ESG投資專題研究-ESG賦能另類投資市場的可持續(xù)之道1總覽：另類投資擴(kuò)容，ESG策略規(guī)模占4成1.1概覽全球另類投資規(guī)模占比提升至15%。廣義而言，另類資產(chǎn)包括傳統(tǒng)三大資產(chǎn)（公開交易的股票、債券和現(xiàn)金）之外的任何資產(chǎn)。具體包括：

私募股權(quán)PE/VC、私人信貸、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、商品、自然資源等。近年來另類投資規(guī)模保持快速增長，目前規(guī)模近15萬億美元。據(jù)BCG統(tǒng)計，截至2020年底，在全球超100萬億美元的資產(chǎn)管理規(guī)模中，另類資產(chǎn)占比15%，約15萬億美元。2010-2020年間，另類資產(chǎn)管理規(guī)模年化增速為8.7%，僅次于被動投資規(guī)模增速。私募股權(quán)占全球另類投資規(guī)模比重超60%。據(jù)Preqin統(tǒng)計，截至2020年9月底，全球另類投資規(guī)模近8萬億，北美地區(qū)為主，私募股權(quán)占比最多。分類別看，私募股權(quán)在另類投資中占比最多，約62%；房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施合計占比約23%。分地區(qū)看，北美地區(qū)另類投資規(guī)模最多，占全球的57%，亞太和歐洲地區(qū)占比均接近21%。長期來看，另類投資年化收益率平均高于普通債券基金5-15個百分點(diǎn)，PE/VC平均IRR高于上市股票。1.2投資者：海外養(yǎng)老金對另類資產(chǎn)的配置比例升至近20%全球低利率環(huán)境下，養(yǎng)老金投資的資產(chǎn)配置逐漸向另類投資傾斜以應(yīng)對長期償付壓力，其中，流動性溢價有助于貢獻(xiàn)更高的投資回報，多元化的資產(chǎn)配置有助于分散組合投資風(fēng)險。以7個主要國家/地區(qū)養(yǎng)老金（簡寫P7）的資產(chǎn)配置為例，截至2021年，P7資產(chǎn)規(guī)模約52.2萬億美元，以私募股權(quán)、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施為代表的另類資產(chǎn)投資規(guī)模占比近19%，較2001年提升14個百分點(diǎn)。與此同時，養(yǎng)老金積極開展ESG投資，在另類投資中主要應(yīng)用ESG整合、影響力投資、股東參與策略等。1.3投資策略：私募股權(quán)ESG投資主要應(yīng)用篩選、整合及股東參與等策略私募股權(quán)開展ESG投資更注重盡職調(diào)查，GP與公司管理層聯(lián)系密切，也更適合和便于開展ESG投資。通過系統(tǒng)的方法識別和管理全投資組合的ESG問題，可以保護(hù)并能顯著提高投資價值。其中，GP可以制定相關(guān)ESG篩選標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而影響到該基金的所有LP。而LP雖然不能做出或?qū)嵸|(zhì)性影響具體投資決策，但可以影響決策過程，LP應(yīng)監(jiān)督并在必要時與GP聯(lián)系以了解是否考慮了ESG問題。2海外：養(yǎng)老金引領(lǐng)，ESG整合提升長期投資績效2.1總覽：自上而下驅(qū)動管理人整合ESG投資，提升投資績效是重要驅(qū)動力在另類投資市場中，LP作為出資方，正在加快ESG整合的步伐，進(jìn)而推動GP管理方開展ESG實(shí)踐。據(jù)貝恩和ILPA的聯(lián)合調(diào)查，70%的受訪LP表示他們已經(jīng)制定包含ESG方法的投資政策，其中，有85%的LP已經(jīng)完全或部分開始落地實(shí)施。提升投資績效是ESG投資的重要驅(qū)動力。在總部位于歐洲的LP中，70%同意或強(qiáng)烈同意ESG承諾會影響估值溢價。2.2案例一|KKR全球領(lǐng)先的另類投資公司。KKR是一家全球領(lǐng)先的投資公司，提供另類資產(chǎn)管理、資本市場和保險解決方案。截至2021年底，其資產(chǎn)管理規(guī)模接近4710億美元，私人市場資產(chǎn)規(guī)模占比接近45%。按公允價值看，截至2021年底，KKR主要投資業(yè)務(wù)（持有50%以上所有者權(quán)益的投資項(xiàng)目）的市值規(guī)模為177.6億美元，PE股權(quán)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、能源的規(guī)模占比分別為62%、11%、4%和4%。全資產(chǎn)整合ESG投資，提高風(fēng)險調(diào)整回報。2020年，KKR已將ESG管理整合到全部資產(chǎn)投資中，貫穿募投管全流程，以尋求降低風(fēng)險和提高價值。從歷史表現(xiàn)來看，私募股權(quán)投資組合收益領(lǐng)先，2021財年投資回報率達(dá)到46%；房地產(chǎn)和基建投資平均回報率在15%-25%左右，且歷史波動性相對弱于股權(quán)投資組合。2.3案例二|Nuveen重視參與和影響力，積極推進(jìn)實(shí)物資產(chǎn)ESG投資。Nuveen是美國教師退休基金會（TIAA）的投資管理部門，為全球機(jī)構(gòu)投資者及其母公司的一般賬戶管理超1.3萬億美元的資產(chǎn)，另類資產(chǎn)規(guī)模占比接近20%。其有超50年的責(zé)任投資經(jīng)驗(yàn)，目前已在全部資產(chǎn)投資中整合ESG投資理念，主要應(yīng)用的ESG策略包括ESG整合、股東參與和影響力投資等。在氣候風(fēng)險對投資影響度抬升、資產(chǎn)所有者更加注重可持續(xù)未來目標(biāo)的背景下，Nuveen積極將氣候風(fēng)險價值和碳排放數(shù)據(jù)納入投資過程，重點(diǎn)關(guān)注氣候變化如何以及在何處影響投資組合。可持續(xù)農(nóng)業(yè)支持聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。Nuveen是全球最大的農(nóng)田資產(chǎn)管理公司，截至2020年底，在美國、澳大利亞、南美和歐洲部分地區(qū)擁有近230萬英畝的農(nóng)田。整體基于宏觀分析，考察人口增長、發(fā)展中國家中產(chǎn)階級不斷擴(kuò)大的飲食模式的變化，以及未來幾十年可耕地的減少等因素，以及這些因素將如何推動糧食和纖維的供需平衡。同時，結(jié)合與氣候變化有關(guān)的數(shù)據(jù)，分析干旱、洪水、野火、森林砍伐等對可持續(xù)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的投資的影響。數(shù)據(jù)在推動公司農(nóng)田資產(chǎn)降低風(fēng)險和提高生產(chǎn)率的戰(zhàn)略方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，通過衛(wèi)星成像和數(shù)據(jù)分析補(bǔ)充土地關(guān)鍵細(xì)節(jié)、分析地形和氣候影響的變化、跟蹤監(jiān)控投資績效等2.4案例三|ATP丹麥最大的養(yǎng)老金管理人，ESG整合的長期實(shí)踐者。丹麥勞動力市場補(bǔ)充養(yǎng)老基金（ATP）是丹麥最大的福利和社會保障計劃執(zhí)行機(jī)構(gòu)，長期秉持ESG投資理念，在保障養(yǎng)老金價值穩(wěn)定的同時追求長期價值創(chuàng)造。截至2021年底，資產(chǎn)總額接近1.1萬億丹麥克朗。ATP將近8成的資金用于保證未來養(yǎng)老金支出（固定養(yǎng)老金），并開展對沖投資（包括債券和利率互換等），2022年開始投資策略進(jìn)一步細(xì)分，60%以低風(fēng)險投資為主，20%可承擔(dān)更高風(fēng)險的投資；另外20%的資金用于延長預(yù)期壽命或增加應(yīng)付款而帶來的支出（自由儲備金），資金可進(jìn)行風(fēng)險更高的組合投資。多元化投資獲得長期穩(wěn)健回報，另類投資占比超4成。ATP基于風(fēng)險分散策略進(jìn)行多元化投資，以獲得穩(wěn)健的投資回報，另類資產(chǎn)占比超4成。截至2021年底，ATP的投資組合市值約4143億丹麥克朗，另類資產(chǎn)規(guī)模占比超40%。整體來看，ESG投資為ATP的長期穩(wěn)定回報做出了積極貢獻(xiàn)，具體應(yīng)用策略包括ESG整合、負(fù)/正面篩選、可持續(xù)主題投資、積極股東參與等。2011-2021年間，ATP養(yǎng)老金年均稅前收益率為8.8%，自由儲備金（即投資組合）的年均投資收益率約20.3%。3國內(nèi)：自發(fā)探索初期，影響力投資服務(wù)產(chǎn)業(yè)升級3.1總覽我國私募股權(quán)基金平穩(wěn)發(fā)展，總規(guī)模約12.8萬億元。國內(nèi)私募股權(quán)基金平穩(wěn)發(fā)展，據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2021年底，私募股權(quán)和創(chuàng)投基金規(guī)模達(dá)到12.8萬億元人民幣，較2016年底增長2.1倍。投資結(jié)構(gòu)方面，截至2021Q3，私募基金投向各類股權(quán)項(xiàng)目本金7.8萬億元，其中投向中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)本金占比分別達(dá)28%和26%。分類別看，截至2020年底，普通實(shí)體企業(yè)股權(quán)投資占主導(dǎo)地位，而房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等實(shí)物資產(chǎn)投資基金相對較少，數(shù)量和規(guī)模占比分別為10.1%和20.1%。國內(nèi)一級市場ESG投資仍處于發(fā)展初期，相對