1專題四：中國(guó)證券市場(chǎng)的開放——QFII與QDII2023/3/241一、QFII

（一）內(nèi)涵

QFII(QualifiedForeignInstitutionalInvestor)是指“合格境外機(jī)構(gòu)投資者”，QFII制度即合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度，是指在資本市場(chǎng)完全開放之前，允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格境外機(jī)構(gòu)投資者在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過嚴(yán)格監(jiān)管的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場(chǎng)開放模式。

2023/3/242實(shí)質(zhì)：QFII制度是在資本項(xiàng)目未實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換的情況下，有限度地開放資本市場(chǎng)的過渡性制度，其主要目的是引進(jìn)外資，對(duì)外資的進(jìn)入進(jìn)行必要的限制和引導(dǎo)，并抑制境外投機(jī)性游資對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。2023/3/243

（二）QFII制度的一般特點(diǎn)

1.引進(jìn)QFII制度的直接目的大都是借助外資激活國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，優(yōu)化境內(nèi)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。2.絕大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的QFII制度均是由緊到松逐步放寬的。3.從各國(guó)家和地區(qū)QFII制度的具體內(nèi)容來看，對(duì)于境外投資者的限制不外乎三個(gè)方面。2023/3/245

（三）我國(guó)QFII制度的特點(diǎn)

2002年11月7日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)和中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，正式啟動(dòng)QFII制度。這一制度具有以下特點(diǎn)：1.屬于部門規(guī)章。2.較臺(tái)灣地區(qū)、韓國(guó)的初始階段都更為開放，對(duì)外資進(jìn)入的限制相對(duì)較?。?）就主體資格而言，境外基金管理公司、保險(xiǎn)公司、券商、銀行凡符合暫行辦法第六條、第七條規(guī)定的原則和具體條件均可成為合資格的投資者。2023/3/247（2）就投資額度的限制而言，我國(guó)實(shí)施的是雙重股本比例限制，即任一境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)股票的數(shù)量不得超過上市公司已發(fā)行股票總數(shù)的10%，所有境外機(jī)構(gòu)投資任一股票不得超過上市公司總股本的20%，而對(duì)任一外資和所有外資投資的金額均沒有具體的數(shù)量限制。

2023/3/248QFII機(jī)制的三個(gè)核心問題其一是合格機(jī)構(gòu)的資格認(rèn)定問題。包括注冊(cè)資本、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)期限、是否有違規(guī)違紀(jì)記錄等考核標(biāo)準(zhǔn),以選擇具有較高資信和實(shí)力、無不良營(yíng)業(yè)記錄的機(jī)構(gòu)投資者。

其二是對(duì)合格機(jī)構(gòu)匯出入資金的監(jiān)控問題。一般有兩種不同的手段:一種是采取強(qiáng)制方法,規(guī)定資金匯出匯入的時(shí)間與額度；另一種是用稅收手段,對(duì)不同的資金匯入?yún)R出時(shí)間與額度征收不同的稅,從而限制外資、外匯的流動(dòng)。2023/3/2410其三是合格機(jī)構(gòu)的投資范圍和額度限制問題。投資范圍限制主要對(duì)機(jī)構(gòu)所進(jìn)入的市場(chǎng)類型以及行業(yè)進(jìn)行限制；投資額度包括兩方面:一是指進(jìn)入境內(nèi)市場(chǎng)的最高資金額度和單個(gè)投資者的最高投資數(shù)額(有時(shí)也包括最低投資數(shù)額)。二是合格機(jī)構(gòu)投資于單個(gè)股票的最高比例。2023/3/2411實(shí)質(zhì)：QDII制度是實(shí)質(zhì)上是在外匯管制中所建立的特殊通道，可成功解決在外匯管制下對(duì)國(guó)內(nèi)投資者開放境外資本市場(chǎng)的難題。這種特殊通道，實(shí)際上是在不可自由兌換的資本帳戶下，開立特別可自由兌換的、進(jìn)出數(shù)額相互關(guān)聯(lián)的子帳戶，各個(gè)獲認(rèn)可的機(jī)構(gòu)投資者再在各子帳戶下開設(shè)二級(jí)帳戶，并接受帳戶的實(shí)時(shí)監(jiān)管。2023/3/2413特點(diǎn)：基金公司開展QDII業(yè)務(wù),主要是直接投資境外證券市場(chǎng)不同風(fēng)險(xiǎn)層次的產(chǎn)品。與此前銀行同類產(chǎn)品相比，不同：基金公司的QDII產(chǎn)品投向更為廣泛,把目標(biāo)鎖定全球股票市場(chǎng),具有專業(yè)性強(qiáng)、投資更為積極主動(dòng)的特點(diǎn)。與第二代銀行QDII允許直接投資海外股市的比例達(dá)50%相比,基金QDII產(chǎn)品投資比例理論上可達(dá)到100%。在投資管理過程中,除了借助境外投資顧問的力量外,國(guó)內(nèi)基金公司組成專門的投資團(tuán)隊(duì)參與境外投資的整個(gè)過程,享有完全的主動(dòng)決策權(quán)。此外,基金QDII產(chǎn)品的門檻較低,適合更為廣泛的投資者參與。大部分銀行QDII產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)門檻為幾萬(wàn)甚至幾十萬(wàn)人民幣,基金QDII產(chǎn)品起點(diǎn)僅為1000元人民幣。2023/3/2414第二批QDII基金于2010年3月22日首發(fā)

2010年3月22日，第二批QDII首發(fā)的國(guó)泰納斯達(dá)克100指數(shù)基金正式發(fā)行，從主要投資于香港上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)到完全布局于全球知名高科技上市公司，從“主動(dòng)投資”到指數(shù)化“被動(dòng)投資”，試圖重塑QDII的形象。第二批QDII亟須換位思考，摒棄習(xí)慣性的在A股市場(chǎng)上炒股票的心態(tài)，真正按中國(guó)投資者的投資需要和海外市場(chǎng)的特點(diǎn)，謀取突破。國(guó)泰基金旗下第一只QDII，也是國(guó)內(nèi)首只海外指數(shù)基金國(guó)泰納斯達(dá)克100指數(shù)基（160213）開始在各大銀行網(wǎng)點(diǎn)發(fā)行。不同于首批QDII，該基金將完全投資于美國(guó)市場(chǎng)中以高科技上市公司為代表的納斯達(dá)克100指數(shù)，權(quán)重股包括蘋果、微軟、甲骨文等世界知名企業(yè)。2023/3/2416QDII主要系列QDII產(chǎn)品目前主要可分為保險(xiǎn)系QDII、銀行系QDII及基金系QDII，三個(gè)系列各有不同。其主要區(qū)別如下：1.保險(xiǎn)系QDII運(yùn)作的是保險(xiǎn)公司自己在海外的資產(chǎn)，一般不對(duì)個(gè)人投資者開放。2.銀行系QDII以前只能投資境外的固定收益類產(chǎn)品，但據(jù)銀監(jiān)會(huì)去年5月發(fā)布的新規(guī)，可以投資境外股票，于是收益率有了顯著上升。總體而言，屬于風(fēng)險(xiǎn)居中、收益也居中的QDII。認(rèn)購(gòu)門檻較高。3.基金系QDII，投資不受限制，可以拿100%的資金投資于境外股票，因此其風(fēng)險(xiǎn)和收益都比銀行系QDII高得多。由于采用基金的形式發(fā)行，因此其認(rèn)購(gòu)門檻比銀行系低得多，往往1000元即可起步。2023/3/2417現(xiàn)在很多銀行推出了QDII產(chǎn)品，投資者應(yīng)該從哪個(gè)角度來進(jìn)行分析和選擇呢？第一點(diǎn)：投資收益率，收益率是浮動(dòng)收益還是保證收益。如果是浮動(dòng)收益看看實(shí)現(xiàn)的可能性有多大。比如說是掛鉤一個(gè)金融工具。推測(cè)一下他未來的走勢(shì)，在分析了這個(gè)之后，你分析浮動(dòng)收益在哪個(gè)