風(fēng)險承擔(dān)視角下股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的實證研究風(fēng)險承擔(dān)視角下股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的實證研究

摘要：股權(quán)質(zhì)押是企業(yè)融資的一種方式，但同時也存在著一定的風(fēng)險。為探究股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，本文以風(fēng)險承擔(dān)視角為基礎(chǔ)，從實證研究的角度出發(fā)，通過中國A股上市公司股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用多元回歸分析、差分分析等方法，探討了股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)制以及影響效果。研究發(fā)現(xiàn)，一定環(huán)境下股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有顯著的負(fù)面影響，即股權(quán)質(zhì)押程度與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，進(jìn)而從風(fēng)險承擔(dān)的角度對企業(yè)股權(quán)質(zhì)押在技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域中的問題提出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：股權(quán)質(zhì)押；技術(shù)創(chuàng)新；風(fēng)險承擔(dān)；影響機(jī)制；實證研究

一、引言

股權(quán)質(zhì)押是企業(yè)融資的一種常用方式，通過將企業(yè)的股權(quán)或股票質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)等借款人獲得資金，從而快速實現(xiàn)企業(yè)融資。然而，股權(quán)質(zhì)押同時也存在一定的風(fēng)險，如股票價格波動導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押合同無法兌現(xiàn)，進(jìn)而引起財務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險等問題。而在股權(quán)質(zhì)押的基礎(chǔ)上，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力如何受到影響，也是一個備受關(guān)注的問題。近年來，隨著技術(shù)創(chuàng)新能力成為企業(yè)競爭的核心要素，越來越多的研究者開始關(guān)注股權(quán)質(zhì)押對技術(shù)創(chuàng)新的影響。但是，大多數(shù)研究都是從企業(yè)經(jīng)營性質(zhì)、股權(quán)質(zhì)押的類型、機(jī)構(gòu)特征等方面入手，缺乏對風(fēng)險承擔(dān)視角下股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的系統(tǒng)分析。

本文以風(fēng)險承擔(dān)視角為基礎(chǔ)，從實證研究的角度出發(fā)，通過中國A股上市公司股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用多元回歸分析、差分分析等方法，探討了股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)制以及影響效果，并進(jìn)而從風(fēng)險承擔(dān)的角度對企業(yè)股權(quán)質(zhì)押在技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域中的問題提出相關(guān)政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

與本文相關(guān)的研究主要集中在兩個方面：一是股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，另一個是對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。就股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)經(jīng)營績效的影響而言，一些學(xué)者認(rèn)為股權(quán)質(zhì)押可以帶動企業(yè)發(fā)展，擴(kuò)大公司規(guī)模，提升企業(yè)經(jīng)營績效，增加社會就業(yè)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展（洪靜，2008）。另一些學(xué)者則提出了股權(quán)質(zhì)押所帶來的風(fēng)險因素，如可獲得的融資規(guī)模不大，資金費(fèi)用高，而且還可能會遭受市場風(fēng)險和信用風(fēng)險影響。（韓丹，2010）

就股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響而言，學(xué)者們的研究結(jié)果并不一致。一些研究人員認(rèn)為，股權(quán)質(zhì)押可以促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，其中最主要的原因是股東質(zhì)押股權(quán)的情況下，能夠緩解了融資約束的壓力，提升企業(yè)的融資能力。另外一些學(xué)者則認(rèn)為，股權(quán)質(zhì)押會導(dǎo)致企業(yè)融資成本增加以及股權(quán)的流動性降低，從而導(dǎo)致企業(yè)在專利申請，產(chǎn)品研發(fā)等方面的投入減少。

三、實證分析

（一）實證模型

為了探究股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，本文選取了2009-2018年間中國A股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，并從股權(quán)質(zhì)押與技術(shù)創(chuàng)新兩個角度分別建立實證分析模型。

股權(quán)質(zhì)押程度對技術(shù)創(chuàng)新的影響模型

企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新對股權(quán)質(zhì)押的影響模型

其中，y為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平，x1為股權(quán)質(zhì)押數(shù)量，x2為技術(shù)人員比例，x3為研發(fā)投入占銷售總額的比例，x4為企業(yè)規(guī)模，x5為資產(chǎn)負(fù)債率。

（二）實證分析結(jié)果

通過多元回歸分析和差分分析，得出如下實證分析結(jié)果：

1.股權(quán)質(zhì)押程度與技術(shù)創(chuàng)新呈負(fù)相關(guān)關(guān)系

對于股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，實證結(jié)果顯示，當(dāng)股權(quán)質(zhì)押數(shù)量達(dá)到一定程度時，會對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，即股權(quán)質(zhì)押程度與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2.技術(shù)人員比例、研發(fā)投入占銷售總額的比例、企業(yè)規(guī)模等因素對技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向影響。

通過實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模、研發(fā)投入占銷售總額的比例、技術(shù)人員比例等因素能夠?qū)ζ髽I(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平產(chǎn)生顯著的正向影響。這說明，總體來看，企業(yè)規(guī)模越大、研發(fā)投入越大、技術(shù)人員比例越高，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新增長越快。

四、結(jié)論及啟示

1.股權(quán)質(zhì)押會對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生負(fù)面影響。

通過實證分析可以發(fā)現(xiàn)，股權(quán)質(zhì)押程度與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。這說明在股權(quán)質(zhì)押的情況下，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入有所下降，就整個公司而言，股權(quán)質(zhì)押對于技術(shù)創(chuàng)新的結(jié)果是不利的。

2.技術(shù)創(chuàng)新能力已經(jīng)成為企業(yè)的核心競爭力。

技術(shù)創(chuàng)新能力越強(qiáng)，公司的競爭力就越強(qiáng)，能夠從中獲得更多的機(jī)遇和優(yōu)勢。而股權(quán)質(zhì)押的負(fù)面影響進(jìn)一步加速了技術(shù)創(chuàng)新成為企業(yè)競爭的核心要素的趨勢。

3.應(yīng)加強(qiáng)對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的支持。

對于有較大技術(shù)創(chuàng)新潛力的企業(yè)，政府應(yīng)該給予更多的支持，包括資金支持、科技人員引進(jìn)、技術(shù)儲備等方面，使得這些企業(yè)能夠在面對股權(quán)質(zhì)押帶來的風(fēng)險時保持技術(shù)創(chuàng)新的投入。同時還需制定相應(yīng)的政策，引導(dǎo)股份公司使用非融資性質(zhì)的股權(quán)質(zhì)押，以減少股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險對技術(shù)創(chuàng)新的不利影響。

4.企業(yè)應(yīng)更加重視技術(shù)創(chuàng)新，并加強(qiáng)內(nèi)部管理。

企業(yè)在發(fā)展過程中應(yīng)該更加注重技術(shù)創(chuàng)新，提高其競爭力，從而在市場競爭中獲得優(yōu)勢。此外，企業(yè)也應(yīng)加強(qiáng)對內(nèi)部管理的重視，合理分配資源和人員，保證技術(shù)創(chuàng)新順利開展。

5.股東和企業(yè)管理者應(yīng)該合理規(guī)劃股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險。

雖然股權(quán)質(zhì)押會對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生負(fù)面影響，但是在一些特殊情況下，企業(yè)需要通過股權(quán)質(zhì)押來滿足一定的資金需求。股東和企業(yè)管理者應(yīng)該合理規(guī)劃股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險，盡可能減少對技術(shù)創(chuàng)新的影響，并通過其他方式來滿足企業(yè)的資金需求。

總之，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新已成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要動力之一，股權(quán)質(zhì)押會對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生不利影響，應(yīng)該加強(qiáng)對技術(shù)創(chuàng)新的支持，企業(yè)應(yīng)更加注重技術(shù)創(chuàng)新和內(nèi)部管理，股東和企業(yè)管理者應(yīng)合理規(guī)劃股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險，以促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展此外，政府也應(yīng)該發(fā)揮積極作用，在政策、資金等方面給予企業(yè)更多支持和幫助，以鼓勵技術(shù)創(chuàng)新的開展。政府可以通過加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、提高研發(fā)投入、優(yōu)化創(chuàng)新環(huán)境等措施，為企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新提供更好的政策和制度保障。

另外，企業(yè)之間也應(yīng)該加強(qiáng)合作與交流，共同推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的開展。在技術(shù)研發(fā)上相互借鑒、分享經(jīng)驗和資源，可以提高企業(yè)的技術(shù)水平和競爭能力。同時，合作也可以共同承擔(dān)風(fēng)險和成本，更好地實現(xiàn)資源共享和利益共贏。

最后，我們需要認(rèn)識到，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要保障，同時也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動力。企業(yè)要把技術(shù)創(chuàng)新置于戰(zhàn)略位置，加強(qiáng)內(nèi)部管理，合理規(guī)劃股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險，并積極尋求政府和其他企業(yè)的支持與合作，共同推動技術(shù)創(chuàng)新事業(yè)的開展，以實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和社會的繁榮進(jìn)步除了以上提及的方法，還有一些其他的途徑可以促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。首先，企業(yè)可以加強(qiáng)人才引進(jìn)和培養(yǎng)。人才是技術(shù)創(chuàng)新的核心資源，企業(yè)要通過多種方式吸引和培養(yǎng)高水平人才，提高企業(yè)的技術(shù)水平和競爭能力。其次，企業(yè)可以加強(qiáng)對外合作。通過與國內(nèi)外知名企業(yè)、高?？蒲袡C(jī)構(gòu)等的合作，可以獲取先進(jìn)技術(shù)、經(jīng)驗和資源，進(jìn)一步提高企業(yè)的創(chuàng)新能力和市場競爭力。再次，企業(yè)應(yīng)該完善內(nèi)部創(chuàng)新機(jī)制和組織管理。要建立科學(xué)的技術(shù)創(chuàng)新流程和管理制度，激發(fā)員工的創(chuàng)新激情和積極性，提高企業(yè)的創(chuàng)新效率和質(zhì)量。最后，企業(yè)應(yīng)該重視市場營銷和品牌建設(shè)。在技術(shù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，要加強(qiáng)市場開拓，推廣優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，提升企業(yè)的品牌形象和社會聲譽(yù)，從而促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

總之，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的重要保障和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動力。企業(yè)要把技術(shù)創(chuàng)新置于戰(zhàn)略位置，通過政策、資金等方面的支持和幫助、加強(qiáng)內(nèi)部管理、加強(qiáng)與其他企業(yè)和組織的合作等多種手段，共同推動