2022年固定收益專題山東省政府償債能力分析1、山東省政府償債能力分析1.1、山東省區(qū)域規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)布局和資源稟賦1.1.1、區(qū)域規(guī)劃行政區(qū)劃上，山東省共轄山東省轄濟(jì)南、青島、淄博、棗莊、東營(yíng)、煙臺(tái)、濰坊、濟(jì)寧、泰安、威海、日照、臨沂、德州、聊城、濱州、菏澤16個(gè)地級(jí)市。2021年4月以來(lái)，山東省及下屬地級(jí)市陸續(xù)公開“十四五”規(guī)劃的正式公文，并于此后由省委等政府部門召開相應(yīng)發(fā)布會(huì)議。明確了到2035年基本建成新時(shí)代現(xiàn)代化強(qiáng)省，未來(lái)5年著力實(shí)現(xiàn)綜合實(shí)力、發(fā)展質(zhì)效、科技創(chuàng)新、改革開放、生態(tài)建設(shè)、治理效能、民生改善“七個(gè)走在前列”，科教強(qiáng)省、文化強(qiáng)省、健康強(qiáng)省、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)強(qiáng)省、先進(jìn)制造業(yè)強(qiáng)省、海洋強(qiáng)省、數(shù)字強(qiáng)省、新能源新材料強(qiáng)省、交通強(qiáng)省“九個(gè)強(qiáng)省突破”的目標(biāo)任務(wù)。為此細(xì)化了14項(xiàng)戰(zhàn)略任務(wù)，并構(gòu)建了省內(nèi)省外兩大區(qū)域規(guī)劃計(jì)劃。從省內(nèi)來(lái)看，一方面，山東省將推進(jìn)省會(huì)、膠東、魯南三大經(jīng)濟(jì)圈一體化發(fā)展，加快構(gòu)建“一群兩心三圈”的區(qū)域發(fā)展總體布局。其中省會(huì)經(jīng)濟(jì)圈以濟(jì)南為核心，推進(jìn)淄博、泰安內(nèi)核圈層同城化，輻射帶動(dòng)聊城、德州、濱州、東營(yíng)聯(lián)動(dòng)圈層協(xié)同發(fā)展，建設(shè)沿黃文化旅游生態(tài)帶，打造“泰安—濟(jì)南—德州”“淄博—濟(jì)南—聊城”發(fā)展樞軸，構(gòu)建“一心兩圈層、一帶兩樞軸”發(fā)展布局。膠東經(jīng)濟(jì)圈以青島為核心，依托高鐵、高速等交通軸和濱海發(fā)展帶，培育壯大泛膠州灣區(qū)、泛芝罘灣區(qū)、泛萊州灣區(qū)，構(gòu)建“中心引領(lǐng)、軸帶展開、灣區(qū)帶動(dòng)、多點(diǎn)支撐”的陸海統(tǒng)籌發(fā)展布局。魯南經(jīng)濟(jì)圈以魯南高鐵（日東高速）為依托，大力發(fā)展臨沂新區(qū)與菏澤新區(qū)，建設(shè)沿黃生態(tài)經(jīng)濟(jì)帶、南部山區(qū)經(jīng)濟(jì)帶、嵐曹（魯南段）高速發(fā)展帶，打造濟(jì)廣—德上高速發(fā)展走廊、濟(jì)徐高速（大運(yùn)河）發(fā)展走廊、京滬高鐵（京臺(tái)高速）發(fā)展走廊、京滬高速發(fā)展走廊，構(gòu)建“一軸帶動(dòng)、兩區(qū)引領(lǐng)、三帶協(xié)同、四廊支撐”發(fā)展布局。另一方面，山東省在引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)圈各市融合發(fā)展、一體發(fā)展的同時(shí)，突出比較優(yōu)勢(shì)，省會(huì)經(jīng)濟(jì)圈突出黃河特色，膠東經(jīng)濟(jì)圈突出海洋特色，魯南經(jīng)濟(jì)圈突出農(nóng)業(yè)特色。而從省級(jí)層面來(lái)看，一方面，山東省主動(dòng)融入京津冀協(xié)同發(fā)展，精準(zhǔn)承接北京非首都功能疏解，服務(wù)和支持雄安新區(qū)建設(shè)；另一方面，山東將深化與長(zhǎng)三角一體化發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等戰(zhàn)略合作，以承接高端產(chǎn)業(yè)和優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新要素轉(zhuǎn)移；同時(shí)將加強(qiáng)與北京、上海、香港、澳門及中國(guó)臺(tái)灣的合作，以提升山東在產(chǎn)業(yè)和經(jīng)貿(mào)上的影響力。1.1.2、產(chǎn)業(yè)布局情況2021年4月30日，山東省正式發(fā)布《山東省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》，提出到2025年，GDP增速的預(yù)期目標(biāo)為5.5%左右，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占地區(qū)生產(chǎn)總值比重在5.2%左右，并在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面提出“聚焦打造具有國(guó)際核心競(jìng)爭(zhēng)力的“十強(qiáng)”現(xiàn)代優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，加快構(gòu)建新動(dòng)能主導(dǎo)的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換取得突破、塑成優(yōu)勢(shì)”。2021年7月30日，山東省人民政府發(fā)布《山東省“十四五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，強(qiáng)調(diào)“十四五”期間，山東省將大力推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合化、集群化、生態(tài)化發(fā)展，加快培育壯大先導(dǎo)性和支柱性產(chǎn)業(yè)，為全面開創(chuàng)新時(shí)代現(xiàn)代化強(qiáng)省建設(shè)新局面提供重要支撐。到“十四五”末，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)綜合實(shí)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次明顯提高，產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力大幅提升，優(yōu)勢(shì)行業(yè)形成較強(qiáng)引領(lǐng)能力，形成一批具有全球影響力的產(chǎn)業(yè)集群、領(lǐng)航型企業(yè)和知名品牌，努力打造新興產(chǎn)業(yè)策源地、創(chuàng)新發(fā)展新高地、產(chǎn)業(yè)集群先行區(qū)。各地市也基本圍繞此制定了自己的“十四五”規(guī)劃，青島、棗莊、濱州及菏澤等多地紛紛將新材料、新能源、新一代信息技術(shù)和高端制造等產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略新興發(fā)展產(chǎn)業(yè)。1.1.3、人口、土地、金融資源、國(guó)有資產(chǎn)資源估算山東省人口僅次于廣東，是中國(guó)唯二人口超一億的大省，但自然增長(zhǎng)率較低。據(jù)《2021年河山東省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，截止2021年底，山東省常住人口10169.99萬(wàn)人，常住人口城鎮(zhèn)化率為63.94%，比上年末提高0.89個(gè)百分點(diǎn)。全省常住人口與2010年人口普查的9579.3萬(wàn)人相比，十年共增加573.4萬(wàn)人，增長(zhǎng)5.99%，年平均增長(zhǎng)率為0.58%。十年來(lái)山東人口增量位列全國(guó)第四，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2021年，山東省全年出生人口75.04萬(wàn)人，出生率7.38‰；死亡人口74.83萬(wàn)人，死亡率7.36‰；人口自然增長(zhǎng)率0.02‰。山東省2021年的出生人口已經(jīng)非常接近死亡人口，出生人口與死亡人口出現(xiàn)歷史性交集，若不能有利扭轉(zhuǎn)出生人口頹勢(shì)，或者不能從外省吸引人口過來(lái)，那么山東常住人口將會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。從地市級(jí)層面來(lái)說，臨沂常住人口數(shù)量最多，達(dá)到1101.8萬(wàn)人，超過濟(jì)南和青島，是山東省人口最多、面積最大的市。16個(gè)地級(jí)市中，人口超過1000萬(wàn)人的市有2個(gè)，在1000萬(wàn)人至900萬(wàn)人之間的市有2個(gè)，在900萬(wàn)人至800萬(wàn)人之間的市有2個(gè)，在800萬(wàn)人至500萬(wàn)人之間的市有4個(gè)，少于500萬(wàn)人的市有6個(gè)。其中，人口居前五位的市合計(jì)人口占全省人口比重為47.75%。與2010年第六次全國(guó)人口普查相比，人口增長(zhǎng)較多的3個(gè)市依次為：青島、濟(jì)南和臨沂。相2020年，6個(gè)地級(jí)市常住人口增加，增長(zhǎng)率由高到低依次是青島、濱州、菏澤、臨沂、德州、濟(jì)寧。老齡化程度最嚴(yán)重的是威海市，老年人口比例高達(dá)27.8%，其次為煙臺(tái)市的27.0%，第三是日照市的23.3%，老齡化程度與這些城市環(huán)境宜居有一定關(guān)系。2021年山東整體土地成交面積與價(jià)格均呈上升趨勢(shì)。2021年山東省土地出讓共有10395宗，土地出讓面積為33927.94萬(wàn)㎡，同比增長(zhǎng)0.02%。其中，住宅用地出讓3609宗，面積為12377.33萬(wàn)㎡，同比降低2.1%；商服辦公用地出讓了1730宗，面積為3495.24萬(wàn)㎡，同比降低5.19%；工業(yè)倉(cāng)儲(chǔ)用地出讓了4377宗，面積為15942.81萬(wàn)㎡，同比降低1.16%。2021年山東省土地出讓成交數(shù)量為8378宗，成交面積為27032.99萬(wàn)㎡，同比降低5.78%。成交價(jià)款為6068.49億元。其中，住宅用地的成交價(jià)款為4527.72億元；商服辦公用地的成交價(jià)款為910.99億元；工業(yè)倉(cāng)儲(chǔ)用地的成交價(jià)款為488.62億元。2021年山東省土地出讓的成交地面均價(jià)為2245元/㎡。2021年山東省未成交的土地出讓有1673宗，面積為5826.6萬(wàn)㎡。具體到各地市，2020年各市土地出讓情況有所分化，總體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，東營(yíng)、臨沂市土地出讓增速高于100%，明顯高于其他地市，分布為122.95%、108.43%，而日照市、青島、濟(jì)南、菏澤和淄博市則在全省的土地出讓增速中出現(xiàn)明顯的負(fù)增長(zhǎng)現(xiàn)象，依次為-33.69%、-13.89%、-9.79%、-8.39%和-1.66%。我們結(jié)合城市人口與增速、可支配收入與房?jī)r(jià)比來(lái)分析區(qū)域未來(lái)房?jī)r(jià)增長(zhǎng)潛力，上述指標(biāo)均與房?jī)r(jià)走勢(shì)有一定的正相關(guān)性。人口基數(shù)越大可以支撐當(dāng)?shù)馗蟮姆康禺a(chǎn)市場(chǎng)容量，代表了源源不斷的置業(yè)和改善需求，人口增速則代表了邊際新增置業(yè)需求的景氣度，收入/房?jī)r(jià)比則代表支撐房?jī)r(jià)進(jìn)一步向上的長(zhǎng)期動(dòng)力。結(jié)合上述三個(gè)指標(biāo)，我們可以看到未來(lái)房?jī)r(jià)增長(zhǎng)潛力得分較高的濰坊、青島、臨沂。從金融資源來(lái)看，山東省金融資源相比區(qū)域城投債務(wù)來(lái)說較為充足，后續(xù)在承接城投隱性債務(wù)置換時(shí)更有優(yōu)勢(shì)，有一定騰挪空間。較強(qiáng)的金融資源尤其是銀行資源有利于當(dāng)?shù)卣畢f(xié)調(diào)資金，同時(shí)在承接城投隱性債務(wù)置換時(shí)更有優(yōu)勢(shì)。1）本文采用區(qū)域金融貸款占比（某區(qū)域金融貸款余額/全區(qū)域金融貸款余額之和）來(lái)衡量各地金融資源的相對(duì)豐富程度，若該比值越低，說明當(dāng)?shù)亟鹑谫Y源可能處于一個(gè)相對(duì)不足的狀態(tài)，后續(xù)能騰挪去做借新?lián)Q舊的空間較??；2）采用城投的金融資源利用率（區(qū)域城投有息債務(wù)/區(qū)域金融貸款余額）來(lái)衡量該區(qū)域金融資源被城投占用程度。該指標(biāo)是把雙刃劍，越高表示該區(qū)域城投企業(yè)對(duì)本地金融資源占用較高，則表示剩余金融資源在城投上的騰挪空間也相對(duì)較小，不利于承接城投隱債置換和新增項(xiàng)目貸款。另一個(gè)角度來(lái)說，該指標(biāo)越高也表示該區(qū)域金融資源淤積在城投企業(yè)，市場(chǎng)化主體活力不足，金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展更多受制于本區(qū)域城投企業(yè)的發(fā)展，因此，往往該指標(biāo)越高的區(qū)域，政府層面為保障區(qū)域金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)有更強(qiáng)救濟(jì)意愿。就金融資源對(duì)區(qū)域償債能力角度來(lái)分析，該指標(biāo)則是越低越好，考慮到其兩面性，在后續(xù)打分設(shè)計(jì)上我們賦予相對(duì)較低權(quán)重。由此可見，我國(guó)金融資源各省分布差異較大，主要集中在廣東、江蘇等東部沿海省份，山東省金融資源占全國(guó)比重在6.05%，降序排名第四，處于上游水平。從區(qū)域城投的金融資源利用率來(lái)看，山東省該指標(biāo)在24.60%，降序排名第十五位，區(qū)域城投對(duì)金融資源占用處于中游水平，后續(xù)仍有一定騰挪空間。綜合來(lái)看，山東省金融資源相比區(qū)域城投債務(wù)來(lái)說較為充足，后續(xù)在承接城投隱性債務(wù)置換時(shí)更有優(yōu)勢(shì)，有一定騰挪空間。具體到下轄地市，金融資源主要集中在青島和濟(jì)南兩地，占比達(dá)到了42.81%，其次是濰坊、臨淄、煙臺(tái)等地，若從城投的金融資源利用率來(lái)看，青島、濟(jì)寧和淄博相比其他地市已經(jīng)利用較為充分，當(dāng)?shù)亟鹑谫Y源進(jìn)一步往城投傾斜的空間有限，而濟(jì)南雖然整體占比高，但金融資源在城投上集中度在省內(nèi)處于中游，仍有一定騰挪空間。2018年8月，財(cái)政部印發(fā)《地方全口徑債務(wù)清查統(tǒng)計(jì)填報(bào)說明》，明確提到六種化債方式，分別為：1.安排財(cái)政資金償還；2.出讓政府股權(quán)與經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益；3.利用項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)資金，經(jīng)營(yíng)收入償還；4.合規(guī)轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)性債務(wù)；5.借新還舊，展期；6.破產(chǎn)清算。其中1、2均考核區(qū)域“家底”是否夠厚，區(qū)域財(cái)政的情況我們?cè)诒疚暮罄m(xù)會(huì)進(jìn)行分析，對(duì)于第2點(diǎn)提到的出讓政府股權(quán)與經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益，在實(shí)際過程中往往作為區(qū)域政府為了應(yīng)對(duì)短期債務(wù)壓力最不得已而為之的手段，如貴州“茅臺(tái)化債”，云南、天津等地的混改整合，均是利用和盤活本區(qū)域內(nèi)有價(jià)值且流動(dòng)性較好的國(guó)有資產(chǎn)，通過出讓、股權(quán)質(zhì)押融資等手段幫助區(qū)域化解債務(wù)或度過債務(wù)危機(jī)。因此對(duì)于區(qū)域國(guó)有資產(chǎn)資源的考量很重要，尤其是債務(wù)壓力較大的區(qū)域，這將是區(qū)域化債的最后一道防線，不到萬(wàn)不得已，地方政府一般不愿意使用的手段，因?yàn)榭赡芷渲袝?huì)涉及到國(guó)有資產(chǎn)流失等問題。我們通過對(duì)各區(qū)域上市國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行總體復(fù)盤，測(cè)算出容易盤活且易變現(xiàn)的資產(chǎn)。從國(guó)有資產(chǎn)資源來(lái)看，山東省上市國(guó)企市值規(guī)模排序處于全國(guó)上游水平，估算持股對(duì)應(yīng)市場(chǎng)價(jià)值亦較高；具體到各地市，上市國(guó)企資源主要集中在煙臺(tái)、濟(jì)南、青島、濟(jì)寧和濰坊等地，以材料、能源和工業(yè)類企業(yè)為主。1.2、山東省經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)情況1.2.1、全省總體經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概覽山東省經(jīng)濟(jì)實(shí)力處于較高水平，但是經(jīng)濟(jì)增速較為緩慢。2021年，山東省實(shí)現(xiàn)GDP83095.9億元，位居全國(guó)第3；GDP同比增速達(dá)8.3%，位列全國(guó)第8；人均GDP為8.17萬(wàn)元/人，略高于全國(guó)人均水平，位列全國(guó)第11名。截至2022年3月末，山東省3月固定資產(chǎn)投資完成額同比增長(zhǎng)10.5%，較上月下調(diào)1.1pct；三大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比為1.51:8.3:10.97，同比增速分別為7.5%、7.2%和9.2%，第三產(chǎn)業(yè)占比及增速均占首位，三大產(chǎn)業(yè)與2021年相比增速均出現(xiàn)較為明顯的回落現(xiàn)象。山東省綜合財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，財(cái)政自給能力相對(duì)一般。2020年，山東省實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入6559.93億元，與上一年基本持平，其中稅收收入4757.62億元，占一般公共預(yù)算收入的比重為72.5%。一般公共預(yù)算支出11233.5億元，同比增長(zhǎng)4.6%，實(shí)現(xiàn)財(cái)政自給率（一般公共預(yù)算收入/一般公共預(yù)算支出）58.4%，較上年下降2.3%，排在全國(guó)中等偏上水平，財(cái)政自給能力相對(duì)一般，對(duì)上級(jí)補(bǔ)助有一定的依賴性。就債務(wù)方面而言，山東省整體舉債規(guī)模相對(duì)于其他省份較高，債務(wù)負(fù)擔(dān)較高。截止2021年末，山東省地方政府債務(wù)余額共計(jì)19992.3億元，位居全國(guó)第3，同比增長(zhǎng)20.5%；2020年城投有息負(fù)債為26672.6億元，位居全國(guó)第6。2021年，山東省債務(wù)率（（地方政府債務(wù)余額+城投有息負(fù)債）/（一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入））為312.6%，同比增加25.7%%，GDP對(duì)債務(wù)的覆蓋率（（地方政府債務(wù)余額+城投有息負(fù)債）/GDP）為59.16%，同比增長(zhǎng)26.5%?？傮w來(lái)看，山東省整體舉債規(guī)模相對(duì)較高，處于全國(guó)前列水平，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)債務(wù)融資的依賴度相對(duì)較高，債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較高。1.2.2、各地市經(jīng)濟(jì)情況整體而言，山東省各地市實(shí)力呈現(xiàn)“中心強(qiáng)，四周弱”的格局。就地區(qū)生產(chǎn)總值而言，山東省內(nèi)部分化較為明顯。青島市雖不是山東省省會(huì)城市，然而其在省內(nèi)實(shí)力仍遙遙領(lǐng)先其他各個(gè)地市，2021年GDP達(dá)14136.5億元，占山東全省的17%，濟(jì)南市作為省會(huì)城市緊隨其后，GDP達(dá)到11432.2億元，青島與濟(jì)南市是全省為數(shù)不多GDP破十萬(wàn)億的城市。其次是煙臺(tái)與濰坊，GDP分別達(dá)到8711.75億元及7010.6億元。其余地市主要集中于1000至6000億元的范圍以內(nèi)。就GDP增長(zhǎng)速度而言，東營(yíng)市和濰坊市表現(xiàn)較為良好。濟(jì)南和青島作為山東省兩大主要城市，在GDP同比增速方面表現(xiàn)并不突出，2021年GDP同比增速為12.7%和14%，這主要是受到了其往年高基數(shù)的影響。濰坊市和東營(yíng)市發(fā)展速度較為突出，2021年GDP同比增速分別為19.39%和15.45%，在全省名列前茅。而日照市和泰安市2021年GDP同比增速僅為7.04%和8.32%，低于13.3%的平均水平，與其他城市GDP增速相比處于劣勢(shì)地位。就人均GDP而言，山東省各地市多數(shù)低于全國(guó)平均水平。受較大的人口基數(shù)影響，山東省地市級(jí)城市人均GDP普遍較低，2020年全國(guó)人均GDP水平為5.44萬(wàn)元/人，山東省中僅濟(jì)南，青島，東營(yíng)，煙臺(tái)淄博及威海市高于此水平，分別為11.02萬(wàn)元/人、12.31萬(wàn)元/人、13.59萬(wàn)元/人、7.81萬(wàn)元/人和10.37萬(wàn)元/人，而聊城市人均GDP水平最低，僅為3.89萬(wàn)元/人。就產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)而言，山東省整體以第三產(chǎn)業(yè)為主。除東營(yíng)市以第二產(chǎn)業(yè)為主，德州市第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)基本持平，山東省其他地級(jí)市均以第三產(chǎn)業(yè)為主，其中，濟(jì)南市作為山東省的省會(huì)城市，第三產(chǎn)業(yè)比重在山東省內(nèi)位居首位，2021年三產(chǎn)比重分別為3.6：34.8：61.6。青島市第三產(chǎn)業(yè)占比僅次于濟(jì)南，2021年三產(chǎn)比重分別為3.4:35.2:61.4。1.2.3、各地市財(cái)政情況地方公共財(cái)政收支方面山東省各地級(jí)市排名情況與GDP總量排名基本相似，稅收占比全省分布較為穩(wěn)定。從地方公共財(cái)政收入角度來(lái)看，2021年青島市地方公共財(cái)政收入為1368.3億元，占山東省總量的19.4%，其次是濟(jì)南市，地方公共財(cái)政收入達(dá)到1007.6億元。其次是煙臺(tái)市與濰坊市，分別為646.6億元和656.9億元。其余城市分布在100-500億元的水平。地方公共財(cái)政收入增長(zhǎng)率方面，所有地級(jí)市皆有不同程度增長(zhǎng)，菏澤市，臨沂市與淄博市位居前三，分布為19.33%、17.07%和14.77%。從地方公共財(cái)政支出角度來(lái)看，青島市同樣位居首位，2021年地方公共財(cái)政支出水平為1705.7億元，相較于全省10502億元的總水平占據(jù)16.2%，日照市地方公共財(cái)政支出水平最低，僅為270.6億元。地方公共財(cái)政收入增長(zhǎng)率方面分化較大，濟(jì)寧市和濰坊市的地方公共財(cái)政收入增長(zhǎng)率最大，分別為12.9%和10.5%，而煙臺(tái)市、威海市、菏澤市均出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的情況。而從稅收收入占比情況來(lái)看，山東省整體稅收占比呈較為均勻的分布趨勢(shì)，除臨沂占比為83%外，其余各地級(jí)市基本在67%-78%范圍分布。從財(cái)政自給率來(lái)看，各地級(jí)市財(cái)政自給率總體高于50%，區(qū)域間的分化較為明顯。1.2.4、各地市債務(wù)情況2021年山東省的債務(wù)負(fù)擔(dān)略有加重，各地市政府性債務(wù)余額普遍呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，發(fā)債城投有息負(fù)債增速分化較為明顯。2021年全省各地市債務(wù)總額均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，平均同比增長(zhǎng)率達(dá)22%左右，其中菏澤市、聊城市和煙臺(tái)市政府總債務(wù)同比增速位居前三，分別為31.42%、30.22%和29.11%，棗莊市總債務(wù)同比增速最低，為10.72%。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，2021年青島市和濰坊市的城投有息負(fù)債在政府債務(wù)總額中占比最高，分別為82%和74%左右；而聊城市和濱州市則占比較低，僅為21%和25%左右。從債務(wù)率層面來(lái)看，2021年山東各地市債務(wù)率分布有明顯分化。2021年山東省各地市債務(wù)率（政府債務(wù)綜合/一般預(yù)算收入）平均水平為623.62%，其中債務(wù)負(fù)擔(dān)排名前三的分別為青島市、濰坊市、威海市，債務(wù)負(fù)擔(dān)分別為1044.27%、989.24%和867.63%；而最低則為煙臺(tái)市的330.48%。而從GDP對(duì)于債務(wù)的覆蓋水平（政府債務(wù)總額/GDP）來(lái)看，青島市尤為突出，覆蓋水平超過100%，其次為濰坊市，覆蓋水平接近100%，其他地市則大致分布在30%-60%的區(qū)間范圍內(nèi)。1.3、山東省五維綜合評(píng)分基于上述分析和我們的區(qū)域研究分析框架，我們從經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)、資源稟賦與潛力五維因素構(gòu)建了衡量區(qū)域償債能力的打分模型，上述因素的權(quán)重分別為23%、24%、23%、19%和11%；具體指標(biāo)方面，共包含了16個(gè)指標(biāo)參與信用打分；底層打分?jǐn)?shù)據(jù)均為2020年和2021年的數(shù)據(jù)。從打分結(jié)果可得，山東省表現(xiàn)優(yōu)秀，排名全國(guó)第3，五維評(píng)分分別為5、5、4、5、2，主要受潛力指標(biāo)的拖累，由于山東是傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)和人口大省，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)較多，對(duì)于數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展相較其他省較落后。按照此框架對(duì)山東省下轄地市打分，排名前五的分別是濟(jì)南、煙臺(tái)、臨沂、青島和濰坊；副省會(huì)城市青島主要系債務(wù)壓力較大，拖累打分結(jié)果，降至第4；而濰坊市則得益于其經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，且區(qū)域內(nèi)資源稟賦充足，綜合排名靠前，但區(qū)域債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，且市場(chǎng)認(rèn)可度整體偏弱，需警惕再融資風(fēng)險(xiǎn)。排名靠后的主要是省內(nèi)相對(duì)邊緣的非中心城市，實(shí)力相對(duì)弱。2、山東省政府歷史債務(wù)問題及應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)自山東嘉寓潤(rùn)峰新能源有限公司發(fā)行的“13魯潤(rùn)峰”于2015年4月24日發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約之后，截至2022年5月13日，山東省共有22家民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)債券違約，總違約規(guī)模達(dá)518億元。值得關(guān)注的是，目前違約的債券發(fā)行人均為民營(yíng)企業(yè)，無(wú)一例國(guó)有企業(yè)或城投公司，發(fā)行人主要集中在傳統(tǒng)行業(yè)。違約原因主要在于業(yè)務(wù)擴(kuò)張推升債務(wù)壓力，盈利下滑加劇資金緊張。企業(yè)為擴(kuò)展業(yè)務(wù)而發(fā)債籌資，對(duì)外部借貸依賴性較強(qiáng)，但山東省民營(yíng)企業(yè)多處于傳統(tǒng)行業(yè)，受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換等宏觀市場(chǎng)因素的影響，內(nèi)部盈利和獲現(xiàn)能力下降，償債資金不足，最終導(dǎo)致公司資金鏈陷入緊張，無(wú)力按期償還債券。除此之外，山東民營(yíng)企業(yè)嚴(yán)重的互保現(xiàn)象也是重要原因。山東企業(yè)普遍存在互相擔(dān)保的現(xiàn)象，即互相擔(dān)保以向銀行申請(qǐng)貸款。“互保圈”加大了企業(yè)間的互相影響，牽一發(fā)而動(dòng)全身，企業(yè)的債務(wù)危機(jī)不僅影響自身，更會(huì)殃及向其提供擔(dān)保的企業(yè)，互保圈涉及企業(yè)越多，企業(yè)債務(wù)問題波及范圍越廣。近年來(lái)，山東地區(qū)多家大型企業(yè)因互保而發(fā)生債務(wù)違約，對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生較大影響，引起外界關(guān)注。其中東營(yíng)地區(qū)是互保圈的重災(zāi)區(qū)，有20多家民營(yíng)企業(yè)陷入了復(fù)雜的互保圈，僅2018年就有包括勝通集團(tuán)、東辰控股、大海集團(tuán)、山東金茂在內(nèi)的多家龍頭企業(yè)受擔(dān)保企業(yè)債務(wù)影響而宣布破產(chǎn)重整。2017年3月，受齊星集團(tuán)債務(wù)危機(jī)集中爆發(fā)的影響，作為其最大擔(dān)保方的西王集團(tuán)受到嚴(yán)重波及，引發(fā)信用評(píng)級(jí)被動(dòng)下調(diào)、再融資受限等嚴(yán)重后果，2019年10月西王集團(tuán)開始出現(xiàn)債券違約情況，陷入流動(dòng)性緊張局面。面對(duì)此案，山東省鄒平市政府積極調(diào)解，西王集團(tuán)與債權(quán)人達(dá)成司法和解，這是目前國(guó)內(nèi)涉及資產(chǎn)及債務(wù)規(guī)模最大的和解方案，也是國(guó)內(nèi)首例依托司法和解程序集中化解違約債券風(fēng)險(xiǎn)的案例，體現(xiàn)出山東省政府在化解債務(wù)的努力。為應(yīng)對(duì)山東大型民企頻繁的債務(wù)違約甚至因此導(dǎo)致的破產(chǎn)清算，山東省政府一直在行動(dòng)。2017年8月成立債委會(huì)工作辦公室，實(shí)行重點(diǎn)客戶風(fēng)險(xiǎn)化解常態(tài)化、獨(dú)立化和專業(yè)化運(yùn)作；2018年?duì)款^落地華盛江泉集團(tuán)金融債務(wù)重組項(xiàng)目，涉及銀行債券超過百億；2019年?duì)款^省級(jí)債委會(huì)，配合管理人通過了東營(yíng)大海集團(tuán)司法重整方案，阻斷了擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)了區(qū)域金融穩(wěn)定；2020年全省處置不良貸款超2500億。近三年來(lái)，山東轄區(qū)處置不良貸款近7000億，金融風(fēng)險(xiǎn)得到了很大程度的釋放，已基本見底。山東銀保監(jiān)局局長(zhǎng)王俊壽在第269場(chǎng)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)例行新聞發(fā)布會(huì)上總結(jié)了大額授信風(fēng)險(xiǎn)處置的“山東模式”。第一，思路決定出路，科學(xué)確立風(fēng)險(xiǎn)化解的總體路線圖。推動(dòng)8部門出臺(tái)加快推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)處置16條政策措施，全力配合地方政府化解大型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、處置大額不良，成功斬?cái)嗔硕鄠€(gè)擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)。第二，聯(lián)合就是聯(lián)動(dòng)，著力凝聚政銀企多方合力。構(gòu)建政監(jiān)銀企協(xié)“五位一體”的風(fēng)險(xiǎn)化解和處置聯(lián)動(dòng)機(jī)制，通過債委會(huì)、專題協(xié)調(diào)會(huì)等機(jī)制，最大限度凝聚風(fēng)險(xiǎn)處置的各方合力。第三，創(chuàng)新就是創(chuàng)效，全力推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)處置精準(zhǔn)拆彈。在綜合研判的基礎(chǔ)上按照“一企一策”編制大額授信風(fēng)險(xiǎn)化解的典型案例，豐富大客戶風(fēng)險(xiǎn)化解處置經(jīng)驗(yàn)庫(kù)和工具箱，不斷探索大額授信風(fēng)險(xiǎn)化解的“山東模式”，目前已探索出司法和解、債務(wù)重組、“破產(chǎn)重整+”、債轉(zhuǎn)股、以股抵債等多元化、靈活化的處置模式。第四，信任就是信心，不斷修復(fù)誠(chéng)信金融生態(tài)環(huán)境。山東省政府債務(wù)率在全國(guó)排名中游，債務(wù)規(guī)模較大，考慮到山東省產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和財(cái)政實(shí)力強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)財(cái)政均在全國(guó)名列前茅，尤其是城市自身造血能力較強(qiáng)，為債務(wù)償還提供了保障，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。然而，雖然山東的國(guó)企尚未出現(xiàn)債務(wù)違約，但大型民營(yíng)企業(yè)的違約依然會(huì)給地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)不良影響。山東民營(yíng)企業(yè)集中在傳統(tǒng)行業(yè)，大部分傳統(tǒng)行業(yè)處于下行或轉(zhuǎn)型階段，企業(yè)自身盈利水平低，且受山東省民營(yíng)企業(yè)違約潮影響，融資難度較高，引發(fā)投資者信任危機(jī)。對(duì)此，山東省政府迅速行動(dòng)，新出臺(tái)政策，對(duì)債務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格的“穿透性”監(jiān)督，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格把控將增加山東區(qū)域債務(wù)對(duì)投資者的吸引力。除此之外，考慮到民營(yíng)企業(yè)債務(wù)違約很大一部分來(lái)源于互保現(xiàn)象，目前山東已形成大額授信風(fēng)險(xiǎn)處置的“山東模式”，探索出司法和解、債務(wù)重組、“破產(chǎn)重整+”、債轉(zhuǎn)股、以股抵債等多元化、靈活化的處置模式，債務(wù)化解和健康發(fā)展可期。3、山東省城投債市場(chǎng)表現(xiàn)從發(fā)債平臺(tái)來(lái)看，截至2022年5月13日，山東省共有285家城投平臺(tái)，有存續(xù)債城投平臺(tái)2