基于經(jīng)濟周期理論的我國當前宏觀經(jīng)濟政策選擇分析

F037.2A1674-6511(2009)01-0027-072008年美國次貸問題演變?yōu)橐粓鱿砣虻慕鹑谖C，導致全球經(jīng)濟陷入衰退。隨著全球經(jīng)濟放緩和我國經(jīng)濟增長“拐點”的出現(xiàn)，我國經(jīng)濟開始進入下行周期階段。在此背景下，研究我國市場經(jīng)濟條件下經(jīng)濟波動規(guī)律和形成機制，準確判斷和把握經(jīng)濟走勢，適時采取科學的宏觀調控措施，對保持我經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實意義。一、本次全球經(jīng)濟周期下行的形成機制與經(jīng)濟走勢分析2007夏季年以來，源于美國次貸危機的金融“海嘯”貫穿資本市場、貨幣市場和信貸市場，從美國本土蔓延到全球，由金融領域擴散至實體經(jīng)濟，由發(fā)達國家延伸到新興市場國家，導致全球經(jīng)濟陷入衰退。金融危機中發(fā)生的流動性危機和信貸緊縮、大批金融機構倒閉、主要貨幣間匯率、股市和主要國際債券市場波動加劇等事件，已經(jīng)危及整個國際金融體系的穩(wěn)定。在各國采取央行聯(lián)手大幅降息、向金融機構注入流動性以及國有化金融機構等措施的情況下，國際金融市場的恐慌情緒有所平息，流動性危機和信貸緊縮的局面有所緩解。然而世界銀行認為，當前各國政府采取的各種措施并不能完全解決投資者和消費者信心不足、經(jīng)濟陷入通貨緊縮的問題，不足以在源頭把危機遏制住，世界經(jīng)濟的未來發(fā)展還有很大的不確定性[1]。經(jīng)濟學界和國際經(jīng)濟、金融組織普遍認為，本次世界經(jīng)濟周期下行是由美國金融危機引發(fā)的，次貸問題只是導火索。關于美國次貸危機的成因，主要有美國貨幣政策不當、信貸擴張和資產(chǎn)價格泡沫化說，全球經(jīng)濟金融結構失衡、美國過度消費說，金融自由化和金融創(chuàng)新過度說，會計準則不當說，監(jiān)管缺位說、投行經(jīng)理人、證券化者和信用評級機構的道德風險上升說等[2][3]。這些假說基本上都可在經(jīng)濟周期理論中找到理論依據(jù)。政治性周期理論認為，政府為了循環(huán)解決通貨膨脹和失業(yè)問題的周期性決策是經(jīng)濟周期性循環(huán)的根源。金融經(jīng)濟周期—金融危機理論認為，在寬松的貨幣政策下，銀行相對放松信貸準入條件，信貸投放速度加快，企業(yè)會“過度負債”。明斯基(HymanP.Minsky)的“金融不穩(wěn)定假說”認為，在經(jīng)濟周期上升階段，因為債務融資增多、長期債務轉向短期債務、套期保值融資轉向投機融資、進而轉向“龐茲(PonziUnit)融資”①，金融結構安全系數(shù)降低，金融風險增大。詹姆斯·托賓(Tobin，1981)認為，銀行體系通過債務—通貨緊縮機制，在金融危機中起著關鍵作用。戴爾蒙德和荻伯威格(DiamondandDybvig,1983)認為，存款者對流動性要求的不確定性、銀行資產(chǎn)較之負債缺乏流動性之間存在的矛盾引發(fā)銀行體系的脆弱性，當經(jīng)濟中的突發(fā)事件引發(fā)銀行擠兌時，會造成金融恐慌。麥金農(nóng)則認為，存款保險制度以及政府和金融監(jiān)管部門的“最后貸款人”的角色會使銀行從事高風險的投資道德風險增大，同時存款者會放松對銀行實施監(jiān)督，從而發(fā)生銀行危機的概率增大[4](131-134)，[5]。內生經(jīng)濟周期理論中的投資過度理論把經(jīng)濟周期性循環(huán)歸因于投資過度，與消費品生產(chǎn)相比，資本品生產(chǎn)發(fā)展過快，促使經(jīng)濟進入繁榮階段；同時也會導致生產(chǎn)過剩，繼而經(jīng)濟轉入蕭條階段。而心理學理論則認為，當人們預期樂觀時，投資和生產(chǎn)增加，經(jīng)濟步入復蘇與繁榮；當預期悲觀時，投資和生產(chǎn)減少，經(jīng)濟走向衰退與蕭條。金融經(jīng)濟周期—金融危機理論的羊群效應理論認為，市場投資者的情緒、預期會產(chǎn)生“傳染效應(contagioneffect)”和“羊群效應(herdingbehavior)”，推動了金融危機的爆發(fā)[6]。內生經(jīng)濟周期理論中的心理理論也認為，人們對未來的預期會造成經(jīng)濟波動。從實際情況看，市場恐慌和悲觀預期加劇了危機程度。創(chuàng)新經(jīng)濟周期（熊彼特周期）理論認為，技術和制度創(chuàng)新提高了生產(chǎn)效率，創(chuàng)造了利潤，效仿則形成創(chuàng)新浪潮，從而銀行信用擴張，對資本品需求增加，引發(fā)經(jīng)濟繁榮；創(chuàng)新效應消失會引發(fā)經(jīng)濟衰退，而經(jīng)濟擴張時期的投資失誤和過度投資行為會造成衰退之后的蕭條。熊彼特認為，每一個長周期（48～60年）包括6個中周期（9～10年），每一個中周期包括3個短周期（約為40個月）[7](221-222)。世界經(jīng)濟最近的一個長周期始于上個世紀80年代中期，1983年開始的信息技術革命推動經(jīng)濟、金融全球化的迅速發(fā)展，這一輪的世界經(jīng)濟長周期已經(jīng)持續(xù)了將近25年的擴張。目前，原有信息技術的創(chuàng)新效應已基本耗盡，新的重大技術革命尚未出現(xiàn)。2001到2007年，全球經(jīng)濟持續(xù)強勁增長長達6年，這一輪中周期持續(xù)到2009年前后，2009年左右是長周期下降期的開始。本次衰退始于2007年10月的次貸危機，衰退階段仍未結束，還可能會發(fā)生大企業(yè)、大金融機構破產(chǎn)、倒閉的事件，經(jīng)濟衰退還可能加劇并進入蕭條階段。只有危機、蕭條階段結束后，經(jīng)濟才能步入新的復蘇階段。世界經(jīng)濟大約需要兩三年時間才能走出低谷，步入新的復蘇、繁榮階段，并且重大技術創(chuàng)新是必要條件。從今年上半年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，全球制造業(yè)下滑勢頭已經(jīng)放緩。日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省10月29日公布的工礦業(yè)生產(chǎn)統(tǒng)計速報顯示，今年9月，日本工礦業(yè)生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)7個月遞增，9月比上月上升1.4%，為85.1[8]。德國的投資者信心指數(shù)1月份在近兩年的時間內首次由負轉正，且近兩月連續(xù)上升；5月份美國消費者信心指數(shù)大幅飆升至去年9月份以來的最高點，有不少受到重創(chuàng)的金融機構已開始扭虧為盈，貨幣市場的指標也出現(xiàn)一些回暖的苗頭[9]。今年前兩個季度，美國GDP環(huán)比增速分別為-6.4%和-0.7%，但第三季度真實GDP環(huán)比增長3.5%，是連續(xù)四個季度下滑后的首次正增長；個人消費在三季度環(huán)比增長3.4%（二季度為-0.9%），是2007年一季度以來的最高增速。私有部門投資在三季度環(huán)比增長11.5%（二季度為-23.7%），是2007年三季度之后第一次實現(xiàn)正增長，固定資產(chǎn)投資中的居住類投資三季度增長23.4%（二季度為-23.3%）。自2005年以來首次對GDP增長構成正貢獻，也是23年來的最大單季漲幅，同時美國進出口增速都由負轉正，分別增長16.4%和14.7%；但是美國今年9月底失業(yè)率已經(jīng)達到9.8%，自衰退以來已有700萬工資收入人口失業(yè)[10]。從信貸市場情況來看，盡管美國聯(lián)邦基金利率已降至接近零的最低點，但美國最大的21家金融機構2月份的放貸量環(huán)比下降2.2%。同樣，在第一季度，日、德、法、意等國GDP都出現(xiàn)了前所未有的有的降幅，歐元區(qū)一季度經(jīng)濟環(huán)比下降2.5%，這是1999年成立以來出現(xiàn)的最大季度降幅。到目前為止，全球金融機構核銷的不良資產(chǎn)只有約1.5萬億美元，遠遠低于國際貨幣基金組織認為的金融危機給全球帶來的損失4.1萬億美元。由于實體經(jīng)濟仍處于衰退期，美國商業(yè)地產(chǎn)、消費信用卡和企業(yè)債的違約率呈明顯增加的趨勢，金融機構的壞賬進一步增加，不排除大量違約對國際金融市場形成新一波沖擊的可能性。10月30號，美國聯(lián)邦貨幣監(jiān)理局(OCC)宣布全美最大私人銀行控股公司之一的FBOP銀行控股公司屬下的加州國民銀行等9家銀行倒閉，并由美國聯(lián)邦儲蓄保險公司(FDIC)接管。這9家銀行分布在加州、伊利諾伊州、得克薩斯州和亞利桑那州。截至9月份，這些銀行總資產(chǎn)為194億美元，總存款額154億美元，其全部存款及大部分資產(chǎn)將由美國銀行公司分支“明尼阿波利斯美國銀行”接管。今年以來，美國倒閉銀行已達150家，而一天之內關閉9家銀行，這是聯(lián)邦儲蓄保險公司自金融危機去年發(fā)生以來采取的最大行動。FBOP公司擁有8.55億股房地美和房利美優(yōu)先股，大量銀行壞賬和投資失敗導致其舉步維艱[11]。由于政府救助和債務重組失敗，11月1日，擁有百年歷史的美國最大的中小企業(yè)商業(yè)貸款機構CIT集團正式申請破產(chǎn)保護，這是美國商業(yè)史上最大的企業(yè)破產(chǎn)案件之一。公司破產(chǎn)前，其資產(chǎn)總額為710億美元，債務總額達到649億美元[12]。這兩起事件顯示源自次貸危機的不良貸款問題仍在繼續(xù)削弱美國銀行業(yè)實體部分。在歐洲，在央行擔保和對問題證券回購的庇護下，金融機構并沒有收斂高杠桿資產(chǎn)證券化。金融危機的縱深發(fā)展明顯抑制了經(jīng)濟復蘇和消費回升。此外，為救市而注入的美元等主要貨幣流動性，隱藏著未來貨幣貶值和通貨膨脹的壓力[9]。因此，現(xiàn)在預言世界經(jīng)濟回暖還為時尚早，未來全球經(jīng)濟能否好轉取決于金融危機的惡化程度和對實體經(jīng)濟的沖擊程度、全球危機應對與治理政策的效果、美元走向與國際金融體系的改革[13]。二、我國經(jīng)濟周期下行的形成機制與我國經(jīng)濟走勢1978年以后，我國經(jīng)濟增長經(jīng)歷了一個超長時期；1997年以后，經(jīng)濟增長步入了持續(xù)穩(wěn)定的高增長期。這主要得益于我國支持經(jīng)濟超長周期增長的內部緩沖機制和不斷增強的自我調節(jié)機制，如勞動人口眾多、勞動成本低、自然資源豐富、高儲蓄、積極對外開放和引進外資、加入WTO、政治穩(wěn)定、漸進性和持續(xù)性的經(jīng)濟改革措施、積極穩(wěn)妥的金融改革與開放措施等。根據(jù)GDP增長率從波谷到波谷的波動規(guī)律，我國改革開放后的經(jīng)濟增長大致可劃分6個周期：1978～1981年，1982～1986年，1987～1990年，1991～1999年，1999～2001年，2001～2008年，平均周期長度為6年左右（見圖1）。圖11978～2008年我國實際國內生產(chǎn)總值增長率（單位：%）資料來源：1978～2007年間實際國內生產(chǎn)總值增長率源自《中華人民共和國中國統(tǒng)計年鑒-2008》（國家統(tǒng)計局，2008）提供的國內生產(chǎn)總值指數(shù)（按可比價格算，上年=100）。2008年的國內生產(chǎn)總值實際增長速度源自《中華人民共和國2008年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》（國家統(tǒng)計局，2009）。從經(jīng)濟運行的周期性規(guī)律看，我國此輪經(jīng)濟增長在2007年第二季度達到峰值，從第三季度開始步入周期下降階段，第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)增加值增長率也分別在2007年第三季度和第二季度達到波峰后，進入周期性下降階段（見圖2）。城鎮(zhèn)資產(chǎn)投資實際增幅自2006年第一季度開始進入中短周期波動的下降階段[14]，而全社會投資早在2004年第二季度就已經(jīng)處于本輪中周期的下降階段[15]。2008以來，受一系列內外部因素的影響，經(jīng)濟運行的周期性下降特征日趨明顯，工業(yè)生產(chǎn)、企業(yè)利潤、投資、出口增幅明顯下降，消費需求也面臨回調壓力。2008年7月至2009年2月，工業(yè)生產(chǎn)一路下滑，在短短8個月的時間里增速回落了12.2個百分點，2008年10月份增速為8.2%，是自2002年以來首次出現(xiàn)一位數(shù)增長，11～12月進一步回落到5.4%和5.7%。2009年1～2月，工業(yè)增速為3.8%，這是金融危機爆發(fā)以來的最低點，也是1991年以來工業(yè)生產(chǎn)月度增長的最低水平。而2008年9月以來，工業(yè)企業(yè)利潤大幅度下降，9～11月份工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比下降26.2%，這是2002年以來首次出現(xiàn)大幅度負增長，2009年1～2月，又大幅下降了37.3%[16]。2007年下半年后，實際固定資產(chǎn)投資增速快速萎縮，2008年上半年實際增速僅為16.4%，遠低于2007年同期的23%。[17]根據(jù)海關總署發(fā)布的數(shù)據(jù)，2008年11月份我國外貿進出口形勢急轉直下，月度進出口總值出現(xiàn)自2001年10月份以來的首次負增長，月度進、出口增速出現(xiàn)1998年10月以來首次同時下降走勢[18]，2009年前5個月我國外貿進出口同比下降24.7%。其中出口同比下降21.8%；進口同比下降28%（見圖3）[19]。去年年初以來，居民消費價格漲幅持續(xù)回落，今年2月份，居民消費價格出現(xiàn)自2003年1月以來的首次下降，目前已經(jīng)連續(xù)4個月同比下降，2～5月分別下降1.6%、1.2%、1.5%和1.4%[20]，2008年城鎮(zhèn)居民邊際消費傾向僅有0.56，為1998年來的最低點，2009年一季度城鎮(zhèn)居民邊際消費傾向為0.54，呈下滑之勢[21]。圖22006～2009年第二季度國內生產(chǎn)總值、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值季度累計同比增長率（單位：%）資料來源：國家統(tǒng)計局.季度數(shù)據(jù)..圖32008年1～11月我國月度進、出口值及增速走勢圖圖表來源：海關總署.今年前11個月我國對外貿易增速達20.9%，11月份當月進、出口雙雙逆轉為下降。2009-1-4，/publish/porta10/.../info154311.htm。改革開放以來，特別是20世紀90年代以來，我國經(jīng)濟波動與世界經(jīng)濟波動的相關性日益明顯。張兵(2006)證明，中美兩國1981～1986年、1986～1990年、1990～1995年以及2001～2005年的經(jīng)濟周期波動具有較強的同步性，兩國之間日益緊密的貿易和直接投資關系是同步性的基本傳導機制[18]。2007年，我國經(jīng)濟進入下行階段，其間國際因素發(fā)揮著主導作用。同時在特殊國情和國際分工體系的背景下，我國經(jīng)濟在保持30年高速增長的背后，也累積了一系列結構性問題，這些問題與全球經(jīng)濟衰退產(chǎn)生了一定的共振效應。未來2～3年全球經(jīng)濟的周期性調整會對我國經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。根據(jù)經(jīng)濟周期理論，短周期一般持續(xù)時間為3年左右，2008年開始的經(jīng)濟下行預計將延續(xù)1～2年，但是回落幅度將逐步減小。經(jīng)濟復蘇的信心主要來自我國中長期經(jīng)濟增長的支持力量和國家宏觀經(jīng)濟政策支撐。三、我國中長期經(jīng)濟增長的支持力量和當前宏觀經(jīng)濟中的企穩(wěn)因素美國金融危機和世界經(jīng)濟衰退確實對我國經(jīng)濟造成了一定的影響。出口、投資、消費均出現(xiàn)一定程度的下滑，特別是在內需的替代作用還沒有完全釋放的情況下，世界經(jīng)濟衰退所導致的消費和投資下降使得我國出口增速放緩，這是金融危機對中國實體經(jīng)濟最為直接的影響。目前，中國的宏觀和微觀經(jīng)濟基本面尚好，金融體系總體比較健康。從銀行資產(chǎn)狀況看，有46萬億元的銀行儲蓄總資產(chǎn)，其中居民儲蓄約18萬億，存貸差約12萬億，資金相對充足。從國家財政收入看，2007年高達5.1萬億和2008年6.13萬億的財政收入，能使我們有足夠的能力在這場危機中保護自己，有財力實施積極的財政政策。從外匯儲備看，近2萬億美元的儲備使得我國面對金融危機有足夠的自保能力和應對能力②。要素供給、基礎設施、產(chǎn)業(yè)體系等“中國制造”優(yōu)勢依然明顯，多元化的外向經(jīng)濟依然是推動經(jīng)濟增長的重要動力。我國作為發(fā)展中大國，地區(qū)發(fā)展很不平衡，內需結構升級拉動的重化工業(yè)化和經(jīng)濟快速增長將持續(xù)很長的一段時間，具有開拓內需市場的強大能力和發(fā)展?jié)摿?。政府性擴張財政投資和刺激消費的政策會帶動相關行業(yè)的增長。中長期內，城市化、結構升級與產(chǎn)業(yè)轉型、資源配置、產(chǎn)業(yè)分工、基礎設施建設、勞動力轉移將釋放出巨大的發(fā)展空間，構成我國經(jīng)濟持續(xù)增長的基本架構。隨著政府經(jīng)濟振興計劃、寬松貨幣政策和財政政策實施到位，消費和投資會走出低谷并開始反彈，13億人口和龐大的內需市場，可以在一定程度上彌補出口下降帶來的消費和投資空間。自去年金融危機爆發(fā)以來，我國政府適時采取積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，制定并實施保增長的一攬子投資計劃。目前，我國宏觀經(jīng)濟政策遏制經(jīng)濟下滑、防止通貨緊縮、提振市場信心的效果正在顯現(xiàn)，已初步遏制了經(jīng)濟運行增速下滑的勢頭，總體形勢企穩(wěn)向好[22]。從GDP走勢看，今年前三季度表現(xiàn)出較為明顯的止跌回升之勢。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，我國GDP今年一季度增長6.1%，二季度增長7.9%，三季度增長8.9%[23]，同時，從工業(yè)生產(chǎn)來看，雖然前三季度規(guī)模以上工業(yè)增加值增速比上年同期回落6.5個百分點，但增長逐季加快，一季度增長5.1%，二季度增長9.1%，三季度增長12.4%。從固定資產(chǎn)投資來看，2009年開始持續(xù)增快，1～2月、1～3月、1～4月、1～5月、1～6月，城鎮(zhèn)固定投資月累計同比增長26.5%、28.6%、30.5%、32.9%和33.6%[24]。前三季度，同比增長33.4%，增速比上年同期加快6.4個百分點。前三季度雖然居民消費價格同比下降1.1%，商品零售價格同比下降1.6%，但同比降幅收窄。同時環(huán)比由降轉升，居民消費價格環(huán)比7月份由下降轉為持平，8、9月份分別上漲0.5%和0.4%，商品零售價格截至9月份環(huán)比連續(xù)6個月上漲，其中9月份環(huán)比上漲0.6%。對外貿易雖然繼續(xù)下降，前三季度進出口總額同比下降20.9%，但一季度下降24.9%，二季度下降22.1%，三季度下降16.5%，降幅明顯收窄[23]。四、宏觀經(jīng)濟政策取向建議③當前國際經(jīng)濟環(huán)境復雜多變、國際國內不確定因素很多，我國宏觀經(jīng)濟正處于企穩(wěn)回升的關鍵時期。下一階段，我國宏觀經(jīng)濟政策應繼續(xù)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，以“保增長、擴內需，促轉型”為基本取向，將這場全球性金融危機變成我國經(jīng)濟結構調整的良機，促使國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快協(xié)調發(fā)展。第一，國家宏觀調控部門要注意總量平衡、結構協(xié)調、相互配合，穩(wěn)定我國經(jīng)濟和金融大局，增強社會公眾對我國經(jīng)濟的心理預期和信心。各級政府部門和經(jīng)濟主管部門要根據(jù)本部門、本行業(yè)特點和經(jīng)濟結構現(xiàn)狀，加強宏觀經(jīng)濟運行分析能力，充分把握宏觀經(jīng)濟走勢，建立宏觀經(jīng)濟周期變化的提前反應機制，規(guī)劃行業(yè)發(fā)展的重點，化解宏觀經(jīng)濟周期波動造成的系統(tǒng)風險。第二，調整經(jīng)濟結構，轉變增長方式。美國金融危機對我國的傳導主要是通過進出口對實體經(jīng)濟的影響。由于在美國乃至世界經(jīng)濟要經(jīng)歷一個很長的結構性調整時期，外部需求的恢復期可能會非常長，因此我國面臨的主要挑戰(zhàn)是如何拉動內需。我國政府已經(jīng)啟動了4萬億的投資計劃，中央經(jīng)濟工作會議也明確了我國2009年經(jīng)濟工作的總體要求、工作原則、五項任務、具體措施?，F(xiàn)在關鍵的問題是各級地方政府和各級行業(yè)主管部門要按照中央經(jīng)濟工作會議的精神加快落實，加快制定一系列及時、到位的保增長、調結構、擴內需的配套政策，大力發(fā)展城市化、大力進行產(chǎn)業(yè)的區(qū)域整合、大力促進技術創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，通過結構調整和技術創(chuàng)新，為我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長奠定創(chuàng)新基礎。要注意將4萬億投資用到必需的基礎設施、基礎結構和社會福利建設上，要避免浪費性的重復，避免高耗能、高污染、盲目擴張產(chǎn)能的項目建設，防止投資過度造成未來的產(chǎn)能過剩、對未來經(jīng)濟周期產(chǎn)生下行壓力。第三，要發(fā)揮財政資金對擴大投資需求和消費需求的帶動作用。各級政府要優(yōu)先落實中央投資項目的配套資金，保障重點項目建設，要發(fā)揮財政資金的導向作用，降低企業(yè)稅費成本負擔，加大社會資金投資力度，增強企業(yè)投資積極性。各級政府要以人為本，保障和改善民生，要在宏觀收入分配環(huán)節(jié)千方百計增加城鄉(xiāng)居民收入，想方設法做好就業(yè)、醫(yī)療保險、失業(yè)保險、養(yǎng)老保險、退休保障，教育問題，真正拉動內需、刺激消費，降低消費不足對經(jīng)濟周期產(chǎn)生的下行壓力。第四，金融主管部門要吸取20世紀以來世界上主要的經(jīng)濟金融危機的教訓，加強金融宏觀調控與監(jiān)管。要加強流動性管理，防止經(jīng)濟泡沫?；仡?0世紀以來世界上主要的經(jīng)濟金融危機，我們可以發(fā)現(xiàn)股市和房市泡沫經(jīng)濟和國際收支失衡、資本流動、匯率波動、債務危機等外部沖擊是造成危機的主因。泡沫經(jīng)濟的發(fā)展進程一般是擴張性經(jīng)濟政策—貨幣供應量增大—貸款增多—信貸收縮—泡沫破滅。在金融危機和寬松貨幣政策的環(huán)境下，央行和商業(yè)銀行要保持清醒的頭腦，要認識到“保增長”不是“保泡沫”，要在短期“保增長、防通縮”的同時，在長期內要預防“過熱和通脹”。因為現(xiàn)在向經(jīng)濟中注入了大量的資金，未來經(jīng)濟中將有更多的流動性，可能導致未來交替和反復出現(xiàn)的通脹形勢，所以即使在目前的形勢下，也要注意回籠貨幣。金融主管部門要調整信貸政策，對房地產(chǎn)行業(yè)要進行適度的信貸規(guī)模控制，防止出現(xiàn)泡沫；對國家大力鼓勵的交通、能源、農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)等加大支持力度。既不能對過熱行業(yè)中所有企業(yè)都控制貸款，也不能向發(fā)展行業(yè)中的企業(yè)盲目放貸。同時針對外部沖擊的風險，正確認識、妥善處理金融自主與對外開放的關系。在金融對外開放的同時，要增強金融發(fā)展的獨立自主和風險防范意識，趨利避害。要對資本流動進行有效、嚴格的監(jiān)管，同時抓緊建設金融體系，增強抵御危機的能力，使金融市場特別是資本市場的開放與國內市場的發(fā)育程度和政府的監(jiān)管能力相匹配。第五，加強房地產(chǎn)業(yè)宏觀調控，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。目前，我國房地產(chǎn)業(yè)進入一個調整期。針對美國金融危機的沖擊，中央