中國(guó)上市公司虧損預(yù)警分析指導(dǎo)教師：蔣屏教授第三小組：姚納新張菁蕓孫玉妹劉宏輝張秀春謝軍

第一頁(yè)，共二十七頁(yè)。虧損上市公司頻頻登臺(tái)亮相，是否無(wú)蹤可循呢？本文運(yùn)用著名的Z-score模型，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的5家虧損公司和5家非虧損公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，分析結(jié)果表明，上市公司虧損在一定程度上有蹤可循，第二年虧損的企業(yè),其第一年的Z-score值<4.03,Z-score值客觀地反映了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展?jié)摿?摘要第二頁(yè)，共二十七頁(yè)。1

引言我國(guó)公布虧損的上市公司1998年度有86家，1999年度達(dá)近百家。在上市公司大面積虧損的同時(shí)，很多公司連續(xù)虧損，1999年有47家“ST”公司，2000年達(dá)90多家，還有4家“ST”公司晉級(jí)“PT”。部分“扭虧為盈”的公司，又迎來(lái)了“扭盈為虧”，在盈虧線上掙扎。企業(yè)為何虧損？爭(zhēng)議頗多。一般認(rèn)為，虧損的主要原因有：銷(xiāo)售業(yè)績(jī)較差、利潤(rùn)率下降、費(fèi)用居高不下以及資金周轉(zhuǎn)失控等等。第三頁(yè)，共二十七頁(yè)。虧損上市公司頻頻登臺(tái)亮相，是否無(wú)蹤可循呢？是否可以通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析進(jìn)行預(yù)警呢？第四頁(yè)，共二十七頁(yè)。2

研究程序和方法第五頁(yè)，共二十七頁(yè)。2.1

虧損和贏利公司樣本選擇

考慮經(jīng)濟(jì)性，本文僅在房地產(chǎn)行業(yè)中隨機(jī)選取10個(gè)樣本；

考慮代表性，確定盈虧公司各半；考慮時(shí)效性，虧損的樣本公司均是在1999年或2000年虧損；第六頁(yè)，共二十七頁(yè)。根據(jù)上述原則，選取如下10家上市公司作為樣本：序號(hào)公司名稱(chēng)所屬行業(yè)盈虧情況虧損年份1珠江實(shí)業(yè)600684房地產(chǎn)虧20002ST中福059219993賽迪傳媒050419994ST特力A002519995ST中僑004719996深萬(wàn)科0002盈

7世紀(jì)中天0540

8新黃浦600638

9中華企業(yè)600675

10深長(zhǎng)城A0042

第七頁(yè)，共二十七頁(yè)。2.2財(cái)務(wù)盈虧指標(biāo)的選擇權(quán)益報(bào)酬率ROE=凈收益/股東權(quán)益（公式1）

權(quán)益報(bào)酬率是常用的綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)之一，表明企業(yè)賬上股東權(quán)益的盈利率，全面反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。第八頁(yè)，共二十七頁(yè)。2.3利用Z-score模型建立企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)國(guó)外的研究表明，對(duì)于財(cái)務(wù)拮據(jù)和財(cái)務(wù)失敗是可以預(yù)測(cè)的，一個(gè)著名的方法是Z-score模型。EdwardAltman通過(guò)對(duì)破產(chǎn)企業(yè)和贏利企業(yè)的分析，認(rèn)為可結(jié)合一些財(cái)務(wù)比率來(lái)確定企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的可能。該模型為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5（公式2）第九頁(yè)，共二十七頁(yè)。X1=流動(dòng)資本/總資產(chǎn)=（流動(dòng)資產(chǎn)—流動(dòng)負(fù)債）/總資產(chǎn)這一指標(biāo)反映流動(dòng)性和規(guī)模的特點(diǎn)。流動(dòng)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)資本越多，說(shuō)明不能償債的風(fēng)險(xiǎn)越小，并可反映短期償債能力。第十頁(yè)，共二十七頁(yè)。X2=留存收益/總資產(chǎn)=（股東權(quán)益合計(jì)—股本）/總資產(chǎn)這一指標(biāo)衡量企業(yè)積累的利潤(rùn)，反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)年限。第十一頁(yè)，共二十七頁(yè)。X3=息稅前收益/總資產(chǎn)=（利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/總資產(chǎn)這一指標(biāo)衡量企業(yè)在不考慮稅收和融資影響，其資產(chǎn)的生產(chǎn)能力的情況，是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額取得盈利的指標(biāo)。該比率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效果越好，經(jīng)營(yíng)管理水平越高。第十二頁(yè)，共二十七頁(yè)。X4=優(yōu)先股和普通股市值/總負(fù)債=（股票市值*股票總數(shù)）/總負(fù)債這一指標(biāo)衡量企業(yè)的價(jià)值在資不抵債前可下降的程度，反映股東所提供的資本與債權(quán)人提供的資本的相對(duì)關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。比率高，是低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)這一指標(biāo)也反映債權(quán)人投入的資本受股東資本的保障程度。第十三頁(yè)，共二十七頁(yè)。X5=銷(xiāo)售額/總資產(chǎn)這一指標(biāo)衡量企業(yè)產(chǎn)生銷(xiāo)售額的能力。表明企業(yè)資產(chǎn)利用的效果。指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用率越高，說(shuō)明企業(yè)在增加收入方面有良好的效果。第十四頁(yè)，共二十七頁(yè)。EdwardAltman對(duì)該模型的解釋是：Z-score越小，企業(yè)失敗的可能性越大，Z-score小于1.8的企業(yè)很可能破產(chǎn)。Z-score模型在美國(guó)、澳大利亞、巴西、加拿大、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、愛(ài)爾蘭、日本和荷蘭得到了廣泛的應(yīng)用。第十五頁(yè)，共二十七頁(yè)。2.4

樣本數(shù)據(jù)的搜集和整理通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)，我們搜集了所有樣本公司的相關(guān)年份財(cái)務(wù)報(bào)表和股票價(jià)格，重點(diǎn)從中提取了流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、總資產(chǎn)、股東權(quán)益合計(jì)、股本、利潤(rùn)總額、財(cái)務(wù)費(fèi)用、股票市值、股票總數(shù)、總負(fù)債、銷(xiāo)售額、總資產(chǎn)、凈收益等數(shù)據(jù)，并整理為表2。第十六頁(yè)，共二十七頁(yè)。第十七頁(yè)，共二十七頁(yè)。2.5相關(guān)數(shù)據(jù)分析第十八頁(yè)，共二十七頁(yè)。以Z-score為自變量，以權(quán)益報(bào)酬率為因變量，繪制散點(diǎn)圖.

第十九頁(yè)，共二十七頁(yè)。從圖上可以看出，散點(diǎn)群的分布存在配合的趨勢(shì)，說(shuō)明自變量和因變量之間存在直線相關(guān)的關(guān)系。進(jìn)行相關(guān)系數(shù)分析，使用EXCEL軟件計(jì)算得：Z-score和ROE的相關(guān)系數(shù)r=0.7780|r|<=1，|r|值越大，相關(guān)程度越強(qiáng)。r=0.7780表明Z-score和權(quán)益報(bào)酬率之間有很強(qiáng)的相關(guān)性。第二十頁(yè)，共二十七頁(yè)。擬合出來(lái)的直線方程：ROE=0.2563Z-1.03371圖形意義：

企業(yè)今年的Z-SCORE值每增加或減少一個(gè)單位，明年企業(yè)的ROE值應(yīng)增加或減少0.2563個(gè)單位。當(dāng)ROE=0時(shí)，房地產(chǎn)業(yè)企業(yè)盈虧臨界點(diǎn)為Z-score=4.03.第二十一頁(yè)，共二十七頁(yè)。第二十二頁(yè)，共二十七頁(yè)。從圖中可看出：虧損企業(yè)（1-5）的Z-score值<贏利企業(yè)（6-10）的Z-score值。異常點(diǎn)：8-新黃埔，Z=5.8876，原因：X4偏大，是低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。異常點(diǎn)：10-深長(zhǎng)城，Z=2.3379，原因：X4偏小，高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。第二十三頁(yè)，共二十七頁(yè)。3.

結(jié)論上市公司虧損在一定程度上有蹤可循，Z-score模型在中國(guó)也適用，可以對(duì)第二年經(jīng)營(yíng)狀況的預(yù)測(cè)提供參考；在房地產(chǎn)行業(yè),第二年虧損的企業(yè),其第一年的Z-score值<4.03;Z-score值較客觀地反映了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展?jié)摿?，但不能將其絕對(duì)化；第二十四頁(yè)，共二十七頁(yè)。4.不足只選擇了房地產(chǎn)的一個(gè)行業(yè)，有局限性；由于時(shí)間有限，直接套用了Z-score模型，沒(méi)有結(jié)合中國(guó)國(guó)情，對(duì)該模型進(jìn)行優(yōu)化；上市公司公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性對(duì)Z-score值影響非常大。第二十五頁(yè)，共二十七頁(yè)。謝謝!第二十六頁(yè)，共二十七頁(yè)。內(nèi)容總結(jié)中國(guó)上市公司虧損預(yù)警分析。1

引言。一般認(rèn)為，虧損的主要原因有：銷(xiāo)售業(yè)績(jī)較差、利潤(rùn)率下降、費(fèi)用居高不下以及資金周轉(zhuǎn)失控等等。2

研究程序和方法。2.1

虧損和贏利公司樣本選擇?？紤]