越南投資市場分析報告2021年9月目錄人口結構與趨勢 6人口現狀 6人口展望 6人口結構轉變對中長期經濟增長的影響 6經濟發(fā)展與現況 13貨幣政策和匯率制度 18新冠疫情近況 20股票市場概況 24證券交易所介紹 24股票交易制度 24股市表現與估值 24市場分類 27交易系統(tǒng)問題 28主要行業(yè)與股票標的 28債券市場概況 30債券市場規(guī)模與結構 30主要債券發(fā)行人和投資者 30債市發(fā)展規(guī)劃 31信用評級 32國債收益率走勢 32房地產與基建 34城鎮(zhèn)化水平與人口流動 34房地產市場概況 34越南基建現狀 35中國“一帶一路”與越南 364圖表圖表1：越南人口預測 7圖表2：越南人口增速預測 8圖表3：越南人口金字塔（2020年） 8圖表4：越南人口金字塔（2050年） 8圖表5：越南分年齡段人口預測（2020VS2050） 9圖表6：越南兒童人口和老齡人口撫養(yǎng)比預測 9圖表7：越南分年齡段人口數量預測 10圖表8：越南分年齡段人口占比預測 10圖表9：越南總和生育率歷史趨勢 10圖表10：總和生育率（G20國家） 11圖表11：總和生育率（東亞和東南亞） 11圖表12：兒童撫養(yǎng)比（G20國家） 11圖表13：兒童撫養(yǎng)比（東亞和東南亞） 11圖表14：老齡人口撫養(yǎng)比（G20國家） 12圖表15：老齡人口撫養(yǎng)比（東亞和東南亞） 12圖表16：越南城鎮(zhèn)化率 12圖表17：越南GDP年度增速 13圖表18：越南GDP季度增速 14圖表19：越南三大產業(yè)占GDP比重（2020全年數據） 15圖表20：越南服務業(yè)分行業(yè)比重（2020全年數據） 15圖表21：越南制造業(yè)PMI指數 16圖表22：越南工業(yè)產出月度增速 16圖表23：越南零售月度當年累計增速 17圖表24：越南進出口月度增速 17圖表25：越南盾匯率走勢 19圖表26：越南每日確診新冠病毒感染病例 21圖表27：越南累計新冠病毒確診與死亡病例 21圖表28：越南政府為應對新冠疫情出臺的相關財政政策 22圖表29：越南政府為應對新冠疫情出臺的相關貨幣政策 23圖表30：胡志明市交易所交易額 25圖表31：河內交易所交易額 25圖表32：越南散戶投資者新開戶數量 26圖表33：越南股市旗艦指數VN-INDEX歷史表現（2019年至今） 26圖表34：全球主要股指美元計價回報（根據年初至今回報排序） 27圖表35：MSCI明晟市場分類 28圖表36：VN30指數成分股估值與股價表現 29圖表37：越南本幣債券市場規(guī)模 30圖表38：越南本幣債券規(guī)模占GDP百分比 30圖表39：越南政府本幣債券投資者（2020年末） 31圖表40：越南政府本幣債券投資者（2019年末） 31圖表41：越南國債收益率 32圖表42：越南國債收益率曲線 33圖表43：越南城鎮(zhèn)化水平預測 34圖表44：近年中方參與的越南主要基建項目 37圖表45：越南一般政府總債務占GDP比重 375人口結構與趨勢人口現狀2020年，越南全國總人口9,758萬，較2010年的8,800萬增長10.7%，年均復合增長率為1.0%。2020年男女人口占比分別為49.8%和50.2%，總性別比（即女性為100，男性對女性的比例）為99.2。分年齡段來看，0-14歲、勞動年齡（即15-64歲）、65歲以上人口占比分別為23.2%、68.9%和7.9%，勞動年齡人口為6,710萬。兒童撫養(yǎng)比（即0-14歲人口與15-64歲人口比）為33.6%；老齡人口撫養(yǎng)比（即65歲及以上人口與15-64歲人口比）為11.4%。相比之下，根據第七次人口普查數據，中國2020年0-14歲、勞動年齡、65歲以上人口占比分別為17.95%、68.55%和13.50%，與越南相比老齡人口占比較高。自上世紀六十年代末以來，越南總和生育率（即婦女在育齡期間平均生育子女數）逐步下跌，至本世紀初以來穩(wěn)定在2.0左右的水平，2019年約為2.09，低于印度但高于中國，與普遍認為的世代更替水平（2.1）相若。2020年，越南居住在城鎮(zhèn)的人口占比為36.8%，較2010年提升6.4個百分點；與中國相比（2020年：63.9%）仍有較大的提升空間。人口展望聯合國經濟和事務部人口司每兩年發(fā)布一次《世界人口展望》。最近一期發(fā)布時間為2019年6月。人口司為所有國家做出人口估算和預測，被許多組織廣泛使用。我們采用聯合國《世界人口展望》中對越南的人口預測來分析人口總量和結構的走勢。根據聯合國的預測，越南總人口將在2030年達到1.011億，較2020年增長7.0%，2020-2030年均復合增長率約為0.7%；到2050年達到1.096億，較2020年增長12.6%，2020-2050年均復合增長率約為0.4%。到2050年，0-14歲、勞動年齡、65歲以上人口占比分別為17.2%、62.4%和20.4%；與2020年相比，0-14歲和勞動年齡人口占比分別下跌6.0和6.6個百分點，65歲以上人口占比則上升12.6個百分點。其中，勞動年齡人口將從2020年的6,710萬上升至2040年的7,080萬，此后逐步回落至2050年的6,840萬。相比之下，根據聯合國目前的預測（注：未反映近期全面三孩與配套政策的潛在影響），到2050年，中國0-14歲、勞動年齡、65歲以上人口占比分別為14.1%、59.8%和26.1%，反映與越南相比中國未來的少子化與老齡化程度更深。人口結構轉變對中長期經濟增長的影響總體來看，與中國相比，越南的人口結構更為年輕化，且由于總和生育率相對較高，人口老齡化的趨勢不如中國顯著。與中國勞動年齡人口已經見頂并開始下滑不同，越南勞動年齡人口在未來20年左右仍將保持增長，人口紅利將不斷釋放，我們預計在中國人口老齡化及勞動力成本不斷上升的背景下，勞動密集型行業(yè)（如紡織服裝等）向越南的遷移的趨勢仍將持續(xù)。6古典經濟學中的長期增長理論（NeoclassicalGrowthTheory）主張，決定經濟增速最核心的三個要素為資本累積，勞動力或人口增長，以及生產率提升或技術進步。新古典經濟學同時主張以生產函數來闡述經濟長期增長的潛在動力，其中最典型的代表為Cobb–Douglas生產函數，而最被廣泛引用的模型為索洛增長模型（Solow–SwanModel）。下面我們用一個標準的Cobb–Douglas生產函數來做簡要說明。具體如下：? 1???=??(??? ? ??)?其中?為總產出，?為全要素生產率，?為資本投入，??為勞動力投入，其包含人力資本質量?以及勞動力數量? ?兩部分。?代表資本產出彈性，1??代表勞動力產出彈性。假設在最簡化的情形下，資本投入?的增長（相對更直接?可控）在接下來保持不變，但是勞動力人口，即勞動力數量投入增速出現明顯放緩，并在某個時間節(jié)點轉為負增長。如果想保持產出?依舊維持在合理增速水平，就需要明顯確保全要素生產率?與人力資本質量?依舊可以保持健康的? ? ?增長速度。前者更多的反映了科技創(chuàng)新驅動生產力，可以促使單位勞動力投入和資本投入不變的情況下，可以有更高的單位產出；而后者更多的反映了勞動力的質量，也就是有效勞動力投入。兩者均需要一個經濟體增加對科學創(chuàng)新、技術革新，以及人口（尤其是適齡勞動力人口）的教育和技能水平的培養(yǎng)來保持較高的增長水平。隨著人口結構的變化，老齡化的加劇，適齡勞動人口總量的減少，中國經濟未來增長動力對勞動力數量的依賴將逐漸減少，需要通過提高科技自主創(chuàng)新能力，加快科技發(fā)展，以及改善資源配置，以幫助中國將全要素生產率維持在中等增速，并將總體經濟增速維持在一個合理的水平。相對而言，越南的適齡勞動人口總量在未來20年仍然處于上升區(qū)間，因而仍將成為經濟增長的主要驅動力。圖表1：越南人口預測125（百萬）總人口預測125（百萬）1201201151151101101051051001009595909085858080中等情形低等情形高等情形資料來源：聯合國、市場研究部7圖表2：越南人口增速預測1.2%人口增速預測1.2%1.0%1.0%0.8%0.8%0.6%0.6%0.4%0.4%0.2%0.2%0.0%0.0%-0.2%-0.2%-0.4%-0.4%中等情形低等情形高等情形資料來源：聯合國、市場研究部圖表3：越南人口金字塔（2020年）圖表4：越南人口金字塔（2050年）越南人口金字塔（2020）越南人口金字塔（2050）（百萬)100+（百萬）100+95-9995-9990-9490-9485-8985-8980-8480-8475-7975-7970-7470-7465-6965-6960-6460-6455-5955-5950-5450-5445-4945-4940-4440-4435-3935-3930-3430-3425-2925-2920-2420-2415-1915-1910-1410-145-95-90-40-45432101234554321012345女性男性女性男性資料來源：聯合國、市場研究部資料來源：聯合國、市場研究部8圖表5：越南分年齡段人口預測（2020vs2050）9（百萬）越南人口預測：分年齡段87620205205043210資料來源：聯合國、市場研究部圖表6：越南兒童人口和老齡人口撫養(yǎng)比預測40%越南人口撫養(yǎng)比預測35%30%25%20%15%10%5%0%2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050兒童撫養(yǎng)比老齡人口撫養(yǎng)比資料來源：聯合國、市場研究部；注：兒童撫養(yǎng)比為0-14歲人口與15-64歲人口比；老齡人口撫養(yǎng)比為65歲及以上人口與15-64歲人口比9圖表7：越南分年齡段人口數量預測圖表8：越南分年齡段人口占比預測（百萬）越南人口預測（分年齡段人數）越南人口預測（分年齡段占比）120100%90%10080%8070%60%6050%40%4030%2020%10%00%2010201520202025203020352040204520502010201520202025203020352040204520500-1415-6465+0-1415-6465+資料來源：聯合國、市場研究部資料來源：聯合國、市場研究部圖表9：越南總和生育率歷史趨勢7越南總和生育率6543210資料來源：聯合國、市場研究部；注：總和生育率即婦女在育齡期間平均生育子女數10圖表10：總和生育率（G20國家）圖表11：總和生育率（東亞和東南亞）總和生育率：G20國家總和生育率：東亞和東南亞國家/地區(qū)（2018年）（2018年）0.00.51.01.52.02.50.00.51.01.52.02.53.0南非2.41蒙古2.90沙特阿拉伯2.32菲律賓2.58印度尼西亞2.31阿根廷2.26柬埔寨2.50印度2.22印度尼西亞2.31墨西哥2.13土耳其2.07緬甸2.15法國1.88越南2.05澳大利亞1.74巴西1.73馬來西亞2.00美國1.73中國1.69中國1.69英國1.68泰國1.53德國1.57日本1.42俄羅斯1.571.14加拿大1.50新加坡日本1.42中國香港1.07意大利1.29韓國0.98韓國0.98資料來源：聯合國、市場研究部資料來源：聯合國、市場研究部圖表12：兒童撫養(yǎng)比（G20國家）圖表13：兒童撫養(yǎng)比（東亞和東南亞）兒童撫養(yǎng)比：G20國家兒童撫養(yǎng)比：東亞和東南亞國家/地區(qū)（2020年）(%)（2020年）(%)0102030405001020304050南非43.8柬埔寨48.2印度38.9蒙古48.1墨西哥38.8印度尼西亞38.3菲律賓46.6阿根廷38.1印度尼西亞38.3土耳其35.7沙特阿拉伯34.4緬甸37.3澳大利亞29.9馬來西亞33.8巴西29.7法國28.7越南33.6美國28.3中國25.2俄羅斯28.3英國27.8泰國23.5中國25.2日本21.0加拿大23.9德國21.7中國香港18.3日本21.0韓國17.5意大利20.4韓國17.5新加坡16.5資料來源：聯合國、市場研究部資料來源：聯合國、市場研究部11圖表14：老齡人口撫養(yǎng)比（G20國家）圖表15：老齡人口撫養(yǎng)比（東亞和東南亞）老齡人口撫養(yǎng)比：G20國家老齡人口撫養(yǎng)比：東亞和東南亞國家/地區(qū)（2020年）(%)0（2020年）(%)01020304050601020304050日本48.0日本48.0意大利36.6中國香港26.3德國33.7法國33.7韓國22.0英國29.3泰國18.4加拿大27.4美國25.6新加坡18.0俄羅斯25.6中國17.0澳大利亞25.1韓國22.0越南11.4阿根廷17.7馬來西亞10.4中國17.0巴西13.8印度尼西亞9.2土耳其13.4緬甸9.1墨西哥11.4印度9.8菲律賓8.6印度尼西亞9.2柬埔寨7.6南非8.4沙特阿拉伯4.9蒙古6.7資料來源：聯合國、市場研究部資料來源：聯合國、市場研究部圖表16：越南城鎮(zhèn)化率40%35%30%25%20%15%城鎮(zhèn)化率10%資料來源：越南統(tǒng)計局、市場研究部12經濟發(fā)展與現況自有可比較數據公布以來，越南經濟增長長期保持相對高速。在1990至2020年的三十年間，實際GDP平均年均增速達到6.7%，如果不算因新冠疫情產生嚴重影響的2020年，年平均增速則為6.9%。增速水平比起中國改革開放初期的30年明顯要低，而且越南在這30年間從未達到過10%以上的年度增速（中國曾在1983-1988年、1992-1995年、2004-2006年和2010年達到10%以上的GDP年度增速）。2020年全年，越南GDP總量達到3,406億美元（按市場匯率計算），根據IMF測算口徑（下同）于2020年排名全球第40大經濟體，經濟體總量接近香港和新加坡的水平。人均GDP為3,497.5美元，與非洲國家利比亞和佛得角接近，大概相當于中國在2008年舉辦北京奧運會時的水平（中國2020年人均GDP：10,480美元）。圖表17：越南GDP年度增速(%)32

越南實際GDP年度增速資料來源：越南統(tǒng)計局、市場研究部13圖表18：越南GDP季度增速(%)實際GDP增速（季度同比）0資料來源：越南統(tǒng)計局、市場研究部從產業(yè)結構來看，第一產業(yè)（農業(yè)與林業(yè)）占越南總GDP產出比重約為15%（2020全年數據，下同），依然處于相對高位。第二產業(yè)（工業(yè)與建筑業(yè)）占總GDP比重約為41%，其中工業(yè)（包括制造業(yè)、采礦業(yè)和公用事業(yè)）占整體第二產業(yè)產出的83%，建筑業(yè)占比為17%。服務業(yè)目前占GDP總產出44%的水平。服務業(yè)中，占比最高的為批發(fā)和零售（27%），其次為金融業(yè)（15%）、房地產（13%）、酒店和餐飲（9%）。同時可以看到，科技業(yè)（4%）和信息與通信（3%）占比仍然相對較低。14圖表19：越南三大產業(yè)占GDP比重（2020全年數據）農業(yè)與林業(yè)15%服務業(yè)44%工業(yè)與建筑業(yè)41%資料來源：彭博、市場研究部圖表20：越南服務業(yè)分行業(yè)比重（2020全年數據）健康與社會工作信息和通信3%4%科技活動4%批發(fā)和零售貿易27%教育培訓7%公共行政和國防；強制性社會保障7%交通與通訊8%金融中介15%酒店和餐廳9%房地產13%資料來源：彭博、市場研究部15圖表21：越南制造業(yè)PMI指數605550454035越南制造業(yè)PMI30資料來源：Wind、市場研究部圖表22：越南工業(yè)產出月度增速(%)-5-10工業(yè)產出（同比）-15資料來源：Wind、市場研究部16圖表23：越南零售月度當年累計增速35 (%)越南零售（月度累計同比）302520151050-5資料來源：Wind、市場研究部圖表24：越南進出口月度增速100%出口（按美元計價，同比） 進口（按美元計價，同比）80%60%40%20%0%-20%-40%-60%資料來源：Wind、市場研究部17貨幣政策和匯率制度越南的中央銀行名為越南國家銀行（TheStateBankofVietnam，簡稱SBV）。根據2010年頒布的《越南國家銀行法》，越南國家銀行（SBV）為越南社會主義共和國的法定中央銀行（部級政府行政單位）。主要負責對貨幣和銀行活動以及外匯進行國家層面的管理；執(zhí)行貨幣發(fā)行，充當信貸機構的銀行，并為政府提供貨幣服務；對國家銀行管轄的公共服務進行國家管理。其運作旨在穩(wěn)定越南的法定貨幣價值，確保銀行業(yè)務和信貸機構系統(tǒng)安全穩(wěn)健，保障國家支付系統(tǒng)的安全和效率，最終為社會主義方向的社會經發(fā)展做出貢獻。越南國家貨幣政策主體由越南當局制定的國家層面貨幣相關事務的決定組成，從這一點講，越南國家銀行和中國人民銀行有相似之處，即為不僅僅承擔了貨幣政策的職能，在法律上同樣兼具了服務國家經濟發(fā)展和整體經濟發(fā)展政策的責任。國家層面貨幣相關事務包含關于貨幣價值穩(wěn)定性目標的決定，主要體現為通貨膨脹率，以及如何使用相關工具和手段以實現這些目標。根據《越南國家銀行法》，越南貨幣政策的實際制定過程主要分為三個層面：第一，由越南國會（NationalAssembly）通過制定CPI目標決定當年的通貨膨脹率目標，同時由越南國會來監(jiān)督和審查關于國家貨幣政策執(zhí)行情況。這一過程與中國貨幣政策執(zhí)行有相似之處，即為在全國人民代表大會通過的政府工作報告中設定中國當年的主要經濟目標，其中包含通貨膨脹水平，然后交由法定中央銀行—中國人民銀行—來執(zhí)行，中國人民銀行最終向國務院負責。第二，越南國家銀行行長（現任為阮氏紅女士）履行憲法和法律規(guī)定的任務和權力，以越南社會主義共和國的名義談判、簽署和加入有關貨幣和銀行事務的國際條約。第三，政府應向國會提交提案，以決定年度通脹目標?？偫砗蛧毅y行行長應根據政府規(guī)定決定使用工具和措施來實現國家貨幣政策目標。關于越南貨幣政策管理和銀行經營方向的表述，如2015年為下（來自越南國家銀行官網）：“根據2014年11月10日第77/2014/QH13號決議《2015年經濟發(fā)展規(guī)劃和2014年取得的成果》，越南國家銀行確定2015年貨幣政策管理的目標和主要措施如下：積極靈活運用貨幣政策，密切配合財政政策，控制通脹，穩(wěn)定宏觀經濟，支持經濟合理增長，保障信貸機構流動性。與宏觀經濟和貨幣發(fā)展，特別是通貨膨脹相一致；并確保越南盾的價值，繼續(xù)限制美元化和黃金化。生產；繼續(xù)實施銀行貸款與經濟政策掛鉤的方案，轉移信貸結構向重點領域傾斜。加快推進不良貸款化解和信貸機構重組，確?？偫砼鷾实?011-2015年信貸機構體系重組方案路線圖落實。加強與其他宏觀經濟政策的協調”。”根據《越南國家銀行法》，越南中央銀行的主要貨幣政策工具包含以下四種：1）再貸款：主要目的是為信貸機構提供短期貸款以及支付工具；2）利率：主要利率包含再貸款利率、基準利率、及其它利率（如貼現率）。同時，《越南國家18銀行法》中明確規(guī)定了匯率作為越南貨幣政策工具的地位：越南盾的匯率根據國家調控市場的外幣供求情況確定；SBV公布匯率，決定匯率制度和匯率調節(jié)機制；3）存款準備金；4）公開市場操作。作為穩(wěn)定貨幣匯率以及保障外匯市場正常運行的核心，越南國家銀行在外匯與黃金管理方面具有重要的職責。根據其官網，越南國家銀行在這方面主要包含五個層面的職能。一、管理當前外匯交易和提供外匯服務；二、管理境外借貸；三、管理外商投資活動；四、管理國家外匯儲備；五、管理黃金交易。圖表25：越南盾匯率走勢24,000越南盾/美元23,00022,00021,00020,000越南盾兌美元貶值19,00018,00017,00016,00015,000資料來源：彭博、市場研究部19新冠疫情近況越南對新冠病毒肺炎疫情的控制在整個2020年全年可以被定義為非常理想，每日確診人數長期維持在低雙位數甚至個位數。越南曾經一度被全球公認為世界上應對2019冠狀病毒病大流行最成功的國家之一。并且在全球疫情爆發(fā)的最初期，2020年1月23日至4月16日期間，在采取了防控措施之后，越南連續(xù)99天未發(fā)現本土感染病例。2020年全年日均確診人數為4人，2021年一季度日均確診人數為13人，對于一個人口超過九千萬的國家來講，這一表現已可以說十分成功。根據聯合國駐越南協調員的報告，在全球疫情爆發(fā)初期，越南及早采取了由政府領導的抗疫行動，這些行動調動了整個政治體系且由全民參與，積極透明，從而確保越南成功應對疫情，引起了國際社會的關注。在世界衛(wèi)生組織（WHO）和其他機構的支持下，越南一直在開展長期投資計劃，其中包括建設并改善衛(wèi)生系統(tǒng)，主要致力于預防、防備、檢測并應對突發(fā)公共衛(wèi)生事件。在之前的流行病疫情（包括2003年的非典疫情）中，越南的抗疫成績十分突出，而越南還從這些疫情中吸引了經驗教訓。然而，隨著印度于今年4月份開始的第二波疫情的蔓延，以及其境內演變出的Delta變異病毒株向印度周邊的南亞以及東南亞國家擴散，越南自5月下旬開始每日確診人數迅速攀升，由最初的幾百人，在短短的幾個星期內便上升至千人以上，并且在8月9日創(chuàng)下了目前為止單日確診人數的紀錄9,904例。世界衛(wèi)生組織（WHO）也于6月4日證實，越南當局認為該國出現一種新的變異新冠病毒，結合了在印度和英國發(fā)現的兩種現有變異病毒的特征。根據媒體的相關報道，越南數家大型制造業(yè)企業(yè)包括外資廠商已于近期停工，一些因為工廠內已爆發(fā)新冠疫情，其余則為防止疫情進入園區(qū)。預期這一波疫情以及相應的停工潮將對越南三季度的經濟表現產生較為明顯的負面影響。越南疫苗接種的進展較為滯后，目前已經批準緊急使用的疫苗包括阿斯利康、俄羅斯“衛(wèi)星-V”、中國國藥、輝瑞和莫德納疫苗。截至8月9日，越南僅有1%的人口完全接種，另有8.2%的人口接種第一劑疫苗。缺乏疫苗供應是越南接種率較低的主要原因。20圖表26：越南每日確診新冠病毒感染病例10,000每日新增確診病例 每日新增確診病例（7天移動平均）9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000資料來源：Wind、市場研究部；數據截至2021年8月11日圖表27：越南累計新冠病毒確診與死亡病例4,500270,000左：累計死亡病例右：累計確診病例4,000240,0003,500210,0003,000180,0002,500150,0002,000120,0001,50090,0001,00060,00050030,00000資料來源：Wind、市場研究部；數據截至2021年8月11日21圖表28：越南政府為應對新冠疫情出臺的相關財政政策時間政策金額2020財政刺激方案包含：措施包括將增值稅和企業(yè)所得稅稅款和土地租賃費的繳納期限推遲5個291.7萬億越南盾月，將個人所得稅的繳納期限推遲到年底（預計推遲繳納的金額為180萬億越南盾，占GDP的（占GDP的2.4%）。截至2020年12月31日，超過37%（66.2萬億越南盾）的稅收和土地租賃延期一攬3.6%）子計劃已支付。2020減少50%的登記稅并推遲對國產汽車征收消費稅；2020年8月至12月，土地租金降低15%，航油環(huán)保稅降低30%；減免各項收費，小微企業(yè)企業(yè)所得稅稅率降低30%，提前提高個人所得稅扣除額。2020政府實施了以下措施：醫(yī)療設備免稅；降低商業(yè)登記費，自2020年2月25日起生效（新成立的家庭企業(yè)免征商業(yè)登記稅一年；中小企業(yè)首三年免征商業(yè)登記稅）2020簡化公司的稅務和海關審計和檢查；并允許公司和工人推遲（最多3個月）向養(yǎng)老基金和遺屬基金繳費而無需支付利息（延遲繳費總額估計為9.5萬億越南盾或GDP的0.1%）2020為受影響的工人和家庭批準了價值36萬億越南盾（占GDP的0.5%）的現金轉移計劃，提供的36萬億越南盾現金轉移不超過3個月，從2020年4月到6月。估計超過13%的人口將從該計劃中受益。財政部估計，截至2020年12月31日，根據該決議向受益人支付了約12.8萬億越南盾（接近一攬子總價值的36%）?，F金轉移計劃的覆蓋范圍擴大到私立學校的教師。2020政府的目標是在2020年100%支付公共投資資本，總價值為686萬億越南盾，占GDP的近686萬億越南盾9%（其中225萬億越南盾從2019年結轉）。預計2020年公共投資支出將達到預算計劃的（占GDP近9%）83%，是過去五年中最高的支出率。2021鑒于COVID-19繼續(xù)嚴重影響商業(yè)和生產，尤其是旅游和運輸部門，越南政府在2021年初推出115萬億越南盾了第二個財政方案，總價值為115萬億越南盾。2021建議企業(yè)增值稅延期5個月，總價值為68.8萬億越南盾；第1-2季度將允許CIT延期3個月，總價值為40.5萬億越南盾；家庭的個人所得稅和增值稅延期以及土地租金預計將分別達到1.3萬億和4.4萬億越南盾。2021到2021年底，約30項各類收費減免10-50%（主要集中在交通和基礎設施建設領域，如道路使用費、航空服務費、建設項目評估費等），預計收入減少1萬億越南盾。2021越南于5月下旬設立了由政府管理的一項預算外和非營利性新冠疫苗基金，用于籌集國內外捐款和其他資金來源，用于購買疫苗、研究和生產疫苗。到2021年6月底，該基金已籌集了超過7.8萬億越南盾。當局估計，越南可能需要25.2萬億越南盾（11億美元）才能在2021年為其75%的人口購買1.5億劑疫苗。資料來源：國際貨幣基金組織、市場研究部22圖表29：越南政府為應對新冠疫情出臺的相關貨幣政策日期政策內容類型2020年3月17日越南國家銀行（SBV）降低基準利率100個基點傳統(tǒng)（貨幣政策）2020年5月13日越南國家銀行（SBV）降低基準利率150個基點傳統(tǒng)2020年10月1日越南國家銀行（SBV）降低基準利率50個基點傳統(tǒng)2020年3月SBV向商業(yè)銀行發(fā)布了重新安排貸款、減免利息和提供貸款延期的指導方針，非傳統(tǒng)并對該指導方針進行了修訂，以明確該政策的時間表至2021年12月，并允許銀行逐步提供貸款延期準備直到2023年12月，同時在2024年1月使貸款分類正常化。近期，SBV還要求信貸機構不僅將信貸投放到5個優(yōu)先經濟領域，還要加快消非傳統(tǒng)費貸款，以滿足個人和家庭的合法需求。SBV已將短期融資與長期貸款融資比例的分階段降低一年，以幫助信貸機構降低融資成本并保持中長期貸款未償還。金融機構已將支付費用減免至2021年6月30日。多項證券服務費用已被削減，豁免期限已延長至2021年12月31日。受影響的公司有資格在2020年5月至2021年1月期間從越南社會政策銀行非傳統(tǒng)（VSPB）獲得優(yōu)惠貸款，用于向暫時停止工作的工人支付工資。貸款總額計劃為16.2萬億越南盾（約占GDP的0.2%）。鑒于該貸款計劃的支出較低，優(yōu)惠貸款的條件已于10月下旬放寬；從那時起至1月30日，已有245家公司（總工人數為11,276人）簽訂了合同并收到了超過418.2億越南盾（相當于一攬子計劃的0.3%）的支出。自2020年3月31日起，SBV指示信用機構（CI）積極減少獎金和工資，削非傳統(tǒng)減其他運營成本，及時調整業(yè)務計劃（包括不以現金支付股息），并利用節(jié)省的資源減少利息。SBV表示已準備好為VSPB和其他CI注入流動性，包括通過再融資窗口，以實施政府的計劃并幫助CI解決不良貸款。SBV已發(fā)布通知，以零利率為VSPB再融資高達16萬億越南盾。隨著貶值壓力上升，SBV于2020年3月23日宣布，將根據需要干預貨幣市非傳統(tǒng)場，以平息匯率過度波動。資料來源：國際貨幣基金組織、市場研究部23股票市場概況證券交易所介紹越南有兩間證券交易所，即胡志明市交易所（HoSE）和河內交易所（HNX），分別位于胡志明市與河內。在胡志明市交易所掛牌的股票主要為大型藍籌股，而河內交易所主要為中小型企業(yè)股票。除此之外，河內交易所的產品還有政府債券和衍生品等。截至2021年7月，胡志明市交易所擁有385家上市公司，總市值為4,782萬億越南盾（2,077億美元）；其中市值超過10億美元的公司有36家，另外有101家公司市值介于1億和10億美元之間。河內交易所主板共有361家上市公司，總市值402萬億越南盾（175億美元），其中市值超過10億美元的公司僅2家，另外有21家公司市值介于1億和10億美元之間。此外河內交易所還設有UPCoM（即“未上市公眾公司”）市場，為未上市的中小企業(yè)提供融資服務，為日后轉往主板市場做鋪墊。2020年底，時任越南政府總理阮春福（目前為國家主席）簽署一項成立越南證券交易所的決定，該決定于2021年2月20日生效。越南證券交易所由財政部全資控股，國際名稱為VietnamExchange，簡稱VNX，總部設在河內市。河內與胡志明市兩個交易所都將成為越南證券交易所的全資控股子公司，但仍將分別獨立運營。越南證券交易所注冊資金為3萬億越盾（約1.3億美元），主要職責將包括起草股票市場上市和交易規(guī)則，根據證券法監(jiān)管河內和胡志明市交易所的運作，以及制定股票市場IT系統(tǒng)、新技術和產品的開發(fā)計劃。在越南證券交易所的管理下，河內交易所將負責政府債券交易和衍生品市場，所有掛牌股票則將轉移至胡志明市交易所。越南證券交易所還將向越南國家證券委員會（SSC）提出各項應對措施和建議，解決對越南證券市場的安全和穩(wěn)定性造成影響的事故和波動，并加強與全球證券交易所的國際合作關系。股票交易制度越南股票市場的監(jiān)管機構為越南財政部下屬的越南國家證券委員會（SSC），該部門負責資本市場發(fā)展、頒發(fā)市場參與許可、制定和執(zhí)行相關規(guī)章。越南股票交易時間為周一至周五（法定節(jié)假日除外）上午9:00-11:30，及下午13:00-15:00。胡志明市交易所和河內交易所的股票漲跌幅限制分別為當天開盤價的+/-7%和+/-10%，上市首日或停牌25天后的第一個交易日的漲跌幅限制分別為開盤價的+/-20%和+/-30%。股票交割實行T+2制度。越南限制上市公司外資持股比例為49%，銀行等個別行業(yè)外資持股比例為30%。股市表現與估值胡志明市交易所指數（VN-Index）為越南股市關注度最高的旗艦指數，該指數為胡志明市交易所上市股票的市值加權平均。自2020年3月24日見底以來，VN-Index不斷上漲，截至2021年8月11日累計漲幅達106%。今年以來，VN-Index累計漲幅為24.2%（以美元計價，下同），是全球范圍內表現最好的股票市場之一。相比之下，標普500指24數、歐洲STOXX指數、日本Topix指數漲幅分別為18.4%、14.2%和1.2%，而恒生指數和滬深300指數分別下跌2.4%和3.1%。VN-Index目前前瞻市盈率為15.6倍，與過去三年歷史均值相若（15.7倍）。散戶投資者的涌入是過去一年多來越南股市不斷上漲的主要因素，也推動了成交額的飆升。疫情以來，越南央行維持了寬松的貨幣政策，在2020年三次下調基準利率累計200bps。銀行存款利率的下跌驅使個人投資者將資金轉移到股市。2020年全年新增股票開戶數達39.2萬個，創(chuàng)下歷史新高；而在2021年一季度和二季度，又錄得了25.6和36.4萬個新增賬戶。截至2021年6月，越南國內個人投資者賬戶共334萬，較2019年底上升43%。自2020年三季度以來，越南股票市場成交額不斷攀升。2020年上半年，胡志明市交易所日均成交額約為1.55億美元，到2020年四季度達到3.72億美元；而到2021年6月，日均成交額已經達到了9.52億美元，較2020年12月直接翻倍。圖表30：胡志明市交易所交易額圖表31：河內交易所交易額1,000（百萬胡志明市交易所：日均成交額180（百萬河內交易所：日均成交額美元）美元）9001608001407001206001005004008030060200401002000資料來源：彭博、市場研究部資料來源：彭博、市場研究部25圖表32：越南散戶投資者新開戶數量160,000 （個）國內個人投資者新增賬戶140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000資料來源：VietnamSecuritiesDepository、市場研究部圖表33：越南股市旗艦指數VN-Index歷史表現（2019年至今）1,600VN-Index1,4001,2001,000800600400資料來源：彭博、市場研究部；數據截至2021年8月11日26圖表34：全球主要股指美元計價回報（根據年初至今回報排序）股指回報-美元計價一周兩周1個月3個月6個月年初至今越南VN-Index2.0%6.8%1.3%8.9%22.3%24.2%加拿大S&P/TSX綜合1.5%2.1%1.3%3.3%13.6%20.5%俄羅斯MOEX1.3%2.7%1.8%6.9%13.8%19.5%美國標普5001.0%1.1%1.8%7.1%13.6%18.4%臺灣TWSE-2.5%1.1%-1.8%4.1%9.6%18.0%歐洲STOXX0.5%2.2%2.6%4.9%11.7%14.2%英國富時1001.2%2.9%1.5%1.8%11.1%13.6%印度Sensex0.2%4.3%4.5%9.6%3.6%12.3%澳大利亞S&P/ASX2001.1%3.3%2.9%0.6%5.4%10.5%新加坡海峽時報-0.4%1.4%1.3%-1.1%6.2%9.0%韓國KOSPI-2.8%-0.5%-0.9%-2.7%-0.6%5.6%巴西IBOV0.4%-4.3%-2.3%-0.7%5.6%1.6%日本Topix0.9%1.5%2.0%0.8%-4.1%1.2%MSCI新興市場-0.5%2.3%-1.6%-2.4%-9.1%0.5%MSCI亞太區(qū)除日本外-0.5%2.7%-1.4%-2.9%-9.5%0.3%印尼JCI-1.6%0.6%1.4%1.0%-5.1%-0.8%香港恒生0.8%4.7%-2.6%-5.0%-11.9%-2.4%滬深3000.5%5.5%-1.1%-0.9%-13.9%-3.1%新西蘭S&P/NZX50-0.3%3.0%1.4%-2.1%-2.5%-4.4%泰國SET-0.9%-1.1%-3.2%-8.8%-8.5%-4.5%菲律賓PSEi-0.2%2.7%-3.1%0.0%-9.1%-11.1%MSCI中國0.7%4.8%-5.3%-8.1%-24.8%-11.2%馬來西亞KLCI0.5%-0.8%-2.2%-7.4%-10.4%-12.3%資料來源：彭博、市場研究部；數據截至2021年8月11日

個月63.1%32.4%27.9%33.4%42.6%27.7%24.4%42.6%27.3%26.5%36.4%23.6%18.9%18.9%18.2%19.8%6.7%14.8%17.2%7.5%8.6%0.9%-4.8%市場分類全球最大的指數公司中，MSCI明晟目前將越南市場歸類為“前沿市場”（Frontiermarket）；富時羅素目前也將越南市場歸類為“前沿市場”，并自2018年9月起列入潛在升級至“二級新興市場”（SecondaryEmergingmarket）的觀察名單中。今年3月，富時羅素宣布維持越南市場為“前沿市場”的地位不變。27圖表35：MSCI明晟市場分類發(fā)達市場新興市場前沿市場美洲歐洲和亞太美洲歐洲、中東亞洲歐洲和非洲中東亞洲中東和非洲獨聯體加拿大奧地利澳大利亞阿根廷捷克中國克羅地亞肯尼亞巴林孟加拉國美國比利時中國香港巴西埃及印度愛沙尼亞毛里求斯約旦斯里蘭卡丹麥日本智利希臘印度尼西亞冰島摩洛哥阿曼越南芬蘭新西蘭哥倫比亞匈牙利朝鮮立陶宛尼日利亞法國新加坡墨西哥科威特馬來西亞哈薩克斯坦突尼斯德國秘魯波蘭巴基斯坦羅馬尼亞西非經濟貨愛爾蘭卡塔爾菲律賓塞爾維亞幣聯盟以色列俄羅斯中國臺灣斯洛文尼亞意大利沙特阿拉伯泰國荷蘭南非挪威土耳其葡萄牙阿聯酋西班牙瑞典瑞士英國資料來源：MSCI、市場研究部交易系統(tǒng)問題在今年6月1日，胡志明市交易所由于交易流水太大，交易系統(tǒng)不堪重荷，經國家證券委員會批準后決定在午后停止交易。當天上午，該交易所的交易流水超過21.7萬億越南盾（約9.4億美元）。在此之前的一段時間，由于交易量激增，胡志明市交易所的交易系統(tǒng)時常出現卡頓現象。此前在2018年，胡志明市交易所也曾因技術問題導致系統(tǒng)崩潰而關閉交易三天。為此，越南財政部專門成立了由財政部副部長牽頭的工作組以解決證券系統(tǒng)交易擁堵的情況。根據胡志明市交易所的規(guī)劃，將于7月進行交易系統(tǒng)升級，明年進行全面改版，預料可改善交易效率及緩解系統(tǒng)問題帶來的股市短期波動。7月2日，越南國家證券委員會同意胡志明市證券交易所自7月5日起啟用由FPT公司提供的新交易系統(tǒng)。FPT信息系統(tǒng)公司董事長表示，新系統(tǒng)每天能進行300-500萬筆交易，較當前的90萬筆交易高出好幾倍。主要行業(yè)與股票標的胡志明市證券交易所于2012年起發(fā)布由股票市場上市值最大、流動性最好的具有市場代表性的VN30指數。該指數成分股約占胡志明市交易所股票市值的80%，及成交額的60%，可被視為大型股指數。該指數的主要成分股中以金融（42.1%）、房地產（18.7%）、日常消費（12.5%）和原材料（10.1%）為主的傳統(tǒng)行業(yè)仍然占多數權重，其余行業(yè)則占比較小，這與越南的國民經濟結構息息相關。未來是否會涌現出更多的新業(yè)態(tài)與新經濟上市公司仍需時觀察。金融行業(yè)主要標的有VietnamTechnologicalandCommercialJointStockBank（TCBVM）、VietnamProsperityJSCBank（VPBVM）、MilitaryCommercialJointStockBank（MBBVM）等銀行。房地產行業(yè)主要標的有VingroupJSC（VICVM，越南最大綜合型企業(yè)，主要業(yè)務包括房地產、工業(yè)、零售和醫(yī)療保健等）、NoVaLand28InvestmentGroupCorp（NVLVM，越南第二大房地產開發(fā)商）、VinhomesJSC（VHMVM，越南最大的商業(yè)房地產開發(fā)商，Vingroup的子公司）等。日常消費行業(yè)主要標的有VietnamDiaryProductsJSC（VNMVM，越南乳業(yè)領頭羊，液態(tài)奶和奶粉產品市占率分別為54%和41%）及MasanGroup（MSNVM，越南最大民營企業(yè)之一，主要業(yè)務包括調味料和方便面等）。原材料行業(yè)的主要標的為HoaPhatGroupJSC（HPGVM），該公司為越南最大的鋼鐵企業(yè)。此外還有信息技術行業(yè)的FPTGroup（FPTVM），該公司為越南最大的信息技術服務公司，核心業(yè)務為ICT相關的服務。圖表36：VN30指數成分股估值與股價表現股票股票名稱指數市值行業(yè)市盈率市凈率股價表現代碼權重（百萬美元）21E22E21E22E3M6M12MHPGVMHoaPhatGroupJSC10.19,576原材料7.57.42.41.87%58%173%TCBVMVietnamTechnological&Commercial10.08,095金融11.29.62.01.711%45%169%VPBVMVietnamProsperityJSCBank8.46,702金融9.410.41.91.6-3%59%185%VNMVMVietnamDairyProductsJSC7.78,298日常消費18.717.45.85.50%-16%-5%MBBVMMilitaryCommercialJointStockBank5.54,959金融10.18.61.81.523%62%182%VICVMVingroupJSC5.516,602房地產60.860.04.33.9-15%5%27%FPTVMFPTCorp5.43,798信息技術20.917.44.74.130%48%135%NVLVMNoVaLandInvestmentGroupCorp4.66,710房地產35.828.44.44.310%78%120%VHMVMVinhomesJSC4.616,723房地產12.511.13.32.618%20%46%MSNVMMasanGroupCorp4.47,067日常消費52.932.48.16.435%54%150%MWGVMMobileWorldInvestmentCorp4.33,618可選消費16.613.64.13.527%35%120%STBVMSaigonThuongTinCommercialJSB4.22,508金融23.415.71.81.623%67%185%VCBVMBankforForeignTradeofVietnamJSC3.516,319金融16.413.93.22.63%3%22%HDBVMHDBank3.22,476金融10.38.51.91.618%47%119%CTGVMVietinBank2.87,287金融9.07.52.01.70%25%91%VJCVMVietjetAviationJSC2.62,822工業(yè)158.524.33.52.90%-8%19%SSIVMSSISecuritiesCorp1.81,682金融29.223.84.34.069%82%293%TPBVMTienPhongCommercialJointStockBank1.81,742金融8.67.01.71.419%38%114%PDRVMPhatDatRealEstateDevelopmentCorp1.51,992房地產n.a.n.a.n.a.n.a.34%82%393%PNJVMPhuNhuanJewelryJSC1.4948可選消費17.113.53.53.01%14%73%VREVMVincomRetailJSC1.32,793房地產26.519.52.11.9-10%-11%6%KDHVMKhangDienHouseTradingandInvestment1.21,107房地產21.015.32.72.320%38%90%GASVMPetroVietnamGasJSC0.77,985公用事業(yè)18.916.23.43.212%17%36%PLXVMVietnamNationalPetroleumGroup0.72,905能源19.316.32.72.71%1%17%REEVMRefrigerationElectricalEngineeringCorp0.6758工業(yè)10.49.31.31.33%-1%63%BIDVMBankforInvestmentandDevelopment0.67,597金融18.413.41.91.72%6%12%POWVMPetroVietnamPowerCorp0.41,175公用事業(yè)12.911.50.90.9-7%-7%19%TCHVMHoangHuyInvestmentFinancialServices0.4342工業(yè)n.a.n.a.n.a.n.a.-10%-7%-3%SBTVMThanhThanhCong-BienHoaJSC0.3569日常消費n.a.n.a.n.a.n.a.2%-6%47%BVHVMBaoVietHoldings0.31,780金融23.721.01.91.8-3%-10%20%資料來源：彭博、市場研究部；數據截至2021年8月11日29債券市場概況債券市場規(guī)模與結構過去十年，越南債券市場經歷了顯著穩(wěn)步發(fā)展。本幣債券規(guī)模在2020年末達到711億美元，較2010年末增長344%，年均復合增長率為16%。2020年末，本幣債券占GDP的百分比為26.1%，較2010年末提升10.4個百分點。與東盟其他發(fā)展中國家相比，越南本幣債券規(guī)模占GDP的百分比仍然相對較為落后，不及印尼（29.3%）、菲律賓（47.8%）、泰國（88.7%）和馬來西亞（119.4%）。主要債券發(fā)行人和投資者從發(fā)債主體看，越南債券市場由政府債券主導。目前存量債券中82%為政府債券，其余為企業(yè)債券。越南債券市場分為場外交易市場（OTC）和交易所市場兩部分。企業(yè)債券有小部分在胡志明市交易所和河內交易所掛牌交易，但大部分仍然在場外交易市場進行交易。政府債券（包括中央政府債券、政府擔保債券和市政債券）以及外幣債券則在由河內交易所運營的政府債券市場進行掛牌交易。圖表37：越南本幣債券市場規(guī)模圖表38：越南本幣債券規(guī)模占GDP百分比80（十億本幣債券規(guī)模30(%)本幣債券規(guī)模占GDP70美元）25企業(yè)債券企業(yè)債券60政府債券政府債券2050401530102010500資料來源：亞洲開發(fā)銀行、市場研究部資料來源：亞洲開發(fā)銀行、市場研究部從存量債券來看，截至2021年三月末，前30大企業(yè)本幣債券發(fā)行人的存量債券總額為199.9萬億越南盾（87.3億美元），占整體企業(yè)債券市場的68.1%，顯示越南企業(yè)債券市場集中度較高。這其中銀行又占了超過一半，總計約107.0萬億越南盾（46.7億美元）。房地產公司是僅次于銀行的最活躍債券發(fā)行人，占前30大企業(yè)債券發(fā)行者存量債券總額30的22.4%，貢獻了44.7萬億越南盾（19.5億美元）。越南投資發(fā)展銀行（BankforInvestmentandDevelopmentofVietnam，越南最大的國有銀行）是最大單一發(fā)行人，2021年一季度末的債券余額為22.0萬億越南盾（9.6億美元）。從新發(fā)行債券來看，2021年一季度，越南新發(fā)行企業(yè)債券總計18.6萬億越南盾（8.1億美元），其中房地產公司貢獻了約12.8萬億越南盾（5.6億美元），即總發(fā)行額的70%。一季度共有32家企業(yè)債券發(fā)行人，其中17家是房地產公司，最大單一發(fā)行人是Vingroup（越南最大的綜合型企業(yè)），發(fā)行了三筆三年期企業(yè)債券，總計4.4萬億越南盾（1.9億美元）。從債券投資者來看，2020年末，越南國內保險公司和銀行幾乎持有全部存量政府債券，合計占比近99.3%，其中保險公司持有54.1%（2019年末：54.7%），銀行則持有45.2%（2019年末：43.9%）。其余政府債券投資者包括證券公司、投資基金、離岸投資者等。2020年末，外資投資者持有政府債券的0.6%，幾乎是新興東亞經濟體中的最小份額。圖表39：越南政府本幣債券投資者（2020年末）圖表40：越南政府本幣債券投資者（2019年末）2020年12月證券公司,2019年12月投資基金,投資基金,0.02%0.01%證券公司,0.02%0.02%其他,0.1%其他,0.7%離岸投資離岸投資者,0.6%者,0.8%銀行,銀行,45.2%43.9%保險公司,保險公司,54.1%54.7%資料來源：亞洲開發(fā)銀行、市場研究部 資料來源：亞洲開發(fā)銀行、市場研究部債市發(fā)展規(guī)劃2017年8月，越南財政部和越南央行發(fā)布“債券市場發(fā)展路線圖（2017-2020）及2030年愿景“，其中設立的目標包括1）債券市場規(guī)模在2020年和2030年分別達到GDP的45%和65%，其中政府債券、政府擔保債券和市政債券在2020年和2030年分別達到GDP的38%和45%，企業(yè)債券分別達到GDP的7%和20%；2）將政府債券的平均到期年限從2017-2020年期間的6-7年，拉長到2021-2030年期間的7-8年；3）將政府債券、政府擔保債券和市政債券的日均交易量在2020年提升到1%，在2030年提升至2%。31信用評級目前國際評級機構惠譽（Fitch）和標普（S&P）對越南的主權評級均為BB。2021年4月1日，惠譽將越南的信用評級維持在BB不變，并將評級前景展望從“穩(wěn)定”上調至“正面”，以反映越南經濟復蘇的能力?；葑u國際評級機構對越南在財政和公共債務方面所取得的重大成果以及越南政府自疫情初期迅速遏制疫情并為推動經濟社會盡快復蘇出臺相應政策等方面所取得的成功給予充分肯定。2021年5月21日，標普將越南的主權評級維持在BB不變，并將評級前景展望從“穩(wěn)定”上調至“正面”，以反映越南所取得的經濟發(fā)展和政策改革的成果，以及應對疫情負面影響所采取的措施。國債收益率走勢年初至今，越南長端國債收益率并無顯著變化，10年期和15年期國債收益率分別下跌12bps和5bps。短端收益率則略微上行，1年期、2年期和3年期國債收益率分別上升21bps、31bps和40bps。圖表41：越南國債收益率3.0(%)1年期2年期5年期10年期2.52.01.51.00.50.0資料來源：彭博、市場研究部32圖表42：越南國債收益率曲線3.0 （%）8/11/2021 12/31/20202.52.01.51.00.50.001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15資料來源：彭博、市場研究部33房地產與基建城鎮(zhèn)化水平與人口流動目前越南的城鎮(zhèn)化率為36.8%，相當于中國2001年的水平。根據聯合國經濟和社會事務部人口司在2018年的預測，越南的城鎮(zhèn)化率將在2030年達到44.5%，在2050年達到57.3%。人口的不斷城鎮(zhèn)化有望帶動越南的房地產市場發(fā)展，也帶來更多對基礎設施投資的需求。根據越南2019年的人口普查結果，越南約3,300萬城鎮(zhèn)居民中，分別約22%、12%和3%居住在胡志明市、河內和峴港。這三個城市的城鎮(zhèn)化水平分別為79%、49%和87%，高于越南全國平均水平。與中國一二線城市類似，越南核心城市在過去數年錄得了人口凈流入。2019年的人口普查結果顯示，當地五歲以上人口中，胡志明市、河內和峴港分別有19.4%、11.9%和17.1%的人口在五年前并非居于此地。人口的自然增長和不斷流入將為核心城市的房地產與基建投資需求提供有力支持，因而具有長期良好前景。圖表43：越南城鎮(zhèn)化水平預測70 (%)越南城鎮(zhèn)化率預測6050403020100資料來源：聯合國人口司2018年世界城鎮(zhèn)化項目、市場研究部房地產市場概況越南房地產市場起步于2003年，當年政府頒布了第三版《土地法》，對國家和土地使用者的義務做了明確的規(guī)定。2007年，越南正式加入世界貿易組織，經濟騰飛帶動了房地產的銷售和房價走高。但2008年經歷金融危機后，越南房地產市場一度低迷。2014年，越南政府推出購房貸款計劃，支持貧困者和公務員優(yōu)先買房，刺激國內購房需求，房地產市場重回快速增長。2015年，越南政府實施新《住房法》，開放外國人投資當地房地產，極大的提振了房地產市34場。《住房法》規(guī)定，只要擁有越南簽證，外國人、外國投資基金、外資銀行和外企在越分支機構和代表處都符合資格購買房屋、公寓和包含土地產權的別墅和寫字樓，但是限制了單一樓盤外國人購買比例不得超過30%。根據仲量聯行發(fā)布的《2021年一季度越南房地產市場概覽》，胡志明市住宅房地產新增供應量在2021年一季度同比上升73%至3,900套（環(huán)比上升8.3%），住宅銷售量同比上升98%至3,932套（環(huán)比上升12.7%）。自2017年以來，住宅公寓市場需求強勁，大多數買家是本地或外省的首次置業(yè)者。與此同時，由于新冠疫情導致流入制造業(yè)的資金減少，而借貸利率則保持在低位，因而住宅房地產市場對發(fā)展商和投資者來說有較強的吸引力，帶動成交量的上升。一季度一手房平均價格同比上漲0.7%至2,468美元/平方米。根據仲量聯行的預測，由于政府著手研究解決房地產市場發(fā)展的法律問題，2021年整體供應有望達到20,000-25,000套。就河內而言，住宅房地產新增供應量在2021年一季度同比下跌20.7%至3,645套（環(huán)比上漲36.6%）。由于疫情再度爆發(fā)，住宅銷售量同比下跌20.2%至3,205套（環(huán)比下跌12.6%）。高端住宅板塊的投資活動，尤其是用于放租的購置活動，受外國人到訪減少的負面影響較為顯著。一季度一手房均價同比上漲5.5%至1,555美元/平方米。展望全年，仲量聯行預計全年供應約為20,000-25,000套，并預計房價維持上行趨勢但增速放緩。國際航班的重新開通有望帶動需求回暖，尤其是高端住宅板塊。越南基建現狀公路：公路是越南的主要運輸方式，總里程約20萬公里。其中高速公路里程為1,163公里，政府預計到2023年達到2,079公里，到2025年達到3,000公里，到2030年達到5,000公里。為了實現該目標，越南交通運輸部2021-2030年階段公路網規(guī)劃批準程文草案中也提出了投資興建一系列高速公路線的目標。其中連接河內與胡志明市的北南高速公路預計全長1,805公里，總投資185億美元，分為16段，部分路段已開工，其余則仍在規(guī)劃中。2019年，交通部決定排除外國投資者參與北南高速公