第八章營運資金管理現(xiàn)金及有價證券的管理應(yīng)收賬款管理存貨管理企業(yè)經(jīng)營失敗的主要原因現(xiàn)金不足：企業(yè)最嚴重的財務(wù)危機。企業(yè)的流動現(xiàn)金不能太緊。一個小企業(yè)要隨時能拿100萬；一個中型企業(yè)要隨時能拿1000萬；一個大企業(yè)要隨時能拿1個億。應(yīng)收賬款過多：錢在客戶那里存貨過多：錢壓在商品里固定資產(chǎn)過多：錢壓在設(shè)備、廠房里短期借款用于長期用途：“短貸長投”，短期償債風(fēng)險高企。長期借款用于短期用途：企業(yè)要承擔高額的利息負擔舉債過度：資本金不足，長期償債風(fēng)險高。在一個企業(yè)中，流動資產(chǎn)占其全部資產(chǎn)的比重通常超過50％，投資額大且易于變化。很多企業(yè)倒閉不是因為重大決策失誤，而是企業(yè)流動資產(chǎn)出現(xiàn)“小問題”，如現(xiàn)金短缺、壞帳激增、存貨積壓等。因此，流動資產(chǎn)管理是一項十分重要的－－－基礎(chǔ)性財務(wù)管理工作。為實現(xiàn)企業(yè)價值達到最大，在保證能夠正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提下，企業(yè)應(yīng)該盡量減少流動資產(chǎn)占用，加速流動資金周轉(zhuǎn)，提高其使用效率。流水不腐——流動資產(chǎn)管理第一節(jié)現(xiàn)金及有價證券的管理

一、流動資金和營運資金流動資產(chǎn)流動負債流動資產(chǎn)投資特點：投資回收期短流動性并存性波動性特點：速度快彈性高成本低風(fēng)險大流動資產(chǎn)占用的貨幣表現(xiàn)為流動資金。營運資金日常營運所需資金流動資產(chǎn)管理的目標以最低成本滿足生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)的需要。流動資產(chǎn)管理的要求保證生產(chǎn)經(jīng)營需要，又要合理使用資金資金管理與資產(chǎn)管理相結(jié)合保證資金使用與物資運動相結(jié)合，堅持錢貨兩清，遵守結(jié)算紀律1、現(xiàn)金的持有動機（1）交易動機：

取決于銷售量（2）預(yù)防動機：

企業(yè)為應(yīng)付緊急情況所持有的現(xiàn)金余額

主要取決于三方面：企業(yè)愿意承擔風(fēng)險的程度；企業(yè)臨時舉債能力的強弱；企業(yè)對現(xiàn)金流量預(yù)測的可靠程度。（3）投機動機

取決于投資機會和對風(fēng)險的態(tài)度。二、現(xiàn)金的持有動機與成本 2、現(xiàn)金的成本管理成本持有現(xiàn)金而發(fā)生的管理費用（固定成本）機會成本喪失其他投資機會可能獲取的收益=現(xiàn)金持有量×其他投資收益率

轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金與有價證券相互轉(zhuǎn)換時發(fā)生的交易費用=變現(xiàn)次數(shù)×證券每次轉(zhuǎn)換費用

短缺成本現(xiàn)金持有量不足而造成的損失成本分析模式根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分析預(yù)測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法。三、最佳現(xiàn)金持有量的確定方法存貨模式將存貨經(jīng)濟定貨批量模型用于確定目標現(xiàn)金持有量。

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度來確定最佳現(xiàn)金持有量的模式。1.計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期賒購原材料

存貨周轉(zhuǎn)期賒銷產(chǎn)品

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期收回貨款

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期支付材料款（現(xiàn)金流出）收回現(xiàn)金（現(xiàn)金流入）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期3.計算目標現(xiàn)金持有量2.計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率一般以年為單位，通常一年按360天計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期越短，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，現(xiàn)金持有量就越少【例】某企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)期為70天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期為30天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期為40天，企業(yè)預(yù)計全年需用現(xiàn)金600萬元，計算該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=70＋30－40=60天現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360÷60=6次最佳現(xiàn)金持有量=600÷6=100萬元

lft成本分析模式?jīng)Q策標準:以總成本最低的現(xiàn)金持有量作為最佳現(xiàn)金持有量N?？偝杀景ǎ?．投資成本：指企業(yè)的債權(quán)人或股東因向企業(yè)提供資金而要求的收益率。2．管理成本：指企業(yè)為管理現(xiàn)金而發(fā)生的管理費用，是一種固定成本。3．短缺成本：是指企業(yè)因現(xiàn)金短缺而遭受的損失。最佳現(xiàn)金持有量成本分析模式成本總成本機會成本短缺成本管理成本現(xiàn)金持有量成本分析模式先分別計算出各種方案的機會成本、管理成本、短缺成本之和，再從中選出總成本之和最低的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量?！纠磕称髽I(yè)現(xiàn)有A、B、C、D四種現(xiàn)金持有方案，有關(guān)成本資料如表（1）所示。方案現(xiàn)金持有量機會成本率管理成本短缺成本A1000010%18004300B2000010%18003200C3000010%1800900D4000010%18000表（1）現(xiàn)金持有方案表

單位：元表（2）最佳現(xiàn)金持有量測算表

單位：元方案現(xiàn)金持有量機會成本管理成本短缺成本總成本A100001000180043007100B200002000180032007000C30000300018009005700D400004000180005800存貨模式

☆假設(shè)前提：（1）公司的現(xiàn)金流入與流出量是穩(wěn)定并且可以預(yù)測的；（2）在預(yù)測期內(nèi)，公司的現(xiàn)金需求量是一定的；（3）在預(yù)測期內(nèi)，公司不能發(fā)生現(xiàn)金短缺，并且可以出售有價證券來補充現(xiàn)金；（4）不考慮管理費用

☆基本原理：將公司現(xiàn)金持有量和有價證券聯(lián)系起來衡量，即將持有現(xiàn)金機會成本同轉(zhuǎn)換有價證券的交易成本進行權(quán)衡，以求得二者相加總成本最低時的現(xiàn)金余額，從而得出目標現(xiàn)金持有量。與現(xiàn)金持有量有關(guān)的成本機會成本轉(zhuǎn)換成本持有現(xiàn)金相關(guān)總成本

☆

計算公式使TC最小的現(xiàn)金持有量(Q*)（微分求導(dǎo)）最佳現(xiàn)金持有量持有現(xiàn)金相關(guān)總成本T-一定時期內(nèi)現(xiàn)金的總需求量F-每次轉(zhuǎn)換有價證券的固定陳本K-有價證券的利息率TC-總成本Q-最佳現(xiàn)金持有量注意假設(shè)條件與基本公式例題1.某企業(yè)每月平均現(xiàn)金需要量為10萬元，有價證券的月利率為10‰，假定企業(yè)現(xiàn)金管理相關(guān)總成本控制目標為600元。要求：（1）計算有價證券的轉(zhuǎn)換成本的限額；（2）計算最低現(xiàn)金余額；（3）計算最佳有價證券交易間隔期。

Q=2TF/K解析：（1）有價證券的轉(zhuǎn)換成本為：因為：

TC=2×T×F×K所以轉(zhuǎn)換成本

F=TC2/（2×T×K）=6002/2×100000×10‰=180（元）（2）最佳現(xiàn)金余額為：

Q=2×T×F/K=2×100000×180/10‰

=60000（元）（3）最佳有價證券交易間隔期最佳有價證券交易次數(shù)=100000/60000=1.67次最佳有價證券交易間隔期=30/1.67=18（天）四、現(xiàn)金收支綜合各管理加速現(xiàn)金收款減少顧客付款的郵寄時間減少收取支票和兌現(xiàn)支票的時間加速資金存入自己往來銀行的過程控制現(xiàn)金支出運用浮游量推遲至應(yīng)付付款采用匯票結(jié)算方式付款閑置現(xiàn)金投資管理投入流動性高，風(fēng)險低，期限短的金融股工具。第二節(jié)應(yīng)收帳款的管理

一、應(yīng)收賬款成本因持有應(yīng)收賬款而付出的代價。1、機會成本=資金成本率×維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金變動成本率×應(yīng)收賬款平均余額=(年賒銷凈額/360)×平均收賬天數(shù)維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金=應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款的機會成本=年銷售額/360×平均收現(xiàn)期×變動成本率×資金成本注意：①平均收現(xiàn)期的確定②年銷售額的使用【例】假設(shè)某企業(yè)預(yù)測的年度賒銷額為3000000元，應(yīng)收賬款平均收帳天數(shù)為60天，變動成本率為60％，資金成本率為10％，計算應(yīng)收賬款的機會成本。應(yīng)收賬款平均余額

=年銷售額／360×平均收現(xiàn)期＝3000000／360×60＝500000（元）應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率＝500000×60％＝300000（元）應(yīng)收賬款機會成本=應(yīng)收賬款占用資金×資金成本率＝300000×10％＝30000（元）或：應(yīng)收賬款機會成本=3000000/360×60×60％×10％=30000（元）2、管理成本（收賬費用，客戶資信調(diào)查費）3、壞賬損失成本=賒銷額×壞賬損失率應(yīng)收賬款的信用成本=機會成本+管理成本+壞賬成本二、信用政策的確定1.信用政策構(gòu)成（1）信用標準：是客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，通常以預(yù)期的壞帳損失率表示。信用標準嚴格，則會減少壞賬損失，減少應(yīng)收賬款的機會成本，但銷售量較少；信用標準寬松，雖然會增加銷量，但會相應(yīng)增加壞賬損失和應(yīng)收賬款的機會成本。

28企業(yè)制定信用標準應(yīng)考慮因素：（1）同行業(yè)競爭對手的情況；（2）企業(yè)承擔違約風(fēng)險的能力；（3）客戶的資信程度。

客戶的資信程度通常從五方面評價，即“5C”系統(tǒng)，包括:品質(zhì)(Character)——客戶履行履行償債義務(wù)的可能性。能力(Capacity)——客戶的償債能力。資本(Capital)——客戶的財務(wù)實力和財務(wù)狀況。抵押品(Collateral)——客戶拒付時能被用作抵押的資產(chǎn)。條件(Condition)——可能影響客戶付款能力的經(jīng)濟環(huán)境。信用條件包括：信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。信用條件備選方案評價?；颈憩F(xiàn)方式為“2/10，N/30”

（2）信用條件：是企業(yè)評價客戶等級，決定給予或拒絕客戶信用的依據(jù)。（3）收帳政策：是指客戶違反信用條件，拖欠甚至拒絕付款時企業(yè)所采取的收帳策略與措施。30典型的收款過程可包括以下步驟：1.信件2.電話3.個人拜訪4.訴訟程序收賬政策過寬利：擴大銷售增強競爭力弊：增加收賬費用增加資金占用收賬政策過嚴利：減少壞賬損失減少資金占用弊：減少銷售收入減少利潤權(quán)衡項目A方案B方案年收賬費用(萬元)46平均收賬期(天)6045壞賬損失占賒金額(%)32年賒銷凈額(萬元)800800變動成本率(%)6060資金成本率(%)1010例題：某企業(yè)應(yīng)收賬款收賬政策的備選方案A和B的有關(guān)資料見表：

收賬政策的備選方案請據(jù)此編制收賬政策分析評價表，并作出決策。收賬政策分析評價表

可見，B方案優(yōu)于A方案。項目A方案B方案

年賒銷凈額(萬元)

500

800

應(yīng)收賬款財轉(zhuǎn)次數(shù)(次)

360/60＝60

360/45＝8

應(yīng)收賬款平均余額(萬元)

800/6＝133.33

800/8＝100應(yīng)收賬款占用資金(萬元)

133.33×60%＝80

100×6%＝60

收賬成本

機會成本(萬元)

80×10%＝8

60×10%＝6

壞賬損失(萬元)

800×3%＝24

80×2%＝16

年收賬費用(萬元)

4

6

收賬成本合計(萬元)

36

28三、應(yīng)收賬款的日常管理（一）應(yīng)收賬款追蹤分析（二）應(yīng)收賬款賬齡分析

利用賬齡分析表，企業(yè)可以了解到以下情況:

1．有多少欠款尚在信用期內(nèi)。

2．有多少欠款超過了信用期，超過時間長短的款項各占多少。（三）建立應(yīng)收賬款壞賬準備制度一、存貨功能第三節(jié)存貨的管理

功能維持均衡生產(chǎn)降低進貨成本防止停工待料適應(yīng)市場變化（一）取得成本TCQ2.采購成本＝采購數(shù)量×單位采購成本=DUF11.訂貨成本固定訂貨成本變動訂貨成本(D/Q)K二、存貨管理的成本K——每次訂貨的變動成本D——存貨的年需要量Q——每次進貨量U——單位采購成本（二）儲存成本TCC儲存成本固定儲存成本變動儲存成本F2KC(Q/2)（三）缺貨成本TCS存貨總成本=采購成本+訂貨成本+儲存成本+缺貨成本

=F1+(D/Q)K+DU+F2+(Q/2)KC+TCS三、.經(jīng)濟訂貨量的基本模型 （l）經(jīng)濟訂貨量的概念。

☆

經(jīng)濟訂貨批量（economicorderquantity,EOQ）

指既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，又能使存貨費用達到最低的一次采購批量。（2）經(jīng)濟訂貨量基本模型

經(jīng)濟訂貨量基本模型需要設(shè)立的假設(shè)條件是：

1．企業(yè)能夠及時補充存貨，即需要訂貨時便能立即取得存貨。

2．能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫。

3．不允許缺貨，即無缺貨成本。

4．需求量穩(wěn)定，并且能預(yù)測，即D為已知常量。

5．存貨單價不變，即U為已知常量。

6．企業(yè)現(xiàn)金充足，不會因現(xiàn)金短缺而影響進貨。

7．所需存貨市場供應(yīng)充足，不會因買不到需要的存貨而影響其他。

8．存貨消耗速度穩(wěn)定

存貨總成本的公式可以簡化為

F1、D、U和F2為常數(shù)量時，TC的大小取決于變動訂貨成本和變動儲存成本，這被稱為與批量有關(guān)的總成本，即：經(jīng)濟訂貨量基本模型存貨總成本公式：

每年最佳訂貨次數(shù)公式：最佳訂貨周期公式經(jīng)濟訂貨量占用資金:例題4：某公司本年度需耗用乙材料36000千克，該材料采購成本為200元/千克，年度儲存成本為16元/千克，平均每次進貨費用為20元。

要求：（l）計算本年度乙材料的經(jīng)濟進貨批量。（2）計算本年度乙材料經(jīng)濟進貨批量下的相關(guān)總成本。（3）計算本年度乙材料經(jīng)濟進貨批量下的平均資金占用額。（4）計算本年度乙材料最佳進貨批次。答案：（l）計算本年度乙材料的經(jīng)濟進貨批量