第十一章營運資金管理管理學(xué)院：黃興孿xlhuang@1Contents營運資金的概念1營運資金政策2營運資金融資政策3Contents營運資金的概念1營運資金政策2營運資金融資政策3“鼗鼓街頭搖丁東，無須竭力叫賣聲。莫道雙肩難負重，乾坤盡在一擔(dān)中?！痹短一ㄅ罚骸拔掖C幾朵花兒，可沒針使，急切里等不得貨郎擔(dān)兒來買。”貨郎擔(dān)4金代：《乾坤一擔(dān)圖》貨郎擔(dān)的盈利模式：貨物周轉(zhuǎn)資金應(yīng)用資金來源

現(xiàn)金

短期借款

流動資金需求：小商品、應(yīng)收款（老主顧）

-應(yīng)付款

自有資金

固定資產(chǎn)：貨擔(dān)、撥浪鼓52023/2/6百貨公司與大型超市6營運資金（流動資金）：經(jīng)營周期內(nèi)可以使用的現(xiàn)金總和狹義的定義：在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中占用在流動資產(chǎn)上的資金流動資金需求：

應(yīng)收賬款+存貨-應(yīng)付賬款-其它應(yīng)付款凈營運資金：流動資產(chǎn)-流動負債營運資金的概念7在大多數(shù)的制造業(yè)公司中，半數(shù)以上的資產(chǎn)是流動資產(chǎn)流動負債是流動資產(chǎn)占用資金的主要來源需要持續(xù)地、日常管理和監(jiān)督營運資金管理影響到公司的風(fēng)險、收益和股價營運資金管理的意義8制造公司生產(chǎn)車間9格力電器的資產(chǎn)狀況（00-04）20002001200220032004貨幣資金1,609.101,297.701,764.811,297.52607.39短期投資凈額200.00178.25---應(yīng)收票據(jù)1,115.982,933.212,872.012,765.684,135.70應(yīng)收帳款凈額-187.53350.96700.79984.05其他應(yīng)收款凈額-146.39126.1294.0446.54其他補貼款--8.2333.7413.41存貨凈額1,580.031,111.71844.081,196.463,526.37待攤費用--6.366.9216.13流動資產(chǎn)合計5,096.126,144.826,144.726,889.4610,366.41資產(chǎn)總計5,785.826,922.287,144.168,289.0812,760.6610單位：百萬格力電器的資產(chǎn)與負債11數(shù)據(jù)來源：wind資訊單位：100萬現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)營運資金管理效率的財務(wù)指標(biāo)12原材料采購產(chǎn)成品應(yīng)收賬款支付貨款￥生產(chǎn)銷售回收存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收款回收期應(yīng)付款支付天數(shù)經(jīng)營周期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)三家電器公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)13Contents營運資金的概念1營運資金政策2營運資金融資政策3制定最優(yōu)的流動資產(chǎn)水平假設(shè)最大產(chǎn)能5萬單位連續(xù)生產(chǎn)三種可能的流動資產(chǎn)政策15流動資產(chǎn)水平($)025,00050,000產(chǎn)出（單位）

流動資產(chǎn)政策C政策A政策B對流動性的影響流動性分析政策

流動性

A 強

B 中等

C 低結(jié)論：在其他條件相同的情況下.流動資產(chǎn)越多，流動性越強16流動資產(chǎn)水平($)025,00050,000產(chǎn)出（單位）

流動資產(chǎn)政策C政策A政策B對經(jīng)營風(fēng)險的影響現(xiàn)金的減少將降低公司償債能力，導(dǎo)致更高的風(fēng)險更嚴格的信用政策減少應(yīng)收賬款，同時也可能失去客戶，減少銷售收入，導(dǎo)致更高的風(fēng)險

低的庫存水平可能導(dǎo)致生產(chǎn)中斷或減少銷售收入，導(dǎo)致更高的風(fēng)險17流動資產(chǎn)水平($)025,00050,000產(chǎn)出（單位）

流動資產(chǎn)政策C政策A政策B對經(jīng)營風(fēng)險的影響風(fēng)險分析政策

風(fēng)險

A 低

B 中等

C 高結(jié)論：經(jīng)營風(fēng)險隨著流動資產(chǎn)水平的降低而增大18流動資產(chǎn)水平($)025,00050,000產(chǎn)出（單位）

流動資產(chǎn)政策C政策A政策B對盈利能力的影響資產(chǎn)凈利率（ROA）=流動資產(chǎn)=(現(xiàn)金+應(yīng)收賬款+存貨）19流動資產(chǎn)水平($)025,00050,000產(chǎn)出（單位）

流動資產(chǎn)政策C政策A政策B凈利潤總資產(chǎn)凈利潤流動資產(chǎn)+固定資產(chǎn)ROA=對盈利能力的影響盈利能力分析政策

盈利性

A 低

B 中等

C 高20流動資產(chǎn)水平($)025,00050,000產(chǎn)出（單位）

流動資產(chǎn)政策C政策A政策BContents營運資金的概念1營運資金政策2營運資金融資政策3流動資產(chǎn)的分類22按具體構(gòu)成現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款、存貨按時間趨勢永久性流動資金臨時性流動資金為滿足長期經(jīng)營需求而需要的流動資產(chǎn)的最低數(shù)量.永久性流動資金23永久性流動資產(chǎn)時間流動資產(chǎn)金額隨著季節(jié)性變動而需要的流動資產(chǎn)的數(shù)量臨時性流動資金24永久性流動資產(chǎn)時間流動資產(chǎn)金額臨時性流動資產(chǎn)自發(fā)性融資：商業(yè)信用和其他應(yīng)付款，隨著企業(yè)日常經(jīng)營而自發(fā)形成的流動負債，其水平取決于關(guān)于采購款、員工工資、稅收等的支付政策非自發(fā)性融資：商業(yè)票據(jù)、短期銀行借款等流動資金的融資25無本經(jīng)營模式：OtherPeople’sMoney（OPM）經(jīng)營場所與貨架：租賃資金來源：貸款+“募集”供貨方的進場費場內(nèi)商品：對外招商，供貨商如果要進入超市銷售產(chǎn)品，首先要根據(jù)品牌及知名度大小支付額度不等的“進場費”，并以墊資的方式“鋪貨”大型超市業(yè)盈利模式的轉(zhuǎn)變262007年10月23日，“傳聞”經(jīng)營者人間“蒸發(fā)”，數(shù)百名供貨商哄搶蘭州“宜家樂”超市，致一片狼藉超市“無本經(jīng)營”害慘供貨商2708年9月22日，傳言中山來雅投資方廈門金同成實業(yè)有限公司發(fā)行購物卡5000萬元后將錢一次性拿走，由此導(dǎo)致供貨商拿不到相應(yīng)貨款，供貨商只能對商場停止供貨。因此，手持購物卡的民眾不得不趕在貨物被賣光前，買到相應(yīng)貨物。最后就引起了搶購風(fēng)潮超市“無本經(jīng)營”害慘消費者28*不包括自發(fā)性融資部分**包括自發(fā)性融資(應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款)29資產(chǎn)總額長期融資固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)**短期債務(wù)融資*時間配合型融資政策運用臨時性負債籌集資金滿足臨時性流動資產(chǎn)的資金需要對于永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，則利用長期負債、自發(fā)性負債和權(quán)益資本籌集資金滿足其需要配合型融資政策30臨時性負債只滿足部分臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，由長期負債和權(quán)益資本作為資金來源穩(wěn)健型融資政策31長期融資固定資產(chǎn)短期債務(wù)融資流動資產(chǎn)資產(chǎn)總額時間長期融資的好處短期償債壓力小利息成本比較確定長期融資的風(fēng)險可能借入過多不必要的資金利息成本較高結(jié)果：低風(fēng)險和低收益的營運資金融資政策穩(wěn)健型融資政策32臨時性流動負債不但融通臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要激進型融資政策33長期融資固定資產(chǎn)短期債務(wù)融資流動資產(chǎn)資產(chǎn)總額時間短期融資的好處短期債務(wù)的融資成本較低只借入企業(yè)需要的資金短期融資的風(fēng)險再融資問題利息成本不確定結(jié)果：高風(fēng)險高收益的營運資金融資政策激進型融資政策34營運資金政策小結(jié)最優(yōu)流動資產(chǎn)水平的小結(jié)

政策

流動性

盈利性

風(fēng)險

A 高低低

B 中等 中等 中等

C 低 高 高1.盈利能力與流動性