請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司盈利預(yù)測及估值020A公司盈利預(yù)測及估值020A021A2E3E4E營業(yè)收入(百萬元)7166營業(yè)收入增速歸屬于母公司的凈利潤17140凈利潤增長率0%0%攤薄每股收益(元)2.25.18每股現(xiàn)金流量(元)1.95.29凈資產(chǎn)收益率P/E78.0.0P/B18.08報告摘要1專注數(shù)碼印染領(lǐng)域，做紡織數(shù)碼印染行業(yè)龍頭企業(yè)①公司是國內(nèi)數(shù)碼印染行業(yè)龍頭企業(yè)。公司成立于1992年，自成立以來始終專注于數(shù)碼噴印技術(shù)的研究、開發(fā)和應(yīng)用，是國內(nèi)首家將數(shù)碼噴印技術(shù)應(yīng)用于工業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)。經(jīng)過三十年深耕，公司已掌握數(shù)碼噴印領(lǐng)域的重大關(guān)鍵技術(shù)，主要產(chǎn)品包括數(shù)碼直噴機(jī)、數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)和墨水耗材。近幾年公司把握住數(shù)碼噴印快速滲透的機(jī)遇，堅持WTiN統(tǒng)計，2018年公司數(shù)碼噴印設(shè)備生產(chǎn)的紡織品占全球數(shù)碼印花產(chǎn)品總量的13%，僅次于MS和EFI-Reggiani，位居世界第三。根據(jù)中國紡織機(jī)械協(xié)會統(tǒng)計，2017-2019年，公司均位列國內(nèi)中高端紡織數(shù)碼噴墨印花機(jī)銷量第一，且市場占有率超過50%。②營收持續(xù)增長，盈利能力穩(wěn)中有升。2017-2021年，公司營收CAGR為35.11%，歸母凈利潤C(jī)AGR為43.19%，業(yè)績快速增長，同時盈利水平穩(wěn)中有升。2021年，公司克服疫情持續(xù)反復(fù)以及大宗原材料價格大幅波動的困難，主要業(yè)務(wù)數(shù)碼直噴機(jī)、數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)和墨水耗材均保持快速增長態(tài)勢，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長31.74%、32.38%。1數(shù)碼印染行業(yè)：多重因素助推數(shù)碼印染代替?zhèn)鹘y(tǒng)印染①數(shù)碼印染分為數(shù)碼直噴和數(shù)碼轉(zhuǎn)印，國內(nèi)數(shù)碼轉(zhuǎn)印滲透率高于數(shù)碼直噴。由于數(shù)碼轉(zhuǎn)印技術(shù)門檻相對較低，生產(chǎn)成本和傳統(tǒng)的凹版紙印花價格接近，其滲透率提升較快。而數(shù)碼直噴由于國內(nèi)起步相對晚，同時加工成本較高、技術(shù)門檻高等原因，其滲透率相對較低。②數(shù)碼噴印在節(jié)能環(huán)保上遠(yuǎn)優(yōu)于傳統(tǒng)噴印，符合國家“雙碳”戰(zhàn)略的要求。數(shù)碼噴印相比傳統(tǒng)印花，其生產(chǎn)過程中的污水排放大幅降低，污水處理成本僅有傳統(tǒng)印花的十分之一左右，單位產(chǎn)出的能耗低，減輕了印染企業(yè)對排污指標(biāo)的依賴。隨著國家“雙碳”戰(zhàn)略的推進(jìn)，數(shù)碼噴印正得到越來越多的環(huán)保政策支持。③數(shù)碼噴印更能適應(yīng)下游向“小批量、零庫存、快反應(yīng)”新型商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變。終端消費(fèi)者“個性化、定制化”的網(wǎng)購需求越來越廣泛，倒逼紡織全產(chǎn)業(yè)鏈向“小批量、零庫存、快反應(yīng)”的生產(chǎn)加工方式轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步推動了數(shù)碼印花工藝對傳統(tǒng)印花工藝的替代。同時從2020年年初開始的新冠肺炎疫情進(jìn)一步刺激了工業(yè)新一輪數(shù)字化變革，在這一過程中，印染行業(yè)自動化、智能化發(fā)展進(jìn)程進(jìn)一步加快，數(shù)碼噴墨印花技術(shù)面臨新的發(fā)展機(jī)遇。④數(shù)碼噴印設(shè)備及墨水耗材降本增效助推數(shù)碼印花滲透率提升，未來數(shù)碼印花行業(yè)市場空間較大。隨著數(shù)碼噴印市場進(jìn)一步發(fā)展，紡織品數(shù)碼噴印產(chǎn)品的應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品種類更加豐富，未來數(shù)碼噴印設(shè)備及噴頭、墨水等耗材價格有望持續(xù)降低，進(jìn)而帶動數(shù)碼印花成本和加工費(fèi)不斷降低。雖然數(shù)碼印花成本短時間看比傳統(tǒng)印花成本高，但數(shù)碼印花具有印花速度快，人工成本低等優(yōu)勢，未來隨著技術(shù)革新及規(guī)模優(yōu)勢帶來的降本增效，數(shù)碼印花產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢將持續(xù)凸顯，滲透率有望不斷提升。根.07億1宏華數(shù)科：“設(shè)備+耗材”構(gòu)筑國內(nèi)龍頭地位，上下游拓展打開新增長點宏華數(shù)科(688789.SH)備深耕印染行業(yè)三十年，引領(lǐng)數(shù)碼印花行業(yè)變革師：馮勝comcn聯(lián)系人：謝校輝基本狀況股本(百萬股)76流通股本(百萬股)16175.60市值(百萬元)133462836股價與行業(yè)-市場走勢對比相關(guān)報相關(guān)報告-2-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告①“設(shè)備+耗材”戰(zhàn)略打造公司競爭壁壘。公司堅持“設(shè)備+耗材”的產(chǎn)品戰(zhàn)略，為客戶提供高性價比的數(shù)碼印花設(shè)備和耗材的組合產(chǎn)品，從而實現(xiàn)自身數(shù)碼噴印設(shè)備和耗材、配件的捆綁銷售。②研發(fā)實力雄厚，研發(fā)成果顯著，產(chǎn)品性能向國外一流企業(yè)看齊。公司是工信部認(rèn)定的制造業(yè)單項冠軍企業(yè)，擁有科技部認(rèn)定的國家數(shù)碼噴印工程技術(shù)研究中心，研發(fā)實力雄厚。公司已掌握數(shù)碼噴印領(lǐng)域多項核心技術(shù)，生產(chǎn)的數(shù)碼噴印設(shè)備在性能指標(biāo)和綜合競爭力等方面均已達(dá)到國際領(lǐng)先水平。③進(jìn)行產(chǎn)業(yè)上下游拓展，打開公司成長空間。公司是行業(yè)少有的既研發(fā)生產(chǎn)數(shù)碼印花設(shè)備，又銷售墨水耗材的企業(yè)，同時公司亦積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴(kuò)張，于2021年10月合資成立浙江宏華百錦千印家紡科技有限公司，作為“數(shù)字化裝備+智能化工廠+快反供應(yīng)鏈”的智能紡織示范平臺，未來將有利于公司更好的進(jìn)行數(shù)碼噴印裝備及耗材的應(yīng)用和推廣；2022年3月公司公告將以自有資金人民幣6700萬元收購公司原墨水供應(yīng)商天津晶麗數(shù)碼科技67%的股權(quán)。公司通過上下游產(chǎn)業(yè)鏈的拓展可以擴(kuò)大公司收入，降低公司經(jīng)營風(fēng)險，增強(qiáng)公司的競爭力。公司深耕數(shù)碼印染行業(yè)30余年，是國內(nèi)數(shù)碼噴印行業(yè)龍頭企業(yè)。公司堅持“設(shè)備現(xiàn)行，耗材跟進(jìn)”的戰(zhàn)略，數(shù)碼噴印設(shè)備產(chǎn)品的核心指標(biāo)達(dá)到世界一流水平。受益于數(shù)碼噴印替代傳統(tǒng)印染的大趨勢，公司整體業(yè)績實現(xiàn)快增長，市占率有望進(jìn)一步提升。同時公司積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游，未來高成長可期?？紤]到數(shù)碼印染滲透率的持續(xù)提升以及公司市占率的進(jìn)一步提高，預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為3.18億元、4.1風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，數(shù)碼噴印技術(shù)市場推廣不及預(yù)期風(fēng)險，核心原材料噴頭主要依賴外購的風(fēng)險，新型冠狀病毒疫情導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險，匯率波動的風(fēng)險，引用公開資料信息滯后的風(fēng)險，行業(yè)測算偏差的風(fēng)險。-3-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告 -........................-19- -4-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告 圖表11：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(截止2022Q1) -10- - 17- - -5-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告 -6-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告1、專注數(shù)碼噴印領(lǐng)域，做紡織數(shù)碼噴印行業(yè)龍頭企業(yè)1.1、公司定位：紡織數(shù)碼印花綜合解決方案提供商以來一直專注于數(shù)碼噴印技術(shù)的研究、開發(fā)和應(yīng)用，是國內(nèi)第一家自主研發(fā)數(shù)碼噴印機(jī)的企業(yè)。公司自成立以來，主營業(yè)務(wù)及經(jīng)營模式經(jīng)歷了四個階段的演變：1992年至1999年為紡織印花軟件及硬件研發(fā)階段、2000年至2006年為數(shù)碼噴印產(chǎn)品推廣階段、2007年至2016年為數(shù)碼噴印技術(shù)多年7月8日公司成功在科創(chuàng)板上市。目前，公司已成為紡織數(shù)碼印花領(lǐng)域綜合解決方案提供商，并積極向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展。圖表1：公司發(fā)展歷程1公司堅持采用“設(shè)備現(xiàn)行，耗材跟進(jìn)”的經(jīng)營模式，主營業(yè)務(wù)為數(shù)碼噴印設(shè)備+墨水耗材產(chǎn)品。公司主要產(chǎn)品為數(shù)碼噴印設(shè)備和墨水耗材等，數(shù)碼噴印設(shè)備包括數(shù)碼直噴印花機(jī)、數(shù)碼噴墨轉(zhuǎn)移印花機(jī)、超高速工業(yè)印花機(jī)，墨水包括活性墨水和分散墨水等。公司深度報告-7-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表3：公司主營產(chǎn)品展示產(chǎn)品類別產(chǎn)品名稱產(chǎn)品圖片產(chǎn)品介紹花機(jī)采用掃描式噴印，裝載高精度工業(yè)級噴頭，擁有可變墨點功能，最高噴印速度達(dá)1000平方米/小時以上，典型噴印精度1200dpi，適用于棉、麻、絲綢等面料。移印花機(jī)高速工業(yè)噴印機(jī)印后烘干處理功能，裝載高精度工業(yè)級噴圓網(wǎng)同步印花，用于棉、麻、化纖等面料，滿足并通過OEKO-TEX(國際環(huán)保紡織協(xié)會)紡織品生態(tài)環(huán)保認(rèn)證，適。1.2、經(jīng)營狀況：營業(yè)收入持續(xù)增長，盈利能力優(yōu)秀務(wù)中數(shù)碼直噴機(jī)、數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)和墨水耗材-8-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告況外市場拓展順利使得公司毛利率穩(wěn)中有升。2020年以來為應(yīng)對疫情帶來的市場需求的不利影響，公司對機(jī)器售價進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，導(dǎo)致2020pct1pct；財務(wù)費(fèi)-9-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告。況變化情況1.3、股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰，股權(quán)激勵綁定核心員工董事長金小團(tuán)通過寧波維鑫、寧波馳波和寶鑫數(shù)碼間接控制公司股權(quán)合-10-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告圖表11：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(截止2022Q1)告股東凈利潤為基數(shù)剔除支付股權(quán)激勵費(fèi)用后，增長率分別不低于30%、權(quán)激勵較高的考核目標(biāo)充分彰顯了公司對未來發(fā)展的信心。歸屬期歸屬比例公司業(yè)績考核條件滿足條件的凈利潤最低值(億元)0%以2020年凈利潤為基數(shù)，2023年凈利潤增長率不低于120%1.4、募投項目：項目實施將有助于鞏固公司行業(yè)領(lǐng)先地位項目包括“年產(chǎn)2000套工業(yè)數(shù)碼噴印設(shè)備與耗材智能化工廠建設(shè)項目”和“工業(yè)數(shù)碼噴印技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目”。智能工廠建設(shè)項目將擴(kuò)大公司現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模以滿足持續(xù)增長的市場需求，為公司帶來穩(wěn)定與充足新促進(jìn)產(chǎn)品升級迭代，探索產(chǎn)品在其他領(lǐng)域的應(yīng)用場景，-11-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告能司研發(fā)實力及核心競爭力。O序號項目名稱項目總投資金額(萬元)擬投入募集資金金額(萬元)1.00.002研發(fā)中心建設(shè)項目00003.00.00.00.002、行業(yè)分析：多重因素助推數(shù)碼印染加速替代傳統(tǒng)印染2.1、行業(yè)概況：數(shù)碼印染正經(jīng)歷從“純打樣”到“大批量生產(chǎn)”的歷程重要組成部分，是紡織產(chǎn)業(yè)鏈中產(chǎn)品深加工、提升紡織品品質(zhì)、功能和價值的重要環(huán)節(jié)，也是資源消耗和污染物排放的主要環(huán)節(jié)。根據(jù)WTIN統(tǒng)的印染工藝作為我國紡織主要印染方式根據(jù)中國印染行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)同時傳統(tǒng)印染需要制版打樣生產(chǎn)周期長，難以滿足下游“小單快反”的需求。而數(shù)碼噴印技術(shù)污染小，無需制版即可進(jìn)行生產(chǎn)，給紡織印染帶來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇，未來數(shù)碼噴印在紡織印染中滲透率提升空間-12-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告機(jī)到想要轉(zhuǎn)印的產(chǎn)品上。數(shù)碼直噴是指在對紡織面料進(jìn)行預(yù)處理、涂覆黏結(jié)劑，然后采用數(shù)碼印花機(jī)將墨水直接噴印在面料上，經(jīng)加熱烘干后形加工成本高及技術(shù)門檻高等原因滲透率相對較慢。根據(jù)中國印染行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，國內(nèi)數(shù)碼噴墨印花占比從2014年的1.8%增至2019年的-13-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告，數(shù)碼印花技術(shù)具有環(huán)保性、高“個性化、小批量、交貨快、花型多、高品質(zhì)”轉(zhuǎn)型的需求，在部分領(lǐng)域能夠?qū)崿F(xiàn)對傳統(tǒng)印花方式的替代(備注：具體優(yōu)勢分析見本報告2.2節(jié))。對比項目傳統(tǒng)印花數(shù)碼印花易出現(xiàn)對花不準(zhǔn)瑕疵布有限者清除地空間小間備生產(chǎn)速度(米/分鐘)0-100快速反應(yīng)的生產(chǎn)勢，但目前數(shù)碼印花產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)滲透率僅有10%左右，尤其是數(shù)碼直噴滲透率相較于數(shù)碼轉(zhuǎn)印更低，其原因歸結(jié)如下：①數(shù)碼印花單位加工成工人配套欠缺。數(shù)碼印花是用數(shù)字化噴印替代機(jī)械噴印的改進(jìn)，雖然對立明確的操作規(guī)范，作業(yè)人員具備數(shù)字化控制技能，這是目前國內(nèi)很多-14-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告缺的。③下游需求趨勢的改變過程需要較長時間。數(shù)碼印花的發(fā)展需求，但下游需求趨勢的改變需要一個過程。目前大部分印染企1墨水作為耗材隨著數(shù)碼噴印設(shè)備保有量的不斷增加，需求量也不斷提子、還原、直接等，其中常用的墨水有分散、活性、酸性和涂料。根據(jù)，目前國內(nèi)數(shù)碼噴墨印花墨水在墨水的穩(wěn)定性、色彩飽和度、噴頭匹配性等方面取得明顯的技術(shù)進(jìn)步，從過去完全依賴進(jìn)口轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾餮邪l(fā)為主染產(chǎn)生的印染廢水是紡織工業(yè)的主要污染源。傳統(tǒng)印染在印染環(huán)節(jié)中使物上進(jìn)行精確的噴墨，因此噴墨打印過程中很少產(chǎn)生廢墨。數(shù)碼印染在生產(chǎn)過程中只會在前處理上漿和后整理水洗中產(chǎn)生一定廢液，污染來源較傳統(tǒng)印染少很多，污水處理成本比傳統(tǒng)印花少。因此，采用數(shù)碼印染的生產(chǎn)方式可以讓企業(yè)減少單位產(chǎn)量的污水排放量，減輕了印染企業(yè)對公司深度報告行動的逐步深入以及中國“碳達(dá)峰、碳中和”戰(zhàn)略的推進(jìn)，數(shù)碼噴墨印花正得到越來越多的環(huán)保政策支持。作為高污染行業(yè)的紡織印染業(yè)，各地對其排污指標(biāo)控制越來越強(qiáng)，印染企業(yè)排污成本越來越高，這倒逼很多企經(jīng)濟(jì)與信息化廳聯(lián)合發(fā)布的《浙江省紡織印染(數(shù)碼噴印)綠色準(zhǔn)入指傳統(tǒng)印花企業(yè)向數(shù)碼印花轉(zhuǎn)型。時間部門政策法規(guī)相關(guān)內(nèi)容染行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，規(guī)范印染行業(yè)營和投資行為，推進(jìn)節(jié)能減排清潔生產(chǎn)，引導(dǎo)印《紡織印染建設(shè)項目重大變動清單(試行)》價管理，根據(jù)《環(huán)境目環(huán)境保護(hù)管理條例》及有關(guān)規(guī)行)》《印染行業(yè)綠色發(fā)展技術(shù)指南》(2019噴墨印花作為節(jié)能減排染色的推廣技術(shù)，為地方轉(zhuǎn)型升級提供指導(dǎo)，給印染企業(yè)技術(shù)改造《首臺(套)重大技術(shù)裝備推廣應(yīng)用指導(dǎo)目錄(2019年版)》將紡織品數(shù)碼噴墨與圓網(wǎng)(平網(wǎng))印花聯(lián)合機(jī)、高速數(shù)碼直噴印花生產(chǎn)線列入指導(dǎo)目錄，不斷提升重大技術(shù)裝備的科研水平，加快推進(jìn)首臺(套)裝備的研發(fā)和應(yīng)用《浙江省紡織印染(數(shù)碼噴印)綠色準(zhǔn)入指導(dǎo)意見(試行)》對符合紡織印染(數(shù)碼噴印)綠色準(zhǔn)入要求的紡織印染耗和能源資源優(yōu)化配點用能地區(qū)結(jié)構(gòu)調(diào)整。紹興、湖州、嘉興、溫州生產(chǎn)技術(shù)，提升高附加值產(chǎn)品比例，大幅提升-15-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-16-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告零庫存、個性化定制成為市場發(fā)展方向，這就要求紡織印染企業(yè)經(jīng)營重心從以生產(chǎn)為中心逐步轉(zhuǎn)向以客戶為中心。印花方式也逐步從大批量生不僅能快速反應(yīng)訂單需求，而且可以按照復(fù)雜訂單進(jìn)行生產(chǎn)，可以滿足下游“小單快反”的需求。，B2C快時尚跨境電商品牌。希音沒有自己的生產(chǎn)工廠，訂單全部由具有“小單快反”生產(chǎn)能力代工廠完成。而數(shù)碼印染相較于傳統(tǒng)印染更能支件需求量下，數(shù)碼印染的生產(chǎn)成本要低于傳統(tǒng)圓網(wǎng)、平網(wǎng)印染的生產(chǎn)成-17-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告圖表23：希音發(fā)展歷程OBOMD供應(yīng)商二次工藝廠售等、泳衣、歐美女裝、童裝等反生產(chǎn)模式反生產(chǎn)模式成本已經(jīng)和傳統(tǒng)的凹版印刷成本相近。目前墨水耗材仍有著較大的下降的良性循環(huán)。根據(jù)中國印染行業(yè)的數(shù)據(jù)，可以看到數(shù)碼噴墨印花墨水的價格成本在顯-18-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告加工方式數(shù)碼直噴印花加工費(fèi)(元/米)其中:墨水平均成本(元/米)2傳統(tǒng)網(wǎng)印加工費(fèi)(元/米)數(shù)碼轉(zhuǎn)印加工費(fèi)(元/米)其中:墨水平均成本(元/米)1傳統(tǒng)凹版印花加工費(fèi)(元/米)2.3、競爭格局：公司憑借成本、技術(shù)等優(yōu)勢占據(jù)全球行業(yè)前三的位臵于數(shù)碼印花行業(yè)發(fā)展初期階段，數(shù)碼噴印設(shè)備企業(yè)規(guī)模參差不齊且以中小型企業(yè)為主，但公司作為國內(nèi)專注于數(shù)碼噴印少數(shù)先進(jìn)企業(yè)，擁有較強(qiáng)的技術(shù)開發(fā)能力，可以生產(chǎn)與國際同行競爭的各種數(shù)碼噴印設(shè)備。根國內(nèi)中高端紡織數(shù)碼噴墨印花機(jī)銷量第一，且市場占有率超過50%。-19-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告圖表27：數(shù)碼噴印設(shè)備全球份額占比(2018年)型公司主要產(chǎn)品基本情況MSLaRio系列現(xiàn)隸屬于美國都福集團(tuán)旗下BOLTSinglePass數(shù)碼打印機(jī)2015年被美國EFI公司(ElectronicsForImaging,Inc.)戰(zhàn)略性收購r制造和銷售統(tǒng)和材料零部件五大領(lǐng)域，目前數(shù)碼專業(yè)印刷領(lǐng)域主要字印刷設(shè)備等alorRobustellilePass、產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋多行業(yè)，求2.4、數(shù)碼噴印設(shè)備及墨水耗材市場空間測算公司深度報告做當(dāng)年銷量。測算：根據(jù)世界紡織品信息網(wǎng)(WTiN)及中國印染行業(yè)協(xié)會等將設(shè)數(shù)碼噴印設(shè)備隨著規(guī)模效應(yīng)提升導(dǎo)致成本和售價逐步下降，預(yù)測到2025項目201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E全球數(shù)碼噴印設(shè)備年初保有量(臺)7840408040630459904249047795668732448其中：數(shù)碼直噴機(jī)0043800606267數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)440074000000004088426924903902221臺)4550000其中：數(shù)碼直噴機(jī)000673.21%4.57%5.52%數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)4500000740.57%30.00%25.00%25.00%25.00%25.00%25.00%臺)00033356168980628其中：數(shù)碼直噴機(jī)60040253161oy64.47%72.80%62.04%30.00%25.00%25.00%20.00%20.00%數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)0005952654oy26.32%-2.50%年末保有量(臺)408040630459904249047795668732448其中：數(shù)碼直噴機(jī)04380060626741713數(shù)碼直噴機(jī)占比22.28%25.78%28.86%31.97%34.85%37.58%其中：數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)74000000004088426924903902221320數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)占比87.99%87.51%86.64%81.76%77.81%74.29%71.20%68.08%62.45%國內(nèi)數(shù)碼噴印設(shè)備年初保有量(臺)07000910020401434669943798其中：數(shù)碼直噴機(jī)000000472365數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)0450060000020407334888023臺)000003其中：數(shù)碼直噴機(jī)————68499————2.00%3.00%4.00%5.00%5.00%5.00%5.00%數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)00000037.50%20.00%23.08%17.65%42.86%30.00%30.00%30.00%25.00%25.00%25.00%臺)00032628585817其中：數(shù)碼直噴機(jī)400400958oy33.33%0.00%25.00%30.00%25.00%30.00%40.00%35.00%35.00%35.00%數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)0001632179oy0.00%40.00%50.00%14.29%5.00%10.00%15.00%15.00%10.00%10.00%年末保有量(臺)700091002040143466994379811其中：數(shù)碼直噴機(jī)000000472365數(shù)碼直噴機(jī)占比10.71%10.96%10.53%9.26%10.65%11.03%11.77%12.77%13.55%14.93%16.83%其中:數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)450060000020407334888023796數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)占比89.29%89.04%89.47%90.74%89.35%88.97%88.23%87.23%86.45%85.07%17%數(shù)碼直噴機(jī)售價(萬元/臺)數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)售價(萬元/臺)40全球數(shù)碼噴印市場空間(萬元)80006430中國數(shù)碼噴印市場空間(萬元)80001025182008338385800680-20-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-21-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告材中分散墨水主要用于數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)，而活性墨水主要用于數(shù)碼直噴機(jī)。受益于數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)價格低、技術(shù)門檻低等因素，數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)拓展速度快于數(shù)碼直噴機(jī)。未來隨著數(shù)碼直噴機(jī)降本增效，數(shù)碼直噴機(jī)將加速拓展，相應(yīng)的活性墨水銷量份額將快速提升。測算：伴隨數(shù)碼噴印市場的快速拓展，全球數(shù)碼噴墨印花墨水占比分別為19.48%/56.70%/23.83%。根據(jù)世界紡織品信息網(wǎng)(WTiN)預(yù)測數(shù)著數(shù)碼印染滲透率不斷提高墨水耗量也將隨之提高，同時由于數(shù)碼噴印設(shè)備量將達(dá)到8萬噸，其中活性墨水/分散墨水/其他墨水消耗量分別為價下市場空間測算項目2014201520162017201820192025E全球墨水消耗量(噸)0000其中：活性墨水(噸)25.74%23.61%23.00%22.25%20.76%37.50%其中：分散墨水(噸)0020.22%25.00%35.00%40.92%49.33%56.70%46.88%其中：其他墨水(噸)0054.04%51.39%42.00%36.83%29.90%23.83%中國墨水消耗量(噸)00其中：活性墨水(噸)020.23%37.50%其中：分散墨水(噸)60000.04%5.90%8.05%8.87%9.43%8.70%57.50%其中：其他墨水(噸)000.73%23%6.34%.63%4.95%4.86%.00%活性墨水售價(萬元/噸).0026.0022.000分散墨水售價(萬元/噸)000.00500000其他墨水售價(萬元/噸)0.00.0040.00.0020.00全球墨水市場空間(萬元)00000中國墨水市場空間(萬元)0-22-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告3、公司分析：“設(shè)備+耗材”構(gòu)筑行業(yè)龍頭地位，上下游拓展打3.1、堅持“設(shè)備+耗材”戰(zhàn)略，打造國內(nèi)數(shù)碼噴印龍頭企業(yè)從而實現(xiàn)設(shè)備、耗材應(yīng)用推廣。購數(shù)碼噴印設(shè)備時，往往為了噴印運(yùn)行穩(wěn)定性去選擇原廠配套的墨水耗戶提供高性價比的數(shù)碼印花設(shè)備和耗材的組合產(chǎn)品，從而實現(xiàn)自身數(shù)碼噴印設(shè)備、耗材及配件的聯(lián)動式推廣、銷售。從公司財務(wù)報表中也可以。其中墨水業(yè)務(wù)隨著公司設(shè)備保有量的不斷增加和規(guī)模效應(yīng)的凸顯收入增行，耗材跟進(jìn)”的經(jīng)營模式提升了公司數(shù)碼印花設(shè)備和耗材的綜合市場競爭力，從而使得公司的產(chǎn)品進(jìn)入良性互推發(fā)展軌道。-23-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告采取多種措施，包括：①對海外市場的經(jīng)銷商進(jìn)行了重新梳理，引進(jìn)更分國家的經(jīng)銷商轉(zhuǎn)變?yōu)楸镜鼗?wù)商，由本地化服務(wù)商負(fù)責(zé)完成墨水等動向。促進(jìn)產(chǎn)品升級迭代，探索產(chǎn)品在其他領(lǐng)域的應(yīng)用場景，進(jìn)而推動業(yè)務(wù)擴(kuò)張。公司研發(fā)團(tuán)隊實力雄厚，在長期的經(jīng)營中形成了以董事長金小團(tuán)先占公司員工總數(shù)的32.36%。其中，核心技術(shù)人員均在公司任職超過10-24-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告況姓名職位專業(yè)資質(zhì)和研發(fā)成果金小團(tuán)技術(shù)人員3計劃)等多項課題。人員花系統(tǒng)”被評為浙江省裝備制造業(yè)重點領(lǐng)域國內(nèi)首臺(套)產(chǎn)品、參與研發(fā)的“數(shù)碼技術(shù)人員花系統(tǒng)”被評為浙江省裝備制造業(yè)重點領(lǐng)域國內(nèi)首臺(套)產(chǎn)品、參與研發(fā)的“數(shù)碼技術(shù)人員課題、“工業(yè)級數(shù)碼/圓網(wǎng)印花成套生產(chǎn)線開發(fā)及應(yīng)用示范”的浙江技術(shù)人員技術(shù)人員展計劃(863計劃)等多項國家級課題任務(wù)。印花行業(yè)是一種集精密機(jī)械加工技術(shù)、計算機(jī)集成應(yīng)用技術(shù)、自動控制技術(shù)、精細(xì)化工技術(shù)等前沿科技為一體的高技術(shù)行業(yè)，數(shù)碼噴印裝備行業(yè)技術(shù)集成度高、開發(fā)難度大、制造和應(yīng)用工藝復(fù)雜。公司自成立以來就以技術(shù)立身，專注于紡織數(shù)碼印花的研究，研發(fā)完成和在研項目主要公司深度報告聚焦于主營業(yè)務(wù)數(shù)碼印花設(shè)備和墨水耗材。公司通過自主研發(fā)、合作研發(fā)形成了基于機(jī)器學(xué)習(xí)的密度曲線優(yōu)化技術(shù)、基于色彩管理規(guī)范(ICC)的適用性優(yōu)化和擴(kuò)展技術(shù)、色彩管理引擎、超大容量數(shù)據(jù)眾核并行處理技術(shù)、精密機(jī)電控制系統(tǒng)、納米墨水配方等核心技術(shù)。公司核心技術(shù)涵蓋了數(shù)碼印花的四個重要維度，即噴印效果一致性、運(yùn)行穩(wěn)定性、高速圖表37：公司核心技術(shù)介紹技術(shù)分類技術(shù)名稱技術(shù)介紹印效果技術(shù)習(xí)的密度的灰平衡及一致的墨水階調(diào)效果，保證了設(shè)備之間的色彩打印效果一致理規(guī)范的術(shù)備運(yùn)行技術(shù)控制系統(tǒng)的定位誤差大、運(yùn)行不穩(wěn)定的缺點，開發(fā)出了閉環(huán)精準(zhǔn)定位控制系統(tǒng)，通制系統(tǒng)補(bǔ)償技術(shù)驅(qū)動系統(tǒng)印速度術(shù)大容量數(shù)據(jù)眾核并i分塊邊緣的誤差傳播，通過降低連曬圖像關(guān)聯(lián)度，大幅提高-25-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-26-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告術(shù)并行處理、視頻在線監(jiān)測與智能追蹤噴印、色彩管理、精準(zhǔn)運(yùn)動閉環(huán)控制等足了與對應(yīng)噴頭的適配性，保證了色彩飽和度、色域、色牢度、穩(wěn)定性等適碼的實時在線監(jiān)測與智能追蹤噴印技術(shù)的雙面對位印花的圖像攝錄裝置及攝錄方法的織物圖案打印技術(shù)、基于機(jī)器視覺的輪廓自動識別技術(shù)、導(dǎo)帶移動自動補(bǔ)償技術(shù)、噴孔交運(yùn)動的精準(zhǔn)同步套印。1憑借公司強(qiáng)大的研發(fā)實力，公司數(shù)碼噴印設(shè)備產(chǎn)品已躋身世界一流水和傳統(tǒng)印染技術(shù)結(jié)合的產(chǎn)物，代表著未來主要體現(xiàn)在精度、速度和穩(wěn)定性等方面，這其中數(shù)碼印花的精度主要受數(shù)碼噴印設(shè)備的分穩(wěn)定性主要體現(xiàn)在輸出穩(wěn)定、供墨穩(wěn)定和故障率低等方面。公司生產(chǎn)銷售的主要機(jī)型在性能指標(biāo)和綜合競爭力等方面與國際龍頭企業(yè)MS和關(guān)鍵性能參數(shù)宏華數(shù)碼SEFI-ReggianiVEGA3000DT最多裝載噴頭數(shù)量(個)顏色通道(色)88噴頭打印精度(dpi)同等模式下速度(㎡/h)s關(guān)鍵性能參數(shù)宏華數(shù)碼SEFI-ReggianiVEGAONEDR00最多裝載噴頭數(shù)量(個)——顏色通道(色)/128噴頭打印精度(dpi)最高速度(m/min)-27-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告3.3、產(chǎn)業(yè)鏈縱向拓展打開公司成長空間O1下游拓展：與新湖中寶和三名個人股東合資成立宏華百錦千印。公司源和AI設(shè)計項目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計以數(shù)碼噴印為主要工藝的面料加工總量每年將達(dá)到3下游終端產(chǎn)業(yè)鏈的拓展，將宏華百錦千印作為“數(shù)字化裝備+智能化工-28-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告4、首次覆蓋，給予“增持”評級的戰(zhàn)略，數(shù)碼噴印設(shè)備產(chǎn)品的核心指標(biāo)達(dá)到圖表44：公司業(yè)績拆分E-29-請務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分公司深度報告5：可比公司估值情況公司碼22/6/24股價(元)21A22E23E24E21A22E23E24E7627.133.53子8490.42783影響較大，若宏觀經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，下游紡織品需求放緩，印染企業(yè)對數(shù)碼噴印設(shè)備和墨水耗材的采購需求將會有所下降，進(jìn)而對公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。分領(lǐng)域能夠?qū)崿F(xiàn)對傳統(tǒng)印花方式的替代，但仍存在設(shè)備、耗材成本相對紡織印花市場主要用于貨期要求短、批量相對小、附加值相對高、圖案色彩豐富等應(yīng)用場景，若未來數(shù)碼噴印技術(shù)不能在穩(wěn)定性、耗材成本及后續(xù)設(shè)備保養(yǎng)維護(hù)綜合成本等方面實現(xiàn)進(jìn)一步突破，則數(shù)碼噴印技術(shù)存頭主要依賴境外采購。未來，若公司數(shù)碼噴印設(shè)備核心原材料噴頭供應(yīng)商與公司業(yè)務(wù)關(guān)系發(fā)生不利變化、或其供貨價格出現(xiàn)大幅波動、或因國營的生產(chǎn)經(jīng)營也受到了一定程度的影響。新冠疫情的全球蔓延將導(dǎo)致終端市場對紡織品的需求減少，也將導(dǎo)致公司的數(shù)碼噴印設(shè)備與耗材消耗的出過境以及境內(nèi)活動作出一定限制，導(dǎo)致全球范圍內(nèi)紡織產(chǎn)業(yè)鏈及終端市場需求受到一定程度的不利影響。若未來全球新冠疫情的發(fā)展失控或，疫情造成了全球貿(mào)易失衡，國際海運(yùn)物流費(fèi)用近期大幅度升高且倉位緊公司深度報告銷收入主要以美元、歐元等外幣結(jié)算，因此匯率波動特別是人民幣升值，響到對企業(yè)未來盈利能力的預(yù)測。資產(chǎn)負(fù)債表單位:百萬元利潤表單位:百萬元會計年度20212022E2023E2024E會計年度20212022E2023E2024E貨幣資金9302,1752,835營業(yè)收入9432,426應(yīng)收票據(jù)51596本5417應(yīng)收賬款766248862稅金及附加8預(yù)付賬款43593銷售費(fèi)用47292貨057994546費(fèi)用405297合同資產(chǎn)0000研發(fā)費(fèi)用565其他流動資產(chǎn)342財務(wù)費(fèi)用72-11流動資產(chǎn)合計2,2833,2394,286信用減值損失9677其他長期投資資產(chǎn)減值損失2232長期股權(quán)投資3333公允價值變動收益122205317投資收益2222在建工程242其他收益6568無形資產(chǎn)6營業(yè)利潤61685094其他非流動資產(chǎn)業(yè)外收入2332非流動資產(chǎn)合計12608975業(yè)外支出1111資產(chǎn)合計1,8272,6433,6274,661利潤總額62705115短期借款0816980所得稅4891應(yīng)付票據(jù)565790凈利潤282244524應(yīng)付賬款93少數(shù)股東損益1457預(yù)收款項0000歸屬母公司凈利潤271844017合同負(fù)債96NOPLAT234320444625EPS(按最新股本攤薄)2.