緒論第一節(jié)問題的提出自2005年英國的Zopa作為全世界首家網(wǎng)絡借貸平臺誕生以來，P2P網(wǎng)絡借貸的發(fā)展如火如荼。美國隨后出現(xiàn)Prosper、LendingClub等網(wǎng)絡借貸平臺，而2007年“拍拍貸”的建立，宣告了中國P2P網(wǎng)絡借貸行業(yè)的誕生。截止2018年1月，我國P2P網(wǎng)絡借貸平臺累計數(shù)量達6016家，而2015年1月份網(wǎng)絡借貸平臺累計數(shù)量為2918家，短短三年內(nèi)增長了106.2%。2018年1月，我國P2P網(wǎng)絡借貸平臺成交量約為2082億元，比三年前增長了將近5倍。但透過P2P網(wǎng)絡借貸平臺繁榮興旺的表面，我們應該清醒的看到P2P網(wǎng)絡借貸平臺涌動的風險。網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年1月，累計停業(yè)或有問題的P2P網(wǎng)絡借貸平臺達1906家，占P2P網(wǎng)絡借貸平臺累計數(shù)量的31.7%。這些問題平臺的產(chǎn)生和相關法律法規(guī)的不完善、平臺自有資金池的隱患、信息不對稱造成借款人的逆向選擇與道德風險等等因素都有關，具體表現(xiàn)為市場風險、操作風險、信用風險等等，而信用風險在其中扮演著最重要的角色，是大部分P2P網(wǎng)絡借貸平臺停止運營的重要因素。因此有必要從全方位針對信用風險進行分析，在對P2P網(wǎng)絡借貸概念、P2P網(wǎng)絡借貸平臺主要業(yè)務模式、發(fā)展前景與趨勢詳細說明的基礎上，在對金融風險理論、信用風險理論、信息不對稱理論進行介紹的背景下，梳理我國P2P網(wǎng)絡借貸信用風險防范現(xiàn)狀，分析信用風險的產(chǎn)生原因與表現(xiàn)，借鑒國外P2P網(wǎng)絡借貸行業(yè)信用風險控制經(jīng)驗，研究如何控制與防范我國P2P網(wǎng)絡借貸的信用風險，提出相應的對策與建議，為保障P2P網(wǎng)絡借貸行業(yè)健康有序的發(fā)展貢獻綿薄之力。第二節(jié)研究意義隨著生活水平的提高，人們在積攢財富的同時，理財需求日益迫切。而傳統(tǒng)的理財模式門檻高，周期長，許多小額投資需求望而怯步。以此同時，一些中小企業(yè)或個人由于資金周轉(zhuǎn)的需要，希望獲得小額、便捷的融資。而傳統(tǒng)的銀行貸款等途徑審核機制嚴格，流程復雜，放貸成本高企，更傾向于服務大客戶。在互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)高速發(fā)展的今天，P2P網(wǎng)貸平臺能夠成為連接中小企業(yè)及個人與投資者的樞紐，有效解決長尾投融資需求，使得資本得到更有效的配置，具有無限的活力與潛力。長期被壓制的個人及中小企業(yè)小微貸款需求在普惠金融的推動下得到釋放，推動了我國P2P網(wǎng)絡借貸平臺的迅猛發(fā)展，滿足了個人及中小企業(yè)小額、短期的資金需求，填補了傳統(tǒng)借貸行業(yè)的空白。收益與風險并存，在看到P2P網(wǎng)貸平臺高速發(fā)展的同時，我們也注意到其發(fā)展正面臨信用風險阻礙，因此界定P2P網(wǎng)絡借貸信用風險信用風險、構(gòu)建系統(tǒng)的信用風險防范機制對于p2p網(wǎng)貸行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展具有十分重要的意義。第三節(jié)研究思路與方法一、研究思路與研究內(nèi)容本文共分為六章，第一章為緒論，對本文的研究背景、研究意義進行闡述。同時介紹本文的研究思路與方法，創(chuàng)新與不足之處，并對相關文獻進行綜述。第二章對P2P網(wǎng)絡借貸的相關理論進行介紹。首先介紹P2P網(wǎng)絡借貸的概念、主要業(yè)務模式與發(fā)展前景及趨勢；其次介紹金融風險理論；接下來對信用風險進一步展開闡述，指出信用風險是制約P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的關鍵點，最后對貫穿全文的信息不對稱理論進行介紹。在介紹完相關理論的基礎上，第三章針對我國P2P網(wǎng)絡借貸信用風險現(xiàn)狀進行分析。筆者擬從外部與內(nèi)部的角度出發(fā)進行完整分析。在了解了我國P2P網(wǎng)絡借貸信用風險防范的現(xiàn)狀后，需要對信用風險的產(chǎn)生機制進行分析，指出道德風險、逆向選擇及機會主義傾向是P2P網(wǎng)絡借貸中借款人信用風險發(fā)生的主要原因。第四章第二節(jié)還對P2P網(wǎng)絡借貸中借款人與傳統(tǒng)信貸借款人的信用風險進行了比較。西方發(fā)達國家尤其是英美的P2P網(wǎng)絡借貸行業(yè)已經(jīng)步入成熟期，無論是平臺的穩(wěn)定性還是還款的履約率都非常優(yōu)秀，因此從發(fā)展現(xiàn)狀、運營模式、貸款定價機制、產(chǎn)品盈利模式、違約風險控制措施、監(jiān)管模式六個維度對美國和英國的三個大型P2P網(wǎng)絡借貸平臺進行分析，探析可以借鑒的經(jīng)驗。在以上五章的基礎上，第六章針對分析結(jié)果，從平臺和借款人兩個方面分別提出信用風險防范對策。二、研究方法（一）文獻研究分析法通過各種途徑包括圖書館，相關網(wǎng)站、網(wǎng)絡等收集整理相關文獻并進行分析，為本文的研究提供一些理論基礎和有用的信息。文獻分析法在學術(shù)研究中是運用最廣泛的方法之一，通過閱讀和整理學者的研究成果能夠大大減少時間，提高了研究效率。本文在文獻綜述、P2P網(wǎng)絡借貸理論基礎等部分采用該種方法。（二）調(diào)查法由于目前我國Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)監(jiān)管滯后，行業(yè)發(fā)展長期缺乏統(tǒng)一監(jiān)管標準，平臺與平臺間的運營模式及風控措施有共性特征也有差異。本文通過互聯(lián)網(wǎng)、訪談、專題會議研究等途徑，深入了解我國Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)信用風險防范外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境，通過對國內(nèi)具有代表性的紅嶺創(chuàng)投、陸金所、人人貸等Ｐ２Ｐ平臺進行個案研究，了解我國Ｐ２Ｐ行業(yè)中不同平臺的運行模式和內(nèi)部風險防范控制現(xiàn)狀。通過互聯(lián)網(wǎng)，對國外Ｐ２Ｐ行業(yè)規(guī)范發(fā)展先進經(jīng)驗及成熟平臺的內(nèi)控措施進行調(diào)查研究，總結(jié)值得學習借鑒共性特點。通過各方面調(diào)查研究，在總結(jié)提煉的基礎上，提出防范我國Ｐ２Ｐ行業(yè)信用風險、規(guī)范行業(yè)健康發(fā)展的對策建議。第三節(jié)本文的創(chuàng)新及不足關于Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)信用風險研究方面的文獻不多，針對目前社會經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展中出現(xiàn)的新問題、新現(xiàn)象，本文的選題具有一定的新意和針對性。本文的主要特點是，借助金融風險理論、信用風險理論以及信息不對稱理論的角度，深入研究行業(yè)信用風險的形成原因。用破窗理論對于現(xiàn)階段我國經(jīng)濟社會中信用風險解釋，尤其是Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)等新興互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的信用風險的解釋具有一定意義。此外，在研究方法上，本文創(chuàng)新點是借助工作的優(yōu)勢，通過調(diào)研、訪談等方式，深入了解我國Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)的征信環(huán)境、法制環(huán)境、監(jiān)管現(xiàn)狀、自律環(huán)境及部分平臺內(nèi)部風控現(xiàn)狀等行業(yè)風險防范外部、內(nèi)部現(xiàn)狀。在此基礎上，通過理論與實踐相結(jié)合，進一步研究我國Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)信用風險形成原因及防范對策。本文的不足在于，由于我國Ｐ２Ｐ網(wǎng)貸尚屬新事物，發(fā)展時間不長，行業(yè)相關數(shù)據(jù)采集渠道相對較窄，不同平臺及網(wǎng)貸之家等行業(yè)門戶網(wǎng)站對數(shù)據(jù)釆集、整理、公布的標準不一致，且大多數(shù)Ｐ２Ｐ平臺對外公布數(shù)據(jù)并不充分，數(shù)據(jù)公布存在一定滯后性。由于行業(yè)數(shù)據(jù)的釆集渠道有限、可釆集的數(shù)據(jù)利用性不高等原因，這對本文開展定量分析、實證分析而言難度較大。本文總體以理論研究為主，在數(shù)據(jù)釆集方面，本文以網(wǎng)貸之家、網(wǎng)絡天眼等行業(yè)門戶網(wǎng)站數(shù)據(jù)為主，避免釆用存疑數(shù)據(jù)，本文定量分析、實證分析方面還不夠充分。第四節(jié)文獻綜述在P2P網(wǎng)貸平臺運營方面，陳初（2010）對中國P2P等網(wǎng)絡借貸的運營模式進行了研究，認為可以分為4類：綜合授信（主要通過借款人網(wǎng)上行為數(shù)據(jù)），社區(qū)網(wǎng)絡模式的經(jīng)營方式，作為銀行的外包商為銀行相關業(yè)務提供前段流程服務，專門為學生提供貸款。張職（2012）將我國P2P的運營模式分為五種：單純線下、復合中介式（線上到線下）、復合中介式（線下到線上）、純粹中介式、公益性。張正平、胡夏露（2013）對國外p2p運營的模式進行了研究，認為國外P2P的模式分為純粹中介模式、復合中介式以及非營利性的公益性模式，認為我國P2P發(fā)展模式中，“拍拍貸”屬于純粹中介式，“宜信”模式屬于復合中介式，以及在P2P發(fā)展過程中具有特色的青島模式和齊放模式。葉湘榕（2014）把我國P2P網(wǎng)貸平臺商業(yè)模式分為純平臺模式、保證本金（利息）模式、信貸資產(chǎn)證券化模式和債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式這四種。在P2P網(wǎng)貸風險方面，劉峙廷（2013）通過對典型個人信貸風險評估項目指標的對比分析,同時借鑒國內(nèi)外學者和專家對個人信用評價的研究成果,經(jīng)過反復論證和修改,改進我國P2P網(wǎng)絡信貸債務人風險評級體系。同時,利用專家法和AHP層次分析法建立模型確定改進后的債務人風險評級指標體系的指標權(quán)重,并對模型進行了應用分析。唐嘉悅（2015）按照識別P2P平臺風險、層次分析法度量風險、風險評價與分析、風險控制的金融風險管理思路，從宏觀監(jiān)管和平臺內(nèi)控兩個角度對我國如何合理預防與控制P2P平臺的風險提出了思路與建議。在P2P網(wǎng)貸信用風險方面，沈良輝（2014）在總結(jié)美國P2P網(wǎng)貸行業(yè)運營模式基礎上，從信息公開制度、借款人身份真實性審核機制、內(nèi)部風險評估體系等方面分析其信用風險管理的主要經(jīng)驗，結(jié)合我國P2P網(wǎng)貸行業(yè)存在的問題，提出加強P2P網(wǎng)貸行業(yè)信用風險管理的若干政策建議；黃春燕（2015）本文以宜信公司為案例綜合比較不同平臺的風險控制方式，深入剖析了宜信模式的期限錯配、“類資產(chǎn)證券化”、信用增級、風險隔離問題，找到借款前端、中端、后端的各環(huán)節(jié)存在的信用風險點,提出信用風險控制建議。王丹（2016）參照企業(yè)與銀行的信用風險等級評價指標分析框架，構(gòu)建了定性指標與定量指標相結(jié)合的、具有中國特色的P2P網(wǎng)貸平臺信用風險評級指標體系。筆者通過查閱并整理相關研究文獻發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)定性研究者對于P2P網(wǎng)絡借貸信用風險更多著眼于借款人的信用風險。由于數(shù)據(jù)獲取的困難性，大多數(shù)定量研究者更多通過對單一平臺的數(shù)據(jù)進行分析與建模。本文從P2P網(wǎng)絡借貸平臺、借款人兩個方面分析信用風險，擴大了P2P網(wǎng)絡借貸信用風險的外延，豐富了P2P網(wǎng)絡借貸信用風險的內(nèi)容，最后從平臺、借款人兩方面對P2P網(wǎng)貸信用風險防范提出對策與建議。P2P網(wǎng)絡借貸理論基礎第一節(jié)P2P網(wǎng)絡借貸概述一、P2P網(wǎng)絡借貸概念P2P是“Peer-to-Peer”或者“Person-to-Person”的簡稱。在互聯(lián)網(wǎng)金融領域，P2P可以理解為一種電商平臺，交易雙方可以為個人或機構(gòu)。P2P網(wǎng)絡借貸是指個人或機構(gòu)之間，借助第三方平臺直接進行貸款融資的借貸行為，它滿足了民間借貸等小微貸或高收益貸的迫切需求，是移動互聯(lián)及信息技術(shù)、第三方支付等技術(shù)因素大發(fā)展的產(chǎn)物，是最能體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融特征的新型金融組織形式。P2P網(wǎng)絡借貸極大擴展了金融交易邊界，有效降低金融活動的交易成本。目前的金融體系受到交易成本的制約，只有P2P能突破這種約束。由于其邊際成本趨向為零，使得P2P更加適合解決小微貸款、完成跨區(qū)域貸款等短平快的金融交易，實現(xiàn)資金快速周轉(zhuǎn)?；谛噬系膬?yōu)勢，P2P網(wǎng)絡借貸市場在理論上可以成為信貸資源配置效率最高的市場。P2P網(wǎng)絡借貸最能體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融的精神。金融不應該貴族化，金融應該是每個人都應獲得的服務。而互聯(lián)網(wǎng)精神，就是自由、開放、平等、共享、民主化、大眾化、去中心化，對于傳統(tǒng)金融而言，其精神往往和資本的逐利性聯(lián)系在一起，互聯(lián)網(wǎng)金融的特性無疑可以更好地實現(xiàn)人人平等這個目標，推進普惠金融，實現(xiàn)金融民主化，信用好的個人可以獲得和大企業(yè)利率相當?shù)馁J款，普通民眾可以向?qū)I(yè)金融機構(gòu)一樣參與放貸，實現(xiàn)自己的金融權(quán)利，即使不參與高門檻理財產(chǎn)品，也能享受到同水平的利率回報。P2P網(wǎng)絡借貸加快了金融脫媒的過程。P2P作為具有強烈互聯(lián)網(wǎng)屬性的新生金融力量，促進傳統(tǒng)金融機構(gòu)由壟斷走向競爭、推動利率市場化、倒逼監(jiān)管改革，有效降低社會資金成本，彌補了長久以來我國傳統(tǒng)金融中小微貸、高收益?zhèn)娜笔А６?、P2P網(wǎng)絡借貸平臺主要業(yè)務模式從P2P網(wǎng)絡借貸誕生至今，P2P網(wǎng)絡借貸發(fā)展出種類繁多的業(yè)務模式，但歸根結(jié)底無外乎信息中介模式、擔保模式與信用中介模式三種。（一）信息中介模式信息中介模式是指P2P網(wǎng)絡借貸平臺主要為借款人和投資人提供信息中介服務，平臺自身不承擔借貸風險，也不承擔信用、期限轉(zhuǎn)換等職能，借貸風險由投資人自己承擔，如美國的LendingClub公司。在信息中介模式下，借款人通過P2P網(wǎng)絡借貸平臺提出資金需求，提交貸款申請及相關信息，包括個人信息、貸款金額、貸款用途、貸款利率與期限等，P2P網(wǎng)絡借貸平臺對借款人提交的信息進行一定的審核，審核通過后將借款人資金需求發(fā)布在P2P網(wǎng)絡借貸平臺上，并通過相應渠道推送給投資者。投資者根據(jù)平臺提供的借款人貸款信息決定是否進行投資。如借款人的貸款申請在規(guī)定期限內(nèi)得到足夠的投資者投資，則此貸款申請撮合成功。信息中介模式的最大特點在于P2P網(wǎng)絡借貸平臺僅提供借貸信息服務，不提供擔保、資金池等信用中介服務?；ヂ?lián)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)借款人借款人投資人投資人圖2-1信息中介模式（二）擔保模式擔保模式是指P2P網(wǎng)絡借貸平臺在提供資金需求雙方的相關信息外，還對投資人的資金安全提供擔保和承諾。這種模式下，P2P網(wǎng)絡借貸平臺主要通過線下對借款人的基本資料、資金用途、還款來源等進行審核，如通過審核，借款人的貸款需求將發(fā)布在P2P網(wǎng)絡借貸平臺上，而平臺通過與第三方擔保公司或其他合作伙伴合作等方式，為投資人的本息收益提供擔保。借款人的還款出現(xiàn)逾期或逾期超過一定期限時，將由合作的擔保公司對出借人提供投資本息兌付。擔保模式最大的特點為P2P網(wǎng)絡借貸平臺除了提供信息服務之外，還以擔保或風險準備資金等形式來承擔借貸風險。P2P網(wǎng)絡P2P網(wǎng)絡借貸平臺逾期逾期還款借款人借款人投資人投資人正常正常還款圖2-1擔保模式（三）信用中介模式信用中介模式指P2P網(wǎng)絡借貸平臺在提供信息中介功能的基礎上，還具有“期限轉(zhuǎn)換”和“金融轉(zhuǎn)換”等功能。這種模式的P2P網(wǎng)絡借貸平臺實質(zhì)為具有金融功能的網(wǎng)絡平臺公司，只不過其借貸行為罩上了互聯(lián)網(wǎng)的外殼。信用中介模式暗含巨大的法律風險，部分P2P平臺變相成為銀行標王非標業(yè)務平、債權(quán)打包平臺及轉(zhuǎn)包平臺。三、P2P網(wǎng)絡借貸平臺發(fā)展前景與趨勢（一）p2p行業(yè)未來發(fā)展的前景p2p行業(yè)未來發(fā)展的前景可以從其市場空間看出，而市場空間可以通過p2p規(guī)模的增長幅度以及目前平臺存續(xù)量來衡量，從小額融資需求和規(guī)模間接估算p2p未來的發(fā)展空間。首先，我國民間借貸占比大。穆迪公司近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國影子銀行總資產(chǎn)在2017年已達65.6萬億元，占國民生產(chǎn)總值的79.3%。2014年中國民間金融市場規(guī)模就已經(jīng)超過五萬億。除去小額貸款等非銀行金融機構(gòu)的以外，中國狹義上的民間借貸規(guī)模已經(jīng)超過五萬億，可見，金融市場的增長空間還是很大的。其次，從中小企業(yè)融資需求來看，我國小微企業(yè)融資約束嚴重。資料顯示，我國經(jīng)濟總量中，銷售收入，工業(yè)生產(chǎn)總值由中小企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)濟財富所占比例分別占40%和60%，提供了大量的就業(yè)機會。據(jù)有關數(shù)據(jù)統(tǒng)計：規(guī)模小于五十人的小微企業(yè)中，中國東部區(qū)域約有11.3%的企業(yè)面臨資金不足，融資受到約束，中國西部比東部更嚴重，像北京這樣的城市更是高達40%。由于銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)的單位信貸投放成本高、審核嚴格，對小額信貸的動力不足。微小企業(yè)融資困難，而傳統(tǒng)民間借貸利率較高。長久來看，小微企業(yè)的融資需求將給p2p帶來巨大的市場空間，但具體規(guī)模難以估算。再次，從國家態(tài)度和政策上看，國家對p2p等具有創(chuàng)新性的金融模式是支持和鼓勵的，因為p2p的出現(xiàn)給那些小企業(yè)尤其是創(chuàng)業(yè)人士和中低收入人群帶來許多機會，社會效益良好，也符合國家的政策方向。國家總理李克強在工作報告中強調(diào)要支持和扶持金融創(chuàng)新，發(fā)揮p2p等互聯(lián)網(wǎng)金融解決中小企業(yè)融資難題的優(yōu)勢，促進整體經(jīng)濟良好發(fā)展。全國人大財政經(jīng)濟委員會副主席吳曉玲表示：“人人貸”讓越來越多的人尤其是中低收入群體也能快速獲得高質(zhì)量的信貸資金，發(fā)展的潛力顯而易見。由此可知，民間借貸未來的市場空間大，巨大的民間借貸規(guī)模是為p2p行業(yè)未來的發(fā)展提供了動力和空間。但需要說明的是，p2p的發(fā)展會受到各種因素的影響如傳統(tǒng)金融競爭等，具有一定的不確定性。（一）p2p網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展趨勢根據(jù)p2p發(fā)展的現(xiàn)狀來看，筆者對p2p未來發(fā)展做出如下預測：（1）競爭加劇，促使市場細分和行業(yè)整合。自從2013年底出現(xiàn)了一批平臺倒閉潮，問題平臺數(shù)量與日俱增。并且，這種趨勢在監(jiān)管措施還未有效全面落實之前會將一直持續(xù)。一方面，市場競爭加劇，行業(yè)格局發(fā)生變化。許多銀行，基金等也轉(zhuǎn)向p2p行業(yè)，導致行業(yè)競爭加劇，格局發(fā)生改變。另一方面，新進入的許多平臺風險控制能力較弱，若借款到期日集中，或者在季度末等資金流動頻繁的關鍵時期，這些運營能力不強，風控水平差的平臺可能發(fā)生提現(xiàn)困難而導致違約甚至破產(chǎn)倒閉。面對競爭壓力，部分平臺會對市場進行細分，進入細分的地區(qū)、細分行業(yè)等市場，專門為這些市場提供專業(yè)性的有針對性的服務，提供資金借貸。不僅有效降低了貸后管理調(diào)查的成本，也提供了自己的競爭力。比如有些企業(yè)進入汽車信貸的細分市場，如“人人車”；而有些專門進行房產(chǎn)抵押，如“房金所”。另外，那些知名度高的p2p平臺會不斷積累經(jīng)驗，調(diào)整戰(zhàn)略，進行資源整合?？梢钥闯?，未來p2p的監(jiān)管會加強，行業(yè)會面臨幾輪洗牌，一些經(jīng)營業(yè)績不佳的平臺可能面臨被收購或者直接淘汰的局面，一部分平臺會進入細分市場提供專業(yè)化的信貸服務，這也會大大增加行業(yè)集中度。（2）市場規(guī)模擴大，利率逐漸下降p2p平臺數(shù)量不斷增加，不斷有新的平臺出現(xiàn)，成交量已經(jīng)突破千億元，行業(yè)整體規(guī)模也將大大提高。伴隨著平臺數(shù)量的增加和業(yè)務的發(fā)展，行業(yè)差異化慢慢減小，服務越來越同質(zhì)化，創(chuàng)新能力很難突破瓶頸往上提升。這可能表現(xiàn)在具體的經(jīng)營模式上、技術(shù)上、網(wǎng)站設計等方面企業(yè)與企業(yè)之間越來越相似。隨著規(guī)模擴大和差異化優(yōu)勢消失，整體的借款利率也會下降。（3）風險由個人向越來越多參與進來的機構(gòu)投資者轉(zhuǎn)移。p2p巨大的發(fā)展?jié)摿ξ嗽絹碓蕉鄤?chuàng)業(yè)人群的關注，尤其是該行業(yè)的高利潤引起許多機構(gòu)的興趣，雖然在高收益的同時也存在許多風險，但是，只要具備良好的風險意識和防控手段，p2p未來可能會引入更多機構(gòu)跑投資者。而且，機構(gòu)相對于個人對風險識別的綜合能力更強、對風險的處理和管理能力也相對較強。所以，未來機構(gòu)投資者進入，風險可能向個人投資者轉(zhuǎn)移。但值得強調(diào)的是，個人投資者作為最直接和廣泛的資金來源要保證不會被機構(gòu)完全擠兌，保護個人投資者的投資渠道。隨著前面幾輪的p2p融資結(jié)束，行業(yè)泡沫開始消退，p2p面臨著洗牌，那些存在很大問題，沒有競爭力的，不規(guī)范的平臺將面臨淘汰的危機，對行業(yè)的監(jiān)管和規(guī)制要求更高。p2p發(fā)展面臨著各種風險，尤其是借款人信用風險對p2p的進一步發(fā)展的制約會越來越明顯，而且網(wǎng)絡交易的方式使借款人信用風險問題成為p2p急需解決的關鍵問題。第二節(jié)金融風險理論一、金融風險的定義理論界認為風險與不確定性緊密相連，風險是損失發(fā)生的概率或者結(jié)果的不確定性。金融活動是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，一切經(jīng)濟活動都有發(fā)生損失的不確定性，即存在風險。金融風險與金融活動相伴而生。金融風險主要是指由于金融系統(tǒng)體制機制問題、金融機構(gòu)及相關經(jīng)濟主體在參與資金的借貸、資金經(jīng)營等金融活動時出現(xiàn)錯誤疏漏、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、法治環(huán)境等客觀條件發(fā)生變化或其他使經(jīng)營投資結(jié)果出現(xiàn)虧損等因素，客觀上影響經(jīng)濟秩序、穩(wěn)定發(fā)展的可能性。也可以認為，這是金融活動中，由于各種內(nèi)在、外在因素發(fā)生隨機變化，造成機構(gòu)或者投資者的經(jīng)營收益結(jié)果出現(xiàn)不確定性或者發(fā)生資產(chǎn)損失的概率。從金融角度討論風險，是指其潛在的損失或者危機，是發(fā)生意外損失情況的概率，或者說結(jié)果的不確定性。金融風險發(fā)生具有不確定性，只是說具有損失的可能性，可以出現(xiàn)風險結(jié)果，也可以不出現(xiàn)。金融活動的不確定性是金融風險產(chǎn)生的根源，可以將金融風險不確定性按照其不穩(wěn)定的源頭分為外在的不確定性和內(nèi)在的不確定性。外在的不確定性指經(jīng)濟活動行為主體之外，金融運行過程中不可控的外在因素變化，內(nèi)在的不確定性指經(jīng)濟活動行為主體的主觀決策判斷或者信息獲取的不足等。每一個經(jīng)濟活動行為主體都是金融風險的承擔者，各類企業(yè)、機構(gòu)、個人、政府、乃至國家都會在參與金融活動過程中面臨金融風險。金融風險的承擔者不僅僅是某類企業(yè)、機構(gòu)或者投資者。二、金融風險的一般特征和時代性特征（－）金融風險的一般性特征金融風險是經(jīng)濟風險的集中體現(xiàn)，即有風險的一般性特征，又有其特殊性及時代性特征。金融風險一般具有客觀性、普遍性、可管理性、非獨立性等特征。金融風險的產(chǎn)生是不以主觀意志而轉(zhuǎn)移的，其伴隨金融活動的始終，潛伏或者發(fā)生在整個金融領域各個方面，其具有客觀性、普遍性。金融風險的產(chǎn)生爆發(fā)容易帶來不良后果，但是其是可以防范或者被管理的，即其具有可管理性。金融風險非獨立產(chǎn)生，往往根源來自于外部風險和內(nèi)部風險。外部風險指金融活動經(jīng)營者、參與者自身不可控的客觀外部因素導致的風險。內(nèi)部風險指有金融活動經(jīng)營者、參與者自身行為引發(fā)的風險。（二）當今金融風險的時代性特征。隨著經(jīng)濟全球化進程的推進，當代的金融風險更有顯著的時代特征，更具潛伏性，早期防范難度大，一旦爆發(fā)傳染性強、破壞力大。金融風險容易在局部形成后，跨產(chǎn)品、跨行業(yè)、跨市場、跨區(qū)域發(fā)展，傳染性強。由于新興金融的迅速發(fā)展，價金融資產(chǎn)的定價受到信息不足和信息不對稱問題的制約，即金融市場據(jù)以對某種金融資產(chǎn)價值進行貼現(xiàn)的該資產(chǎn)的未來收入流量以及影響這流量變化的各種因素，這兩者難以為零散的資產(chǎn)持有者所了解，造成資產(chǎn)價格的不穩(wěn)定傾向。資產(chǎn)持有者對金融資產(chǎn)價格變化信息的了解也及其不完全，令金融風險潛伏性特征突出，并隨著金融活動發(fā)展不斷積累。隨著市場化發(fā)展的推進，金融風險滲透入經(jīng)濟活動的各個領域，爆發(fā)后容易對國民經(jīng)濟的打擊沉重，乃至影響社會穩(wěn)定，破壞性大。三、信用風險是經(jīng)濟活動中主要的金融風險形式在如今經(jīng)濟社會中，金融風險普遍存在。一般情況下，金融風險可以分為信用風險、利率風險、匯率風險、市場風險、流動性風險、管理風險、法律風險等類型。信用風險雖然只是金融風險中的一個組成部分，但是長久以來信用風險一直是經(jīng)濟活動中重要的金融風險形式之一。尤其是在如今信用經(jīng)濟時代，信用風險的重要性日益凸現(xiàn)出來，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融如火如荼的今天，信用風險加劇了整個行業(yè)的動蕩，也是行業(yè)能否持續(xù)、健康發(fā)展的關鍵。以Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)視信用風險為生命，從某種角度來說，是行業(yè)的最主要的風險，信用風險容易引發(fā)了其他此生風險，也是其他風險的最終體現(xiàn)。第三節(jié)信用風險理論一、信用風險的定義信用風險是指交易雙方中的債務人未能履行按照合同中規(guī)定義務或者信用評級發(fā)生變化，影響金融工具價值，從而給債權(quán)人或者金融工具持有人帶來損失的可能性。信用風險有狹義和廣義之分。狹義的信用風險是指信貸風險，即在信貸過程中由于各種不確定性使借款人不能按時償還貸款而造成另一方本息損失的可能性。廣義的信用風險指因違約引發(fā)的風險，是參與經(jīng)濟活動的雙方在簽訂合約后，一方不能按時履約給對方造成的損失，包括貸款、承諾、證券投資等各類業(yè)務中與違約有關的風險。本文中的P2P網(wǎng)絡借貸信用風險是廣義的信用風險。P2P網(wǎng)絡借貸交易中，參與者通常包含投資人、借款人、P2P網(wǎng)絡借貸平臺三方，兩兩形成三種關系，即投資人與借款人之間、投資人與P2P網(wǎng)絡借貸平臺之間、P2P網(wǎng)絡借貸平臺與借款人之間三種關系。廣義的信用風險存在于這三種關系中，由于投資人違約以及P2P網(wǎng)絡借貸平臺對借款人違約的情況非常罕見，而借款人違約導致的信用風險對于投資人和P2P網(wǎng)絡借貸平臺而言是相同的，因此本文討論的P2P網(wǎng)絡借貸信用風險限于P2P網(wǎng)絡借貸平臺違約給投資人帶來的信用風險，以及借款人違約給投資人帶來的信用風險兩種類型。破窗理論對于現(xiàn)階段我國經(jīng)濟社會中信用風險解釋，尤其是Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)等新興互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的信用風險的解釋具有一定意義。該理論由詹姆士﹒威爾遜（JamesQ.Wilson）及喬治﹒凱林（GeorgeL.Kelling）提出，并刊于《TheAtlanticMonthly》１９８２年３月版的一篇題為《BrokenWindows》的文章。此理論認為環(huán)境中的不良現(xiàn)象如果被放任存在，會誘使人們仿效，甚至變本加厲。破窗理論可以解釋經(jīng)濟信用環(huán)節(jié)中，如果某個企業(yè)或者個人違約，不守信用，打破了信用大廈的窗戶，卻沒有收到懲罰或者對其行為進行糾正，形成破窗，破窗會給社會上其他企業(yè)或者個人違約形成暗示，導致更多的企業(yè)或者個人不守信用，這樣容易使經(jīng)濟活動信用環(huán)境及經(jīng)濟秩序遭到破壞。二、信用風險可以分為被迫違約的信用風險和故意違約的信用風險一般情況下，信用風險根據(jù)性質(zhì)劃分，可以分為被迫違約的信用風險和故意違約（信用缺失）信用風險。（一）被迫違約的信用風險被迫違約的金融風險是指，由于金融風險的不確定性，其發(fā)展隨機性、突發(fā)性，令交易雙方的債務人非主觀故意而不能履行義務的，而給交易對象帶來的損失的可能性。交易雙方的債務人是客觀別無選擇，只能選擇不履行合同，給對方造成損失的同事，自身也同樣承擔損失。從某種意義上而言，這是合同無法履約的不可抗力。（二）故意違約的信用風險故意違約的信用風險是指，合同達成的交易雙方中的一方因為自身道德缺失、主觀故意等因素，在客觀可以履行合約義務的前提下，不履行合同，給交易對方造成損失的情況，這是由于信用缺失或者道德缺失所引發(fā)的信用風險。通常情況下，金融活動中的雙方所掌握的信息并不對稱，交易一方由于掌握了真實全面的信息資源，而在交易過程中占優(yōu)勢。在信用合同簽訂時，因為信息不對稱容易導致?lián)碛行畔?yōu)勢的一方給對方帶來信用風險。三、信用風險管理理論風險管理是人類為了生存及發(fā)展而從事的最基本的活動之一。在經(jīng)濟社會出現(xiàn)金融活動之后，金融風險成為整個經(jīng)濟金融體系重要的組成部分。信用風險管理是金融風險管理的一種，它是針對權(quán)利人、義務人之間由于違約等信用風險造成損失所采取的一種事前調(diào)查、始終審查、事后檢查的一系列管理。進行信用風險管理，能夠?qū)Ω黝愘Y金的借貸及經(jīng)營提供穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境。對社會經(jīng)濟來說，信用風險管理有利于社會資源的優(yōu)化配置，促進經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。信用風險管理能最大程度減少信用風險的可能性，并在風險發(fā)生后減少其帶來的經(jīng)濟損失，減少社會再生產(chǎn)各環(huán)節(jié)帶來的不良效應，促進社會經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展和經(jīng)濟效益有效提高。第四節(jié)信息不對稱理論一、信息不對稱理論定義傳統(tǒng)經(jīng)濟學基本假設前提中，經(jīng)濟人擁有完全信息。但是在現(xiàn)實生活中，經(jīng)濟主體不可能占有完全的市場信息，信息獲取和把握是不對稱的。信息不對稱是指：在社經(jīng)濟等活動中，一方擁有另一方所沒有的信息，導致交易結(jié)果不公平或者降低市場效率問題。1981年，斯蒂格利茨將信息不對稱理論引入信貸市場領域。他認為，信息系統(tǒng)具有不確定性，也可以稱為信息不完全狀態(tài)，這種狀態(tài)導致了市場交易雙方的利益失衡，可能導致道德風險或者逆向選擇問題，并帶來市場失靈現(xiàn)象，降低市場配置的效率在經(jīng)濟活動中，不同人對各類信息掌握程度也是不同的；信息掌握占優(yōu)勢的一方相對于信息掌握較少的另一方而言，更能在交易中獲利。二、逆向選擇問題信息不對稱理論衍生出逆向選擇問題。擁有信息不全面、不真實的一方，容易因此做出不正確的選擇，即發(fā)生逆向選擇。喬治﹒阿克爾洛夫在論述信息不對稱理論時，用二手車市場模型闡述逆向選擇問題。二手車市場上，買者和賣者有關汽車質(zhì)量的信息是不對稱的。賣者知道所售汽車的質(zhì)量，但一般情況下，潛在的買者要想確切地辨認出二手車市場上汽車質(zhì)量的好壞是困難的，他最多只能通過介紹及簡單的現(xiàn)場試驗等來獲取有關汽車質(zhì)量的信息，而從這些信息中很難準確判斷出車的質(zhì)量因為車的起初質(zhì)量只有通過長時間的使用才能看出，但這在二手車市場上又是不可能的。所以，二手車市場上的買者在購買汽車之前，并不知道哪輛汽車是高質(zhì)量的，他只知道二手車市場上汽車的平均質(zhì)量。而這種情況下，因不了解具體二手車的質(zhì)量，買者只愿意按照預期的平均質(zhì)量付錢，這樣一來，優(yōu)質(zhì)的舊車被市場低估，劣質(zhì)舊車被高估，劣質(zhì)舊車賣主愿意成交。高質(zhì)量的汽車在競爭中失敗，市場選擇了低質(zhì)量的汽車，這違背了市場競爭中優(yōu)勝劣汰的選擇法則，這種現(xiàn)象叫做逆向選擇。逆向選擇的后果是劣質(zhì)企業(yè)進入市場，個人優(yōu)質(zhì)企業(yè)退出市場；理性的投資者因得不到滿意的回報，離開市場，而風險偏好程度高的投機者盲目惡炒，造成金融泡沬或者金融危機。三、道德風險與信用風險的關系信息不對稱理論衍生出道德風險問題。所謂道德風險，梅耶森將其定義為經(jīng)濟活動參與主體主觀選擇不正確的行動引發(fā)的問題。一般認為道德風險是指第三方面保障的條件下，或可能得到某種補償，從而刺激其博取更大的利益，而做出錯誤的決策。根據(jù)委托代理理論，信息占有少的委托人和信息占有多的代理人利益不一致，且由于委托人缺乏必要的信息，對代理人難以形成有效的約束和適合的激勵機制，因此，代理人在追逐個人利益的過程中，極有可能做出損害委托人利益的背德行為。經(jīng)濟上的委托代理關系常常用來解釋道德風險。一般情況下，道德風險會引發(fā)信用風險，道德風險屬于人的意識形態(tài)和價值觀念的偏差，表現(xiàn)在道德觀念、職業(yè)信條等方面，則是以利己為目的謀私行為，道德風險往往具有主觀性和明知性。道德風險缺乏管理最終將以信用風險的形式表現(xiàn)出來。道德風險在信用風險的形成中起重要作用。我國P2P網(wǎng)絡借貸信用風險現(xiàn)狀第一節(jié)信用風險是我國Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)最主要的金融風險一、Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)信用風險的本質(zhì)（一）違約是Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)信用風險的本質(zhì)Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)風險主要包括信用風險、管理風險、利率風險、流動性風險、操作風險、法律風險、道德風險等方面。行業(yè)信用特征貫穿始終，各類風險中信用風險最為突出，道德風險、管理風險等最終以信用風險形式出現(xiàn)，信用風險也是行業(yè)風險最大的風險。行業(yè)信用風險的本質(zhì)是違約。Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)釆用信用貸款模式為主，風險敞口大。Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)存在意義之一是可以針對沒有抵押物和經(jīng)濟水平較低的小微企業(yè)及低收入者提供融資，這就意味著Ｐ２Ｐ平臺的融資門檻比較低，絕大數(shù)資金需求者不需要提供也沒有抵押物，行業(yè)信用特點造成容易發(fā)生逾期歸還貸款本息、壞賬風險等情況多發(fā)，行業(yè)信用風險較大。借貸雙方在Ｐ２Ｐ借貸過程中，主要平臺的責任是信用風險管理?；ヂ?lián)網(wǎng)的虛擬性使交易雙方無須見面即可開展借貸交易，貸款人無法確認對法身份、收入等個人信息的真實性、可靠性，主要依靠平臺對于資金融資需求者的征信評價來做出放貸判斷。（二）目前我國Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)違約情況逾期率和壞賬率是體現(xiàn)Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)平臺運違約情況的重要指標，但目前僅少數(shù)網(wǎng)貸平臺予以披露，并且相關指標的統(tǒng)計標準并不統(tǒng)一。不同網(wǎng)貸平臺的壞賬定義不同，逾期期限從１個月到１年不等；定義壞賬的基數(shù)也不同，多數(shù)平臺以累積成交額為基數(shù)，僅少數(shù)平臺以更為合理的待還余額作為基數(shù)。與此同時，對計算方法選擇的隨意性較大。統(tǒng)計標準不一致，各平臺公布壞賬率差異較大。從有公開信息的幾家Ｐ２Ｐ平臺２０１7年的運營報告來看，就這些平臺看，僅逾期率就有項目逾期率、金額逾期率、累計逾期率、當期逾期率等多種表述。為了方便比較，我們將各類逾期統(tǒng)稱為逾期率。披露的數(shù)據(jù)“參差不齊”，這26家平臺中逾期率低于1%的有13家，包括廣信貸、道口貸、新聯(lián)在線、小金理財、理想寶、金開貸6家平臺零逾期。剩下的平臺多在2%左右。逾期率最高的是人人聚財，貸后逾期率4.96%。新上線的陸金服也披露了其逾期率，數(shù)字也很低，逾期率0.004%左右。根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，其待償借款金額161億元，逾期金額615萬。據(jù)客服表示，這一系列數(shù)據(jù)指的是穩(wěn)盈安e系列，也就是P2P業(yè)務。壞賬方面，10家平臺披露了壞賬數(shù)據(jù)，其中牛板金、銀豆網(wǎng)、新聯(lián)在線、小金理財、理想寶5家表示零壞賬，還有微貸網(wǎng)、錢牛牛、信融財富3家低于1%，壞賬率最高的要數(shù)上市平臺宜人貸，凈壞賬率6%左右。我們可以看出，各家平臺的逾期、壞賬數(shù)據(jù)普遍偏低。有業(yè)內(nèi)人士表示，網(wǎng)貸平臺的真實逾期率起碼在5%或以上，零逾期這個事情不可能。部分平臺表述，可能在于，他們自己買下了逾期債權(quán)或者用風險準備金、擔保機構(gòu)墊付，所以給投資人兌付這頭就是零逾期和零壞賬。壞賬方面，20家平臺中只有7家披露了這一數(shù)據(jù)，而且壞賬率就更低了。那，業(yè)內(nèi)的壞賬率如何？陸金所CEO計葵生曾多次在公開場合揭露行業(yè)的壞賬率，2015年11月，他說大概在15%-20%之間，2016年1月，這個數(shù)字降至13%-17%。而陸金所自身的壞賬率大概是5%-7%。宜人貸財報中披露的四個級別的壞賬率也都在5%以上。紅嶺創(chuàng)投，2016年12月，初步估算8年來紅嶺累計壞帳資產(chǎn)比例可能在3%—3.8%之間，風險整體可控，但2016年將形成賬面虧損5千萬元左右。陸金所、宜人貸和紅嶺創(chuàng)投，作為行業(yè)第一梯隊的平臺，壞賬率尚如此之高，其他平臺可想而知了。網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，從目前可釆集數(shù)據(jù)來看，公布壞賬率的平臺不足５％。二、Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)信用風險的特征（一）Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)信用風險防范難度大Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡貸款的交易在虛擬化的網(wǎng)絡環(huán)境中，金融風險容易潛伏，防范難度大?；ヂ?lián)網(wǎng)創(chuàng)新日新月異，很多違法手段處于司法打擊的真空地帶，犯罪證據(jù)獲取難，犯罪定性難度大，隱蔽性高，不能做到及時的司法打擊和風險防范。特別是隨著越來越多的專業(yè)、非專業(yè)機構(gòu)因為趨利涌入Ｐ２Ｐ行業(yè)，風險容易被市場的表面火爆現(xiàn)象所掩蓋，投資者難以了解真實的平臺運營情況和資產(chǎn)負債情況，對資金借貸融資者的信用真實性更是難以確定，直到最后問題平臺出現(xiàn)資金斷裂、擠兌、破產(chǎn)倒閉、捐款潛逃等情況后才意識風險存在。互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境的虛擬化，使風險潛伏期長，容易伴隨行業(yè)發(fā)展不斷積累，風險防范難度大。（二）衡量信用風險的難度較大信用風險量化分析，相對來說比較困難，這主要是由于可觀察數(shù)據(jù)少，也不容易被獲得。由于Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)中信用資產(chǎn)流動性較差，貸款等信用交易存在明顯的信息不對稱以及貸款持有期較長、到期發(fā)生違約事件頻率也和市場風險等相比少，信用風險不像市場風險一樣具有數(shù)據(jù)的可能性。（三）Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)信用風險具有收益與損失不對稱性特征信用風險出發(fā)點是經(jīng)濟活動中交易一方違背合同規(guī)定而出現(xiàn)的，Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)借款人與貸款人簽訂合同，貸款人的債權(quán)即產(chǎn)生的收益往往是實現(xiàn)明確并確定價格，因此貸款人收益是事先確定的。而其損失是不對稱的，融資貸款交易過程中，貸款人的損失取決于借款人的違約狀況，因此在信用風險給交易雙方帶來的收益和損失并不完全對稱。（四）Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)信用風險受內(nèi)部因素和外部因素共同作用行業(yè)信用風險中，借款人履約能力受經(jīng)濟危機、宏觀環(huán)境變化等客觀因素影響，也受到自身的內(nèi)在因素影響，例如在借貸活動中，貸款投資方向、借款人經(jīng)營管理能力、借款人的財務狀況、還款意愿等內(nèi)在因素發(fā)生變化，而引發(fā)了違約。（五）信用風險具有非線性特征一旦信用風險發(fā)生，他的影響不僅僅在投資者與借款人交易雙方之間，行業(yè)信貸風險還會產(chǎn)生放大效應，對Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸平臺、行業(yè)乃至更廣泛的層面上產(chǎn)生影響，其具有非線性特征。三、Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)信用風險的表現(xiàn)形式（一）還款能力風險從信用風險的角度來看，還款能力體現(xiàn)的是借款人客觀的財務狀況，即在客觀情況下借款人能夠按時、足額還款的能力。Ｐ２Ｐ行業(yè)的借款人很多是經(jīng)濟實力較差、無抵押資產(chǎn)、信用評級較低的個人或企業(yè)。他們在常規(guī)情況下，無法從銀行或者小額貸款公司等機構(gòu)獲得融資。因為銀行等機構(gòu)對他們的還款能力存疑。Ｐ２Ｐ行業(yè)的借款人本身資信狀況面臨著巨大的不確定性，個人支付能力下降的情況很容易發(fā)生，這往往就可能轉(zhuǎn)化為貸款違約風險。特別是宏觀經(jīng)濟的下行的背景下，更是容易讓他們出現(xiàn)。（二）還款意愿風險還款意愿是指借款人對償還貸款的態(tài)度。例如，在還款能力確定的情況下，借款人還可能故意欺詐，通過偽造的個人信用資料騙取平臺的信用評級，從而騙取貸款人的信任，其本質(zhì)不愿意按期還款，從而產(chǎn)生還款意愿風險。又如，在Ｐ２Ｐ行業(yè)中一些問題平臺通過設立發(fā)假標自融自融、構(gòu)建資金池騙取貸款人的信任，非法吸收資金、詐騙、捐款跑路情況。四、Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)信用風險的危害及影響（一）損害投資人利益對于大多數(shù)普通投資人而言Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)信息不對稱問題嚴重，信息不對稱容易引發(fā)信用風險，信用風險的本質(zhì)是違約，行業(yè)信用風險最終后果是投資人即貸款人沒法按期收回貸款，經(jīng)濟利益受到實際損失。（二）阻礙Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)整體發(fā)展Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)信用風險持續(xù)發(fā)酵，容易引發(fā)市場投資人對行業(yè)的信任危機，信用度高的Ｐ２Ｐ平臺逐漸被擠壓，市場容易發(fā)生逆向選擇問題，使規(guī)范發(fā)展的平臺生存空間越加狹小，理性的投資者因得不到滿意的回報，離開市場，而風險偏好程度高的投機者盲目惡炒，影響整個Ｐ２Ｐ行業(yè)的發(fā)展。（三）引發(fā)他關聯(lián)行業(yè)風險交叉?zhèn)魅荆校玻芯W(wǎng)絡借貸平臺具有中介屬性，跨越地區(qū)將市場上閑散資金的儲蓄者以及需求資金的借款人連接起來，受眾面廣。隨著行業(yè)的發(fā)展，平臺與銀行、第三方支付機構(gòu)、擔保機構(gòu)等其他機構(gòu)逐步滲透、交叉，業(yè)務來往日漸緊密。Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)即具有金融屬性也具有互聯(lián)網(wǎng)特征，且其在發(fā)展過程中風險防控機制還比較薄弱，一旦發(fā)生問題，行業(yè)容易在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下加速擴散，使風險跨行業(yè)、跨市場、跨區(qū)域發(fā)展，波及面廣，風險交叉?zhèn)魅究赡苄源蟠笤黾印＃ㄋ模_亂經(jīng)濟活動信用體系，影響社會穩(wěn)定Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)提供的金融服務通過網(wǎng)絡開展，突破了時間與空間的限制，其低門檻也吸引了更多人的關注，其中不少參與者經(jīng)濟水平不高、風險抵抗力差。如果行業(yè)風險得不到有效控制規(guī)范，一旦驟發(fā)，會干擾正常經(jīng)濟信用環(huán)境及經(jīng)濟活動秩序，令行業(yè)服務小微企業(yè)、普惠金融的本質(zhì)出現(xiàn)偏差，甚至危及社會穩(wěn)定，破壞力大。第二節(jié)我國Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)信用風險防范現(xiàn)狀一、我國Ｐ２Ｐ行業(yè)信用風險控制防范的外部環(huán)境（一）征信環(huán)境１、我國征信體系總體情況我國征信體系已經(jīng)形成了政府為主、各類市場化征信機構(gòu)共同參與的格局。人民銀行金融信用信息基礎數(shù)據(jù)為征信市場各參與主體提供最主要、最基礎的信用數(shù)據(jù)，截止到２０１7年年底，數(shù)據(jù)庫已經(jīng)收集了全國近２０００萬戶企業(yè)、其他組織以及近８．５億自然人信用信息＂，涵蓋我國銀行類金融機構(gòu)信息，部分證券、保險、信托等金融機構(gòu)的信息。部分地方政府、其他部委也分別通過各自的信息采集渠道，建立了區(qū)域性、行業(yè)性征信數(shù)據(jù)庫。２、Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)征信環(huán)境我國目前市場化征信機構(gòu)以具有地方背景的國有征信機構(gòu)、民營的社會征信機構(gòu)以及資信評級機構(gòu)為主。地方背景的國有征信機構(gòu)從事個人征信業(yè)務的較少，但是隨著經(jīng)濟活動創(chuàng)新發(fā)展和市場需要，也有部分機構(gòu)開始涉足這個領域。例如在上海資信公司作為地方性征信機構(gòu)于２０１３年就率先建立我國第一個網(wǎng)絡金融征信系統(tǒng)（ＮＦＣＳ），其成立的目的就是在釆集Ｐ２Ｐ行業(yè)的個人信用信息同時，并向行業(yè)提供征信查詢服務。社會資信評級機構(gòu)中有部分機構(gòu)開展信貸市場評級業(yè)務，但是主要針對借款企業(yè)開展評級，不針對個人信用評級開展服務。民營征信機構(gòu)發(fā)展時間很短，主要服務企業(yè)征信，也有個別機構(gòu)例如安融惠眾征信公司比較關注個人征信業(yè)務，成立了小額信貸行業(yè)信用信息共享服務平臺（ＭＳＰ），主要服務從事小額借貸業(yè)務的金融機構(gòu)或金融服務中介機構(gòu)。目前人民銀行征信數(shù)據(jù)庫為主的政府性數(shù)據(jù)庫，并沒有直接向Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)開放。Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)的征信查詢主要通過上海資信公司、安融惠眾征信公司等市場化征信機構(gòu)間接介入人行征信數(shù)據(jù)系統(tǒng)。這些市場化機構(gòu)對接Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡貸款征信服務，對防范行業(yè)信用風險提供助力。上海資信ＮＦＣＳ系統(tǒng)基于Ｐ２Ｐ行業(yè)的交易流程，釆集交易主體信用信息，并在整合交易主體身份、學歷等背景信息基礎上、形成全方位客觀信用評估。截至2017年年底，全國近400家Ｐ２Ｐ機構(gòu)簽約接入上海征信ＮＦＣＳ。截至2017年底前，ＭＳＰ系統(tǒng)已經(jīng)吸納會員639家從事小額借貸業(yè)務的金融機構(gòu)或金融服務中介機構(gòu)，機構(gòu)數(shù)量較年初新增491家，增幅達300%；其中Ｐ２Ｐ平臺占比47.1％，共計300家左右。ＭＳＰ向Ｐ２Ｐ平臺主要提供涉及借款人信貸活動中的各類不良信息、司法信息以及黑名單等。（二）監(jiān)管環(huán)境從2011年開始相關部門主要從風險防范提示方面，多次警示投資者關于Ｐ２Ｐ行業(yè)的風險、標明了關于該行業(yè)不可觸及的政策紅線。目前，國家層面已經(jīng)明確中國銀監(jiān)會作為Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)的監(jiān)管部門。在風險防范提示方面，從2011年開始，銀監(jiān)會就不斷發(fā)聲，多次警示投資者關于Ｐ２Ｐ行業(yè)的風險、標明了關于該行業(yè)不可觸及的政策紅線。2011年，銀監(jiān)會辦公廳向各地監(jiān)管局、商業(yè)銀行等部門發(fā)布《關于人人貸有關風險提示的通知》，首次指出Ｐ２Ｐ信貸服務中介公司這類新型業(yè)態(tài)由于缺乏監(jiān)管，機構(gòu)性質(zhì)容易發(fā)生演變，行業(yè)風險大，需要防范非法集資的風險。同年，銀監(jiān)會牽頭的國家處置非法集資部際聯(lián)席會議辦公室向各省市打擊和處置非法集資活動領導小組辦公室提示Ｐ２Ｐ行業(yè)中容易發(fā)生非法集資活動。在2013年年底，人民銀行在國家處置非法集資部級聯(lián)席會議上明確指出Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸平臺設立資金池觸及經(jīng)營紅線，部分平臺通過旁氏騙局的模式開展違法犯罪活動，以及由不合格融資借款人引發(fā)的信用風險值得重視。2014年，銀監(jiān)會創(chuàng)新監(jiān)管部主任在公開場合提出，對Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)應在明確Ｐ２Ｐ行業(yè)信息披露、資金托管、行業(yè)自律等方面應做出一定監(jiān)管要求。2016年8月，銀監(jiān)會聯(lián)合多個部門與發(fā)布了《網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務活動管理暫行辦法》。（三）法制環(huán)境在民事法律方面，2016年以前，我國關于Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)的專門立法存在空白。關于平臺業(yè)務活動規(guī)范及糾紛處置，主要體現(xiàn)民法精神，具體規(guī)范散落在《民法通則》、《擔保法〉〉等相關法律法規(guī)及司法解釋條文中，但是這些規(guī)定零散、系統(tǒng)性差，規(guī)范力度弱，可操作性不強。在利率方面，Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸平臺根據(jù)市場資金供需情況其利率相對銀行資金而言更具靈活性，但是仍應控制在銀行同類貸款利率的四倍以內(nèi)，不得違反《關于人民法院審理借貸案件的若干意見》對于借貸利率的規(guī)定。在刑事犯罪方面，我國《刑法》對利用互聯(lián)網(wǎng)進行非法集資活動的情況進行了規(guī)定。問題平臺發(fā)假標自融、構(gòu)建資金池情況多。部分平臺也存在審核不盡責，沒有及時發(fā)現(xiàn)或者放任融資借款人利用Ｐ２Ｐ平臺上虛擬捏造借款信息。這些行為容易涉嫌非法吸收公眾存款罪、集資詐騙罪等刑事罪名。二、我國Ｐ２Ｐ行業(yè)信用風險控制防范的內(nèi)部環(huán)境（一）行業(yè)自律環(huán)境隨著Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)的壯大，全國層面以及地方層面的自律組織陸續(xù)有所成立，也陸續(xù)簽署了關于Ｐ２Ｐ行業(yè)自律公約，并在平臺資金監(jiān)管、風控建設、信息公開公示等重要方面進行了相應約定，Ｐ２Ｐ行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)階段的規(guī)模、格局離不開這些自律組織的多年推動。從全國范圍來看，中國小額信貸聯(lián)盟自２０１０年成立到２０１４年１０月，已經(jīng)吸收了194家相關企業(yè)成為其會員，根據(jù)小額信貸市場發(fā)展，２０１２年聯(lián)盟專門成立了Ｐ２Ｐ行業(yè)委員會。在２０１２年－２０１４年期間，共計６９家Ｐ２Ｐ企業(yè)共同簽署了《小額信貸信息中介機構(gòu)（Ｐ２Ｐ）行業(yè)自律公約》，成為其會員。根據(jù)幾年實踐，在征求各方意見的基礎上，該行業(yè)委員會在２０１４年對此公約又進行了修訂。２０１４年，人民銀行牽頭成立互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)委員會并通過國務院批準，該自律協(xié)會層級高，成員覆蓋面廣，除了吸納了Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸機構(gòu)等新興機構(gòu)，還將銀行、證券、基金、綜合性金融集團等傳統(tǒng)金融行業(yè)也包括進來。這些組織對Ｐ２Ｐ行業(yè)在業(yè)務模式發(fā)展變革、信用風險防范等方面自律發(fā)展具有一定的助推作用。地方自律組織方面，上海具一定代表性。上海在建設國際金融中心的進程中，也成為了資金的高地，Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸行業(yè)等金融創(chuàng)新活動在上海較為活躍，第一家Ｐ２Ｐ平臺就是在上海成立。２０１２年，上海市“網(wǎng)絡信貸服務業(yè)企業(yè)聯(lián)盟”在地方政府部門推動下成立，首批成員單位包括上海陸金所、拍拍貸等十家行業(yè)頗具規(guī)模及影響力的企業(yè)，在各方支持下，成員單位共同簽署了《網(wǎng)絡信貸聯(lián)盟自律公約》，聯(lián)盟成員在資金監(jiān)管、平臺風險防范、財務制度、信息公開等方面達成共識。（二）Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸平臺內(nèi)部對信用風險的控制防范１、Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸平臺通過線上線下征信甄別借款人信息Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸平臺風險防控工作中一個很重要的落腳點是征信。平臺通過線上線下分別釆集和甄別審核信用信息，核心風控放在線下完成。由于Ｐ２Ｐ行業(yè)線上征信數(shù)據(jù)庫不完善，線上的征信工作僅僅是對客戶信用情況的初步評估，絕大多數(shù)平臺采用線下征信的模式。Ｐ２Ｐ行業(yè)線下征信工作本質(zhì)與小額貸款公司一樣，部分平臺自己建立了線下征信隊伍，而另一部分平臺則通過與小額貸款公司或者擔保公司之類的機構(gòu)合作，將客戶身份、職業(yè)、經(jīng)濟收入等征信信息釆集評估委托合作機構(gòu)開展，平臺自身做最后的復核審定。此外，有些平臺也會將社會因素作為信用審定一個重要考慮因素，例如拍拍貸提倡資金借款人提供個人結(jié)婚情況證明、學歷證書等來輔助評估個人信用情況。而宜信網(wǎng)堅持與借款人通過面對面的形式，在綜合各方情況的基礎上，進一步做出信用風險評估認定。２、Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸平臺在資金清算結(jié)算方面的措施為了保障資金安全，Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸平臺應該將清算結(jié)算服務完全分離，有效隔離平臺賬戶與客戶資金，突出平臺的中介屬性。但是我國Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸領域大部分平臺混同客戶賬戶與平臺賬戶，借貸資金往往通過平臺賬戶進行清算結(jié)算。近幾年，出于平臺利益以及投資者的感受，不少平臺選擇第三方支付作為資金托管方，但是絕大部分第三方支付僅僅只有支付功能，并沒有托管服務。也有Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸平臺與銀行合作，將銀行作為托管方。但是如果只是在銀行進行資金存管，并非嚴格意義上的托管或者資金監(jiān)管，平臺容易混淆存管與托管的概念，誤導投資人。隨著2016年《網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務活動管理暫行辦法》的出臺，其第二十八條規(guī)定“網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)應當實行自身資金與出借人和借款人資金的隔離管理，并選擇符合條件的銀行業(yè)金融機構(gòu)作為出借人與借款人的資金存管機構(gòu)?！薄毒W(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務活動管理暫行辦法》目前規(guī)定的整改期已經(jīng)結(jié)束?！毒W(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務活動管理暫行辦法》３、部分Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸平臺通過第三方擔保等模式降低貸款人投資風險目前我國大部分Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸平臺僅僅作為信息中介，對平臺資金往來并不做任何保障，多數(shù)Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸平臺還未全面建立風險代償機制，然而也有部分Ｐ２Ｐ平臺通過以下兩個模式構(gòu)筑風險管理防線：一是擔保公司擔保模式。Ｐ２Ｐ網(wǎng)絡借貸平臺與第三方擔保機構(gòu)形成合作關系，將平臺的風險服務交給獨立的第三方擔保機構(gòu)來完成，由擔保機構(gòu)對資金出借方本金進行擔保。當貸款發(fā)生違約、壞賬時，資金出借方本金損失不由平臺承擔，而由外在的擔保機構(gòu)進行賠付。實踐中，陸金所、開鑫貸等平臺是這一模式的典型代表，通過與第三方擔保機構(gòu)合作有效轉(zhuǎn)移分散了平臺自身風險。二是風險保障金模式。Ｐ２Ｐ平臺為應對資金逾期違約引發(fā)擠兌、壞賬等情況，通過設立風險保證金的模式，降低資金出借人的本金虧損風險。風險保證金的來源一般由兩部分組成，一部分是由平臺提供，一部分從資金融資人支付的利息中按比例提取。紅嶺創(chuàng)投就是這種模式的典型代表。當監(jiān)管部門明確指出Ｐ２Ｐ平臺不能進行自我擔保后，紅嶺創(chuàng)投就在自有資金的基礎上，按比例計提準備金，釆用風險保障金模式來降低資金出借方的本金風險。P2P網(wǎng)絡借貸信用風險分析本章節(jié)主要對p2p借款人信用風險進行理論分析，探究其發(fā)生的原因，比較分析p2p借款人信用風險和傳統(tǒng)銀行借款人信用風險的異同點，分析其特點。第一節(jié)p2p借款人信用風險發(fā)生的原因如前所述，本文中的P2P網(wǎng)絡借貸信用風險是廣義的信用風險，本文討論的P2P網(wǎng)絡借貸信用風險限于P2P網(wǎng)絡借貸平臺違約給投資人帶來的信用風險，以及借款人違約給投資人帶來的信用風險兩種類型。二、借款人借款人信用風險形成的原因有很多，總的來說分為兩個大的方面：一是借款人的道德因素，即借款人不論是否具有能力還款，自己本身不愿意按期還款而導致的違約信用風險。二是借款人的還款能力，即使有的借款人本身信譽好，自己是愿意按期還款的，也預期自己能償債，但是由于各種原因或者突發(fā)狀況時自己的還款能力受到影響從而導致違約風險。具體原因表現(xiàn)為以下幾點：一、道德風險導致借款人違約道德風險主要是指在經(jīng)濟活動中為了自己的利益和效用最大化而不惜做出損害別人的行為。具體到p2p網(wǎng)絡借貸中的道德風險問題，表現(xiàn)在借款人為了自己利益最大化而導致資金出借人遭受損失的風險。借款人的這種道德風險來自于兩個方面，首先是借貸雙方信息不對稱。借款人通常都是通過在網(wǎng)上提交借款需求并提交相關信息，網(wǎng)上需要提供的都是一些簡單的信息，如姓名、年紀、身份證、借款用途等。投資人會依據(jù)這些信息對借款人進行評價和篩選，判斷他們的信用狀況，給出一個衡量其信譽的分數(shù)。綜合考慮信用分數(shù)和投資報酬（借款利率）來進行投資決策。這種網(wǎng)上驗證的方式使得對借款人借入資金的使用狀況的追蹤成本較高。難以得知借款人是否將資金用于起初約定的項目上，還是用在了某項高風險活動中。這樣，投資者的資金的安全性就受到影響，一旦借款人的資金流斷開，到期不能還錢就造成了違約風險。要想避免這樣的情況發(fā)生就需要加大對借款人的監(jiān)督和貸后追蹤管理。而且對于p2p來說，其特點之一就是快捷高效，顯然這樣會對其效率造成不好的影響。就網(wǎng)絡交易的特征來看，借款人對信息進行偽造的難度并不大，因此，因道德風險造成的信用違約是p2p信用風險產(chǎn)生的重要原因。二、逆向選擇導致信用風險增大逆向選擇理論最先是在二手車市場提出，在二手車市場上，買賣雙方在車的質(zhì)量上存在信息不對稱，賣方了解自己賣的車質(zhì)量的真實情況，而消費者不清楚。在這樣的前提下，消費者愿意給出的價錢是所有二手車的價值的平均值，這樣，質(zhì)量好的二手車的價值就大于這個平均價格，而劣質(zhì)的二手車的價格又低于平均價格使得賣優(yōu)質(zhì)車的賣主不愿意交易而退出這個市場，最終市場上都是劣質(zhì)車輛，從而發(fā)生低質(zhì)量舊車擠兌高質(zhì)量舊車現(xiàn)象。同樣，這樣的逆向選擇現(xiàn)象也會發(fā)生在p2p借貸市場中，p2p代表資金的價格是利率。由于貸款人和借款人信息不對稱，借款的真實用途只有借款人自己最清楚，也只有他本人知道其資產(chǎn)等狀況，而貸款人對此了解的信息有限甚至可能是虛假的。因此，貸款人在諸多借款人提供的信息相同或信用情況相似時將資金出借給出價更高即利率更高的借款人以獲取高收益。提供高利率的借款人可能是真實信用不好的借款人，風險會更大，而把信用好的低風險的借款人擠出市場。而這樣的后果是，信用好的借款人借不到資金，市場上都是信用差的借款人，一旦他們的資金使用不當會對貸款人產(chǎn)生不利影響，使市場上的信用風險大大擴大。例如，假設現(xiàn)在平臺上同時出現(xiàn)兩個借款人，他們給出的信息表明他們具有相近的信用分數(shù)。其中，甲提供的信息是真實的，而乙提供的是虛假的信息，其信用狀況比甲差，他可能為獲取資金提供高利率。貸款人為了獲取高額利用可能會選擇出借給乙，信用好的甲反而融不到資金，如果持續(xù)下去，市場上就只剩存在道德問題的借款人。當理性的貸款人意識到后，會要求更高收益彌補在對應的高風險從而要求提供高利率，而信用好的借款人又不愿意接受如此高的借貸利率從而進一步被迫退出市場，造成p2p市場逆向選擇問題。逆向選擇使得市場的借款人都是信用風險高的從而導致信用風險增大。三、機會主義傾向?qū)е滦庞蔑L險發(fā)生所謂機會主義，就是為了實現(xiàn)自身目的，采取各種手段達到目的而不考慮過程。由于目前p2p還正在成長中，征信體系不完善，還沒有健全的法律制度進行專門的規(guī)范，監(jiān)管存在漏洞，對借款人的信用風險評估能力也缺乏科學合理的方法，使有機會主義傾向的借款人利用這些漏洞在損害別人利益的情況下達到自己的目的。在p2p網(wǎng)絡借貸市場上，有機會主義傾向的借款人會利用平臺目前存在的漏洞有意的偽造自己的信用情況騙取資金，借款后惡意違約，給貸款人和平臺帶來收益上的損失?？梢?，為了促進p2p行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，要加強貸后管理和追蹤監(jiān)管，并建立和完善有效的信用風險評估體系，加大違約懲罰力度。對于這類原因?qū)е碌男庞蔑L險，目前難以用合適的數(shù)量工具來進行研究，但卻可以用博弈論很好地對其分析，所以針對這部分風險，本文在第四章建立不完全信息博弈模型來進行深入分析。四、借款人自身因素導致的信用風險分析借款人信用風險還受到借款人還款能力、標的資產(chǎn)情況，歷史借款信息等其他因素的影響，由于p2p借款人大部分是微小企業(yè)和個人，目前還不能像傳統(tǒng)風險研究那樣把企業(yè)的盈利能力，資產(chǎn)狀況，負債率等經(jīng)濟因素作為衡量企業(yè)還款能力的因素，衡量借款人還款能力的大部分因素都限于他向平臺提供的借款人基本信息，例如：婚姻狀況，車產(chǎn)，房產(chǎn)，公司規(guī)模，收入，年齡，性別等因素。另外，一般借款人還會提供自己的歷史借款信息，比如：逾期次數(shù)，借款次數(shù)等。借款人的違約狀況可能會受到這些因素的影響。收入；一般認為，收入高的借款人，還款能力越強，但這并不代表他違約的風險就越小，一方面收入高的借款人還款能力強，另一方面，這些借款人通常借款金額也相對較大并且預期自己未來有能力還款而傾向于風險偏好，可能會借更多的錢而導致超出自己的還款承受范圍而發(fā)生違約。（1）年齡、婚姻狀況、房產(chǎn)、車產(chǎn)等狀況；年齡對借款人信用風險的影響主要體現(xiàn)在借款人風險偏好上，風險理論表明，風險偏好的人違約的風險也更大，但年齡對借款人的信用狀況的影響是多樣且復雜的，具體是正相關還是負相關學術(shù)界并沒有一致的結(jié)論。婚姻狀況和車產(chǎn)，房產(chǎn)的狀況也對借款人的還款能力有一定的影響，對于有孩子的完整家庭來說，可能經(jīng)濟負擔會更大，需求更多，借款需求更多，但同時還款能力也越大。（2）借款人歷史借款狀況；歷史借款信息反映的是借款人的消費和信用習慣，對借款人的違約風險預測有一定的影響。一般，曾經(jīng)有逾期還款的不良信用行為的借款人當次逾期的概率也會越高。（3）借款資產(chǎn)標的情況；資產(chǎn)標的情況，比如借款利率，借款本金，借款周期也會對借款人信用風險有一定的影響，借款人愿意提供較高的利率以獲得借款通常是自己的資質(zhì)和信用狀況不太好的借款人，他們愿意承受較高的成本來獲得借款，同時利率越高，代表后期還款能力也越大，逾期還款的可能性也相應越高，同樣，借款本金和借款周期對借款人信用風險也有類似的影響。第二節(jié)p2p與傳統(tǒng)信貸借款人信用風險的比較傳統(tǒng)大型商業(yè)銀行具有比較完備高效的信用風險管理制度。通常會設立專門的信貸管理機構(gòu)以大數(shù)據(jù)為基礎和科學的風險度量方法，流程也比較規(guī)范標準，對審批的任職實行嚴格的管理，有強大的信息管理系統(tǒng)，這一系列的措施都加強了借款人篩選的準確性，有效防范借款人信用風險。另外，銀行有統(tǒng)一的征信系統(tǒng)，可在線查詢借款人相關信用記錄。銀行能夠依靠征信系統(tǒng)里交易的數(shù)據(jù)判斷借款人信用狀況，從而做出正確的授信決策，不僅如此，統(tǒng)一的征信體系使得體系內(nèi)的信貸機構(gòu)能夠共享信息，信用不良或者有多次違約記錄的借款人很難再借到資金，從而使借款人對自己的信用行為重視起來，借款人到期償還本息，降低了借款人的信用風險。與之相比，p2p借款人的信用風險更大，更難控制，表現(xiàn)為：（1）由于p2p在網(wǎng)上交易，具有很大的虛擬性，借款人信息通過網(wǎng)上驗證的方式，審核程序較為簡單，容易產(chǎn)生虛假信息，可信度不高，違約風險也比較容易產(chǎn)生?，F(xiàn)階段，大部分平臺采注冊身份驗證、收入來源證明等手段來審核借款人信息，主要驗證的信息包括：身份證件、學歷證書、信用記錄、營業(yè)執(zhí)照、收入證明等，然而這些核實資料通常是借款人自己上傳到平臺上的，平臺對其進行驗證。這樣的流程比較簡單，審核不夠嚴格，借款人通過偽造信息提高自身的信用情況并不是很難，文字表述的信息也不一定是真實的，并且，事后追蹤調(diào)查的成本對于p2p公司來說是比較大的，動力不足，使得信用風險的控制力度降低。（2）缺乏對平臺的有效監(jiān)管和規(guī)范指導。目前，p2p還屬于新鮮事物，發(fā)展速度雖快但時間不長，缺乏一個明確有效的監(jiān)管主體，對行業(yè)準入機制還不完善。同時，在p2p網(wǎng)絡借貸方面的法律法規(guī)還不健全，缺乏一定的引導和規(guī)范，行業(yè)性質(zhì)的自律組織也比較少。這主要是由于p2p身份不清晰，法律性質(zhì)不明確等原因造成的，使得監(jiān)管難以有效的實施。這樣，一方面，平臺自身的合規(guī)性和風險控制能力就相對較弱，另一方面，平臺漏洞很多，讓有的借款人有可趁之機利用漏洞獲取不當利益，大大增加了信用風險，相比于傳統(tǒng)借貸活動，風險的發(fā)生概率和控制難度也大大提高了。（3）缺乏完善科學的信用評估體系?，F(xiàn)階段，中國尚沒有建立統(tǒng)一的征信體系，一些具有融資功能的融擔保機構(gòu)和專門進行小額貸款的企業(yè)是征信系統(tǒng)監(jiān)管的對象，p2p網(wǎng)絡借貸目前還沒有納入其中，p2p無法從銀行、政府等第三方獲得借款人信用信息，只能依據(jù)自己的客戶在網(wǎng)站上提交的所有信息和資料對借款人的信用評分，雖然有一定的作用，但畢竟不夠全面和客觀，也不系統(tǒng)，評級可能會失真。此外，平臺之間也沒有一個完善的信息共享系統(tǒng)，一個平臺不知道自己平臺上的客戶在其他p2p平臺的交易情況，這樣就使得有些借款人在某一平臺上借款失敗后再去另外的平臺申請借款而后一個平臺并不知情，正常借出資金，這種缺乏及時的信息共享也加大的違約風險的發(fā)生。表3p2p與傳統(tǒng)信貸借款人信用風險的對比傳統(tǒng)銀行借貸p2p網(wǎng)絡借貸借款主體大部分為大企業(yè)，資本充足率高，企業(yè)資質(zhì)好借款主體廣泛，可以是小微企業(yè)，也可以是個人，資質(zhì)和資產(chǎn)信息難以全面了解風險管理模式實行獨立、垂直、集中的信用風險管理模式，信貸業(yè)務前臺、中臺、后臺分離。純線上模式是完全依據(jù)信用狀況，線上線下結(jié)合模式采用線下資信調(diào)查與線上管理相結(jié)合，有些有擔保，有的沒有擔保監(jiān)管方式標準化信貸管理流程，覆蓋客戶調(diào)查、評級授信、貸款浦、貸款審査審批、貸款發(fā)放及貸后監(jiān)控等全流程。對客戶身份、收人資料在線甄別；配合以社交網(wǎng)絡大數(shù)據(jù)分析技術(shù)進行貸前管理貸中、貸后無具體措施。征信數(shù)據(jù)在線調(diào)用借款人征信數(shù)據(jù)，對借款人信用記錄有全面了解。借款人提供線下的央行征信報告不良率1.58%平均在1%-3%國外P2P網(wǎng)絡借貸平臺經(jīng)驗借鑒自從全球第一家P2P網(wǎng)絡借貸平臺Zopa于2005年在英國成立以來，這一創(chuàng)新型的個人對個人的網(wǎng)絡借貸方式，以個性化的定價機制及高效便捷的操作方式，在世界范圍內(nèi)迅速發(fā)展并展示出了廣闊前景。國際上的P2P平臺按照是否獲利可以劃分為盈利性平臺和非盈利性平臺：盈利性平臺非盈利性平臺美國英國德國日本如果按照行業(yè)周期理論將國際上盈利性的P2P平臺做一個劃分，大致可以分為成熟期、成長期、發(fā)展期三個時期。其中，英美P2P已經(jīng)進入成熟期，德日P2P處于成長期，其他國家由于自身社會環(huán)境和文化制度的不同，P2P仍然處于發(fā)展期。由于篇幅所限，本文針對性地選取了處在成熟期、目前規(guī)模較大、具有較大影響力和代表性的盈利性P2P網(wǎng)絡借貸平臺，即美國的與英國的，通過對發(fā)展狀況、運營模式、定價機制、產(chǎn)品盈利模式、違約風險控制措施、監(jiān)管模式六個維度進行，得出一些可供我國P2P行業(yè)信用風險借鑒的發(fā)展經(jīng)驗。第一節(jié)美國P2P網(wǎng)絡借貸平臺經(jīng)驗借鑒一、發(fā)展現(xiàn)狀美國P2P行業(yè)活躍度高、行業(yè)運行規(guī)范，一直被業(yè)界視為典范。盈利性平臺LendingClub占據(jù)了國內(nèi)的市場份額，是目前美國第一大P2P平臺。LendingClub和Prosper兩家目前共計占據(jù)美國市場96%以上的份額。P2P網(wǎng)絡借貸已經(jīng)成為美國增長最快的投資行業(yè)，每年增長率超過100%，貸款利率介于5.6%-35.8%，逾期率介于1.5%-10%。LendingClubLendingClub公司成立于2007年。該公司于2014年初獲得谷歌1.5億美元的投資，并已于2014年12月12日在紐交所上市，成為第一家在紐交所上市的P2P網(wǎng)絡借貸平臺。根據(jù)LendingClub網(wǎng)站披露的數(shù)據(jù)，截至2014年9月底，平臺累計貸款量62.05億美元，僅2014年第三季度貸款量就達到11.65億美元，2013年底累計貸款量超過30億美元，平均逾期3.9%。2014年第四季度平均投資收益率3年期為12.07%，5年期為16.92%，綜合平均投資收益率為14.09%。(二）關于ProsperProsper成立于2006年2月，自成立以來先后得到了專業(yè)投資機構(gòu)AccelPartners,BenchmarkCapital,FidelityVentures.OmidyarNetwork及MeritechCapital共計超過2000萬美元的風險投資。平臺建立初期曾因為經(jīng)營模式存在爭議在2008年被美國證券交易委員會勒令關閉，后于2009年重新開始經(jīng)營。根據(jù)Prosper網(wǎng)站披露的數(shù)據(jù)，截至2014年10月底，公司貸款量4.07億美元，目前累計注冊會員超過150萬人，平均逾期率為1%-2%。二、運營模式本章對運營模式的界定基于平臺對借貸交易的直接或間接介入程度。每個平臺由于自身的發(fā)展定位不同，在運營中選擇的模式也不同。(一)關于LendingClubLendingClub屬于“線上純信息中介”的P2P網(wǎng)絡借貸平臺。雖然平臺本身不負責擔保投資人本金安全及墊付投資人的損失，但是平臺旗下設立了全資子公司LCAdvisor，由該投資顧問子公司（類似基金管理人）專門負責保障投資人本金安全。(二）關于ProsperProsper屬于“線上純信息中介”性質(zhì)的P2P網(wǎng)貸平臺，是典型的市場化借貸中介平臺，投資人和融資人完全是自主交易，平臺僅僅是為借貸雙方提供服務、最終撮合借貸方達成交易的中介，不負責投資人本金安全。三、貸款定價機制LendingClub根據(jù)借款人的信用等級制定差異化利率。Prosper采取競標方式確定利率。利率由借貸雙方交易撮合形成，利率要求低的投資人相對容易取得標的。四、產(chǎn)品盈利模式以LendingClub和Prosper為代表的美國P2P平臺收人來源主要有以下兩部分：（1）向借貸雙方收取的服務費收入，即平臺公司按照貸款金額的一定比例分別向投資人和借款人收取的服務費；（2）交易費收入，即平臺公司根據(jù)實際情況收取的借貸息差。需要說明的是，對于有限合伙形式投資的機構(gòu)投資者，平臺公司要額外收取管理費。五、違約風險控制措施以LendingClub和Prosper為代表，美國P2P違約風險控制措施有以下幾方面特點。第一，對借款人交易準入資格的審查非常嚴格。借款人必須達到平臺所要求的最低信用分數(shù)，Prosper要求借款人信用評分不低于640分，LendingClub要求借款人信用評分不低于660分。平臺會根據(jù)征信局提供的借款人信用分數(shù)和信用記錄判斷借款人的信用等級，預計損失率。同時，平臺也會使用信用評分模型（FICO）量化借款人信用分數(shù)。通過征信局提供的征信報告及自身的FICO模型有效降低信貸風險。第二，對投資人有一些適當性的要求，比如需要投資人提供能夠確認身份的基本信息以及達到州證券監(jiān)管部門要求的最低收入或資產(chǎn)水平資料（比如總收入7萬美元以上、個人凈資產(chǎn)25萬美元以上），投資人不需要門去做信用評估。投資人的資金存放在由聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）承保的金融機構(gòu)的單獨賬戶中，以確保投資人的資金和平臺自有資金的分離。第三，根據(jù)投資人的風險偏好設立差異化投資產(chǎn)品，減少操作風險。LendingClub平臺根據(jù)投資人的偏好設立差異化基金，比如專門投資低風險借款人的保守信貸基金CCF和專門投資中等風險借款人的信貸基金B(yǎng)BF。第四，借助社交網(wǎng)絡平臺減少風險。比如LendingClub的交易是基于包括Facebook應用平臺在內(nèi)的社交網(wǎng)絡平臺，社交網(wǎng)絡降低了借貸雙方的信息不對稱性，減少了違約風險。第五，風險處置措施健全。首先，與專業(yè)投資機構(gòu)Foliofn合作，一旦發(fā)生逾期，投資人可以折價將債權(quán)轉(zhuǎn)手賣給Foliofn；其次，制定了破產(chǎn)后備計劃。平臺與第三方機構(gòu)（比如Prosper創(chuàng)立的ProsperFunding公司）合作，如果平臺破產(chǎn)，第三方機構(gòu)負責接管平臺的運營，繼續(xù)服務于投資人，保護所有投資人免于受到平臺破產(chǎn)風險的波及。六、監(jiān)管模式首先，美國P2P監(jiān)管是基于道德約束和社會懲罰框架及現(xiàn)有的一套為成熟的法律法規(guī)體系的監(jiān)管，主要采取政府監(jiān)管模式。美國政府對P2P網(wǎng)貸監(jiān)管較之其他國家介入較早。美國的P2P平臺的監(jiān)管者主要有五大主體：州和聯(lián)邦相應監(jiān)管機構(gòu)、政府問責辦公室、消費者金融保護局（CFPB)、網(wǎng)絡借貸維權(quán)委員會和美國證券交易委員會（SEC)。其中，SEC是監(jiān)管主體。SEC要求所有P2P平臺必須根據(jù)《證券法》（1993），把它們的服務注冊為證券，P2P平臺必須獲得SEC頒發(fā)的證券經(jīng)紀交易商牌照。P2P平臺注冊后每年必須向SEC報告貸款情況并在公司網(wǎng)站上披露。表5-1美國P2P的監(jiān)管模式監(jiān)管者監(jiān)管重點政府監(jiān)管SEC、州和聯(lián)邦監(jiān)管機構(gòu)、政府問責辦公室、消費者金融保護局、網(wǎng)絡借貸維權(quán)委員會保證投資人被公平對待；保護借款人隱私；關注借貸雙方的教有背景其次，美國將P2P網(wǎng)絡借貸納入現(xiàn)有的法律框架中。美國法律中關于消費者保護及金融中介的立法已經(jīng)相當完備，現(xiàn)有法律基本能夠覆蓋P2P網(wǎng)絡借貸行業(yè)，不存在法律空白。第二節(jié)英國P2P網(wǎng)絡借貸平臺經(jīng)驗借鑒一、發(fā)展現(xiàn)狀Zopa成立于2005年3月，是全球首個P2P網(wǎng)貸平臺。截至目前，Zopa累計共有70萬會員。從建立到現(xiàn)在，Zopa公司得到了包括BenchmarkCapital、BessemerVenturePartners、WellingtonPartnersVentureCapital、DFI合伙人TimDraper、羅蘭家族及羅斯柴爾德家族等多家重要投資者累計2000萬美元的注資，如今業(yè)務已擴至意大利、美國和日本。根據(jù)Zopa網(wǎng)站披露的數(shù)據(jù)，截至2014年一季度，Zopa平臺撮合貸款成交量共計7.12億美元，2013年為1.9億美元，2012年為1.26億美元；逾期率為0.2%；投資者平均年化收益率為5.1%。二、運營模式Zopa采取“線上+安全基金擔?！钡腜2P網(wǎng)絡借貸模式。Zopa建立安全保護基金，在貸款逾期時，基金有責任代為墊付投資人本息，并有向借款人追償債務的權(quán)利。三、貸款定價機制Zopa為不同風險偏好的借款人匹配適合的投資人，而投資人以自身貸款利率參與競標，利率低者勝出。四、產(chǎn)品盈利模式Zopa與美國的LendingClub和Prosper一樣，盈利模式主要來自于向