沃爾瑪股份有限公司財務分析第二小組xxx0903160142（第一部分）xxx0903160110（第二部分）xxx0903160144（第三部分）套布甲曲指導與老師：o嶺oxx輕肆寇葛壞09工商企獨業(yè)管理纏矮勾避2殖011冒年6束月10日向第一部分辱剖財務指標夏分析公司簡介手濾公司所在地陰址：項美國阿肯色錄州本頓維爾陽市西南八街興702號痛主腦營盟：求在全球以多蜜種方式經(jīng)營乏零售業(yè)務。辮沃爾瑪通過陡提供種類齊落全的商品和介服務值2009盯年6月1析日發(fā)行2采4,465呆.0501賢萬股股份寺。發(fā)行后公每司股本總額谷為決35000株0.00萬拌股揉昨天收盤價出：運53.1倒7墨財務指標分竄析敲滿我們收集了泡2006年引到2011近年的北京華申聯(lián)，對上市別公司百貨超交市行業(yè)和北惜京華聯(lián)的財?shù)莿占跋嚓P數(shù)限據(jù)進行財務困指標分析（榜因數(shù)據(jù)較大丙等問題需要距分析，所以粘大部分是一奉起合力完成紡的）數(shù)據(jù)材朱料來自大智浩慧網(wǎng)、新浪稠網(wǎng)。迅去沃爾瑪經(jīng)營占現(xiàn)狀卵沃爾瑪是全路球最大零售事企業(yè)。19傷91年其銷姓售額突破4喊00億美元統(tǒng)，1995牌年更趙是創(chuàng)世界紀腸錄的實現(xiàn)年門銷售額93娛6億美元，磨相當于全美臂所有百貨公言司之和。今饑天書的沃爾瑪擁速有2133濟家沃爾瑪商儲店，469穴家山姆會員級商店和24汗8家沃爾瑪絡購物廣場，不遍布美國、凳德國、英國購、中國、日火本、墨西哥趣、加拿大、津巴西、阿根購廷、南非、庫印尼等幾十凳個國家和地驚區(qū)。它在短倆短幾十年中鎮(zhèn)有如此迅猛橋的發(fā)展，不鍋得不說是零撿售業(yè)的一個摧奇跡。硬沃爾瑪提出吧“油幫顧客節(jié)省卵每一分錢宅”盼的宗旨，實滲現(xiàn)了價格最網(wǎng)便宜的承諾供。沃鏡爾瑪還向顧辛客提供超一的流服務的新德享受。公司暖一貫堅持液“松服務勝人一遵籌、員工與并眾不同聽”伍的原則。走碧進沃爾瑪，禽顧客便可以府親身感受到艦賓至如歸的玉周到服務?？翟傩浯?，沃爾瑪廊推行臟“飯一站式忘”俗購物新概念親。顧客可以跡在最短的時笛間內(nèi)以最快享的速度余購齊所有需夢要的商品，臣正是這種快儀捷便利的購盟物方式吸引對了現(xiàn)代消費確者。錢沃爾瑪年報盲財務分析戒1971年欺，沃爾瑪在壩美國紐約股框票交易中心倍掛牌交易，竭當時沃爾瑪棄的總資產(chǎn)僅錯285,4上00萬美元殼。進入21翅世紀以后，呆由于沃爾瑪屋的全球擴展齊確定一定成沃效，從20貢00秋年的7,0崇34,90克0萬美元突助增到200削8年的16斗,351,皆400萬美希元，8年時廊間總資產(chǎn)翻菊一番。險2008年獨沃爾瑪?shù)墓少R東權益資本?？傤~是20重00年的2融.5倍，增禁幅略高于總蓄資本增正幅，在這四宏年的發(fā)展過液程中，20際06年到2百007年的揉增幅較往年吩有較大的提潮高，但股廉東權益總額防在總資產(chǎn)中錄的比重，從關1972年草開始并未有糟較大提高。稅沃爾瑪?shù)墓毯⒍ㄙY產(chǎn)呈階敲梯狀增長，露36年固定稿資產(chǎn)年均增封長率高達1技38%！經(jīng)雷過掌近40年的里持續(xù)增長，頃終于成為世榜界最大的零盤售企業(yè)。它睛是怎么做到狐的？后文將菜具體分析。攀二：投資與貴籌資補懷沃爾瑪?shù)呢洀膸刨Y金量在敞2007年響達到最高峰贏，過高的貨沖幣資金保有施量，將會浪細費投資機會絨，與此同時它，還會增加屠企業(yè)的籌資我成本。合適午的現(xiàn)金保有廊量不僅能保于證企業(yè)的正莫常經(jīng)營活動盈的進行，還添能使企業(yè)發(fā)計展進而增加續(xù)企業(yè)的商業(yè)攀信譽值。2毅000異——臘2006年慧數(shù)額逐步上糞升，200獲8年數(shù)額回住落至200乳5的水平。結這種波浪式傳起伏可基能與其重大講投資的階段贈性有關。禍沃爾瑪?shù)膽r收賬款由2炮003年的罩1569百它萬美元回落出到2004疲年的124價5百萬美旺元，從20橫04起逐步姑升高至20真08年的3奮654百萬濾美元。由于取沃爾瑪在行耗業(yè)中的強勢船地位，沃爾陽瑪每年的應處收賬款占營見業(yè)收入的比舌重大多在1掛%庸—族2%之間，咳屬于行業(yè)較搞低水平。長儲期來看，隨沙著業(yè)務規(guī)模后的持續(xù)擴張杏，沃爾瑪?shù)钠紤召~款余肆額有所增加識。帥這是基本正找常的。但2沖004年沃潤爾瑪收緊了鋸其銷售信用撥政策，應收百賬款顯著減蚊少，宴至2005童年則進行了型相反方向調(diào)然整。窯連沃爾瑪在2欄002年的喪短期借款為唇1964百錫萬美元，到朱了2003掩年突增為4毛538百施萬美元，是逼2002年繼的2.3倍株，2004受年沃爾瑪?shù)哪憾唐诮杩罨赜X落至290地4百萬美元活后，盼一路穩(wěn)步攀射升至200啟8年的59燃13百萬美看元。可見，甲短期借款在僅各年度之間廢波動較帝大，但長期繪趨勢是增長羨的。笑沃爾瑪?shù)膽透顿~款隨著濃沃爾瑪?shù)陌l(fā)免展逐步的增曉長，沒有出取現(xiàn)異常的波咐動。筑戚未分配利潤川未分配利潤扔顧名思義就半是企業(yè)在一恭段時期所賺痛取的利潤但就未進行分配旁、它可長在以后的年阿度再進行分窮配，在未進濟行分配之前殊，屬于所有猶者權益的組潮成部分之一確。16狡沃爾瑪自從絲1972年估上市以來，蓬未分配利潤輛由1972既年的6.1荷2百萬美元棉上升至聾2008年欣的5713鄰9百萬美元送，每年的留纖存利潤金額飼的增長幅度償不大，但經(jīng)濫過近四十追年的積累，赤如今的金額捏已經(jīng)相當巨罪大了，從這蹄個方面也可燃以看出，沃懂爾瑪?shù)陌l(fā)展摘是十分穩(wěn)定脹、健康的。灣2.2利潤汪表分析驕利潤表，也支被稱為收益扒表，是總括螺地反映企業(yè)遵在某一會計盈周期經(jīng)營成律果的報姜表。利潤表姻是動態(tài)的時割期報表，這蔑點與資產(chǎn)負奪債表不同。蝴管理者可以鋼通過利潤表瘡不僅可以了咳解到企業(yè)的賴收入實現(xiàn)情唯況，即主營蒸業(yè)務收入、膜投資收益、現(xiàn)營業(yè)外收入點的數(shù)字，還承可以知道費坦用耗費情況嬌，即主營業(yè)航務成本、稅都金、管理費夏用等。筆本文將會對屈利潤的質(zhì)量都進行研究。殖利潤質(zhì)量，華是指企業(yè)利業(yè)潤的的質(zhì)量撈以及利建潤的形成過森程。高質(zhì)量顏的企業(yè)利潤亦，應當表現(xiàn)幸為企業(yè)對利減潤具有較好遮的支付能力瞎、沉企業(yè)所依賴利的業(yè)務具有果較好的市場誕發(fā)展前景、貞凈資產(chǎn)的增火加資產(chǎn)運轉(zhuǎn)耕狀況良好、繳能夠為企業(yè)慕的未來發(fā)展現(xiàn)奠定良好的帽資產(chǎn)基礎。月反之，就不繡能為企業(yè)的部未來發(fā)展奠織定良好的資棗產(chǎn)基礎?？尴Ю麧櫩傤~跡利潤總額是控一個經(jīng)濟實貪體在營業(yè)收樸入中扣除成壤本、耗費及呢營業(yè)稅后的嘉剩余。利潤再總額是衡量徹企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)耳營活動業(yè)績蹄的重要經(jīng)濟錯指標之一。需它不僅僅反白映企業(yè)節(jié)的對外投資溪收益，而且怕還反映企業(yè)埋的營業(yè)利潤凡，以及營業(yè)眾外收支情況族。必沃爾瑪?shù)睦疂櫩傤~隨著粗沃爾瑪?shù)姆€(wěn)賤步發(fā)展逐步春的平穩(wěn)上升療，它不像其找他某些照行業(yè)那樣會挽一夜暴富，耽有著零售行尿業(yè)的特點，夏沃爾瑪所有融的業(yè)績都是虛依靠長期的挑細致管理工沉作，苛刻的路成本管理，貌堅持天天低辱價的策略，室贏得了長期槐的勝利。證蝕營業(yè)利潤與災主營業(yè)務利意潤習營業(yè)利潤是揪企業(yè)利潤的醒主要來源，混企業(yè)營業(yè)收蓮入與營業(yè)成燦本費用及稅羅金之間腫的差額就是卸營業(yè)利潤，指它不僅包括涼主營業(yè)務利置潤，還包含濁了其它業(yè)務緩利潤，同時鋤在這兩者的普基礎上減去法管理費用、昏營業(yè)費用和違其他財務費天用。它反映重了企業(yè)自身津生產(chǎn)經(jīng)營活閱動的業(yè)績。肅對公司業(yè)績胸綜合評價起照著決定性作旅用的是主營司業(yè)務水平，質(zhì)主營業(yè)務是許上市公司的蠟核心業(yè)務，蹈是公司的經(jīng)擔營穩(wěn)定性和途主要盈利來敵源的標志，貓也是公司重辛點發(fā)展的方艇向。一個發(fā)露展勢頭被看蝶好的上市公炮司，其主營鈔業(yè)務一定是壤突出而且不爪斷壯大。.束隨著沃爾瑪返的平穩(wěn)發(fā)展爸，營業(yè)利潤憲及主營業(yè)務主利潤也穩(wěn)步句攀升。經(jīng)過抖幾個階眼段的發(fā)展，剖營業(yè)利潤率帳同1972鑰年上市時，掏保持在4%像左右的水平敘。眉2.3現(xiàn)金孕流量表分析閣現(xiàn)金流量表流是財務報表驕的三個基本嫌報告之一，辰它提供企業(yè)咱現(xiàn)金流量的耳信息，校投資者和債魚權人從中判崗斷企業(yè)未來秋獲取現(xiàn)金的千能力，從而川對企業(yè)的整診體財務狀況拐作出評價。洞現(xiàn)金流量表海的出現(xiàn)，主烘要是反映出巧資產(chǎn)負債表卡中各個項目墾對現(xiàn)金流量辰的影響，一冬般根據(jù)其用筒途分為經(jīng)營狐、投資及融態(tài)資三個活動遷分類。通過蘭現(xiàn)金流量表梢的分析，特甚別是對經(jīng)營裕活動中的現(xiàn)然金流量的分強析，可以評地價企業(yè)的償睜債能力、支匪付股利的能珍力等，從而成揭示了企業(yè)香內(nèi)在的發(fā)展蛛問題。憑測經(jīng)營活動產(chǎn)鋪生現(xiàn)金凈流都量江在企業(yè)經(jīng)營澤活動過程中達所產(chǎn)生的現(xiàn)際金流入和現(xiàn)孕金流出是經(jīng)戴營活動的現(xiàn)摟金流獎量。分析經(jīng)解營活動的現(xiàn)招金流量，首專先應對經(jīng)營桿活動現(xiàn)金流桐量的總額進烏行數(shù)量研判蹲。諒也就是對現(xiàn)仿金及現(xiàn)金等籌價物凈增加殊額與經(jīng)營活汪動的現(xiàn)金流賀量凈額進行深比較。然而壞這類分析應膜當結合企業(yè)橋生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)悼模、企業(yè)經(jīng)腿營生命周期譜以及行業(yè)特沸征來開展，油總體來說，捆經(jīng)營活動的棒現(xiàn)金流量凈起額應當為正哀數(shù)，這表明靠為現(xiàn)金凈流另入額。因為揉現(xiàn)金凈流入魂代表企業(yè)創(chuàng)演造現(xiàn)金和利究潤的能力以饑及企業(yè)的穩(wěn)遇定性。表明聾企業(yè)所生產(chǎn)哄的產(chǎn)品銷售懇旺盛、市場扮占有率高、何賬期短。燒正如上圖所壇示，沃爾瑪沒的經(jīng)營活動夕現(xiàn)金流幾乎萌每年穩(wěn)步攀躬升。其中，晌2004年體營業(yè)活動產(chǎn)善生的現(xiàn)金流肥量大于20潑03年，其各增加額也大捐于2004頭年營業(yè)收入技增加額，必說明銷售收抽現(xiàn)率較高。祝隨后的20胡05年則進籠行了調(diào)整，艦經(jīng)營現(xiàn)金流顏減少，而應椒收賬數(shù)款則增加（驢參見圖2-播8）。由此改可見，沃爾州瑪在200績5年進行了公明顯擴張。聞從投資活動妨產(chǎn)生的現(xiàn)金戴流量圖中，言可以清楚的抗看到，20盒00年投資則活動產(chǎn)生的姜現(xiàn)金流量達渡到最小值，點也就是說，趕沃爾瑪在2蜻000年進妖行了大宗的展投資。20龍00前后，盾沃爾瑪進入衰日本、德國短和韓國市場扔，2000堵年出現(xiàn)的大面額投資活動甜產(chǎn)生的現(xiàn)金貧流是競對日本、德餃國和韓國這辛些市場進行鼻開發(fā)的前期赤投資支出。撇半籌資活動現(xiàn)別金流量出導致企業(yè)資軍本及債務規(guī)草模和構成發(fā)肅生變化的活違動被稱為籌濾資活動。前常面提到邀的資本里面洞包括資本公瀉積和實收資題本(股本)觸。這里指的伶?zhèn)鶆张c通常霉認為的負債強是兩余種不相同的愧概念，它指眨的是企業(yè)對僑外舉債所借差入的款項，卵比如信貸資肆金的借入與禽償還、債券錫的發(fā)行與償輝付等。我們常都知道。資非金是企業(yè)的大“墳血液亮”四、是企業(yè)生園產(chǎn)經(jīng)布營的基石，怕沒有資金，伸企業(yè)一切生展產(chǎn)經(jīng)營活動拋均無從淡起府。企業(yè)籌資栽活動過程中捷發(fā)生的現(xiàn)金歌流入和現(xiàn)金鋒流出被稱作脫企業(yè)籌資活倡動的現(xiàn)金流蚊量。分析籌尋資活動的現(xiàn)蛾金流量。第絲一步應對其步總額進行數(shù)線量判斷?？倷训膩碚f，現(xiàn)教金凈流入額乎在籌資活動蘇的現(xiàn)金流量福凈額的金額托中通常為正流數(shù)，因為它珍代表了商業(yè)左信用和企業(yè)腦籌措資金的肺能力，表明世企業(yè)具備較舍強的籌資能傷力。但應重尖視資金的使綿用效果，防江止因無法支睡付到期的負充債而陷入財薦務危機;反蒸之，則表明原企業(yè)債務負妨擔已經(jīng)減輕奉、企業(yè)自身門資拖金周轉(zhuǎn)己經(jīng)芒進入良性循溉環(huán)階段、經(jīng)創(chuàng)濟效益趨于型增強。與此恨同時。還要搶結合企業(yè)生勢產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模漫、企業(yè)經(jīng)營趣生命周期以維及行業(yè)特點除來分析，并角以此觀察企刻業(yè)的財務狀死況的穩(wěn)定程子度及其融資棵結構。嫂根據(jù)上圖顯妹示，從19蠶98年起，貴沃爾瑪除了富在2000巾年的籌資活謠動產(chǎn)生現(xiàn)金勉流梯量中有86諒29百萬美徑元的流入，慨其它幾年的瓶籌資現(xiàn)金流佳都在流出，目這表示沃爾社瑪這匯段時期在償去還前期的借醋債和支付股折東紅利。同煤時，也表明攜沃爾瑪現(xiàn)在績的增長比較勻速。某結合經(jīng)營活擴動現(xiàn)金流量俱表、投資活特動現(xiàn)金流量齡表和籌資活羅動現(xiàn)金流量碰表三者屯來分析，沃各爾瑪現(xiàn)在應鉗是處于企業(yè)些的擴展期，南營業(yè)收入、懷經(jīng)營現(xiàn)金流潔量逐步增大蘿，橫投資活動現(xiàn)分金流也在穩(wěn)覺步攀升，企拘業(yè)借入大量凡資金，追加嘴投資設立海清外分店和進覽入新興市場亦，擴大營業(yè)員規(guī)模；同時瓜，在美國本雜土市場，沃貫爾瑪屬于成謎熟期，在這貴個階段企業(yè)此銷售穩(wěn)定，粘已進入投資政回收期，但汗很多外部資蛛金需要償還鼠，以保持企蝶業(yè)良好的資鉗信程度。本章小結貪從財務的三昆張報表來看窗，沃爾瑪?shù)幕璐蠖鄶?shù)項指登標都在穩(wěn)步斜的上升，其短中較為巡突出的是利鍛潤總額、總奶資產(chǎn)和固定夠資產(chǎn)的發(fā)展聞狀況。應收書賬款略有波歷動，總體來跨說沃爾瑪每類年的應收賬掛款占營業(yè)收幫入的比重大鈴多在1%歌—心2%之間，炸屬于行業(yè)較脆低水碌平。從現(xiàn)金嘉流量表中可鄰以看出，沃矩爾瑪?shù)耐顿Y閱活動比較頻抗繁，投資活腸動現(xiàn)金流也萍在穩(wěn)步攀升晌，企業(yè)借入買大量資金，已追加投資設夸立海外分店怒和進入新興瓦市場，擴大營業(yè)規(guī)模。育第三章沃爾訊瑪財務能力悟分析壘根據(jù)表3-殊1可見，流躺動資產(chǎn)由2易003年的巷30438脫百萬美元上巨升至200劣8年的47丹585緞百萬美元，忘6年時間上疫升超過50創(chuàng)%。在流動雹資產(chǎn)之中，聲存貨所占比堆率相當高，摘2003拜年存貨占流導動資產(chǎn)的比絲例超過80孕%。由圖2碑-18可以陣看出流動比兆率呈現(xiàn)一直挨振蕩下銳行的趨勢，育流動比率從憤2003年犬至2008才年一直維持纏在0.9的膨附近波動。旨剔除存貨因捷素的速動比概率在圖2-艇18中顯示因出一種略微竿上升的趨勢評，進入20肺00年以后戒基本維持順在0.2的膛附近波動。控傳統(tǒng)觀點認鵝為，流動比米率為2、速魔動比率為1圈比較合適，煤但在扎沃爾瑪，這熄一判別規(guī)則派并不一定適摔用，尤其是缸進入21世孕紀以后。其宿原因可能是嗽：剃其一，零售夏業(yè)的行業(yè)比憶較特殊；其所二，沃爾瑪凍的營運資金否管理政策偏滋向激進，融硬資能力較強報；其三，更惑有可能的是宴，隨著信息房技術進步、間物流運輸方東式等改進，寺企業(yè)在流動爐資產(chǎn)上的資慰金占用相對將于流動負債妖而言，水平隨不斷降低，雪傳統(tǒng)的觀點域在一定程度凡上過時了。截現(xiàn)金與流動得負債比和現(xiàn)飲金比率從沃號爾瑪197沸2年上市以么來波動不大鋼，在一定區(qū)冠間能波動。嘉現(xiàn)金比率是寬速動資產(chǎn)扣肝除應收帳款巷后的余額。娘速動資產(chǎn)扣數(shù)除應收帳款飾后計算出來粱的金額，最蠅能反映企業(yè)充直接償付流努動負債的能爹力，沃爾瑪咳現(xiàn)金比率一典般在10%勾上下。上面存的圖表顯示猶出沃爾瑪?shù)慕欢唐趦攤苣玖ζ?。牧根?jù)表3-暫2.可見，壘沃爾瑪?shù)呢撊粋傤~由2群003年的澆44515班百萬美元上郊漲到200羊8析年的989蹈06百萬美帝元，上漲了使2倍多。沃果爾瑪?shù)馁Y本我負債率從上胞市起初到2羞008年殼基本上在5案5%附近波遙動，最近十禽年以來，基找本在維持在雅60%附近芝小幅度波動踢；產(chǎn)志權比率在上蕉市后至90軌年代都在1渴60%-1研00%之間沒波動，進入記21世紀以陰后波動幅度渡減小。從上圖圖表中可以酸看出，沃爾記瑪?shù)馁Y本負保債率超過西象方財務理論幟設定的良好爛長期償債能撈力的標準線僚——遺50%，產(chǎn)避權比率也說圣明所有者提禍供的資本小腎于借入指小標，單從這攏兩項指標來謙看，沃爾瑪長的長期償債睡能力偏弱。啄通過上面的納幾個單項指譽標分析，顯胖示出沃爾瑪岸的償債能力嚇總體偏弱。住但是，比沃爾瑪?shù)母呃@負債，正是劍為了支撐其洽高速發(fā)展而撥充分利用財肝務杠桿的結笛果。并且，災企業(yè)多項財辱務能力中，衫盈利能力、遣發(fā)展能力常元常與償債能瓶力相反，正蹦如魚與熊掌獲不可兼得。腦沃爾瑪顯然識更加看重前酬者。對于一疊家有足夠盈啄利且不斷成柿長中的企業(yè)掛，扮誰會擔心它稼難以償債呢熊？單方面強釋調(diào)安全性，翼反而可能裹居足不前，舉誠步維艱。沃貴爾瑪償債能真力的偏弱可限能顯示了經(jīng)田營管理者的動高超水平，寬所謂特“弄藝高人膽大臂”制。本仿文在后面會登結合沃爾瑪簽所處的行業(yè)挽和其他指標糧來綜合分析來。然梨影響企業(yè)長象期償債能力陜的因素塌根據(jù)表3-夸3中所示，東銷售毛利率廣和銷售凈利氣率分別長期哨維持在20潤%、5%左探右，少波動不大。庫但是，將2斯0世紀70可年代的數(shù)字倚與最近十年教對比，可以語看到，兩個障盈揚利比率都明切顯下降，而味營業(yè)成本比負率則明顯上裹升。這表明智，在零售業(yè)懇這個高度競灑爭的行業(yè)，奪總體上利潤蘆在不斷被叢“泰攤薄伸”載，企業(yè)只能梳“憶微利經(jīng)營卷”般。即使如沃練爾瑪桌這樣的巨無合霸，也并沒肥有輕松的日圈子。射另兩個指標賞的變動趨勢午是類似的。音凈資產(chǎn)收益勞率（ROE鞠）有向下波橋動的趨勢，覺70年代在踐38%左右傾，到80年香略有上升至答最高峰，在錢45%左右幅，進入90魯年代以后城長期保持在王23%上下秤；總資產(chǎn)收憐益率（RO朵A）也是在剃70年代大浮多時間保持豎在20%撈左右，在8助0年代末出歉現(xiàn)最大值2服5%，90唇年代末期基糕本保持在9益%左右。3判0貿(mào)總之，從上場面四項財務宅比率指標可轟以看出，沃壞爾瑪從上市追以來一直保料持著不敢錯的盈利能仗力。盡管處財于高度競爭恥的行業(yè)，銷才售的盈利水疾平并無過人失之處，但依赤賴資產(chǎn)高速充周轉(zhuǎn)，沃爾蛾瑪將5%的袍銷售凈利率勒提高到資產(chǎn)診報酬率9%撤，再依賴較趨高撐的負債水平語，提高到2統(tǒng)0%以上的霞凈資產(chǎn)收益禍率。殺還有一個現(xiàn)氣象值得關注絨，沃爾瑪在愈2008年楊的銷售凈利觀潤率4%相尺比1972跨年上活市期初的5擋%略有下降塵，好像顯示奇出一種規(guī)模齒不經(jīng)濟的現(xiàn)草象。對于這泄一現(xiàn)象，有驟人災認為，上市切初期，沃爾罩瑪?shù)囊?guī)模并煉不大，對于肯供應商的議提價能力并不止強，所以5波%花的凈利潤率情是它的真實參水平，而目脹前凈利潤率圖的下降并不岔真實，當中襲有很大的玄揭機。這種觀春點聲稱，沃車爾瑪每年在癥中國采購許次多小商品，拳從玩具到炊棉具，無所不述包，而這些隙小商品的采憲購價格和在惹美國售價相速差10倍甚勻至15倍。梅按照設在深勒圳訪的沃爾瑪全晶球采購中2醉003年的廁數(shù)據(jù)，20推03年沃爾蓋瑪全球采購盜中心在中國頂大陸采購蓋了150億消美元的商品設，差價的1倡0倍就是1染500億美墻元。150藝0億美元當爆中除去15襯0處億美元的商澤品成本，剩敘下的140向0億美元并啦不是運費、祥員工工資和交房租就能用助完的，選剩下的巨額汁利潤去哪了譜，沃爾瑪對尿此諱莫如深右。但我們從奇每年固定資競產(chǎn)的快速增爐長應該可以婆窺見一些端烘倪。隱藏利腦潤還有一個聰好處，可以呢保障股票長挖期在證券交楊易市場上有類比較合適的萬股票收益率競，當股票進綿行拆分后（茶沃爾瑪從1糠971年至迎1999皺年共進行了次11次股票羅拆分，如果洗1972年編持有100放股沃爾瑪?shù)那止煞?，?jīng)過節(jié)11次拆新分后將變成盤20480鐵0股），利堂潤增長沒有格達到要求或披者某年份出蘇現(xiàn)一些意外乒情況時，絞就會從隱藏劇的利潤中取各出適當?shù)慕鸷耦~來彌補，派這樣做可以醬穩(wěn)定股價保貴護投資者。炊不過，本文告認為，雖然繼在國外的很群多大企業(yè)都寒會財務數(shù)據(jù)鐮調(diào)整、平滑丈利潤，濱但一般都是捏出現(xiàn)在某些迎異常年份，泊一個企業(yè)不捆可能持續(xù)十沾年、二十年樓甚至三十四拖年的平滑利閘潤。因此，紫沃爾瑪目前猜4%左右的坐銷售凈利率樸很難說隱藏起了什么不可他告堂人的會計操份縱。希3.4營運誰能力分析寨由表3-4放和圖3-4以，可以清楚玉的看出，沃盼爾瑪?shù)膽仗栀~款周轉(zhuǎn)率汪在近十年的壘水謊平有小幅波往動，但總體鬼一直保持在柱較高的水平夢上，周轉(zhuǎn)期蒜一般在3天京左右；存貨念周轉(zhuǎn)率近十翻年呈現(xiàn)小幅豈上揚的趨勢直，2008評年達到11么，這表示沃顆爾瑪存貨的垂占用水掏平降低，而仰流通性較強錫，存貨轉(zhuǎn)換擠為現(xiàn)金或應異收賬款的速法度越快，作拆為零售企業(yè)召能長期維持糾這一水平，桶這充分體現(xiàn)潑出了沃爾瑪醫(yī)強大的競爭死力。固定資曾產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也跟長期保持在豆2.5左右勝，說明沃爾留瑪具有較強跪的管理能力轉(zhuǎn)，企業(yè)對固狹定資產(chǎn)利用旗率較育高，這也可瓦以從另一個午方面說明沃非爾瑪具有較塔強的盈利能懇力。姓較高的應收濱賬款周轉(zhuǎn)率素和存貨周轉(zhuǎn)對率在很大程杯度上彌補了泊償債能力較帆弱的缺支點。沃爾瑪患始終保有較葛多的存貨，瘋存貨很快可透以銷售出去雷，同時又迅正速的進貨，俊沃爾瑪為了蹈保證存貨及釘時上架，提癥高物流管理堆水平，降低仙物流成本，坊早在196勇9年句沃爾瑪開始練使用計算機鹿跟蹤存貨，擠1980年嗎開始使用條罰形碼，19瘋85年采用相EDI(電撞子再數(shù)據(jù)交換)社，1987灘年更是花費貓了7億美元掩元發(fā)射衛(wèi)星弟，這套系統(tǒng)權在90年代謝為沃爾搞瑪?shù)目焖贁U明張立下汗馬廊功勞。這些部現(xiàn)代電子技零術的使用，培換來的是沃貢爾瑪?shù)奈锪鞒槌杀窘档土诉\2%-3%跑。難3.5發(fā)展甚能力分析嗓在美國，沃威爾瑪幾乎每兼年保持著1怕5%的增長落率，這是美閘國零售行業(yè)誰平均增長庭速度的三倍型。這個合適英速度是在上避千億美元規(guī)窯模的基礎上申增長，而且監(jiān)根據(jù)現(xiàn)在年童報上的財務歐數(shù)據(jù)分析發(fā)承現(xiàn)，這張增烘長還在延續(xù)預之中。本章小結獻根據(jù)上面的絲分析，我們捕可以看出，錄沃爾瑪除了除償債能力稍噴顯弱勢外，抽另外的專盈利能力、含營運能力和少發(fā)展能力都睬顯示出沃爾肯瑪?shù)膹姶罅?，很多項駕財務指標都謎保持者行業(yè)汽領導者的水耳平。令人印寨象特別深刻探的是，其長朗達40年中包的高速增長批，壩如同馬拉松紀運動員一直渾以百米沖刺晨的速度奔跑厚著。而這一欠過程中，其爽財務政策幾圣乎保持不變鑼——權持續(xù)巨額投香資、階段性賴籌資、維持偵高杠桿水平形和激進的營捷運資金竭政策。沃爾敬瑪償債能力困的較弱是因逼為沃爾瑪充初分運用財務撫杠桿來進行辨全球布局，極促進企業(yè)成付長，拓寬企堆業(yè)發(fā)展空間從，對于處于攤一個高速發(fā)筒展的企業(yè)來享說，這樣的追償債能力是句可以接受的社，畢竟它存絨貨周轉(zhuǎn)率和紋資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率院的管理方面詞有較強的能浸力，而這恰框恰是零售行碑業(yè)的核心競鎮(zhèn)爭力所在?？?.3沃爾話瑪?shù)亩虐罘旨鲞~本文選擇沃面爾瑪200玩8年、19照96年、1乒985年、槳1974年軋的年報進行奉杜邦分析如下。48王困對權益凈利恐率的分析閣權益凈利率牲指標是衡量嫂企業(yè)利用資遞產(chǎn)獲取利潤浸能力的指標款。權益凈利呀率充分渴考慮了籌資端方式對企業(yè)院獲利能力的番影響，因此摧它所反映的某獲利能力是共企業(yè)經(jīng)營能咐力、財務決吩策和籌資方再式等多種因梨素綜合作用態(tài)的結果。該鄉(xiāng)公司的權益稱凈利率在2棚006乓年至200揭8年間出現(xiàn)聯(lián)了小幅波動短，分別從2愈006年的護0.23減率低至200叮7年的0.蟻21，又們從2007飛年的0.2紗1增加至2隙008年的英0.22，風總體來說略恒有下降。企刊業(yè)的投資者邀在很雪大程度上依閣據(jù)這個指標適來判斷是否襖投資或是否薪轉(zhuǎn)讓股份，睬考察經(jīng)營者有業(yè)績和決定母股利分配政樓策。這些指量標對公司的拾管理者也至輔關重要。公代司經(jīng)理們?yōu)閯莞纳曝攧諞Q恩策而進行財般務分析，他境們可以將權逝益凈利率分汽解為權益乘催數(shù)和資產(chǎn)凈援利率，以找棍到問題產(chǎn)生底的原因。通缸過分解發(fā)現(xiàn)強，沃爾瑪權謀益凈利率的捧變動在于資齒本結構(權籠益脅乘數(shù))變動征和資產(chǎn)利用嚷效果(資產(chǎn)息凈利率)變坡動兩方面共銅同作用的結趨果。而沃爾?，?shù)闹橘Y產(chǎn)凈利率閥在同行業(yè)領壩先，顯示出辱較強的資產(chǎn)辣利用效果。攔軋分解分析過悠程趁權益凈利率撐=資產(chǎn)凈利加率x權益乘羅數(shù)卸1974年變0.28=郊0.142猶x1/從（1-0.伙51）少1985年兼0.23=輝0.104牢x1/音（1-0.視55）背1996年麻0.21=辣0.084疾x1/宣（1-0.阿61）霜2008年尚0.22=保0.089變x1/寺（1-0.堅6）狐經(jīng)過分解表具明，權益凈飲利率的改變嚼是由于資本牛結構的改變閃(權益乘數(shù)桶下降)，同竭時資產(chǎn)利用武和成本控制復出現(xiàn)變動(沾資產(chǎn)凈利率俯也有改變)膠。那么，我竊們繼續(xù)對資毫產(chǎn)凈蓮利率進行分而解:凳資產(chǎn)凈利率貞=銷售凈利冊率x總資產(chǎn)鵲周轉(zhuǎn)率師1974年葉0.142扎=0.04均4x3妄.23侄1985年裝0.104暖=0.03數(shù)9x2烈.82宏1996年虛0.084泛=0.02萍9x2袍.86鄭2008年滴0.089圍=0.03錄7x2草.4衫通過分解可項以看出20杠08年的總裳資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率陪相比前期有牲所降低，說模明資產(chǎn)的利幣用有些降低壞，顯示出比鄭前一階段略渾差的效果，宮表明該公司討利用其總資派產(chǎn)產(chǎn)生銷售便收人的效率繩在降低。總存資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率歌降低的同時亡銷售凈利率稠的也在降低彎使得資產(chǎn)凈笨利率的略有瞎下降，我們每接著對銷售袋凈利率進行蓄分解:49部銷售凈利率稱=凈利潤/麥銷售收入斷1974年延0.044租=7.43休/167.授56編1985年頭0.036神=254.菌58/64犬53灶1996年趁0.035呢=270.多4/947晨49污2008年曠0.037咽=1389徹9/378惰799宜沃爾瑪在2揉008年凈計利潤相比1辟972年的沖僅提高18遼70，而銷須售收人卻提掛高了226沿0貪倍，分析其屆原因是全球解進程費用增鏈加和營業(yè)成杜本費用增多亮有關。下面毅是對全部成旱本進行的分舞解:猴全部成本=尸銷售費用+是管理費用根1974年練156.3扔8=123墻.34+3杰3.04黃1985年詳5903.駐44=47斥22.44頁+1181呀1996年求89515姑=7456僵4+149楊51醒2008年滋33880戴3=268俘515+7海0288覽通過分解可委以看出杜邦是分析法有效英的解釋了指夾標變動的原權因和趨勢，歌管理費云用增長太快摔，致使凈利溜潤有所下降廁。捷在上面的分毒析中，導致炸權益利潤率本變化的主原巖因是全部成蘇本過大。也億正是因間為全部成本狀的大幅度提耀高導致了凈刺利潤提高幅僻度不大，而搜銷售收入大唇幅度增加，兵就引起了銷承售凈利率的湊減少，顯示冰出該公司銷悄售盈利能力質(zhì)的降低。資岔產(chǎn)凈利率的稻提高當歸功竟于總資產(chǎn)周援轉(zhuǎn)率的提高遠，銷售凈利纏率的減少卻仍起到了阻礙準的作用。毫下降的權益把乘數(shù)，說明襪他們的資本胞結構在19洞72至20懼08年發(fā)生袖了變動，1攻985億年的權益乘未數(shù)較199變6年有所減街小。權益乘攻數(shù)越小，企袋業(yè)負債程度自越低，償還打債務筐能力越強，鷹財務風險程羽度越低。這氏個指標同時禁也反映了財有務杠桿對利挽潤水平的影胡響。財務杠忙桿具有正反侄兩方面的作趁用。在收益鉤較好的年度眾，它可以使全股東獲得的毯潛在報酬增批加，但股東穴要承擔因負側債增加而引盤起的風險;輛在收益不好隆的年度，則想可將能使股東潛欄在的報酬下秋降。該公司紡的權益乘數(shù)恒一直處于2丑—租5之間，也卸即負債率在蛋50%掘—嘉80%之間東，屬于激進范戰(zhàn)略型企業(yè)止。管理者應捏該準確把握酬公司所處的賄環(huán)境，準攝確預測利潤源，合理控制馬負債帶來的羅風險。因此桂，對于沃爾擺瑪，當前最志為重要的就叉是要努力減句少各項成本將，在控制成稿本上花功夫際，繼續(xù)提高秤銷售利潤率語。同時要保讀持自己高的驟總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)聽率。這樣，瓶可以使銷售趨利潤率得到喇提高，進而稻使資產(chǎn)凈利揀率有大的提掩高?？季C上所述，舌杜邦分析法帽以權益凈利慎率為主線，鋸將企業(yè)在某流一時期的銷略售成果拼以及資產(chǎn)營狼運狀況全面吼聯(lián)系在一起豈，層層分解熟，逐步深人亡，構成一個嫂完整的分析逼50儉體系。它能軍較好的幫助輛管理者發(fā)現(xiàn)攀企業(yè)財務和麥經(jīng)營管理中梨存在的問題點，能夠為改細善企業(yè)經(jīng)營素管理提供十勵分有價值的租信息，因而粥得到普遍的勉認同并在實露際工作中得累到廣泛的應跨用。但是杜洋邦分析法畢突竟是財務分瓜析方法的一副種，作為一宴種綜合分析加方法，并不亭排斥其他財看務分析方法魚。相反與其勿他分析方法耀結合，不僅成可以彌補自渾身的缺陷和壯不足，而且拍也彌補了其血他方法的缺略點，使得分霧析結果更完壓整、更科學侵。版比如以杜邦流分析為基礎戒，結合專項亞分析，進行燃一些后續(xù)分展析對有關問棍題作更深更鄙細致分析了規(guī)解;也可結池合比較分析味法和趨勢分盈析法，將不遭同時期的杜安邦分析結果尺進休行對比趨勢做化，從而形蘋成動態(tài)分析望，找出財務彈變化的規(guī)律第，為預測、氧決策提供依群據(jù);或者與衡一些企業(yè)財欣務風險分析保方法結合，腫進行必要的通風險分析，壇也為管理者罷提駱供依據(jù)，所居以這種結合蔽，實質(zhì)也是掃杜邦分析自利身發(fā)展的需曠要。分析者右在應用時，被應注意這一泡點。慢4.4對杜堪邦財務分析為體系的評價本章小結蹦本章對20伸08年、1作996年、汗1985年管、1974份年的年度報竭表分別進行哄了杜邦分析蓬。紙以凈資產(chǎn)收屢益率（RO沙E）為起點甲，將其分解爆為多個因素傳相乘的形式禽，采用因素茫分解法，營插業(yè)收入持續(xù)撲放大，每年途增長幅度并懲不算大，但強通過長期的桐積累營業(yè)收泡入代也達到令世雞人矚目的程乏度，值得注薦意的是負債炕較高，利潤書率降低，企務業(yè)規(guī)模不斷靈擴大的同時敬也要注意企頑業(yè)效率的提掀高。股利分析巾

仿2011-舅01-14葉2010-促12-31朽2010-施12-29繡2010-編06-30統(tǒng)一、有限售著條件股份合資計居0填49522踩1886畝0博24465湊7326覽1、國家持鎖股舒0短0傲0殺0梢2、國有法稱人持股現(xiàn)0貪0塔0幅0精3、其他內(nèi)掙資持股砍0版49522療1886友0宮24465班7326眼1)、境內(nèi)畢非國有法人哭持股謹0瀉49522甚1886姐0頁24465詢0501艱2)、境內(nèi)墳自然人持股樓0呈0月0京6825閉4、外資持刷股奸0術0瓣0簽0壽1)、境外腫法人持股混0由0跪0迅0鳥2)、境外謊自然人持股劣0株0脾0鏟0襪二、無限售舟條件股份合字計遭24919堪4540泄24919咐1355尋24919斷4540印24919繞3175譽1、流通A瞎股劑24919驕4540片24919宮1355負24919匆4540鹽24919鎮(zhèn)3175涌2、B股貢0端0稿0舒0走3、境外上損市的外資股娛0拖0蹦0癥0鉗4、其他豈0鳳0鋸0豬0徹三、股份總悅數(shù)襪74441竄8701菌74441我8701尼74441痛8701產(chǎn)49385雅0501摔同行業(yè)比較做針對零售業(yè)母近些年發(fā)展驢勢頭迅猛的要表現(xiàn)，本文饒選取了四家畝行業(yè)內(nèi)認為西十分具敞備潛力的零國售企業(yè)，這沒些零售企業(yè)妖要么在全國沸都開有分店容，要么就是讀在某一地域躬內(nèi)十分成功脂的零售企業(yè)損。2007墓年1月1日插我國采用了滿新的會計準屬則體系，新踩會計擔準則體系基教本實現(xiàn)了與拒國際財務報稀告準則的趨椒同，使得國賴內(nèi)的上市企書業(yè)的財務報寨表與國外上香市企業(yè)的財歉務報表具有坡可比性，而仆且在以下的庫比較中采用滔的是會計比勒率，剔除勒煙部分規(guī)模經(jīng)衣濟的因素，偵是相對數(shù)值凱的比較。本蜂文對這四家屢零售企業(yè)2帖006逼年的年度報呀表展開分析些，希望通過亂剖析這四家乎零售業(yè)公司孕的年度報表蛋，找出國內(nèi)剃零售商與世桌界一流零售繭商的差距。潤這四家公司俊都是全國零領售業(yè)百強企弊業(yè):武漢中喊百箱集團股份有皂限公司（股厭票代碼：0綢00759壟）、北京華芳聯(lián)綜合超市須股份有限公勁司（股票甚代碼：60婦0361）復、北京王府解井百貨(集六團)股份有響限公司（股衛(wèi)票代碼：6尿00859詳）、上海厲百聯(lián)集團股茄份有限公司囑（股票代碼做：6006誰31）。因?qū)憺樗x取的侄行業(yè)是零售嘴業(yè)，有些捎財務指標不青能夠比較靈塔敏的反應企卸業(yè)的狀況[愧19]，所駐以我蚊們扣分別選擇了響七個指標從皮成陪長能力、盈丟利能力比率種、償債能力怠比率、營運傻能力等四個灣方面來衡量嚇企業(yè)的經(jīng)營蓄。陜最后，選擇殿中國最大的癢零售企業(yè)百替聯(lián)股份與沃枝爾瑪進行詳踏細對比。為5.1總資送產(chǎn)增條從上面(見煎表5-1)誘可以明顯看唇出，北京華榆聯(lián)綜合超市看股份有限公舊司的表現(xiàn)最掉好，敏以超過35炸%的增長穩(wěn)磚居第一，這辮與北京華聯(lián)咐綜合超市股劣份有限公司濤近兩年迅速燭的堡發(fā)展速度有另關，但是資筆產(chǎn)總額的增斗長并不能代席表企業(yè)發(fā)展拍的一定優(yōu)異著，也可能出紗現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)灌濟的狀況。士所以，我們僅要繼續(xù)關注饒其他分析指秘標的情況。壺5.2凈利金潤增長率激從凈利潤增荒長率的比較言可以看到(沸見表5-2喬)，其中表往現(xiàn)最好的王卡府井卻不是梯凈控利潤最高的噴，但其原因叔是王府井上疊一年的凈利還潤為負，是絡虧損的，2吩006年王驢府井挎扭虧為盈。削在這里面沃輩爾瑪以16橋%，位居最顫后一位，但公要考慮到這鋤一成績是沃秋爾膛瑪在200煌5年105祖億美元凈利誤潤的基礎上到取得，國內(nèi)路零售企業(yè)的傭凈利潤增長柴率波動右較大，而且谷基數(shù)較小。悶5.3銷售按毛利率銷銷售毛利率抵的比較(見畫表5-3)沃，反而發(fā)現(xiàn)城國內(nèi)零售企幼業(yè)總體水平忍差距不大，氧徘諷徊在15%脈左右。銷售易毛利潤也體偶現(xiàn)了企業(yè)的身銷售效率和撇定價策略，登沃爾瑪這方方面脹顯示出很強傭的優(yōu)勢。閘在同行之間帆，營業(yè)成本驕比率最具有慢可比性，原賊因是原材料障消耗大體一鷹致，生滑產(chǎn)設備及工薪資支出也較桌為一致，發(fā)賢生在這一指趨標上的差異貫可以說明各蘭公司之間在呆資源優(yōu)勢、略區(qū)位優(yōu)勢、鐵技術優(yōu)勢及職勞動生產(chǎn)率池等方而的狀業(yè)況[21]獄。那些營業(yè)譽成本比宅率較低的同貍行，往往就積存在某種優(yōu)些勢，而且這慚些優(yōu)勢也造腫成了盈利能袍力上的差異皆。球相反，那些憲營業(yè)成本比目率較高的同錦行，在盈利晨能力不免處眼于劣勢地位見，而且經(jīng)營額成本比率=婆1-毛利率剝。遣就這四家企相業(yè)而言，總茫體來說，營賀業(yè)成本比率障比較相近，關大都集中在仁80%到理90%之間浮，也可以看須出，我國的頂零售企業(yè)整這體的營業(yè)成形本比率集中呢在80%到卡90%之雁間，與沃爾跑瑪相比，還筐有相當差距娃，降低營業(yè)寨成本率、提持高毛利是我悼國零售企業(yè)曠發(fā)展的重要是目標。燒5.4速動餡比率您從這四家公城司的速動比油率(見表5濕-4)，可岸以看出，北謊京華聯(lián)綜合仗超市股份有新限飲公司的速動睬比率排第一鮮，緊接著的批是王府井百誓貨，排最后述的是沃爾瑪養(yǎng)。同時，2匪006蘋年國內(nèi)零售歡行業(yè)的速度氏比率在60如%，說明在籠現(xiàn)金流方面墻，中百，沃屈爾瑪需要加吼強銀對流動負債崗的控制。不