PAGEPAGE12023年注冊會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考前密押預(yù)測卷（五）含解析一、單選題1.（2013年）假設(shè)其他因素不變，期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利增加時(shí)，（）A、美式看漲期權(quán)價(jià)格降低B、歐式看跌期權(quán)價(jià)格降低C、歐式看漲期權(quán)價(jià)格不變D、美式看跌期權(quán)價(jià)格降低答案：A解析：在除息日后，紅利的發(fā)放會(huì)引起股票市場價(jià)格下降，進(jìn)而引起看漲期權(quán)價(jià)值降低，而看跌期權(quán)價(jià)值上升，選項(xiàng)A正確。2.下列有關(guān)現(xiàn)金預(yù)算的說法中，正確的是（）。A、現(xiàn)金預(yù)算由可供使用現(xiàn)金、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余、現(xiàn)金不足四部分組成B、現(xiàn)金預(yù)算中期初的“現(xiàn)金余額”是在編制預(yù)算時(shí)預(yù)計(jì)的C、現(xiàn)金預(yù)算的編制，僅以各項(xiàng)營業(yè)預(yù)算為基礎(chǔ)D、現(xiàn)金預(yù)算的編制目的是準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)的現(xiàn)金余額答案：B解析：現(xiàn)金預(yù)算由可供使用現(xiàn)金、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金多余或不足、現(xiàn)金的籌措和運(yùn)用四部分組成，選項(xiàng)A的說法不正確。現(xiàn)金預(yù)算的編制，以各項(xiàng)營業(yè)預(yù)算和資本預(yù)算為基礎(chǔ)，選項(xiàng)C的說法不正確。現(xiàn)金預(yù)算的編制目的在于資金不足時(shí)籌措資金，資金多余時(shí)及時(shí)處理現(xiàn)金余額，并且提供現(xiàn)金收支的控制限額，發(fā)揮現(xiàn)金管理的作用，選項(xiàng)D的說法不正確。3.下列關(guān)于外部融資的說法中，不正確的是（）。A、如果銷售量增長率為0，則不需要補(bǔ)充外部資金B(yǎng)、可以根據(jù)外部融資銷售增長比調(diào)整股利政策C、在其他條件不變，且營業(yè)凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大D、在其他條件不變，且股利支付率小于100%的情況下，營業(yè)凈利率越大，外部融資需求越少答案：A解析：營業(yè)收入的名義增長率＝（1＋銷售量增長率）×（1＋通貨膨脹率）－1，在銷售量增長率為0的情況下，營業(yè)收入的名義增長率＝1＋通貨膨脹率－1＝通貨膨脹率，在內(nèi)含增長的情況下，外部融資額為0，如果通貨膨脹率高于內(nèi)含增長率，就需要補(bǔ)充外部資金，所以，選項(xiàng)A的說法不正確；外部融資銷售增長比不僅可以預(yù)計(jì)融資需求量，而且對于調(diào)整股利政策和預(yù)計(jì)通貨膨脹對融資的影響都十分有用，由此可知，選項(xiàng)B的說法正確；在其他條件不變，且營業(yè)凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，收益留存率越小，收益留存越少，因此，外部融資需求越大，選項(xiàng)C的說法正確；在其他條件不變，股利支付率小于100%的情況下，營業(yè)凈利率越高，凈利潤越大，收益留存越多，因此，外部融資需求越少，選項(xiàng)D的說法正確。4.下列各項(xiàng)中，與喪失現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本呈反向變化的是（）。A、現(xiàn)金折扣B、折扣期C、信用標(biāo)準(zhǔn)D、信用期答案：D解析：喪失現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本＝[現(xiàn)金折扣率/（1－現(xiàn)金折扣率）]×[360/（信用期－折扣期）]，可以看出，現(xiàn)金折扣率、折扣期和喪失的機(jī)會(huì)成本呈正向變動(dòng)，信用標(biāo)準(zhǔn)和喪失的機(jī)會(huì)成本無關(guān)，信用期和喪失的機(jī)會(huì)成本呈反向變動(dòng)，所以本題應(yīng)該選擇D。5.下列各項(xiàng)關(guān)于利率的公式中，正確的是（）。A、利率=純粹利率+通貨膨脹溢價(jià)B、利率=通貨膨脹溢價(jià)+違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)C、利率=純粹利率+違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)D、利率=純粹利率+通貨膨脹溢價(jià)+違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)答案：D解析：利率=純粹利率+通貨膨脹溢價(jià)+違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)+期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，選項(xiàng)D正確。6.甲公司2019年3月5日向乙公司購買了一處位于郊區(qū)的廠房，隨后出租給丙公司。甲公司以自有資金向乙公司支付總價(jià)款的30%，同時(shí)甲公司以該廠房作為抵押向丁銀行借入余下的70%價(jià)款。這種租賃方式是（）。A、經(jīng)營租賃B、售后回租租賃C、杠桿租賃D、直接租賃答案：C解析：在杠桿租賃形式下，出租人引入資產(chǎn)時(shí)只支付引入所需款項(xiàng)（如購買資產(chǎn)的貨款）的一部分（通常為資產(chǎn)價(jià)值的20%～40%），其余款項(xiàng)則以引入的資產(chǎn)或出租權(quán)等為抵押，向另外的貸款者借入；資產(chǎn)租出后，出租人以收取的租金向債權(quán)人還貸。7.甲企業(yè)上年的資產(chǎn)總額為800萬元，資產(chǎn)負(fù)債率50%，負(fù)債利息率8%，固定成本為60萬元，優(yōu)先股股利為30萬元，所得稅稅率為25%，根據(jù)這些資料計(jì)算出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，則邊際貢獻(xiàn)為（）萬元。A、184B、204C、169D、164答案：B解析：負(fù)債利息＝800×50%×8%＝32（萬元），2＝EBIT/[EBIT－32－30/（1－25%）]，解得：EBIT＝144（萬元），邊際貢獻(xiàn)＝EBIT＋固定成本＝144＋60＝204（萬元）。8.甲企業(yè)采用償債基金法計(jì)提折舊。若A設(shè)備的原值為180萬元，使用年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值為20萬元，假定平均利率為8%，則A設(shè)備的年折舊額為（）萬元。已知：（F/A，8%，5）＝5.8666，（P/A，8%，5）＝3.9927A、27.27B、40.07C、45.08D、30.68答案：D解析：年折舊額＝償債基金系數(shù)×固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)原值/年金終值系數(shù)＝180/（F/A，8%，5）＝180/5.8666＝30.68（萬元）。9.下面有關(guān)預(yù)算編制方法的說法中不正確的是（）。A、增量預(yù)算法以過去費(fèi)用為基礎(chǔ)編制B、零基預(yù)算法是一切以零為出發(fā)點(diǎn)編制C、滾動(dòng)預(yù)算法是以固定不變的會(huì)計(jì)期間作為預(yù)算期間編制D、定期預(yù)算法使得預(yù)算期間與會(huì)計(jì)期間相對應(yīng)答案：C解析：滾動(dòng)預(yù)算法是在上期預(yù)算完成情況的基礎(chǔ)上，調(diào)整和編制下期預(yù)算，并將預(yù)算期間逐期連續(xù)向后滾動(dòng)推移，使預(yù)算期間保持一定的時(shí)期跨度，也就是會(huì)使得會(huì)計(jì)期間與預(yù)算期間脫離，所以選項(xiàng)C不正確。10.下列關(guān)于非公開發(fā)行股票的定價(jià)原則正確的是（）。A、發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)B、發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前15個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)C、發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票均價(jià)的70%D、發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票均價(jià)的80%答案：D解析：非公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票均價(jià)的80%。11.（2010年）某公司生產(chǎn)所需的零件全部通過外購取得，公司根據(jù)擴(kuò)展的經(jīng)濟(jì)訂貨量模型確定進(jìn)貨批量。下列情形中，能夠?qū)е铝慵?jīng)濟(jì)訂貨量增加的是（）。A、供貨單位需要的訂貨提前期延長B、每次訂貨的變動(dòng)成本增加C、供貨單位每天的送貨量增加D、供貨單位延遲交貨的概率增加答案：B解析：供貨單位需要的訂貨提前期延長，不影響經(jīng)濟(jì)訂貨量，只影響再訂貨點(diǎn)，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；根據(jù)擴(kuò)展的經(jīng)濟(jì)訂貨量模型，每次訂貨的變動(dòng)成本與經(jīng)濟(jì)訂貨量同向變化，選項(xiàng)B正確；供貨單位每天的送貨量與經(jīng)濟(jì)訂貨量反向變化，選項(xiàng)C錯(cuò)誤；供貨單位延遲交貨的概率只影響保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。12.完工和在產(chǎn)的劃分方法中使實(shí)際成本脫離定額的差異完全由完工產(chǎn)品負(fù)擔(dān)的是（）。A、約當(dāng)產(chǎn)量法B、定額比例法C、在產(chǎn)品成本按定額成本計(jì)算D、在產(chǎn)品成本按其所耗用的原材料費(fèi)用計(jì)算答案：C解析：在產(chǎn)品成本按定額成本計(jì)算時(shí)，將月初在產(chǎn)品成本加上本月發(fā)生費(fèi)用，減去月末在產(chǎn)品的定額成本，就可算出產(chǎn)成品的總成本了。由此可知，實(shí)際成本脫離定額的差異會(huì)完全由完工產(chǎn)品負(fù)擔(dān)。13.我國上市公司的（）通常是在登記日的下一個(gè)交易日。A、股利宣告日B、股東大會(huì)召開日C、除息日D、股利支付日答案：C解析：我國上市公司的除息日通常是在登記日的下一個(gè)交易日。多選題1.（2012年）企業(yè)在進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)需要對債務(wù)成本進(jìn)行估計(jì)。如果不考慮所得稅的影響，下列關(guān)于債務(wù)成本的說法中，正確的有（）。A、債務(wù)成本等于債權(quán)人的期望收益B、當(dāng)不存在違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，債務(wù)成本等于債務(wù)的承諾收益C、估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，應(yīng)使用現(xiàn)有債務(wù)的加權(quán)平均債務(wù)成本D、計(jì)算加權(quán)平均債務(wù)成本時(shí)，通常不需要考慮短期債務(wù)答案：ABD解析：作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評(píng)估依據(jù)的資本成本，只能是未來借入新債務(wù)的成本?，F(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本，C錯(cuò)誤。2.下列關(guān)于報(bào)價(jià)利率和有效年利率的說法中，正確的有（）。A、報(bào)價(jià)利率有時(shí)也被稱為名義利率B、計(jì)息期利率＝報(bào)價(jià)利率/每年復(fù)利次數(shù)C、計(jì)息期等于1年時(shí)，有效年利率等于報(bào)價(jià)利率D、報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而線性遞增答案：ABC解析：銀行等金融機(jī)構(gòu)在為利息報(bào)價(jià)時(shí)，通常會(huì)提供一個(gè)年利率，并且同時(shí)提供每年的復(fù)利次數(shù)。此時(shí)金融機(jī)構(gòu)提供的年利率被稱為報(bào)價(jià)利率，有時(shí)也被稱為名義利率，所以選項(xiàng)A的說法正確；計(jì)息期利率＝報(bào)價(jià)利率/每年復(fù)利次數(shù)，選項(xiàng)B的說法正確。有效年利率＝（1＋報(bào)價(jià)利率/m）m－1，其中的m指的是每年的復(fù)利次數(shù)，1/m指的是計(jì)息期，當(dāng)m＝1時(shí)，有效年利率＝（1＋報(bào)價(jià)利率/1）－1，有效年利率＝報(bào)價(jià)利率，所以選項(xiàng)C的說法正確；計(jì)息期小于一年時(shí)，m大于1，有效年利率大于報(bào)價(jià)利率，即當(dāng)報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而增加，但并不是線性關(guān)系，所以選項(xiàng)D的說法不正確。3.下列關(guān)于股利理論的表述中，正確的有（）。A、股利無關(guān)論認(rèn)為股利的支付股利比率不影響公司的價(jià)值B、客戶效應(yīng)理論認(rèn)為，邊際稅率較低的投資者更傾向于低股利支付率的股票C、“一鳥在手”理論所強(qiáng)調(diào)的為了實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)實(shí)行高股利分配率的股利政策D、代理理論認(rèn)為，中小股東更希望采用多留存少分配的股利分配政策答案：AC解析：客戶效應(yīng)理論認(rèn)為，邊際稅率較高的投資者更傾向于低股利支付率的股票，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤；代理理論認(rèn)為，中小股東更希望采用多分配少留存的股利分配政策，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。4.混合成本分解的方法主要有（）。A、變動(dòng)成本法B、工業(yè)工程法C、回歸直線法D、賬戶分析法答案：BC解析：混合成本分解的方法主要有回歸直線法和工業(yè)工程法。5.在使用平衡計(jì)分卡進(jìn)行企業(yè)業(yè)績評(píng)價(jià)時(shí)，需要處理幾個(gè)平衡，下列各項(xiàng)中，正確的有（）。A、外部評(píng)價(jià)指標(biāo)與內(nèi)部評(píng)價(jià)指標(biāo)的平衡B、定期指標(biāo)與非定期指標(biāo)C、財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)D、成果評(píng)價(jià)指標(biāo)與驅(qū)動(dòng)因素評(píng)價(jià)指標(biāo)的平衡答案：ACD解析：平衡計(jì)分卡中的“平衡”包含：外部評(píng)價(jià)指標(biāo)和內(nèi)部評(píng)價(jià)指標(biāo)的平衡；成果評(píng)價(jià)指標(biāo)和導(dǎo)致成果出現(xiàn)的驅(qū)動(dòng)因素評(píng)價(jià)指標(biāo)的平衡；財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的平衡；短期評(píng)價(jià)指標(biāo)和長期評(píng)價(jià)指標(biāo)的平衡。6.利潤中心考核的指標(biāo)主要是利潤，但有時(shí)也需用一些非貨幣的衡量方法作為補(bǔ)充，這些方法包括（）。A、職工態(tài)度B、產(chǎn)品質(zhì)量C、市場地位D、生產(chǎn)率答案：ABCD解析：盡管利潤指標(biāo)具有綜合性，利潤計(jì)算具有強(qiáng)制性和較好的規(guī)范化程度，但仍需要一些非貨幣的衡量方法作為補(bǔ)充，包括生產(chǎn)率、市場地位、產(chǎn)品質(zhì)量、職工態(tài)度、社會(huì)責(zé)任、短期目標(biāo)和長期目標(biāo)的平衡等。7.（2018年）甲公司的經(jīng)營處于盈虧臨界點(diǎn)，下列表述正確的有（）。A、經(jīng)營杠桿系數(shù)等于零B、安全邊際等于零C、銷售額等于銷售收入線與總成本線交點(diǎn)處銷售額D、邊際貢獻(xiàn)等于固定成本答案：BCD解析：經(jīng)營處于盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，EBIT=0，經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=M/EBIT，分母為0，DOL趨于無窮大，選項(xiàng)A錯(cuò)誤。經(jīng)營處于盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，安全邊際等于零，此時(shí)EBIT=S-TC=S-VC-F=M-F=0，所以選項(xiàng)B、C、D正確。8.某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，當(dāng)年的息稅前利潤為20000元。運(yùn)用本量利關(guān)系對影響息稅前利潤的各因素進(jìn)行敏感分析后得出，單價(jià)的敏感系數(shù)為4，單位變動(dòng)成本的敏感系數(shù)為－2.5，銷售量的敏感系數(shù)為1.5，固定成本的敏感系數(shù)為－0.5。下列說法中，正確的有（）。A、上述影響息稅前利潤的因素中，單價(jià)是最敏感的，固定成本是最不敏感的B、當(dāng)單價(jià)提高10%時(shí)，息稅前利潤將增長8000元C、當(dāng)單位變動(dòng)成本的上升幅度超過40%時(shí)，企業(yè)將轉(zhuǎn)為虧損D、企業(yè)的安全邊際率為66.67%答案：ABCD解析：單價(jià)的敏感系數(shù)的絕對值4最高，固定成本的敏感系數(shù)的絕對值0.5最低，選項(xiàng)A正確；單價(jià)的敏感系數(shù)為4，表明單價(jià)提高10%，利潤將提高40%,增長額＝20000×40%＝8000（元），選項(xiàng)B正確；若單位變動(dòng)成本的上升幅度超過40%，則利潤下降幅度將超過2.5×40%＝100%，企業(yè)將轉(zhuǎn)為虧損,選項(xiàng)C正確；安全邊際率＝1/經(jīng)營杠桿系數(shù)＝1/銷售量的敏感系數(shù)＝1/1.5＝66.67%，選項(xiàng)D正確。9.利率期限結(jié)構(gòu)的無偏預(yù)期理論的主要假定包括（）。A、人們對未來短期利率具有確定的預(yù)期B、資金在長期資金市場和短期資金市場之間的流動(dòng)完全自由C、不同期限的債券市場互不相關(guān)D、投資者對某種到期期限的債券有著特別的偏好答案：AB解析：選項(xiàng)C、D是市場分割理論的觀點(diǎn)。10.（2019年）甲公司擬在華東地區(qū)建立一家專賣店，經(jīng)營期限6年，資本成本8%。假設(shè)該投資的初始現(xiàn)金流量發(fā)生在期初，營業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生在投產(chǎn)后各期末。該投資現(xiàn)值指數(shù)小于1。下列關(guān)于該投資的說法中，正確的有（）。A、內(nèi)含報(bào)酬率小于8%B、折現(xiàn)回收期小于6年C、會(huì)計(jì)報(bào)酬率小于8%D、凈現(xiàn)值小于0答案：AD解析：如果現(xiàn)值指數(shù)小于1，則凈現(xiàn)值小于0，內(nèi)含報(bào)酬率小于資本成本，因此選項(xiàng)AD的說法正確；折現(xiàn)回收期就是凈現(xiàn)值等于零的年限，按6年計(jì)算的凈現(xiàn)值小于零，即折現(xiàn)回收期大于6年，選項(xiàng)B說法錯(cuò)誤；會(huì)計(jì)報(bào)酬率是年平均凈利潤與原始投資額比值，無法判斷與資本成本孰高孰低，選項(xiàng)C的說法錯(cuò)誤。11.企業(yè)生產(chǎn)費(fèi)用在完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配方法的選擇是根據(jù)（）。A、在產(chǎn)品數(shù)量的多少B、各月的在產(chǎn)品數(shù)量變化的大小C、各項(xiàng)費(fèi)用比重的大小D、定額管理基礎(chǔ)的好壞答案：ABCD解析：生產(chǎn)費(fèi)用在完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品之間的分配，在成本計(jì)算工作中是一個(gè)重要而又比較復(fù)雜的問題。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)在產(chǎn)品數(shù)量的多少、各月在產(chǎn)品數(shù)量變化的大小、各項(xiàng)費(fèi)用比重的大小，以及定額管理基礎(chǔ)的好壞等具體條件，選擇既合理又簡便的分配方法。12.剩余收益是評(píng)價(jià)投資中心業(yè)績的指標(biāo)之一。下列關(guān)于剩余收益指標(biāo)的說法中，正確的有（）。A、剩余收益可以根據(jù)現(xiàn)有財(cái)務(wù)報(bào)表資料直接計(jì)算B、剩余收益可以引導(dǎo)部門經(jīng)理采取與企業(yè)總體利益一致的決策C、計(jì)算剩余收益時(shí)，對不同部門可以使用不同的資本成本D、剩余收益指標(biāo)可以直接用于不同部門之間的業(yè)績比較答案：BC解析：剩余收益的計(jì)算涉及資本成本的確定，不同部門的資產(chǎn)或者是同一部門的不同財(cái)產(chǎn)按照風(fēng)險(xiǎn)程度確定其資本成本，該項(xiàng)數(shù)據(jù)來自于對未來風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，并不能從現(xiàn)有的財(cái)務(wù)報(bào)表資料直接計(jì)算取得，因此，選項(xiàng)A是錯(cuò)誤的，選項(xiàng)C是正確的；剩余收益是絕對數(shù)指標(biāo)，不會(huì)產(chǎn)生次優(yōu)化選擇問題，但不利于不同部門之間的比較，因此，選項(xiàng)B是正確的，選項(xiàng)D是錯(cuò)誤的。簡答題（總共5題）1.甲企業(yè)今年每股收益為0.5元/股，預(yù)期增長率為7.8%，每股凈資產(chǎn)為1.2元/股，每股收入為2元/股，預(yù)期股東權(quán)益凈利率為10.6%，預(yù)期營業(yè)凈利率為3.4%。假設(shè)同類上市企業(yè)中與該企業(yè)類似的有5家，但它們與該企業(yè)之間尚存在某些不容忽視的重大差異，相關(guān)資料見下表：要求（計(jì)算過程和結(jié)果均保留兩位小數(shù)）：（1）如果甲公司屬于連續(xù)盈利企業(yè)，使用合適的修正平均法評(píng)估甲企業(yè)每股價(jià)值，說明這種估價(jià)模型的優(yōu)缺點(diǎn)（2）如果甲公司屬于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)，使用合適的股價(jià)平均法評(píng)估甲企業(yè)每股價(jià)值，說明這種估價(jià)模型的優(yōu)缺點(diǎn)；（3）如果甲公司屬于銷售成本率趨同傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，使用合適的修正平均法評(píng)估甲企業(yè)每股價(jià)值，說明這種估價(jià)模型的優(yōu)缺點(diǎn)。答案：（1）應(yīng)該采用修正平均市盈率法評(píng)估甲企業(yè)每股價(jià)值：可比企業(yè)平均市盈率＝（10＋10.5＋12.5＋13＋14）/5＝12可比企業(yè)平均預(yù)期增長率＝（5%＋6%＋8%＋8%＋9%）/5＝7.2%修正平均市盈率＝12/（7.2%×100）＝1.67甲企業(yè)每股價(jià)值＝1.67×7.8%×100×0.5＝6.51（元/股）市盈率模型的優(yōu)缺點(diǎn)如下：優(yōu)點(diǎn)：①計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡單；②市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；③市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。缺點(diǎn)：如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義。（2）應(yīng)該采用修正市凈率的股價(jià)平均法評(píng)估甲企業(yè)每股價(jià)值：A：修正市凈率＝5/（10%×100）＝0.5甲企業(yè)每股價(jià)值＝0.5×10.6%×100×1.2＝6.36（元/股）B、C、D、E同樣方法計(jì)算，得出結(jié)果后求算術(shù)平均數(shù)。市凈率模型的優(yōu)缺點(diǎn)如下：優(yōu)點(diǎn)：①可用于大多數(shù)企業(yè)；②凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解；③凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱；④如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。缺點(diǎn)：①賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性；②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實(shí)際意義；③少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無法用于比較。（3）應(yīng)該采用修正平均市銷率法評(píng)估甲企業(yè)每股價(jià)值：可比企業(yè)平均市銷率＝（2＋2.4＋3＋5＋6）/5＝3.68可比企業(yè)平均預(yù)期營業(yè)凈利率＝（3%＋3.2%＋3.5%＋4%＋4.5%）/5＝3.64%修正平均市銷率＝3.68/（3.64%×100）＝1.01甲企業(yè)每股價(jià)值＝1.01×3.4%×100×2＝6.87（元/股）市銷率模型的優(yōu)缺點(diǎn)如下:優(yōu)點(diǎn)：①它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的市銷率；②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱；③市銷率對價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。缺點(diǎn)：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。2.（2017年）2017年初，甲投資基金對乙上市公司普通股股權(quán)進(jìn)行估值。乙公司2016年銷售收入6000萬元，銷售成本（含銷貨成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等）占銷售收入的60%，凈經(jīng)營資產(chǎn)4000萬元。該公司自2017年開始進(jìn)入穩(wěn)定增長期?？沙掷m(xù)增長率為5%，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債：股東權(quán)益）為1：1，2017年初流通在外普通股1000萬股，每股市價(jià)22元。該公司債務(wù)稅前利率8%，股權(quán)相對債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)5%，企業(yè)所得稅稅率25%。為簡化計(jì)算，假設(shè)現(xiàn)金流量均在年末發(fā)生，利息費(fèi)用按凈負(fù)債期初余額計(jì)算。要求：（1）預(yù)計(jì)2017年乙公司稅后經(jīng)營凈利潤、實(shí)體現(xiàn)金流量，股權(quán)現(xiàn)金流量。（2）計(jì)算乙公司股權(quán)資本成本，使用股權(quán)現(xiàn)金流量法估計(jì)乙公司2017年初每股價(jià)值，并判斷每股市價(jià)是否高估。答案：（1）2017年乙公司稅后經(jīng)營凈利潤＝6000×（1＋5%）×（1－60%）×（1－25%）＝1890（萬元）稅后利率＝8%×（1－25%）＝6%稅后利息＝4000×1/2×6%＝120（萬元）凈利潤＝1890－120＝1770（萬元）實(shí)體現(xiàn)金流量＝1890－4000×5%＝1690（萬元）股權(quán)現(xiàn)金流量＝1770－4000×5%×1/2＝1670（萬元）（2）股權(quán)資本成本＝6%＋5%＝11%股權(quán)價(jià)值＝1670/（11%－5%）＝27833.33（萬元）每股價(jià)值＝27833.33/1000＝27.83（元）每股價(jià)值高于每股市價(jià)22元，股價(jià)被低估。3.乙公司是一家上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，當(dāng)年息稅前利潤為900萬元，預(yù)計(jì)未來年度保持不變。為簡化計(jì)算，假定凈利潤全部分配，債務(wù)資本的市場價(jià)值等于其賬面價(jià)值，確定債務(wù)資本成本時(shí)不考慮籌資費(fèi)用。證券市場平均收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，兩種不同的債務(wù)水平下的稅前利率和β系數(shù)如表1所示。公司價(jià)值和平均資本成本如表2所示。表1不同債務(wù)水平下的稅前利率和β系數(shù)要求：（1）確定表2中英文字母代表的數(shù)值（不需要列示計(jì)算過程）。（2）依據(jù)公司價(jià)值分析法，確定上述兩種債務(wù)水平的資本結(jié)構(gòu)哪種更優(yōu)，并說明理由。答案：（1）A＝6%×（1－25%）＝4.5%B＝4%＋1.25×（12%－4%）＝14%C＝4.5%×（1000/5500）＋14%×（4500/5500）＝12.27%D＝（900－1500×8%）×（1－25%）/16%＝3656.25E＝1500＋3656.25＝5156.25（2）債務(wù)市場價(jià)值為1000萬元時(shí)，平均資本成本最低，公司總價(jià)值最大，所以債務(wù)市場價(jià)值為1000萬元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)更優(yōu)。4.（2017年）甲公司是一家上市公司，主營保健品生產(chǎn)和銷售。2017年7月1日，為對公司業(yè)績進(jìn)行評(píng)價(jià)，需估算其資本成本，相關(guān)資料如下：（1）甲公司目前長期資本中有長期債券1萬份，普通股600萬股，沒有其他長期債務(wù)和優(yōu)先股。長期債券發(fā)行于2016年7月1日，期限5年，票面價(jià)值1000元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息。公司目前長期債券每份市價(jià)935.33元，普通股每股市價(jià)10元。（2）目前無風(fēng)險(xiǎn)利率6%，股票市場平均收益率11%，甲公司普通股貝塔系數(shù)1.4。（3）企業(yè)的所得稅稅率25%。要求：（1）計(jì)算甲公司長期債券稅前資本成本。（2）用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算甲公司普通股資本成本。（3）以公司目前的實(shí)際市場價(jià)值為權(quán)重，計(jì)算甲公司加權(quán)平均資本成本。（4）在計(jì)算公司加權(quán)平均資本成本時(shí)，有哪幾種權(quán)重計(jì)算方法？簡要說明各種權(quán)重計(jì)算方法并比較優(yōu)缺點(diǎn)。答案：（1）令甲公司長期債券半年期稅前資本成本為i935.33＝1000×8%/2×（P/A，i，8）＋1000×（P/F，i，8）i＝5%時(shí)，等式右邊＝1000×4%×6.4632＋1000×0.6768＝935.33剛好等于等式左邊，所以：i＝5%。長期債券稅前資本成本＝（1＋5%）2－1＝10.25%（2）根據(jù)資料（2）套用資本資產(chǎn)定價(jià)模型：普通股資本成本＝6%＋1.4×（11%－6%）＝13%（3）總資本的市場價(jià)值＝10000×935.33＋6000000×10＝69353300（元）加權(quán)平均資本成本＝13%×（6000000×10/69353300）＋10.25%×（1－25%）×（10000×935.33/69353300）＝12.28%（4）加權(quán)平均資本成本是公司全部長期資本的平均成本，有三種權(quán)重依據(jù)可供選擇，即賬面價(jià)值權(quán)重、實(shí)際市場價(jià)值權(quán)重和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重。①賬面價(jià)值權(quán)重含義：根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的會(huì)計(jì)價(jià)值來衡量每種資本的比例。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算方便。缺點(diǎn)：a.賬面結(jié)構(gòu)反映的是歷史的結(jié)構(gòu)，不一定符合未來的狀態(tài)；b.賬面價(jià)值與市場價(jià)值有極大的差異，會(huì)歪曲資本成本。②實(shí)際市場價(jià)值權(quán)重含義：根據(jù)當(dāng)前負(fù)債和權(quán)益的市場價(jià)值比例衡量每種資本的比例。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算結(jié)果反映企業(yè)目前的實(shí)際狀況。缺點(diǎn)：計(jì)算結(jié)果隨著市場價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng)，是轉(zhuǎn)瞬即逝的。③目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重含義：根據(jù)按市場價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例。優(yōu)點(diǎn)：能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算結(jié)果更適用于企業(yè)籌措新資金。5.甲公司是一家制造業(yè)上市公司，生產(chǎn)A、B、C三種產(chǎn)品，最近幾年，市場需求旺盛，公司正在考慮通過籌資擴(kuò)大產(chǎn)能。2018年，公司長期債務(wù)10000萬元，年利率6%，流通在外普通股1000萬股，每股面值1元，無優(yōu)先股。資料一：A、B、C三種產(chǎn)品都需要通過一臺(tái)關(guān)鍵設(shè)備加工，該設(shè)備是公司的關(guān)鍵限制資源。年加工能力2500小時(shí)。假設(shè)A、B、C三種產(chǎn)品當(dāng)年生產(chǎn)當(dāng)年銷售。年初年末無存貨，預(yù)計(jì)2019年A、B、C三種產(chǎn)品的市場正常銷量及相關(guān)資料如下：資料二：為滿足市場需求，公司2019年初擬新增一臺(tái)與關(guān)鍵限制資源相同的設(shè)備，需要籌集10000萬元。該設(shè)備新增年固定成本600萬元，原固定成本總額1000萬元照常發(fā)生，現(xiàn)有兩種籌資方案可供選擇：方案1：平價(jià)發(fā)行優(yōu)先股籌資6000萬元，面值100元，票面股息率10%；按每份市價(jià)1250元發(fā)行債券籌資4000萬元，期限10年，面值1000元，票面利率9%。方案2：平價(jià)發(fā)行優(yōu)先股籌資6000萬元，面值100元，票面股息率10%；按每份市價(jià)10元發(fā)行普通股籌資4000萬元。資料三：新增關(guān)鍵設(shè)備到位后，假設(shè)A產(chǎn)品尚有市場空間，其他條件不變，如果剩余產(chǎn)能不能轉(zhuǎn)移，公司擬花費(fèi)200萬元進(jìn)行廣告宣傳，通過擴(kuò)大A產(chǎn)品的銷量實(shí)現(xiàn)剩余產(chǎn)能的充分利用。公司的企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：（1）根據(jù)資料一，為有效利用現(xiàn)有的一臺(tái)關(guān)鍵設(shè)備，計(jì)算公司A、B、C三種產(chǎn)品的生產(chǎn)安排優(yōu)先順序和產(chǎn)量，在該生產(chǎn)安排下，公司的經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿各是多少？（2）根據(jù)資料二，采用每股收益無差別點(diǎn)法，計(jì)算兩個(gè)方案每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤，并判斷公司應(yīng)選擇哪一個(gè)籌資方案。在該籌資方案下，公司的經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、每股收益各是多少？（3）結(jié)合要求（1）、（2）的結(jié)果，簡要說明經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿發(fā)生變化的主要原因。（4）根據(jù)資料三，計(jì)算并判斷公司是否應(yīng)利用該剩余產(chǎn)能。答案：（1）①A產(chǎn)品單位限制資源邊際貢獻(xiàn)＝（2－1.2）/1＝0.8（萬元）B產(chǎn)品單位限制資源邊際貢獻(xiàn)＝（4－1.6）/2＝1.2（萬元）C產(chǎn)品單位限制資源邊際貢獻(xiàn)＝（6－3.5）/2.5＝1（萬元）所以應(yīng)先安排生產(chǎn)B產(chǎn)品，其次是C產(chǎn)品，最后生產(chǎn)A產(chǎn)品。由于600×2＝1200（小時(shí)）小于2500小時(shí)，所以，B產(chǎn)品的產(chǎn)量為600件；由于（2500－600×2）/2.5