中外信用評級業(yè)發(fā)展史第一頁，共四十九頁。1中外信用評級業(yè)發(fā)展史第一部分信用第二部分資信評級第三部分資信評級業(yè)的發(fā)展第二頁，共四十九頁。2第一部分信用一、信用的由來二、信用的概念三、信用的種類第三頁，共四十九頁。3一、信用的由來社會分工

市場的本質(zhì)

信息不對稱

第四頁，共四十九頁。4社會分工

“市場經(jīng)濟進步的一個很大動力就是社會分工”?！獊啴?dāng)·斯密《國富論》－工作效率的提高和機器化－受到市場規(guī)模的限制－市場需求和交易費用是市場規(guī)模的限制－人口規(guī)模和收入水平是市場規(guī)模的兩個決定因素第五頁，共四十九頁。5市場的本質(zhì)交換順利進行交易取消信心第六頁，共四十九頁。6信息不對稱第一，交易雙方的交易是一次性交易還是重復(fù)交易？第二，交易品的特性。第三，交易品的價值。第四，對利用信息不對稱進行不道德交易的處罰。第七頁，共四十九頁。7二、信用的概念信用商譽信譽信義信任誠信第八頁，共四十九頁。8信用參與經(jīng)濟活動的當(dāng)事人之間建立起來的以誠實守信為基礎(chǔ)的履約能力。受信方向授信方在特定時間內(nèi)所做的付款承諾的兌現(xiàn)能力和意愿。信用是以授信人（債權(quán)人）對于受信人（債務(wù)人）所作還款承諾(Promise)和能力有沒有信心為基礎(chǔ)，決定是否同意產(chǎn)生授信人到受信人經(jīng)濟價值的轉(zhuǎn)移，其中定義有明確的時間因素。信用的“要素”是指授信、受信、付款期限、信用工具和風(fēng)險。能夠直接用貨幣單位衡量，是信用的基本性質(zhì)。

第九頁，共四十九頁。9三、信用的種類國家信用公共信用企業(yè)/商業(yè)信用消費者個人信用投資信用第十頁，共四十九頁。10國家信用（FiscalCredit），又稱財政信用，以一國的中央政府為主體，按照信用原則籌集資金和對外國舉債，政府的償債能力是由稅收來保證的。因此，資信評級業(yè)每年都會對世界各國的政府進行“國家主權(quán)級”評級，評級結(jié)果反映被評級國家償還外債的能力和意愿。

公共信用，是一種社區(qū)或公眾提供給各級政府的信用，主要的信用工具形式是公債。從評級角度來看，公共信用是指各級政府的舉債能力。

企業(yè)/商業(yè)信用，是指企業(yè)間的信用形式，是賒銷商品和預(yù)付貨款等形式表現(xiàn)的信用。企業(yè)對賒銷客房進行的信用風(fēng)險控制，屬于商業(yè)信用管理領(lǐng)域的問題。它依賴于企業(yè)資信調(diào)查業(yè)提供的信息和技術(shù)支持，形成科學(xué)的制度，以提高金融機構(gòu)的授信和企業(yè)賒銷成功率。

第十一頁，共四十九頁。11消費者個人信用，當(dāng)企業(yè)將一種信用工具或消費信貸發(fā)放給自然人類型的客戶使用，這種授予自然人的信用就被稱之為消費者信用，俗稱“個人信用”。最常見的消費者信用支付工具是貸記卡和個人支票。投資信用，一般指由一些金融機構(gòu)或私人基金向企業(yè)提供的相對較長期的信用，以幫助受益者開辦企業(yè)、購置土地、建筑、設(shè)備等固定資產(chǎn)，它們多數(shù)是沒有經(jīng)過保險或足夠抵押擔(dān)保的。受信人往往是新開辦的企業(yè)，發(fā)放這種信用的機構(gòu)通常是保險公司、信托公司、教育或養(yǎng)老基金、券商、政府機構(gòu)等。

第十二頁，共四十九頁。12第二部分資信評級一、資信評級的概念二、資信評級產(chǎn)生與發(fā)展的理論基礎(chǔ)三、資信評級的作用第十三頁，共四十九頁。13資信評級的概念

資信評級，通常也被稱為信用評級，是對各類企業(yè)所負各種債務(wù)能否如約還本付息的能力和可信任程度的綜合評估，是對債務(wù)風(fēng)險的綜合評價。

第十四頁，共四十九頁。14資信評級產(chǎn)生與發(fā)展的理論基礎(chǔ)信息非對稱性交易成本論與資信評級博弈論與資信評級

第十五頁，共四十九頁。15信息非對稱性資信評級的產(chǎn)生源自信息非對稱性。所謂信息非對稱性是指交易雙方所掌握的信息不一樣，企業(yè)的內(nèi)部人所掌握的企業(yè)自身信息總比外人多。在市場交易特別是在資本交易中，為了降低信息非對稱性所帶來的危害，就產(chǎn)生了資信評級。第十六頁，共四十九頁。16交易成本論與資信評級交易是企業(yè)賴以生存的經(jīng)濟原因。由于交易雙方需要相互了解交易對手的信用狀況，交易一方為了解對方的信用狀況，可以自己完成信用調(diào)查工作，也可以委托一個可信的信用服務(wù)機構(gòu)完成，但都必須付出一定交易成本。第十七頁，共四十九頁。17博弈論與資信評級企業(yè)可以得到一個客觀和有權(quán)威的評級結(jié)果，就可以向銀行和社會表明自己的身份，獲得市場上的通行證，從而把信用低或不講信用的企業(yè)分離出去，便于銀行或社會能夠識別信用低的企業(yè)，實現(xiàn)社會資源的合理配置。第十八頁，共四十九頁。18評級的一般作用對投資者的意義與作用對被評對象的作用對國家監(jiān)管部門的作用對國民經(jīng)濟的作用第十九頁，共四十九頁。19對投資者的意義與作用簡單而客觀地提供有關(guān)債務(wù)償還的風(fēng)險情報保護投資者免受由于情況不足而蒙受的損失降低投資者尋求風(fēng)險情報的信息成本證券定價、風(fēng)險與報酬的評估參考證券投資組合風(fēng)險控制與管理的參考第二十頁，共四十九頁。20對被評對象的作用樹立良好的信用形象提供客觀公正的資信等級證明拓展融資渠道，擴大投資者基礎(chǔ)穩(wěn)定融資來源降低籌資成本提高新證券發(fā)行的效率加強自身風(fēng)險的管理第二十一頁，共四十九頁。21對國家監(jiān)管部門的作用政府資金投資的重要標(biāo)準(zhǔn)提高證券市場、金融市場與保險市場的效率和透明度為開展和加強對監(jiān)管對象的分級管理提供依據(jù)加強對企業(yè)的指導(dǎo)和監(jiān)督作為管理金融證券市場的重要依據(jù)政府資金投資的重要依據(jù)第二十二頁，共四十九頁。22對國民經(jīng)濟的作用降低整個社會的信息成本通過傳遞信息使資本市場得到健康發(fā)展為建立社會信用制度提供重要支持，凈化社會信用環(huán)境實現(xiàn)資源的合理分配合理分配債務(wù)資本及權(quán)益資本掌握風(fēng)險，保證經(jīng)濟的合理運行第二十三頁，共四十九頁。23資信評級在我國的作用為資本市場上的廣大投資者服務(wù)為企業(yè)在資本市場的融資服務(wù)資信評級是監(jiān)管部門監(jiān)管的參考依據(jù)資信評級是一種重要而有效的市場監(jiān)督機制第二十四頁，共四十九頁。24第三部分資信評級業(yè)的發(fā)展國際資信評級業(yè)中國資信評級業(yè)第二十五頁，共四十九頁。251841年路易斯·塔班在紐約建立了第一個商人信用評級機構(gòu)MercantileCreditAgency，旨在幫助商人尋找資信良好的顧客與商業(yè)伙伴。信用評級的創(chuàng)始人LewisTappan第二十六頁，共四十九頁。26國際資信評級業(yè)國際資信評級行業(yè)產(chǎn)生與發(fā)展簡史美國政府對資信評級的監(jiān)管及其推動作用國際評級機構(gòu)第二十七頁，共四十九頁。27國際資信評級行業(yè)產(chǎn)生與發(fā)展簡史（一）初始階段（1840－1920）1800年-1850年美國開始盛行發(fā)行國債州債和鐵路債債券的發(fā)行創(chuàng)造了債券投資者對債券統(tǒng)計信息和債券統(tǒng)計分析的需求。債券的發(fā)行和債券市場的發(fā)展為評級提供了物質(zhì)基礎(chǔ)是評級產(chǎn)生的前提。1849年約翰·布拉斯特創(chuàng)立BradstreetCo.。1857年Dun成為紐約商業(yè)資信評估公司(Dun&Co.)總裁，并出版了第一本信用評級指南。1909年穆迪公司Moody’sInvestorsservice出版一本各家鐵路公司債券的刊物以供投資者參考。1913年惠譽公司FitchInvestorsservice成立。第二十八頁，共四十九頁。28國際資信評級行業(yè)產(chǎn)生與發(fā)展簡史（二）發(fā)展階段（1920－1970）1916年普爾出版公司成立。1922年標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計公司合并。1933年Duff&Phelps成立。1933年紐約商業(yè)資信評估公司Dun&Co.與布托斯特資信評估公司BradstreetCo.合并成為鄧白氏Dun&Bradstreet。1941年Standard與Poor合并為標(biāo)準(zhǔn)普爾S&P’s。第二十九頁，共四十九頁。29國際資信評級行業(yè)產(chǎn)生與發(fā)展簡史（三）普及階段（1970年至今）1962年Dun&Bradstreet吞并穆迪。1966年標(biāo)準(zhǔn)普爾被McGrawHill公司收購。1972年以前只有美國有評級機構(gòu)此后其他國家的評級機構(gòu)和美國的其他評級機構(gòu)陸續(xù)誕生。2000年FitchIBCA與Duff&Phelps合并成為Fitch，2000年Fitch收購ThomsonBankWatch。第三十頁，共四十九頁。301931年美聯(lián)儲貨幣監(jiān)理署（OCC）要求銀行對評級較低的債券BBB級以下采取盯市政策。1933年證券法、1934年證券交易法和1940年投資公司法已經(jīng)將NRSRO資格運用于制訂規(guī)定評級機構(gòu)。1936年美聯(lián)儲貨幣監(jiān)理署OCC和聯(lián)邦存款保險公司禁止銀行購買投機級證券（BBB級以下）。1951年國家證券監(jiān)管部門開始對保險公司持有的低級別債券提出增加資本的要求。美國政府對資信評級的監(jiān)管及其推動作用（一）第三十一頁，共四十九頁。311975年聯(lián)邦證券法的出臺才促使SEC在證券監(jiān)管中采用資信評級。1975年SEC開始運用取得NRSRO資格的評級機構(gòu)的證券評級來決定證券公司的凈資本要求。1991年SEC修改《投資公司法》中的規(guī)定限制貨幣市場基金持有評級較低的債務(wù)工具。1992年SEC采納投資公司法的規(guī)定BBB級以上資產(chǎn)證券化發(fā)行人作為互助基金豁免登記。美國政府對資信評級的監(jiān)管及其推動作用（二）第三十二頁，共四十九頁。32國內(nèi)資信評級機構(gòu)穆迪標(biāo)準(zhǔn)普爾惠譽第三十三頁，共四十九頁。33穆迪（Moody’s）穆迪公司的宗旨是要向所有對市場信用敏感的發(fā)行者、中介機構(gòu)和投資者提供最準(zhǔn)確、最深刻和最有價值的風(fēng)險評價。

穆迪作為一家全球資信評級、研究和風(fēng)險分析的著名公司，主要對外發(fā)布固定收益類證券、證券發(fā)行主體和其他信用債務(wù)的信用分析觀點、研究報告和評級結(jié)果。2002年2月，穆迪公司宣布收購KMV，KMV在定量信用分析上處于領(lǐng)先地位。第三十四頁，共四十九頁。34標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard&Poor）標(biāo)準(zhǔn)普爾的歷史可以追溯到1860年，是對美國、外國公司和公用事業(yè)債提供資信評級、金融信息服務(wù)和調(diào)查的主要機構(gòu)。目前標(biāo)準(zhǔn)普爾評級了11萬億美元的債券和其他債務(wù)，涉及50多個國家。在全球20個金融中心建立了辦公室，擁有分析專家1200名，在全球設(shè)有40家機構(gòu)，雇用5000多名員工。第三十五頁，共四十九頁。35惠譽(Fitch)

惠譽成立于1913年（FitchInvestorsService），1978年與IBCA合并，更名為FitchIBCA，2000年FitchIBCA與Duff&Phelps合并，更名為Fitch，同年收購ThomsonBankWatch?；葑u在全球設(shè)有40個機構(gòu)，擁有1100名員工。惠譽的業(yè)務(wù)主要包括國家、地方政府、金融機構(gòu)、企業(yè)和結(jié)構(gòu)融資評級，迄今已對1600家金融機構(gòu)、1000多家企業(yè)、70個國家、1400個地方政府和78%的全球金融機構(gòu)融資進行了評級?；葑u的母公司是FIMASLACS.A。第三十六頁，共四十九頁。36中國資信評級業(yè)我國信用制度建設(shè)的歷程中國資信評級業(yè)發(fā)展歷程國內(nèi)資信評級機構(gòu)簡介第三十七頁，共四十九頁。37章乃器與中國征信所1932年6月6日，在上海香港路4號銀行公會會址內(nèi)，正式成立了全國第一家中國人辦的信用調(diào)查機構(gòu)——中國征信所。章乃器為第一任董事長。第三十八頁，共四十九頁。38我國信用制度建設(shè)的歷程（一）起步階段（20世紀(jì)90年代初期）其標(biāo)志就是以信用評價為代表的信用中介機構(gòu)的出現(xiàn)和發(fā)展。20世紀(jì)90年代初期，我國涌現(xiàn)出以上海遠東、中國誠信、大公國際等一批與企業(yè)發(fā)債和資本市場發(fā)展相適應(yīng)的資信評級機構(gòu)。從此，信用意識逐漸被企業(yè)和投資者所接受。

第三十九頁，共四十九頁。39我國信用制度建設(shè)的歷程（二）發(fā)展階段（20世紀(jì)90年代末期）其標(biāo)志是以信用擔(dān)保為代表的信用中介機構(gòu)的快速發(fā)展。20世紀(jì)90年代末期在國家經(jīng)貿(mào)委、財政部和中國人民銀行等部門的大力推動下，我國涌現(xiàn)出濟南、鎮(zhèn)江、銅陵、深圳、重慶、山西、河南等一大批面向中小企業(yè)的信用擔(dān)保機構(gòu)。信用擔(dān)保機構(gòu)的發(fā)展不僅緩解了中小企業(yè)貸款難的狀況，也為中小企業(yè)信用能力的提高創(chuàng)造了基礎(chǔ)。第四十頁，共四十九頁。40我國信用制度建設(shè)的歷程（三）完善階段（21世紀(jì)初期）以政府主管部門為主體的信用信息系統(tǒng)和社會中介為主體的信用聯(lián)合征集體系的起步和推進。第四十一頁，共四十九頁。41中國資信評級業(yè)發(fā)展歷程（一）起步階段（1987-1989）

1987年2月，國務(wù)院發(fā)布了《企業(yè)債券管理暫行條例》，同年，人民銀行總行各地地方企業(yè)發(fā)行債券下達發(fā)行額度。1988年3月，中國人民銀行金融研究所在北京召開資信評級問題研討會。此次研討會就資信評級的理論、制度、機構(gòu)、方法等問題進行了較為廣泛的探討。此時，無論從中央還是地方，都為組建資信評級機構(gòu)創(chuàng)造了條件。在此階段，人民銀行系統(tǒng)（各分行）成立了20多家評價機構(gòu)，專業(yè)銀行（即現(xiàn)在的國有獨資商業(yè)銀行）的咨詢公司、調(diào)查統(tǒng)計部門等機構(gòu)也開展了資信評級活動。

第四十二頁，共四十九頁。42中國資信評級業(yè)發(fā)展歷程（二）整頓階段（1989-1990）在此階段，由于中央實行了“雙緊”政策。同時，中國人民銀行總行為了貫徹國務(wù)院關(guān)于清理整頓金融性公司的決定，于1989年9月下發(fā)了《關(guān)于撤消人民銀行設(shè)立的證券公司、信譽評價公司的通知》。至此，人民銀行各分行和專業(yè)銀行成立的信用評價公司一律撤消，評價業(yè)務(wù)由信譽評級委員會辦理。信用評價業(yè)務(wù)發(fā)展進入低谷。

第四十三頁，共四十九頁。43中國資信評級業(yè)發(fā)展歷程（三）恢復(fù)發(fā)展階段（1990-1992）1990年8月中國人民銀行下發(fā)了《關(guān)于設(shè)立信譽評級委員會有關(guān)問題的通知》，就信譽評級委員會的有關(guān)歸口管理、機構(gòu)的性質(zhì)、業(yè)務(wù)范圍等問題，作了明確的規(guī)定。至此，信用評價機構(gòu)的組織問題等到解決。信用評價業(yè)務(wù)也相對規(guī)范化和制度化，初步形成了我國自己的比較完整的信用評價指標(biāo)體系，信用評價工作的嚴肅、權(quán)威性有了相當(dāng)程度的提高。人民銀行所屬的信譽評級委員會主要開展短期融資券的評級工作。第四十四頁，共四十九頁。44中國資信評級業(yè)發(fā)展歷程（四）快速發(fā)展階段（1993-1999）企業(yè)債券資信評級市場貸款企業(yè)評級金融機構(gòu)評級

第四十五