資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)是現(xiàn)代金融學(xué)的奠基石，由威廉.夏普、約翰.林特納、簡.莫辛分別建(1)市場是均衡的，信息完全。(2)投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，并且追求效用最大化。(3)投資者僅依據(jù)來自資產(chǎn)組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)中差做決策。換言之，假定資產(chǎn)收益服從正態(tài)分布或投資者具有二次效用函數(shù)。(4)資產(chǎn)無限可分，即投資者可以任意金額投資于各種資產(chǎn)。也就是說不僅機(jī)構(gòu)投資(5)無交易費(fèi)用，即忽略買賣任一資產(chǎn)的交易成本。因?yàn)槿绻俣ù嬖诮灰踪M(fèi)用，在買賣資產(chǎn)的收益是交易費(fèi)用的一個(gè)函數(shù)，大大增加了模型的復(fù)雜性。(6)無個(gè)人收入稅或假定對投資者所得的股利收入和資本利得按同一稅率征稅。(7)單個(gè)投資者都是價(jià)格接受者，不能通過其買賣行為影響資產(chǎn)的價(jià)格，即沒有價(jià)格操縱，這條類似于微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的完全競爭。(8)允許無限制地賣空，無制度限制。即單個(gè)投資者可賣空任意數(shù)量的任意資產(chǎn)。(9)投資者對資產(chǎn)組合的投入、期望收益和方差及協(xié)方差有相同的預(yù)期。(10)投資者有同質(zhì)預(yù)期，即有相同的信息結(jié)構(gòu)、投資選擇和效率曲線。(11)存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。單個(gè)投資者能以無風(fēng)險(xiǎn)利率借人或貸出任意數(shù)量的該種資產(chǎn)，同。(12)沒有通貨膨脹和利率的變化，或在投資期間，知道這些變化的確切程度。(13)所有資產(chǎn)是適銷的，即所有資產(chǎn)，包括人力資本，都可在資本市場上自由買賣。收益率之間的關(guān)系，也即是單個(gè)投資組合的收益率等于無風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的和。即一項(xiàng)資產(chǎn)所要求的必要報(bào)酬率取決于以下三個(gè)因素：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、市場平均報(bào)酬率和投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。.模型的運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型在資源配置方面有著重要應(yīng)用，即可用于根據(jù)對市場走勢的預(yù)測來選擇具有不同β。證券市場線(SML)表明，β系數(shù)反映證券或組合對市場變化的敏感性，因此，當(dāng)有很大把握預(yù)測牛市與市場同向變化，將會(huì)成倍的放大市場收益率，帶來較高的收益。相反，在熊市到來之際，應(yīng)提前購達(dá)到優(yōu)化資產(chǎn)配置。(1)所有的投資者是價(jià)格接受者，市場中存在著大量投資者；(2)所有投資者都在同一證券持有期計(jì)劃自己的投資資產(chǎn)組合；(3)投資者投資范圍僅限于公開金融市場上交易的資產(chǎn)；(4)不存在證券交易費(fèi)用及稅賦；(5)所有投資者對證券的評價(jià)和經(jīng)濟(jì)局勢的看法都一致；(6)投資者們對于證券回報(bào)率的均值、方差及協(xié)方差具有相同的期望值；因?yàn)樵趪獾膶?shí)證中，賬面市值比因素比公司規(guī)模因素對股票的收益率的解釋力更強(qiáng)，他們先把上市規(guī)模高賬面市值比的公司集合，其余的組合依次類推。值比因素的代理變量，通過將每月高賬面市值比的兩個(gè)集合(S/H,B/H)與低賬面市值比的兩個(gè)集合 高賬面市值比公司與低賬面市值比公司股票收益率的差異。 H合因子合因子、市值因子(SMB)、賬面市值比因子(HML)這三個(gè)因子來解釋。。個(gè)(1)月度收益率月度收月度收益率=(2)均衡年收益率均衡年均衡年收益率=當(dāng)年的無風(fēng)險(xiǎn)收益率+相應(yīng)年度的*各年的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；(1)根據(jù)市場模型(式1)求出各個(gè)股的β值；(2)根據(jù)(1)求出的β值，代入資本資產(chǎn)定價(jià)模型(式1)，求得各只股票的均衡年收%(%)(%)利年份9然有差別。加2.解釋變量與被解釋變量三個(gè)月定期存款折算的月度利率。市場收益率：采用上證通股)股票的平均收益率與大(Big)的市值(流通股)的平均收益率之差。HMLt是高(High)的賬面市值比股票的平均收益率與低(Low)的賬面市值比股票的平均收益率之差。與分析賬賬面市值比(BE/ME)分組(ME)收益率賬賬面市值比(BE/ME)分組(ME)M組(即B2)組遞增，賬面市值比(BE/ME)也是從第1組(即L1組)到第5組(即H2)組遞增。體表現(xiàn)出遞減的趨勢，標(biāo)準(zhǔn)差表現(xiàn)出遞增的趨勢，通常市值小(規(guī)模小)的公司投資風(fēng)險(xiǎn)高，這與現(xiàn)FFA較強(qiáng)的解釋能力，基本是適用的。其中市4.結(jié)論因子。隨著市值(公司規(guī)模)的遞增，平均月收益率表現(xiàn)出遞減的趨勢，對應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)差表現(xiàn)出遞增的趨勢。回歸分析數(shù)據(jù)表明：市值的系數(shù)值均表現(xiàn)出隨著規(guī)模的增加而減的規(guī)律。通常市值(公司