醫(yī)醫(yī)療器械與服務(wù)：復(fù)蘇已至，業(yè)績可期comcnangcsccomcnccomcnzhangcsccomcn本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣)提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報告亦可能由中信建投(國際)證券有限公司在香港提供。同時請參閱最后一頁的重要聲明。摘要核心觀點：復(fù)蘇已至，業(yè)績可期。春節(jié)后全國醫(yī)院門診量及手術(shù)量快速恢復(fù)，近期建議關(guān)注復(fù)蘇預(yù)期的兌現(xiàn)度，尋找Q1業(yè)績確定性高的標(biāo)的；其中部分公司二季度有去年同期疫情的低基數(shù)、新品放量等因素，有望延續(xù)一季度的高增長趨勢或環(huán)比加速增長。消費醫(yī)療器械及擇期手術(shù)醫(yī)療器械板塊建議關(guān)注：醫(yī)療等。瑞科技等。4)疫情后需求持續(xù)復(fù)蘇的消費醫(yī)療、擇期手術(shù)等領(lǐng)域，業(yè)績有望逐步兌現(xiàn)。重點推薦愛博醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、微電生理、沛嘉醫(yī)療等。5)集采悲觀預(yù)期邊際改善、業(yè)務(wù)復(fù)蘇向好帶動23年高增長、估值處于低位的公司，建議關(guān)注安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、心脈醫(yī)療、歐普康。醫(yī)療服務(wù)板塊建議關(guān)注：1)短期來看，眼科等賽道診療量恢復(fù)較好；中長期角度下，新醫(yī)院儲備充足+運營管理能力優(yōu)秀的公司更具有投資價值、增長持續(xù)性更強。2)我們建議關(guān)注愛爾眼科、通策醫(yī)療、華廈眼科、普瑞眼科、海吉亞醫(yī)療等公司的投資機會，增長邏輯各有特色。愛爾眼科：體內(nèi)風(fēng)險；新產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險等。1234512345進展及相關(guān)投資機會IVD策回顧及展望面更新提示11A投資觀點蘇預(yù)期的兌現(xiàn)度，及重磅新品放量催化等因素近期建議關(guān)注：關(guān)注復(fù)蘇預(yù)期的兌現(xiàn)度，尋找Q1業(yè)績確定性高的標(biāo)的；其中部分公司二季度有去年同期疫情的低基數(shù)、新品3)醫(yī)療器械自主可控相關(guān)的領(lǐng)域，重點推薦海泰新光、奕瑞科技等。4)疫情后需求持續(xù)復(fù)蘇的消費醫(yī)療、擇期手術(shù)等領(lǐng)域。重點推薦愛博醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、微電生理等。)主營業(yè)務(wù)集采尚未結(jié)束，短期業(yè)務(wù)復(fù)蘇較好、全年有望實現(xiàn)高增長，低估值位置建議關(guān)注。重點推薦安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、、歐普康視等。投資觀點建建議關(guān)注天花板較高的創(chuàng)新醫(yī)療器械賽道A醫(yī)療器械板塊有較多未盈利公司上市，創(chuàng)集采影響：關(guān)節(jié)集采落地執(zhí)行，短期對國產(chǎn)龍頭業(yè)績有負(fù)面影響，中長期看好骨科行業(yè)國產(chǎn)替代投資機會；預(yù)計神經(jīng)介入、22年前期港股醫(yī)藥的調(diào)整，市場有過度悲觀的判斷。展望23年，雖然還會有一些內(nèi)外部因素的干擾，但隨著醫(yī)院門診量、手術(shù)量快速恢復(fù)以及國家對新興產(chǎn)業(yè)政策的支持，我們認(rèn)為對港股器械和服務(wù)板塊整體情緒應(yīng)保持樂觀。在投資標(biāo)的的選擇上，優(yōu)選港股有特色的、基本面優(yōu)秀的長期選手。1)不受集采政策影響、有消費醫(yī)療屬性、長期空間較大的諾輝健康等；2)建議關(guān)注帶量采購已落地、業(yè)績有望恢復(fù)高增長、長期滲透率提升空間較大的人工關(guān)節(jié)賽道；TAVR管線進度領(lǐng)先的沛嘉醫(yī)療等TAVR龍頭；4)集采雖尚未落地，但長期滲透率提升空間大的神經(jīng)介入和外周介入龍頭；5)其他的創(chuàng)新醫(yī)療器械龍頭。IVD，支付方為各類醫(yī)療機構(gòu)而非醫(yī)保局，采購方式以招投標(biāo)為主；2)醫(yī)療新基建景氣度產(chǎn)品競爭力強的龍頭公司有望持續(xù)受益；3)推薦內(nèi)窺鏡和自主可控方向：內(nèi)窺鏡行業(yè)國產(chǎn)替代空間大，近年來開立、澳華等國產(chǎn)龍頭陸續(xù)推出新產(chǎn)品，性能水平提升顯著，有望驅(qū)動公司業(yè)績保持高速增長；自主可控相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿皆絹碓蕉嗟闹匾?，技術(shù)推動產(chǎn)品品類和下游拓展、帶動業(yè)績提升。消費醫(yī)療：1)消費屬性較強，受集采影響相對較小，盡管部分產(chǎn)品也納入到集采范圍中，但降價幅度總體可控；2)疫情后需求有望持)IVD架、關(guān)節(jié)等落地較早，行業(yè)已進入新的發(fā)展階段，脊柱、電生理等能力優(yōu)秀的公司更具增長潛力短期來看，眼科醫(yī)院診療量恢復(fù)較好；中長期角度下，新醫(yī)院儲備充足+運營管理能力優(yōu)秀的公司更具有投資價值、增長持續(xù)性更強。2020-2022年期間，通策醫(yī)療、愛爾眼科、普瑞眼科的自建產(chǎn)能增加較多；華廈眼科、何氏眼科未來或?qū)⑼ㄟ^并購來實現(xiàn)較快的增長目標(biāo)。我們繼續(xù)看好愛爾眼科、華廈眼科等醫(yī)療服務(wù)公司的投資機會，相關(guān)公司各有特色。愛爾眼科：體內(nèi)醫(yī)院穩(wěn)健增長，體外醫(yī)院儲備充足，近幾年并購醫(yī)院數(shù)量較多；普瑞眼科：近年來加速自建擴張，疫情后利潤率有望大幅提升；華廈眼科：上市后預(yù)計并購擴張加速，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望改善盈利能力。醫(yī)療服務(wù)上市公司疫情期間擴張梳理22疫疫情后復(fù)蘇進展及相關(guān)投資機會復(fù)情況較好發(fā)熱發(fā)熱門診、急診和重癥高峰已過，普通門診恢復(fù)到疫情前水平，住院和手術(shù)持續(xù)恢復(fù)波動上升趨勢。據(jù)衛(wèi)健委監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示：1)全國普通門診在逐步恢復(fù)，1月17日非新冠患者在普通門診的就診率達(dá)到99.5%。2)住院患者手術(shù)量在去年12月9日到31日呈現(xiàn)下降趨勢，1月1日開始呈到了85%。在院的新冠陽性重癥患者數(shù)量達(dá)峰時間晚于發(fā)熱門診達(dá)峰時間2周左右。各省已度過發(fā)熱門診高峰、急診高峰和重癥患者高峰。)次較峰值患者人數(shù)在1月5日達(dá)到峰值12.8萬人，之后持續(xù)下降，1月12日在院的新冠陽性重癥消費醫(yī)療消費醫(yī)療科室反彈更快，剛需科室恢復(fù)程度更好以部分國家的經(jīng)驗來看，消費醫(yī)療科室短期反彈更快。消費醫(yī)療類如眼科、整形外科、牙科等供給端普遍對疫情防控政策比較敏感，有可能在隨后的管控放松過程中反彈更快(增速更高)。澳大利亞2021年入院人數(shù)同比增幅最大的外科專業(yè)是眼科手術(shù)(+18%)、小兒外科(+17%)和骨科手術(shù)(+15%)。香港2021年疫情緩和后，耳鼻喉科、兒科、骨科門診量恢復(fù)更快，分別同比增長15.9%、10.0%和提升了25%左右。以部分國家的經(jīng)驗來看，部分剛需科室恢復(fù)程度相對較好。剛需程度較高的科室受疫情防控影響程度較小，并且疫后恢復(fù)程度好。臺灣在疫情期間透析治療量保持穩(wěn)健增長，牙科和中醫(yī)受疫情影響較明顯，疫情管控放開后在低基數(shù)下實現(xiàn)了較快增長。加拿大的部分擇期類手術(shù)(如髖關(guān)節(jié)和膝關(guān)節(jié)置換術(shù))受疫情影響較大，而分娩、心臟病等急性住院類受疫情影響不大。2022年4-9月英國的腫瘤手術(shù)量相眼疾手術(shù)量波動程度小于眼科整體、牙科中的頜面外科門診量波動程度小于正畸，眼疾手術(shù)和頜面外科的疫后恢復(fù)程度相比于眼科整體、牙科整體也更好。以海外醫(yī)療器械公司的經(jīng)驗來看：1)剛需手術(shù)：參考雅培、強生、愛德華、Penumbra等器械類公司的業(yè)績表現(xiàn)，2020年二季度疫情對結(jié)構(gòu)性心臟病、骨科、眼外科、電生理、神經(jīng)介入等可擇期手術(shù)影響較大，隨著醫(yī)院門診量和手術(shù)量的快速恢復(fù)以及積累的擇期手術(shù)量快速釋放，這些業(yè)務(wù)在21年上半年開地區(qū)醫(yī)院醫(yī)生反饋情況來看，各科室的恢復(fù)情況與海外有一定的相似之處。數(shù)據(jù)來源：NHS，中信建投主要受益板塊復(fù)蘇節(jié)奏-消費醫(yī)療消費醫(yī)療類如眼科、整形外科、牙科等普遍對疫情防控政策比較敏感，有可能在隨后的管控放松過程中反彈更快(增速更高)。在3-4月中環(huán)比提升了25%左右。2019M1-2022M9英國眼科門診量變化0000000眼科合計眼科合計同比增速200%-100%2019M1-2022M9英國牙科門診量變化0齒科門診量齒科門診量同比增速200%-100%主要受益板塊復(fù)蘇節(jié)奏-嚴(yán)肅醫(yī)療中醫(yī)受疫情影響較明顯，疫情管控放開后在低基數(shù)下實現(xiàn)了較快增長。加拿大的部分擇期類手術(shù)(如髖關(guān)節(jié)和膝關(guān)節(jié)置換術(shù))受疫合增速為3.1%，已動程度小于程度相比于眼科整體、牙科整體也更好。節(jié)奏：預(yù)計23Q1相關(guān)科室業(yè)務(wù)量環(huán)比有所恢復(fù)，但部分擇期類科室仍受疫情影響；23Q2隨著疫情期間的累計需求持續(xù)釋放，擇期類手術(shù)科室有望迎來快速反彈；23Q3-23Q4行業(yè)有望保持穩(wěn)定增長。2020M3-2021M6加拿大住院量變化(按入院原因)20%-120%年年年年年年 000001111111110新冠病例分娩心臟病髖膝關(guān)節(jié)置換術(shù)數(shù)據(jù)來源：加拿大健康信息研究所，NHS，中信建投2019M1-2022M9英國腫瘤門診量變化500000000015%300000150000-5%0腫瘤合計腫瘤合計同比增速33IVD策回顧及展望IVD顧及展望政策回顧與展望集采政策回顧：集采品類擴容，規(guī)則和降幅趨于溫和。過去兩年，我國醫(yī)療器械高值耗材集采大方向主要集中在心血管、骨科耗材兩個82%和84%，相對此前冠脈支架集采93%的降價幅度更為溫脈支架期滿接續(xù)采購公告，此次冠脈支架接續(xù)采購為高值耗材國家集采的體看對于生產(chǎn)企業(yè)的出廠價影響預(yù)計均在可接受范圍之內(nèi)。高值耗材集采持續(xù)開展，神經(jīng)介入、外周介入、電生理、角膜塑形鏡、IVD等重點品種集采進展。1)2019年7月國務(wù)院辦公廳發(fā)布《治局、規(guī)則設(shè)計(競價/談判、分組方式、淘汰率等)等因素影響較大，對具體品種影響需具體分析。帶量采帶量采購進入常態(tài)化階段，帶量采購品類持續(xù)拓展根據(jù)眾成數(shù)科統(tǒng)計，2022年我國共開展14次高值耗材省際聯(lián)盟集中帶量采購，涵蓋電生理介入、IVD肝功生化、心臟起搏器類、骨科創(chuàng)傷類等在內(nèi)的共13種高值耗材品類。省際聯(lián)盟帶量采購品類不斷拓展，消費醫(yī)療領(lǐng)域的口腔正畸托槽、口腔種植體系統(tǒng)等口腔耗材以及眼科耗材OK鏡已納入集采范圍。此外，江西省牽頭開展23省肝功生化類檢測試劑省際聯(lián)盟集采，是首次全國范圍內(nèi)的體外診斷試劑聯(lián)盟集采。部分醫(yī)用耗材集采時間進度梳理16資料來源：各地醫(yī)保局，中信建投16采覆蓋范圍較廣部分品種的部分品種的集采已在全國范圍落地，部分品種尚未全面落地能力更強。分人工晶體廠商和冠脈耗材公司受益于集采、業(yè)績加速增長；部分骨科公司業(yè)績受到影響。序號類別高值耗材品種最早開始集采時間省份數(shù)省份/聯(lián)盟重點公司1冠脈介入冠脈支架2019/7/2531江蘇(一輪)、山西、全國樂普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療等2冠脈介入冠脈擴張球囊2019/9/2031六省二區(qū)聯(lián)盟(川、晉、蒙、遼、吉、黑、藏、甘)、七省聯(lián)盟(粵、贛、豫、桂、陜、青、寧)、渝貴瓊聯(lián)盟、云南曲靖聯(lián)盟、蘇(二輪、五輪)、鄂、浙、湘、魯、3+N(京、津、冀、黑、吉、遼、蒙、晉、魯)、閩(二批)、徽(三輪)、滬賽諾醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、康德萊醫(yī)械等3眼科耗材人工晶體2019/6/2531徽(一輪、三輪)、蘇(二輪、五輪)、云、3+N(京、津、冀、遼、吉、黑、晉、蒙、魯)、省際聯(lián)盟(陜、寧、甘、青、新、兵團、湘、桂、貴、瓊)、滬、豫、川渝藏聯(lián)盟、粵、地區(qū)聯(lián)盟第三次(粵、贛、豫)、閩(二批)、浙江(二輪)、湖北愛博醫(yī)療、昊海生科等4骨科骨科關(guān)節(jié)2019/7/163114省聯(lián)盟(藏、川、晉、青、寧、蒙、遼、吉、黑、瓊、貴、甘、新、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團)江蘇(二輪、三輪)、福建、云南曲靖聯(lián)盟、安徽(二輪、三輪)、浙江、青海、山東、廣西、四川、全國(二輪)春立醫(yī)療、威高骨科、愛康醫(yī)療等5骨科脊柱類2019/6/2531安徽(一輪、三輪)、全國威高骨科、三友醫(yī)療等6口腔類耗材種植牙2021/11/1731浙江寧波、四川牽頭的全國省際聯(lián)盟(2021.10月發(fā)布《產(chǎn)品信息采集工作的通知》)、江蘇正海生物、奧精醫(yī)療、康拓醫(yī)療等7冠脈介入冠脈藥物球囊2020/8/530浙江、七省聯(lián)盟(粵、贛、豫、桂、陜、青、寧)、上海、北京、3+N聯(lián)盟(山東、河北、天津、黑龍江、吉林、遼寧、內(nèi)蒙、四川、西藏)、江蘇省省際聯(lián)盟(江蘇、山西、福建、湖北、湖南、重慶、貴州、云南、甘肅、新疆)樂普醫(yī)療、垠藝生物等8骨科骨科創(chuàng)傷2020/11/1130湖南、12省聯(lián)盟(豫晉贛鄂渝黔滇桂寧青湘冀)、3+N聯(lián)盟(北京、天津、河北、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、浙江、安徽、福建、山東、廣東、海南、四川、西藏、陜西、甘肅、新疆、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團)、江蘇(第8輪)威高骨科、大博醫(yī)療等9外科手術(shù)類吻合器2021/10/2830京津冀“3+14”聯(lián)盟(北京、天津、河北、黑龍江、吉林、遼寧、江西、湖北、廣西、山東、陜西、四川、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏、青海、西藏)、廣州集團(10市)、湖南、渝瓊滇桂青豫新新疆兵團、云貴渝豫聯(lián)盟(4省)、山西、江蘇 (四輪)、福建15省聯(lián)盟天臣醫(yī)療、戴維醫(yī)療等0電生理起搏器2019/7/2527江蘇(一輪、五輪)、安徽(二輪)、青海、山東、云南曲靖聯(lián)盟、廣西、四川、福建(二批)、3+N聯(lián)盟(北京、河北、天津、黑龍江、吉林、遼寧、內(nèi)蒙、山西、河南、四川、貴州、西藏)、浙江(二輪)、陜西八省聯(lián)盟(陜西、甘肅、寧夏、新疆、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團，湖南、廣西、海南)(廣東)微創(chuàng)電生理、惠泰醫(yī)療等1冠脈介入冠脈導(dǎo)引導(dǎo)管2020/6/127云南曲靖、蘇(第五輪)、廣州集團(10市)、江西九省聯(lián)盟(贛冀魯豫鄂桂渝云陜)、福建、浙江16省聯(lián)盟(浙江省、山西省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、遼寧省、吉林省、黑龍江省、安徽省、湖南省、海南省、貴州省、西藏自治區(qū)、甘肅省、青海省、寧夏回族自治區(qū)、新疆維吾爾自治區(qū)、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團)樂普醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、康德萊醫(yī)械等2心臟介入電生理介入2022/10/1427福建27省聯(lián)盟(福建、河北、山西、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、江蘇、浙江、安徽、江西、山東、河南、湖南、廣東、廣西、海南、重慶、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆、兵團)微創(chuàng)電生理、惠泰醫(yī)療等3冠脈介入冠脈導(dǎo)引導(dǎo)絲2020/6/126云南曲靖、“八省二區(qū)”及部分省份(藏、晉、青、寧、蒙、遼、吉、黑、瓊、貴、甘、疆、兵團13省聯(lián)盟)、蘇(五輪)、廣州集團(10市)、江西九省聯(lián)盟(贛冀魯豫鄂桂渝滇陜)、福建、浙皖湘聯(lián)盟樂普醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、康德萊醫(yī)械等4神經(jīng)介入彈簧圈2021/8/2026吉林22省(黑龍江、吉林、遼寧、內(nèi)蒙古、山東、山西、河南、河北、陜西、江西、湖南、湖北、重慶、貴州、廣西、海南、寧夏、甘肅、青海、西藏、新疆、新疆兵團)、河北、江蘇(第七輪)、福建、安徽心瑋醫(yī)療、歸創(chuàng)通橋、微創(chuàng)腦科學(xué)等5體外診斷肝功生化試劑2022/11/1423江西23省聯(lián)盟(江西、河北、山西、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、福建、河南、湖北、湖南、廣東、廣西、海南、重慶、貴州、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆、兵團、云南)邁瑞醫(yī)療、九強生物、科華生物、安圖生物等6外科手術(shù)類超聲刀2020/6/121福建、四川、13省聯(lián)盟(粵、晉、閩、贛、豫、鄂、桂、瓊、甘、青、寧、疆、兵團)、江蘇、河北康基醫(yī)療、厚凱醫(yī)療、賽諾微等7口腔類耗材正畸托槽2022/10/191陜西、山西、內(nèi)蒙古、遼寧、黑龍江、安徽、河南、廣西、海南、貴州、西藏、甘肅、青海、寧夏、新疆、新疆建設(shè)兵團等16個省時代天使等8外科手術(shù)類補片2020/7/231江蘇(三輪、四輪)、云貴渝豫聯(lián)盟(4省)、山西、山東、四川、閩(二批)、河北、安徽正海生物、佰仁醫(yī)療等9外科手術(shù)類血管結(jié)扎夾2021/11/115魯晉冀豫聯(lián)盟(山東、山西、河北、河南)；福建泉州康基醫(yī)療等20血管介入類血管介入治療類壓力泵2021/11/114魯晉冀豫聯(lián)盟(山東、山西、河北、河南)康德萊醫(yī)械21外周血管介入外周腔靜脈濾器2021/11/114魯晉冀豫聯(lián)盟(山東、山西、河北、河南)先健科技等22血液凈化類耗材血液透析器2021/5/253安徽、黑龍江、遼寧山外山、寶萊特、三鑫醫(yī)療等23內(nèi)鏡診療耗材(硬鏡)一次性套管穿刺器2020/12/223山東、福建(二批)；山西南片聯(lián)盟康基醫(yī)療等24內(nèi)鏡診療耗材(軟鏡)一次性使用電圈套器2021/9/233浙江、湖北、福建南微醫(yī)學(xué)、英諾偉、安杰思等25神經(jīng)介入神經(jīng)介入微導(dǎo)管2021/9/232浙江、湖北心瑋醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療、微創(chuàng)腦科學(xué)等26血液凈化類耗材一次性使用血液灌流器2021/5/271湖南衡陽健帆生物等較好的品種降價壓力相對較小序號省份眼科心血管骨科其他口腔類體外診斷人工晶體擴張球囊藥物球囊起搏器導(dǎo)管電生理導(dǎo)絲髖關(guān)節(jié)膝關(guān)節(jié)脊柱創(chuàng)傷補片吻合器超聲刀套管穿刺器血液透析器種植牙正畸托槽肝功1河南63.3%92.2%44.5%50.0%51.0%49.4%53.0%80.0%84.0%84.0%88.7%79.6%79.2%70.1%55.0%43.2%68.6%2安徽52.6%43.1%46.8%49.4%82.0%82.0%75.0%83.5%未公示55.0%43.2%3山東63.3%91.8%72.5%51.9%51.0%49.4%53.0%86.3%84.0%84.0%83.5%83.3%86.9%86.7%55.0%4廣東53.9%92.2%44.5%33.0%49.4%33.0%80.0%84.0%84.0%83.5%85.0%70.1%55.0%68.6%5北京63.3%90.0%72.5%50.0%待開標(biāo)待開標(biāo)80.0%84.0%84.0%83.5%86.9%55.0%6浙江未公示未公示未公示未公示49.4%未公示84.0%84.0%83.5%待開標(biāo)55.0%7上海72.0%未公示未公示80.0%84.0%84.0%55.0%8江蘇38.0%86.0%50.0%60.0%22.0%49.4%30.0%47.2%67.3%84.0%75.9%83.9%49.0%55.0%9湖北未公示96.0%50.0%57.8%51.0%53.0%未公示84.0%84.0%88.7%86.9%70.1%55.0%68.6%10陜西44.0%92.2%44.5%57.8%51.0%49.4%53.0%80.0%84.0%84.0%83.5%86.9%70.1%55.0%68.6%11湖南44.0%未公示50.0%57.8%49.4%80.0%84.0%84.0%88.7%未公示55.0%68.6%12天津63.3%90.0%72.5%50.0%待開標(biāo)待開標(biāo)80.0%84.0%84.0%83.5%86.9%55.0%13四川63.3%89.9%72.5%50.0%待開標(biāo)待開標(biāo)80.0%84.0%84.0%83.5%未公示86.9%55.0%14貴州63.3%85.3%50.0%50.0%49.4%60.9%80.0%84.0%84.0%88.7%79.6%73.1%70.1%55.0%43.2%68.6%15重慶63.3%85.3%50.0%51.0%49.4%53.0%80.0%84.0%84.0%88.7%79.6%79.2%55.0%68.6%16山西63.3%89.9%50.0%50.0%49.4%60.9%80.0%84.0%84.0%88.7%未公示未公示70.1%55.0%43.2%68.6%17河北63.3%90.0%72.5%50.0%51.0%49.4%53.0%80.0%84.0%84.0%83.5%未公示86.9%未公示55.0%68.6%18吉林63.3%89.9%72.5%50.0%49.4%60.9%80.0%84.0%84.0%83.5%86.9%55.0%68.6%19黑龍江63.3%89.9%72.5%50.0%49.4%60.9%80.0%84.0%84.0%83.5%86.9%26.5%55.0%43.2%68.6%20福建53.6%89.5%50.0%36.9%未公示49.4%未公示35.3%32.1%84.0%83.5%71.5%78.3%40.8%80.4%55.0%68.6%21云南未公示70.0%50.0%20.0%40.0%49.4%40.0%40.0%未公示84.0%88.7%79.6%79.2%55.0%68.6%22廣西44.0%92.2%44.5%57.8%51.0%49.4%80.0%82.0%84.0%88.7%79.2%70.1%55.0%43.2%68.6%23遼寧63.3%89.9%72.5%50.0%49.4%60.9%80.0%84.0%84.0%83.5%86.9%26.5%55.0%43.2%68.6%24江西53.9%92.2%44.5%51.0%49.4%53.0%80.0%84.0%84.0%88.7%70.1%55.0%68.6%25海南44.0%85.3%50.0%57.8%49.4%60.9%80.0%84.0%84.0%83.5%79.2%70.1%55.0%43.2%68.6%26寧夏44.0%92.2%44.5%57.8%49.4%60.9%80.0%84.0%84.0%88.7%86.9%70.1%55.0%43.2%68.4%27甘肅44.0%89.9%50.0%57.8%49.4%60.9%80.0%84.0%84.0%83.5%86.9%70.1%55.0%43.2%28新疆44.0%90.0%50.0%57.8%49.4%60.9%80.0%84.0%84.0%83.5%79.2%70.1%55.0%43.2%68.6%29內(nèi)蒙古63.3%89.9%72.5%50.0%49.4%60.9%80.0%84.0%84.0%83.5%86.9%55.0%43.2%68.6%30青海44.0%92.2%44.5%未公示49.4%60.9%未公示未公示84.0%88.7%79.2%70.1%55.0%43.2%68.6%31西藏63.3%89.9%72.5%50.0%49.4%60.9%80.0%84.0%84.0%83.5%86.9%55.0%43.2%32兵團44.0%90.0%50.0%57.8%49.4%60.9%80.0%84.0%84.0%83.5%79.2%70.1%55.0%43.2%68.6%注：降幅均為集采中標(biāo)價相較于產(chǎn)品原終端價降幅IVD顧及展望采背景下的投資選擇帶量采購可能會對部分賽道及上市公司的投資帶來不確定性：包括各地醫(yī)保局集采品種選擇、集采結(jié)果對出廠價影響幅度、各企業(yè)能否中標(biāo)價格和分配量的不確定性；集采執(zhí)行前經(jīng)銷商進貨意愿下降、對短期業(yè)績造成影響；集采執(zhí)行后，部分公司可能會有產(chǎn)品退貨、退貨減值的情況；部分公司對于出廠價、銷量及業(yè)績預(yù)測和指引失誤等。帶量采購常態(tài)化進行已有預(yù)期，帶量采購規(guī)則將持續(xù)優(yōu)化，悲觀預(yù)期邊際改善。集采短期對部分高值耗材公司收入利潤帶來一定影響，集采背景下的賽道選擇及投資建議：建議關(guān)注長期空間較大、競爭格局相對較好(集采降幅相對更小)、渠道庫存相對較輕(經(jīng)銷商退貨壓力相對更小)的賽道，以及平臺型的公司(多領(lǐng)域布局抗風(fēng)險能力更強)，長期成長確定性較強，低估值位置仍建議關(guān)注投資機會。重點推薦人工關(guān)節(jié)集采已落地、長期滲透率提升空間大的人工關(guān)節(jié)，行業(yè)空間大增速高、預(yù)計集采影響有限、國產(chǎn)化率有望快速提升的電生理和化學(xué)發(fā)光等領(lǐng)域，長期滲透率提升空間大、預(yù)計集采影響有限的TAVR/神經(jīng)介入/外周介入等賽道，以及邁瑞醫(yī)療、樂普醫(yī)療等平臺型公司的投資機會。器械耗材國產(chǎn)化率加速提升骨科：關(guān)節(jié)行業(yè)今年有望進入價格穩(wěn)定、需求穩(wěn)步增長的新發(fā)展階段。脊柱集采落地后不確定性因素出清，預(yù)計短期業(yè)績影響可的價格預(yù)期，最高有效申報價與終端價格一致，定價較為合理。在同類產(chǎn)品同等終端神經(jīng)介入：吉林省牽頭的21省彈簧圈集采平均降幅64.1%，最高降幅80.07%，平均價格從1.3萬元降至4000元左右。此前，河北、江蘇、福建、安徽均已完成彈簧圈集采工作。2018年我國彈簧圈國產(chǎn)化率僅約6%，我們預(yù)計隨著全國大部分省份彈簧圈集采落價格降幅符合預(yù)期。未來2年部分省份有可能會探索對IVD中其他細(xì)分領(lǐng)域(如化學(xué)發(fā)光等)進行集采，但目前尚無明確文件出臺。，預(yù)計三級公立醫(yī)院普通種植牙整體收費區(qū)間為5748-9855元，隱形牙套：陜西省牽頭的集采已經(jīng)結(jié)束，隱形牙套競爭格局集中，時代天使與隱適美市占率分別在40%左右，國產(chǎn)化率接近60%，明神明神及主動脈介入、神經(jīng)介入和OK鏡等22年11月2日，三明采購聯(lián)盟(全國)辦公室發(fā)布《關(guān)于開展三明采購聯(lián)盟第八次醫(yī)用耗材集中帶量采購的函》，河北-三明集采聯(lián)盟確三明采購聯(lián)盟將委托河北省醫(yī)保局牽頭組織開展第八次醫(yī)用耗材集中帶量采購，包括人工骨填充材料、外周藥物球河北-三明集采聯(lián)盟22年12月16日，河北省醫(yī)保局發(fā)布《河北省醫(yī)療保障局關(guān)于對醫(yī)用耗材集中帶量采購文件公開征求意見的通告》。河南等24省聯(lián)盟介入、主動脈介神經(jīng)介入等22年12月10日，河南省醫(yī)保局公告河南等24省聯(lián)盟介入、主動脈介神經(jīng)介入等經(jīng)外科類、神經(jīng)介入類、外周介入類、通用介入類和人工耳蝸等六類醫(yī)用耗材開展集中帶量采購。京津冀聯(lián)盟23年1月3日，京津冀醫(yī)藥聯(lián)合采購平臺接連公開四條產(chǎn)品信息維護通知京津冀聯(lián)盟刀頭四類醫(yī)用耗材產(chǎn)品。國家集采、人工晶體及骨國家集采、人工晶體及骨中維護工作的通知》及《關(guān)于召開人工晶體類、介入類及骨科類醫(yī)用耗材信息維護工作企業(yè)培訓(xùn)會的通知》。21資料來源：各地醫(yī)保局，中信建投2144面更新新并購基金持續(xù)為公司培育新醫(yī)院，根據(jù)公司公告，公司將在2023年新增并表的40家醫(yī)院(含門診部)，這40家醫(yī)院在2021年合計收入約42.6%和29.3%。華廈眼科：公司大力發(fā)展屈光、視光等非醫(yī)保項目，持續(xù)豐富業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，帶動眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)收入及利潤增長，2022年前三季度，收入和歸母凈利潤分別為25.23億元(同比+10.2%)和3.98億元(同比+18.1%)。醫(yī)院處于扭虧邊緣，順利扭虧后有望提升公司整體利潤率水平，迎來業(yè)績釋放期；公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整優(yōu)化，加大屈光、視光等消費眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)投入，并提升高端白內(nèi)障等術(shù)式占比，盈利能力有望持續(xù)改善。長期來看，公司持續(xù)受益于國內(nèi)眼科疾病需求端的擴容帶來的行業(yè)高景氣增長；公司也在積極加快外延擴張步伐，以廈門眼科中心為核心，深耕福建省內(nèi)分級診療網(wǎng)絡(luò)，并繼續(xù)在全國重點區(qū)域布新展望2023年，后疫情期，眼科手術(shù)和視光行業(yè)均有望快速恢復(fù)，公司多焦人工晶體獲批、角膜塑形鏡增擴度數(shù)適用范圍(擴展到600度)，公科醫(yī)療產(chǎn)品，逐步建立品牌優(yōu)勢。2023-2024年預(yù)計公司歸母凈利潤分別為3.36、4.39億元，分別同比增長45.5%和30.7%。短期來看，角膜塑形鏡行業(yè)高景氣度持續(xù)，疫情好轉(zhuǎn)后公司業(yè)務(wù)有望快速恢復(fù)高增長；中長期來看，公司積極推進在研項目，視光產(chǎn)品新產(chǎn)科CBCT和鋰電檢測業(yè)務(wù)在下游需求持續(xù)旺盛、新客戶持續(xù)拓展的驅(qū)動下仍有望延續(xù)去年的高增長態(tài)勢；3)微焦點射線源、高壓發(fā)生器X望貢獻穩(wěn)定增長，齒科CBCT、鋰電檢測等新興產(chǎn)品系列進入放量期，有望開啟第二增長曲線。高壓發(fā)生器、微焦點射線源、CT探測器等新核心部件的布局有望打造第增加，公司醫(yī)用內(nèi)窺鏡產(chǎn)品和光學(xué)產(chǎn)品的業(yè)務(wù)都有較為明顯的增長。步提升公司在整機市場的競爭力。ODM業(yè)務(wù)訂單持續(xù)性較強，自主硬鏡整機開始進入放量階段且受益于貼息貸款政策，疊加光學(xué)業(yè)務(wù)持續(xù)推出新產(chǎn)品和拓新IVDIVD更新新產(chǎn)業(yè)：公司是國產(chǎn)化學(xué)發(fā)光免疫診斷龍頭企業(yè)，2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.97億元(+21.27%)，歸母凈利潤9.25億元 (+38.88%)。公司近年來國內(nèi)外裝機量穩(wěn)步增長，2022年前三季度公司全自動化學(xué)發(fā)光儀器銷售/裝機4778臺(+35.47%)，其中MAGLUMIX8實現(xiàn)銷售/裝機559臺。公司X系列全自動化學(xué)發(fā)光儀器逐步獲市場認(rèn)可，截至2022年三季度末公司X8和X3國內(nèi)外累計銷售/裝機分別達(dá)1645臺和展望2023年，隨著國內(nèi)疫情逐步得到控制，醫(yī)院端門診量恢復(fù)，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)高增長態(tài)勢；海外業(yè)務(wù)方面，公司借鑒印度子公點區(qū)域業(yè)務(wù)有望維持較高增長。短期看，公司化學(xué)發(fā)光菜單齊全，有望受益于疫后恢復(fù)和高端機裝機量提升帶來的試劑放量，中長期看好化學(xué)發(fā)光國產(chǎn)替代及公司國際新IVDIVD更新安圖生物：公司是國內(nèi)體外診斷龍頭企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋免疫、微生物、生化、分子、凝血等檢測領(lǐng)域。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收公司今年有望恢復(fù)較高增長態(tài)勢。公司高端產(chǎn)品線不斷豐富：1)公司新一代高通量全自動化學(xué)發(fā)光免疫分析儀AutoLumoA6000系列于去年4月獲批，進一步豐富了化學(xué)發(fā)動。PCR樣的注冊證，目前呼吸道核公司研發(fā)布局領(lǐng)先，公司布局的全自動高效液相色譜-三重四極桿質(zhì)譜聯(lián)用系統(tǒng)、高通量測序系統(tǒng)也已取得階段性進展，高端技術(shù)平臺布量采購降價力度超預(yù)期，新產(chǎn)品放量速度不及預(yù)期等。新邁瑞醫(yī)療：邁瑞醫(yī)療：業(yè)績保持穩(wěn)健增長，生化業(yè)務(wù)有望受益集采復(fù)蘇背景下，公司預(yù)計收入、利潤有望實現(xiàn)20%以上增長。2023年預(yù)計公司收入、利潤仍有望保持20%以上增長：計在22年12月-23年1月呼吸機、監(jiān)護儀CUIVD板塊檢測量在過去3年受國內(nèi)疫情負(fù)面影響，隨著本輪疫情高峰結(jié)束，預(yù)計常規(guī)IVD檢測持續(xù)復(fù)蘇，加之海外公司客戶群向中高樣本影響，但是依托較強的產(chǎn)品力、品牌力和銷售能力，公司產(chǎn)品銷量和市場份額有望大幅提升?；瘜W(xué)發(fā)光的國產(chǎn)化率相比生化更低，若未機會。醫(yī)學(xué)影像板塊高端R系列和中高端I系列超聲快速放量，國內(nèi)二、三級醫(yī)院收入占比持續(xù)提升，醫(yī)療新基建對醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)的貢獻比例也有所提升。短期來看，貼息貸款有望增強提升訂單確定性，新興市場的需求釋放也將帶來發(fā)展機遇；中長期來看，公司擁有高效的研發(fā)體系和優(yōu)秀的渠道管理能力，有望維持國內(nèi)市場龍頭地位，并進一步加快國際化步伐。預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為98.08、119.54、IVD集采超預(yù)期；新產(chǎn)品放量進度不及預(yù)期等。新樂普醫(yī)樂普醫(yī)療：走出集采影響，業(yè)績恢復(fù)穩(wěn)健增長公司2022年前三季度常規(guī)業(yè)務(wù)收入(扣除抗原業(yè)務(wù)影響)同比增加18.45%，器械板塊常規(guī)業(yè)務(wù)收入(扣除抗原業(yè)務(wù)影響)同比增長.76%。藥物球囊、切割球囊、可降解支架等創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)放量，F(xiàn)FR及外周小切割球囊等重磅產(chǎn)品獲批后有望快速進院銷售，公司規(guī)劃未來4無植入產(chǎn)品組合有望持續(xù)快速放量；中長期來看，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，豐富的研發(fā)管線有望貢獻長期成長動力。。購力度超預(yù)期，新產(chǎn)品放量速度不及預(yù)期等。新：短期看好AQ-300放量，中長期看好軟鏡賽道高景氣發(fā)展降幅較高，預(yù)計主要由于公司持續(xù)加大研發(fā)投入、營銷體系建幅上升。展望今年，行業(yè)采購需求有望在醫(yī)院診療量復(fù)蘇的背景下有所回升，公司重磅產(chǎn)品AQ-300有望在三級醫(yī)院鏡以及鏡。AQ-300有望接力AQ-200成為三級醫(yī)院主推產(chǎn)品，股權(quán)激勵考核目標(biāo)彰顯長期發(fā)展信心。公司去年11月正式推出下一代4K軟性內(nèi)窺鏡系A(chǔ)QEVISX大、鏡體操控性等關(guān)鍵性能上實現(xiàn)突破，4K光學(xué)放大鏡體、可變硬度腸鏡已獲批，十二指腸鏡預(yù)計23年上半年獲批，我們預(yù)計AQ-300有望在三級醫(yī)院實現(xiàn)快速放量。根據(jù)2022年限制性股票激勵計劃短期看好新品推出加速國產(chǎn)替代，長期看好軟鏡賽道高景氣發(fā)展。短期來看，公司在新品AQ-300推出和渠道加速布局的驅(qū)動下，有望或持續(xù)提升綜合競爭力，有望復(fù)制奧林巴斯等全球軟鏡龍頭的成功路徑。我們預(yù)計2023-2024年公司收入分別為6.82億元和10.26億元，風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險；新產(chǎn)品推廣進度不及預(yù)期；匯兌損益風(fēng)險;技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)失敗的風(fēng)險；部分進口原材料采購受限的風(fēng)險。險新惠泰醫(yī)療：電生理集惠泰醫(yī)療：電生理集采對業(yè)績影響有限，多業(yè)務(wù)板塊布局抗風(fēng)險能力強根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2022年歸母凈利潤預(yù)計為3.37-3.73億元，同比增長62-79%，業(yè)績超預(yù)期。2023年在擇期手術(shù)復(fù)蘇、冠脈和外周有望局官網(wǎng)披露的電生理27省聯(lián)盟集采結(jié)果，中選產(chǎn)品平均降幅49.35%，整體降幅較為溫和，其中惠泰中選產(chǎn)品較多，十極可長。中長期產(chǎn)替代有望加速；另一預(yù)計公司2023-2024年公司歸母凈利潤分別為4.38億元和5.76億元，分別同比增長23%(以2022年業(yè)績預(yù)告中值為基數(shù))和32%。量采購降價力度超預(yù)期，新產(chǎn)品放量速度不及預(yù)期等。新振德醫(yī)療：醫(yī)振德醫(yī)療：醫(yī)用敷料平臺型企業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化醫(yī)用敷料領(lǐng)域平臺型企業(yè)，產(chǎn)品品類布局全面。公司主要產(chǎn)品線包括現(xiàn)代傷口護理產(chǎn)品、手術(shù)感控產(chǎn)品、感控防護產(chǎn)品、基礎(chǔ)傷口護理產(chǎn)品及壓力治療與固定產(chǎn)品等醫(yī)用產(chǎn)品，以及健康防護、傷口護理、清潔消毒、老年護理、保健理線上渠道全面拓展，為新產(chǎn)品推廣鋪就快速通道。疫情期間，院內(nèi)院外對口罩、防護服等防貓、京東、產(chǎn)品升級：定制化手術(shù)包滲透率有望提升，高級敷料需求穩(wěn)健增長。傷口護理產(chǎn)品呈現(xiàn)高端化趨勢，高端敷料可加快傷口愈合、預(yù)防疤痕生成。手術(shù)感控產(chǎn)品向一次性產(chǎn)品、定制化手術(shù)組合包方向發(fā)展。公司在醫(yī)用敷料領(lǐng)域研發(fā)經(jīng)驗外延并購?fù)卣巩a(chǎn)品及渠道。近年來公司持續(xù)通過并購?fù)卣巩a(chǎn)品覆蓋范圍，2006年與德國洛曼勞仕公司共同成立紹興托l(wèi)e診療復(fù)蘇助力常規(guī)業(yè)務(wù)增長，渠道擴充+新品并購打開成長空間。短期來看，疫情防控放開助力公司常規(guī)業(yè)務(wù)復(fù)蘇，、零醫(yī)用敷料與家庭健康護理產(chǎn)品的平臺型企業(yè)。風(fēng)險提示：大客戶流失風(fēng)險；高端產(chǎn)品滲透率不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)政策變化風(fēng)險；匯兌損益風(fēng)險；原材料價格變動風(fēng)新海爾生物：低溫海爾生物：低溫存儲設(shè)備行業(yè)龍頭，物聯(lián)網(wǎng)升級打開增長空間海爾生物為低溫存儲設(shè)備行業(yè)龍頭。海爾生物于2005年成立，2019年上市。公司面向生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新兩大領(lǐng)域進行布局，提供以智慧實驗室、數(shù)字醫(yī)院、智慧公共衛(wèi)生、智慧用血場景為主的涵蓋多類產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)字場景綜合解決方案。物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與生物醫(yī)療低溫存儲設(shè)備融合產(chǎn)生新模式。物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以保障疫苗各環(huán)節(jié)安全性、降低臨床用血的浪費、高效管理本庫，自公司推出物聯(lián)網(wǎng)解決方案以來，滲透率逐步提升。據(jù)2022年半年報披露，公司物聯(lián)網(wǎng)解決方案上半年實現(xiàn)收入ct堅持全球化網(wǎng)絡(luò)布局，海外本地化建設(shè)著眼長期發(fā)展。截至2022年6月底，公司海外經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)超過600家，與WHO、聯(lián)合國兒UNICEF區(qū)。同時，公司加強當(dāng)?shù)鼗癄I銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，在歐洲、北美等區(qū)域的當(dāng)?shù)鼗瘓F隊逐步完善。2022年上半年公司在迪拜、尼日利亞建成體驗和培訓(xùn)中心，提升用外延并購?fù)卣巩a(chǎn)品及渠道。公司于2020年11月完成對重慶三大偉業(yè)90%股權(quán)的收購，實現(xiàn)血液安全領(lǐng)域的應(yīng)用場景從醫(yī)院、血“硬件+平臺+服務(wù)”的疫苗全流程一站式場景服務(wù)，加快疫苗城市網(wǎng)業(yè)務(wù)多點落地，提升醫(yī)療創(chuàng)新數(shù)字場景方案綜合競爭力。防控放開有中期來看，并購項目的先后落地為公司在國內(nèi)四大應(yīng)用場景的拓展提供持續(xù)方案提供商。新國產(chǎn)血液凈化領(lǐng)域龍頭公司，有望受益于血透設(shè)備國產(chǎn)替代及ICU建設(shè)的CRRT需求。公司主要從事血液凈化設(shè)備與耗材的研發(fā)、生產(chǎn)血液凈化設(shè)備有望迎來國產(chǎn)替代機會，CRRT預(yù)計受益于ICU建設(shè)需求。公司是國產(chǎn)血液透析設(shè)備龍頭，自主研發(fā)了血液透析機、血液灌流機、CRRT等5大類11個型號的設(shè)備。具較強的技術(shù)水平和生產(chǎn)能力，產(chǎn)品質(zhì)量可靠、品牌認(rèn)可度不斷提升、售后服務(wù)響應(yīng)迅速、綜合性價比較高，使得公司有望在血液透析領(lǐng)域持續(xù)提升市場份額。連續(xù)性血液凈化設(shè)備(CRRT)技術(shù)門檻較高，在ICU中具有重要續(xù)快速發(fā)展。血液凈化耗材產(chǎn)品陸續(xù)獲批，設(shè)備布局有望帶動耗材銷售。公司在血液凈化耗材領(lǐng)域布局全面，已研發(fā)上市透析粉液、透析器、透析RTCRRT提升公司耗材板塊的盈利能力。RT望憑借技術(shù)、性能、成本、售后等優(yōu)勢引領(lǐng)國產(chǎn)替代；遠(yuǎn)期來看，公司在血液凈化領(lǐng)域的平臺化布局有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，連鎖血透中心有望為公司帶來長期成長動力。更新盆底及產(chǎn)后康復(fù)領(lǐng)域，不斷拓展產(chǎn)品線產(chǎn)品主要有盆底及產(chǎn)后康復(fù)設(shè)備(電刺激、磁刺激產(chǎn)品)、耗材及配件、信息化產(chǎn)品等，廣泛應(yīng)用于醫(yī)療機構(gòu)的婦產(chǎn)科、盆底康復(fù)中心、月子中心、母嬰中心等機構(gòu)。我國擁有龐大的產(chǎn)婦人群和適育女性，盆底及產(chǎn)后康復(fù)服務(wù)需求空間巨大。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，2023年我國產(chǎn)后康復(fù)設(shè)備行業(yè)市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)到144.8億元(按終端銷售額計算)，2018-2023年CAGR約30%，行，提供業(yè)績增長新動力。我國不孕不育、流產(chǎn)、產(chǎn)后人群基數(shù)龐大，生殖康復(fù)市場潛在巨大。公司基于以及豐富的渠道資源，積極延伸布局生殖康復(fù)、運動康復(fù)等領(lǐng)域，研發(fā)出婦?？?、生殖科、計劃生育門診等科室，有望為公司未來業(yè)績持續(xù)快速增長提供新動力。硬件性能方面，公司采用高度集成一體化設(shè)計，可實現(xiàn)獨立8通道肌電信息采集、電刺激、生物反饋及1個獨立張力檢測通道；功能設(shè)計方面，公司產(chǎn)品實現(xiàn)設(shè)備間數(shù)據(jù)和方案實時互通，大大提高設(shè)備易用性，降低醫(yī)生學(xué)習(xí)成本和醫(yī)患溝通成本。2)營銷網(wǎng)絡(luò)完善：公司已搭建起較為完善的營銷網(wǎng)絡(luò)體系，覆蓋全國31個省、自治區(qū)和直轄市，主要產(chǎn)品進入4600余家醫(yī)院、超過3000家月子中心、母嬰護理中心和產(chǎn)后恢復(fù)中心等專業(yè)機構(gòu)。3)磁刺激產(chǎn)品有望維持高增長，超聲治療儀、超聲波子宮復(fù)舊儀、手指關(guān)節(jié)康復(fù)評估系統(tǒng)等生殖康復(fù)及運動康復(fù)領(lǐng)域新產(chǎn)品有望打更新電磁刺激行業(yè)龍頭，醫(yī)美能量源設(shè)備有望打造第二增長曲線略升級。公司成立于2001年，致力于在盆底及產(chǎn)后康復(fù)、神經(jīng)康復(fù)、精神康復(fù)等細(xì)分領(lǐng)域提供康復(fù)產(chǎn)品及整體解決方案，目前產(chǎn)品主要為電刺激類、磁刺激類、電生理類設(shè)備、耗材及配件等康復(fù)醫(yī)療器，不斷拓展適應(yīng)癥領(lǐng)域。國內(nèi)盆底電刺激市場已逐漸進入成熟期，公司憑借完善的銷售網(wǎng)絡(luò)體系和良。醫(yī)美能量源在研產(chǎn)品豐富，未來有望打造第二增長曲線。公司全面布局皮秒激光、射頻(私密、溶脂、抗衰)以及塑形磁，有望在產(chǎn)品性能、成本、渠道推廣、學(xué)術(shù)和服務(wù)等方面的優(yōu)勢，迅速取得份22年收購國內(nèi)鈥激光領(lǐng)域領(lǐng)先公司科瑞達(dá)激光，其在激光能量領(lǐng)域的技術(shù)積累也將對公司能量源器械研發(fā)提供有效助力。康復(fù)機器人藍(lán)海市場，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯?？祻?fù)機器人具有可替代康復(fù)治療醫(yī)師的機械重復(fù)操作、精準(zhǔn)控制康復(fù)治療過程等優(yōu)勢，未來發(fā)展?jié)摿薮?。公司布局多年，形成了包括外骨骼、高精度傳感器、實時力反饋、主被動多模態(tài)控制、力矩軌跡混合控制、更新體外診斷企業(yè)，華潤入主迎蛻變析、化學(xué)發(fā)光免疫分析、婦科分泌物分析、血細(xì)胞分析、凝血分析、分子診斷分析、整體化實驗室8大產(chǎn)品線，覆蓋醫(yī)院檢驗科80%以元國家市場，D華潤賦能驅(qū)動公司長期發(fā)展，公司業(yè)績改善明顯。華潤入主后，于2021年年底完成管理團隊的優(yōu)化，公司逐步由研發(fā)導(dǎo)向向銷售導(dǎo)向轉(zhuǎn)型，同時在北京及深圳分別成立國內(nèi)及國際營銷中心。2022年上半年公司拓展了130余家國內(nèi)代理商和50余家國際代理商。2022年潤集團旗下華潤醫(yī)療、華潤健康、華潤流通板塊與迪瑞充分發(fā)揮產(chǎn)品協(xié)同，2022年華潤醫(yī)藥商業(yè)與公司在流通領(lǐng)域的關(guān)聯(lián)交易金額預(yù)的動力。公司尿液流水線、生免流水線、婦科分泌物流水線以及整體化實驗室等高通量檢測產(chǎn)品在2022年裝機量達(dá)到歷史最好水平，其中整體化實驗室增速0,000臺，為后續(xù)帶動試劑銷售打下良CM。IVD、印度等子公司，并逐步完成團隊本地化。2022H1公司在海點。新普瑞眼普瑞眼科：近幾年加速擴張，后疫情時代有望恢復(fù)高增長公司堅持在高線城市布局眼科醫(yī)院，醫(yī)院運營管理能力較強。普瑞眼科品牌創(chuàng)始于2005年，截止2022年9月公司已設(shè)立26家連鎖眼科醫(yī)療高效的管理模式。我國直轄市及省會城市等中心城市的經(jīng)濟實力和發(fā)展?jié)摿Ω?，中心持續(xù)發(fā)展空間更大，抗風(fēng)險能力更強。公司有較強的醫(yī)院運營管理能力，旗下新設(shè)醫(yī)院盈利周期約為4-5年，2021年公司旗下收入超過1億元的相對成熟的醫(yī)院共有8家。跑馬圈地。公司2019年以后新醫(yī)院設(shè)立速度明顯加快。在2022年7月于創(chuàng)業(yè)板成功上市后，增強資金實和凈利潤的快速增長階段。近幾年加速擴張，后疫情時代有望恢復(fù)高增長。2022年公司業(yè)務(wù)受疫情影響較大，收入增速相比以往有所降低，同時公司新建醫(yī)院及部利潤的快速增長。療服務(wù)政策支持力度不及預(yù)期，擴張及扭虧速度不及預(yù)期等。新產(chǎn)癌癥早篩龍頭，長期成長空間廣闊衛(wèi)清、噗噗管、幽幽管三款商業(yè)化早篩產(chǎn)品，同時已布局宮頸癌、肝癌、鼻咽癌等單癌種早篩和泛癌種早篩產(chǎn)品。其中常衛(wèi)清于2020年11FITNMPA準(zhǔn)的中國首個適用于“消費者自測”的幽門螺桿菌檢測產(chǎn)品。三大商業(yè)化產(chǎn)品持續(xù)放量，帶動公司業(yè)績高增長。公司近幾年業(yè)績維持高增長態(tài)勢，營收從2018年的0.19億元增長至2022年的7.67億元 中樞)，CAGR為153%。其中核心產(chǎn)品常衛(wèi)清2022年預(yù)計實現(xiàn)收入3.52-3.70億元，同比增長262-281%，已成為收入占比最高、公司產(chǎn)品在性能、合規(guī)壁壘、規(guī)模效應(yīng)、使用場景、渠道等方面具有多重優(yōu)勢。1)性能指標(biāo)優(yōu)異：常衛(wèi)清46.2%的陽性預(yù)測值(PPV)意味著其能有效濃縮腸癌高危人群，可作為金標(biāo)準(zhǔn)腸鏡的有效補充，99.6%的陰性預(yù)測值(NPV)意味著漏檢可能性極小、排陰效果好，性技術(shù)審評中心