投資價(jià)值分析與評(píng)估授課教師：謝璐成都理工大學(xué)商學(xué)院聯(lián)系方式

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code：iv2017商學(xué)院金融投資系2課程考核平時(shí)成績(jī)（30%）

考勤（10%）課堂展示與討論（10%）作業(yè)（10%）期末考試（70%）商學(xué)院金融投資系3參考教材阿斯沃斯·達(dá)摩達(dá)蘭.投資估價(jià)——評(píng)估任何資產(chǎn)價(jià)值的工具和技術(shù)（第三版）.北京：清華大學(xué)出版社,2014.滋維·博迪，亞歷克斯?凱恩，艾倫J.馬庫(kù)斯.投資學(xué)（第九版）.北京:機(jī)械工業(yè)出版社,2009.商學(xué)院金融投資系4投資估價(jià)概述（第1-2章）貼現(xiàn)現(xiàn)金流估計(jì)法（第13-15章）盈利、增長(zhǎng)估算（第3、9-11章）風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（第4、7-8章）市場(chǎng)有效性（第6章）課程框架商學(xué)院金融投資系5第1講投資估價(jià)概述估價(jià)的方法論基礎(chǔ)估價(jià)的一般原則估價(jià)的作用各種估價(jià)方法（重點(diǎn)掌握）成都理工大學(xué)商學(xué)院上證綜合指數(shù)商學(xué)院金融投資系7成都房?jī)r(jià)走勢(shì)商學(xué)院金融投資系8價(jià)值與價(jià)格商學(xué)院金融投資系9價(jià)格不能完全代表價(jià)值受供需的影響，價(jià)格總是在變動(dòng)，存在不確定性；交易雙方往往存在信息不對(duì)稱(chēng)，雙方對(duì)于資產(chǎn)價(jià)值的預(yù)期也會(huì)有很大差距，價(jià)格的形成只是市場(chǎng)中報(bào)價(jià)最高的買(mǎi)方和承受價(jià)最低的賣(mài)方雙方認(rèn)可的價(jià)格，他們所達(dá)成的價(jià)格不一定是資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值；如何判斷各種資產(chǎn)的價(jià)值？基本估價(jià)原則？基本估價(jià)原則商學(xué)院金融投資系10期望現(xiàn)金流貼現(xiàn)率評(píng)估價(jià)值股票、債券、房地產(chǎn)……一、估價(jià)的方法論基礎(chǔ)二、估價(jià)的一般原則估價(jià)存在一定的主觀性外部信息、分析和意見(jiàn)，分析師自身利益估價(jià)會(huì)隨著新信息的披露而變化公司經(jīng)營(yíng)、行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)估價(jià)并不是完全精確的估算假設(shè)條件、公司特點(diǎn)商學(xué)院金融投資系11公司生命周期商學(xué)院金融投資系12增長(zhǎng)二、估價(jià)的一般原則模型要避免復(fù)雜化數(shù)據(jù)量增加產(chǎn)生的數(shù)據(jù)偏誤和成本增加市場(chǎng)是否有效，都需要進(jìn)行估價(jià)估價(jià)過(guò)程和估價(jià)結(jié)果同樣重要從估價(jià)過(guò)程中能獲得風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值決定因素等有用信息商學(xué)院金融投資系13三、估價(jià)的作用商學(xué)院金融投資系14估價(jià)投資組合管理公司金融收購(gòu)分析投資組合管理中的估價(jià)估價(jià)在組合管理中的作用取決于投資者的態(tài)度消極投資者——估價(jià)對(duì)消極投資者的投資組合來(lái)說(shuō)的作用不大積極投資者——估價(jià)起重要作用，但作用的方式和程度不同商學(xué)院金融投資系15積極投資者的估價(jià)基本因素分析者：增長(zhǎng)前景、風(fēng)險(xiǎn)狀況、現(xiàn)金流和其他財(cái)務(wù)特征會(huì)影響公司真實(shí)價(jià)值；特許經(jīng)營(yíng)權(quán)購(gòu)買(mǎi)者：專(zhuān)注于自己非常熟悉的行業(yè)，收購(gòu)被低估的公司，通過(guò)公司重組和正確經(jīng)營(yíng)，創(chuàng)造追加價(jià)值。商學(xué)院金融投資系16特許經(jīng)營(yíng)權(quán)購(gòu)買(mǎi)者：巴菲特商學(xué)院金融投資系17

積極投資者的估價(jià)圖表分析者：將估價(jià)模型作為輔助手段。信息交易者：搶在新信息在金融市場(chǎng)上披露之前，或者緊隨其后，根據(jù)好消息買(mǎi)入而根據(jù)壞消息賣(mài)出。市場(chǎng)擇機(jī)者：不關(guān)注個(gè)股挑選（單個(gè)資產(chǎn)）的挑選，基于對(duì)整個(gè)市場(chǎng)估價(jià)選擇合適的時(shí)機(jī)買(mǎi)入或賣(mài)出。有效市場(chǎng)型交易者：相信市場(chǎng)價(jià)格是對(duì)公司真實(shí)價(jià)值的最優(yōu)估算值，估價(jià)的目的是確定價(jià)格中蘊(yùn)含的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和增長(zhǎng)的信息。商學(xué)院金融投資系18收購(gòu)分析中的估價(jià)估價(jià)在公司兼并收購(gòu)分析中具有核心作用：出價(jià)公司（購(gòu)買(mǎi)方）在制定收購(gòu)的出價(jià)（Bid）前，必須確定目標(biāo)公司的公允價(jià)值（FairValue）；目標(biāo)公司（被收購(gòu)公司）在決定是否接受出價(jià)前，必須確定自身合理的價(jià)值。商學(xué)院金融投資系19收購(gòu)分析中的估價(jià)在兼并收購(gòu)估價(jià)中應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：1、兩家公司合并之后所產(chǎn)生的協(xié)同作用對(duì)價(jià)值的影響；2、在確定公司公平價(jià)格的時(shí)候必須考慮目標(biāo)公司重組和管理層變更對(duì)價(jià)值的影響；3、收購(gòu)估價(jià)往往存在著嚴(yán)重的主觀偏見(jiàn)，目標(biāo)公司可能會(huì)對(duì)自己做出過(guò)分樂(lè)觀的估計(jì)。商學(xué)院金融投資系20公司金融中的估價(jià)公司一般將其目標(biāo)設(shè)定為公司價(jià)值最大化。公司價(jià)值與公司的重大決策、如公司新的投資項(xiàng)目、融資策略、紅利政策等密切相關(guān)，理解其中的關(guān)系對(duì)于進(jìn)行增加公司價(jià)值的決策、選擇合理的資本結(jié)構(gòu)等都是至關(guān)重要的。公司上市，估價(jià)決定了其上市時(shí)發(fā)行價(jià)格。商學(xué)院金融投資系21四、各種估價(jià)方法貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)法（重點(diǎn)掌握）相對(duì)估價(jià)法（比率估價(jià)法）相機(jī)索取權(quán)估價(jià)法（期權(quán)估價(jià)法）商學(xué)院金融投資系22貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)法基本原理：任何資產(chǎn)的價(jià)值都等于其預(yù)期未來(lái)全部現(xiàn)金流經(jīng)過(guò)相應(yīng)于這些現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)程度的比率貼現(xiàn)的現(xiàn)值（“現(xiàn)值法則”）。公式：V=資產(chǎn)的價(jià)值n=資產(chǎn)的壽命CFt=資產(chǎn)在t時(shí)刻產(chǎn)生的現(xiàn)金流r=反映預(yù)期現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率商學(xué)院金融投資系23案例：債券估價(jià)A公司發(fā)行的三年期債券的面值為1000元，票面利率為10%。當(dāng)前國(guó)庫(kù)券利率為4%，經(jīng)評(píng)估人員分析調(diào)查，該發(fā)行公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好，三年后有還本付息的能力，風(fēng)險(xiǎn)不大，估計(jì)