第七章對(duì)外投資管理

第一節(jié)對(duì)外投資概述第二節(jié)債券投資第三節(jié)股票投資第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資內(nèi)容提要思考題第一頁(yè)，共二十九頁(yè)。第一節(jié)對(duì)外投資概述

一、對(duì)外投資的種類（一）按照投資時(shí)間長(zhǎng)短，分為長(zhǎng)期投資與短期投資（二）按投資形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，分為股權(quán)投資和債權(quán)投資（三）按投資方式不同，分為實(shí)物投資與證券投資（四）按照投資對(duì)企業(yè)前途的影響，分為戰(zhàn)術(shù)性投資與戰(zhàn)略性投資（五）按照投資的風(fēng)險(xiǎn)程度，分為確定性投資與風(fēng)險(xiǎn)性投資第二頁(yè)，共二十九頁(yè)。二、對(duì)外投資的目的（一）資金保值與增值（二）企業(yè)擴(kuò)張與控制（三）轉(zhuǎn)移與分散風(fēng)險(xiǎn)三、影響對(duì)外投資的因素（一）企業(yè)財(cái)務(wù)狀況（二）企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)（三）投資對(duì)象的收益與風(fēng)險(xiǎn)返回第三頁(yè)，共二十九頁(yè)。第二節(jié)債券投資

一、債券投資的特點(diǎn)債券投資：企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)各種債券(如國(guó)庫(kù)券、金融債券、公司債券及短期融資券等)進(jìn)行的投資1．債券投資屬于債權(quán)性投資2．債券投資的風(fēng)險(xiǎn)小3．債券投資的收益穩(wěn)定4．債券價(jià)格的波動(dòng)性較小5．市場(chǎng)流動(dòng)性好第四頁(yè)，共二十九頁(yè)。二、債券價(jià)格的確定債券的價(jià)值：按投資者要求的必要收益率對(duì)未來(lái)的上述增值收入及到期收回(或中間轉(zhuǎn)讓)的本金的折現(xiàn)值

債券價(jià)值主要由兩個(gè)因素決定：（1）債券的預(yù)期總收入(即利息收入、轉(zhuǎn)讓價(jià)差與本金之和)（2）投資者要求的必要投資收益率債券價(jià)格確定的基本公式估價(jià)方式：在復(fù)利方式下，通過(guò)計(jì)算債券各期利息的現(xiàn)值及債券到期收回收入的現(xiàn)值來(lái)確定債券價(jià)格第五頁(yè)，共二十九頁(yè)。1.其一般計(jì)算公式為:

式中：P——債券價(jià)格i——債券票面利息率F——債券面值I——每年利息K——市場(chǎng)利率或投資人要求的必要收益率n——付息總期數(shù)2.期末一次還本付息且不計(jì)復(fù)利時(shí)債券價(jià)格的確定第六頁(yè)，共二十九頁(yè)。3．折現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券價(jià)格確定的公式有些債券以折現(xiàn)方式發(fā)行，沒(méi)有票面利率，到期按面值償還。這些債券的估價(jià)模型為

第七頁(yè)，共二十九頁(yè)。三、債券投資收益?zhèn)顿Y收益包括兩個(gè)部分：轉(zhuǎn)讓價(jià)差利息收入(一)附息債券投資收益率的計(jì)算附息債券是指在債券券面上附有各種息票的債券1．單利計(jì)息的附息債券投資收益率附息債券一般采用單利計(jì)息方法，每期利息額都是相等的，在用單利計(jì)息方法計(jì)算債券投資收益率時(shí)，如果不考慮債券利息的再投資收益，則債券投資收益率的計(jì)算公式為：第八頁(yè)，共二十九頁(yè)。式中：R——債券的年投資收益率Sn——債券到期時(shí)的償還金額或到期前出售的價(jià)款S0——債券投資時(shí)購(gòu)買(mǎi)債券的金額P——債券年利息額n——債券的持有期限（以年為單位）附息債券投資收益率也可以用下列公式計(jì)算：

式中：M——債券持有期間所取得的本利之和第九頁(yè)，共二十九頁(yè)。2．復(fù)利計(jì)息的附息債券投資收益率當(dāng)投資決策采用復(fù)利計(jì)息，并且考慮債券的利息收入和轉(zhuǎn)讓價(jià)差及再投資收益時(shí)，債券投資收益率的計(jì)算公式為：

式中：——年金終值系數(shù)

——債券利息的年金終值I--債券利息的再投資收益率，一般可用市場(chǎng)利率第十頁(yè)，共二十九頁(yè)。（二）貼現(xiàn)債券投資收益率1．單利計(jì)息的貼現(xiàn)債券投資收益率貼現(xiàn)債券在債券持有期間無(wú)利息，只有在債券到期時(shí)或轉(zhuǎn)讓債券時(shí)能取得價(jià)差收益。在按單利計(jì)息時(shí)，貼現(xiàn)債券投資收益率的計(jì)算公式為：第十一頁(yè)，共二十九頁(yè)。2．復(fù)利計(jì)息的貼現(xiàn)債券投資收益率在投資決策中，也可以按復(fù)利計(jì)息方法計(jì)算貼現(xiàn)債券投資收益率，尤其對(duì)于期限較長(zhǎng)的貼現(xiàn)債券，一般都應(yīng)采用這種方法。其計(jì)算公式為：第十二頁(yè)，共二十九頁(yè)。四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)意味著高報(bào)酬，低報(bào)酬則意味著低風(fēng)險(xiǎn)

（一）違約風(fēng)險(xiǎn)（二）利率風(fēng)險(xiǎn)（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（四）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)（五）匯率風(fēng)險(xiǎn)五、債券投資決策1．基本分析2．技術(shù)分析返回第十三頁(yè)，共二十九頁(yè)。第三節(jié)股票投資

股票投資的目的主要有兩種:一是獲利;二是控股一、股票投資的特點(diǎn)1．股票投資是權(quán)益性投資2．股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大3．股票投資的收益高4．股票投資的收益不穩(wěn)定5．股票價(jià)格的波動(dòng)性大第十四頁(yè)，共二十九頁(yè)。二、股票價(jià)格的確定(一)長(zhǎng)期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票股票價(jià)格的估價(jià)模型可表述為：式中：V——股票現(xiàn)在價(jià)格；d——每年固定股利；K——投資人要求的收益率第十五頁(yè)，共二十九頁(yè)。(二)長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)的股票這種股票的估價(jià)就比較困難，只能計(jì)算近似數(shù)假設(shè)某公司最近一年支付的股利為d0，預(yù)期股利增長(zhǎng)率為g,則：將上述公式進(jìn)行轉(zhuǎn)換，可計(jì)算出預(yù)期收益率為：式中：d1為第1年的股利

第十六頁(yè)，共二十九頁(yè)。(三)短期持有股票、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票這時(shí)，股票價(jià)格的計(jì)算公式為：式中：v——股票現(xiàn)在價(jià)格Vn——未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格K——投資人要求的必要收益率dt——第t期的預(yù)期股利n——預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)第十七頁(yè)，共二十九頁(yè)。三、股票投資的收益（一）不考慮時(shí)間價(jià)值因素的長(zhǎng)期股票投資收益率計(jì)算股票投資收益必須將股價(jià)與收益結(jié)合起來(lái)進(jìn)行衡量，如不考慮時(shí)間價(jià)值因素，長(zhǎng)期股票投資收益率可以采用下面公式計(jì)算：式中：R——股票投資收益率P——股票購(gòu)買(mǎi)價(jià)格A——每年收到的股利S1——股價(jià)上漲的收益S2——新股認(rèn)購(gòu)收益S3——公司無(wú)償增資收益第十八頁(yè)，共二十九頁(yè)。（二）考慮時(shí)間價(jià)值因素的長(zhǎng)期股票投資收益率如果考慮時(shí)間價(jià)值因素，長(zhǎng)期股票投資收益率應(yīng)為該股票投資凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率(即內(nèi)部收益率)。在各年股利不等的情況下，其基本計(jì)算公式為：

V--股票的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格F--股票的出售價(jià)格Dj--笫j年股利n--投資期限i--股票投資收益率第十九頁(yè)，共二十九頁(yè)。(三)短期股票投資收益率短期股票投資一般持有期間比較短，因而其收益率的計(jì)算通常不考慮時(shí)間價(jià)值因素，其基本計(jì)算公式為：

R--股票投資收益率S1--股票出售價(jià)格S0--股票購(gòu)買(mǎi)價(jià)格P--股票股利第二十頁(yè)，共二十九頁(yè)。四、證券投資組合(一)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)1．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(可以降低)

2．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（不可消除）不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用β系數(shù)來(lái)計(jì)量

(二)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益：第二十一頁(yè)，共二十九頁(yè)。Rp=βp·(Km－RF)式中：Rp——證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；βp——證券組合的β系數(shù)；Km——所有股票的平均收益率，簡(jiǎn)稱市場(chǎng)收益率；RF——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（三）風(fēng)險(xiǎn)和收益率的關(guān)系有許多模型論述風(fēng)險(xiǎn)和收益率的關(guān)系，其中一個(gè)最重要的模型為資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），這一模型為：Ki=RF＋βi(Km－RF)

第二十二頁(yè)，共二十九頁(yè)。式中：Ki——第i種股票或第i種證券組合的必要收益率；Rf——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；βi——第i種或第i種證券組合的β系數(shù)；Km——所有股票或所有證券的平均收益率(四)證券投資組合的策略1．保守型的投資組合策略

2．冒險(xiǎn)的投資組合策略

3．適中的投資組合策略第二十三頁(yè)，共二十九頁(yè)。(五)證券投資組合的具體方法1．投資組合的三分法

2．按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和報(bào)酬高低進(jìn)行投資組合

3．選擇不同的行業(yè)、區(qū)域和市場(chǎng)的證券作為投資組合

4．選擇不同期限的投資進(jìn)行組合

返回第二十四頁(yè)，共二十九頁(yè)。第四節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資

一、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是籌集社會(huì)各類資金，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行投資的公司，是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行中的直接參與者和操作者，既承受風(fēng)險(xiǎn)、又分享收益，它為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（項(xiàng)目）提供直接的資金支持，參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理并通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的迅速成長(zhǎng)獲得投資收益風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)大體可以分為三類，即合伙人制、信托基金制和公司制二、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)行模式1．對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)評(píng)估2．風(fēng)險(xiǎn)投資的價(jià)格確定

第二十五頁(yè)，共二十九頁(yè)。三、風(fēng)險(xiǎn)投資金融工具的選擇及資產(chǎn)組合1．風(fēng)險(xiǎn)投資金融工具2．風(fēng)險(xiǎn)投資組合四、風(fēng)險(xiǎn)投資的退出1．首次公開(kāi)發(fā)行2．出售3．