I人民幣對美元匯率決定理論的實證檢驗一購買力平價（一）購買力平價概述購買力平價理論的基本思想是，匯率是由兩國貨幣的購買力所決定的，一國貨幣的購買力又是由其國內(nèi)的價格水平所決定的，按照兩國貨幣在各自國內(nèi)的購買力確定的匯率水平應該是一種長期均衡匯率。匯率是由兩種貨幣在本國國內(nèi)所能購買的商品與勞務的數(shù)量決定的。第一個正式系統(tǒng)提出購買力平價理論的是瑞典經(jīng)濟學家古斯塔夫?卡塞爾，他以貨幣數(shù)量論為基礎，提出了購買力平價理論：匯率變動是由兩國物價水平比率的變動所決定的。雖然現(xiàn)實的市場匯率可能暫時與購買力平價水平不完全一致，但從長期看，實際匯率圍繞購買力水平波動，并最終趨向于購買力平價水平。（二）一價定律購買力平價理論的基礎是一價定律。一價定律的含義是：同一種商品（或資產(chǎn)）在任何國家的價格按照貨幣比價換算后，應該是完全相等的。其隱含的假設條件是：沒有交易成本，沒有貿(mào)易壁壘，商品是同質(zhì)的，市場信息是完全的，投資者是理性的，即在風險既定的條件下追求利潤最大化。在充分競爭的市場環(huán)境中，價格是資源配置的杠桿，是市場實現(xiàn)均衡的動力，如果同一商品在不同地區(qū)的價格不等而出現(xiàn)非均衡狀態(tài)，則投資者的套利行（或是投機行為）將使供求關系發(fā)生變動，直到價格趨同，均衡恢復。（三）絕對購買力平價嚴格假定下的單一商品一價定律為：其中，Pi為商品i的本幣價格；E為匯率；Pi*為商品i的外幣價格。含義為：商品i在本國市場上以本國貨幣表示的價格P應該等于以本國貨幣表示的在外國市場上的價格E×Pi*。若本國的一個標準商品籃子的價格為P，外國同一標準商品籃子的價格為P*，則一價定律可表述為：從此公式可推出絕對購買力平價：公式表明：匯率是一個取決于兩國相對價格的名義變量。當本國價格水平相對上升時匯率水平上升，本幣購買力下降，本幣貶值；但本國價格水平相對下降時，匯率水平下降，本幣的購買力上升，本幣升值。（四）相對購買力平價絕對購買力平價說明的是：在某個時點上，匯率水平由兩國相對價格總水平所決定。如果要說明在某段時期內(nèi)，匯率水平是如何變動的，則進一步可由絕對購買力平價推導出相對購買力平價：它表明：匯率變化率等于同期本國與外國通貨膨脹率之差。如果本國的通貨膨脹率相對高于外國的通貨膨脹率，則匯率上升，本幣貶值；若本國的通貨膨脹率相對低于外國的通貨膨脹率，則匯率下降，本幣升值。二人民幣兌美元購買力平價實證分析（一）中美CPI、匯率數(shù)據(jù)表11985到2010年中美CPI、匯率數(shù)據(jù)時間中國CPI(1979=100)美國CPI(1979=100)P-P*匯率2010年516.09300.83215.26676.952009年499.6196.09303.51683.12008年503.12297.1206.02694.512007年475.09286.08189.01760.42006年453.33278.16175.17797.182005年446.63269.43177.2819.172004年438.73260.59178.14827.682003年422.27253.79168.48827.72002年417.26248.16169.1827.72001年420.62244.28176.34827.72000年417.7237.55180.15827.841999年416.04229.79186.25827.831998年421.94224.86197.08827.911997年425.35221.43203.92828.981996年413.76216.37197.39831.421995年382.05210.21171.84835.11994年326.26204.46121.8861.871993年262.9199.2663.64576.21992年229.21193.5335.68551.461991年215.42187.8427.58532.331990年208.34180.1828.16478.321989年202.07170.9731.1376.511988年171.25163.098.16372.211987年144.15156.7-12.55372.211986年134.34151.16-16.82345.281985年126.14148.33-22.19293.66數(shù)據(jù)來源：中國統(tǒng)計局；美國勞工局圖11985年—2013年人民幣對美元匯率的變化趨勢從以上數(shù)據(jù)可以看出，在2985到2013年期間，盡管中美匯率呈現(xiàn)波動變化，但總的趨勢來說，是下降的。（二）對購買力平價理論的評價根據(jù)以上實證分析，從1985到2010年的數(shù)據(jù)來看，購買力平價理論在人民幣對美元匯率上得不到實證支持，可能造成的原因有：（1）各國用于計算物價指數(shù)的商品籃子并不相同CPI價格指數(shù)根據(jù)商品籃子中商品的價格以及相關權重，計算商品籃子的價格，從而形成。但是中美所使用的商品籃子里的商品及權重有差異，從而所計算的物價指數(shù)的基礎不同，從而導致價格指數(shù)不具有可比性，以此計算的匯率水平與實際有差異。（2）購買力平價缺少對非貿(mào)易品的考慮購買力平價假設所有的商品都是貿(mào)易品，當一種商品作為非貿(mào)易品，即使它在不同國家是同質(zhì)的，但采用同種貨幣購買的價格水平很可能存在巨大差異。若商品籃子的非貿(mào)易品居多，則這種差異就會很顯著，從而使得購買力平價不成立。（3）貿(mào)易壁壘和交易費用在現(xiàn)實中是存在的雖然隨著經(jīng)濟全球化、金融一體化的推進，國際貿(mào)易的份額和比重不斷攀升，但是在維護本國利益，各國還是在一定程度上設置各種貿(mào)易壁壘，同時在現(xiàn)實世界中，商品的交易會產(chǎn)生一定費用的。壁壘和交易費用是購買力平價理論的假設前提，使得購買力平價的缺乏成立的基礎。三利率平價（一）利率與匯率數(shù)據(jù)分析月份人民幣兌美元即期e人民幣兌美元遠期e美元名義i人民幣名義i中美利差e的遠期升貼水2009.096.8296.82441.33%2.20%0.87%-0.000672009.106.82816.80111.26%2.22%0.96%-0.003952009.116.82726.74741.20%2.24%1.04%-0.011692009.126.82826.76581.02%2.25%1.23%-0.009142010.016.8276.75470.98%2.33%1.35%-0.010592010.026.82696.77470.84%2.35%1.51%-0.007652010.036.82636.76070.84%2.35%1.51%-0.009612010.046.82636.71210.92%2.37%1.45%-0.016732010.056.8286.76481.02%2.42%1.40%-0.009262010.066.79096.71091.20%2.62%1.42%-0.011782010.076.7756.73161.17%2.61%1.44%-0.006412010.086.81056.77181.04%2.65%1.61%-0.005682010.096.70116.65440.84%2.68%1.84%-0.006972010.106.69086.57760.78%2.91%2.13%-0.016922010.116.67626.57270.76%3.10%2.34%-0.0155表12009年9月到2010年1月利率與匯率數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站、中國銀行網(wǎng)站（二）實證分析（1）人民幣與美元的利差與人民幣對美元的升貼水率取2009年9月-2010年11月數(shù)據(jù)，令人民幣與美元的利差為自變量，人民幣對美元的升貼水率為因變量，進行因果關系檢驗。如圖：可以得出結(jié)論：根據(jù)以上圖形可以看出，隨著人民幣與美元的利差的變化，人民幣對美元的升貼水率并沒有表現(xiàn)出與人民幣與美元的利差變化相近的變化，所以可以得出，人民幣與美元的利差和人民幣對美元的升貼水率沒有因果關系。（2）人民幣與美元的利差與人民幣對美元的遠期匯率取2009年9月-2010年11月數(shù)據(jù)，令人民幣與美元的利差為自變量，人民幣對美元的遠期匯率為因變量，進行因果關系檢驗。如圖：可以得出結(jié)論：根據(jù)以上圖形可以看出，隨著人民幣與美元的利差的不斷增長，人民幣對美元匯率在逐漸下降，所以可以得出，中美利差與人民幣對美元匯率之間存在著一定的因果關系但并不明顯，利差對匯率的變化起到一定作用。但總的來說，從這段時間反應的情況來看，因果關系不是很明顯。（三）原因分析（1）國際間資本流動管制嚴格資本管制是一種貨幣政策工具，是國家政府機關等權力機構(gòu)用來掌控資本從國家資本賬戶等的流進和流出，以及定向投資金額從國家或貨幣中的進出。我國對跨境資本流動管制嚴格，以此保障國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定、金融安全。這就導致了國際資本間的流動受限，對我國利率變化的反應延遲，影響了利率平價理論的作用。（2）外匯市場受限外匯市場是指經(jīng)營外幣和以外幣計價的票據(jù)等有價證券買賣的市場。與發(fā)達國家相比，我國的外匯市場并不發(fā)達，市場覆蓋范圍狹窄，參與者不足，市場競爭力不強。此外，我國外匯交易中心的市場地位還有待明確，央行對外匯市場干預過多，導致外匯市場供求失真，其與匯率變動的聯(lián)系斷裂，也拉長了利率平價理論作用的時間。（3）利率管制嚴格利率管制是指國家將資金利率調(diào)整到高于或低于市場均衡水平的一種政策措施。我國的基準利率由中國人民銀行確定存貸款利率范圍也受到管制，這種嚴格的利率管制政策使得套利資本的利差收益變動較小，因此國際間資本單向流動，利率平價理論的作用進程遲緩。（4）匯率相對剛性2005年后，雖然我國人民幣匯率實行有管理的浮動匯率制度，但實際上具有固定匯率的特征，央行也利用各種干預市場的手段實現(xiàn)了這一目標。匯率的正常波動是利率平價理論成立的重要條件，但銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度較小，范圍受到中國人民銀行管制，這降低了套利資本的匯率風險，利率平價理論的作用難以得到發(fā)揮。四結(jié)論購買力平價理論是有關匯率決定的重要理論，是其他匯率決定理論的基礎。雖然根據(jù)本文進行實證分析之后，現(xiàn)實匯率波動不符合購買力平價理論，但是它卻提供了解釋匯率波動的一種方法，因為PPP理論是一種長期均衡匯率，而本文分析的數(shù)據(jù)較少，所以不能很好驗證PPP理論。但根據(jù)其他學者的研究發(fā)現(xiàn)，購買力平價可以在長期內(nèi)更好的解釋匯率波動，所以可以延長數(shù)據(jù)的選取范圍，對購買力平價理論進行進一步的研究。依據(jù)利率平價理論，就本文的研究來看，并不能夠很好的解釋匯率波動與利率之間的關系，主要原因是我國的匯率受多方面因素的影響，匯率與利率之間存在著更為復雜的非線性關系，為了更能正確預測人民幣匯率與利率之間的關系，還需應用更多的數(shù)據(jù)進行數(shù)理分析。但無論怎樣，PPP理論和利率評價理論在匯率決定