一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義行業(yè)是指從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會活動的經(jīng)營單位和個體等組成的組織結(jié)構(gòu)體系，如林業(yè)、采掘業(yè)、建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、銀行業(yè)、汽車業(yè)等。行業(yè)分析的主要任務(wù)：解釋行業(yè)所處的生命周期，分析行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位——挖掘最具投資潛力的行業(yè)，并在此基礎(chǔ)上選出具有投資價值的上市公司。第一節(jié)：行業(yè)投資分析的基本框架第一頁，共37頁。我國國民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類

聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)和社會事務(wù)統(tǒng)計局制定《全部經(jīng)濟(jì)活動國際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類》2002年我國推出《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》國家標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754），標(biāo)準(zhǔn)共有行業(yè)門類20個，行業(yè)大類95個，行業(yè)中類396個，行業(yè)小類913個，基本反映出我國目前行業(yè)結(jié)構(gòu)狀況。中國證監(jiān)會于2001年4月4日公布了《上市公司行業(yè)分類指引》。由于該指引早于2002年的國家標(biāo)準(zhǔn)，所以該指引是以中國國家統(tǒng)計局《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類與代碼》（國家標(biāo)準(zhǔn)GB/T4754-94）為主要依據(jù)結(jié)合聯(lián)合國國際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類等制定而成的。該指引將上市公司分為13個門類，90個大類，288個中類。有關(guān)分類可以通過各個證券網(wǎng)站的數(shù)據(jù)資料欄目了解。第二頁，共37頁。A

農(nóng)、林、牧、漁業(yè)B采礦業(yè)C制造業(yè)D電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)E

建筑業(yè)F交通運輸、倉儲和郵政業(yè)G信息傳輸、計算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)H批發(fā)和零售業(yè)I住宿和餐飲業(yè)J金融業(yè)K房地產(chǎn)業(yè)L租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)M科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)與地質(zhì)勘探業(yè)N水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)O居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)P

教育Q衛(wèi)生、社會保障和社會福利業(yè)R文化、體育和娛樂業(yè)S公共管理和社會組織T國際組織第三頁，共37頁。二、行業(yè)分析應(yīng)該從哪些方面著手？行業(yè)生命周期分析市場結(jié)構(gòu)分析行業(yè)上下游關(guān)系行業(yè)外部因素行業(yè)分析第四頁，共37頁。行業(yè)類型廠商數(shù)目產(chǎn)品差異程度廠商控制價格程度進(jìn)入行業(yè)難易程度現(xiàn)實中

接近的行業(yè)具有投資

價值的關(guān)鍵點完全競爭很多無差別沒有完全自由農(nóng)業(yè)成本控制壟斷競爭較多有些

差別有一些比較自由零售業(yè)、服裝成本、

技術(shù)、質(zhì)量寡頭壟斷幾個有或沒有差別相當(dāng)有有限汽車制造業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)

與政府政策完全壟斷一個唯一產(chǎn)品、無替代品很大但受政府管制不能公用事業(yè)政策政策1.行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析第五頁，共37頁。市場結(jié)構(gòu)分析的目的——通過分析行業(yè)內(nèi)部面臨的競爭與壟斷的程度來確定企業(yè)在行業(yè)中的地位，從而判斷其投資價值。常用行業(yè)集中度指標(biāo)來衡量行業(yè)內(nèi)的競爭程度，用企業(yè)的銷售額所占的市場份額來判斷其市場地位。請問：下列行業(yè)中哪個行業(yè)面臨的競爭更激烈？包裝品、服裝、汽車、家電、有色金屬、石化第六頁，共37頁。市場集中度的判定市場集中度(MarketConcentrationRate)是對整個行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)集中程度的測量指標(biāo)，它用來衡量企業(yè)的數(shù)目和相對規(guī)模的差異，是市場勢力的重要量化指標(biāo)。市場集中度是決定市場結(jié)構(gòu)最基本、最重要的因素,集中體現(xiàn)了市場的競爭和壟斷程度,經(jīng)常使用的集中度計量指標(biāo)有：行業(yè)集中率（CRn）、赫爾芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)（Herfindahl-HirschmanIndex，縮寫：HHI，以下簡稱赫希曼指數(shù)）、洛侖茲曲線、基尼系數(shù)、逆指數(shù)和熵指數(shù)等，其中集中率（CRn）與赫希曼指數(shù)（HHI）兩個指標(biāo)被經(jīng)常運用在反壟斷經(jīng)濟(jì)分析之中。第七頁，共37頁。

1、行業(yè)集中率行業(yè)集中率是指該行業(yè)的相關(guān)市場內(nèi)前N家最大的企業(yè)所占市場份額的總和。例如，CR4是指四個最大的企業(yè)占有該相關(guān)市場份額。同樣，五個企業(yè)集中率（CR5）、八個企業(yè)集中率（CR8）均可以計算出來。但是，集中率的缺點是它沒有指出這個行業(yè)相關(guān)市場中正在運營和競爭的企業(yè)的總數(shù)。例如，具有同樣高達(dá)75%的CR4在兩個行業(yè)份額卻可能是不相同的，因為一個行業(yè)可能僅有幾個企業(yè)而另一個行業(yè)則可能有許多企業(yè)。集中率計算公式：

其中：Si是第i個企業(yè)所占的市場份額，n是這個行業(yè)中企業(yè)的總數(shù)。第八頁，共37頁。2、赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)是指基于該行業(yè)中企業(yè)的總數(shù)和規(guī)模分布，即將相關(guān)市場上的所有企業(yè)的市場份額的平方后再相加的總和，赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)計算公式：赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)具有數(shù)學(xué)上絕對法和相對法的優(yōu)點使它成為較理想的市場集中度計量指標(biāo)，它可以衡量企業(yè)的市場份額對市場集中度產(chǎn)生的影響，成為政府審查企業(yè)并購的一個重要行政性標(biāo)準(zhǔn)。第九頁，共37頁。市場結(jié)構(gòu)寡占型競爭型高寡占I型高寡占II型低寡占I型低寡占II型競爭I型競爭II型HHI值

0—10000HHI≥30003000＞HHI≥18001800＞HHI≥14001400＞HHI≥10001000＞HHI≥500500>HHI第十頁，共37頁。第十一頁，共37頁。第十二頁，共37頁。2.行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析通過分析五種基本競爭理論的狀況及其綜合強(qiáng)度，分析行業(yè)內(nèi)企業(yè)可能獲得利潤的潛力。替代產(chǎn)品潛在入侵者供應(yīng)商侃價能力客戶侃價能力產(chǎn)業(yè)內(nèi)競爭第十三頁，共37頁。0銷售

利潤時間

銷售與利潤開發(fā)期成長期成熟期衰退期重創(chuàng)新重差異重細(xì)分重價格投入期3.行業(yè)生命周期分析每個行業(yè)都要經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程。這個過程便稱為行業(yè)的生命周期。一般地，行業(yè)的生命周期可分為幼稚期、成長期、成熟期和衰退期。第十四頁，共37頁。幼稚期的特征①只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這個新興的產(chǎn)業(yè)；②創(chuàng)業(yè)公司財務(wù)上可能不但沒有盈利，反而普遍虧損；③企業(yè)還可能因財務(wù)困難而引發(fā)破產(chǎn)的危險，因此，這類企業(yè)更適合投機(jī)者而非投資者。④在幼稚期后期，隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的降低和市場需求的擴(kuò)大，新行業(yè)便逐步由高風(fēng)險低收益的初創(chuàng)期轉(zhuǎn)向高風(fēng)險、高收益的成長期。第十五頁，共37頁。成長期的特征①新行業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)過廣泛宣傳和消費者的試用，逐漸以其自身的特點贏得了大眾的歡迎或偏好，市場需求開始上升。②新行業(yè)出現(xiàn)了生產(chǎn)廠商和產(chǎn)品相互競爭的局面。③這種狀況的繼續(xù)將導(dǎo)致生產(chǎn)廠商隨著市場競爭的不斷發(fā)展和產(chǎn)品產(chǎn)量的不斷增加，市場的需求日趨飽和。④這一時期企業(yè)的利潤雖然增長很快，但所面臨的競爭風(fēng)險也非常大，破產(chǎn)率與被兼并率相當(dāng)高；⑤在成長期的后期，市場上生產(chǎn)廠商的數(shù)量在大幅度下降之后便開始穩(wěn)定下來。第十六頁，共37頁。成熟期的特征①廠商與產(chǎn)品之間的競爭手段逐漸從價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后維修服務(wù)等；②行業(yè)的利潤由于一定程度的壟斷達(dá)到了很高的水平，而風(fēng)險卻因市場比例比較穩(wěn)定、新企業(yè)難以打人成熟期市場而較低。第十七頁，共37頁。衰退期的特征①原行業(yè)出現(xiàn)了廠商數(shù)目減少，利潤下降的蕭條景象；②市場逐漸萎縮，利潤率停滯或不斷下降。當(dāng)正常利潤無法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個行業(yè)便逐漸解體了。第十八頁，共37頁。銷售收入幼稚期成長期成熟期衰退期太陽能遺傳工程生物制藥無線通訊大規(guī)模計算機(jī)石油冶煉超級市場電力煤炭開采鐘表自行車行業(yè)生命周期階段分布第十九頁，共37頁。分析下列行業(yè)所處的生命周期階段并對比其投資價值１、生物醫(yī)藥行業(yè)６、物流運輸２、通訊設(shè)備及半導(dǎo)體器件行業(yè)７、鋼鐵３、互連網(wǎng)業(yè)務(wù)８、新能源(太陽能、風(fēng)能)４、家用電器行業(yè)９、家具行業(yè)５、房地產(chǎn)課堂討論第二十頁，共37頁。根據(jù)與國民經(jīng)濟(jì)總體的周期變動關(guān)系的密切程度，可以將行業(yè)分為三類。（一）增長型行業(yè)。（二）周期型行業(yè)。（三）防御型行業(yè)。

增長型行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動總水平的周期及其振幅無關(guān)。經(jīng)常呈現(xiàn)出增長形態(tài)。周期型行業(yè)的運動狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時期，這些行業(yè)會緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時，這些行業(yè)也相應(yīng)跌落。防御型行業(yè)產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段的影響。

第二十一頁，共37頁。時間相對波幅增長型行業(yè)周期性行業(yè)防御性行業(yè)

經(jīng)濟(jì)周期第二十二頁，共37頁。行業(yè)生命周期與行業(yè)股價的關(guān)系幼稚期成長期成熟期衰退期股價時間第二十三頁，共37頁。4.行業(yè)上下游關(guān)系分析行業(yè)上下游關(guān)系分析的目的——通過分析各行業(yè)之間的相互需求的影響對行業(yè)投資價值進(jìn)行判斷。上游下游房地產(chǎn)行業(yè)建材家居裝飾汽車行業(yè)上游下游鋼鐵汽油汽車維護(hù)第二十四頁，共37頁。行業(yè)上下游關(guān)系分析中的重要因素

1、政府的政策導(dǎo)向2、國際市場的需求與供給情況3、技術(shù)變動帶來的影響4、產(chǎn)業(yè)鏈比較長的公司將能更有效地面對由于上下游關(guān)系變動而帶來的挑戰(zhàn)。第二十五頁，共37頁。5.行業(yè)外部因素分析5-1技術(shù)進(jìn)步的影響

1、當(dāng)前技術(shù)進(jìn)步的行業(yè)特征：（1）以信息通信技術(shù)為核心國家產(chǎn)業(yè)競爭力。（2）信息技術(shù)的擴(kuò)散與應(yīng)用引起相關(guān)行業(yè)的技術(shù)革命，并加速改造著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。（3）研發(fā)活動的投入強(qiáng)度成為劃分高技術(shù)群類和衡量產(chǎn)業(yè)競爭力的標(biāo)尺。（4）技術(shù)進(jìn)步速度加快，周期明顯縮短，產(chǎn)品更新?lián)Q代頻繁。摩爾定律――（信息產(chǎn)業(yè)流行定律）微處理器的速度會每18個月翻一番，同等價位的微處理器的計算速度會越來越快，同等速度的微處理器會越來越便宜。第二十六頁，共37頁。5-2產(chǎn)業(yè)政策的影響產(chǎn)業(yè)政策是國家(政府)系統(tǒng)設(shè)計的有關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策目標(biāo)和政策措施的總和。產(chǎn)業(yè)政策主要包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策和產(chǎn)業(yè)布局政策等。其中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策和產(chǎn)業(yè)組織政策是產(chǎn)業(yè)政策的核心。1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策是選擇行業(yè)發(fā)展重點的優(yōu)先順序的政策措施，其目標(biāo)是促使行業(yè)之間的關(guān)系更協(xié)調(diào)、社會資源配置更合理，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策主要包括：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長期構(gòu)想、對戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的保護(hù)和支持、對衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和援助。第二十七頁，共37頁。2、產(chǎn)業(yè)組織政策產(chǎn)業(yè)組織政策是調(diào)整市場結(jié)構(gòu)和規(guī)范市場行為的政策，“以反壟斷、促競爭、規(guī)范大型企業(yè)集團(tuán)、扶持中小企業(yè)發(fā)展”為主要核心，其目的在于實現(xiàn)同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)組織形態(tài)和企業(yè)間關(guān)系的合理化。產(chǎn)業(yè)組織政策主要包括：①市場秩序政策，其目的主要在于鼓勵競爭、限制壟斷。②產(chǎn)業(yè)合理化政策，其目的在于確保規(guī)模經(jīng)濟(jì)的充分利用，防止過渡競爭。③產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策，其目的在于減小國外企業(yè)對本國幼稚產(chǎn)業(yè)的沖擊。第二十八頁，共37頁。3、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步的政策，主要包括：①產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的選擇和技術(shù)發(fā)展政策，主要涉及制定具體的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定各產(chǎn)業(yè)的技術(shù)發(fā)展方向，鼓勵采用先進(jìn)技術(shù)等方面。②促進(jìn)資源向技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域投入的政策，主要包括技術(shù)引進(jìn)政策、促進(jìn)技術(shù)開發(fā)政策和基礎(chǔ)技術(shù)研究的資助與組織政策。第二十九頁，共37頁。4、產(chǎn)業(yè)布局政策產(chǎn)業(yè)布局是產(chǎn)業(yè)存在和發(fā)展的空間形式。產(chǎn)業(yè)布局政策的目標(biāo)就是實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)布局的合理化。產(chǎn)業(yè)布局一般遵循以下原則：①經(jīng)濟(jì)性原則，即保證那些投資效率高、經(jīng)濟(jì)效益好、發(fā)展速度快的地區(qū)優(yōu)先發(fā)展。②合理性原則，即鼓勵各地區(qū)根據(jù)自身資源、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)條件，發(fā)展具有相對優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。③協(xié)調(diào)性原則，即促進(jìn)地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)交流，形成合理的分工協(xié)作體系。④平衡性原則，即在加快先進(jìn)地區(qū)發(fā)展的同時，逐步縮小先進(jìn)地區(qū)與落后地區(qū)的差距。第三十頁，共37頁。5-3社會習(xí)慣的改變社會觀念、社會習(xí)慣、社會趨勢的變化對企業(yè)的經(jīng)營活動、生產(chǎn)成本和利潤收益等方面都會產(chǎn)生一定的影響，足以使一些不再適應(yīng)社會需要的行業(yè)衰退而又激發(fā)新興行業(yè)的發(fā)展。在基本溫飽解決之后，人們更注重生活質(zhì)量，不受污染的天然食品備受人們青睞；對健康投資從注重保健轉(zhuǎn)向健身器材；在物質(zhì)生活豐富后注重智力投資和豐富的精神生活，旅游、音響成了新的消費熱點；快節(jié)奏的現(xiàn)代化生活使人們更偏好便捷的交通和通訊工具；高度工業(yè)化和生活現(xiàn)代化又使人們認(rèn)識到保護(hù)環(huán)境免受污染的總要。隨著生活水平的提高，人們需求更多的服務(wù)消費和金融投資，從而使金融、旅游、教育、醫(yī)療、保險、體育、文化等行業(yè)獲得了快速增長的動力。第三十一頁，共37頁。5-4經(jīng)濟(jì)全球化的影響經(jīng)濟(jì)全球化使每一個行業(yè)和企業(yè)都置身于全球性競爭中，同時也使各行業(yè)各企業(yè)獲得全球性的市場和資源。分析經(jīng)濟(jì)全球化對行業(yè)的影響，關(guān)鍵要看經(jīng)濟(jì)全球化是否有利于這一行業(yè)整合全球性的資源、是否有利于這一行業(yè)面向全球性的市場滿足全球性的需求。