第七章流動資產投資管理流動資產投資概述現金管理應收賬款管理存貨管理3/24/20231第一節(jié)流動資產投資概述流動資產的種類流動資產投資的特點3/24/20232中級財務管理（制作人：龔凱頌）一、流動資產的種類流動資產是指可以在一年或超過一年的一個營業(yè)周期變現或耗用的資產。營運資本＝流動資產－流動負債流動資產的種類p278現金短期投資（短期金融資產）應收及預付款項存貨3/24/20233中級財務管理（制作人：龔凱頌）第二節(jié)現金管理企業(yè)持有現金的動機現金管理的目的現金管理的內容與方法3/24/20235中級財務管理（制作人：龔凱頌）二、現金管理的目的保證需要節(jié)約使用最大限度獲利即在現金流動性和盈利能力之間作出選擇，以獲取最大的長期利潤。3/24/20237中級財務管理（制作人：龔凱頌）三、現金管理的內容與方法編制現金預算確定最佳現金余額現金日常控制3/24/20238中級財務管理（制作人：龔凱頌）現金收支法p285基本步驟預測企業(yè)的貨幣資金流入量（現金流入）預測企業(yè)的貨幣資金流出量（現金流出）確定對貨幣資金不足或多余部分的處理方法不足：籌資多余：投資或歸還借款3/24/202310中級財務管理（制作人：龔凱頌）現金收支法（續(xù)）XX公司XX年度現金預算項目一二三四全年合計期初余額加：預算期內貨幣資金流入減：預算期內貨幣資金流出現金多余或不足向銀行借款歸還借款支付利息期末現金余額3/24/202311中級財務管理（制作人：龔凱頌）1、現金周轉模式通過預計年現金需求總量和確定現金周轉的目標次數來確定的最佳現金持有量。最佳現金持有量＝預計現金年總需求量/現金周轉次數現金周轉次數＝360/現金周轉天數現金周轉天數＝平均儲備天數＋平均周轉天數－平均付款天數由上式可知，現金周轉速度越快，平時持有的現金就越少。3/24/202313中級財務管理（制作人：龔凱頌）1、現金周轉模式現金周轉模式雖操作簡單，但該模式要求有一定的前提條件首先，未來年度的現金總需求應該能夠根據產銷計劃比較準確地加以預計；其次，必須能夠根據往年的歷史資料測算出未來年度的現金周轉次數。3/24/202314中級財務管理（制作人：龔凱頌）2、成本分析模式（續(xù)）現金持機會成本有成本管理成本

現金持有量

成本分析模式就是尋找使三種成本之和最低的現金持有量，即最佳現金持有量?？偝杀径倘背杀?/24/202316中級財務管理（制作人：龔凱頌）

方案項目ABCD現金持有量300005000080000100000機會成本450075001200015000管理成本10000100001000010000短缺成本15000800024000總相關成本295002550024400250002、成本分析模式（續(xù)）3/24/202317中級財務管理（制作人：龔凱頌）3、存貨模式現金持有成本機會成本

交易成本現金持有量

總成本3/24/202319中級財務管理（制作人：龔凱頌）3、存貨模式存貨模型TC=機會成本+轉換成本（交易成本）=（M/2）·i+（T/M）·b

M：現金持有量i：有價證券利率T：一定時期現金需要總量b：每次轉換成本對上式M一階求導并令其為零，可得：最佳現金持有量：M*=（2T·b/i)1/2p291例9－5存貨模式的假設條件使其運用受到限制3/24/202320中級財務管理（制作人：龔凱頌）4、隨機模式

（Miller-Orr模型）以上模式是以現金需要量為已知為前提的，隨機模式假定現金需要量是隨機的，無法事先預測。UZL隨機模式通過確定持有現金的上限（U）和下限（L）使現金余額保持在控制區(qū)內，并集中在最佳現金余額Z上下波動。3/24/202321中級財務管理（制作人：龔凱頌）4、隨機模式（續(xù)）Z=[3b·σ2/(4r)]1/3+L

Z：最佳現金余額（現金返回點）；r：有價證券日利率；b：每次有價證券的固定轉換成本（現金轉換成本/交易成本）；σ：預計每日現金余額的標準差（均方差）。

U=3Z－2L（L根據經驗值確定，最低為0。）P292例9－63/24/202322中級財務管理（制作人：龔凱頌）5、因素分析模式計劃期現金持有量＝（基期現金平均持有量－不合理持有量）×（1±銷售增長率）3/24/202324中級財務管理（制作人：龔凱頌）（三）現金日常控制p293（1）力爭現金流量同步；（2）使用現金浮游量；因時滯，企業(yè)賬面的現金余額與開戶銀行中的現金余額之間的差。（3）加速收款；（4）推遲應付款的支付。3/24/202325中級財務管理（制作人：龔凱頌）第三節(jié)應收賬款管理應收賬款的功能與成本應收賬款政策應收賬款日?？刂?/24/202326中級財務管理（制作人：龔凱頌）一、應收賬款的功能與成本應收賬款的功能應收賬款成本3/24/202327中級財務管理（制作人：龔凱頌）（二）應收賬款成本p297機會成本＝應收帳款占用資金×機會成本率（資本成本）＝應收帳款平均余額×變動成本率×資本成本＝日銷售額×平均收賬期×變動成本率×資本成本教材p299表9－13中，沒有考慮“變動成本率”，也是可以的。管理成本調查顧客信用情況的費用；收集各種信息的費用；賬簿的記錄費用；收賬費用等。壞賬（損失）成本短缺成本教材中，沒有考慮這項費用。3/24/202329中級財務管理（制作人：龔凱頌）二、應收賬款政策（信用政策）信用標準信用條件收賬政策應收賬款政策的制定就是要在相應政策所帶來的收益和成本之間進行權衡，以確定最有利的信用政策。經濟利潤最大化綜合信用政策p3023/24/202330中級財務管理（制作人：龔凱頌）（一）信用標準p297～299信用標準的含義企業(yè)同意給予客戶商業(yè)信用所要求的最低標準。常用的信用標準壞賬損失率，該指標越低，表明企業(yè)的信用標準越嚴。信用標準對應收賬款的影響信用標準越緊，企業(yè)應收賬款越少，相關成本也越少，但會減少銷量，不利企業(yè)競爭；若信用標準越寬松，則企業(yè)銷量越大，但應收賬款會越多，相關成本會越大。因此，企業(yè)要考慮信用標準對收益和成本的影響?？偭糠ǎɡ?－7）差量法3/24/202331中級財務管理（制作人：龔凱頌）（二）信用條件信用期限現金折扣條件折扣期限現金折扣（率）3/24/202332中級財務管理（制作人：龔凱頌）1、信用期限p299信用期限指企業(yè)允許客戶的最長付款時間。信用期限也需要在新增銷售額所產生的收益與新增應收賬款而產生的相關成本和費用兩者之間進行權衡。應收賬款相關成本

信用期限3/24/202333中級財務管理（制作人：龔凱頌）例題變動成本率為80%，公司投資最低報酬率15%。項目50天80天年銷售額（萬元）24002600收賬費用（萬元）4020平均收賬期60天90天壞賬損失率2%2.5%3/24/202334中級財務管理（制作人：龔凱頌）例題項目50天80天邊際貢獻2400×0.2=4802600×0.2=520應收賬款平均余額(2400/360)×60=400(2600/360)×90=650機會成本400×0.8×15%=48650×0.8×15%=78壞賬損失2400×2%=482600×2.5%=65收賬費用4020凈收益3443573/24/202335中級財務管理（制作人：龔凱頌）2、現金折扣條件p299現金折扣條件，指企業(yè)在現金折扣期限內，對提前付款的客戶給予的優(yōu)惠措施，如：“3/10，1/20，n/30”?，F金折扣有利于減少應收賬款占用額，加速應收賬款周轉，同時也能吸引視折扣為“減價”出售的顧客前來購貨，擴大銷售量，但給予折扣的成本會沖淡這些利益，因此企業(yè)應確定一個合理的現金折扣率。P300例9－83/24/202336中級財務管理（制作人：龔凱頌）例：假定沒有壞賬損失，享受現金折扣的客戶比例為50%，投資要求的收益率為25%，銷售單價100元，單位變動成本60元。.方案項目ABCn/502/15,n/403/10,n/40賒銷量（件）120001200013000賒銷收入（萬元）120118.8128.05邊際貢獻總額（萬元）4846.850.05固定成本總額（萬元）202020應收賬款平均余額（萬元）16.666713.214.2278應收賬款投資額（萬元）12.777810.222210.8889應收賬款機會成本（萬元）3.19452.55562.7222應收賬款投資收益額（萬元）24.805524.244427.32783/24/202337中級財務管理（制作人：龔凱頌）（三）收賬政策收賬政策的含義收賬費用與壞賬損失的關系收賬政策的制定3/24/202338中級財務管理（制作人：龔凱頌）1、收賬政策的含義p300企業(yè)向客戶收取逾期尚未收到的應收賬款的程序和方式，包括準備為此付出的代價。3/24/202339中級財務管理（制作人：龔凱頌）2、收賬費用與壞賬損失的關系p301無論采取何種收賬政策都會產生一定的收賬費用，但會在一定程度上減少壞賬損失。

壞賬損失

飽和點收賬費用在一定范圍內，壞賬損失隨著收賬費用的增加而有大幅度的下降，但當收賬費用達到某一限度后，追加費用對降低壞賬損失的影響明顯減弱，這個限度被稱為“飽和點”。3/24/202340中級財務管理（制作人：龔凱頌）3、收賬政策的制定對超期不同的應收賬款應采用不同的收賬政策應收賬款超期較短較長

收賬政策溫和適中嚴厲P301例9－93/24/202341中級財務管理（制作人：龔凱頌）三、應收賬款日?？刂瓶蛻粜庞谜{查與評估客戶（企業(yè)）信用調查p302～303直接調查間接調查財務報表；信用評估機構；銀行等客戶（企業(yè)）信用評估監(jiān)控應收賬款應收賬款賬齡分析收賬的管理催收拖欠款項3/24/202342中級財務管理（制作人：龔凱頌）（一）客戶信用調查與評估信用“5C”分析法評分法3/24/202343中級財務管理（制作人：龔凱頌）1、信用“5C”分析法p303品德（Character)：履行償債義務的可能性能力（Capacity)：客戶的償債能力資本（Capital）：客戶的財務實力和財務狀況抵押品（Collateral)：客戶為獲得信用可能提供擔保的資產條件（Condition)：外部環(huán)境5C分析法是對客戶信用品質的定性分析，在此基礎上，還必須確定客戶的信用等級將其信用品質數量化，如將客戶信用等級劃分為1、2、3、4等級，等等。3/24/202344中級財務管理（制作人：龔凱頌）2、評分法p303～304利用有關指標計算出客戶的信用分數，然后與既定的標準比較，確定其信用等級。指標體系主要包括：資產凈值、股東權益收益率（凈資產收益率）、流動比率、速動比率、銷售利潤率、資產負債率、已獲利息倍數等。計算公式某客戶信用分數＝∑某項指標值×該指標權數一般而言，信用分數大于80分，信用良好；在60～80分之間，信用一般；小于60分，信用較差。3/24/202345中級財務管理（制作人：龔凱頌）（二）監(jiān)控應收賬款p304～306賬齡分析表反映企業(yè)提供的信用條件、顧客的付款習慣以及最近的銷售趨勢。例9－11觀察應收賬款平均賬齡個別沒有清償的應收賬款的加權平均賬齡利用賬齡分析表計算應收賬款平均賬齡例9－123/24/202346中級財務管理（制作人：龔凱頌）（三）收賬的管理p306收賬過程信件（信函）或email電話個人拜訪收款機構訴訟程序收賬的原則從低成本的收賬手段用起早期態(tài)度友好遵循成本收益原則3/24/202347中級財務管理（制作人：龔凱頌）第四節(jié)存貨管理存貨的功能與成本存貨決策存貨控制3/24/202348中級財務管理（制作人：龔凱頌）一、存貨功能與成本存貨的功能存貨的成本3/24/202349中級財務管理（制作人：龔凱頌）（一）存貨的功能p307保證生產正常進行零存貨管理難度大有利于銷售組織均衡生產，降低產品成本保險儲備，應對意外情況此外，獲得價格上的優(yōu)惠（商業(yè)折扣）把握獲利的機會3/24/202350中級財務管理（制作人：龔凱頌）（二）存貨的成本p307～308取得成本采購成本或生產成本訂貨成本或準備成本儲存成本包括機會成本缺貨成本3/24/202351中級財務管理（制作人：龔凱頌）1、存貨的取得成本TCa訂貨成本=變動訂貨成本+固定訂貨成本=(D/Q)·K+F1D：存貨全年需要量變動訂K：每次訂貨成本貨成本F1：固定訂貨成本Q：訂貨批量購買成本=D·UQD：存貨全年需要量；U：存貨單位價格TCa=(D/Q)·K+F1+D·U3/24/202352中級財務管理（制作人：龔凱頌）2、存貨的儲存成本TCcTCc=F2+Kc·Q/2F2——固定儲存成本Kc——單位變動儲存成本

TCc

Q3/24/202353中級財務管理（制作人：龔凱頌）3、存貨的缺貨成本TCs

p313～314因存貨不能滿足生產或銷售的需要而造成的損失其發(fā)生具有不確定性，不易定量分析可通過建立保險儲備來降低或避免3/24/202354中級財務管理（制作人：龔凱頌）4、存貨總成本TCTC=Tca+TCc+TCs=F1+K·D/Q+DU+F2+Kc·Q/2+TCs存貨管理的目的：保證生產經營正常進行的條件下，盡可能降低存貨成本，實現存貨成本與收益的最優(yōu)結合。即：使得Min(TC)=Min(TCa+TCc+TCs)3/24/202355中級財務管理（制作人：龔凱頌）二、存貨決策經濟批量（經濟訂貨量）模型EconomicOrderQuantity,EOQ使存貨的相關成本總額最小P308圖9－10模型的擴展3/24/202356中級財務管理（制作人：龔凱頌）（一）存貨經濟批量(Q)基本模型前提p308～309企業(yè)能及時補充存貨，需要訂貨時可立即取得存貨能集中到貨，不是陸續(xù)到貨不允許缺貨，TCs=0需求量穩(wěn)定，D為已知存貨單價不變企業(yè)現金充足所需存貨市場供應充足3/24/202357中級財務管理（制作人：龔凱頌）（一）存貨經濟批量(Q)基本模型存貨總成本

TC（Q）=F1+K·D/Q+D·U+F2+Kc·Q/2

對Q求導并令其為零，得：Q*=√(2D·K)/KcTC=√2K·D·Kc

最佳訂貨次數N=√D·Kc/(2K)最佳訂貨周期T=360/N=360·√

2K/(D·Kc)P309例9－133/24/202358中級財務管理（制作人：龔凱頌）例題某企業(yè)全年耗用A材料14400公斤，該材料單價10元，單位儲存成本1元，每次訂貨成本50元。Q*=√2×50×14400/1=1200N=14400/1200=12T=360/12=30TC=√2×50×14400×1=12003/24/202359中級財務管理（制作人：龔凱頌）(二)基本模型擴展存貨不能隨時補充的模型存貨陸續(xù)供應和陸續(xù)使用的模型存在數量折扣的模型存在保險儲備時的模型3/24/202360中級財務管理（制作人：龔凱頌）1、擴展一：存貨不能隨時補充的模型

p311對一般模型第一個前提的放松，即存貨不能隨時補充須求再訂貨點R，當存貨庫存量降到R時就提出訂貨不影響最優(yōu)訂貨量Q*的計算QR=L·dL：交貨時間d：每日平均耗用量Q*=√2KD/Kc

TR3/24/202361中級財務管理（制作人：龔凱頌）例題某企業(yè)全年需用某材料36000公斤，每日正常消耗量為100公斤，材料每次訂貨成本為250元，單位儲存成本為2元，該材料需提前訂貨，提前期為10天，求再訂貨點和最優(yōu)訂貨量。R=L·d=10×100=1000公斤Q*=√2KD/Kc=√2×250×36000/2=3000公斤3/24/202362中級財務管理（制作人：龔凱頌）2、擴展二：存貨陸續(xù)供應和陸續(xù)使用的模型基本模型的放松：存貨不能一次到貨，只能陸續(xù)到貨，企業(yè)也不會等存貨到齊后再使用。影響TCc：TCc=Kc·(Q–d·Q/P)/2

P：每日送貨量QQ/P：送貨期T3/24/202363中級財務管理（制作人：龔凱頌）2、擴展二：存貨陸續(xù)供應和陸續(xù)使用的模型TC=K·D/Q+Kc·（Q–d·Q/P)/2

對Q求導，得Q*=2KDP1/2KcP–d

TC=√2KDKc·(1-d/P)·3/24/202364中級財務管理（制作人：龔凱頌）3、擴展三：存在數量折扣的模型

p310～311基本模型放松：當訂貨達到某一點時會給予適當的數量折扣，購置成本與Q相關例題：某企業(yè)甲材料的年需要量4000千克，每千克標準價格為20元，銷售企業(yè)規(guī)定：每批購買量（千克）價格優(yōu)惠<100020元1000<Q<2000折扣2%Q>2000折扣3%每批進貨費用60元，單位材料的年儲存成本3元。3/24/202365中級財務管理（制作人：龔凱頌）例題基本模型的Q=√2×4000×60/3=400千克Q=400時的相關總成本4000×20+（4000/400）×60+（400/2）×3=81200元Q=1000千克時的相關總成本4000×20×（1－2%）+（4000/1000）×60+（1000/2）×3=80140元Q=2000千克時的相關總成本4000×20×（1－3%）+（4000/2000）×60+（2000/2）×3=80720元3/24/202366中級財務管理（制作人：龔凱頌）4、擴展四：存在保險儲備時的模型p312～313基本模型放松：每日需求量變化，交貨時間變化，存在缺貨的可能，須設置安全儲備B安全儲備B影響TCc和TCs相關總成本TC（S,B）TC(S,B)=CS+CB

=KU·S·N+B·KCCS——缺貨成本CB——保險儲備成本確定最佳安全儲備量B，使得MinTC（S,B）3/24/202367中級財務管理（制作人：龔凱頌）例題假定某存貨的年需要量D=3600件，單位儲存變動成本Kc=2元，單位缺貨成本KU=4，交貨時間L=10天，Q*=300件，每年