浪潮信息研究報告：需求有望回暖，發(fā)展值得期待一、公司系服務器行業(yè)領軍企業(yè)1.1公司深耕服務器行業(yè)多年，市場份額全球領先公司系浪潮集團子公司，已經(jīng)成長為全球前二的服務器供應商。1993年，浪潮集團研制出中國第一臺小型機服務器SMP2000，開創(chuàng)中國服務器產(chǎn)業(yè)的新紀元。公司于1998年改制設立，并于2000年在深交所上市。公司在服務器領域積極投入研發(fā)，掌握核心技術，推出了包括天梭K1、天梭M13z等一系列自研產(chǎn)品，并多次獲得國家科技進步獎項。公司于2021年全新發(fā)布的M6服務器已打破165項SPEC世界性能測試紀錄，包攬SPECCPUCint最具普適性、SPECjbb企業(yè)級Java應用、SPECpower業(yè)界能耗評估等五大賽道冠軍，全面霸榜。公司的AI服務器產(chǎn)品在2021年度全球權威AI基準測試MLPerfTM中共斬獲44項第一。公司專注于為云數(shù)據(jù)中心、智慧城市、智慧企業(yè)等產(chǎn)業(yè)群組提供領先的智慧計算能力。公司旗下服務器產(chǎn)品線豐富，分為4大類共16款產(chǎn)品，覆蓋廣泛的應用場景，可為各規(guī)模、類型的企業(yè)提供最恰當?shù)慕鉀Q方案。公司近年來持續(xù)推進智慧計算戰(zhàn)略，加大以云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能為代表的智慧計算研發(fā)投入，并持續(xù)進行產(chǎn)品服務的優(yōu)化與升級，在服務器硬件業(yè)務基礎上開發(fā)服務器管理套件，以實現(xiàn)服務器的高效運維管理。公司在存儲、AI服務器等產(chǎn)品上競爭力也位居全球前列。2021年上半年，公司AI服務器產(chǎn)品市場占有率位居全球第一，市占率超過20%。根據(jù)Gartner最新數(shù)據(jù)，浪潮存儲在2021年銷量位居全球前五，在全球第二存儲市場排名第二，公司連續(xù)兩年入選Gartner主存儲魔力象限的挑戰(zhàn)者。1.2公司股權架構穩(wěn)定，股權激勵目標順利完成公司為地方國有企業(yè)，第一大股東為浪潮集團有限公司。截至2021年底，浪潮集團直接持有5.25億股，占比36.12%，通過浪潮軟件、濟南浪潮無線通信有限公司間接持有公司0.4%股份，合計持有股份36.52%。公司實際控制人為山東省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。自2020年三季度以來，除因納入港股通導致香港中央結(jié)算有限公司持股數(shù)量有小幅變動外，公司持股2%以上股東持股數(shù)均保持不變，股權結(jié)構穩(wěn)定。2018年9月，公司推出股票期權激勵，向136名員工合計授予3796萬份期權（占當時總股本的2.94%），當時設定行權價為17.48元/股。目前，激勵計劃已進入最后一個行權期（授予日起48個月后），考核目標為2020營收較2016年增長不低于46%且不低于同行業(yè)平均水平等。公司2020年較2016年營收增長496%，大幅超出考核目標。我們認為，股權激勵將員工和股東利益綁定為一體，更好地推進公司長期發(fā)展。1.3業(yè)績增長較快，盈利能力穩(wěn)步提升公司2021年營業(yè)收入為670.48億元，同比增長6.36%；歸母凈利潤為20.03億元，同比增長36.57%；扣非凈利潤17.97億元，同比增長27.56%。2022Q1，公司營業(yè)收入172.77億元，同比增長48.11%；歸母凈利潤3.34億元，同比增長38.33%；扣非凈利潤2.61億元，同比增長32.90%。公司積極把握市場機遇，完善數(shù)據(jù)中心、人工智能和邊緣計算等產(chǎn)品布局，廣泛擴展客戶，實現(xiàn)歸母凈利潤的高速增長。公司近五年來營收及歸母凈利潤實現(xiàn)較快增長。2017-2021年，公司營收同比分別增長101.21%、84.17%、10.04%、22.04%、6.36%，歸母凈利潤分別增長48.95%、54.05%、41.02、57.90%、36.57%。公司堅持以市場為導向，持續(xù)研發(fā)技術創(chuàng)新，加強市場渠道開拓，核心競爭優(yōu)勢進一步鞏固，渠道及產(chǎn)品結(jié)構持續(xù)優(yōu)化，同時深挖管理潛能，綜合成本不斷下降，生產(chǎn)運營效率及盈利能力大幅提升，有力地促進公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長。公司專注于服務器業(yè)務，國內(nèi)市場貢獻近90%收入。公司作為國內(nèi)第一，世界領先的服務器供應商，專注主營業(yè)務，服務器及微型計算機業(yè)務收入占比保持在99%以上。公司海外業(yè)務收入穩(wěn)定，主要為國內(nèi)企業(yè)海外部署業(yè)務，當前向海外客戶直接交付偏少。2020年海外業(yè)務收入占比高系海外疫情影響利好國內(nèi)出口。公司銷售毛利率保持穩(wěn)定，凈利率穩(wěn)步提升。2017-2021年，公司毛利率分別為10.58%、11.02%、11.97%、11.70%、11.44%；凈利率分別為1.67%、1.39%、1.85%、2.39%、3.03%；ROE分別為5.87%、7.34%、9.34%、10.15%、13.21%。公司毛利率變動主要受上游芯片、存儲等原材料價格影響，總體保持穩(wěn)定。公司凈利率近五年有所提升，系規(guī)?；獛淼匿N售管理費用下降，以及匯率波動帶來的財務費用下降等。公司整體費用率有所下降，研發(fā)持續(xù)高投入。2021年公司銷售費用14.61億元，同比下降21.62%，主要因2020年公司海外渠道建設及交付實施投入較多，本期相對減少；管理費用7.24億元，同比下降11.81%；財務費用-0.61億元，同比下降145.5%，主要因匯率波動產(chǎn)生；研發(fā)費用2