第四章1一、經(jīng)濟評價的意義1.宏觀經(jīng)濟意義合理配置和有效利用資源、公平分配資源、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、協(xié)調(diào)平衡發(fā)展2.微觀經(jīng)濟意義從企業(yè)的角度出發(fā)，需求預(yù)測及廠址選擇、工藝技術(shù)選擇分析項目投入的費用和產(chǎn)出的效益；對項目的經(jīng)濟可行性和合理性進行分析論證，作出全面的經(jīng)濟評價項目的經(jīng)濟評價分為財務(wù)評價和國民經(jīng)濟評價

第四章投資項目的經(jīng)濟評價

2二、經(jīng)濟評價的指標

靜態(tài)：投資收益率、投資利稅率、投資回收期、固定資產(chǎn)凈值率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、差額投資收益率動態(tài)：項目凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、年值、年費用、動態(tài)投資回收期第四章投資項目的經(jīng)濟評價

33210-1-2-3累計現(xiàn)金流量2468101214ABCDEFGHQ年累計現(xiàn)金流量圖第四章投資項目的經(jīng)濟評價

5二、靜態(tài)評價方法1.投資利潤率

投資利潤率（ROI）=×100%

式中：R—年利潤總額I—項目投資總額第四章投資項目的經(jīng)濟評價

6年銷售利潤=年產(chǎn)品銷售收入－年總成本－年銷售稅金－年技術(shù)轉(zhuǎn)讓費－年資源稅－年營業(yè)外凈支出年銷售稅金=年增值稅＋年營業(yè)稅＋年城市維護建設(shè)稅＋年教育附加總投資=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期利息+流動資金第四章投資項目的經(jīng)濟評價

7我國部分產(chǎn)業(yè)的投資利潤率第四章投資項目的經(jīng)濟評價

9[例3-1]從天然氣生產(chǎn)甲醇工廠的建設(shè)項目，年產(chǎn)甲醇525000噸，其投資、成本和銷售收入等數(shù)據(jù)列于表3-2，若基準投資利潤率稅前為20%，稅后為10%，問該項目是否可行？

固定資產(chǎn)投資42800萬元專利權(quán)費1200萬元流動資金8800萬元銷售收入900元/噸甲醇可變成本358.8元/噸甲醇固定成本7920萬元/年工廠間接費3360萬元/年產(chǎn)品稅率10%所得稅率50%第四章投資項目的經(jīng)濟評價

10解：工廠成本=358.8(52.5)+7920+3360=30120萬元銷售收入=900(52.5)=47250萬元產(chǎn)品稅率=47250(0.1)=4725萬元銷售利潤=47250－30120－4725=12405萬元/年總投資I=42800+1200+8800=52800萬元所以,稅前(指所得稅前)投資利潤率ROI==0.235稅后投資利潤率==0.117以上投資利潤率分別高于所要求的基準投資利潤率，故方案可取。第四章投資項目的經(jīng)濟評價

11當各年的凈收益不同時，其計算式為

=0式中Rt—第t年的凈收益[例]某公司有資金22萬元。現(xiàn)有三個投資方案供選擇。方案1：投資17萬元，年凈收益1.5萬元。方案2：投資20萬元，年凈收益1.72萬元。方案3：投資22萬元，年凈收益1.8萬元。除了投資以外，其余資金只能按5%存入銀行。應(yīng)選擇哪個方案？第四章投資項目的經(jīng)濟評價

13公司現(xiàn)有資金為22萬元，除了投資項目以外，剩余資金存入銀行獲取利息，所以要計算整個22萬元資金的實際投資利潤率。對于方案1來說，（ROI）a1==0.0795同理（ROI）a2==0.0827解：由題意可計算出各方案的投資利潤率（ROI）（ROI）1==0.0882（ROI）2==0.0860（ROI）3==0.0818第四章投資項目的經(jīng)濟評價

145.差額投資利潤率在資金比較充裕，各方案投資額不相同的情況下，必須把凈收益的增長與投資額的增長聯(lián)系起來加以考慮，這就是差額投資利潤率法。投資增加一個差額即增量I時，凈收益增加一個增量R，此時差額投資利潤率為：

（ROI）=第四章投資項目的經(jīng)濟評價

15差額投資利潤率(ROI)計算步驟如下：1.將投資方案按投資額從小到大順序排列。2.先取投資最少的方案為第一方案，計算其(ROI)13.將(ROI)1或(ROI)1-0與基準投資利潤率MARR比較，若(ROI)1-0MARR，此方案成立，可進行第4步工作。否則應(yīng)予淘汰，再取下一個投資較大的方案，重復(fù)第2、3步工作。4.當上一個投資較小的方案，比方說，方案2成立以后，取下一個相鄰的投資較大方案與之比較，計算I3-2、R3-2、(ROI)3-2。第四章投資項目的經(jīng)濟評價

175.將計算所得(ROI)3-2與MARR比較，如果(ROI)3-2MARR，此投資較大方案成立。再取下一個投資更大的方案與前一個已成立的方案比較，重復(fù)第3、4步工作。否則應(yīng)予淘汰，再取下一個投資更大的方案，重復(fù)第3、4步工作。6.如此重復(fù)進行，直到全部方案計算和比較完畢。其中能成立的投資最大的方案，便是所推薦的最優(yōu)方案。第四章投資項目的經(jīng)濟評價

18[例]某工廠為了回收廢熱，提出如下四個方案：

方案

1

2

3

4

總投資（萬元）

1016 20 26 年操作費用（萬元） 0.1 0.1 0.1 0.1 年固定費用(為總投資的)20% 20% 20% 20% 年節(jié)約熱量價值(萬元) 4.1 6 6.9 8.85

如果公司要求的MARR=0.1，應(yīng)推薦哪個方案？解：方案1年節(jié)約熱量的價值R1=4.1－（0.2）(10)－0.1=2萬元(ROI)1=(ROI)1-0=2/10=0.20.1故方案1成立。第四章投資項目的經(jīng)濟評價

19方案2與方案1比較

(ROI)2-1==0.1170.1故方案2優(yōu)于方案1。方案3與方案2比較

(ROI)3-2==0.0250.1故方案3不可取。方案4與方案2比較

(ROI)4-2==0.0850.1故方案4不可取。最終應(yīng)推薦方案2。第四章投資項目的經(jīng)濟評價

21三、動態(tài)評價法

把不同時間發(fā)生的現(xiàn)金流量進行等效值換算，然后在相同的基準上進行比較和評價。這種考慮資金與時間的關(guān)系評價方法，稱為動態(tài)評價方法。1.折現(xiàn)現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量圖

t年發(fā)生的凈現(xiàn)金流量Rt換算為其現(xiàn)值Rpt，稱為折現(xiàn)現(xiàn)金流量Rpt=Rt

第四章投資項目的經(jīng)濟評價

22h累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量圖3210-1-2-3累計現(xiàn)金流量2468101214ABCDEFGHQ年bcdekfgi=0.0H第四章投資項目的經(jīng)濟評價

233.動態(tài)投資回收期的簡化算法當初始投資可簡化為一次性投資I，且投產(chǎn)后各年收益為等值A(chǔ)時，A=I則動態(tài)投資回收期為t=[例]某化工廠總投資20億元，建設(shè)期3年，3年后每年可得凈收益2.7億元,如果基準投資利潤率為0.1,試計算靜態(tài)和動態(tài)還本期并進行評價。第四章投資項目的經(jīng)濟評價

25解：靜態(tài)還本期=（20/2.7）=7.4年連同建設(shè)期約10年,尚屬勉強可取。若按動態(tài)回收期計算，其現(xiàn)金流量圖為：2.72.72.7億12…………010億年份I=20億（1+0.1）2=24.2億A=2.7億,i=0.1t===24年加上建設(shè)期2年，動態(tài)還本期t=26年。第四章投資項目的經(jīng)濟評價

26解：作逐年的凈現(xiàn)金流量NPV=－100+=0若將逐年的凈現(xiàn)金流量改為第四章投資項目的經(jīng)濟評價

29NPV=－100=22.06萬元上式可分解為兩部分，即NPV=+=0+22.06=22.06萬元第四章投資項目的經(jīng)濟評價

305.費用凈現(xiàn)值有時項目的收益不易進行評價，而項目的功能基本相同時，采用費用凈現(xiàn)值。[例]有兩種壓縮機，功能、壽命相同，但投資、操作費用不同，若基準折現(xiàn)率為12%，應(yīng)選擇哪種？第四章投資項目的經(jīng)濟評價

31解：分別計算兩種壓縮機的費用凈現(xiàn)值

NPV（A）=30000+3600（P/A,0.12,6）－2000（P/F,0.12,6）=43787.8

NPV（B）=40000+2000（P/A,0.12,6）－3000（P/F,0.12,6）=46703.0第四章投資項目的經(jīng)濟評價

326.折現(xiàn)率的確定同一個項目，折現(xiàn)率越低，凈現(xiàn)值越大，反之，折現(xiàn)率越高，凈現(xiàn)值越小。[例]有一個項目初始投資10萬元，3年后開始有收益，連續(xù)4年每年收益4萬元。問當折現(xiàn)率i分別為：i=0，i=0.05,i=0.10,i=0.15時項目的凈現(xiàn)值各為多少?4444萬元012345610萬元第四章投資項目的經(jīng)濟評價

33解：項目的現(xiàn)金流量圖當i=0NPV=－10+4+4+4+4=6萬元i=0.05NPV=－10+=2.86萬元i=0.10NPV=－10+=0.48萬元i=0.15NPV=－10+=－1.37萬元第四章投資項目的經(jīng)濟評價

347.內(nèi)部收益率投資項目在其壽命期（包括建設(shè)期和生產(chǎn)服務(wù)期）內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率（i*），就是項目的內(nèi)部收益率，或稱折現(xiàn)現(xiàn)金流量收益率。用IRR表示。6005004003002001000－100－2000.050.100.15折現(xiàn)率凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系判定：若NPV0，則有IRRic，方案可行。若NPV0，則有IRRic，方案不可行。第四章投資項目的經(jīng)濟評價

358.內(nèi)部收益率的計算=0試差內(nèi)插法1.首先假設(shè)一個初值i，代入上式，如果凈現(xiàn)值為正，則增加i的值，如果凈現(xiàn)值為負，則減小i的值。2.每給出一個i，計算相應(yīng)的凈現(xiàn)值NPV，直至凈現(xiàn)值出現(xiàn)負值為止。這時減小i值，使凈現(xiàn)值為正。3.令最后兩次給出的i為i1和i2，其對應(yīng)的凈現(xiàn)值為NPV1和NPV2，分別為正值和負值。第四章投資項目的經(jīng)濟評價

364.用下式計算i*=或第四章投資項目的經(jīng)濟評價

37*Ai2Bi1i*0（+）（-）NPV第四章投資項目的經(jīng)濟評價

38[例]有一投資項目，各年現(xiàn)金流量如下：求其內(nèi)部收益率？先分別設(shè)i=0，0.1,0.15,0.2,0.25,計算其凈現(xiàn)值i=0時,NPV=310.5萬元i=0.1時,NPV=31.9萬元i=0.15時,NPV=18.6萬元i=0.2時,

NPV=7.5萬元i=0.25時,NPV=-1.89萬元用試差法求解令i1=0.2,i2=0.25i*=0.20+=0.24第四章投資項目的經(jīng)濟評價

39以i*=0.24代入原式,得NPV=-1.289.多解問題1.多解問題的產(chǎn)生內(nèi)部收益率出現(xiàn)多解,是因為式(3-10)是一個高次方程。=010.多解的避免第四章投資項目的經(jīng)濟評價

409.年值法年值的含義是，將所研究的一系列現(xiàn)金流量（包括投資支出和收益）換算成一定時期內(nèi)的均勻年金系列。一般年費用（A.C.）主要包括兩部分，一為投資回收費用（C.R.）。另一部分為操作維修費用(O+M)。A.C.=C.R.+(O+M)（1）投資回收費用投資回收費用又包括折舊和投資利息兩部分。C.R.=I(A/P,i,N)-S(A/F,i,N)=I(i)+(I-S)(A/F,i,N)=(I-S)(A/P,i,N)+S(i)式中：I——初始投資S——殘值N——壽命（年）i——基準投資收益率第四章投資項目的經(jīng)濟評價

41[例]有一設(shè)備，初始投資10000元，使用壽命5年，殘值2000元，i=0.08，求投資回收費用？解:C.R.=P(A/P,i,N)-F(A/F,i,N)=10000(A/P,i8%,5)-2000(A/F,8%,5)=10000(0.2505)-2000(0.1705)=2164元或C.R.=P(i%)+(P-F)(A/F,i%,N)=10000(0.08)+8000(0.1705)=2164元或C.R.=(IP-F)(A/P,i%,N)+F(i%)=8000(0.2505)+2000(0.08)=2164元第四章投資項目的經(jīng)濟評價

42第四節(jié)第四章投資項目的經(jīng)濟評價

43一、方案的分類和比較原則1.方案的分類：A.獨立方案；B.互斥方案；C.混合方案。二、獨立方案選擇1.無資源約束條件下的選擇用NPV（凈現(xiàn)值）法、IRR（內(nèi)部收益率）法。2.有資源約束條件下的選擇選擇方案的最大目標就是使所有資源都能發(fā)揮有效的作用，取得最大的效益。一般采用內(nèi)部收益率排序法第四章投資項目的經(jīng)濟評價

44內(nèi)部收益率排序法計算步驟：1.計算各方案的IRR值，將IRR＜ic的方案淘汰。2.以投資額為橫坐標，以IRR為縱坐標，將各方案按IRR值的大小，由高到低排列。3.在排列的順序中，依次選擇方案，直到接近投資額為止。在圖上將資金限額標出。4.若選擇的結(jié)果，出現(xiàn)一部分剩余資金，則應(yīng)將所有符合條件的方案重新組合，然后取總投資效益最大的組合。第四章投資項目的經(jīng)濟評價

45[例]某公司投資預(yù)算為3500萬元，現(xiàn)有6個獨立方案，數(shù)據(jù)如下：若基準投資收益率為14%，試作選擇。解：1.計算IRR，并由高到低順序排列，得下圖及下表。第四章投資項目的經(jīng)濟評價

463020100100200300400500600ic=14%25%F20%18%17%15%CADE350第四章投資項目的經(jīng)濟評價

472.對方案進行組合，尋找總投資額效益最大的方案組合。根據(jù)本題要求，取方案F、C、A組合，，剩余資金按基準投資收益率計算，則：TRR=（60×25%+80×20%+100×18%+110×14%）/350=18.4%按此方法，給出了幾種組合，如下表：所以，應(yīng)取方案組合F、C、D。第四章投資項目的經(jīng)濟評價

48三、互斥方案選擇從眾多方案中選擇一個方案。1.等值比較法：用NPV法，AW（年值）等法[例]某工程有甲、乙、丙三個方案供選擇，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：解：計算得：NPV甲=5540NPV乙=7568NPV丙=-21.89第四章投資項目的經(jīng)濟評價

492.差額比較法[例]某工程有A、B、C、D四個建設(shè)方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：若基準投資收益率為10%，求最佳方案。第四章投資項目的經(jīng)濟評價

50解：1.分別計算各方案的IRR值，按IRR值從大到小排列。2.計算對比方案的IRR值，結(jié)果列于下表。第四章投資項目的經(jīng)濟評價

51四、混合方案的選擇混合方案問題，既含有獨立方案又包含互斥方案。對于簡單的混合方案，在種種組合以后，利用IRR法或△IRR法進行選擇。