傳統(tǒng)與未來——傳媒行業(yè)簡要快速分析框架2目錄新舊世界不同的發(fā)展方向老傳媒板塊的估值與選股新傳媒板塊的成長與選股其它需要關注的機會投資組合總結(jié)3截然不同的新舊世界傳統(tǒng)媒體

區(qū)域經(jīng)

營壟斷業(yè)務

公有背

景主板企業(yè)

發(fā)展緩

慢新興媒體

全國經(jīng)

營完全競爭

民營背

景中小創(chuàng)業(yè)

快速成

長DividendGrowthPEStockReturn2007年至今0.85%2.81%-39.76%-36.10%2008年至今1.50%6.51%51.27%59.28%舊世界靠估值生存-36.10%59.28%-60.00%

4

0.00%-20.00%-40.00%60.00%40.00%20.00%PEG

row

thD

ividend2008年至今2007年至今2007年以來估值的變化是股價變動的絕對推動力

老傳媒板塊投資回報的分解

80.00%5舊世界的估值一直高企02040608010002468101214股票數(shù)量PE20406080板塊整體估值幾乎沒有下降到35X估值

1000

2001

2002

2003

2004

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2006

2007

2008

2009

2010EMeanMean‐ST.DEV.Mean(EXL.07)+ST.DEV.PEMean+ST.DEV.Mean(EXL.07)Mean(EXL.07)‐ST.DEV.6舊世界的估值與市場的橫向比較

傳媒老板塊與滬深300成份股歷史市盈率比較100

90

80

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60

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30

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10

0

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

滬深300成份股市盈率

傳媒老板快市盈率

傳媒老板塊估值與滬深300成份股估值的比值5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

2001

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2008

2009舊世界的估值波動的主要推動力連續(xù)不斷的政策督促舊世界打破陳規(guī)--各級政府部門的產(chǎn)業(yè)方針、跨區(qū)域整合、資產(chǎn)注入日新月異的技術進步驅(qū)動舊世界的改造--數(shù)字出版、網(wǎng)絡電視、帶寬升級城市化與消費升級為舊世界打開發(fā)展空間--需求提升前所未有的競爭令舊世界謀新圖變

7舊世界-板塊推薦與個股選擇邏輯第一步，震蕩市老傳媒板塊機會大，單邊上升市場落后大盤，單邊下跌初期抗跌性較強，之后會大幅度補跌第二步，尋找市場當前階段的熱點題材和了解公司的最新動向第三步，評估公司的估值水平是否可以被題材繼續(xù)推高第四步，考量公司的基本面情況、行業(yè)特性是否有嚴重的弱點以及這些弱點是否會被題材所抵消

89新世紀靠成長性崛起新傳媒板塊體現(xiàn)高成長的特征PriceEPS(09)

EPS(10E)GrowthPE靜態(tài)PE動態(tài)PEG奧飛動漫華誼兄弟金亞科技藍色光標華誼嘉信省廣股份數(shù)碼視訊東方財富26.1629.9615.9524.9631.4636.7753.5065.010.490.320.330.410.490.650.880.510.540.470.400.610.700.901.160.7710.8%46.9%23.1%49.2%41.4%39.1%31.8%51.0%

53.66

93.63

49.08

61.38

63.56

56.83

60.80127.4748.4463.7439.8841.1444.9440.8646.1284.434.501.361.730.841.091.041.451.66新世界的迷惑：困擾投資者信心的問題成長性如何評估、測算和是否可持續(xù)

--在對公司和行業(yè)充分了解、溝通的基礎上，拼出成長的組成并找到合理的

背景輕資產(chǎn)公司是不是皮包公司

--公司的歷史、高管的道德、競爭壁壘、核心競爭力、海外經(jīng)驗輕資產(chǎn)公司是不是市值已經(jīng)過大

--輕資產(chǎn)公司靠人，中國的人力成本低，所以凈利潤水平高，并且成長快

1011新世界的投資邏輯：PEG輔之催化劑商業(yè)模式可理解PEG<=1，短期有空間高增長可持續(xù)至少2年有可接受的核心競爭力可以想象出大故事最好有催化劑什么叫做Marketing什么叫做Marketing