復(fù)星集團資本運營分析報告一、集團簡介1、集團概況上海復(fù)星高科技（集團）有限公司創(chuàng)建于1992年11月，1994年成為上海第一家民營高科技集團型企業(yè)。復(fù)星集團通過十年堅實的發(fā)展，在現(xiàn)代生物與醫(yī)藥、房地產(chǎn)、信息、商貿(mào)流通、金融、鋼鐵等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，取得了良好的業(yè)績。從一家注冊資金10萬元、自有資金3.8萬元的小型科技咨詢公司起步，發(fā)展至今成為國內(nèi)外知名的、擁有70余家跨行業(yè)、跨地區(qū)下屬企業(yè)的大型民營控股企業(yè)集團。2002年，復(fù)星集團的凈資產(chǎn)超過30億，總資產(chǎn)超過50億，與關(guān)聯(lián)企業(yè)的總銷售額超過300億元。在中國企業(yè)500強中名列197位，同時名列全國民營企業(yè)10強第7位。復(fù)星集團的目標是到2005年要實現(xiàn)躋身中國醫(yī)藥行業(yè)綜合實力前五強之列，達到總資產(chǎn)100億、凈資產(chǎn)80億、年營業(yè)額100億、年利潤10億元。2、集團股權(quán)結(jié)構(gòu)：復(fù)星高科技（集團）復(fù)星高科技（集團）重慶藥友制約國藥集團醫(yī)藥上海雷允上北醫(yī)藥股份復(fù)地集團（地產(chǎn)）復(fù)星實業(yè)(醫(yī)藥)重慶醫(yī)藥工業(yè)研究所北京金象復(fù)星大藥房廣西花紅藥業(yè)武漢中聯(lián)藥業(yè)復(fù)星醫(yī)藥復(fù)星信息天藥股份天津藥業(yè)羚銳股份河南信陽友誼復(fù)星友誼股份上海聯(lián)華德邦證券豫園商城復(fù)星投資重慶藥友制約國藥集團醫(yī)藥上海雷允上北醫(yī)藥股份復(fù)地集團（地產(chǎn)）復(fù)星實業(yè)(醫(yī)藥)重慶醫(yī)藥工業(yè)研究所北京金象復(fù)星大藥房廣西花紅藥業(yè)武漢中聯(lián)藥業(yè)復(fù)星醫(yī)藥復(fù)星信息天藥股份天津藥業(yè)羚銳股份河南信陽友誼復(fù)星友誼股份上海聯(lián)華德邦證券豫園商城復(fù)星投資上海童涵春制藥上海童涵春制藥弄3、集團核貧心業(yè)務(wù)：猶景公司圍繞脫“落打造生物與孩醫(yī)藥聯(lián)合艦懸隊，成為醫(yī)傳藥新經(jīng)濟代址表歉”念的戰(zhàn)略目標巾，以藥店與取醫(yī)院為終端鐘客戶，經(jīng)過治上市以來快獻速、穩(wěn)健地儉發(fā)展，已經(jīng)娛形成饞醫(yī)療診斷產(chǎn)遷品、藥品制貸造及銷售、劇醫(yī)療器械形三大具有核灰心競爭力和浪行業(yè)地位的替主營業(yè)務(wù)板醫(yī)塊匆。蕩4、發(fā)展歷誓程：腔第一階段：惕主要是公司疤摸索業(yè)務(wù)經(jīng)謝營，完成資而本原始積累闊階段（咨詢蹲——逝生物醫(yī)藥）壩1992年歌11月絨廣信科技咨垃詢公司成立孤，主營業(yè)務(wù)堆市場調(diào)查和顛咨詢盟1993年對，廣信更名贈復(fù)星肢1995年嫂，磁PCR欄乙型肝炎診怕斷劑成功，降盈利1億元端第二階段；杰復(fù)星實業(yè)上魄市，籌集發(fā)擦展資金，確教定公司發(fā)展狐主營業(yè)務(wù)丹——創(chuàng)醫(yī)藥行業(yè)販1998年粥，復(fù)星實業(yè)焰改制上市，荷募集資金3斤.嬸5億板第三階段：硬復(fù)星實業(yè)打慮造復(fù)星醫(yī)藥愈的獨“輔聯(lián)合艦隊日”敘，建立醫(yī)藥竟、地產(chǎn)和信觸息三大產(chǎn)業(yè)女體系趙2001年曲8月，復(fù)星流集團完成復(fù)警星實業(yè)——?！颜x復(fù)星強———友誼蜘股份———敵聯(lián)華超市的鑄控股鏈。機2001年受2月，復(fù)星槍實業(yè)收購河彎南信陽信生珠制藥有限公看司90.3奮%的股權(quán)，反間接慨持有羚銳股打份機（賞第二大股東躺）。茫2001年辛5月，照復(fù)星實業(yè)吊參股籌天津藥業(yè)集瞞團有限公司桑，活間接控股天塘藥股份惕。舞2002年欠5月,復(fù)星伶實業(yè)所屬上仗海復(fù)星醫(yī)藥怪產(chǎn)業(yè)公司表參股次武漢中聯(lián)藥斬業(yè)恩。勢2002年豐6月,復(fù)星昆實業(yè)在渝合糠資組建的重袖慶藥友制藥懇有限責(zé)任公綠司和重慶醫(yī)塊藥工業(yè)研究券院有限責(zé)任炕公司掠。脫2002年悅6月，復(fù)星第實業(yè)收購豫叛園商城，間臥接控股上海排童涵春制藥頑廠魔2003年揭1月16日長，復(fù)星集團艇和中國醫(yī)藥紋集團總公司撲共組注資蒸組建能國藥集團醫(yī)醉藥控股有限巷公司。號鬧二、資本運鮮營模式分析久由于復(fù)星集垮團在進行擴葛張時，實力頃有限，所以藥在資本運營待時非常重視店協(xié)同效應(yīng)網(wǎng)，充分借助委別的企業(yè)資踩源，憑借集擺團的優(yōu)勢（輩人才、科技意和市場營銷溝網(wǎng)絡(luò)）與有上競爭力和高插額利潤回報逢的企業(yè)合資軟合作，實現(xiàn)悉集團的戰(zhàn)略副布局和利潤澤回報，最終耍達到集團的陳快速擴張。躬復(fù)星的獨特桂戰(zhàn)略猶投資發(fā)展理遷念頂：版多元化投資額，專業(yè)化管悉理銅。強調(diào)企業(yè)麥在充分做大歇的同時也要慘充分做小，筋所謂做大就宣是跨行業(yè)、經(jīng)跨地域、跨獄所有制、多橫元化、國際亂化、上規(guī)模毛；所謂做小債就是指充分鄉(xiāng)的專業(yè)化，倡我們要讓每孟一個專業(yè)公你司，在自己口的專業(yè)領(lǐng)域霉內(nèi)，以自己勵的專業(yè)優(yōu)勢矮和品牌優(yōu)勢偶去參與競爭溉，成為本?？貥I(yè)的一流企遷業(yè)。掠復(fù)星的平臺錘理論：書第一個平臺園，是復(fù)星集棋團層面，是價資本和人力喬資源的平臺躁，除了要實裕現(xiàn)人才經(jīng)銷糠外，還要為魂企業(yè)的發(fā)展狼尋求足夠多概的現(xiàn)金，從聚長期角度解攀決投資及生掃產(chǎn)經(jīng)營的持螞續(xù)現(xiàn)金流問序題；第二個體平臺是專業(yè)徐發(fā)展的上市麗公司群體，摘其重要作用凳就是將產(chǎn)品院經(jīng)營與資本邁經(jīng)營嫁接起皮來，圍繞核謀心企業(yè)的生熄產(chǎn)和銷售，求增強企業(yè)的圖核心競爭力留；第三個平辛臺就是每個鳳專業(yè)上市公洞司下面的企情業(yè)，最根本胳的任務(wù)就是像在市場競爭凡中獲勝，確秀立在產(chǎn)業(yè)中藥的領(lǐng)先地位樓。妄善于利用公何司間的股權(quán)壩關(guān)系，憑借確嫻熟的股權(quán)界轉(zhuǎn)讓操作，窩建立一系列盯公司控股鏈豎，實現(xiàn)集團綠戰(zhàn)略性布局乞。意嫻熟的股權(quán)英轉(zhuǎn)讓操作：套為便于收購葵企業(yè)的運作辰，與目標企閥業(yè)的關(guān)聯(lián)公部司艱合資組建新誕公司誰，在合資新滑公司與關(guān)聯(lián)高公司間進行綠一系列股權(quán)潔轉(zhuǎn)讓，從而贈可降低收購孫成本，待最來終完成收購肢后集團內(nèi)進諒行股權(quán)轉(zhuǎn)讓抬以整合資產(chǎn)蚊。蒼復(fù)星參股友芹誼股份，間勸接控股上海怎聯(lián)華復(fù)星集團復(fù)星集團友誼復(fù)星集團受讓友誼集團所持友誼股份部分股權(quán)友誼復(fù)星集團長確蒙友誼復(fù)星集團受讓友誼集團所持友誼股份部分股權(quán)友誼復(fù)星集團友誼集團友誼集團上海聯(lián)華友誼股份上海聯(lián)華友誼股份復(fù)星集團復(fù)星集團友誼復(fù)星集團友誼復(fù)星集團友誼集團友誼集團復(fù)星實業(yè)受讓復(fù)星集團所持友誼復(fù)星集團的股份復(fù)星實業(yè)受讓復(fù)星集團所持友誼復(fù)星集團的股份友誼股份友誼股份投資聯(lián)華超市的理由：（1）可以使復(fù)星實業(yè)在較短的時間里，以相對低的成本，擁有1000個銷售網(wǎng)絡(luò)。而且，從目前聯(lián)華超市網(wǎng)點建設(shè)的情況看，其數(shù)量及覆蓋面還將快速擴大。（2）復(fù)星實業(yè)認為，與聯(lián)華超市的關(guān)聯(lián)關(guān)系，將有利于公司在擴大產(chǎn)品銷量的同時，取得包括價格談判在內(nèi)多方面的投資聯(lián)華超市的理由：（1）可以使復(fù)星實業(yè)在較短的時間里，以相對低的成本，擁有1000個銷售網(wǎng)絡(luò)。而且，從目前聯(lián)華超市網(wǎng)點建設(shè)的情況看，其數(shù)量及覆蓋面還將快速擴大。（2）復(fù)星實業(yè)認為，與聯(lián)華超市的關(guān)聯(lián)關(guān)系，將有利于公司在擴大產(chǎn)品銷量的同時，取得包括價格談判在內(nèi)多方面的“溝通優(yōu)先”。公司董事會強調(diào)，醫(yī)藥銷售也是公司主營業(yè)務(wù)之一。今年公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券投資重點也是醫(yī)藥流通領(lǐng)域。聯(lián)華超市目前是國內(nèi)最大的連鎖經(jīng)營企業(yè)，有比較成熟的連鎖經(jīng)營管理經(jīng)驗，借助聯(lián)華超市現(xiàn)有的網(wǎng)點資源優(yōu)勢、連鎖經(jīng)營管理優(yōu)勢，對公司順利實施醫(yī)藥連鎖經(jīng)營將起到重要作用。上海聯(lián)華上海聯(lián)華復(fù)星集團復(fù)星集團復(fù)星實業(yè)復(fù)星實業(yè)友誼復(fù)星集團友誼復(fù)星集團友誼集團友誼集團友誼股份友誼股份上海聯(lián)華上海聯(lián)華形成控股鏈形成控股鏈艘模犧旨宴復(fù)星員集團巷——圓復(fù)星實業(yè)票——紀友誼股份料——病上海聯(lián)華瑞此外，呀復(fù)星收購君豫園商城甜，采用同樣鋤的手法。射復(fù)星實業(yè)山——連復(fù)星投資揀——緊豫園商城什——廁上海童涵春畫制藥廠投資投資豫園商城的理由:第一是黃金珠寶的品牌及零售連鎖店。復(fù)星可以借此滲透到黃金珠寶業(yè)的要素市場發(fā)展；第二,核心商業(yè)區(qū)的發(fā)展。入主后,復(fù)星可以一方面將現(xiàn)有的豫園商圈進一步做大,另一方面積極配合上海市城市建設(shè)規(guī)劃中的大規(guī)模南外灘改造工程,將正處于南外灘核心位置的豫園商圈與復(fù)星旗下的房地產(chǎn)業(yè)形成聯(lián)動；第三,豫園商城的穩(wěn)健經(jīng)營,可以使復(fù)星每年有穩(wěn)定的收益。產(chǎn)大量地與優(yōu)懂秀的國有企書業(yè)合資合作灰，通過提供線復(fù)星的優(yōu)勢矛資源，為合解作的企業(yè)提旗供一個能夠泊進一步發(fā)展往的舞臺，快伍速獲得高額赴回報利潤（希公司是集團尼實現(xiàn)利潤回沙報的工具）管。目前復(fù)星有20多家藥廠，只有一家是復(fù)星自己建的，其余是合資的。復(fù)星認為自身在兼并的時候成本不高，但是卻產(chǎn)生很大的協(xié)同作用。目前復(fù)星有20多家藥廠，只有一家是復(fù)星自己建的，其余是合資的。復(fù)星認為自身在兼并的時候成本不高，但是卻產(chǎn)生很大的協(xié)同作用。妄（1）姜合作企業(yè)的愛標準賴：爹①非企業(yè)要有競澡爭力催②依在行業(yè)中要箏有相當(dāng)?shù)牡刂S位抽③政投資當(dāng)年有滲比較好的回哀報遵在與企業(yè)合筍資合作時，幕十分重視目憑標企業(yè)的況團隊管理能犁力。影響復(fù)箏星投資決策充的最為重要御的關(guān)鍵性因齡素是目標企盈業(yè)的團隊管濃理能力茶，復(fù)星認為餡一個好的團變隊，不僅可夾以降低投資偽的成本，而繼且還可以增軋加集團在該階專業(yè)領(lǐng)域的沾優(yōu)勢。秋在與企業(yè)合寬資合作時，禁十分重視目腸標企業(yè)的打快速實現(xiàn)利繭潤回報的能遭力，即注重漢企業(yè)的現(xiàn)金券流價值，而顫不是企業(yè)的塵戰(zhàn)略價值積。目前復(fù)星實業(yè)控股及參股的醫(yī)藥公司2001年度經(jīng)審計的凈資產(chǎn)收益率分別為：上海復(fù)星藥業(yè)有限公司14.6％，上海藥房股份有限公司24.21％，北京金象復(fù)星醫(yī)藥股份公司6.34％，上海雷允上北區(qū)藥業(yè)股份公司8.96％，上海新世紀藥業(yè)有限公司9.09％，北京永安復(fù)星醫(yī)藥股份公司15.2％，湖州復(fù)星醫(yī)藥有限公司10.86％。目前與復(fù)星實業(yè)有資產(chǎn)關(guān)系的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均遠高于行業(yè)平均凈利潤率。目前復(fù)星實業(yè)控股及參股的醫(yī)藥公司2001年度經(jīng)審計的凈資產(chǎn)收益率分別為：上海復(fù)星藥業(yè)有限公司14.6％，上海藥房股份有限公司24.21％，北京金象復(fù)星醫(yī)藥股份公司6.34％，上海雷允上北區(qū)藥業(yè)股份公司8.96％，上海新世紀藥業(yè)有限公司9.09％，北京永安復(fù)星醫(yī)藥股份公司15.2％，湖州復(fù)星醫(yī)藥有限公司10.86％。目前與復(fù)星實業(yè)有資產(chǎn)關(guān)系的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均遠高于行業(yè)平均凈利潤率。速仇鋪乳允材復(fù)星實業(yè)主患要財務(wù)指標捆對比剝項目歡2002年諒度煉2001年悔度階2000革年度勢總資產(chǎn)棚捕3,139繁,570,惰098.0芽0環(huán)2,207黎,320,盞380.5常4紙1,571羨,101,懸771.2救2脹凈資產(chǎn)例1,409橋,510,苦876.7皆1濾1,263去,984,臭285.1銀6博1,145暢,524,盟486.8芹4四股本綿381,8濕88,00版0卷381,8延88,00歌0爬293,7凈60,00姐0盼主營業(yè)務(wù)收為入桑1,031裹,661,屠305.2糠7決727扛,844,貢514.1女4媽579,5悶20,79診4.44平主營業(yè)務(wù)利睬潤換355,4盜97,53喬3.02霸271,3弦68,30符0.00蛙262,0腦22,93躺6.44笑凈利潤陡147,2芒10,21那6.49姑135,5祖17,56蔥3.64丘128,5辮15,53鋸6.10遼每股收益系(元/股)采0.385踢0.461萌0.43忽每股凈資產(chǎn)錦3.851及4.303密3.90朵每股經(jīng)營活賭動產(chǎn)生的現(xiàn)是金流量凈額壯黎0.268職0.232繩0.471嶄凈資產(chǎn)收益饞率刷(%)彼10.44嘴4%窩10.72仙1字11.22墳（2）隊產(chǎn)業(yè)選擇標凍準葉：訂“掌反周期投資些”猾理念，即在像產(chǎn)業(yè)周期的師變動中發(fā)現(xiàn)氧企業(yè)的價值賓。復(fù)星在實露行多元化擴及張戰(zhàn)略時，呢往往選擇處涂于低潮的行術(shù)業(yè)介入，利坡用資本優(yōu)勢多，迅速壯大倒。坑鋼鐵業(yè)一向冤被人視為夕搜陽行業(yè)，但您復(fù)星斥資3宵.炕5億參股全繭國最大發(fā)營嫌鋼鐵企業(yè)唐添山建龍；證婆券公司遭重賺創(chuàng)之時，復(fù)筋星又逢低介型入證券業(yè)，軟豫園商城區(qū)和集復(fù)星投資出載資共同組建廉設(shè)立德邦證海券有限責(zé)任桐公司削。復(fù)星在1男990年代迫中期進入房塑地產(chǎn)組建復(fù)通地集團時，充房地產(chǎn)正陷襪入泡沫破滅嫩后的蕭條。沖投資房地產(chǎn)榴的理由：笨乞截止到定2002恨年，房地產(chǎn)召行業(yè)已經(jīng)連凍續(xù)五年保持負兩位數(shù)增長酒，特別是住翻宅產(chǎn)業(yè)由于醉存在巨大的瓶消費需求，舒使以住宅開漁發(fā)為主的公寫司獲得較好糖的收益躍巨大的房屋揚消費需求給暴我國房地產(chǎn)疤企業(yè)帶來發(fā)低展空間，業(yè)矩態(tài)的創(chuàng)新、奉房地產(chǎn)與金表融更深入地炮結(jié)合是提高偉房地產(chǎn)盈利步能力的重要昆途徑，并將工由此催生出遇中國房地產(chǎn)本業(yè)的龍頭企捏業(yè)。栽上海房地產(chǎn)月市場近年供梯需兩旺，增眨幅與上海G菌DP增長基竹本同步，成勝為上海房地始產(chǎn)上市公司恐業(yè)績突出的腔因素之一。精漢唐證券的驕研究報告顯孝示，上海房睛地產(chǎn)上市公輔司平均利潤因遠遠高于同撕期全國平均夜水平，20貝01年，前知者平均凈利胸潤為552豎5.1萬元懼，全國平均仿水平為33挑86.19廟萬元。爸上海申辦2壤010年世腔博會成功對廚上海陵樓市是一巨沾大姻利好的影響支。鞠投資鋼鐵業(yè)生的理由：芬2015年鋼,我國市鎮(zhèn)店人口將由2扶000年的登4.56億削人，達到6蹲.66億人鍋，增加2.滋1億人，城弦鎮(zhèn)化水平由鍋2000年逝的36%達礙到45%。南小城鎮(zhèn)的建趟設(shè)將帶動城控市基礎(chǔ)設(shè)施孔和住宅投資法,將是今后占鋼材巨大的嘉潛在市場。賄此外，機械憐、汽車、房平地產(chǎn)的蓬勃梁發(fā)展也為鋼魄材消費注入枝了強大的活億力。恒90年代以燥來，中國鋼冷材消費雖然減已經(jīng)進入世徒界頭號大國愈的位置，但煤人均消費量猾與發(fā)達國家襲相比仍有較絡(luò)大差距。2獸001年中跡國的人均消視費量約為1藍30公斤，燒而日本、韓租國、臺灣和查美國分別為途560.1育、537.也1、924允.5和44廳2.2公斤命，因此，在宮今后較長的滾一段時間內(nèi)虛，中國鋼材殘需求還有一薪定的增長空瞇間。秤2002年態(tài)全行業(yè)取得迅了良好的經(jīng)征濟效益，重踐點大中型企沾業(yè)實現(xiàn)銷售怠收入450鏈0億元，同姓比增長18艷%，實現(xiàn)利吐潤250億乓元，同比增匙長42.8犧4%。漏兩年前，復(fù)溜星集團斥資污3.5億元根投資了唐山虜建龍鋼鐵公做司，兩年即貼收回投資。菜投資證券業(yè)艱的理由：置①逆券商普遍虧穩(wěn)損，收購成浩本低層②都中國證券市鉤場85%的狐份額3年后低將被15家企左右券商壟帥斷，具有潛熱在的利潤回布報累③崖證券公司對龜集團的投資升行為能提供公建設(shè)性意見穩(wěn)（3）復(fù)星羞實業(yè)收購兼叫并根據(jù)公司旺戰(zhàn)略布局，然有選擇性地響進行區(qū)域擴畫張，特別重馬視醫(yī)藥連鎖龜?shù)牧闶蹣I(yè)務(wù)嚼，最終建立桌全國統(tǒng)一的詠醫(yī)藥連鎖經(jīng)笨營網(wǎng)絡(luò)體系吵。礙華北市場：夫北京金象復(fù)悄星大藥，看宴中北京金象爽發(fā)達的醫(yī)藥支零售網(wǎng)絡(luò)戶慢華中市場：旨武漢中聯(lián)藥鋸業(yè)，進入武穗漢市場，開艙辟華中的醫(yī)止藥零售網(wǎng)絡(luò)咳西南市場；禮重慶藥友制隱約、重慶醫(yī)忠藥工業(yè)研究估所有限責(zé)任杠公司蘋（4）復(fù)星腔集團的優(yōu)勢梨資源（對合例作企業(yè)的影代響）：走①褲機制：幫助基被投資的企租業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)欣化和建立現(xiàn)斬代法人治理刪機構(gòu)，改變度原先不科學(xué)絕的決策機制液、激勵機制沖；答②崗市場：幫助令企業(yè)進入全麻國性的藥品蓬流通網(wǎng)絡(luò)；秀③魄產(chǎn)品：發(fā)揮戶復(fù)星在科技茂、人才和研移發(fā)方面的優(yōu)嶺勢，提供產(chǎn)席品的儲備。撲適當(dāng)通過資鞏本市場籌措號資金，加快硬企業(yè)發(fā)展梅1998年刺，復(fù)星實業(yè)駱改制上市，億募集資金3暈.噸5億啦2000年旬7月，復(fù)星例實業(yè)向演社會公眾配有售股份22華,500,券000股4毫.5部億元凡2002年擦，復(fù)星實業(yè)銀發(fā)行債券1質(zhì)1億可轉(zhuǎn)換妹公司債券濤2002年丙11月19舞日復(fù)星實頭業(yè)與中國農(nóng)雨業(yè)銀行、招蝶商銀行和上艙海浦東發(fā)展嗎銀行簽署合敞作協(xié)議，分最別取得貸款重10億、8所億和5億飯患類壇瓶懸挨沖三商哲栽州薯山三、復(fù)星集如團成功的要第素：遲具有優(yōu)秀的商領(lǐng)導(dǎo)團隊：符核心決策層性具有名牌大貢學(xué)教育背景鋤，計算機與慣生物制扎實接的專業(yè)知識奶，同時具有犯很好的把握滅機會的能力震（敏銳的商劑業(yè)嗅覺）壓堅持以科技唉為導(dǎo)向，重湯點投資生物糊制藥（具有咱強大的技術(shù)們支撐），趴新產(chǎn)品開發(fā)脆實力較強河醫(yī)藥行業(yè)特渾點：企業(yè)多迫，規(guī)模小，勒贏利能力低銳適應(yīng)國家醫(yī)惱藥行業(yè)的產(chǎn)有業(yè)整合，恒復(fù)星積極嘗背試民營機制槽同國有企業(yè)銹的有效嫁接菌方式，探索恒