本文格式為Word版，下載可任意編輯——我國科技型中小企業(yè)新三板融資途徑探析中小企業(yè)板和新三板新三板擴容為我國科技型中小企業(yè)的成長供給了重要契機，我國應加快新三板市場體系創(chuàng)辦，降低掛牌門檻，構建混合交易制度，擴大自然人投資范圍，以使新三板市場成為我國科技型中小企業(yè)又一新興的直接融資途徑。

科技型中小企業(yè)；新三板；直接融資

1.新三板的由來

新三板源于2022年我國建立的“代辦股份轉讓系統(tǒng)”，該系統(tǒng)的建立主要是為了解決于1999年中斷交易的原先NET、STAQ兩系統(tǒng)掛牌公司的股票后續(xù)交易問題，在2022年以后證監(jiān)會將A股退市公司的股票交易問題也一并納入該代辦股份轉讓系統(tǒng)。當時我國建立的代辦股份轉讓系統(tǒng)實際上是獨立于我國交易所市場之外的初具雛形的場外交易市場（OTC，over-the-counter），通常被人們稱之為“三板市場”，其主要任務是解決退市和歷史遺留公司的股權轉讓問題。隨著科技型中小企業(yè)的進展對于我國經濟增長方式轉型和創(chuàng)新型國家創(chuàng)辦的重要意義日漸突出，中國證監(jiān)會開頭以中關村科技園區(qū)作為試點單位，允許將園區(qū)內的優(yōu)秀的科技型中小企業(yè)的股權也納入到代辦股份轉讓系統(tǒng)舉行交易。2022年1月，證監(jiān)會發(fā)布了《證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)中關村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉讓試點手段》，中關村科技園區(qū)的非上市股份公司開頭正式進入到代辦股份轉讓系統(tǒng)舉行股份轉讓交易。由于其掛牌交易的中關村園區(qū)的非上市公司大多都是科技型中小企業(yè)，顯著不同于原先的代辦股份轉讓系統(tǒng)中退市和歷史遺留問題企業(yè)，為了加以識別，故被業(yè)內形象的稱之為“新三板”。新三板市場是一個以證券公司和相關當事人的契約為根基，依托深圳證券交易所的服務網(wǎng)絡的代理客戶買賣掛牌公司股份的股權交易平臺。截至2022年12月，新三板市場共有102家掛牌公司，總股本344，735萬元，主要集中在信息技術、新材料、生物制藥、新農業(yè)、文化傳媒等新興行業(yè)。2022年8月3日，證監(jiān)會宣布擴大新三板試點至上海張江高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)、天津濱海高新區(qū)和武漢東湖新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)。新三板市場有望成為我國科技型中小企業(yè)又一新興的直接融資途徑，并逐步成為我國非上市科技型中小企業(yè)股份順遂流轉的平臺，成為推動科技型中小企業(yè)進入創(chuàng)業(yè)板和主板市場上市融資的“孵化器”和“后備軍”，成為各類投資資金進出科技型中小企業(yè)的便捷途徑。

2.以新三板擴容為契機助推科技型中小企業(yè)成長

“新三板”被寄予了打造成我國科技型中小企業(yè)直接融資主渠道的厚望，要實現(xiàn)這一目標，就要將“新三板”打造成具有全新功能定位的全國性的場外交易市場，我國新三板市場體系創(chuàng)辦可以分為擴容、分層和對接三個方面。首先是擴大掛牌企業(yè)規(guī)模。截至2022年12月，新三板市場共有102家掛牌公司，總股本344，735萬元，遠少于中小板和創(chuàng)業(yè)板規(guī)模。擴大掛牌企業(yè)規(guī)?？梢苑譃閮蓚€階段：第一個階段是園區(qū)內擴容，即將新三板逐步擴展到全國全體的高新技術園區(qū)；其次個階段是園區(qū)外擴容，即在新三板市場初具規(guī)模，制度體系工作機制根本形成，滾動性得到保證并穩(wěn)定運行后，將市場服務范圍擴大至全國具備條件的科技型中小企業(yè)。其次是分層。興隆國家場外交易市場的進展歷史說明，分層體系確實立是全國性場外交易市場步入成熟階段的標志。我國新三板市場在擁有確定市場規(guī)模的前提下，可以從初級到高級細分為三個層次，實施不同的掛牌標準，各層企業(yè)在確定條件下可以轉板，并且最高層企業(yè)具有向主板轉板資格。結果是對接。新三板市場擴容并形成分層體系后，政府應積極協(xié)調和引導，整合市場資源，逐步完成與股權交易所、地方產權交易市場的有效對接，最終形成統(tǒng)一監(jiān)管、集中交易的全國綜合場外交易市場體系。

3.加快進展新三板市場，為科技型中小企業(yè)供給更廣闊的融資渠道

3.1降低掛牌門檻，真正成為科技型中小企業(yè)的孵化場

放寬上市標準要充分考慮到初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的特點，假設科技型中小企業(yè)運營滿兩年，擁有自主學識產權，主營業(yè)務突出，成長性好，公司治理布局健全，信息披露實時模范，有券商容許為其申報，就可以允許其在新三板交易掛牌，而對于企業(yè)資產規(guī)模、無形資產占比、盈利水對等方面那么可以相應降低要求。此外，應適當考慮突破新三板掛牌公司股東人數(shù)200人的限制，為科技型中小企業(yè)掛牌創(chuàng)造更大的空間。這樣，科技型中小企業(yè)不僅可以獲得成長急需的資金，吸引戰(zhàn)略投資者予以關注或介入，疏通原有股東的退出通道，同時通過市場化的融資過程還可以完善企業(yè)的治理布局和提升企業(yè)的估值水平。

3.2以引入做市商制度為途徑構建混合交易制度

“新三板”是主要以科技型中小企業(yè)服務對象的場外交易市場，掛牌企業(yè)普遍經營年限較短，資產規(guī)模偏小，市場風險較大，引入做市商制度可以帶來顯著的優(yōu)越性?？萍夹椭行∑髽I(yè)的核心競爭優(yōu)勢是其學識資本，企業(yè)的價值缺乏統(tǒng)一的計量標準和手段，與其高成長性相對應的高風險性較為突出，導致其股票價格的波動幅度一般較大，而在新三板中引入做市商制度將會起到“穩(wěn)定器”的角色，在新三板市場中推行做市商制度能夠為掛牌企業(yè)的估值供給更為專業(yè)的評價，可以很大程度上制止在缺乏明確信息的處境下企業(yè)股價過于強烈的波動，從而起到對投資者和掛牌企業(yè)利益舉行養(yǎng)護的作用。而且券商作為做市商還可以在傭金收入以外再獲取交易回報，有利于吸引更多的券商積極參與到新三板市場中來，提高市場的滾動性，激發(fā)投資者的交易熱心，使新三板的交易更為活躍。新三板可以借鑒興隆國家的做法，采用協(xié)議轉讓與做市商相結合的交易制度，這樣做可以發(fā)揮做市商的估值功能，通過做市商的做市行為鞏固市場的滾動性，還可以通過可選擇的協(xié)議轉讓的方式限制做市商的壟斷地位，制約其違規(guī)行為的發(fā)生。

3.3擴大自然人投資范圍

現(xiàn)行的新三板交易制度將自然人限定在了一個特別狹小的范圍之內，且準入門檻較高，建議在投資風險可控的前提下應適當降低自然人投資者的投資門檻。譬如可以規(guī)定“股票賬戶市值不低于100萬元并且股齡不少于2年”的自然人投資者均可參與新三板的投資活動。目前新三板單筆交易最低限額為3萬股，假設以10元/股計算，單筆資金就需要30萬元，每次交易的數(shù)量和金額過大，從而極大的降低了市場的滾動性，將眾多的個人投資者限制在了新三板市場之外。雖然個人投資者大多被認為不具備機構投資者的理性，更偏好投機性交易，但對于尚處于早期進展階段的新三板市場而言，投機性那么正是吸引更多的投資者進入市場以增加股票的滾動性的重要推動力之一。所以我們應適時放寬新三板市場的進入條件和交易限制，這一點對于促進新三板市場的昌盛進展是分外有必要的，譬如新三板可以將投資者的最小報價單位降為1000股，以吸引更多的個人投資者參與到市場中來。此外，還可以將新三板市場的股價信息納