃無創(chuàng)設備目前已獲FDA、CE、TGA三重認證但尚未在國內獲批。普通有致使肌肉體積和肌纖維密度的同時增加，并使游離脂肪酸(FFA)積累導致脂肪細胞機能過載，致使強烈的脂肪分解誘發(fā)脂肪細胞凋亡，后數(shù)周時間從體內安全收縮，一個體驗周期腰圍平均減少4.17厘米，肌肉平均厚度增加16%，減脂%以美修斯為例，磁波塑形在安全性、功能性上有明顯性提高，其優(yōu)點在于：1)無電離性，治療過程不會改變分子或細胞的結構，且其基于電磁脈沖機理，不產生熱能、不產生放射性，HIFEM脈沖選擇性地驅動運動神經元而不損害感覺神經，安全性得到有效保障；2)三種模式，可根據(jù)治療者的耐受性通過調節(jié)，無創(chuàng)無痛無恢復期，操作更加便捷方便；3)燃脂、增肌“一步到位”，同時增加肌肉行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明la品對醫(yī)師注射要求很高，一旦注射偏差易發(fā)生溶血引起嚴重副作用。除脫氧膽酸暫無產品獲批，但已有多家公司涉足布局，其中南京諾瑞特去氧膽酸注射液已進將對現(xiàn)有冷凍溶脂等非侵入性塑形市場進行替代與沖擊。據(jù)弗若斯特沙利文預計，1.9%。行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明50104.60EEEE2026E2027E溶脂針市場規(guī)模(億元)E2029EE胰高血糖素樣肽-1(GLP-1)受體激動劑是近年來新型的降糖藥物之一，具發(fā)現(xiàn)同樣具備減重功效，其主要通過作用于食物調節(jié)中樞抑制食欲增強飽腹感、的不良反應。請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明隨著肥胖人群逐漸增多，利拉魯肽和索馬魯肽已經成為現(xiàn)代GLP-1領域的利拉魯肽：利拉魯肽注射液是諾和諾德生產的全球第一款長效GLP-1受體P索馬魯肽(在國內正式獲批名為“司美格魯肽”)：在2018年之前，利拉魯性體重管理，后者以同適應癥效果更優(yōu)的特點逐漸占據(jù)上風。與利拉魯肽等等人在《NEJM》發(fā)表的論文數(shù)據(jù)顯示2，每周一次皮下注射索馬魯肽2.4mg，第68周的平均體重下降14.9％，并且受試者在心血管代謝危險因素方面得到更大的改善作用，而對照組(注射安慰劑)僅下降2.4％，索馬魯肽也因在降糖和減重方面均表現(xiàn)優(yōu)異而受到極大關注。J):654-660.maglutideinAdultswithOverweightorObesityJTheNewEnglandjournalofmedicine,2021,384(11):989-1002.DOI:10.1056/NEJMoa2032183.請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明GLP內尚無產品獲批，眾多藥企率先布局搶司美格魯肽核心專利保護期的逼近，國內仿制藥企業(yè)也紛紛發(fā)力爭相開發(fā)申報，ht針對2型糖尿病適應癥開發(fā)申報，針對減重領域，原先已布局糖尿病領域的藥企進行多適應癥申報重適應癥的臨床試驗，其中中美華東利拉魯肽注射液肥胖或超重適用癥的上市申請已獲受理并有望成為首家獲批的企業(yè)。行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.艾爾建：醫(yī)美龍頭率先布局，再度引領減脂塑形3.1.多維布局減脂塑形市場首款且唯一通過FDA等多市場認證的溶脂針產品。Belkyra溶脂針又稱Kybella，以脫氧膽酸(ATX101)為主要成分，用于消除下巴、臉頰等局部脂肪，達到減脂的效果。Belkyra主成分脫氧膽酸非動物性來源效果安全，1)與手術類塑形手段相比：創(chuàng)傷小、痛感低、無需手術；2)與其他溶脂針產品相比：Belkyra通過注射方式利用ATX101直接殺死下巴等區(qū)域脂肪細胞而非僅將細胞是目前小范圍局部溶脂安全、合規(guī)、有效、不易反彈的注射類手段選擇之一。據(jù)A上市并投入使用。但由于其注射難度高一旦出現(xiàn)偏差便會出現(xiàn)紅腫甚至溶血等嚴重副作用，對醫(yī)師水平和消費者抗風險能力均提出較高要求；且Belkyra按藥物管理，在獲證、地區(qū)拓展、推廣上難度較普通醫(yī)美產品更高，因此Belkyra的合同行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明00.563.3美國地區(qū)銷售收入(百萬美元)美國地區(qū)銷售收入yoy182019國際地區(qū)銷售收入(百萬美元)國際地區(qū)銷售收入yoy-10%3.1.2.酷塑：充盈艾爾建醫(yī)美生態(tài)圈冷凍溶脂風靡多國19年艾爾建酷塑全美銷售額達248.1百萬美元，國際銷售額118.7百萬美元；2021年Q1同比增長280%突破2020年峰值，酷塑官方合作醫(yī)美機構、醫(yī)院也較上年同期實現(xiàn)翻倍增長；截止202200761 美國銷售收入(百萬美元)美國銷售收入yoy國際銷售收入(百萬美元)國際銷售收入yoy0%-10%行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明酷塑品牌已成為減脂塑形市場的頂流IP與行業(yè)標桿。德勤《中國身體塑形酷塑采用的冷凍減脂專利技術，通過靶向脂肪細胞并冷卻到觸發(fā)細胞凋亡的溫度從而實現(xiàn)皮下脂肪的減少。據(jù)艾爾建美學公眾號披露，酷塑單次治療可以從基線但結果導向趨同，均為根本上減少細胞數(shù)量而非僅縮小脂肪細胞體積，因而效果可實現(xiàn)更長久維持且不易反彈。并且酷塑在專利FreezeDetect安全系統(tǒng)加持下，程的安全性。3.1.3.RESONIC：改善橘皮組織無創(chuàng)塑形領域再添新砝碼收購Soliton擴充非侵入身體塑形產品組合。艾爾建于2021年12月成右的長期改善。其利用快速聲脈沖(PAP)打破皮膚下導致橘皮組織凹陷的纖維隔膜帶，據(jù)艾爾建美學公眾號數(shù)據(jù)，97.6%的參與者(n=67)在治療后52周內發(fā)現(xiàn)自身“橘皮組織”得到顯著改善，且過程無需麻醉、治療耐受性好(平均疼去除Fitzpatrick皮膚I-III型患者的黑墨紋身。進一步豐富艾爾建身體塑形產品組合，場。行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明中心官網、德邦研究所市場滲透率很低，市場普及度不夠，于是酷塑更加重視加大品牌影響力與宣傳度。機構端：因勢利導提供培訓運營支持。艾爾建通過五步法，為酷塑合作醫(yī)療階梯化、遞進式、針對性的指導，使得醫(yī)師面對消費者時可根據(jù)個例情況，靈活選擇不同大小的手把配合治療部位的曲線和面積，做到精準的減脂治療，保障消先冷凍減脂塑形中心考察學習，將全球冷凍減脂團隊的實踐成果和經驗帶回中國，醫(yī)美機構成立以酷塑為核心的身體塑形中心，并提供運營支持。并通過艾爾建商務通AllerHub資料共享及信息交流，強化雙方溝通效率。行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明究所較于手術類塑形，冷凍減脂目前仍然屬于比較新的概念，需要持續(xù)優(yōu)質內容輸出破圈進行消費者教育。針對此，艾爾建以客戶思維為導向，1)利用電商等新興渠道宣傳普及：酷塑在中國上市后聯(lián)合互聯(lián)網電商平臺，利用網紅經濟、電商宣內容成為驅動品牌增長的新動能，艾爾建美學在2022數(shù)字營銷峰會上提出，未塑形陪伴多方面助力其建立科學、健康的生活習慣，配合產品功效提升消費體驗。行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4.國內企業(yè)爭相入局，搶灘減脂塑形藍海4.1.愛美客：前瞻性聚焦拓展，溶脂針+利拉魯肽雙管線布局愛美客延續(xù)對市場需求一貫的敏銳感知，前瞻性布局減脂塑形市場，作為極少數(shù)入局減脂塑形領域的醫(yī)美企業(yè)，通過脫氧膽酸溶脂針、利拉魯肽注射液雙管利拉魯肽注射液(基因重組蛋白藥物)：GLP-1作為生理調節(jié)劑，通過增加P體重管理，作為肥胖或超重及患有Ⅱ型糖尿病等一種或多種體重相關疾病的成年蛋白藥物(諾和諾德Saxenda仿制藥，國內核心專利已于2017年到)的自主研發(fā)工作，目前已完成Ⅰ期臨床試驗，即將進入Ⅱ期臨床階段。為諾和諾德旗下產品：利拉魯肽(Saxenda/諾和力，14年獲批)及司美格魯肽 一款可用于成人體重管理藥物但副作用較大，且尚未有針對減重等體重管理相關000840056081577020172018201920202021yoy%%行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明溶脂針(脫氧膽酸藥物)：公司通過旗下子公司融知生物進行脫氧膽酸藥物開發(fā)布局，該產品為艾爾建Kybella仿制藥(核心專利將于2025年到期)，注射后通過分解變形脂肪細胞膜進而溶解脂肪，將其分解為微小脂肪酸后通過自身代究階段，預計2023年獲批進入臨床；目前國內尚無產品獲批，首個溶脂針產品局分泌、消化系統(tǒng)等治療領域構筑了良好的品牌效應和雄厚的市場基礎，2018年二次創(chuàng)業(yè)切入醫(yī)美領域，通過代理收購高效完成無創(chuàng)+微創(chuàng)的醫(yī)美產業(yè)鏈全布局。憑借在糖尿病用藥及醫(yī)美領域的多管線儲備，通過在研藥物擴展適應癥申報+手入性能量源塑形儀器，成為減重塑形領域的強勢競爭者之一。在糖尿病臨床主流治療靶點形成了創(chuàng)新藥和差異化仿制藥產品管線全面布局，已擁有商業(yè)化及在研產品二十余款，其中除常規(guī)降糖適應癥外，針對肥胖或超重適應癥同樣有數(shù)款在研藥物儲備。1)利拉魯肽注射液：糖尿病適應癥、肥胖或超內首家雙適應癥獲批的企業(yè)，其中糖尿病適應癥有望今年年底前獲批上市；2)IHDM03：與日本SCOHIAPHARMA聯(lián)合開發(fā)的產脂肪性肝炎(NASH)等疾病，目前在國內已完成Pre-IND申請遞交并得到反饋，行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明司通過代理/參股/收購方式在全球范圍內搜尋引進潛力標的及高新技術產品，迅速搭建起中高端全方位醫(yī)美管線，產品數(shù)量和覆蓋領域均居行業(yè)前列。2021年股權的收購。HighTech覆蓋身體塑形、皮膚修復兩大醫(yī)美領域，其中在減脂塑環(huán)并調節(jié)治療部位溫度)，可實現(xiàn)360°塑形減脂，以期以更靈活、安全、個性化的治療技術滿足消費者減脂塑形需求。體及面部塑形等領域。2022年2月，公司通過Sinclair收購Viora100%股權，此次收購事件完成后，不僅可借其先前積累的渠道資源助力HighTech拓展美國市場，還可與公司現(xiàn)有醫(yī)美能量源產品線形成有效互補，并通過前該產品正在進行國內代理人及國外工廠地址變更注冊，預計2023年重新登陸國內市場，屆時公司將把其迅速融入到銷售團隊并進行市場推廣，共享國內減脂行業(yè)深度商業(yè)貿易請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明四環(huán)醫(yī)藥以醫(yī)藥業(yè)務起步穩(wěn)扎穩(wěn)打，以子公司惠升生物實現(xiàn)糖尿病及并發(fā)癥領域全產品覆蓋，并針對利拉魯肽進行肥胖適應癥拓展；以樂提葆入局醫(yī)美雙輪惠升生物專注糖尿病及其并發(fā)癥領域，利拉魯肽肥胖適應癥Ⅲ期臨床在即。惠升生物是國內少有的實現(xiàn)糖尿