第八章項(xiàng)目投資決策第二節(jié)：投資項(xiàng)目的決策方法第一節(jié)：投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流估算第三節(jié)：投資項(xiàng)目決策的實(shí)際應(yīng)用現(xiàn)金流量的估算投資項(xiàng)目的得失成敗均以現(xiàn)金來衡量，而不是用會(huì)計(jì)數(shù)字衡量。只有現(xiàn)金與投資者有關(guān)。投資者：股東債權(quán)人投資項(xiàng)目投資者提供項(xiàng)目所需的初始現(xiàn)金項(xiàng)目給投資者帶來的未來現(xiàn)金收益現(xiàn)金至上

籌資成本籌資成本用于折現(xiàn)，在計(jì)算現(xiàn)金流量中不考慮分?jǐn)傎M(fèi)用分?jǐn)偟巾?xiàng)目上的費(fèi)用如果與項(xiàng)目的采用與否無關(guān)，則這些分?jǐn)傎M(fèi)用不應(yīng)計(jì)為這一項(xiàng)目的現(xiàn)金流出。機(jī)會(huì)成本指因?yàn)榈玫侥壳暗默F(xiàn)金流量而損失的現(xiàn)金流量

沉沒成本指已經(jīng)使用掉而且無法收回的成本,這一成本對(duì)企業(yè)的投資決策不產(chǎn)生任何影響折舊的影響折舊不是企業(yè)的現(xiàn)金流出，但不同的折舊方法將影響企業(yè)稅前利潤(rùn)的計(jì)算，從而影響企業(yè)的所得稅支出，影響現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量的估算計(jì)算步驟計(jì)算建設(shè)期、營(yíng)業(yè)期和終止期現(xiàn)金流量計(jì)算每年的折舊和攤銷指標(biāo)計(jì)算判斷分析

AB公司準(zhǔn)備購(gòu)入設(shè)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力(所得稅率25%,折現(xiàn)率10%)甲方案:投資10000元,壽命5年,直線法計(jì)提折舊,5年后設(shè)備無殘值每年銷售收入是60000,付現(xiàn)成本是20000乙方案:投資120000元,壽命5年,直線法計(jì)提折舊,5年后設(shè)備殘值收入20000,每年銷售收入是80000,付現(xiàn)成本第一年是30000,以后每年增加修理費(fèi)4000另需墊支營(yíng)運(yùn)資金30000投資回收期（PP）定義：使方案累計(jì)經(jīng)營(yíng)NCF抵償原始總投資所需的時(shí)間。方案投資額第1年第2年第3年第4年第5年方案A－10萬3.53.53.53.53.5方案B－15萬4.253.953.653.353.05動(dòng)態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)部報(bào)酬率投資回收期決策規(guī)則:接受投資回收期小于設(shè)定時(shí)間的項(xiàng)目計(jì)算：原始投資額／每年相等NCF

累計(jì)NCF為0的年份PPa=?ppb=?獲利指數(shù)（PVI）定義：投產(chǎn)后，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年NCF現(xiàn)值合計(jì)與原始投資現(xiàn)值合計(jì)之比。決策規(guī)則:接受獲利指數(shù)大于1的投資項(xiàng)目方案投資額第1年第2年第3年第4年第5年方案A－10萬3.53.53.53.53.5方案B－15萬4.253.953.653.353.05動(dòng)態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)部報(bào)酬率投資回收期PIa=?PIb=?內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）定義：是使投資項(xiàng)目的NPV為0時(shí)的折現(xiàn)率決策規(guī)則:采納內(nèi)部報(bào)酬率超過資金成本的投資項(xiàng)目方案投資額第1年第2年第3年第4年第5年方案A－10萬3.53.53.53.53.5方案B－15萬4.253.953.653.353.05動(dòng)態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)部報(bào)酬率投資回收期IRRa=?IRRb=?方案計(jì)劃方案投資額第1年第2年第3年A增加售貨窗口B革新現(xiàn)有設(shè)施C建造新的售貨臺(tái)D租賃更大的售貨臺(tái)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)-75000-50000-125000-10000440002300070000120000.833440002300070000130000.694440002300070000140000.579方案A和B并不互相排斥、你可以同時(shí)選擇方案C和D將要廢除現(xiàn)有的售貨臺(tái)（折現(xiàn)率為20％）（P/A，20％，3）＝2.106指標(biāo)綜述投資回收期凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)部報(bào)酬率剔除投資規(guī)模影響，主要應(yīng)用在限量資本決策時(shí)。直觀，動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目的實(shí)際收益水平.計(jì)算過程較為復(fù)雜，且可能出現(xiàn)多個(gè)比率，忽視項(xiàng)目規(guī)模因素的影響廣泛應(yīng)用。尤其應(yīng)用在項(xiàng)目互斥決策中直接反映原始投資的還本期，簡(jiǎn)單直觀未考慮現(xiàn)金流系列和回收期滿后的現(xiàn)金流作為動(dòng)態(tài)指標(biāo)的補(bǔ)充指標(biāo)使用。指標(biāo)的應(yīng)用互斥投資方案選擇投資方案接受與否資本限額下，獨(dú)立投資方案選擇使用NPV，PI，IRR均可作出正確選擇使用NPV指標(biāo)使用PI指標(biāo)進(jìn)行組合，計(jì)算加權(quán)平均獲利指數(shù)使用增量IRR指標(biāo)商業(yè)實(shí)踐1993年，世界500強(qiáng)企業(yè)99%公司使用內(nèi)含報(bào)酬率，85%的企業(yè)使用凈現(xiàn)值，大部分企業(yè)同時(shí)使用兩種方法。1955年時(shí)只有4%的大公司使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，大部分使用投資回收期法1993年，84%的大企業(yè)仍然使用投資回收期法，但均不作為主要判斷指標(biāo)

3、東方快訊公司的CEO，面臨兩個(gè)項(xiàng)目互斥項(xiàng)目的選擇（貼現(xiàn)率為15%）A：第0年-50000，第1年：35000；第2年：35000B：第0年-100000，第1年：65000；第2年：65000若（1）求項(xiàng)目的凈現(xiàn)值2）項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率

4、阿馬羅公司CEO，計(jì)劃項(xiàng)目ABC的現(xiàn)金流量如下A：第0年-10萬，第1年：7萬；第2年：7萬B：第0年-20萬，第1年：13萬；第2年：13萬C：第0年-10萬，第1年：7.5萬；第2年：6萬若1）求項(xiàng)目的盈利指數(shù)2）求項(xiàng)目的凈現(xiàn)值3）若項(xiàng)目是各自完全獨(dú)立的，問那些項(xiàng)目可以選擇。4)若項(xiàng)目互斥，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目。5）若資本限額為30萬，應(yīng)如何進(jìn)行投資組合

5、AB公司準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備來替舊設(shè)備，以減少成本增加收益甲方案：繼續(xù)使用舊設(shè)備舊設(shè)備原購(gòu)置成本為40000元，使用5年，估計(jì)還可使用5年已計(jì)提折舊20000元，5年后設(shè)備無殘值，現(xiàn)銷售可得價(jià)款20000元，每年銷售收入是50000元,付現(xiàn)成本是30000乙方案:投資60000元購(gòu)置新設(shè)備,壽命5年,5年后設(shè)備有殘值10000元，直線法計(jì)提折舊,每年銷售收入是80000,付現(xiàn)成本是40000。該公司資本成本10％所得稅25％

3、你姑姑經(jīng)營(yíng)汽車買賣。她答應(yīng)你一年后畢業(yè)時(shí)以3000美元收購(gòu)你的車。但是，你的室友現(xiàn)在愿意出3500美元購(gòu)買。市場(chǎng)利率為12%。如果多使用汽車一年的收入為1000美元，你會(huì)接受哪個(gè)方案？4、5年后你需要2.5萬美元買車。問：A為了買車，你計(jì)劃從現(xiàn)在起每年年末買入等額基金，年利率為7%。你每年購(gòu)買多少？B假若你富有的親戚去世后，留給了你2萬美元，那么今年你應(yīng)該一次性買入多少該基金才能滿足你5年后的需要？

5、你的公司正考慮購(gòu)買還是租入一套價(jià)值12萬美元的設(shè)備，租用設(shè)備從每年支付1.5萬美元。你可在租賃期（10年）結(jié)束以2.5萬美元購(gòu)買該設(shè)備。如果年貼現(xiàn)率為8%，是否應(yīng)該采取租賃方式？6、一家著名的保險(xiǎn)公司推出一種名為“財(cái)富創(chuàng)造者-六次支付”的保險(xiǎn)單。其特點(diǎn)的是在孩子生日的購(gòu)買此保險(xiǎn)單。具體如下：購(gòu)買者在以下生日支付款項(xiàng)。No.1750美元No.2750美元No.3750美元No.4800美元No.5800美元No.6800美元65歲時(shí)，此人將得到25萬美元。如果前六年的利率為6%，以后利率為7%，那么這種保單值得購(gòu)買嗎？

7、全球投資公司有兩個(gè)互斥項(xiàng)目可選擇(折現(xiàn)率10%)A：C0：

-1000，C1：1000；C2：500B：C0：

-500，C1：500；C2：400若1）按盈利指數(shù)，應(yīng)選擇