第八章營運資金管理現金及有價證券的管理應收賬款管理存貨管理企業(yè)經營失敗的主要原因現金不足：企業(yè)最嚴重的財務危機。企業(yè)的流動現金不能太緊。一個小企業(yè)要隨時能拿100萬；一個中型企業(yè)要隨時能拿1000萬；一個大企業(yè)要隨時能拿1個億。應收賬款過多：錢在客戶那里存貨過多：錢壓在商品里固定資產過多：錢壓在設備、廠房里短期借款用于長期用途：“短貸長投”，短期償債風險高企。長期借款用于短期用途：企業(yè)要承擔高額的利息負擔舉債過度：資本金不足，長期償債風險高。在一個企業(yè)中，流動資產占其全部資產的比重通常超過50％，投資額大且易于變化。很多企業(yè)倒閉不是因為重大決策失誤，而是企業(yè)流動資產出現“小問題”，如現金短缺、壞帳激增、存貨積壓等。因此，流動資產管理是一項十分重要的－－－基礎性財務管理工作。為實現企業(yè)價值達到最大，在保證能夠正常生產經營的前提下，企業(yè)應該盡量減少流動資產占用，加速流動資金周轉，提高其使用效率。流水不腐——流動資產管理第一節(jié)現金及有價證券的管理

一、流動資金和營運資金流動資產流動負債流動資產投資特點：投資回收期短流動性并存性波動性特點：速度快彈性高成本低風險大流動資產占用的貨幣表現為流動資金。營運資金日常營運所需資金流動資產管理的目標以最低成本滿足生產經營周轉的需要。流動資產管理的要求保證生產經營需要，又要合理使用資金資金管理與資產管理相結合保證資金使用與物資運動相結合，堅持錢貨兩清，遵守結算紀律1、現金的持有動機（1）交易動機：

取決于銷售量（2）預防動機：

企業(yè)為應付緊急情況所持有的現金余額

主要取決于三方面：企業(yè)愿意承擔風險的程度；企業(yè)臨時舉債能力的強弱；企業(yè)對現金流量預測的可靠程度。（3）投機動機

取決于投資機會和對風險的態(tài)度。二、現金的持有動機與成本 2、現金的成本管理成本持有現金而發(fā)生的管理費用（固定成本）機會成本喪失其他投資機會可能獲取的收益=現金持有量×其他投資收益率

轉換成本現金與有價證券相互轉換時發(fā)生的交易費用=變現次數×證券每次轉換費用

短缺成本現金持有量不足而造成的損失成本分析模式根據現金有關成本，分析預測其總成本最低時現金持有量的一種方法。三、最佳現金持有量的確定方法存貨模式將存貨經濟定貨批量模型用于確定目標現金持有量。

現金周轉模式從現金周轉的角度出發(fā)，根據現金周轉速度來確定最佳現金持有量的模式。1.計算現金周轉期賒購原材料

存貨周轉期賒銷產品

應收賬款周轉期收回貨款

應付賬款周轉期

現金周轉期支付材料款（現金流出）收回現金（現金流入）現金周轉期=應收賬款周轉期+存款周轉期-應付賬款周轉期3.計算目標現金持有量2.計算現金周轉率一般以年為單位，通常一年按360天計算現金周轉期越短，周轉次數越多，現金持有量就越少【例】某企業(yè)存貨周轉期為70天，應收賬款周轉期為30天，應付賬款周轉期為40天，企業(yè)預計全年需用現金600萬元，計算該企業(yè)的最佳現金持有量?，F金周轉期=70＋30－40=60天現金周轉率=360÷60=6次最佳現金持有量=600÷6=100萬元

lft成本分析模式決策標準:以總成本最低的現金持有量作為最佳現金持有量N?？偝杀景ǎ?．投資成本：指企業(yè)的債權人或股東因向企業(yè)提供資金而要求的收益率。2．管理成本：指企業(yè)為管理現金而發(fā)生的管理費用，是一種固定成本。3．短缺成本：是指企業(yè)因現金短缺而遭受的損失。最佳現金持有量成本分析模式成本總成本機會成本短缺成本管理成本現金持有量成本分析模式先分別計算出各種方案的機會成本、管理成本、短缺成本之和，再從中選出總成本之和最低的現金持有量即為最佳現金持有量?！纠磕称髽I(yè)現有A、B、C、D四種現金持有方案，有關成本資料如表（1）所示。方案現金持有量機會成本率管理成本短缺成本A1000010%18004300B2000010%18003200C3000010%1800900D4000010%18000表（1）現金持有方案表

單位：元表（2）最佳現金持有量測算表

單位：元方案現金持有量機會成本管理成本短缺成本總成本A100001000180043007100B200002000180032007000C30000300018009005700D400004000180005800存貨模式

☆假設前提：（1）公司的現金流入與流出量是穩(wěn)定并且可以預測的；（2）在預測期內，公司的現金需求量是一定的；（3）在預測期內，公司不能發(fā)生現金短缺，并且可以出售有價證券來補充現金；（4）不考慮管理費用

☆基本原理：將公司現金持有量和有價證券聯系起來衡量，即將持有現金機會成本同轉換有價證券的交易成本進行權衡，以求得二者相加總成本最低時的現金余額，從而得出目標現金持有量。與現金持有量有關的成本機會成本轉換成本持有現金相關總成本

☆

計算公式使TC最小的現金持有量(Q*)（微分求導）最佳現金持有量持有現金相關總成本T-一定時期內現金的總需求量F-每次轉換有價證券的固定陳本K-有價證券的利息率TC-總成本Q-最佳現金持有量注意假設條件與基本公式例題1.某企業(yè)每月平均現金需要量為10萬元，有價證券的月利率為10‰，假定企業(yè)現金管理相關總成本控制目標為600元。要求：（1）計算有價證券的轉換成本的限額；（2）計算最低現金余額；（3）計算最佳有價證券交易間隔期。

Q=2TF/K解析：（1）有價證券的轉換成本為：因為：

TC=2×T×F×K所以轉換成本

F=TC2/（2×T×K）=6002/2×100000×10‰=180（元）（2）最佳現金余額為：

Q=2×T×F/K=2×100000×180/10‰

=60000（元）（3）最佳有價證券交易間隔期最佳有價證券交易次數=100000/60000=1.67次最佳有價證券交易間隔期=30/1.67=18（天）四、現金收支綜合各管理加速現金收款減少顧客付款的郵寄時間減少收取支票和兌現支票的時間加速資金存入自己往來銀行的過程控制現金支出運用浮游量推遲至應付付款采用匯票結算方式付款閑置現金投資管理投入流動性高，風險低，期限短的金融股工具。第二節(jié)應收帳款的管理

一、應收賬款成本因持有應收賬款而付出的代價。1、機會成本=資金成本率×維持賒銷業(yè)務所需要的資金變動成本率×應收賬款平均余額=(年賒銷凈額/360)×平均收賬天數維持賒銷業(yè)務所需要的資金=應收賬款平均余額應收賬款的機會成本=年銷售額/360×平均收現期×變動成本率×資金成本注意：①平均收現期的確定②年銷售額的使用【例】假設某企業(yè)預測的年度賒銷額為3000000元，應收賬款平均收帳天數為60天，變動成本率為60％，資金成本率為10％，計算應收賬款的機會成本。應收賬款平均余額

=年銷售額／360×平均收現期＝3000000／360×60＝500000（元）應收賬款占用資金=應收賬款平均余額×變動成本率＝500000×60％＝300000（元）應收賬款機會成本=應收賬款占用資金×資金成本率＝300000×10％＝30000（元）或：應收賬款機會成本=3000000/360×60×60％×10％=30000（元）2、管理成本（收賬費用，客戶資信調查費）3、壞賬損失成本=賒銷額×壞賬損失率應收賬款的信用成本=機會成本+管理成本+壞賬成本二、信用政策的確定1.信用政策構成（1）信用標準：是客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應具備的最低條件，通常以預期的壞帳損失率表示。信用標準嚴格，則會減少壞賬損失，減少應收賬款的機會成本，但銷售量較少；信用標準寬松，雖然會增加銷量，但會相應增加壞賬損失和應收賬款的機會成本。

28企業(yè)制定信用標準應考慮因素：（1）同行業(yè)競爭對手的情況；（2）企業(yè)承擔違約風險的能力；（3）客戶的資信程度。

客戶的資信程度通常從五方面評價，即“5C”系統(tǒng)，包括:品質(Character)——客戶履行履行償債義務的可能性。能力(Capacity)——客戶的償債能力。資本(Capital)——客戶的財務實力和財務狀況。抵押品(Collateral)——客戶拒付時能被用作抵押的資產。條件(Condition)——可能影響客戶付款能力的經濟環(huán)境。信用條件包括：信用期限、折扣期限和現金折扣。信用條件備選方案評價?；颈憩F方式為“2/10，N/30”

（2）信用條件：是企業(yè)評價客戶等級，決定給予或拒絕客戶信用的依據。（3）收帳政策：是指客戶違反信用條件，拖欠甚至拒絕付款時企業(yè)所采取的收帳策略與措施。30典型的收款過程可包括以下步驟：1.信件2.電話3.個人拜訪4.訴訟程序收賬政策過寬利：擴大銷售增強競爭力弊：增加收賬費用增加資金占用收賬政策過嚴利：減少壞賬損失減少資金占用弊：減少銷售收入減少利潤權衡項目A方案B方案年收賬費用(萬元)46平均收賬期(天)6045壞賬損失占賒金額(%)32年賒銷凈額(萬元)800800變動成本率(%)6060資金成本率(%)1010例題：某企業(yè)應收賬款收賬政策的備選方案A和B的有關資料見表：

收賬政策的備選方案請據此編制收賬政策分析評價表，并作出決策。收賬政策分析評價表

可見，B方案優(yōu)于A方案。項目A方案B方案

年賒銷凈額(萬元)

500

800

應收賬款財轉次數(次)

360/60＝60

360/45＝8

應收賬款平均余額(萬元)

800/6＝133.33

800/8＝100應收賬款占用資金(萬元)

133.33×60%＝80

100×6%＝60

收賬成本

機會成本(萬元)

80×10%＝8

60×10%＝6

壞賬損失(萬元)

800×3%＝24

80×2%＝16

年收賬費用(萬元)

4

6

收賬成本合計(萬元)

36

28三、應收賬款的日常管理（一）應收賬款追蹤分析（二）應收賬款賬齡分析

利用賬齡分析表，企業(yè)可以了解到以下情況:

1．有多少欠款尚在信用期內。

2．有多少欠款超過了信用期，超過時間長短的款項各占多少。（三）建立應收賬款壞賬準備制度一、存貨功能第三節(jié)存貨的管理

功能維持均衡生產降低進貨成本防止停工待料適應市場變化（一）取得成本TCQ2.采購成本＝采購數量×單位采購成本=DUF11.訂貨成本固定訂貨成本變動訂貨成本(D/Q)K二、存貨管理的成本K——每次訂貨的變動成本D——存貨的年需要量Q——每次進貨量U——單位采購成本（二）儲存成本TCC儲存成本固定儲存成本變動儲存成本F2KC(Q/2)（三）缺貨成本TCS存貨總成本=采購成本+訂貨成本+儲存成本+缺貨成本

=F1+(D/Q)K+DU+F2+(Q/2)KC+TCS三、.經濟訂貨量的基本模型 （l）經濟訂貨量的概念。

☆

經濟訂貨批量（economicorderquantity,EOQ）

指既能滿足生產經營需要，又能使存貨費用達到最低的一次采購批量。（2）經濟訂貨量基本模型

經濟訂貨量基本模型需要設立的假設條件是：

1．企業(yè)能夠及時補充存貨，即需要訂貨時便能立即取得存貨。

2．能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫。

3．不允許缺貨，即無缺貨成本。

4．需求量穩(wěn)定，并且能預測，即D為已知常量。

5．存貨單價不變，即U為已知常量。

6．企業(yè)現金充足，不會因現金短缺而影響進貨。

7．所需存貨市場供應充足，不會因買不到需要的存貨而影響其他。

8．存貨消耗速度穩(wěn)定

存貨總成本的公式可以簡化為

F1、D、U和F2為常數量時，TC的大小取決于變動訂貨成本和變動儲存成本，這被稱為與批量有關的總成本，即：經濟訂貨量基本模型存貨總成本公式：

每年最佳訂貨次數公式：最佳訂貨周期公式經濟訂貨量占用資金:例題4：某公司本年度需耗用乙材料36000千克，該材料采購成本為200元/千克，年度儲存成本為16元/千克，平均每次進貨費用為20元。

要求：（l）計算本年度乙材料的經濟進貨批量。（2）計算本年度乙材料經濟進貨批量下的相關總成本。（3）計算本年度乙材料經濟進貨批量下的平均資金占用額。（4）計算本年度乙材料最佳進貨批次。答案：（l）計算本年度乙材料的經濟進貨批量