電力新能源行業(yè)市場分析報(bào)告2022年5月

1倉位穩(wěn)于高位，仍處超配水平1.1.電新持倉穩(wěn)于高位，行業(yè)龍頭仍為配置重點(diǎn)電新板塊2022Q1基金持倉維持高位，仍處超配水平。2022Q1季報(bào)已經(jīng)披露完畢，根據(jù)基金的披露規(guī)則，一季報(bào)和三季報(bào)披露前十大重倉股，半年報(bào)和年報(bào)披露全部持倉，故持倉總市值存在差異，因此我們選取相同的數(shù)據(jù)口徑進(jìn)行趨勢分析。從中信一級行業(yè)分類來看，2022Q1中信電新行業(yè)基金持倉比重為14.49%，環(huán)比+2.58Pcts，同比+6.93Pcts；中信電新行業(yè)市值在A股總市值的比重為7.21%，環(huán)比-。相較于中信電新行業(yè)市值占A股總市值的比重，電新股持倉處于超配水平?？紤]到行業(yè)分類的一些誤差，我們針對電新行業(yè)的305支股票進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)果顯示2022Q1電新板塊基金持倉占比為20.86%，環(huán)比+2.19Pcts，同比+9.59Pcts；電新行業(yè)市值在A股總市值的比重為10.14%，同比。相較于電新行業(yè)市值占A股總市值的比重，電新股持倉仍穩(wěn)定維持在超配水平。圖：2020-2022Q1中信電新行業(yè)板塊持倉占比情況圖2020-2022Q1電新股持倉占比情況電新股基金持倉占比電新股市值在A股總市值占比中信電新行業(yè)基金持倉市值占比30%中信電新行業(yè)市值在A股總市值占比20%15%10%5%20%10%0%0%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q120Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1資料來源：wind，市場研究部資料來源：wind，市場研究部電力設(shè)備與工控板塊小幅下降，新能源車和新能源發(fā)電小幅提升。分板塊來看，新能源發(fā)電持倉占比從2021Q4的6.09%2022Q1的6.80%；新能源汽車基本維持上季度的高配置水平，從10.58%上升至12.69%；電力設(shè)備與工控板塊從2021Q4的2.11%小幅下降至1.41%。電新行業(yè)整體持倉從18.67%20.86%。3圖：2022年Q1電新行業(yè)基金持倉環(huán)比變化2021Q42022Q125%20%15%10%5%0%電力設(shè)備與工控新能源發(fā)電新能源汽車電力設(shè)備與新能源資料來源：wind，市場研究部持倉公司集中度提高。2022Q1電新板塊持倉市值約為6467.73億元。從持倉市值前十的公司來看，寧德時代、隆基股份仍為電新板塊前二重倉股。集中度方面，2022Q1的集中度有所提高，持倉市值比重占電新行業(yè)公司比重為60.14%，環(huán)比增加6.06Pcts；若從持倉市值來看，則占電新總基金持倉市值的78.68%。表：2022年Q1電新行業(yè)持倉市值前二十基金持股數(shù)量（億股）2.83持股數(shù)變動（億股）0.01基金持股市值（億元）1451.96606.60271.90262.18252.76248.46229.06185.66164.33156.89139.13133.42124.50123.04122.95119.23111.67106.22100.3399.61占A股基金持倉的比例4.68%1.96%0.88%0.85%0.82%0.80%0.74%0.60%0.53%0.51%0.45%0.43%0.40%0.40%0.40%0.38%0.36%0.34%0.32%0.32%代碼公司名稱持股基金數(shù)300750.SZ601012.SH002594.SZ300014.SZ603799.SH300274.SZ002812.SZ600438.SH002459.SZ002466.SZ688599.SH002460.SZ002129.SZ002709.SZ300124.SZ603806.SH603659.SH688005.SH300450.SZ600563.SH寧德時代隆基股份比亞迪2,4331,7601,2181,4831,1451,1379638.40-1.21-0.54-1.71-0.78-0.82-0.21-2.00-0.48-1.40-0.49-0.670.551.18億緯鋰能華友鈷業(yè)陽光電源恩捷股份通威股份晶澳科技天齊鋰業(yè)天合光能贛鋒鋰業(yè)中環(huán)股份天賜材料匯川技術(shù)福斯特3.252.582.321.049114.356802.099891.935982.369531.066142.928261.31-0.48-0.57-0.53-0.41-0.14-1.17-0.228102.167861.05璞泰來6660.79容百科技先導(dǎo)智能法拉電子4730.828301.725000.50資料來源：Wind,市場研究部龍頭配比短期調(diào)整，但仍處于領(lǐng)先地位。2022年以來受到宏觀市場因素及供應(yīng)鏈價(jià)格博弈因素?cái)_動，電新板塊出現(xiàn)一定調(diào)整，整體持倉市值環(huán)比下降，但比重仍處于高位。從加減倉排名情況來看，行業(yè)龍頭公司雖較上季度持股總市值稍微回落，但仍處于領(lǐng)先水平?？傮w來看，新能源行業(yè)一季度仍維持較高景氣度，基本面無憂，預(yù)計(jì)隨著市場因素轉(zhuǎn)好及產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系4穩(wěn)定，板塊估值將回歸合理區(qū)間。表：22年Q1電新行業(yè)基金加倉前十持股總數(shù)（億股）季度持倉變動持股總市值（億元）流通股合計(jì)（億股）加倉市值持股占流通股比代碼公司名稱（億股）（億元）688223.SH晶科能源2.732.920.790.130.040.020.000.000.000.002.730.550.160.100.000.010.000.000.000.0033.46124.509.9613.2230.338.273.990.561.685.104.059.367.8920.65%9.61%9.58%3.14%7.80%1.11%0.02%0.04%0.02%0.02%33.4625.711.030.910.740.040.010.010.010.01002129.SZ300068.SZ002441.SZ688330.SH300161.SZ300341.SZ300018.SZ中環(huán)股份南都電源眾業(yè)達(dá)1.12宏力達(dá)5.64華中數(shù)控麥克奧迪中元股份0.390.010.01601616.SH廣電電氣002546.SZ新聯(lián)電子0.010.01資料來源：Wind,市場研究部表：22年Q1電新行業(yè)基金減倉前十持股總數(shù)（億股）季度持倉變動（億股）持股總市值（億元）流通股合計(jì)（億股）減倉市值（億元）代碼公司名稱持股占流通股比300014.SZ億緯鋰能3.258.402.322.831.931.181.342.581.721.06-1.71-1.21-0.820.01262.18606.60248.461451.96156.89271.9036.9718.4054.1311.2520.3914.7422.6314.7512.1114.5111.4817.67%15.52%20.60%13.90%13.08%5.23%-323.58-222.19-209.38-207.00-198.77-189.12-121.31-118.84-114.44-114.20601012.SH隆基股份300274.SZ300750.SZ002466.SZ002594.SZ300207.SZ陽光電源寧德時代天齊鋰業(yè)比亞迪-1.40-0.54-2.41-0.78-1.17-0.67欣旺達(dá)9.12%603799.SH華友鈷業(yè)252.76100.33133.4221.35%11.83%9.25%300450.SZ002460.SZ先導(dǎo)智能贛鋒鋰業(yè)資料來源：Wind,市場研究部1.2.光伏和新能源車持續(xù)引領(lǐng)基金持倉光伏和新能源車兩大板塊繼續(xù)引領(lǐng)基金持倉。從前十名基金持倉市值企業(yè)變動來看，總體格局較為穩(wěn)定，寧德時代和隆基股份穩(wěn)居前二，比亞迪反超億緯鋰能回到第三。除此之外，一體化光伏組件公司晶澳科技進(jìn)入前十，鋰電材料環(huán)節(jié)贛鋒鋰業(yè)退出前十。以基金持倉市值測算，電新板塊持股中新能源發(fā)電和電動車合計(jì)占比達(dá)到了93.42%，繼續(xù)引領(lǐng)板塊持倉。5圖：2022Q1基金持倉市值圖2021Q4基金持倉市值21Q4持倉市值億元）21Q4占A股持倉比重22Q1持倉市值億元）22Q1占A股持倉比重1800160014001200100080060040020005%4%3%2%1%0%160014001200100080060040020005%4%3%2%1%0%資料來源：wind，市場研究部資料來源：wind，市場研究部新能源汽車：一季度來看，比亞迪大幅增持，排名上升至第二位，具備全球競爭力的電池龍頭公司仍更受青睞。從集中度來看，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈基金持倉的集中度有所上升，前十名基金持倉占新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈基金總持倉比重為78.79%，環(huán)比增長；前十名基金持A股總持倉比重為12.69%。圖：2022Q1新能源汽車持倉市值圖2021Q4新能源汽車持倉市值22Q1持倉市值億元）22Q1占A股持倉比重21Q4持倉市值億元）21Q4占A股持倉比重1800160014001200100080060040020005%4%3%2%1%0%1800160014001200100080060040020005%4%3%2%1%0%資料來源：wind，市場研究部資料來源：wind，市場研究部新能源發(fā)電：集中度有明顯提高，前十名基金持倉占新能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈基金總持倉比重為82.70%，環(huán)比增長15.78Pcts；前十名基金持倉占A股總持倉比重為6.80%，環(huán)比增長0.71Pcts。從具體排名來看，前五名地位穩(wěn)固，隆基股份仍穩(wěn)居首位，光伏逆變器龍頭陽光電源保持第二，中環(huán)股份大幅增持，位居第六。6圖：2022Q1基金持倉市值圖2021Q4基金持倉市值22Q1持倉市值億元）22Q1占A股持倉比重21Q4持倉市值億元）21Q4占A股持倉比重100080060040020003%100080060040020003%2%1%0%2%1%0%資料來源：wind，市場研究部資料來源：wind，市場研究部電力設(shè)備和工控：一季度以來持倉則稍有回落。匯川技術(shù)和正泰電器穩(wěn)居前二，國網(wǎng)信通、新雷能躋身前十。集中度大幅提高，前十名基金持倉占電力設(shè)備和工控產(chǎn)業(yè)鏈基金總持倉比重為87.14%，環(huán)比增長24.18Pcts；前十名基金持倉占A股總持倉比重為1.41%，環(huán)比下降。圖：2022Q1基金持倉市值圖：2021Q4基金持倉市值22Q1持倉市值億元）22Q1占A股持倉比重21Q4持倉市值億元）21Q4占A股持倉比重1501%0%0%0%0%0%2001%1501005010050000%資料來源：wind，市場研究部資料來源：wind，市場研究部72新能源汽車：四月拐點(diǎn)已至，新能車真實(shí)需求不減2.1.2022年Q1新能車市場延續(xù)高景氣年Q1新能源汽車延續(xù)快速增長勢頭。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，3月新能源車產(chǎn)銷分別完成為46.548.4萬輛，環(huán)比增長25.4%和43.9%，同比上升114.8%和114.1%；一季度累計(jì)產(chǎn)銷量分別為129.3125.7萬輛，同比累計(jì)增長分別為142.0%和138.6%。一季度新能源汽車零售整體明顯增量，繼續(xù)保持高速增長，表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)汽車。圖12：20-22年Q1中國新能源汽車產(chǎn)量數(shù)據(jù)（單圖13：20-22年Q1中國新能源汽車銷量數(shù)據(jù)（單2020年2021年同比2022年環(huán)比2021年2022年同比2022年2021年環(huán)比2020年2021年同比2021年2022年同比2022年2021年環(huán)比6000001000%500%0%6000005000004000003000002000001000000800%600%400%200%0%5000004000003000002000001000000-500%-200%資料來源：中汽協(xié)，市場研究部資料來源：中汽協(xié)，市場研究部新能源汽車市場滲透率高位攀升，新能源化轉(zhuǎn)型進(jìn)程提速。根據(jù)乘聯(lián)會，批發(fā)層面，2022年3月份新能源車廠商批發(fā)滲透率達(dá)25.1%，較2021年3月11.1%的滲透率提升了14分點(diǎn)，較今年2月21.8%滲透率上升了3.3個百分點(diǎn)，3月新能源乘用車批發(fā)量達(dá)45.5萬輛，同比環(huán)比分別增長122.4%和43.6%零售層面，3月新能源車廠商零售滲透率達(dá)28.2%2021年3月10.6%17.6個百分點(diǎn)，較今年2月21.8%滲透率提升了6.4整體上看，年新能車滲透率較年有明顯提升。隨著新能源汽車普及率加速，生產(chǎn)資料購車?yán)瓌觽鹘y(tǒng)車換購需求較強(qiáng)，新能源乘用車市場批發(fā)零售滲透率在維持高位的基礎(chǔ)上進(jìn)一步攀升，新能源汽車重塑汽車行業(yè)格局步伐加快。8圖：20-22年新能源乘用車廠商批發(fā)滲透率（）圖：20-22年新能源乘用車廠商零售滲透率（）2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年30%25%20%15%10%5%30%25%20%15%10%5%0%0%資料來源：乘聯(lián)會，市場研究部資料來源：乘聯(lián)會，市場研究部2.2.上游價(jià)格：碳酸鋰拐點(diǎn)隱現(xiàn)，22Q3供應(yīng)釋放確定碳酸鋰價(jià)格步入回調(diào)期。碳酸鋰從216/噸上漲至最高價(jià)50.3噸，漲勢兇猛。本周碳酸鋰2206收盤價(jià)443.5/噸，月漲跌幅-7.31%3月17號，相關(guān)部門對部分鋰鹽企業(yè)進(jìn)行約談，會議主要在于摸底行業(yè)現(xiàn)狀，促進(jìn)鋰價(jià)的合理平穩(wěn)進(jìn)行，保障鋰電產(chǎn)業(yè)良性可持續(xù)發(fā)展。隨2-3季度上游產(chǎn)能釋放，碳酸鋰格將逐步回調(diào)，中游電池/材料廠商壓力有望減小，盈利能力或?qū)⒏纳?。圖：碳酸鋰價(jià)格拐點(diǎn)隱現(xiàn)（元/600,000500,000400,000300,000200,000100,0000資料來源：Wind市場研究部2.3.展望：內(nèi)在需求真實(shí)，維持22年銷量預(yù)期年中國新能源車銷量萬輛，同比增長157%年新能源車銷量550萬輛，同比增長59%。中長期來看2021-2022年雙積分趨嚴(yán)，補(bǔ)貼延期將有利于新能源車銷量持續(xù)發(fā)展；而更重要的因素在于，中國已進(jìn)入產(chǎn)品驅(qū)動的黃金時代，隨著不同級別，不同價(jià)位面向不同細(xì)分人群的新能源車選擇多樣化，新能源車滲透率有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)2022年特斯拉上海工廠產(chǎn)能放量，年銷量90萬輛，同比增長86%，比亞迪EV和DMi兩線并進(jìn)，9150萬輛，同比增長102%。表：22年國內(nèi)新能源車銷量預(yù)測廠商特斯拉比亞迪蔚來銷量（萬輛）具體車型9015020Model3/Ye系列、秦、漢、元、唐、宋、海豚、D1ET7、ET5、EC6、ES6、ES8、P5、P7、、G3iG9理想ONE、理想小鵬20理想18廣汽埃安上汽通用五菱長城歐拉威馬20AionS、AionV、AionY、AionLX五菱宏光MINI82.524歐拉、歐拉r2、歐拉好貓E5、EX5、、W610.19.916零跑T03、S01、C11、C01哪吒哪吒V、哪吒、哪吒SID.4CROZZ、ID.4X、ID.6CROZZ、ID.6X、奧迪冰淇淋、小螞蟻I系列大眾23奇瑞13寶馬12奔馳8EQ系列其他10乘用車合計(jì)商用車共計(jì)541.521552.6資料來源：中汽協(xié)，乘聯(lián)會，各公司官網(wǎng)市場研究部103新能源發(fā)電：路線堅(jiān)定，風(fēng)光處處好3.1.光伏：Q1淡季不淡，需求有望環(huán)比加速2022年硅料價(jià)格持續(xù)上升，預(yù)計(jì)價(jià)格可能在5月底有所調(diào)整。2021年12月至年底，硅料價(jià)格開始向下調(diào)整，年底價(jià)格較最高點(diǎn)累計(jì)跌幅曾一度達(dá)到15%。而今年年初以來，硅料價(jià)格一路走高，到目前已比年初增長超過7%。從需求側(cè)來看，主要原因在于Q1需求淡季不淡，海外表現(xiàn)為主要市場印度等需求增長，加之國內(nèi)用戶側(cè)裝機(jī)需求旺盛；而供給方面，自21Q4以來，雖然包括通威、大全、保利協(xié)鑫、亞洲硅業(yè)、新特能源等在內(nèi)貢獻(xiàn)的20萬噸硅料新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，但擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期，導(dǎo)致實(shí)際供應(yīng)量增長不及預(yù)期。據(jù)硅業(yè)分會統(tǒng)計(jì)，Q116萬噸左右，因此2022年年初以來，硅料價(jià)格持續(xù)小幅上升。圖：不同硅料價(jià)格走勢圖：多晶硅價(jià)格走勢100000300.0000250.0000200.0000150.0000100.000050.00000.0000800006000040000200000441工業(yè)硅421工業(yè)硅3303工業(yè)硅資料來源：Infolink，市場研究部資料來源：Infolink，市場研究部展望2022Q2，考慮到俄烏戰(zhàn)爭背景下進(jìn)口量可能有所減少，但隨著國內(nèi)產(chǎn)能逐步釋放，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)供應(yīng)量略有增加。據(jù)硅業(yè)分會統(tǒng)計(jì)，Q2國內(nèi)大概供給18萬噸左右。而需求側(cè)Q2海外市場需求主要來自印度，國內(nèi)由于價(jià)格走高，需求較Q1略有下降。同時由于印度零關(guān)稅窗口期在5月份即將結(jié)束，因此我們判斷硅料價(jià)格在5月底可能下降。表：各公司規(guī)劃產(chǎn)能投產(chǎn)時間及規(guī)模公司預(yù)計(jì)投產(chǎn)項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能（萬噸）投產(chǎn)時間樂山二期保山一期4.542021.10月底2021.12月底通威包頭二期52022Q2末樂山新項(xiàng)目一期保山二期10-大概率2022年開建、23年建成已拿到6萬噸能耗指標(biāo)，在爭取擴(kuò)至10萬噸大全新特新疆?dāng)U產(chǎn)項(xiàng)目技改項(xiàng)目421年底2技改2021.9月中旬冷氫化完成，2萬噸擴(kuò)產(chǎn)2022Q1投產(chǎn)包頭項(xiàng)目1022022.9投產(chǎn)21.9月份投產(chǎn)22Q1江蘇顆粒硅擴(kuò)產(chǎn)江蘇顆粒硅擴(kuò)產(chǎn)四川顆粒硅一期包頭顆粒硅一期3協(xié)鑫622年中622Q3資料來源：公司公告，市場研究部下游需求旺盛，帶動玻璃\硅基組件\電池片等環(huán)節(jié)價(jià)格也有所上漲。盡管全球光伏組件售價(jià)從去年下半年出現(xiàn)上漲，但海外主要市場印度從2021年72022年4期推動印度光伏組件進(jìn)口量不斷增加，在2021年11月進(jìn)口高達(dá)2GW的光伏組件。目前印度的發(fā)電廠正在利用零關(guān)稅窗口期，努力完成建設(shè)因2021年新冠疫情而被迫推遲的項(xiàng)目。同時在2022Q1，為提前布局夏季新增裝機(jī)需求，緩解2021年三四季度因新冠疫情導(dǎo)致的項(xiàng)目運(yùn)營資本積壓，印度市場在維持組件高進(jìn)口量的同時正向盈利能力更高的大尺寸組件和雙面光伏技術(shù)快速轉(zhuǎn)型。日本、波蘭等西方國家光伏儲能政策的補(bǔ)貼退坡引起的搶裝潮也促進(jìn)了海外裝機(jī)需求的增長。表：日本、波蘭等國家的光伏補(bǔ)貼退坡也將引發(fā)海外搶裝需求增長國家政策時間內(nèi)容搶裝驅(qū)動因素在2020年7月22日舉行的專家會議上，討論了預(yù)計(jì)FIT2022年4月起實(shí)施，在此之有關(guān)“可再生能源固定補(bǔ)貼制度FIT”補(bǔ)貼失效的前未完成的項(xiàng)目都將在FIT修正法的覆蓋范圍。日本2020最新標(biāo)準(zhǔn)，對于超過2000kW(千瓦的太陽能項(xiàng)2022年4月1日日本將開始施行FIP制度，市目，如果電站建設(shè)工作在2022年4月前開始，則場性增強(qiáng)，電站開發(fā)商盈利確定性減弱。這些項(xiàng)目的FIT將不會面臨失效的風(fēng)險(xiǎn)。2019年推出光伏補(bǔ)貼政策，即滿足條件的個人2022年現(xiàn)有的電網(wǎng)計(jì)量系統(tǒng)將被新的網(wǎng)絡(luò)計(jì)費(fèi)取（必須得是滿足條件的房產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)所有人）安裝2-代。在新方案下，能源產(chǎn)銷者只能將富余電力出10KW的光伏設(shè)備，申請通過政府批準(zhǔn)后將獲得其售，并在光伏裝置不工作時以市場價(jià)購進(jìn)電力，投入的50%且最高不超過5000茲羅提的一次性現(xiàn)相對成本會提升。金補(bǔ)貼。且作為能源的產(chǎn)消者（同時兼具能源的生波蘭2019產(chǎn)和消費(fèi)），輸入電網(wǎng)的電力在光伏裝置不工作時可免費(fèi)使用先前輸送電量的80%（10kW及更高功率裝置的產(chǎn)消者，該比例為70%資料來源：彭博新能源財(cái)經(jīng)，市場研究部4月目前，3.2mm玻璃均價(jià)已經(jīng)從2021年年底的25.5元平米上漲至27.5/平米，7.8%2.0mm玻璃均價(jià)從2021年年底的20平米上漲至21.2/平米，漲幅約6%。電池片方面，根據(jù)本年度數(shù)據(jù)顯示210mmPERC電池單價(jià)年初約1.03元/W，截至4月201.16，除在2月份有小幅度上升外其余時間價(jià)格均基本穩(wěn)定，166mm1.05/W1.1/W，漲幅約5%我們判斷，今年上半年硅料供給仍處于偏緊狀態(tài)，但硅料新產(chǎn)能釋放后，為激發(fā)更多的下游需求，預(yù)計(jì)硅料與組件價(jià)格會回落。由于終端需求錨定IRR，因此即使組件價(jià)格無法降低至1.6元/W，預(yù)計(jì)明年需求也將在1.8元大規(guī)模啟動。我們測算，組件由21.8時，全國平均IRR1pct，近半數(shù)省級行政區(qū)地面電站IRR5%。12圖：電池片價(jià)格走勢（元/W）圖：光伏鍍膜玻璃均價(jià)()1.20166mm/22.2%210mm/22.2%3.2mm玻璃2.0mm玻璃50.0040.0030.0020.0010.000.001.000.80資料來源：PVinfolink，市場研究部資料來源：PVinfolink，市場研究部從國內(nèi)需求來看：光伏發(fā)電集中式與分布式共同推進(jìn)，戶用裝機(jī)占比顯著提升，總體需求高景氣。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年國內(nèi)光伏新增裝機(jī)55GW2020年增長12.4%中，分布式光伏新增約29GW，約占全部新增光伏發(fā)電裝機(jī)的55%，歷史上首次突破50%。2020年全國新增集中式光伏裝機(jī)32.68GW2021年同比降幅達(dá)36%。不完全統(tǒng)計(jì)，各省光伏電站配置規(guī)模（包括部分風(fēng)電）合計(jì)89.28GW，已公布大基地規(guī)模超過60GW。截至2021年12月底，全國累計(jì)納入2021年國家財(cái)政補(bǔ)貼規(guī)模戶用光伏項(xiàng)目裝機(jī)容量為21.59GW總裝機(jī)比重約41%。從月度數(shù)據(jù)上看，2022年1-2月國內(nèi)光伏新增裝機(jī)達(dá)10.86GW234%，Q113.21GW，同比增長148%，國內(nèi)光伏市場持續(xù)升溫。圖：2020-2021年國內(nèi)戶用光伏新增裝機(jī)圖：2020-2022年國內(nèi)月度光伏新增裝機(jī)（GW）MW）202020212022202020216000500040003000200010002500200015001000500001月3月5月7月9月11月資料來源：能源局，市場研究部資料來源：能源局，市場研究部出口數(shù)據(jù)亮眼，淡季不淡得到驗(yàn)證。海關(guān)發(fā)布3月電池組件與逆變器出口數(shù)據(jù)：電池組件出口262億元，同比+86.5%，維持上漲態(tài)勢，其中歐洲數(shù)據(jù)搶眼，西班牙、德國和荷蘭單三月出口金額同比分別為+357%/102%/105%3月逆變器出口30億元，同比+51.8%西單月出口3.57億元，同比+147%。單季度來看，Q1組件與逆變器出口金額達(dá)729/84+101%/29%，淡季不淡得到驗(yàn)證。根據(jù)PVinfolink發(fā)布的組件價(jià)格，按電池組件美元價(jià)格同比漲約25%推算，3月單月電池組件出口約15GW，同比+50%，Q1電池組件出口約41GW，同比+64%。其中印度33GW，同比+124%Q1出口量達(dá)11GW，同比+215%，三月下旬搶裝開始放緩。歐洲出口維持高增長態(tài)勢，根據(jù)德國、荷蘭與西班牙的數(shù)據(jù)13推算，3月歐洲組件出口量同比約+90%，Q1來看，歐洲需求持續(xù)高景氣，出口量同比+85%。圖：中國電池組件出口金額圖：中國逆變器出口金額逆變器出口（億元,左軸）中國逆變器出口同比右軸,%)中國逆變器出口環(huán)比右軸,%)電池組件出口（億元，左軸）中國電池組件出口同比右軸,%)中國電池組件出口環(huán)比右軸,%)45403530252015105300%200%100%0%30025020015010050150%100%50%0%0-100%0-50%資料來源：海關(guān)總署，市場研究部資料來源：海關(guān)總署，市場研究部印度、歐洲地區(qū)需求高增刺激海外需求加速。短期來看，印度于2022年4月1口太陽能電池和組件征收新的基本關(guān)稅，由此導(dǎo)致的搶裝已反應(yīng)到裝機(jī)數(shù)據(jù)，3月印度裝機(jī)約3.22GW，同比+221%，環(huán)比+579%。歐洲方面，俄烏沖突引發(fā)歐盟對于能源安全的重視，且在電價(jià)上行的趨勢中（根據(jù)數(shù)據(jù)，一季度歐洲價(jià)格同比+27.5%，環(huán)比+8.5%3月份價(jià)格博弈之后，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行，需求持續(xù)高增是趨勢，目前國內(nèi)招標(biāo)提速，南美，中東等地集中式電站等待起量，22年光伏裝機(jī)需求有望在230GW以上，全年增速超50%，中期高景氣確定性強(qiáng)。圖：預(yù)期2022年全球新增光伏裝機(jī)230GW全球光伏年新增裝機(jī)（GW）同比250.0200.0150.0100.050.0150.00%100.00%50.00%0.00%0.0-50.00%資料來源：Infolink，市場研究部143.2.風(fēng)電：需求增長穩(wěn)健，靜待海風(fēng)放量3.2.1.2021-2022Q1裝機(jī)招標(biāo)回顧歷史上風(fēng)電裝機(jī)受政策影響呈現(xiàn)一定的周期波動。2090年代，中國風(fēng)電經(jīng)歷了國家2006年國家可再生能源法實(shí)施后迎來了大發(fā)展，于2010年達(dá)到了第一個發(fā)展高峰，累計(jì)裝機(jī)容量約4.5GW，第一次成為全球風(fēng)電裝機(jī)第一大國。自2010年開始，中國每年穩(wěn)居風(fēng)電裝機(jī)容量全球第一的位置，風(fēng)電裝機(jī)容量連續(xù)11年保持全球第一。2020年達(dá)到了第二次高峰，主要是由于補(bǔ)貼政策的調(diào)整所致，國內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)容量超過54GW，新增并網(wǎng)容量72GW，創(chuàng)歷史新高；累計(jì)裝機(jī)容量2.9億千瓦，累計(jì)并網(wǎng)容量2.8億千瓦。圖：國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)及增速（GW）新增裝機(jī)同比增速806040200200%150%100%50%0%-50%-100%資料來源：國家能源局，市場研究部年起風(fēng)機(jī)大型化趨勢加快，新增裝機(jī)平均單機(jī)容量為3.5MW據(jù)CWEA統(tǒng)計(jì)，2021年國內(nèi)新增裝機(jī)的平均單機(jī)容量為3.5MW，同比增長31.7%；其中，陸上風(fēng)機(jī)平均單機(jī)容量為3.114MW，同比增長20.7%，海上風(fēng)機(jī)平均單機(jī)容量為5.563MW，同比增長13.9%。截至2021,累計(jì)裝機(jī)的風(fēng)機(jī)平均單機(jī)容量為2.025MW，同比增長8.1%2021年，在新吊裝的風(fēng)電機(jī)組中，3.0MW(不含)以下新增裝機(jī)容量占比約20%，同比下降約42Pcts；3.0MW-5.0MW()風(fēng)機(jī)新增裝機(jī)容量占比達(dá)到56.4%，同比增長約5.0MW及以上風(fēng)機(jī)新增裝機(jī)容量占比達(dá)23.3%,同比增長約。15圖：國內(nèi)風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量（MW）圖：2021年國內(nèi)風(fēng)電新增單機(jī)容量占比0.03%0.2%0.03%19.7%3.1%海上陸上<1.0MW12.1%1.0-1.5MW1.5-1.9MW2.0-2.9MW3.0-3.9MW4.0-4.9MW5.0-5.9MW6.0-6.9MW65432108.1%16.5%40.1%資料來源：CWEA市場研究部資料來源：CWEA市場研究部大型化降本路徑清晰，風(fēng)電經(jīng)濟(jì)性增強(qiáng)。風(fēng)電機(jī)組大型化實(shí)現(xiàn)降本的路徑主要有三條：1）攤薄單位零部件用量和采購成本；2）攤薄非風(fēng)機(jī)成本；3）提升發(fā)電小時數(shù)。2021年初至今風(fēng)機(jī)大型化和輕量化進(jìn)程加速，風(fēng)機(jī)價(jià)格大幅下降，當(dāng)前陸風(fēng)主流價(jià)格大致在1800-2,200/kW，海風(fēng)最低報(bào)價(jià)已降至3548/KWIII類資源區(qū)50MW項(xiàng)目為例，假設(shè)：1）陸上風(fēng)電發(fā)電利用小時數(shù)為2000h，光伏為1150h；2）陸上風(fēng)電單位建造成本降至5500元千瓦，光伏由于21年年初以來組件價(jià)格持續(xù)上漲，當(dāng)前單位建造成本假設(shè)為4000/3）折舊年限為20年，建設(shè)周期為1年。陸上風(fēng)電項(xiàng)目IRR約為8%，光伏項(xiàng)目的IRR約為6%，階段性的陸上風(fēng)電項(xiàng)目收益率要高于光伏。表：陸上風(fēng)電和光伏平價(jià)后IRR類資源區(qū)假設(shè)指標(biāo)風(fēng)電50光伏50裝機(jī)規(guī)模（MW）發(fā)電利用小時數(shù)（小時）單位建設(shè)成本/千瓦)/千瓦時）稅率200055000.380.130.0490.8120040000.380.130.0490.8銀行貸款年利率貸款比例折舊年限2020IRR8%6%資本金14%7.5%資料來源：國家能源局，市場研究部自下而上的經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動需求，行業(yè)內(nèi)生動力增強(qiáng)。2021年是國內(nèi)陸上風(fēng)電行業(yè)的平價(jià)元年，新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，國家不再補(bǔ)貼。在建設(shè)成本大幅下降、平價(jià)時代項(xiàng)目16收益率不降反升的背景下，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年國內(nèi)風(fēng)電公開市場招標(biāo)量約62.78GW80%。圖：近年國內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)情況（GW）圖：近期風(fēng)電招標(biāo)價(jià)格（元/KW）350030002500200015001000500706050403020100020172018201920202021資料來源：明陽智能官網(wǎng)，市場研究部資料來源：金風(fēng)科技官網(wǎng)，市場研究部2022Q1風(fēng)電新增裝機(jī)7.9GW、新增招標(biāo)15.8GW，成長確定性強(qiáng)。裝機(jī)方面，2022Q1新增風(fēng)電裝機(jī)約7.9GW，同比增長50.2%，其中海風(fēng)新增約0.26GW，陸風(fēng)新增約7.64GW；?22Q11627.43.3%招標(biāo)方面，參考北極星電力網(wǎng)、風(fēng)芒能源等處公開信息統(tǒng)計(jì)，2022年一季度風(fēng)電主機(jī)招標(biāo)量約15.8GW；其中包括3900MW海上風(fēng)電項(xiàng)目。從業(yè)主性質(zhì)來看，民企約貢獻(xiàn)715.5MW4.52%；央國企貢獻(xiàn)約15.1GW，95.48%從機(jī)型來看，基本單機(jī)容量都在3MW及以上，部分超低單價(jià)項(xiàng)目單機(jī)容量要求5MW6MW以上。從招標(biāo)要求的供貨時間來看，有約2.032GW風(fēng)機(jī)供貨時間是2022-2023年。整體來看去年起陸風(fēng)大型化提速率先打開行業(yè)成長空間，21年全年公開招標(biāo)量超60GW2022年一季度招標(biāo)情況良好，對應(yīng)22年全年裝機(jī)增長確定性強(qiáng)。圖：2022Q1風(fēng)機(jī)招標(biāo)情況（MW）40003500300025002000150010005000資料來源：北極星電力網(wǎng)，風(fēng)芒能源，市場研究部3.1.1海風(fēng)：平價(jià)前夜，靜待放量長期看，海上風(fēng)電可開發(fā)資源量充足，且靠近用電負(fù)荷地。據(jù)《中國近海的風(fēng)能資源》統(tǒng)17計(jì)，從粵東到浙江中部近海年平均風(fēng)速達(dá)8m/s，臺灣海峽最大8-9m/s，浙北到長江口7-8m/s，江蘇近海6.5-7.5m/s，渤海和黃海北部為5.8-7.5m/s。根據(jù)《中國風(fēng)電發(fā)展路線圖20505-50米海域的海上風(fēng)能資源可開發(fā)量為550-100米的近海固定式風(fēng)電儲量2.5億千瓦，50-100米的近海浮動式風(fēng)電儲量12.8億千瓦，遠(yuǎn)海風(fēng)能儲量9.2億千瓦?？傮w來看，我國海風(fēng)潛在可開發(fā)資源量豐富。此外，由于海風(fēng)資源分布的臨近省份多為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、用電量較大的地區(qū)，因此較容易解決消納的問題。圖：我國海上風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)容量（MW）180001600014000120001000080006000400020000201320142015201620172018201920202021資料來源：國家能源局，市場研究部中期看，主要省份“十四五“規(guī)劃明確，或可支撐60GW海風(fēng)裝機(jī)。目前，廣東、山東、江蘇、浙江、廣西、海南等省份已公布較為明確的“十四五”海上風(fēng)電規(guī)劃：一方面在量上，預(yù)計(jì)“十四五”期間各省份的規(guī)劃將支撐50GW以上的裝機(jī)規(guī)模；另一方面，從各省規(guī)劃來看，已經(jīng)描摹出較為清晰的海上風(fēng)電發(fā)展趨勢，主要表現(xiàn)為風(fēng)機(jī)大型化，風(fēng)場規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)集群化，近海向深遠(yuǎn)海推進(jìn)、固定基礎(chǔ)變漂浮式平臺。圖：我國海風(fēng)資源分布圖資料來源：《中國風(fēng)電發(fā)展路線圖2050市場研究部18表：主要地區(qū)“十四五”海風(fēng)裝機(jī)目標(biāo)主要省份截至2021年預(yù)計(jì)“十四各主要地區(qū)截至20202022年建設(shè)規(guī)劃“十四五”裝機(jī)目標(biāo)年裝機(jī)裝機(jī)五”新增裝機(jī)2022年重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目：海風(fēng)投產(chǎn)項(xiàng)目1個、0.5GW，續(xù)建11個、7.5GW，新開工2個、0.95GW；前期預(yù)備項(xiàng)目含13個海風(fēng)、21.37GW到2025年底建成并網(wǎng)揭陽陽江鹽城3.36GW廣東江蘇6.24GW11.8GW17GW到2025年建成投產(chǎn)0.528GW10GW以上到2025年裝機(jī)達(dá)3.52GW11.5GW2.65GW競配完成，預(yù)計(jì)年底開工8GW（E）南通嘉興舟山寧波臺州溫州煙臺到2025年累計(jì)7.65GW新增/0.6GW0.45GW新增/2.11GW新增/2.25GW新增/2.6GW新增/2.4GW到2025年累計(jì)1.5GW浙江1.89GW0.62GW開工1GW，并網(wǎng)600MW4.5GW山東海南廣西遼寧福建開工以上并網(wǎng)左右5GW3GW3GW1.05GW2.45GW3.75GW到2025年累計(jì)4.05GW金山一期競配完成，上網(wǎng)電價(jià)0.302元/kWh，預(yù)計(jì)年底開工、2023年底前并網(wǎng)上海0.7GW資料來源：公司公告，政府官網(wǎng)，市場研究部繼廣東之后，山東明確海風(fēng)省補(bǔ)。4月1日，山東能源局副局長答記者問時表示，對2022-2024年建成并網(wǎng)的“十四五”海風(fēng)項(xiàng)目，省財(cái)政按800/500/300/KW標(biāo)準(zhǔn)給予補(bǔ)貼，年補(bǔ)貼規(guī)模分別不超過2/3.4/1.6GW。2023年底前建成并網(wǎng)的項(xiàng)目，免于配建或租賃儲能設(shè)施。對2022—2025年建成并網(wǎng)的漂浮式海上光伏項(xiàng)目，按照1000/800/600/400/KW的標(biāo)準(zhǔn)給予補(bǔ)貼，補(bǔ)貼規(guī)模不超過0.1/0.2/0.3/0.4GW。山東是繼廣東后第二個明確海風(fēng)地補(bǔ)的省份，對比來看，廣東省補(bǔ)補(bǔ)貼范圍為2018年底前已核準(zhǔn)、2022-2024年全容量并網(wǎng)的省管海域項(xiàng)目，補(bǔ)2022/2023/2024年全容量并網(wǎng)項(xiàng)目1500/1000/500。表：山東推進(jìn)中的海風(fēng)項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目規(guī)模片區(qū)項(xiàng)目進(jìn)展（MW）半島南半島北國家電投山東半島南海上風(fēng)電基地V場址三峽山東牟平BDB6#一期500EPC：2022年3月152022年12月15日前全容量并網(wǎng)煙臺2022年市級重點(diǎn)項(xiàng)目300500EPC：2020年10月，中國電建中南勘測設(shè)計(jì)研究院中標(biāo)（55.1億）風(fēng)機(jī)：2022年2月招標(biāo)，機(jī)組交貨期:2022年7-11月EPC：2022年2月，中國電建中南勘測設(shè)計(jì)研究院中標(biāo)塔筒：2022年3月28日公示，、B、C包中標(biāo)人分別為大金重工、華電曹妃甸重工、天能重工國家能源集團(tuán)國華渤中I場址海上風(fēng)電項(xiàng)目渤中海纜：2022年3月17日，35kV+220kV海纜及附件采購項(xiàng)目發(fā)布競爭性談判公告山東能源渤中海上風(fēng)電A場址工程500預(yù)計(jì)2022年10月15日前完成海上升壓站倒送電，12月20日前完成全容量并網(wǎng)風(fēng)機(jī)：2022年4月，中國海裝中標(biāo)19EPC：2022年4月8日招標(biāo)，要求2022年11月15日前完成海上升壓站倒送電，12月日前完成全容量并網(wǎng)山東能源渤中海上風(fēng)電B場址工程500300機(jī)組含塔架：2022年1月第一標(biāo)段開標(biāo),第一候選人金風(fēng)報(bào)價(jià)元/KW山東昌邑萊州灣一期EPC：2022年1月，東電力工程咨詢院中標(biāo)海纜&敷設(shè)：2020年漢纜和萬達(dá)中標(biāo)資料來源：公司公告，政府官網(wǎng)，市場研究部短期看，平價(jià)進(jìn)程提速，2022年招標(biāo)量或達(dá)15GW。我們認(rèn)為海風(fēng)可類比平價(jià)前的光伏。近年來大容量機(jī)組、智能運(yùn)維平臺、集中連片規(guī)模開發(fā)等舉措使得近年來風(fēng)電投資及運(yùn)維成本不斷下降，單位投資成本已從2010年的2.4萬元千瓦左右降至20201.6/千瓦左右。今年是平價(jià)元年，從當(dāng)前招投標(biāo)價(jià)格來看，占比最大的主機(jī)已貢獻(xiàn)約3000/KW降幅，考慮搶裝后建安成本的下降，低成本海風(fēng)有望在23年開啟裝機(jī)高峰。當(dāng)前平價(jià)提速打開向上空間，結(jié)合項(xiàng)目規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況，預(yù)計(jì)22年招標(biāo)量或達(dá)15GW。表：海風(fēng)主機(jī)招標(biāo)價(jià)格時間已開標(biāo)項(xiàng)目項(xiàng)目規(guī)模（MW）（預(yù)）中標(biāo)2021.112021.102022.01中廣核象山涂茨（不含塔筒）華潤電力蒼南1#（含塔筒）2804003830元/KW中國海裝4061元/KW中國海裝三峽能源山東昌邑萊州灣一期（含塔筒）3003004477元/KW金風(fēng)科技3548元/kW東方電氣2022.012022.04浙能臺州1號海上風(fēng)電場項(xiàng)目（含塔筒）國華投資山東500MW海上風(fēng)5001005003828元/kW金風(fēng)科技標(biāo)段一金風(fēng)(4696元/kW)；標(biāo)段二東方電氣(4580/kW）中國海裝電（含塔筒）2022.032022.04三峽福建平潭外海海上風(fēng)電山東能源渤中海上風(fēng)電A工程資料來源：國家能源局，市場研究部204電力設(shè)備與工控：結(jié)構(gòu)性機(jī)遇凸顯，工控中長期成長穩(wěn)健4.1.電力設(shè)備月電網(wǎng)投資完成額增幅明顯。新能源發(fā)電量占比提升、用電負(fù)荷結(jié)構(gòu)變化等因素導(dǎo)致電網(wǎng)結(jié)構(gòu)復(fù)雜性大幅提高，電網(wǎng)加速升級改造的需求顯著提升。2022年1-3月，全國電網(wǎng)工程621億元，同比增長15.1%，電網(wǎng)投資需求保持較高水平。圖：電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額（單位：億元）700600500400300200100019Q120Q121Q122Q1資料來源：WIND，市場研究部為滿足新型電力系統(tǒng)需求，國南網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)計(jì)劃投資規(guī)模大幅提升。新能源發(fā)電量占比提升、用電負(fù)荷結(jié)構(gòu)變化等因素導(dǎo)致電網(wǎng)結(jié)構(gòu)復(fù)雜性大幅提高，電網(wǎng)加速升級改造的需求顯著提升。國網(wǎng)方面，2022年電網(wǎng)計(jì)劃投資將達(dá)5012億元，為國家電網(wǎng)年度電網(wǎng)投資計(jì)劃首5000億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長8.84%南網(wǎng)方面，“十四五”期間，南網(wǎng)規(guī)劃投資約6700億元，較“十三五”增加51%；年均投資額為1340億元，較投資額最高年度的2019年同比增加27%，以加快數(shù)字電網(wǎng)建設(shè)和現(xiàn)代化電網(wǎng)進(jìn)程，推動以新能源為主體的新型電力系圖：國網(wǎng)歷年電網(wǎng)投資額（單位：億元）圖：南網(wǎng)歷年電網(wǎng)投資額（單位：億元）6,0005,0004,0003,0002,0001,000-1,4001,2001,000800600400200-資料來源：國家電網(wǎng)，市場研究部資料來源：南方電網(wǎng)，市場研究部21國網(wǎng)已公布兩項(xiàng)特高壓工程開工建設(shè)，釋放年年內(nèi)特高壓建設(shè)積極信號。國家電網(wǎng)3月底宣布同時開工建設(shè)兩項(xiàng)特高壓輸電工程：福州至廈門、駐馬店至武漢特高壓工程，總投資109億元，其中福州至廈門特高壓輸電工程新建1000kV12座，新增變電容量600萬，新建1000kV輸電線路238公里，總投資71億元；駐馬店至武漢特高壓輸電1000kV輸電線路287公里，總投資38億元，兩項(xiàng)工程將于2023年底前竣工投運(yùn)?！笆奈濉眹W(wǎng)特高壓投資超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈上下游有望高度受益?！笆濉逼陂g的投資全國口徑約3000億，國網(wǎng)投資約270024交143800億元，較“十三五”期間大幅增長；2022年，國網(wǎng)計(jì)劃開工“10交3壓建設(shè)投資規(guī)模龐大，逆周期拉動投資的效果明顯，其涉及的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)眾多，除高壓電氣開關(guān)設(shè)備、換流閥、線纜、變壓設(shè)備等硬件需求將顯著擴(kuò)容外，依托物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)高速發(fā)展的智能化終端、智能芯片等需求也有望顯著提升。表：主要特高壓工程匯總類型序號1工程名稱晉東南—南陽—荊門1000千伏特高壓交流試驗(yàn)示范工程淮南—上海1000千伏特高壓交流輸電示范工程榆橫—濰坊1000千伏特高壓交流輸變電工程錫盟送山東1000千伏特高壓交流工程2345浙北—福州1000千伏特高壓交流輸變電工程蒙西—天津南1000千伏特高壓交流輸變電工程張家口—雄安特高壓交流輸變電工程已經(jīng)建成的交流特高壓通道678雄安-石家莊1000千伏交流特高壓輸變電工程濰坊-臨沂-棗莊菏澤石家莊1000千伏特高壓交流工程蒙西-1000千伏特高壓交流工程9101向家壩（四川、云南交界）—上?！?00千伏特高壓直流輸電示范工程錦屏（貴州）—蘇南±800千伏特高壓直流輸電工程哈密南—鄭州±800千伏特高壓直流輸電工程溪洛渡左岸（四川、云南交界）—浙江金華±800千伏特高壓直流輸電工程±800千伏祁韶甘肅酒泉—湖南湘潭特高壓直流輸電工程±800千伏山西晉北送電江蘇南京特高壓直流輸電工程錫盟—江蘇泰州±800千伏特高壓直流輸電工程內(nèi)蒙古上海廟—山東臨沂±800千伏特高壓直流輸電工程內(nèi)蒙古扎魯特—山東青州±800千伏特高壓輸電工程新疆昌吉—安徽皖南±1100千伏特高壓直流輸電工程寧夏靈武市—浙江紹興±千伏特高壓直流輸電工程青海海南州—河南鄭州±千伏特高壓直流工程四川雅中江西±800千伏特高壓直流工程四川白鶴灘-江蘇±800千伏特高壓直流工程陜北-湖北±800千伏特高壓直流工程23456已經(jīng)建成的直流特高壓通道7891011121在建特高壓輸電通道231南昌-長沙交流工程2荊門-武漢交流工程3蕪湖站擴(kuò)建工程“七交兩直”已經(jīng)獲得核準(zhǔn)4晉北站擴(kuò)建工程5晉中站擴(kuò)建工程6北京東站擴(kuò)建工程7匯能長灘電廠送出交流工程22891234123白鶴灘-江蘇直流工程閩粵聯(lián)網(wǎng)直流工程南陽-荊門—長沙交流工程駐馬店-武漢交流工程（宣布開工建設(shè)）福州-廈門交流工程（宣布開工建設(shè)）白鶴灘-浙江直流工程隴東-山東“三交一直”已經(jīng)完成可行性研究報(bào)告“三直”已經(jīng)完成預(yù)可行性研究報(bào)告金上-湖北哈密北-資料來源：中國能源報(bào)，市場研究部“十四五”期間，南網(wǎng)和國網(wǎng)對配電側(cè)及智能化改造越發(fā)重視?！笆濉逼陂g，南網(wǎng)累計(jì)完成配電網(wǎng)投資3031四五”期間，南網(wǎng)配電網(wǎng)側(cè)投資預(yù)計(jì)上升至3200億元，投資占比近50%，從而促進(jìn)配電網(wǎng)更新改造和智能設(shè)備升級迭代。國網(wǎng)“十四五”期間計(jì)劃加大中壓配電網(wǎng)智能終端部署、配電通信網(wǎng)建設(shè)和配電自動化實(shí)用化，并向低壓配電網(wǎng)延伸。電網(wǎng)數(shù)字化改造需求提升，終端設(shè)備智能化潛力較大。新型電力系統(tǒng)需要推進(jìn)加快電網(wǎng)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型，2021年7月，國家電網(wǎng)制定并發(fā)布《構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)行動方案（20212030改造需求將加快信息采集、感知、處理、應(yīng)用等環(huán)節(jié)建設(shè)，智能終端等為電網(wǎng)數(shù)字化改造的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，有望受益于電網(wǎng)數(shù)字化改造。2022年智能電表有望進(jìn)入新一輪更換周期，智能終端市場空間超1500億元。預(yù)計(jì)2022年將迎來智能電表新一輪換表周期來臨，換表需求約7億只，所需智能芯片根據(jù)單表價(jià)值量60只測算，未來市場空間有望突破400億元。除了智能電表外，開關(guān)設(shè)備、指示器等其他終端智能化的滲透空間較大，且產(chǎn)品價(jià)值量較智能電表大幅提升，我們預(yù)計(jì)未來35億只終端的智能化改造存在超1500億元的市場空間，將為相關(guān)公司帶來較大業(yè)績彈性（具體測算可參見2月12日發(fā)布的報(bào)告《拾英擷萃——新型電力系統(tǒng)與工控2022圖：國網(wǎng)終端接入數(shù)量（單位：億只）圖：2014-2024E電力信息化市場規(guī)模市場規(guī)模（億元）YoY252015105800700600500400300200100030%20%10%0%020182025E2030E資料來源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，市場研究部資料來源：弗若斯特沙利文、中商產(chǎn)業(yè)研究院，市場研究部低壓電器需求增長，優(yōu)質(zhì)龍頭有望受益。發(fā)電側(cè)光伏、風(fēng)電占比提升迅速，預(yù)計(jì)2025/203010.95/18.25億千瓦，2020-2025年為15.62%，23新能源發(fā)電占比的提升，將帶動低壓電器需求高漲。此外，隨著配電智能化趨勢和低壓電器行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，智能化低壓電器產(chǎn)品的需求上升，低壓電器龍頭企業(yè)有望受益。表：低壓電器在新型電力系統(tǒng)的應(yīng)用新能源類別部件光伏匯流箱光伏并網(wǎng)逆變器箱式變壓器變流器低壓電器塑殼斷路器、電涌保護(hù)器光伏交流接觸器、真空接觸器、塑殼斷路器、直流隔離開關(guān)、電涌保護(hù)器箱變專用框架斷路器交流接觸器、真空接觸器、框架斷路器、框架隔離開關(guān)箱變專用框架斷路器風(fēng)電箱式變壓器資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，市場研究部低壓電器需求結(jié)構(gòu)向紡錘型發(fā)展，內(nèi)資優(yōu)質(zhì)廠商加速進(jìn)行國產(chǎn)替代。目前低壓電器的S1/S2/S3市場占比約20%/30%/50%，呈現(xiàn)金字塔型結(jié)構(gòu)，未來中端市場不斷擴(kuò)大，需求結(jié)構(gòu)將向紡錘型發(fā)展。此外，低壓電器廠商數(shù)量不斷下降，內(nèi)資優(yōu)質(zhì)企業(yè)加速崛起。2045年低壓電器行業(yè)廠商數(shù)量有望下滑至20-30家，同時外資企業(yè)市場份額逐漸下降；以正泰、良信為代表的本土民營企業(yè)在中高端市場的多個應(yīng)用領(lǐng)域不斷實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。圖：光伏、風(fēng)電裝機(jī)容量預(yù)測圖：低壓電器頭部公司市場份額（2019年）風(fēng)電容量（億千瓦）太陽能發(fā)電容量（億千瓦）施耐德正泰16.6%403530252015105德力西ABB45.9%15.2%天正西門子良信7.7%6.2%02.3%3.6%2.5%其他20202025E2030E2050E2060E資料來源：國家電網(wǎng)，，市場研究部資料來源：WindWintellegence，市場研究部國網(wǎng)呈現(xiàn)強(qiáng)示范作用，綜合能源服務(wù)市場空間廣闊。國網(wǎng)明確將綜合能源服務(wù)地位提升至國網(wǎng)第二主業(yè)，計(jì)劃2025/2030年綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收800/3000億元，2020-3030年CAGR超30%。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2020-2025年綜合能源服務(wù)市場規(guī)模將達(dá)到0.8-1.2萬億2035年市場規(guī)模將達(dá)到1.3-1.8萬億元。綜合能源服務(wù)涉及多個環(huán)節(jié)，發(fā)、輸、配、用等均存在相應(yīng)需求，未來市場空間廣闊。圖：綜合能源服務(wù)主要參與者圖：國網(wǎng)綜合能源業(yè)務(wù)快速增長（單位：億元）243000250020001500100050030008002001204921020172018201920202025E2030E資料來源：市場研究部資料來源：國家電網(wǎng)，市場研究部4.2.工控3月環(huán)比微降，下游景氣度受疫情短期影響。2022年1-2均位于榮枯線以2月PMI環(huán)比1月繼續(xù)上行0.1pct至50.2，維持較高景氣度；3月PMI為49.5-0.7pctPMI數(shù)據(jù)首次降到榮枯線以下，主要受3月全國多地疫情爆發(fā)、大宗商品價(jià)格大幅上漲等因素影響，部分企業(yè)臨時減產(chǎn)停產(chǎn)，工控需求短期有所承壓。3月工業(yè)增加值同比提升，工業(yè)企業(yè)有望企穩(wěn)。隨著多項(xiàng)振作工業(yè)經(jīng)濟(jì)政策措施的實(shí)施，2022年3月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比上漲5%，22Q1規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.5%，環(huán)比提升2.6pct，呈現(xiàn)逐季回升的良好態(tài)勢；其中，22Q1制造業(yè)增加值同比增長6.2%制造業(yè)、電子制造業(yè)等行業(yè)增加值表現(xiàn)較好，行業(yè)發(fā)展具備較強(qiáng)韌性。2022年1-2月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額11575.6億元，同比增長5.0%，仍維持正向增長。圖：PMI情況（月）圖：規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速（年）20%15%10%5%月榮枯線55504540350%資料來源：Wind，市場研究部資料來源：Wind，市場研究部圖：規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速（月）圖：工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比增速（月）200%160%120%80%60%40%20%0%40%0%-20%-40%-40%-80%25資料來源：Wind，市場研究部資料來源：Wind，市場研究部工控需求中長期向好，進(jìn)口替代加速。我國作為制造業(yè)大國，生產(chǎn)線自動化率仍較低，隨著人口紅利逐步轉(zhuǎn)為工程師紅利及生產(chǎn)精度等要求的提升，提高產(chǎn)線自動化水平成為必然趨勢，將驅(qū)動工控產(chǎn)品迎來廣闊的增長空間。從下游結(jié)構(gòu)來看，雙碳背景下以鋰電、光伏、半導(dǎo)體等為代表的先進(jìn)制造業(yè)資本開支高企，維持較高景氣度。經(jīng)歷多年沉淀積累，內(nèi)資優(yōu)質(zhì)工控企業(yè)與外資一線企業(yè)的技術(shù)差距正加速收斂，并憑借高性價(jià)比、快速交付、靈活響應(yīng)等本土化優(yōu)勢不斷提升品牌影響力和市場份額，正加速由中低端市場向中高端市場滲透，訂單、業(yè)績增速持續(xù)遠(yuǎn)超行業(yè)。細(xì)分產(chǎn)品成長性分化，關(guān)注高成長領(lǐng)域。）國產(chǎn)小型已逐漸突破技術(shù)壁壘。202063.4億元，同比增長22%，占總體規(guī)模48.77%。以信捷電氣、匯川技術(shù)等代表的優(yōu)質(zhì)內(nèi)資在小型已率先突破。圖：市場規(guī)模預(yù)測（單位：億元）180160140120100806040200201620172018201920202021E2022E資料來源：MIR，市場研究部）節(jié)能需求下，高效電機(jī)為變頻器帶來新增量。20194954.7%2023年高效節(jié)能電機(jī)年產(chǎn)量達(dá)1.7億千瓦、在役高效節(jié)能電機(jī)占比達(dá)20%以上，高效電機(jī)需11配備變頻器，目前我國異步電機(jī)中只有小部分匹配了變頻器，行業(yè)未來增量空間較大。圖：變頻器市場規(guī)模預(yù)測（單位：億元）1,000900800700600500400300200100-2017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，市場研究部3）新興行業(yè)需求高漲，伺服系統(tǒng)進(jìn)口替代已加速。伺服系統(tǒng)在對位置精度要求較高的行業(yè)中得到廣泛應(yīng)用，我國伺服系統(tǒng)處于市場成長期，2020年市場規(guī)模達(dá)202億元，同比增長17%，未來智能制造對伺服系統(tǒng)的需求將持續(xù)高漲。伺服系統(tǒng)主要市場仍被外資占據(jù)，隨著本26土廠商在產(chǎn)品技術(shù)及市場推廣上的提升，匯川技術(shù)、雷賽智能等優(yōu)質(zhì)內(nèi)資品牌加速國產(chǎn)化進(jìn)程，增速遠(yuǎn)超行業(yè)均值。27圖：伺服系統(tǒng)市場規(guī)模預(yù)測（單位：億元）市場規(guī)模YoY35020%0%300250200150100500-20%20172018201920202021E2022E2023E資料來源：MIR，市場研究部4）工業(yè)機(jī)器人維持較高景氣度，行業(yè)未來成長性佳。2021年工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量達(dá)366044套，同比增長44.9%OFweek機(jī)器人網(wǎng)預(yù)計(jì)未來幾年工業(yè)機(jī)器人行業(yè)將維持35%以上的增速，2025年工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)能將超過25萬臺。我國工業(yè)機(jī)器人市場長時間被發(fā)那科、安川電機(jī)、ABB、庫卡占據(jù)主要份額，目前國產(chǎn)化率較低，近年來埃斯頓等工業(yè)機(jī)器人優(yōu)質(zhì)企業(yè)正快速崛起，工業(yè)機(jī)器人國產(chǎn)替代進(jìn)程將持續(xù)加速，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)本土企業(yè)具備需求增長、進(jìn)口替代雙重成長邏輯。圖：中國工業(yè)機(jī)器人年產(chǎn)量情況單位：臺)4000003500003000002500002000001500001000005000002015201620172018201920202021資料來源：Wind，市場研究部285當(dāng)前業(yè)績情況來看，眾多標(biāo)的業(yè)績超預(yù)期，2022年已回歸20X/30X估值，再次重申新能車是高增長高確定性賽道，中美歐有望持續(xù)共振，強(qiáng)Call當(dāng)前布局時點(diǎn)。長期來看，電動車十年黃金賽道上，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈具備高成長性，投資價(jià)值持續(xù)凸顯，我們建議對電動車板塊超配，并重點(diǎn)推三條主線：主線1：長期競爭格局向好，且短期有邊際變化的環(huán)節(jié)。重點(diǎn)推薦：電池環(huán)節(jié)的【寧德時代】、隔膜環(huán)節(jié)的【恩捷股份】、熱管理的【三花智控】、高壓直流的【宏發(fā)股份】等，建議關(guān)注24680技術(shù)迭代，帶動產(chǎn)業(yè)鏈升級。4680目前可以做到210，后續(xù)若體系上使用高鎳91系和硅基負(fù)極，系統(tǒng)能量密度有可能接近，并可以極大程度解決高鎳系熱管理難題。重點(diǎn)關(guān)注：大圓柱外殼的和其他結(jié)構(gòu)件標(biāo)的；高鎳正；布局LiFSI和碳納米管領(lǐng)域的相關(guān)標(biāo)的。3：看2-3年維度仍供需偏緊的高景氣產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。重點(diǎn)關(guān)注：隔膜環(huán)節(jié)；銅箔環(huán)節(jié)；負(fù)極環(huán)節(jié)建議關(guān)注：上游原材料產(chǎn)能釋放，供應(yīng)鏈價(jià)格下行帶動需求放量，重點(diǎn)關(guān)注：1）【組件一體化】隆基股份、晶澳科技、天合光能、東方日升、中來股份等；2）2022年受光伏+儲能高景氣度雙線拉動的【逆變器環(huán)節(jié)】陽光電源、固德威、錦浪科技、德業(yè)股份、科士達(dá)、盛弘股份、上能電氣等；3）【熱場環(huán)節(jié)】的金博股份、天宜上佳、楚江新材等；4）【玻璃環(huán)節(jié)】的福萊特、信義光能5EVA環(huán)節(jié)】的福斯特、海優(yōu)新材、賽伍技術(shù)、東方盛弘、聯(lián)泓新科建議關(guān)注：1）壁壘高、格局好，且具有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級邏輯的海纜環(huán)節(jié)，東方電纜、亨通光電、中天科2）盈利能力相對穩(wěn)定，受益海風(fēng)價(jià)值量提升的塔筒/管樁環(huán)節(jié)，天順風(fēng)能、海力風(fēng)電、天能重工、大金重工3）市場地位和大型化配套能力領(lǐng)先的零部件龍頭，恒潤股份、新強(qiáng)聯(lián)、金雷股份、廣大特材、日月股份等；294）具有較強(qiáng)供應(yīng)鏈管理能力和大機(jī)型研發(fā)生產(chǎn)能力的整機(jī)廠，運(yùn)達(dá)股份、明陽智能、金風(fēng)電力設(shè)備與工控1）低壓電器國產(chǎn)化替代趨勢顯著，行業(yè)集中化和產(chǎn)品智能化趨勢明顯，重點(diǎn)推薦良信股份；建議關(guān)注正泰電器、天正電氣、眾業(yè)達(dá)、宏發(fā)股份2）特高壓作為解決新能源消納的主要措施之一，未來有望隨電網(wǎng)投資上升帶來2-3年的業(yè)績彈性，推薦特變電工；建議關(guān)注平高電氣、許繼電氣、國電南瑞、中國西電、思源電氣、四方股份、保變電氣、長纜科技、長高集團(tuán)3）電網(wǎng)走向智化化與數(shù)字化，既是行業(yè)技術(shù)趨勢也是實(shí)現(xiàn)以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)的必由之路，推薦威勝信息；建議關(guān)注國電南瑞、思源電氣、許繼電氣、國網(wǎng)信通、四方股份、宏力達(dá)、億嘉和、申昊科技、杭州柯林、南網(wǎng)能源、涪陵電力、金智科技、華自科技4）工控方面，重點(diǎn)推薦匯川技術(shù)、麥格米特、雷賽智能、鳴志電器；建議關(guān)注信捷電氣、偉創(chuàng)電氣、正弦電氣等。306全球疫情持續(xù)時間超預(yù)期：若全球疫情反復(fù)，影響供需兩端，則行業(yè)增長可能受限；政策不達(dá)預(yù)期：各主要國家對新能源行業(yè)的支持力度若不及預(yù)期，則新興產(chǎn)業(yè)增長將放緩；行業(yè)競爭加劇致價(jià)格超預(yù)期下降：若行業(yè)“玩家”數(shù)量增多，競爭加劇下，價(jià)格可能超預(yù)期31圖1：2020-2022Q1中信電新行業(yè)板塊持倉占比情況....................................................................................................................3圖2：2020-2022Q1.........................................................................................................................................3圖3：2022年Q1電新行業(yè)基金持倉環(huán)比變化..................................................................................................................................4圖4：2022Q1基金持倉市值TOP10...................................................................................................................................................6圖5：2021Q4基金持倉市值TOP10...................................................................................................................................................6圖6：2022Q1TOP10.......................................................................................................................................6圖7：2021Q4TOP10.......................................................................................................................................6圖8：2022Q1基金持倉市值TOP10...................................................................................................................................................7圖9：2021Q4基金持倉市值TOP10...................................................................................................................................................7圖10：2022Q1基金持倉市值TOP10.................................................................................................................................................7圖11：2021Q4基金持倉市值TOP10.................................................................................................................................................7圖12：20-22年Q1中國新能源汽車產(chǎn)量數(shù)據(jù)（單位：輛）.........................................................................................................8圖13：20-22年Q1中國新能源汽車銷量數(shù)據(jù)（單位：輛）.........................................................................................................8圖14：20-22年新能源乘用車廠商批發(fā)滲透率（%）......................................................................................................................9圖15：20-22年新能源乘用車廠商零售滲透率（%）......................................................................................................................9圖16：碳酸鋰價(jià)格拐點(diǎn)隱現(xiàn)（元噸）.................................................................................................................................................9圖17：不同硅料價(jià)格走勢.....................................................................................................................................................................11圖18：多晶硅價(jià)格走勢.........................................................................................................................................................................11圖19：電池片價(jià)格走勢（元/W）.......................................................................................................................................................13圖20：光伏鍍膜玻璃均價(jià)()..............................................................................................................................................................13圖21：2020-2021年國內(nèi)戶用光伏新增裝機(jī)（MW）..................................................................................................................13圖22：2020-2022年國內(nèi)月度光伏新增裝機(jī)（GW）...................................................................................................................13圖23：中國電池組件出口金額.............................................................................................................................................................14圖24：中國逆變器出口金額.................................................................................................................................................................14圖252022年全球新增光伏裝機(jī)230GW.............................................................................................................................14圖26：國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)及增速（GW）.........................................................................................................................................15圖27：國內(nèi)風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量（MW）....................................................................................................................................16圖28：2021年國內(nèi)風(fēng)電新增單機(jī)容量占比......................................................................................................................................16圖29：近年國內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)情況（GW）.............................................................................................................................................17圖30：近期風(fēng)電招標(biāo)價(jià)格（元/KW）................................................................................................................................................17圖31：2022Q1風(fēng)機(jī)招標(biāo)情況（MW）..........................................................................................................................................