基于新債務(wù)重組準(zhǔn)則的盈余管理實(shí)證研究

一、引言我國(guó)2006年頒布的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則自2007年1月1日起在上市公司范圍內(nèi)正式實(shí)施。財(cái)政部會(huì)計(jì)司《關(guān)于我國(guó)上市公司2007年執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則情況的分析報(bào)告》表明：新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在上市公司得到了平穩(wěn)有效實(shí)施，并初步顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效果；關(guān)于債務(wù)重組準(zhǔn)則的執(zhí)行有個(gè)別公司債務(wù)重組利得較大，值得關(guān)注。新債務(wù)重組準(zhǔn)則是一項(xiàng)修訂的準(zhǔn)則。舊準(zhǔn)則于1998年6月基于規(guī)范企業(yè)債務(wù)重組行為首次頒布，顏敏等(2003)證明了1999年實(shí)施的債務(wù)重組準(zhǔn)則確實(shí)導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差的上市公司較為嚴(yán)重的尋租活動(dòng)。盧婧(2005)發(fā)現(xiàn)上市公司的債務(wù)重組行為與免摘牌或保配股資格的盈余管理動(dòng)機(jī)有關(guān)。2001年1月財(cái)政部為了進(jìn)一步規(guī)范債務(wù)重組交易修訂了該準(zhǔn)則，產(chǎn)生的債務(wù)重組收益不再計(jì)入當(dāng)期損益，而是計(jì)入資本公積。但是有些公司將發(fā)生的債務(wù)重組收益計(jì)入資本公積，再由資本公積來彌補(bǔ)虧損，違背了準(zhǔn)則修訂的初衷。顏敏(2007)發(fā)現(xiàn)為了抑制尋租活動(dòng)而實(shí)施的2001年債務(wù)重組準(zhǔn)則取得了預(yù)期的效果，但并沒有杜絕虧損公司利用資本公積補(bǔ)虧的途徑尋租。李現(xiàn)宗等(2005)證明為了滿足證券監(jiān)管以及避免違反債務(wù)契約，我國(guó)上市公司確實(shí)存在利用2001年債務(wù)重組準(zhǔn)則進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。謝海洋(2006)對(duì)2001年債務(wù)重組準(zhǔn)則盈余管理誘因進(jìn)行了檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率和扭虧是債務(wù)重組盈余管理的主要誘因。從1998年債務(wù)重組準(zhǔn)則的首次頒布到2001年該準(zhǔn)則的第一次修訂，都沒有遏制上市公司的盈余管理行為。新債務(wù)重組準(zhǔn)則在債務(wù)重組的定義、計(jì)量模式、重組方式、會(huì)計(jì)處理、披露要求等方面均進(jìn)行了不同程度的修訂，其中最受關(guān)注、變化最大的是債務(wù)重組利得計(jì)入當(dāng)期損益從而進(jìn)入利潤(rùn)表，這樣的會(huì)計(jì)處理方法與1998年準(zhǔn)則相同，一定程度上加大了上市公司盈余管理的空間，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同的背景下，會(huì)計(jì)處理方法的回歸會(huì)不會(huì)造成上市公司重蹈覆轍，利用債務(wù)重組準(zhǔn)則以改善公司財(cái)務(wù)狀況惡化、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳的現(xiàn)狀，值得我們深入思考和研究。因此本文擬對(duì)上市公司是否利用新債務(wù)重組準(zhǔn)則盈余管理進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。二、研究假設(shè)新債務(wù)重組準(zhǔn)則將債務(wù)重組定義為：在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或者法院的裁定作出讓步的事項(xiàng)。債務(wù)重組是債務(wù)人與債權(quán)人雙方的一項(xiàng)契約，債務(wù)人由于債權(quán)人的讓步獲得利益，從而確認(rèn)債務(wù)重組利得；債權(quán)人因作出讓步進(jìn)而確認(rèn)債務(wù)重組損失。上市公司如果利用債務(wù)重組準(zhǔn)則盈余管理，對(duì)于債權(quán)人和債務(wù)人來說，應(yīng)該基于不同的目的和動(dòng)機(jī)，因此本文區(qū)別債務(wù)重組利得公司和債務(wù)重組損失公司研究其盈余管理行為，并從以下四個(gè)方面提出假設(shè)。(一)證券市場(chǎng)監(jiān)管上市公司利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行盈余管理大多是為了迎合或者規(guī)避證券市場(chǎng)監(jiān)管。新債務(wù)重組準(zhǔn)則下債務(wù)重組損益計(jì)入營(yíng)業(yè)外收支，必將對(duì)公司的當(dāng)期利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響，因而可能會(huì)被一些上市公司當(dāng)作盈余管理的手段。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況越差，上市公司發(fā)生債務(wù)重組動(dòng)機(jī)越強(qiáng)烈，來自于證券市場(chǎng)諸如披星戴帽等監(jiān)管政策會(huì)進(jìn)一步加劇這種動(dòng)機(jī)。實(shí)施債務(wù)重組的上市公司相對(duì)于未實(shí)施債務(wù)重組的上市公司而言，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)(以“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)”、“凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)”代表公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī))一般較差，營(yíng)業(yè)外收支金額較大。由此提出假設(shè)1和假設(shè)2。假設(shè)1：債務(wù)重組公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著低于控制樣本。假設(shè)2：債務(wù)重組公司的營(yíng)業(yè)外收支/平均總資產(chǎn)顯著高于控制樣本。目前我國(guó)對(duì)于虧損上市公司的監(jiān)管主要是實(shí)施ST政策，大部分研究文獻(xiàn)將ST作為公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的重要指標(biāo)，ST公司(含*ST公司，下同)一般經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差，財(cái)務(wù)狀況欠佳，為了迎合證券市場(chǎng)監(jiān)管，免去退市之虞，很可能利用新債務(wù)重組準(zhǔn)則來達(dá)到其摘星或扭虧的目的。由此提出假設(shè)3和假設(shè)4。假設(shè)3：債務(wù)重組公司中ST公司數(shù)量顯著高于控制樣本。假設(shè)4：債務(wù)重組公司中扭虧公司數(shù)量顯著高于控制樣本。(二)公司治理結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)由公司內(nèi)部各種相關(guān)利益者及他們選舉產(chǎn)生的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)董事會(huì)選聘的總經(jīng)理等高級(jí)管理人員構(gòu)成，是對(duì)公司進(jìn)行管理和控制的體系。王躍堂(2000)指出公司上市年限與治理結(jié)構(gòu)有關(guān)，上市時(shí)間越長(zhǎng)，上市時(shí)的改制工作越差，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)讲?。這是由于我國(guó)上市公司國(guó)有股份占有較大的比重，通常上市時(shí)間越早，治理結(jié)構(gòu)存在問題越多，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)狀況不如后期上市公司。將上市年限作為公司治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)變量，由此提出假設(shè)5。假設(shè)5：債務(wù)重組公司上市年限顯著高于控制樣本。公司治理結(jié)構(gòu)的核心問題就是所有者和高層管理人員的關(guān)系，高層管理人員是公司發(fā)展的重要力量，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞與他們是否努力工作密切相關(guān)。協(xié)調(diào)公司利益與高層管理人員利益的有效途徑是讓公司高層管理人員持有公司股份，在追求自身利益最大化的同時(shí)必然要關(guān)注公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，避免了出現(xiàn)短期化行為。就上市公司實(shí)際情況看，實(shí)施高層管理人員持股的公司大多采用了先進(jìn)的管理理念和管理模式，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)狀況呈良好態(tài)勢(shì)。由此提出假設(shè)6。假設(shè)6：債務(wù)重組公司高層管理人員持股的公司數(shù)量顯著低于控制樣本。(三)審計(jì)監(jiān)督耿建新(2001)、李爽(2001)對(duì)我國(guó)上市公司變更審計(jì)師的研究中發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)狀況差的公司更傾向于變更會(huì)計(jì)師事務(wù)所。李東平(2001)發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所變更與前一年度“不清潔”審計(jì)意見成正相關(guān)關(guān)系。發(fā)生債務(wù)重組的公司由于其增減盈余的動(dòng)機(jī)，為避免收到“不清潔”審計(jì)意見，可能會(huì)主動(dòng)地更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所。由此提出假設(shè)7。假設(shè)7：債務(wù)重組公司在債務(wù)重組當(dāng)年更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所的頻率顯著高于控制樣本。(四)實(shí)證會(huì)計(jì)理論假設(shè)資產(chǎn)負(fù)債率是反映公司長(zhǎng)期償債能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)，過高的資產(chǎn)負(fù)債率意味著公司面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)清償能力受到制約，直接影響到公司的融資與現(xiàn)金流穩(wěn)定，而債務(wù)重組的直接結(jié)果是降低資產(chǎn)負(fù)債率。由此提出假設(shè)8。假設(shè)8：債務(wù)重組公司的資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于控制樣本。三、樣本及指標(biāo)選取本文選取了2007年年度報(bào)告中披露了債務(wù)重組損益的滬深上市公司作為研究樣本，共得到303個(gè)有效樣本，其中233家上市公司發(fā)生債務(wù)重組利得，70家上市公司發(fā)生債務(wù)重組損失。同時(shí)按照年份相同、行業(yè)相同、資產(chǎn)規(guī)模相近的原則，配對(duì)選取了303家沒有發(fā)生債務(wù)重組事項(xiàng)的滬深上市公司作為控制樣本。上市公司債務(wù)重組資料來自于上市公司年報(bào)，行業(yè)分類及代碼來自滬深交易所網(wǎng)站，計(jì)算指標(biāo)所需的數(shù)據(jù)主要來自于深圳巨靈數(shù)據(jù)庫。本文選取的指標(biāo)含義見表1：四、實(shí)證結(jié)果(一)描述性統(tǒng)計(jì)及非參數(shù)假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果表2表明，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)外收入/平均總資產(chǎn)、ST、上市年限、高層持股、資產(chǎn)負(fù)債率通過1%水平的顯著性檢驗(yàn)，說明債務(wù)重組利得公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)顯著低于控制樣本，營(yíng)業(yè)外收入顯著高于控制樣本，ST公司數(shù)量顯著高于控制樣本，上市年限顯著高于控制樣本，高層管理人員持股的公司數(shù)量顯著低于控制樣本，資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于控制樣本，假設(shè)1、2、3、5、6、8得到證實(shí)。這表明債務(wù)重組利得公司多是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差、資產(chǎn)負(fù)債率較高、上市年限較長(zhǎng)的公司，ST公司所占比例較大，實(shí)施高層持股的公司數(shù)量較少，借助債務(wù)重組事項(xiàng)增加營(yíng)業(yè)外收入進(jìn)行了盈余管理。表3表明，營(yíng)業(yè)外支出/平均總資產(chǎn)通過了1%水平的顯著性檢驗(yàn)，ST、上市年限通過了10%水平的顯著性檢驗(yàn)，說明債務(wù)重組損失公司的營(yíng)業(yè)外支出顯著高于控制樣本，ST公司數(shù)量顯著高于控制樣本，上市年限顯著高于控制樣本，假設(shè)2、3、5得到證實(shí)。綜合表2和表3，債務(wù)重組利得和債務(wù)重組損失公司的營(yíng)業(yè)外收支/平均總資產(chǎn)、ST、上市年限均通過了顯著性檢驗(yàn)，說明債務(wù)重組公司以ST公司且上市年限較長(zhǎng)的公司為主，其債務(wù)重組當(dāng)年的營(yíng)業(yè)外收支金額較大。(二)債務(wù)重組損失公司分類特征變量非參數(shù)假設(shè)檢驗(yàn)除非有特殊需求，上市公司一般情況下不會(huì)采用調(diào)減當(dāng)期利潤(rùn)的會(huì)計(jì)方法，因此本文認(rèn)為發(fā)生債務(wù)重組損失的公司應(yīng)是一些具有特定盈余管理目的的公司。發(fā)生債務(wù)重組損失的公司應(yīng)存在兩種情況：一種情況為公司的當(dāng)期盈利較好，債務(wù)重組損失不會(huì)影響當(dāng)期盈利；另一種情況為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差，債務(wù)重組損失使虧損額更大，但以后年度扭虧或做大盈利有可操作的空間。在數(shù)據(jù)分析過程中，筆者發(fā)現(xiàn)70家債務(wù)重組損失公司中有59家公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為正，11家公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)。59家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為正的公司，除1家外，其余58家公司凈利潤(rùn)均為正；11家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)的公司，7家公司凈利潤(rùn)為負(fù)，僅4家凈利潤(rùn)為正。筆者大膽猜想營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為正的公司即為第一種情況，公司盈利較好，發(fā)生的債務(wù)重組損失不影響當(dāng)期盈利，此類公司的債務(wù)重組事項(xiàng)不存在明顯的盈余管理動(dòng)機(jī)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)的公司為第二種情況，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差，發(fā)生債務(wù)重組損失可以做大虧損，此類公司應(yīng)具有較強(qiáng)的盈余管理目的。表4將債務(wù)重組損失公司與控制樣本沒有通過顯著性檢驗(yàn)的變量進(jìn)行分類檢驗(yàn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為正的債務(wù)重組損失公司凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)通過1%水平的顯著性檢驗(yàn)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)的債務(wù)重組損失公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)、凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)、高層持股分別通過1%、5%、10%水平的顯著性檢驗(yàn)。說明營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為正的債務(wù)重組損失公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著高于控制樣本，這類公司雖然發(fā)生了債務(wù)重組損失，可是并沒有影響到凈利潤(rùn)，當(dāng)期業(yè)績(jī)依然較好；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)的債務(wù)重組損失公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著低于控制樣本，高層持股的公司數(shù)量顯著低于控制樣本，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)的債務(wù)重組損失公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差，很可能是利用新債務(wù)重組準(zhǔn)則擴(kuò)大當(dāng)期虧損為以后年度盈利做準(zhǔn)備。(三)多元線性回歸分析結(jié)果多元線性回歸模型：首先對(duì)所有自變量進(jìn)行逐步回歸，由于部分自變量之間的顯著相關(guān)關(guān)系，為了避免自變量之間的多重共線性，剔除了方差膨脹因子較大的營(yíng)業(yè)外收支/平均總資產(chǎn)、凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)兩個(gè)變量，再進(jìn)行逐步回歸。由表5可知，資產(chǎn)負(fù)債率、ST變量通過了1%水平的顯著性檢驗(yàn)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所變更通過了5%水平的顯著性檢驗(yàn)，且系數(shù)與預(yù)期均一致，表明債務(wù)重組損益與資產(chǎn)負(fù)債率、ST、會(huì)計(jì)師事務(wù)所變更變量正相關(guān)。多元線性回歸結(jié)果表明，資產(chǎn)負(fù)債率是影響債務(wù)重組損益金額高低的首要因素，資產(chǎn)負(fù)債率越高，債務(wù)重組損益金額越大。債務(wù)重組損益與ST正相關(guān)，說明ST公司會(huì)借助債務(wù)重組改善當(dāng)期業(yè)績(jī)、擺脫經(jīng)營(yíng)困境。另外與會(huì)計(jì)師事務(wù)所變更成正相關(guān)，證實(shí)了債務(wù)重組公司主動(dòng)地變更了會(huì)計(jì)師事務(wù)所，另通過相關(guān)性分析，債務(wù)重組損益與會(huì)計(jì)師事務(wù)所變更并無顯著相關(guān)關(guān)系。綜合分析，本文認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率、ST是上市公司利用新債務(wù)重組準(zhǔn)則盈余管理的主要因素。五、結(jié)論及建議本文通過對(duì)2007年發(fā)生債務(wù)重組損益的303家上市公司是否利用新債務(wù)重組準(zhǔn)則盈余管理進(jìn)行了檢驗(yàn)。經(jīng)過將債務(wù)重組利得與債務(wù)重組損失公司分別進(jìn)行非參數(shù)假設(shè)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)債務(wù)重組公司普遍經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差、資產(chǎn)負(fù)債率較高、上市年限較長(zhǎng)，其債務(wù)重組當(dāng)年的營(yíng)業(yè)外收支金額較大，ST公司居多。進(jìn)一步將債務(wù)重組損失公司進(jìn)行分類研究，發(fā)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)的債務(wù)重組損失公司可能會(huì)利用新債務(wù)重組準(zhǔn)則盈余管理。從債務(wù)重組的目的看，主要還是為了降低資產(chǎn)負(fù)債率，改善當(dāng)期業(yè)績(jī)，債務(wù)重組利得屬于非經(jīng)常性損益，雖然債務(wù)重組公司不能利用債務(wù)重組摘帽，但是還是能實(shí)現(xiàn)摘星的目的。綜合本文統(tǒng)計(jì)分析，在一定程度上驗(yàn)證了本文所提的假設(shè)，說明我國(guó)上市公司在實(shí)施新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后確實(shí)存在利用新債務(wù)重組準(zhǔn)則盈余管理的現(xiàn)