2023年宇通客車研究報(bào)告客車出口呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性1.大中客車行業(yè)：大周期的起點(diǎn)！1.1.景氣度：上行周期剛開始客車是B2B生意模式，與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度弱于乘用車和重卡。1）座位客車：核心滿足用戶的中途出行（1-3小時為主），分為團(tuán)體客車/旅游客車等。2）公交客車：核心滿足用戶的中短途出行（尤其是市內(nèi)），由地方公交車公司統(tǒng)一采購。3）校車：核心滿足中小學(xué)生出行需求，占比相對較小?？蛙嚳偭繌?fù)盤：周期輪回，2009年—2022年客車行業(yè)完整經(jīng)歷了輪周期的上下。2009年-2015年：公交車電動化驅(qū)動了客車行業(yè)開啟了5年左右上行周期。2016年2022年：客車行業(yè)經(jīng)歷了6年的需求透支的“量-價-利”消化。2016-2022年核心客車品類均處下行周期。1）大中客銷量維度：2016年之后下滑主要來自于：1）座位客車受到動車&高鐵的沖擊；2）公交車需求透支；3）出口下行。2）公交車銷量維度：2012-2016年受新能源補(bǔ)貼政策刺激下，新能源公交車迎來爆發(fā)式增長，2017年開始消化透支需求。2015-2020年海外出口因地緣政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、匯率和影響，出口市場出現(xiàn)波動向下。1.1.1.座位客車：高鐵動車+雙重影響座位客車核心與公路客運(yùn)量/周轉(zhuǎn)量相關(guān)。通過比較公路/鐵路客運(yùn)量，公路/鐵路旅客周轉(zhuǎn)量的長周期數(shù)據(jù)可知：1）動車&高鐵普及對座位客車（團(tuán)體/旅游等）造成了實(shí)質(zhì)性的影響且非常充分。2）3年對客車/鐵路均產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，旅客周轉(zhuǎn)量均創(chuàng)歷史新低。展望2023-2025年：隨著影響逐步退出，居民出行逐步恢復(fù)正常，座位客車有望逐步恢復(fù)。1.1.2.公交客車：消化新能源公交的透支需求公交客車：2017年持續(xù)下行周期。特征：全國公交車保有量放緩但路線持續(xù)增加；全國公交車新車銷量回落至≈報(bào)廢量；城市每萬人擁有公交車數(shù)量逐年回落。展望2023-2025年：自然更新?lián)Q代需求+財(cái)政的支持，國內(nèi)公交客車有望迎來穩(wěn)中提升。從財(cái)政自給率維度判斷地方財(cái)政與公交銷量的關(guān)系：華北/華東/華中/華南/東北/西南/西北地區(qū)大眾公交車2017-2022年銷量退坡情況為

-59.9%/-48.9%/-62.2%/-86.7%/-73.1%/-0.8%/-66.4%。從財(cái)政自給率維度判斷地方財(cái)政與公交銷量的關(guān)系：1）華北、華東、西南地區(qū)銷量退坡相對較小，對應(yīng)這些地區(qū)財(cái)政自給率較為穩(wěn)定且維持相對高位（除西南特殊省份）；2）華南、東北地區(qū)銷量退坡相對較高，對應(yīng)華南的廣西/廣東及東北的黑龍江/吉林地區(qū)財(cái)政自給率波動較大且有下降趨勢。1.1.3.出口市場：加速了大中客出海三年對全球經(jīng)濟(jì)和出行的影響導(dǎo)致了全球客車的需求出現(xiàn)較大幅度的下降。三年對國內(nèi)大中客出海的全球競爭力而言，是進(jìn)一步提升（雖然2020年有短期影響），2022年大中客出口銷量創(chuàng)2015年以來的新高。海外大中客市場按照銷量排序：亞洲>歐洲>北美>拉美>獨(dú)聯(lián)體>非洲。2010年后國內(nèi)客車龍頭企業(yè)均開始布局和沉淀海外市場的核心優(yōu)勢：總體出口市場來看：中國客車出口通過2014年前后“一帶一路”政策刺激迅速打開一帶一路沿線國家市場，隨后通過性價比及性能優(yōu)勢逐步進(jìn)入歐洲高端客車市場，中國客車在國際市場建立了一定的品牌口碑。復(fù)盤龍頭客車企業(yè)出口歷史：宇通及金龍作為中國客車出口領(lǐng)先企業(yè)，在長期出口亞非拉等地區(qū)積累長足出口經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，在2015年前后完成了歐洲高端客車市場的突破，中國客車品牌國際認(rèn)可度進(jìn)一步提升。一帶一路沿線及非洲國家是客車出口的基本盤。1）政策支持：《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）的生效，對于客車出口亞太地區(qū)部分國家享有一定的關(guān)稅優(yōu)惠政策；“一帶一路”沿線國家?guī)磔^多項(xiàng)目機(jī)會。2）經(jīng)濟(jì)需求：亞非拉國家當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)建設(shè)欠缺，客運(yùn)需求較高，經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢更強(qiáng)。歐洲是存量市場，客車需求主要來自新能源政策帶來的客車切換需求。1）歐洲是存量市場：歐洲基礎(chǔ)建設(shè)較優(yōu)，形成“城市內(nèi)地鐵+城際間火車+跨國航空”的出行體系，公交車及旅行客車更多是作為公共交通的補(bǔ)充，且歐洲大城市中公交路線已經(jīng)較為完善，總量不會具備太大增長彈性。2）政策驅(qū)動客車切換：歐盟碳排放政策趨嚴(yán)，歐盟于2017年發(fā)起“歐洲清潔客車發(fā)展計(jì)劃”，目標(biāo)是2025年歐洲新能源公交車滲透率達(dá)到30%，多個歐盟國家也制定了相應(yīng)的新能源客車切換規(guī)劃，政策驅(qū)動下客車向新能源切換的需求將是歐洲客車的主要增量。歐洲公交車電動化開始提速，長期預(yù)計(jì)有超過30萬輛替換空間。根據(jù)歐洲2013年發(fā)起的ZeEUS項(xiàng)目預(yù)測，2020年歐洲燃油公交比例為53%，預(yù)計(jì)在2025/2030年下降至31%/10%。參考中國公交電動化發(fā)展路徑，政策驅(qū)動下公交車大批量電動化需要約10年的時間。1.1.4.客車預(yù)測：2023-2025年迎來新一輪成長【出口+國內(nèi)】共振推動大中客行業(yè)2023-2025年迎來新一輪成長。1）出口市場：看好“一帶一路”國家戰(zhàn)略驅(qū)動下非歐美市場的高增長。2）國內(nèi)市場：看好公交車更新需求+旅游帶動的座位客車恢復(fù)增長。1.2.格局：頭部企業(yè)優(yōu)勢增強(qiáng)1.2.1.大中客行業(yè)總體格局：1超2強(qiáng)持續(xù)鞏固核心結(jié)論：跨過周期，宇通、金龍、中通形成1超2強(qiáng)，三者市占率中樞為60%+。1）近年來客車市場呈現(xiàn)大型化趨勢，政策方面也對大型公交有所傾斜（如對中大型新能源公交給予更多補(bǔ)貼），專注于中大型客車市場的宇通直接受益，市占率中樞在30%+。2）金龍汽車全國產(chǎn)能布局均勻，金龍客車+金旅客車+蘇州金龍三者齊發(fā)力2022年市占率攀升至23%。3）中通客車深耕山東公交客車市場，同時在其他多省均有渠道布局，市占率中樞為10%。分析大中客分省份的競爭格局：1）市場總體呈現(xiàn)1超2強(qiáng)格局；2）由于客車2B的業(yè)務(wù)模式，客車企業(yè)在各地區(qū)市占率有差異，總體來看宇通在西南、華中、華北、東北、西北地區(qū)優(yōu)勢明顯，金龍?jiān)谌A南地區(qū)較有優(yōu)勢，福田在華北獨(dú)具優(yōu)勢；3）華東地區(qū)銷售規(guī)模最大，市場競爭最充分，市場向宇通和金龍集中。1.2.2.座位大中客：1超（宇通）1強(qiáng)（金龍）雙寡頭核心結(jié)論：1超1強(qiáng)多弱格局穩(wěn)固，龍頭集中態(tài)勢初顯。1）座位客車市場競爭相對充分，行業(yè)下行周期需求端更偏向于具備充分產(chǎn)能保障及優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品質(zhì)量頭部廠商，疊加新能源切換趨勢下頭部廠商具備先發(fā)優(yōu)勢，宇通/金龍的雙寡頭市場更加穩(wěn)固，二者占據(jù)約75%的市場。2）腰部廠商的銷量具備相對剛性，各地采購對地方客車企業(yè)依舊存在一定資源傾斜，尾部座位客車廠商逐漸出清。分析大中座位客車分省份的競爭格局：1）座位客車市場總體來看區(qū)域分化較小，各地區(qū)基本都是宇通和金龍寡頭壟斷格局；2）各區(qū)域都出現(xiàn)尾部出清趨勢，體現(xiàn)了大中座位客車市場競爭較為充分，更具渠道、產(chǎn)品優(yōu)勢的龍頭車企逐步占據(jù)更大市場。1.2.3.公交大中客：地方保護(hù)較強(qiáng)，格局分散核心結(jié)論：地方保護(hù)導(dǎo)致競爭格局相對分散，形成2超多強(qiáng)競爭格局。1）宇通、金龍二者市占率中樞都在20%上下，銷售渠道全國鋪開兩超格局穩(wěn)固。2）地方保護(hù)導(dǎo)致腰尾部廠商銷量具備較強(qiáng)剛性，多數(shù)客車公司由地方客車制造廠改制而來，具備較強(qiáng)地方資源積累，暫未出現(xiàn)明顯實(shí)質(zhì)性出清。梳理客車企業(yè)和地方的關(guān)系，我們發(fā)現(xiàn)大多數(shù)省份均有地方客車公司，從而導(dǎo)致了公交客車市場格局相對分散。通過分析公交車分省份的競爭格局：1）公交車與地方政府招標(biāo)息息相關(guān)，市場競爭不充分市場更長尾，不同區(qū)域競爭格局呈現(xiàn)較大分化；2）宇通在華中、華北具備優(yōu)勢，金龍?jiān)谖髂稀⑽鞅钡貐^(qū)的競爭力在增強(qiáng)，福田在華北具備顯著優(yōu)勢，比亞迪在華南具備顯著優(yōu)勢；3）華東地區(qū)銷售規(guī)模最大，市場競爭最充分。1.2.4.出口市場：宇通+金龍核心受益核心結(jié)論：整體延續(xù)國內(nèi)格局，宇通+金龍受益。1）宇通/金龍奠定“兩超”格局，二者大中客車出口中樞為6000臺，市占率中樞均為30%左右。2）出口龍頭集中格局預(yù)計(jì)延續(xù)，多年出口積累宇通/金龍海外渠道全面鋪開，同時通過KD組裝的“技術(shù)出口”形式與海外國家開展合作，出口市場競爭優(yōu)勢預(yù)計(jì)持續(xù)保持。1.3.盈利/估值：拐點(diǎn)正在出現(xiàn)1.3.1.客車行業(yè)盈利：2022年仍在磨底過程客車行業(yè)2009-2022年這輪周期復(fù)盤總結(jié)：2016年為界線，盈利大幅上下波動。2009-2016年：核心受益公交車新能源化普及，毛利率從15%提至20%，凈利率從3%提到6%。2017-2022年：核心消化新能源公交需求透支+三年的沖擊帶來的影響。毛利率重新跌回15%以內(nèi)，凈利率出現(xiàn)持續(xù)虧損。宇通客車與行業(yè)總體節(jié)奏相似，但下行周期的抗跌性更強(qiáng)，率先走出谷底。毛利率：2009-2022年從低點(diǎn)17%提升到高點(diǎn)28%又回落到17%，目前恢復(fù)至23%。凈利率：2009-2022年從低點(diǎn)6%提升到高點(diǎn)11%+，低谷降至3%以下，目前恢復(fù)至3.5%。期間費(fèi)用率：公司堅(jiān)持大力研發(fā)投入，銷售和管理費(fèi)用也相對剛性，2016年后較為穩(wěn)定。金龍汽車與行業(yè)總體節(jié)奏相似，但相比宇通客車，盈利波動更大，走出低谷時間略更長。毛利率：2009-2022年從低點(diǎn)12%提升到高點(diǎn)近19%，低谷回落到9%以下，目前恢復(fù)至11%+。凈利率：2009-2022年最高點(diǎn)約5%，低谷（2016/2021年）虧損6-8%，目前收窄至-3%以內(nèi)。期間費(fèi)用率：波動相對較小，研發(fā)-銷售-管理投入都比較剛性。1.3.2.盈利展望：未來3年有望持續(xù)改善碳酸鋰價格下降是純電客車成本下探的主要原因。1）碳酸鋰價格迎來歷史級別回調(diào)，碳酸鋰價格從2022年末最高點(diǎn)至今下跌幅度達(dá)65%。2）電池價格有望回調(diào)至歷史中樞15萬元左右。據(jù)我們測算，純電客車電池價格約為10-20萬元，占純電客車售價的25%左右，碳酸鋰價格下降將直接導(dǎo)致純電客車電池價格從20萬元下探至15萬元左右，有效改善純電客車單車盈利能力。盈利持續(xù)改善的可能原因：第一點(diǎn)：短期以“宇通”為代表，主動放棄低質(zhì)量訂單，注重盈利指標(biāo)。其他主流客車或跟進(jìn)。第二點(diǎn)：國內(nèi)大中客（座位客車+公交客車）銷量有望回升至前2019年及以上水平，規(guī)模效應(yīng)提升帶動盈利恢復(fù)。第三點(diǎn)：出口市場需求高增長且中國客車公司具備核心競爭優(yōu)勢，單車盈利預(yù)計(jì)較為可觀。1.3.3.估值復(fù)盤：PB處在歷史低位，有望修復(fù)復(fù)盤2005-2021年核心結(jié)論：SW客車行業(yè)的估值波動核心和板塊盈利正相關(guān)。歷史看PB估值：客車行業(yè)合理區(qū)間是2-4倍，極端情況大于4倍，或小于2倍。歷史看PE估值：客車行業(yè)合理區(qū)間是20-30倍，少部分情況30-40倍，極端情況40倍以上。歷史看ROE數(shù)值：客車行業(yè)合理區(qū)間是10%-20%，極端情況低于10%。2022年P(guān)E和PB出現(xiàn)了背離，核心原因：ROE大幅下行且出現(xiàn)負(fù)值。展望2023-2025年：ROE/PB有望修復(fù)至歷史正常區(qū)間，PE將隨著盈利兌現(xiàn)逐步恢復(fù)正常數(shù)值。2.宇通客車——三十年大中客車行業(yè)龍頭2.1.公司復(fù)盤：銷量/收入是關(guān)鍵跟蹤指標(biāo)復(fù)盤宇通客車股價走勢，銷量/收入是催化股價上漲的關(guān)鍵指標(biāo)。2008年國際金融危機(jī)檢驗(yàn)公司龍頭成色，跟隨公司銷量/收入屢創(chuàng)新高，公司股價在2008-2017年迎來持續(xù)上漲大行情；2017年后新能源補(bǔ)貼退坡及2019年后，公司銷量/收入/凈利潤持續(xù)下滑；2022年末海外市場需求回暖，出口成為新的催化劑。2.2.行業(yè)下行周期研發(fā)不減，靜待需求復(fù)蘇龍頭起航行業(yè)下行周期研發(fā)不減，研發(fā)費(fèi)率領(lǐng)先行業(yè)。公司在行業(yè)下行收入減少的背景下每年依舊深度研發(fā)，研發(fā)費(fèi)率逐年攀升，相較于客車其他公司研發(fā)費(fèi)率高2pct以上。2022年公司研發(fā)收入16.9億元，研發(fā)費(fèi)率7.8%創(chuàng)歷史新高。聯(lián)合開發(fā)與自主研發(fā)并行，致力于實(shí)現(xiàn)車輛性能與安全最優(yōu)解。公司新能源研發(fā)以純電動、混合動力、燃料電池客車研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化為主線，通過聯(lián)合開發(fā)與自主研發(fā)并行的方式掌握新能源客車核心技術(shù)，目前在自動駕駛技術(shù)、車聯(lián)網(wǎng)及智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)、新能源客車三電系統(tǒng)、整車控制與節(jié)能等方面取得重大研發(fā)突破。順應(yīng)行業(yè)趨勢，研發(fā)投入客車關(guān)鍵技術(shù)節(jié)點(diǎn)。復(fù)盤公司歷史，公司將大量研發(fā)費(fèi)用主要用于智能網(wǎng)聯(lián)及自動駕駛技術(shù)、燃料電池及“三電”技術(shù)、高端客車升級開發(fā)幾大板塊，且在2015年后行業(yè)下行階段持續(xù)在新能源和智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域深度研發(fā)，押注未來保持長久競爭力。2.3.穩(wěn)定的股權(quán)+豐富的渠道+龍頭優(yōu)勢打造核心競爭力2.3.1.股權(quán)結(jié)構(gòu)趨于集中公司于2023年3月完成了實(shí)控人的轉(zhuǎn)移，股權(quán)更為集中。公司前實(shí)控人游明設(shè)先生因退休將持有股權(quán)轉(zhuǎn)移給王磊先生和湯玉祥先生，宇通集團(tuán)及宇通客車實(shí)控人由湯玉祥、曹建偉、盧新磊、張義國、楊波、張寶鋒、游明設(shè)等7名自然人變更為湯玉祥先生。2.3.2.貫徹直銷直服的銷售模式，銷售渠道全面鋪開貫徹直銷直服的銷售模式，銷售服務(wù)有機(jī)結(jié)合極大提升客戶體驗(yàn)。公司建立了13家宇通全資的服務(wù)體驗(yàn)中心，建立了600余人行業(yè)規(guī)模最大的直服團(tuán)隊(duì)，構(gòu)建1600余家覆蓋最廣的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，力求第一時間解決海內(nèi)外客戶訴求，提升了品牌價值。銷售模式“直銷為主，經(jīng)銷為輔”，海內(nèi)外銷售渠道全面鋪開。國內(nèi)市場方面，公司采取直銷為主的方式同時輔以約200家經(jīng)銷商，銷售渠道根植河南向全國全面鋪開。海外市場方面，通過十余年海外渠道積累公司目前具備海外授權(quán)服務(wù)站260余家、授權(quán)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)330余個、配件經(jīng)銷商約80家，打通海外汽車銷售與售后服務(wù)渠道，海外布局行業(yè)領(lǐng)先。2.3.3.下行周期彰顯龍頭質(zhì)量復(fù)盤公司銷量與中大客車銷量的增長關(guān)系：公司總體銷量增速受行業(yè)影響較大，但是依舊憑借龍頭實(shí)力走出獨(dú)立于行業(yè)的銷量增速。1）2014-2016年，行業(yè)銷量見頂后宇通仍保持銷量正增長；2）2020年后，國內(nèi)外客車需求復(fù)蘇，宇通作為行業(yè)龍頭率先受益，領(lǐng)先行業(yè)止住銷量下跌頹勢，2022年公司主動篩選高風(fēng)險(xiǎn)訂單導(dǎo)致銷量下滑，從公司凈利率來看該戰(zhàn)略效果明顯。復(fù)盤公司歷年銷量內(nèi)部結(jié)構(gòu)：公司把握住了客車大型化、新能源化、海外出口的三大行業(yè)趨勢。公司在大中客市場保持行業(yè)領(lǐng)先地位，同時順應(yīng)客車新能源切換行業(yè)需求成為客車新能源化行業(yè)上行周期最受益者，在國內(nèi)需求疲軟時調(diào)頭瞄準(zhǔn)海外市場，在后時代海外客車需求成為新的增長驅(qū)動：1）大中客車行業(yè)獨(dú)具優(yōu)勢。按車輛長度看，公司以銷售售價較高、市場需求較旺盛的大中客車為主，公司大/中/輕客車銷售占比約為3：6：1，多年深耕大中客市場地位牢固，2022年公司大/中型客車市占率分別為24%/32%，在較為分散的客車市場占據(jù)領(lǐng)先地位。2022年公司加強(qiáng)對訂單的毛利率管理，主動放棄部分高風(fēng)險(xiǎn)訂單，總體銷量相對下滑。2）搶占新能源客車大機(jī)遇。目前我國大中客市場新能源切換已經(jīng)進(jìn)入下半場，2022年中大客車中燃油：新能源比例約為1：3。公司順應(yīng)客車新能源趨勢積極推動新能源轉(zhuǎn)型，到2022年新能源車輛銷售貢獻(xiàn)近半收入，銷量占比超過40%，在市場需求最旺盛的純電大中客市場公司市占率超過20%。3）客車出口呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，后時代復(fù)蘇已現(xiàn)。國內(nèi)市場方面，受制于補(bǔ)貼退坡需求提前透支與影響，客車下游需求處于下行周期。海外出口方面，公司獨(dú)創(chuàng)中國制造出口的“宇通模式”，持續(xù)拓展海外市場，打造全新成長曲線，截至2022年底，公司累計(jì)出口各類客車超過87,000輛。公司發(fā)揮大中客市場優(yōu)勢，迎合海外市場需求主推大中客車，目前公司在海外市場銷售的大型客車銷售量占比約為65%。2020年后公司海外出口逐漸擺脫影響，銷量實(shí)現(xiàn)觸底反彈，2022年海外出口銷量已經(jīng)臨近2019年水平，且海外市場盈利能力顯著由于國內(nèi)市場（海外毛利率比國內(nèi)高10pct），成為公司利潤的主要驅(qū)動。復(fù)盤公司歷年財(cái)務(wù)變化：公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績呈現(xiàn)韌性，行業(yè)下行期主動篩選訂單拉升盈利中樞。1）收入端，憑借龍頭優(yōu)勢公司收入增長滯后于行業(yè)。復(fù)盤行業(yè)與公司二十年發(fā)展歷史，客車行業(yè)銷量于2014年見頂，而后由于2015年后電動公交補(bǔ)貼退坡消化透支需求與2020年后影響海內(nèi)外客車需求行業(yè)景氣度下降；公司營收頂部現(xiàn)于2016年，2020年后選擇穩(wěn)扎穩(wěn)打的戰(zhàn)略穩(wěn)住營收，2022年主動篩選高風(fēng)險(xiǎn)訂單確保穩(wěn)健經(jīng)營，公司在行業(yè)下行周期證明了作為龍頭的實(shí)力。2）利潤端，補(bǔ)貼退坡疊加影響毛利率，下行周期研發(fā)不減靜待行業(yè)復(fù)蘇。1）公司歸母凈利潤于2016年見頂，受新能源客車補(bǔ)貼退坡影響利潤率逐步下行。2020年受影響國內(nèi)外客車需求顯著下滑，歸母凈利潤同比-73.4%，毛利率-7.0pct，2022年受益于海內(nèi)需求快速復(fù)蘇及公司篩選高毛利率訂單，公司毛利率回歸至2019年水平，但由于收入下滑期間費(fèi)用率被動提升，凈利率回升略微滯后。2）費(fèi)用端，受制于營收規(guī)模下降近年來期間費(fèi)用率整體上行，公司在下行周期布局行業(yè)波動堅(jiān)定投入研發(fā)，近年來研發(fā)費(fèi)用絕對值超過15億元，押注未來打開成長空間。3.出口市場重新楊帆，客車龍頭亟待啟航3.1.出口市場復(fù)蘇已現(xiàn)，出海路徑創(chuàng)新+出口市場拓展打開廣闊空間出口銷量領(lǐng)先行業(yè)，后出口復(fù)蘇已現(xiàn)。大中客出口市場呈現(xiàn)宇通+金龍的雙寡頭格局，客車作為生產(chǎn)資料存在需求剛性，2020年后沖擊海外客車需求呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇態(tài)勢，宇通與金龍出口銷量觸底反彈?？蛙嚦隹诔矢叨嘶厔?，公司順應(yīng)海外需求推出高端客車。歐洲市場早年主要玩家為戴姆勒、沃爾沃等國外客車企業(yè)，客車售價普遍偏高，故歐洲采購客車往往對價格沒有苛刻的要求，而中國客車出口歐洲市場必須滿足歐洲市場對客車安全性、舒適性、個性化的需求。公司瞄準(zhǔn)歐洲客車需求于2015年就進(jìn)入法國、英國高端客車市場，并逐步推出U12等面向海外的高端客車車型，海外客車單車售價領(lǐng)先行業(yè)，單車收入逐年提升接近100萬元。海外工廠加速布局，KD形式出海成為新方向。公司目前在哈薩克斯坦、巴基斯坦、埃及、馬來西亞等十余個國家和地區(qū)通過KD組裝方式進(jìn)行本土化合作，出口模式由“產(chǎn)品輸出”走向“技術(shù)輸出”，相比于直接海外建廠門檻降低、成本壓力減小。2021年公司與哈薩克斯坦合作伙伴共同籌建的CKD工廠開工，投產(chǎn)后年產(chǎn)1200臺客車和500臺工程機(jī)械，有望成為公司客車出口中亞國家的新支點(diǎn)。多年積累開花結(jié)果，公司取得歐洲純電客車市場銷量冠軍。根據(jù)歐洲ChatrouCMESolutions咨詢公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年宇通以479輛上牌量的成績獲得歐洲純電客車銷量冠軍，純電公交市場市占率達(dá)到11.5%。據(jù)ChatrouCMESolutions咨詢公司統(tǒng)計(jì)，2022年歐洲公交車市場純電客車滲透率為27%，預(yù)測公交車純電化大趨勢背景下，公司作為歐洲純電客車行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)市占率提升，2025年出口歐洲的純電客車銷量有望達(dá)到1800輛以上，純電公交市占率有望達(dá)到20%。3.2.國內(nèi)客車需求復(fù)蘇最受益者公司具備全面的客車產(chǎn)品矩陣。按類別劃分，公司具備134個產(chǎn)品系列，產(chǎn)品全覆蓋5-13米各類客車，可滿足下游客戶不同的定制需求。具備持續(xù)打造明星車型的能力，靜待市場需求回暖明星產(chǎn)品放量。打造明星車型一靠市場需求的洞察力，二靠技術(shù)積累帶來的產(chǎn)品力。公司歷年來研發(fā)投入始終維持在15億元以上，多年技術(shù)積累+行業(yè)洞察塑造出色明星產(chǎn)品制造能力。以公司最新推出的電動公交E8MAX為例，作為國內(nèi)首發(fā)的“零”后懸公交客車（后懸僅為1050mm，可實(shí)現(xiàn)小米段、大運(yùn)量的兼顧），該車型實(shí)現(xiàn)了運(yùn)力、安全、節(jié)能、舒適的兼顧，瞄準(zhǔn)下游市場最新需求有望在需求回升期快速上量。切準(zhǔn)下游需求痛點(diǎn)致力于成為解決方案提供商，行業(yè)需求復(fù)蘇后解決方案的需求有望放大。公司致力于從“制造型+銷售產(chǎn)品”企業(yè)向“制造服務(wù)型+解決方案”進(jìn)行轉(zhuǎn)型，面向市場需求推出多個解決方案，探索適應(yīng)不同市場的服務(wù)模式，多個解決方案已經(jīng)得到落地應(yīng)用獲得客戶好評。公司通過在行業(yè)下行期的深度積累有望在行業(yè)復(fù)蘇期實(shí)現(xiàn)解決方案的快速推廣落地，一方面為客車銷售提供便利，另一方面有望借附加收入實(shí)現(xiàn)超行業(yè)增長。后旅游客車復(fù)蘇可期，公司作為細(xì)分賽道龍頭直接受益。中大型座位客車市場競爭相對完全，公司憑借產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢在全國各地區(qū)多點(diǎn)開花，全國各區(qū)域市占率均在30%以上，總市占率接近50%。后旅游復(fù)蘇預(yù)期較高，客車作為重要旅行工具有望迎來新一輪行業(yè)需求上漲，公司作為座位客車細(xì)分賽道龍頭直接受益。公交車作為生產(chǎn)資料需求較為剛性，疊加公交車替換周期，公司作為全國渠道布局最完善的公司之一直接受益。2022年國內(nèi)地方政府財(cái)政吃緊，公交車替換需求尚未兌現(xiàn)，公司在篩選訂單份額主動下降的前提下依舊在國內(nèi)各地區(qū)占據(jù)相當(dāng)市場份額，尤其在東