證證券研究報(bào)告|公司深度報(bào)告數(shù)字化提速研發(fā)，智能化加速進(jìn)口替代幅優(yōu)化研發(fā)效率和研發(fā)周期，高端銅合金產(chǎn)能擴(kuò)張步入收獲期。此外光伏業(yè)務(wù)投入逐年增加，并搭建數(shù)字化研發(fā)平臺(tái)，盤活海量歷史數(shù)據(jù)，打造新材料研發(fā)效率提升35%以上，新產(chǎn)品開金材料的引領(lǐng)者，是特殊合金牌號(hào)最齊全、特殊合金產(chǎn)品產(chǎn)量最大的企業(yè)之噸毛利顯著優(yōu)于同行。獲期，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債繼、導(dǎo)致公司光伏業(yè)務(wù)下滑明素的影響，美國(guó)政府也對(duì)從柬埔寨、馬來西亞、泰國(guó)和越南采購(gòu)的太陽(yáng)能組以兼享越南成本優(yōu)勢(shì)和美國(guó)光伏組件價(jià)格優(yōu)勢(shì)，隨著新增1GW募投項(xiàng)目投口維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2022-2024公司歸母凈利潤(rùn)分別為合金材料需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、境外貿(mào)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。估值計(jì)年度202122E23E24E9000%6929股收益(元).0當(dāng)前股價(jià)：15.72元基礎(chǔ)數(shù)據(jù)79004740657.5OETTM8.0資產(chǎn)負(fù)債率56.0%主要股東博威集團(tuán)有限公司主要股東持股比例29.41%%-%-10對(duì)表現(xiàn)00AprAug22Nov/22Mar/23相關(guān)報(bào)告劉文平S1090517030002ngcmschinacomcn劉偉潔S1090519040002jiecmschinacomcn賈宏坤S1090522090001jiahongkun@賴如川研究助理ancmschinacomcn公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明2正文目錄 目錄 圖4：公司營(yíng)業(yè)收入(億元)及增速 7 圖7：公司各業(yè)務(wù)毛利(億元) 7 圖10：2016-2022中國(guó)銅帶材產(chǎn)量(萬噸) 8敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明3 圖21：全球通信連接器市場(chǎng)規(guī)模(億美元) 12圖22：國(guó)內(nèi)通信連接器市場(chǎng)規(guī)模(億美元) 12 圖25：全球汽車連接器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模(億美元) 13圖26：國(guó)內(nèi)汽車連接器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模(億美元) 13 圖30：中國(guó)引線框架行業(yè)規(guī)模(億元) 16圖31：全球及國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模(億美元) 16圖32：國(guó)內(nèi)引線框架銅帶進(jìn)口量(萬噸) 17圖33：2020我國(guó)銅帶材進(jìn)出口情況(萬噸) 17圖34：公司研發(fā)費(fèi)用(億元)逐年提升 19 加工企業(yè)單噸毛利(萬元) 22 ：公司銅合金各細(xì)分品種歷年產(chǎn)量(萬噸) 24 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明4：公司光伏組件銷量(GW)及增速(右) 25圖44：公司光伏組件產(chǎn)能(GW)和產(chǎn)能利用率(右) 25圖45：公司新能源板塊凈利潤(rùn)(億元)及增速(右) 26本和毛利(元/W) 26 表12：公司銅合金材料現(xiàn)有總產(chǎn)能及規(guī)劃(萬噸) 24 公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明5發(fā)、生收有博德高科子公司Berkenhoff的精密細(xì)絲的先進(jìn)技術(shù)，主營(yíng)產(chǎn)品新增精密切割絲、精密電子線、焊絲等高附加值產(chǎn)能源等產(chǎn)業(yè)于一體的科技型、國(guó)際化公司。圖1：博威合金歷史沿革、股權(quán)結(jié)構(gòu)德高科(香港)有限公司、博威集團(tuán)(香港)有限公司、博威亞太有限公司、寧波博威金石投資有限公司執(zhí)行董事。本公司董事長(zhǎng)兼總裁、中國(guó)有色金屬加工工業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)理事、IWCC(國(guó)際銅合金協(xié)會(huì))董事。公司新材料業(yè)務(wù)主要由博威板帶、博威新材料等全資子公司承接。全資子公司康奈特主營(yíng)業(yè)務(wù)為太陽(yáng)能電池、組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。博德高科主營(yíng)業(yè)務(wù)為精密切割絲、精密細(xì)絲、電子線的研發(fā)、制造。公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明6圖2：博威合金股權(quán)結(jié)構(gòu)務(wù)公司致力打造以“新材料為主+新能源為輔”的發(fā)展戰(zhàn)略，產(chǎn)業(yè)基地布局全球。公司新材料產(chǎn)品主要包括精密板帶、光圖3：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明7圖4：公司營(yíng)業(yè)收入(億元)及增速00營(yíng)業(yè)收入YoY40%30%20%10%0%201720182019202020212022Q1-3圖5：公司歸母凈利潤(rùn)(億元)及增速凈利潤(rùn)YoY.0201720182019202020212022Q1-360%40%20%%0%0%H現(xiàn)7.6%，主要原因是公司新能源業(yè)務(wù)受海運(yùn)費(fèi)、硅料價(jià)格大漲以及美國(guó)對(duì)雙組件征收關(guān)稅等影響，營(yíng)收大幅下能源為輔”的發(fā)展戰(zhàn)略。圖6：公司營(yíng)收各業(yè)務(wù)占比新材料：銅合金新能源：光伏組件%40%%78978901圖7：公司各業(yè)務(wù)毛利(億元)新材料：銅合金新能源：光伏組件.07897890圖8：公司三費(fèi)(億元)及費(fèi)用率銷售費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用管理費(fèi)用期間費(fèi)用率201720182019202020212022Q1-3%0%%%公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明8二、AI、新能源、半導(dǎo)體等驅(qū)動(dòng)高端銅合金需求高速發(fā)展二、AI、新能源、半導(dǎo)體等驅(qū)動(dòng)高端銅合金需求高速發(fā)展廣泛，連接器為重要下游9青銅商證券圖10：2016-2022中國(guó)銅帶材產(chǎn)量(萬噸)00022822951872016201720182019202020212022銅線材銅排板銅帶材銅管材鑄造銅合金銅箔材銅棒材其它資料來源：中國(guó)有色金屬加工工業(yè)協(xié)會(huì)、安泰科、招商證券資料來源：中國(guó)有色金屬加工工業(yè)協(xié)會(huì)、安泰科、招商證券公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明9高銅合金帶白銅帶高銅合金帶白銅帶其他錫(磷)青銅帶會(huì)、安泰科、招商證券能品種都有應(yīng)用，電磁屏蔽則主要選用白銅，電力領(lǐng)域(如電鍍帶、變壓器帶、光伏焊帶等)主要側(cè)重于紫銅。類別電子信息導(dǎo)熱服裝輔料裝飾框架材料連接器電磁屏蔽其他導(dǎo)電電鍍帶變壓器帶光伏焊帶水箱銅帶等造幣帶、裝飾、服裝等黃銅銅錫(磷)青銅銅鎳錫鈹銅鈦銅合金√√√√√√√√√√√√√√√√√√√敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明10計(jì)和流體連接器。連接器基本結(jié)構(gòu)可分為接觸件(端子)、絕緣體、殼體、附件，接觸件的基礎(chǔ)材料為金屬材料，一般包括銅/銅合金、塑料等。在內(nèi)的電信號(hào)等廣泛應(yīng)用于通信、航空航天、計(jì)算機(jī)、汽車、工業(yè)等領(lǐng)域波射頻連接器行業(yè)內(nèi)企業(yè)會(huì)將微波射頻連接器與電連接器進(jìn)行區(qū)分光檢測(cè)、等各類光傳輸網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中心、醫(yī)療設(shè)備等高端制造領(lǐng)域光電、招商證券波射頻連接器均復(fù)公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明11全球連接器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模(億美元) 中國(guó)連接器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模(億美元) 0北美中國(guó)歐洲亞太其他國(guó)家日本北美.2%20.5%21.5%其他地區(qū)通信汽車計(jì)算機(jī)及外圍設(shè)備工業(yè)通信汽車計(jì)算機(jī)及外圍設(shè)備優(yōu)勢(shì)在通連先企業(yè)憑借細(xì)抗衡的能力，具有較大的國(guó)產(chǎn)替代空間。內(nèi)制造商外制造商應(yīng)用領(lǐng)域泰科、安費(fèi)諾、莫仕、矢崎、航空電子公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明12等消費(fèi)電子泰科、安費(fèi)諾、莫仕、航空電子泰科、安費(fèi)諾、莫仕、矢崎、航空電子、灝訊、羅森伯格泰科、安費(fèi)諾、莫仕、航空電子潤(rùn)電子、永貴電器、徠木股份豐證券泰科立訊精密矢崎Hirose6%安費(fèi)諾AptivJAE其他莫仕富士康(FIT)伯格5.1%11.0%5.1%6.0%泰科羅森伯格泰科矢崎住友其矢崎住友其他JSTADI2.1%2.1%2.5%33.6%4.0%.124%15.JAE意力速由器等)、網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施(通信基站、基站控制器等)。根據(jù)Bishop&Associate數(shù)據(jù)，2019年全球通信連接器的市場(chǎng)空間布置更多通訊連接器(模組)，通訊連接器體積進(jìn)一步縮小，產(chǎn)品精細(xì)程度進(jìn)一步提升等，對(duì)于原材料銅板帶的圖21：全球通信連接器市場(chǎng)規(guī)模(億美元)圖22：國(guó)內(nèi)通信連接器市場(chǎng)規(guī)模(億美元)000114614314510711111320142015201620172018201920202025E00007065454620142015201620172018201920202025E公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明13合金需求FCPIO合金帶性能要求較高，必須具備高屈服強(qiáng)度、高彈性模量、高導(dǎo)電率、優(yōu)異的彎曲性能(低r/t)、優(yōu)異的抗疲勞性能、高熱傳導(dǎo)系數(shù)、高抗應(yīng)力松弛/抗高溫軟化性能、無環(huán)境有害物質(zhì)/ROHS等性能。帶必備性能資料來源：維庫(kù)電子、招商證券資料來源：劉愛奎等《高性能銅合金帶在汽車連接器中的應(yīng)用》為圖25：全球汽車連接器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模(億美元)圖26：國(guó)內(nèi)汽車連接器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模(億美元)0002321201420152016201720182019…2025E0071156152128133117117扭力，需要提供大功率的驅(qū)動(dòng)能量，相應(yīng)地需要高電壓和大電流。因此對(duì)于新能源高壓連接器一般需要提供VVAA傳輸。高壓大電流連接器的核心技術(shù)等級(jí)等電氣、機(jī)械以及環(huán)境性能指標(biāo)。公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明14汽車連接器分類具體應(yīng)用低壓連接器傳統(tǒng)燃油車BMS、空調(diào)系統(tǒng)、車燈等單元新能源汽車的電池、PDU(高壓配電盒)、OBC(車載充電機(jī))、高壓連接器DC/DC、空調(diào)、PTC加熱、直/交流充電接口等分為射頻連接器(FAKRA、Mini-FAKRA)和差分連接器(HSD、以高速連接器太網(wǎng)連接器)，用于導(dǎo)航駕駛輔助系統(tǒng)、車載攝像頭、車載娛樂系統(tǒng)、車載雷達(dá)、車載網(wǎng)關(guān)、激光雷達(dá)等壓連0元，新能源車單車連接器價(jià)值量約為傳統(tǒng)車的3倍以上，其中低壓連接器與傳統(tǒng)汽車相帶材是主要的引線框架材料公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明15圖28：引線框架在半導(dǎo)體封裝中的應(yīng)用及位置最大，多腳化發(fā)展，對(duì)引線框架材料導(dǎo)電和導(dǎo)熱性能的要求不斷提高。根據(jù)合金種類的不同分為多個(gè)系列，包括Cu-P、圖29：銅帶在引線框架原材料成本中占比約46%銅帶化學(xué)材料白銀能源費(fèi)用其他%%合金系列生產(chǎn)廠家合金牌號(hào)抗拉強(qiáng)度/Mpa導(dǎo)電率/%IACS海外Cu-Fe美國(guó)奧林C19400362-56855-65神戶制鋼KFCTM350-540SuperKFCTM500-580Cu-Ni-Si美國(guó)奧林C70250C70350620-86690-970035-4045-50芬蘭奧托昆普C70260675-78040-45C19010520-58052-58神戶制鋼CACTM75700-850公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明16Cu-Cr古河三菱伸銅EFTEC-64TCuCrZr588-637500-63075-85Cu-Fe中鋁洛銅、華中銅業(yè)、寧波興業(yè)、寧波博威、山西春雷C19400360-520Cu-Ni-Si寧波興業(yè)、寧波博威、中鋁洛銅C70250600-80035-45Cu-Cr-Zr寧波興業(yè)、寧波博威C18150500-63075-85至83.6億元。圖30：中國(guó)引線框架行業(yè)規(guī)模(億元)066.361.620152016201720182019202020212022E資料來源：ICMtia、SEMI、芯碁微裝公告、招商證券圖31：全球及國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模(億美元)00000全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模(億美元)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模(億美元)國(guó)內(nèi)占比2015201620172018201920202021線工藝種類優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)沖壓型4、對(duì)于低腳位、產(chǎn)量大的產(chǎn)品生產(chǎn)成本較低2、產(chǎn)品精度相對(duì)較低，不適合生產(chǎn)多腳位產(chǎn)品;蝕刻型1、生產(chǎn)調(diào)整周期短，方便轉(zhuǎn)換生產(chǎn)，透用于多品種小批量生產(chǎn)；4、對(duì)于低腳位、產(chǎn)量大的產(chǎn)品生產(chǎn)成本相對(duì)較高公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明17圖32：國(guó)內(nèi)引線框架銅帶進(jìn)口量(萬噸).220152016201720182019券代潛力巨大圖33：2020我國(guó)銅帶材進(jìn)出口情況(萬噸)企業(yè)基本信息德國(guó)維蘭德生產(chǎn)銅合金帶材，合金種類包括黃銅、青銅以及其他特殊銅合金帶材產(chǎn)品。銅帶生產(chǎn)基地位于美國(guó)和德國(guó)，此外在新加坡亦有冷軋線。德國(guó)代敖金工銅合金帶材生產(chǎn)主要集中在德國(guó)，銅帶銷售中心為美國(guó)米勒公司。產(chǎn)品有磷青銅帶、白銅帶和其他特殊合金帶材。公司有20輥精軋機(jī)，可以生產(chǎn)軋制銅箔，產(chǎn)品附加值高。美國(guó)奧林黃銅旗下奧林黃銅擁有百年歷史，是美國(guó)最大的銅板帶生產(chǎn)企業(yè)。生產(chǎn)60多個(gè)牌號(hào)的銅基合金，其中有30%屬于高性能合金。公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明18日本三菱(伸銅)日本最大的銅帶生產(chǎn)企業(yè)，也是日本最大的汽車接插件銅帶供應(yīng)商。韓國(guó)豐山產(chǎn)品主要是銅和銅合金帶，主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)閺椝?、鑄幣、建筑裝飾、珠寶、接插件和引線框架。日本神戶制鋼生產(chǎn)電子銅帶、銅管及管件等銅合金材料，電子銅帶產(chǎn)能約5000噸/月會(huì)、博威合金公告、招商證券公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明19三、高端銅合金國(guó)內(nèi)龍頭，數(shù)字化+智能化賦能產(chǎn)能擴(kuò)張三、高端銅合金國(guó)內(nèi)龍頭，數(shù)字化+智能化賦能產(chǎn)能擴(kuò)張，。圖34：公司研發(fā)費(fèi)用(億元)逐年提升圖35：國(guó)內(nèi)主要銅合金企業(yè)研發(fā)費(fèi)率研發(fā)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)率博威合金鑫科材料眾源新材20182019202020212022Q1-34.0%%.0%%楚江新材金田銅業(yè)%2.44%2.35%0%890189010008研發(fā)人員數(shù)量12Q1-3%%%20192020年術(shù)，將基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究有效融合，使得公司擁有第三、第四范式研發(fā)能力(第一范式是指基于經(jīng)驗(yàn)的試錯(cuò)研發(fā)，第二范式是數(shù)據(jù)驅(qū)研公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明20圖37：公司新材料數(shù)字化研發(fā)流程2、產(chǎn)品牌號(hào)豐富且面向高端，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先最大源車的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)汽車工業(yè)/電子領(lǐng)域占比將繼續(xù)提升。大類下游應(yīng)用精密板帶銅鎳鋅合金細(xì)晶合金錫青銅銅鐵合金費(fèi)電導(dǎo)體等精密棒材礦山機(jī)械、醫(yī)G公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明21消費(fèi)電消費(fèi)電子、新能源、精密線材用合金材料料業(yè)精密細(xì)絲鍍層絲表、家用部件車靈敏計(jì)算、智能控制、低壓到高壓電氣高傳輸?shù)葐栴}高強(qiáng)高導(dǎo)運(yùn)行提供高可靠性保障合金boway18150電子高傳輸、抗干擾、高散熱等問題了機(jī)械運(yùn)行效率和使用壽命業(yè)海作業(yè)極端承壓?jiǎn)栴}核心部件引電機(jī)高溫軟化問題公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明22圖38：公司合金板帶集成圖6萬元/噸，僅次于鑫科材料(公司產(chǎn)品以圖39：主要銅加工企業(yè)單噸毛利(萬元)-鑫科材料銅基合金眾源新材銅帶金田銅業(yè)銅及銅產(chǎn)品 博威合金銅合金楚江新材銅基材料興業(yè)合金高精度銅板帶768076801線、公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明23圖40：公司全球生產(chǎn)基地布局H公告W能化生產(chǎn)線，包括全自動(dòng)合金化設(shè)備、全自動(dòng)銑面機(jī)組、全自動(dòng)高精度軋機(jī)、智能化成品包裝機(jī)、智能物流系統(tǒng)等。表10：重點(diǎn)項(xiàng)目實(shí)施情況(截至2022H1)目期相比有所延遲貝肯霍夫(越南)3.18萬噸棒、線項(xiàng)目公司重點(diǎn)實(shí)施線材項(xiàng)目的安裝、調(diào)試工作，并逐步進(jìn)入試產(chǎn)試銷階段已經(jīng)獲得授權(quán)6項(xiàng)中國(guó)發(fā)明專利，因國(guó)際專利申請(qǐng)周期較長(zhǎng)，目前仍在審查之中。產(chǎn)線的安裝調(diào)試工作已經(jīng)完成，批量化全流程已經(jīng)打通，開始全面進(jìn)行標(biāo)桿客戶的認(rèn)證工作。目預(yù)計(jì)投資額(億元)料帶材擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目動(dòng)度退火爐、高精度拉彎品包裝機(jī)、智能物流系設(shè)，將建成自動(dòng)化、智能化的特殊合金電子帶材生產(chǎn)線料線材擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目罩退火爐、全公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明24統(tǒng)等設(shè)備并進(jìn)行配套的廠房建設(shè)，將建成自動(dòng)化、智能化的特殊合金電子線材生產(chǎn)線表12：公司銅合金材料現(xiàn)有總產(chǎn)能及規(guī)劃(萬噸)品種201620172018201920202021在建規(guī)劃合計(jì)棒材7.08.08.07.28.69.5 線材1.82.02.02.22.52.8精密細(xì)絲2.12.22.42.32.52.95 板帶2.02.02.02.53.53.8合計(jì)12.914.214.414.217.119.12.32--2553位盈利提升。圖41：公司銅合金各細(xì)分品種歷年產(chǎn)量(萬噸)50棒材線材棒材板帶3.3.067890678901公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明25公司光伏產(chǎn)品主要由越南基地生產(chǎn)，面向歐美市場(chǎng)。公司國(guó)際新能源業(yè)務(wù)板塊以全資子公司康奈特為主體，2016年特負(fù)責(zé)，歐洲市場(chǎng)的銷售主要由康奈特全資子公司德國(guó)新能源負(fù)責(zé)，新加坡潤(rùn)源主要負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)越南電站業(yè)務(wù)。BNEF圖42：公司光伏業(yè)務(wù)板塊布局圖43：公司光伏組件銷量(GW)及增速(右)678901H1圖44：公司光伏組件產(chǎn)能(GW)和產(chǎn)能利用率(右)產(chǎn)能(GW)產(chǎn)能利用率201620172018201920202021120%敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明260.500.330.12單位產(chǎn)品成本(元/W)0.500.330.12單位產(chǎn)品成本(元/W)單噸毛利(元/W)1.92單位運(yùn)輸費(fèi)用(元/W)20202021圖46：公司光伏組件單位成本和毛利(元/W)圖45：公司新能源板塊凈利潤(rùn)(億元)及增速(右)圖46：公司光伏組件單位成本和毛利(元/W)新能源：光伏組件 oY6201720182019202020212022H100002018-012019-012020-012021-012022-012023-01MW成銷量W021圖48：公司2019-2021運(yùn)輸費(fèi)用(億元)9090公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明27稅豁免；反規(guī)避或反傾銷關(guān)稅。00%40%%123E4E5E以項(xiàng)目名稱項(xiàng)目名稱項(xiàng)目?jī)?nèi)容建設(shè)周期預(yù)計(jì)投資額(億元) 公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明28材W元202020202021202122022E22023E20242024E銅合金業(yè)務(wù)8212222銅合金業(yè)務(wù)%銅合金業(yè)務(wù)公司深度報(bào)告敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說明29品期貨交易標(biāo)的，不僅受實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求變化的影響，也易受國(guó)際金融資本短期投機(jī)的劇烈沖擊。公司制訂了《套期保值管理制度》生