運輸設(shè)備及配件行業(yè)增持汽車業(yè)動態(tài)月報2003年11月15日細分行業(yè)：轎車行業(yè)：增持客車行業(yè)：中性載重車行業(yè)：減持投資要點：2003年汽車業(yè)承接去年高速發(fā)展的慣性，在克服了種種不利因素后繼續(xù)保持強勢，其中轎車更是拉動整個汽車業(yè)發(fā)展的主力。預(yù)計全年汽車業(yè)的增速仍可保持35%左右。展望明年，由于基數(shù)的進一步擴大和競爭的加劇，汽車業(yè)的增速可能會有所下降，但是仍將維持在一個較為適度的水平，20%左右的增長率還是可以實現(xiàn)的。對于汽車整車而言，2003年的整體經(jīng)眾營業(yè)績同比與將會有拴130%輕的提升，進艙而支撐板塊爛繼續(xù)成為市惠場的熱點之減一，但是在碗價值投資理直念兼引導(dǎo)下，汽秋車板塊細分瞇之下必將出狠現(xiàn)明顯的分球化，行業(yè)龍堤頭企業(yè)其經(jīng)劫營業(yè)績將繼延續(xù)保持快速輔增鐵長，相應(yīng)地雹在資本市場店會受到追捧育，而業(yè)績一包般采的企業(yè)和績敘差公司將進剝一步被市場揀所拋棄。著鑒于對汽車犁業(yè)未來整體周發(fā)展的評判析，對結(jié)于汽車板塊匠的投資評級粱維持兼“嘴增持荷”罪不變。蠅2003減年汽車業(yè)發(fā)芒展回顧阻2003選年雖然在充4嫌月遭受殖SARS而疫情的不利胖影響，少但是由于國講家采取的措考施及時得力作，使得疫情歲很控快得到有效渡控制，因此桌汽車業(yè)整體勞仍承接去年院的魯慣性繼續(xù)保釋持高速發(fā)展筋?？傮w看，底除了廟4炭、蠻5促月儀由于受突發(fā)私SARS方疫情的影響陵汽車生產(chǎn)有摔所下降毀外，其余月胃份的生產(chǎn)基垂本呈增勢，除其中轎車業(yè)遠繼缸續(xù)成為拉動波全行業(yè)發(fā)展儲的主要動力鹿。粥2003保年逐1-9機月分產(chǎn)品一污覽：歸門（萬輛）挪產(chǎn)量扒風(fēng)銷量漸不產(chǎn)銷率擔總計奶前319.8困9311層.839予7.48%解轎車嗚儲140.9坐8134號.109摩5.12%碼載貨汽車卡袖93.28疾90.2境096.企69%泄客車筑個85.63飯87.5衛(wèi)3102獻.22%護數(shù)據(jù)來源：坐國泰君安證違券研究所。部預(yù)計字2003才年汽車產(chǎn)量貌有望突破毀400雕萬輛大關(guān)，抱其蕉中轎車產(chǎn)量動超過崗180因萬輛。良近幾年分月就度汽車產(chǎn)銷迅走勢示意參坊見圖其1攝、圖房2攪。槽值得關(guān)注的次是，雖然整蓬體依然保持捧快速增長，靠但鳳是細分車型旬的增幅卻出丹現(xiàn)了不同的宇走勢，高增鄭長樂車型的環(huán)比屬呈下滑的態(tài)攏勢，而下降遍的車型其下貼滑男幅度有所收遙窄，這也就舍意味著汽車汁業(yè)的整體發(fā)剖展斑速度有進一送步趨于理性堂的回歸。拾國泰君安證振券共祝行業(yè)動態(tài)月肺報豎國泰君安證劃券研究所網(wǎng)篩址：首WWW.旗ASKGT跑JA.CO砍ME-M憲AIL勁：模gtja恥resea倒rch@m廈s.gtj趣as.co自m1狼細分車型增畝長和下降前搭三位情況一句覽：富車型卻1-9扶月同比拖1-8膜月同比蔑轎車紹唇產(chǎn)蓮87.23阻%腔銷皺68.83啞%簡產(chǎn)漸97.35曾%碗銷身77.13芽%慶輕型客車姥濃產(chǎn)券36.64伴%帖銷墊33.98阻%計產(chǎn)統(tǒng)37.32駐%鄰銷倡32.99誰%售輕型載貨車霉圾產(chǎn)唐23.09科%魔銷玩23.97撐%拿產(chǎn)愚23.81拉%民銷后26.91燥%湖中型載貨車里財產(chǎn)古-20.5檢8%克銷義-22.4煌6%切產(chǎn)越-23.7忽3%譜銷店-26.4弊2%鼓中型客車男欣產(chǎn)不-16.8曲4%講銷取-18.9凱3%敘產(chǎn)豪-15.2倍7%近銷姥-17.3規(guī)7%軌微型載貨車湯管產(chǎn)請-6.83卡%嶺銷袍-14.7茅6%渡產(chǎn)稅-9.97駁%皂銷我-18.2偏5%裳數(shù)據(jù)來源：昌國泰君安證串券研究所。攝影響汽車業(yè)侍未來發(fā)展的孩幾個主要因蛙素喘產(chǎn)業(yè)政策：灰對于以一汽往、東風(fēng)和上復(fù)汽為代表的譯大旋集團應(yīng)該是拍有利的，在某逐漸摒除地須方保護之后葵，屢將有利于加割快形成我國脫“先3+6惜”廁的汽車生產(chǎn)將格局。第消費政策：植由于受道路飯交通條件的允制約，各地棋可訊能會出臺的在政策將阻礙澤經(jīng)濟型轎車素的持續(xù)快速懸增長，但是凡對于目前盈皂利能力極強蜜的中高檔轎打車合則影響不會葛太大。而且治如果繼續(xù)大閉力推行公交斑優(yōu)價先，那么對險于客車行業(yè)松也是一個機勻遇。此外限說制押超載將會有布助于重型載辮貨汽車的恢慕復(fù)與發(fā)展。亭相關(guān)行業(yè)發(fā)親展：諸如鋼司鐵、橡膠等劍原材料業(yè)的質(zhì)發(fā)節(jié)展與汽車業(yè)句的發(fā)展息息怎相關(guān)。目前女看只要原材卡料籠的漲價幅度菊不超過下5%顏，國內(nèi)相關(guān)膜汽車大集團獲還驚是能夠承受互和消化的。駁但是如果出米現(xiàn)持續(xù)漲價統(tǒng)，宏則企業(yè)就可絨能將無法承佩受，反過來析有會影響原價材指料業(yè)的持續(xù)晴健康發(fā)展。秒?yún)R率：由于象我國目前汽碗車關(guān)鍵件（皮底盤、大馬膽力詳發(fā)動機、關(guān)瞎鍵零部件等恩）大多從歐禍洲和日本進他口，另因此歐元和條日元的走勢掘?qū)τ谄髽I(yè)成竭本影響較大深。乏而我國汽車晉產(chǎn)品出口極來少，因此在陽目前人民幣賣盯繼住美元的情獵況下還無法緊分享到有關(guān)憤好處。在人畜民廊幣升值預(yù)期眾日盛的情況貢下，如果人撈民幣升值，仆對捉于以散件組冶裝和關(guān)鍵件報需要進口的稼中國汽車業(yè)懶則應(yīng)該是個壁利好。吵國內(nèi)通脹問歇題：雖然伴幫隨著產(chǎn)能的摸擴大，競爭羽的奔加劇，汽車佩產(chǎn)品的價格毒在不斷下降尖（頸2003仗年以押來車價的平劉均降價幅度警已經(jīng)達到東15%界的水平，預(yù)死計全年的平彎均降價幅度剝將達到蜓18%淡左右），車唯價駐下降應(yīng)該會恰刺激銷售，差但是如果整草體通脹嚴重勿影孕響到人們的消日常生活，帝則勢必也會柱影響到對汽坑車帽的購買。因奔此關(guān)鍵要看畢通脹的幅度汁和持續(xù)時間快。姻2004跌年汽車業(yè)發(fā)啦展展望邁目前中國正們進入全面發(fā)桶展陸“窮小康社會標”業(yè)的新的歷染史時期，鑒餃于汽車業(yè)已剖經(jīng)成為國民怒經(jīng)濟第四大色支賭柱產(chǎn)業(yè)且其未極大的上下輕游拉動效應(yīng)驢，汽車產(chǎn)品援更恰是擴大內(nèi)需浪的主要大宗累產(chǎn)品。因此叔在近年來良鞠好湯發(fā)展的基礎(chǔ)蘆上，為進一銜步確保國民蔑經(jīng)濟的持續(xù)推穩(wěn)獎定發(fā)展，國渴家將會繼續(xù)搏實行鼓勵個顛人購買汽車辦（主要是轎逐車）和大力圍發(fā)展公共交撞通、大力發(fā)下展放物流配送體駐系建設(shè)等，謀繼續(xù)采取鼓液勵汽車消費屬尤糾其是私人消巾費的政策，牌全面清理汽扇車消費價外兵收宣費等阻礙汽軋車業(yè)發(fā)展的席頑癥。所以邀汽車業(yè)仍將賣面付臨一個較好國的發(fā)展大環(huán)焦境。鴉綜合考慮各荷種因素，預(yù)的計煮2004恒年汽車業(yè)仍滿將保持獨20%場左右的適度停增長速度，頂汽車總量有會望突破灘500沾萬輛，其中偶轎車將突破迷230哥萬輛。駁國泰君安證榜券蘇心行業(yè)動態(tài)月投報憶國泰君安證妻券研究所網(wǎng)鵲址：兼WWW.副ASKGT良JA.CO董ME-M析AIL運：毀gtja圓resea縫rch@碎ms.gt愚jas.c凈om1縮圖旗1杜、爛2001-汽2003后年分月度汽皆車生產(chǎn)對照沒示意050000便10000蘿0傲15000炸0蘆20000兵0咳25000搬0持30000哥0俘35000敬0福40000讀0蹄45000戰(zhàn)0菠50000獲0毯1蠟月份讓2飄月份本3卡月份澤4色月份膜5磚月份歸6脹月份凳7腹月份寇8絲月份諸9次月份猜10槐月份姑11姑月份客12道月份受2003昏年數(shù)據(jù)疏2002旦年數(shù)據(jù)戒2001司年數(shù)據(jù)懸數(shù)據(jù)來源：軍國泰君安證霸券研究所。席圖蛛2皺、伴2001-哀2003忽年分月度汽鬧車銷售對照溉示意050000尼10000逐0套15000半0勾20000旅0牛25000雪0猜3000鹿00滿35000戶0粒40000獅0倍45000斜0偉1殃月份折2街月份耀3固月份紹4系月份敬5誓月份澤6可月份絹7屋月份否8盛月份宿9庸月份島10直月份煙11浮月份攏12倚月份窮2003翠年數(shù)據(jù)涂2002涂年數(shù)據(jù)智2001往年數(shù)據(jù)預(yù)數(shù)據(jù)來源：印國泰君安證盡券研究所。歲國泰君安證雕券趣漠行業(yè)動態(tài)月插報斧國泰君安證卡券研究所網(wǎng)臭址：狀WWW.牌ASKGT拘JA.CO摩ME-M無AIL鬼：法gtja腿resea非rch@m僑s.gtj擔as.co陸m2差圖龜3保、歷年汽車緣產(chǎn)量、增速閘與喂GDP脖對照示意褲106.1國7129浴.681予35.34垃145.臨2714倦7.49什158.2協(xié)6162場.781蜓88.熟1620急6.82遲233.4于4580胡-590仍500-5油0540鵝5-415申325.候12憤14.2若13.512.610.5誼9.68襪.8蕉7.87甜.18式7.349.792.8612.52蔥7.5-8嗓.08-雖8.25甩8.2-8保.57.潮812.9215-18證7.34票7.31.5820左右35左右38.4922.1412.874.360102030405060齡1992尸年苗1993勻年粒1994賺年商1995早年里1996憂年描1997暮年謠1998裂年東1999英年它200棗0撕年便2001趴年緣2002剩年扇2003夫年預(yù)測公2004帖年預(yù)測炭2005舉年預(yù)測0100200300400500600莊產(chǎn)量（萬輛茅）賄GDP票增長率（富%膊）坡雨汽車增長率齒（足%拐）守數(shù)據(jù)來源：霞國泰君安證疤券研究所。旨重點上市公負司動態(tài)僻上海汽車（席60010妙4居）座：公司主營謠汽車零部件侍生產(chǎn)掛并持有上海深通用廟20%欠的股權(quán)和上泊汽儀征汽車處99%偉的股權(quán)。由辨于投資收益量占到公司盈茄利的燕80%忍以上，董其中對上海露通用的投資殊收益占到公聽司整體贏利博的盾55%晉以上，而辰1-9儀月上海通用束各型轎車銷炒量近刮13.3惕萬輛，穩(wěn)位統(tǒng)居國內(nèi)第三暴，預(yù)計全年兵有望達到閑18掀萬輛的水平珠，實現(xiàn)凈利原潤可超過梢45弄億，因此這層塊給上海汽作車的貢獻在瓜0.40測元狀/瘦股以上。再帳加上瓦上海大眾今口年的產(chǎn)銷量悉也有望達到謝40羅萬輛，作為楊兩者的主要打零部件配套供企業(yè)，上海蓮汽車必將再賺次較從中獲益。采整車的持續(xù)盲增長確保了扯2003湯年公司業(yè)據(jù)績的持續(xù)快羊速增長，預(yù)城計全年每股紫收益同比仍疼可疾有超過琴50%漆的增長。事從發(fā)展看，摩明年上海通是用將生產(chǎn)高憐級轎車，該買車道種目前的盈師利水平極高霧，對于進一信步提升公司打業(yè)吧績具有重大反作用。此外害上海汽車正扮積極介入汽漆車此銷售領(lǐng)域，躁以期全方位肌地參與汽車疲的生產(chǎn)制造嗽和濫售后服務(wù)等弟，并且有望些率先在國內(nèi)沫介入汽車金咸融罰服務(wù)領(lǐng)域，補進一步與國悟際接軌。曬因此綜合各岸項因素分析捉，作為行業(yè)碧藍籌龍頭，他上蝶海汽車依然給值得投資者原積極關(guān)注并音介入。對上紀海采汽車的投資父評級維持敗“泰增持努”還不變。冠福田汽車（庭60016宣6顧）端：公司現(xiàn)主血營輕型汽車威、重踐型載貨汽車慶以及聯(lián)合收射割機、拖拉賽機等農(nóng)業(yè)裝哀備胡的生產(chǎn)、銷倘售。擁有撿“體歐曼村”散、己“插風(fēng)景掉”正、污“幻奧輔鈴銜”庸和腔“潛時代咐”樂四大汽車品挽牌和萌“豪谷神域”鳴、悔“聞歐戶豹販”捐兩大農(nóng)業(yè)裝縮備品牌。船承接前幾年犬快速發(fā)展的鏡良好勢頭，建福田汽車在洋2003怒年前三季度腹取得了令投憑資者滿意的炮經(jīng)營業(yè)咽績，而且整襖體發(fā)展并未簽受擴4等月份突如其速來的退SARS想疫情的影響伍，主導(dǎo)產(chǎn)品錘繼續(xù)保持產(chǎn)可銷兩旺的態(tài)封勢。其輕型叮汽車的產(chǎn)能兇已多年位據(jù)吹全國首位，株重世型載貨汽車稻的產(chǎn)銷也異茂軍突起，躋巖身全國第五叢。觀福田汽車目碰前的最大優(yōu)歡勢在于其主術(shù)導(dǎo)產(chǎn)品的規(guī)限模優(yōu)勢和內(nèi)部部靈活的經(jīng)舌營機制。的為專注于汽雄車的發(fā)展，霜公司擬將其權(quán)現(xiàn)有的農(nóng)業(yè)遺裝宅備資產(chǎn)出讓滴給河北宣工謙（祝00092勝3不），目前這舌塊資侵產(chǎn)給福田汽寶車提供近書40%胸的業(yè)績，今盯后伴隨著重灶國泰君安證趣券膊創(chuàng)行業(yè)動態(tài)月是報雜國泰君安證寇券研究所網(wǎng)狂址：為WWW.粱ASKGT餡JA.CO顆ME-M撕AIL貧：蝦gtja殃resea較rch@m繞s.gtj廣as.co奏m1捐卡業(yè)務(wù)的發(fā)叉展，企業(yè)整樂體的經(jīng)營并弄不會因此而右有償太大的影響此，最起碼保刷持穩(wěn)定是有聽把握的，而騰且繳這樣也有利貓于今后與國販際汽車巨頭廚戴乞-垮克公司全醒面、深入的營合作。此外餃公司正加緊品重卡基地二銀期執(zhí)工程建設(shè)，墾最終將形成據(jù)10棒萬輛的生產(chǎn)勞能力。沃綜合考慮福形田汽車目前蠟的基本面和暈未來發(fā)展狀滅況，對福田佛汽車的投資駕評級維持縣“駁增持易”池不變。飾汽車板塊簡例要評述及投璃資評級覽自廳2002跳年下半年以視來，證券市栗場的投資理汗念正捐在發(fā)生著變守化。深“軍發(fā)現(xiàn)并深入荷發(fā)掘價值，監(jiān)以中長孤線的思維進裙行價值投資防”巴正日漸成為彈市場主流，招并將對市場快產(chǎn)生深刻而巷長遠的影響省。因此面對泊汽票車業(yè)良好的號發(fā)展勢頭（灑預(yù)計汽車整鼓車板塊貢2003訓(xùn)年主營收入帽平均同比增靜長牽30%旗左右，主營客業(yè)務(wù)利群潤平均同比稍增長超過貪30%膽，凈利潤平托均同比增長秧超過外130%要，每股收益館平均可達王0.43姜元且/宴股的水慨平），在資核本市場上汽介車整車板塊吧也表現(xiàn)出強鴨勁項的上升勢頭袍。艷實證研究發(fā)版現(xiàn)，業(yè)績已墓經(jīng)成為現(xiàn)階閃段投資者選嗽股閱的首要依據(jù)火，其次流通搜性和成長性縮也是選股的奔重互要標準，市筒場不再費“漿恐大（盤）牽、恐高（價肺）惰”欲，鄰只要真正具鍛有投資價值狗就敢于積極淡介入。而且疫從嘩汽車板塊各遭相關(guān)企業(yè)的敢基本面情況謎看，漲幅居較前途的個股幾乎到都是行業(yè)的侮排頭兵企業(yè)挖且具有較大烘的市值，或馬者說其在汽州車板塊乃至嶺股市的權(quán)重時在依日益增加。削因此如果抓勁住了這些行符業(yè)的給“噸龍頭及”圈個股，就會臭有很好的獲小利機會。娃此外我們應(yīng)克該看到，伴盛隨著相關(guān)上膛市公司股價吃的渣上漲，其動嚼態(tài)市盈率卻公并未同步上愿升，有的甚押至厘還出現(xiàn)了下陜降，這說明銳相關(guān)企業(yè)的倚業(yè)績也在同皂步冬提高，而且評業(yè)績的增長姻勢頭有望得抱到持續(xù)。濱在國外發(fā)達筆國家股市中這，諸如美國夫通用汽車、斃福央特汽車、日車本豐田汽車囑等其市盈率惠水平在賭7-8爪倍左右，當有然這些公司栗都已有著數(shù)解十年的發(fā)展榮歷晶程。在我國含的香港股市淡上汽車股的獎市盈率一般插在江12興倍左右，目現(xiàn)前國內(nèi)汽車頂股由于特殊忍的股本流壁通性，針20匠倍以下市盈型率水平還是飽很值得投資貪的，黃超過支30嫌倍則就顯得叮有些高企了榴。鳴縱觀趨A降股市場，汽踐車行業(yè)的龍非頭企業(yè)的市碎盈率水炭平多在通20慢倍以下，有竊的甚至堪與躺港股相媲美愈。汪因此在綜合挨考慮和分析趟各種因素后潤，對于汽車琴板始塊的投資評他級維持啦“條增持紫”促不變。聯(lián)2003脾年前三季度轉(zhuǎn)汽車板塊主泳要指標同比跡一覽：主營業(yè)務(wù)收入同比主營業(yè)務(wù)利潤同比每股收益同比每股凈資產(chǎn)同比后汽車板塊慎旺25.03讓%26.掩55%2程9.98%濃0.52市%其中：整車遍24.28增%趣27.04區(qū)%虜73.12織%6.38%沫零部件忍思28.01陶%26.纏91%-蛇15.75噸%-4.閱74%孕數(shù)據(jù)來源：框國泰君安證臟券研究所。裳汽車板塊主揉要上市公司繳的財務(wù)預(yù)測寇與價值評估召國泰君安證渾券誕子行業(yè)動態(tài)月應(yīng)報按國泰君安證尚券研究所網(wǎng)窩址：強WWW.豎ASKGT拴JA.CO脂ME-M朝AIL慣：泳gtja迫resea警rch@m樸s.gtj小as.co禁m1公司價格泉(智11.13閉)近一月漲跌幅PB02EPS（元）03EPS點（元）奔02PE陪03PE流通A股（萬股）流通市值（億元）投資建議上期建議擔江鈴汽車注10.98鉛1.57然%4.8調(diào)60.3園300.樸6003季3果.271蠶8117嚴5312障.90梳中性中性撇長安汽車鄰16.25遼14.6江8%5.欺490.類6801臉.150伴23.90洪141笨6798幼27.30疾看中性中性限一汽轎車濾8.49鳥-5.14后%3.0閱60.1諷600.混3215餅3.06省2654著6004坡6.36胳中性中性叢安凱客車示5.06智-12.1榆5%1.聞80珍-0.18獻0倚0.014黎-36濟1101躬405.仁13天中性增持紛*ST收夏利敘8.90喂-2.63粗%5.8拴6詞-0.50矛0您0.400需-22嫩2398借021.沸34慰中性中性栽東風(fēng)汽車答10.53臂-3.7頭5%2.扭930.胞6200沒.650搶16.98恰163抱0000陪31.59攻榆增持增持曠宇通客車虛11.59換2.75茅%1.6語10.7的600.娘7001度5.25搭1793肥7210湖.86吹中性中性惱上海汽車嫂13.48投14.2籍4%3.忍960.綿4300車.800舒31.35即177耽5600權(quán)101.9椅1爬增持增持嘴福田汽車訂9.60耐-29.4碑1%2.剛090.它3500橡.550貿(mào)27.43池171威5600鏈14.98強肚增持增持賺昌河股份膀