鼎際得研究報告-深耕聚烯烴催化劑進軍新材料展翅騰飛1.鼎際得：深耕聚烯烴催化劑，進軍新材料展翅騰飛1.1.立足優(yōu)質(zhì)客戶資源，打造催化劑助劑“一站式供應(yīng)”公司是國內(nèi)稀缺的同時具備聚烯烴催化劑和化學(xué)助劑產(chǎn)品的“一站式供應(yīng)商”。公司成立于2004年，自成立之處開始深耕聚烯烴催化劑，并于2006年開發(fā)通用性抗氧劑產(chǎn)品，步向前端聚烯烴催化劑后端抗氧劑協(xié)同一站式定制化服務(wù)的道路。產(chǎn)品矩陣不斷突破，從聚丙烯催化劑開始產(chǎn)品迭代到2012年研發(fā)出聚乙烯催化劑，就此聚烯烴領(lǐng)域公司均已涉足。2022年公司上市，募投項目逐步擴大產(chǎn)能，提升市場占有率。目前，公司已經(jīng)形成了聚烯烴高效能催化劑和化學(xué)助劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的業(yè)務(wù)體系，并在聚烯烴催化劑領(lǐng)域形成以齊格勒-納塔第四代催化劑為核心的產(chǎn)品序列，同時在茂金屬催化劑進行了研發(fā)布局，能夠覆蓋聚烯烴的主流生產(chǎn)工藝，是國內(nèi)主要聚烯烴催化劑供應(yīng)商之一。公司擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源，2005年成為中石油一級供應(yīng)商。公司目前多數(shù)客戶均為央企或上市公司等實力雄厚的企業(yè)，包括了中石油、中石化、中海油、中國中化、國家能源集團、延長石油、中煤集團、恒力石化、浙江石化、萬華化學(xué)、寶豐能源等。股權(quán)結(jié)構(gòu)與子公司：公司董事長張再明先生直接及間接持股51.77%，為公司控股股東、實際控制人，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中、清晰。公司擁有全資子公司眾和添加劑，其擁有改性劑、預(yù)混劑及給電子體的生產(chǎn)，承擔(dān)公司的輔助產(chǎn)線的職能，主要生產(chǎn)硬脂酸鈣、硬脂酸鋅等產(chǎn)品。此外，眾和添加劑主要承擔(dān)公司部分采購、銷售職能。參股子公司新疆天利得源化工有限公司，主要負責(zé)抗氧劑及化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售和加工。公司主要產(chǎn)品為聚烯烴催化劑、抗氧劑單劑和復(fù)合助劑。公司催化劑產(chǎn)品應(yīng)用于烯烴聚合，將化學(xué)中間產(chǎn)品乙烯、丙烯生成聚乙烯、聚丙烯，再添加抗氧劑產(chǎn)品對聚烯烴進行性能改善，用于下游高分子材料領(lǐng)域，兩塊業(yè)務(wù)在客戶端協(xié)同明顯，搭配一體化銷售策略，立足在手優(yōu)質(zhì)而全面的客戶資源持續(xù)擴張。聚烯烴催化劑分為聚丙烯、聚乙烯等主催化劑和給電子體助催化劑。目前公司總共擁有220噸聚烯烴催化劑產(chǎn)能，聚烯烴催化劑是下游產(chǎn)業(yè)烯烴聚合的核心技術(shù)，具有較高的技術(shù)壁壘?？寡鮿﹩蝿┊a(chǎn)能為2.295萬噸，并且塑料行業(yè)在加工過程中，會有個性化要求，要求復(fù)配抗氧劑以達到最佳效果，公司依靠技術(shù)優(yōu)勢和豐富生產(chǎn)經(jīng)驗在試用中反饋的結(jié)果配置個性化配料方案。目前公司已經(jīng)積累了以12項發(fā)明專利為核心的技術(shù)體系。1.2.歷史業(yè)績穩(wěn)健，主業(yè)擴張迎來拐點業(yè)績高速增長，盈利穩(wěn)步提升。2018-2021年，公司營收和凈利潤穩(wěn)步增長，公司營收復(fù)合增速為22.91%，歸母凈利潤復(fù)合增速為24.85%，歸母凈利潤增速略高于營收增速。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收6.60億，同比增長26%，實現(xiàn)歸母凈利潤8594萬元，同比增長2%，公司規(guī)模、利潤體量增長趨勢延續(xù)。毛利率維持高水平，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。2018年以來，公司毛利率維持在30%以上，其中催化劑業(yè)務(wù)毛利率維持在50%以上。公司催化劑業(yè)務(wù)毛利率在2021年有所下降，主要原因為聚乙烯催化劑進行新客戶得產(chǎn)品推廣，公司產(chǎn)能不足，外購了部分成品催化劑，導(dǎo)致單位成本上升?？寡鮿I(yè)務(wù)方面，業(yè)務(wù)毛利率維持在20%以上，2021年原材料和能源價格回升導(dǎo)致成本上升13.64%，共同導(dǎo)致該業(yè)務(wù)毛利率下降。隨著募投產(chǎn)能逐步投放，公司業(yè)績預(yù)計將迎來增長拐點。在茂金屬催化劑和新材料領(lǐng)域的布局將在中長期助力公司業(yè)績高增。2.催化劑乃化學(xué)工業(yè)之母，國產(chǎn)替代正當時2.1.六十年代諾獎成果，齊格勒-納塔催化劑推動聚烯烴產(chǎn)業(yè)壯大催化劑是指改變反應(yīng)物化學(xué)反應(yīng)速率（提高或降低）而不改變化學(xué)平衡，且本身的質(zhì)量和化學(xué)性質(zhì)在化學(xué)反應(yīng)前后都沒有改變的物質(zhì)。90%以上的工業(yè)過程需要催化劑，下游包括了化工、石化、環(huán)保、生化等。例如，在石油煉制過程中，用高效催化劑生產(chǎn)汽油、煤油等；在汽車尾氣處理、催化劑促進有害氣體的轉(zhuǎn)化；釀造工業(yè)和制藥工業(yè)都要用酶作催化劑，某些酶制劑還是寶貴的藥物，催化劑應(yīng)用場景十分豐富。催化劑領(lǐng)域上市公司包括中觸媒、萬潤股份、建龍微納和凱立新材等。對比上述公司，鼎際得主要聚焦于聚烯烴催化劑。聚烯烴（polyolefins）通常指乙烯、丙烯或高級烯烴的聚合物，主要包括聚乙烯、聚丙烯，而催化劑為烯烴單體聚合時進行催化的核心材料。塑料是聚烯烴主要的下游應(yīng)用，通用塑料質(zhì)輕、強度高，一般密度在0.9-2.3g/mm3，是鋼鐵的1/8-1/4，鋁的1/2、相較于木材、金屬、水泥存在，易于成型，比強度比金屬大，比重較輕，因此受益于輕量化趨勢行業(yè)持續(xù)成長，從而拉動龐大的聚烯烴產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長。催化劑是聚烯烴行業(yè)發(fā)展之母，齊格勒-納塔催化劑的發(fā)明造就了聚烯烴產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。聚烯烴主要由烯烴分子聚合而成。在沒有催化劑的初期，聚烯烴的生產(chǎn)是需要高溫、高壓反應(yīng)條件下進行聚合反應(yīng)，這樣的生產(chǎn)工藝不僅反應(yīng)速度慢，并且反應(yīng)過程中存在大量有害的鏈式轉(zhuǎn)移反應(yīng)，從而生成很多無用的高分子產(chǎn)物。同時，高溫、高壓的反應(yīng)條件對設(shè)備要求也很高，增加了生產(chǎn)成本，產(chǎn)品質(zhì)量也受到影響。因此，早期要得到高質(zhì)量的聚丙烯產(chǎn)品難度很高。在聚烯烴發(fā)展初期，產(chǎn)量低，產(chǎn)品一致性不好，僅僅用于潛艇通信設(shè)備或雷達的電纜絕緣等戰(zhàn)爭軍工方面。為解決這些問題，研究人員發(fā)現(xiàn)在生產(chǎn)過程中加入催化劑可以改善分子的聚合環(huán)境，加快聚合。上世紀50年代，德國化學(xué)家卡爾齊格勒和意大利化學(xué)家居里奧納塔發(fā)明了用于烯烴聚合的催化劑，即齊格勒納塔催化劑（Z-N催化劑），并開拓了定向聚合的新領(lǐng)域，使得合成高規(guī)整度的聚烯烴成為可能，并且不需要高壓，減少生產(chǎn)成本，并且可以控制產(chǎn)物結(jié)構(gòu)與性質(zhì)進行控制，從此使高分子聚烯烴材料生產(chǎn)進入了快速發(fā)展的軌道，大大促進聚烯烴產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。由于齊格勒和納塔對于烯烴聚合的突出貢獻，兩人分享了1963年的諾貝爾化學(xué)獎。催化劑的發(fā)展推動了聚烯烴行業(yè)的繁榮。齊格勒-納塔催化劑烯烴配位聚合原理：主要是由Ⅳ~Ⅷ族元素（如Ti、Co、Ni的鹵化物）與Ⅰ~Ⅲ族金屬（Al、Be、Li）的烷基化合物或烷基鹵化物組成，目前得到公認的乙烯聚合機理為乙烯先在空位上配位，生成Π-絡(luò)合物，再經(jīng)過移位插入，留下的空位又可給第二個乙烯配位，如此重復(fù)進行鏈增長。增長鏈可以通過自發(fā)的分子內(nèi)氫轉(zhuǎn)移反應(yīng)而終止，也可以發(fā)生向烷基鋁、單體、外加氫氣的鏈轉(zhuǎn)移而生成聚乙烯的反應(yīng)。經(jīng)過70年以來的發(fā)展，齊格勒納塔催化劑經(jīng)歷了從第一代到第四代的發(fā)展，催化效率呈數(shù)量級提高，推動了聚烯烴工業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴大和產(chǎn)品的性能提升。第三代催化劑生產(chǎn)于20世紀70年代末，催化劑體系得到巨大的革新和進步，使催化劑的開發(fā)不再以增加催化劑活性為主要目的，從此開始以催化劑結(jié)構(gòu)、形態(tài)、性能及其烯烴聚合物結(jié)構(gòu)控制的開發(fā)為主。第四代催化劑于20世紀80年代中期出現(xiàn)，其突破在于控制載體本身的物理化學(xué)性能，并能控制活性中心在載體上的分布；具有顆粒反應(yīng)器性能催化效率大大提高，催化效率高達數(shù)十萬至數(shù)百萬克聚乙烯；氫調(diào)敏感，能生產(chǎn)不同分子質(zhì)量和分子質(zhì)量分布的聚烯烴；具有優(yōu)良的乙烯與α-烯烴共聚性能，可以獲得不同相對密度的聚烯烴樹脂；具有球形或類球形的顆粒形態(tài)，可以制備形態(tài)好的，堆密度高的聚烯烴產(chǎn)品，這使得人們期盼已久的無造粒工藝成為可能。催化反應(yīng)效率比第三代至少提高一倍，等規(guī)指數(shù)也達到更高，目前全球聚丙烯裝置中，第四代催化劑使用率仍然最高，而公司主要產(chǎn)品就屬于第四代催化劑。第五代催化劑于80年代后期出現(xiàn)，Montell公司發(fā)現(xiàn)了一種新的給電子體，具有極高活性和立構(gòu)規(guī)整性的催化劑，可以不加入任何外給電子體的情況下得到同樣的效果，公司類球形聚丙烯催化劑DJD-B就屬于第五代。第六代是茂金屬化合物用甲基鋁氧烷（MAO）作助催劑，具有極高的聚合活性和高立構(gòu)規(guī)整度或間規(guī)。2.2.壁壘高行業(yè)技術(shù)封閉，競爭格局集中催化劑是烯烴配位聚合的核心技術(shù)，從結(jié)構(gòu)性能的關(guān)系來說，催化劑結(jié)構(gòu)決定了聚烯烴的結(jié)構(gòu)（包括相對分子質(zhì)量、相對分子質(zhì)量分布、共聚單體含量和分布以及聚合物的規(guī)整性等），聚烯烴的微結(jié)構(gòu)又決定了它的宏觀性能，從而影響了它的加工性能和應(yīng)用領(lǐng)域。齊格勒-納塔催化劑基礎(chǔ)原料易得。齊格勒-納塔的原材料主要是活性組分四氯化鈦、載體氯化鎂醇合物、給電子體，負載后用己烷、甲苯洗滌，各種有機物、鹽、酸、堿等基礎(chǔ)化工原材料。相關(guān)材料全國供應(yīng)商眾多，供給穩(wěn)定、充足。生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高，生產(chǎn)區(qū)域性特征明顯。工業(yè)上制備齊格勒納塔催化劑最常見的方法是：鎂化合物的溶液或懸浮液與過量TiCl4反應(yīng)生成活性MgCl2載體，再與TiCl4及內(nèi)給電子體等絡(luò)合，然后壓濾出母液得到固體催化劑，最后進行鈦處理和洗滌等步驟。生產(chǎn)過程中主要技術(shù)難點：大量廢液廢氣含有有害物質(zhì)，環(huán)保處理較難。該工藝會產(chǎn)生可觀的廢液，平均生產(chǎn)1噸催化劑，可生產(chǎn)水解廢液量在10~20噸，單噸處理成本約為3000~5000元，內(nèi)含大量未反應(yīng)的TiCl4、有機溶劑（如烷烴/鹵代烷烴或芳烴/鹵代芳烴），以及一定量的高沸物（包括較多的烷氧基氯化鈦，少量的內(nèi)給電子體，如芳族或脂肪族二酯、二醚等，其他用于鎂化合物溶解、分散、析出的助劑，以及這些物質(zhì)相互反應(yīng)形成的酯交換產(chǎn)物或酯鈦絡(luò)合物，另外還存在微量的催化劑細粉）。原料大部分為易燃易爆的低閃點和有毒、有腐蝕性物質(zhì)，含TiCl4的廢液與空氣中的水接觸易產(chǎn)生腐蝕性HCl氣體，當前聚烯烴催化劑生產(chǎn)廠家正在加緊開發(fā)相關(guān)處理技術(shù)，一方面回收TiCl4和有機溶劑，另一方面保證余料具有較低的（委外）處理費用且轉(zhuǎn)移方便、安全；反應(yīng)需要條件苛刻，對地理位置要求較高。聚丙烯催化劑生產(chǎn)技術(shù)需要在氮封、隔氧、隔水的條件下進行，載體和催化劑反應(yīng)過程中需要在高溫和低溫中成形和負載，并且溫度控制是決定催化劑產(chǎn)品質(zhì)量的關(guān)鍵因素。生產(chǎn)過程中對各種原料中的水含量，原料中水的含量要小于5ppm，氮氣中的水和氧的含量均有很嚴格的要求，水和氧的含量影響反應(yīng)過程，以及最后所得催化劑的質(zhì)量。所以在整個生產(chǎn)過程中必須采用無水、無氧操作。北方氣候較為干燥，適合齊格勒納塔催化劑的反應(yīng)，目前國內(nèi)具備聚丙烯催化劑生產(chǎn)知名企業(yè)有營口市向陽科化、中石化北京奧達分公司和鼎際得公司，均是北方企業(yè)，地理優(yōu)勢明顯；需要高效攪拌和提高溶劑洗滌效率。在載體成形和催化劑負載反應(yīng)過程中，除對載體成形乳化狀態(tài)的要求很高外，既能滿足顆粒粒徑要求且分散均勻、又不使顆粒破碎，對攪拌形式和攪拌速度的要求同樣很高。載體成形和催化劑負載制備過程中需要使用溶劑進行洗滌、干燥，溶劑的選擇、洗滌次數(shù)及停留時間、過濾干燥時間都是影響載體和催化劑性能的重要因素。外資占據(jù)主要份額，國產(chǎn)替代正當時。聚烯烴催化劑產(chǎn)品為下游產(chǎn)業(yè)烯烴聚合技術(shù)的核心，具有較高的技術(shù)壁壘。全球來看，巴塞爾和GRACE（格雷斯）是全球龍頭，市占率分別達到28%和27%，中國石化排名全球第三市占率約9%，日本兩家企業(yè)東邦鈦和三井分別市占率達6%和5%。經(jīng)過近三十年的發(fā)展，目前國內(nèi)市場形成了以國產(chǎn)化產(chǎn)品為主、供應(yīng)商相對集中的競爭格局。具備獨立催化劑生產(chǎn)技術(shù)的國內(nèi)知名企業(yè)有中國石化

（北京奧達分公司+上海立得分公司）、營口市向陽催化劑有限責(zé)任公司、和鼎際得催化劑有限公司。近年來，聚烯烴產(chǎn)能快速擴張，新建產(chǎn)能工藝要求變高，隨著企業(yè)逐步技術(shù)成熟和工藝穩(wěn)定，未來將逐步實現(xiàn)進口替代。2.3.深耕近二十載，國產(chǎn)替代最強音催化劑需要與終端客戶裝置匹配，存在定制化生產(chǎn)研發(fā)需求。不同裝置的聚合時間不同，隨著聚合時間延長，催化劑活性逐漸提高。溫度也是區(qū)分同樣技術(shù)下不同裝置的重要因素，過高和過低的溫度會影響催化劑反應(yīng)的活性和產(chǎn)品的等規(guī)度。在不一樣氫氣壓力下，產(chǎn)品的等規(guī)度、熔融指數(shù)等都會受到影響，從而使得產(chǎn)品規(guī)格不達標。催化劑產(chǎn)品需要和下游裝置完全匹配，在客戶裝置特定的工藝參數(shù)和進料的雜質(zhì)含量下，調(diào)整催化劑的用量和種類。一般情況下，新催化劑送檢之后，可能需要三到六個月的時間去下游企業(yè)合作調(diào)試和測試才能獲得認可。公司品類齊全，客戶覆蓋主流聚烯烴廠商。公司深耕催化劑領(lǐng)域?qū)⒔?，掌握產(chǎn)品設(shè)計、工藝改進和產(chǎn)品研發(fā)等核心技術(shù)研發(fā)能力，客戶為行業(yè)內(nèi)知名央企或上市公司，覆蓋中石油、中石化、中海油、中國中化、國家能源集團、延長石油、中煤集團、恒力石化、浙江石化、萬華化學(xué)、寶豐能源等大型國企或上市公司。公司現(xiàn)有二十四種催化劑產(chǎn)品，可適用于SPG/HYPOL、UNIPOL、INNOVENE、間歇本體聚合、NOVOLEN、SPERHPOL均聚、SPERHPOL共聚和SPERIZONE等主流工藝的聚烯烴生產(chǎn)，公司銷售采取直銷模式，聚烯烴新擴產(chǎn)能的企業(yè)大部分是公司客戶，公司募投新增產(chǎn)能有望充分享受下游擴張帶來的紅利。3.抗氧劑：完善產(chǎn)業(yè)鏈+擴高端品類成長加速3.1.抗氧劑：高分子材料抗老化“工業(yè)味精”高分子材料化學(xué)助劑又稱添加劑，是為改善塑料、合成橡膠、化學(xué)纖維、涂料及膠粘劑等高分子材料加工性能、改進物理機械性能、增強功能或賦予高分子材料某種特有的應(yīng)用性能而加入目標材料高分子體系中的各種輔助物質(zhì)，具有添加量少但功效顯著的特征。按照功能不同，高分子材料助劑可分為改善加工性能類、改善老化性能類、改善表面性能類和改善機械性能類等諸多類別。高分子助劑直接決定了工業(yè)體系所能實現(xiàn)的技術(shù)復(fù)雜度和最終工業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量性能?？寡鮿┑暮诵墓δ苁窃黾痈叻肿硬牧系氖褂脡勖切枨髣傂缘奶砑觿?。抗氧劑是改善材料抗熱、光、氧化等性能。具體是指延緩或抑制材料受大氣中氧或臭氧作用降解過程，從而阻止材料老化并延長使用壽命的一類化學(xué)助劑。高分子材料的氧化過程是一系列的自由基鏈式反應(yīng)，在熱、光和氧的作用下，高分子化學(xué)鍵發(fā)生斷裂，生成活潑的自由基和氫過氧化物。氫過氧化物發(fā)生分解反應(yīng)，生成烴氧自由基和羥基自由基。這些自由基可以在聚合物內(nèi)部引發(fā)鏈式反應(yīng)，導(dǎo)致高分子材料的結(jié)構(gòu)和性質(zhì)發(fā)生根本變化。氧化后物質(zhì)會失去原有的屬性，表面會呈現(xiàn)出粘性變化、色澤變化、脆化和龜裂等，物質(zhì)表現(xiàn)和機械性能均會發(fā)生改變，影響高分子材料制品的正常使用，甚至失去使用價值。根據(jù)作用機理的不同，抗氧化劑可分為主抗氧劑和輔助抗氧劑。能消除自由基的抗氧化劑有芳香胺和受阻酚等化合物及其衍生物，稱為主抗氧劑；能分解氫過氧化物的抗氧劑有含磷和含硫的有機化合物，稱為輔助抗氧劑。主抗氧劑主要分為受阻酚類抗氧劑和芳香胺類抗氧劑。其中芳香胺類抗氧劑又稱為橡膠防老劑，屬于污染型抗氧劑，主要用在橡膠制品中。受阻酚類抗氧劑是一些具有空間阻礙作用的酚類化合物，抗氧化效果顯著，且不會污染制品，用途更為廣泛，是主抗氧化劑目前發(fā)展的主流品種。輔助抗氧劑主要分為亞磷酸酯類抗氧劑和含硫抗氧劑。均可分解過氧化物，與其他抗氧劑有很好的協(xié)同效應(yīng)，同時鈍化有害金屬，賦予高分子材料熱穩(wěn)定性和光穩(wěn)定性。不同類型抗氧劑之間存在協(xié)同作用，使用復(fù)配機理綜合使用能達到更好的效果，復(fù)配方案是行業(yè)未來主要研究方向和發(fā)展趨勢。3.2.抗氧劑用于聚合物改性，需求剛性隨下游同步擴張塑料及其他高分子材料行業(yè)越來越認識到抗氧劑的重要意義，抗氧劑是高分子材料的維生素、長壽丹，僅需添加千分之幾，就可有效延緩或抑制聚合物氧化過程，阻止聚合物的老化并延長其使用壽命。近十年，全國抗氧劑需求量持續(xù)快速增長，2010~2020年全國抗氧劑需求量平均增速約5%，國內(nèi)2020年需求量約18萬噸，已成為全球最大的抗氧劑消費區(qū)域，占全球需求量約32.4%。塑料所用抗氧劑需求主要來自聚乙烯、聚丙烯。塑料一般是指產(chǎn)量大、用途廣、成型性好、成本低、性價比高的通用塑料，其對抗氧劑需求拉動最大，工程塑料、特種塑料等也需要一定量抗氧劑，整體產(chǎn)銷量偏小，對抗氧劑需求拉動較小。通用塑料中，PP和PE對抗氧劑的市場需求量影響最大，一是其屬于產(chǎn)銷量最大的品種，二是生產(chǎn)、加工無法離開抗氧劑，特別是PP，因為具有不穩(wěn)定的叔氫元素，容易熱氧化，更是離不開抗氧劑。整體來說，PP和PE領(lǐng)域?qū)寡鮿┑男枨罅考s為市場總需求量的65%。其他三種通用塑料中PVC的產(chǎn)銷量也很大，但是PVC的抗氧化性能較PP、PE穩(wěn)定，主要是熱加工過程中容易脫氯化氫，因而對鈣鋅等熱穩(wěn)定劑的需求是主體，抗氧劑需求量較PP、PE少?？寡鮿﹩误w品類較多，復(fù)合助劑是未來大趨勢。目前國內(nèi)塑料用抗氧劑單劑最重要的品種是受阻酚類抗氧劑1010、1076，其相對分子質(zhì)量最大，具有揮發(fā)性很低，熱穩(wěn)定性高，持效性強等特點，并且污染少與輔助抗氧劑可以起到良好的協(xié)同作用。輔助抗氧劑最重要的品種是亞磷酸酯類抗氧劑168和626，性價比高，用量較大，其他抗氧劑也包括1098、3114等多種品類。目前公司擁有七種抗氧劑單劑產(chǎn)品，領(lǐng)先于同行業(yè)競爭對手。公司從2006年開始布局抗氧劑業(yè)務(wù)，并陸續(xù)推出抗氧劑168、抗氧劑1010、抗氧劑1076、抗氧劑3114等核心產(chǎn)品。復(fù)合助劑是指主抗氧劑與副抗氧劑復(fù)配形成，具有抗氧化活性高、揮發(fā)性低、尤其適用于加工條件苛刻的塑料加工，需要成分之前有良好協(xié)同作用。抗氧劑要根據(jù)下游材料種類及牌號、加工設(shè)備及工藝條件去選擇合適的抗氧劑，要求抗氧劑具有相容性，并且對較厚制品，還需要耐遷移性，復(fù)配抗氧劑綜合能力更強，多效合一，氧化效率更高。公司并憑借多年產(chǎn)品、技術(shù)和經(jīng)驗積累，以單劑為基礎(chǔ)，公司已形成完善的復(fù)合助劑產(chǎn)品體系，可快速響應(yīng)客戶個性化的需求。全球高分子市場高速增長，帶動抗氧劑消費提升。根據(jù)泛歐塑料工業(yè)協(xié)會（PlasticEurope）及MarketsandMarkets發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)，2020年塑料制品市場規(guī)模約為4683億美元，至2025年市場規(guī)模將達到5961億美元，年均復(fù)合增長率6.0%。根據(jù)Statista和Eurostat發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)，2019年全球合成纖維產(chǎn)量為7000萬噸，自2010以來年均復(fù)合增長率為4.4%。根據(jù)MarketsandMarkets發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)，2020年全球膠黏劑和密封膠市場規(guī)模達到630億美元，至2025年市場規(guī)模將達到800億美元，年均復(fù)合增長率為4.8%。根據(jù)Statista和MarketsandMarkets發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)，2020年涂料市場規(guī)模約為1472億美元，至2025年市場規(guī)模將達到1794億美元，年均復(fù)合增長率為4.0%，2020年合成橡膠市場規(guī)模約為288.8億美元，至2025年市場規(guī)模將達到378.2億美元，年均復(fù)合增長率5.5%。因此，到2025年全球高分子材料市場有望接近一萬億美元市場，且處于穩(wěn)定增長的趨勢。高分子材料抗老化行業(yè)是一個相對細分的市場領(lǐng)域。全球而言，BASF、SI、SONGWON等全球行業(yè)巨頭，因先發(fā)優(yōu)勢而在經(jīng)營規(guī)模、應(yīng)用技術(shù)等方面具有一定的優(yōu)勢，目前依然占有全球市場份額中的較大部分。國內(nèi)高分子材料抗老化助劑的市場總體呈現(xiàn)出“三多、三少”的局面，即小企業(yè)多、大企業(yè)少；單一產(chǎn)品型企業(yè)多、系列產(chǎn)品型企業(yè)少；

成本效益型企業(yè)多、創(chuàng)新服務(wù)型企業(yè)少。伴隨著中國高分子材料規(guī)模的迅猛發(fā)展，近幾年國內(nèi)高分子材料抗老化行業(yè)的集中度在迅速提升，并且正在從國內(nèi)市場走向國際市場，與日本ADEKA、中國臺灣秒春、意大利Sabo等全球單項實力突出者進行角逐。國內(nèi)市場供需趨于平衡，后續(xù)產(chǎn)能擴產(chǎn)較大。據(jù)《中國塑料抗氧劑行業(yè)現(xiàn)狀和研究發(fā)展及發(fā)展建議》統(tǒng)計，國內(nèi)主要通用抗氧劑生產(chǎn)廠家有20余家，預(yù)計2020年總產(chǎn)能約17.9萬噸與整體需求相符。據(jù)公司公告、官網(wǎng)統(tǒng)計，國內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先企業(yè)為利安隆當前產(chǎn)能約9.4萬噸，風(fēng)光股份約1.8萬噸、在建4.37萬噸，臨沂三豐約6.6萬噸、規(guī)劃4.8萬噸，北京極易材料產(chǎn)能約5萬噸，鼎際得約2.3萬噸，在建2.15萬噸。未來五年內(nèi)，有約20萬噸的抗氧劑新增產(chǎn)能項目計劃，新建產(chǎn)能預(yù)計是以基礎(chǔ)通用性抗氧劑為主，未來基礎(chǔ)大眾品類價格可能有所承壓，公司新增專用高性能抗氧劑競爭對手主要是海外廠商，利潤空間有較大可能性保持，公司新增產(chǎn)能建設(shè)較早，并且和催化劑配套銷售，有望提高市場份額。4.聚烯烴歷經(jīng)加速擴張，催化劑將迎需求高峰4.1.下游開工維持高位，存量需求剛性穩(wěn)定催化劑和抗氧劑需求量與下游開工率和產(chǎn)量相關(guān)度極高。公司聚烯烴催化劑下游主要是聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）。目前，全球制備聚烯烴產(chǎn)品90%以上的催化劑都是齊格勒納塔催化劑，下游企業(yè)只要開工生產(chǎn)，就需要催化劑，使得催化劑的市場規(guī)模和下游企業(yè)開工率、新增產(chǎn)能情況息息相關(guān)。下游行業(yè)開工率維持高位，存量市場需求剛性。從2016年1月至2022年9月，聚乙烯行業(yè)開工率維持在75%以上，聚丙烯粒料行業(yè)開工率維持在70%以上，近期來看，2022年9月，聚乙烯行業(yè)開工率為88%，聚丙烯行業(yè)開工為77%。經(jīng)過2016年至今回溯，聚乙烯和聚丙烯行業(yè)成本端與原油價格高度相關(guān)，期間遭遇兩次特殊情況：原油2020年4月暴跌至負數(shù)，產(chǎn)品價格暴跌，行業(yè)開工率當時為聚乙烯91%和聚丙烯77%；2022年3月開始受俄烏戰(zhàn)爭影響油價飆升至110美金，2022年以來行業(yè)大部分處于虧損狀態(tài)，但聚乙烯行業(yè)開工率今年以來平均約為88%，聚丙烯行業(yè)開工率今年以來平均約為76%。整體來看，產(chǎn)品價格的波動和原材料的波動小幅度影響行業(yè)的開工率，較高的行業(yè)開工率使得聚烯烴市場對催化劑和抗氧劑的需求確定性強。聚烯烴行業(yè)屬重資產(chǎn)，開工穩(wěn)定性強。聚烯烴行業(yè)參與者一般是大型石油煉化企業(yè)如中石油、中石化和浙石化等，和煤制烯烴企業(yè)如寶豐能源、東華能源等。聚烯烴裝置是大化工企業(yè)主要化工品之一，涉及“原料-乙烯-聚乙烯、原料-丙烯-聚丙烯”產(chǎn)業(yè)鏈。大化工企業(yè)單項目投資額度高，如浙石化4000萬噸煉油項目總投資額約1700億；寶豐能源內(nèi)蒙400萬噸煤制烯烴項目總投資額達673億元；東華能源茂名烷烴資源綜合利用項目以丙烷-丙烯-聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈為主，總投資額接近1000億。煉廠均屬于重資產(chǎn)行業(yè)，高投資帶來每年大量折舊，企業(yè)需要保持整體開工率以至于不會影響現(xiàn)金流。煉廠設(shè)計極其復(fù)雜，包含煉油化工等不同裝置之間副產(chǎn)品、能源循環(huán)利用，只有各裝置開工率穩(wěn)定，才能使得煉廠整體環(huán)保節(jié)能和效率提升。4.2.國內(nèi)下游新增產(chǎn)能較大，催化劑迎來黃金發(fā)展期行業(yè)復(fù)合增速適中，開工率均處于高位。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2021年我國聚乙烯的產(chǎn)能約2660萬噸，產(chǎn)量約2290萬噸，產(chǎn)能利用率達86%，2017-2021年聚乙烯產(chǎn)量復(fù)合增速約10.18%。2021年我國聚丙烯的產(chǎn)能約3131萬噸，產(chǎn)量約2860萬噸，產(chǎn)能利用率高達91%，2017-2021年聚丙烯產(chǎn)量復(fù)合增速約9.65%，開工率常年維持在高位。行業(yè)進口依存度較高，需求增速穩(wěn)定。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2021年聚乙烯表觀消費量約為3700萬噸，自2017年至今復(fù)合增速約為8.1%，往年進口依存度在48%左右，2021年進口依存度約40%。2021年聚丙烯表觀消費量約為3050萬噸，自2017年至今復(fù)合增速約為7.71%，進口依存度約在10%以上。行業(yè)下游分布集中在薄膜和制品，與居民生活息息相關(guān)。2021年聚乙烯下游分布薄膜占比約55%，管材、型材占比約11%，中空容器占比約11%，注塑約9%；聚丙烯下游分布拉絲占比約33%，注塑占比約38%，纖維占比約11%。聚烯烴行業(yè)下游以薄膜和塑料制品為主，薄膜主要用于塑料包裝袋，農(nóng)用地膜等，塑料制品用于地產(chǎn)管材，玩具，汽車和家電為主，下游與吃、穿、用、住和行相關(guān)度高。聚烯烴新建產(chǎn)能眾多，帶動催化劑需求擴張。據(jù)卓創(chuàng)資訊，國內(nèi)聚丙烯項目處于在建或擬在建狀態(tài)，設(shè)計產(chǎn)能達1774萬噸；國內(nèi)聚乙烯項目在建或規(guī)劃產(chǎn)能約747萬噸。聚烯烴產(chǎn)能的批復(fù)緊跟上游煉油、PDH或MTO產(chǎn)能的批復(fù)。聚烯烴行業(yè)由于較高的對外依存度，在未來幾年處于加速擴張階段，催化劑國產(chǎn)替代需求滯后于下游聚烯烴擴產(chǎn)約兩年。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，過去兩年新增聚烯烴產(chǎn)能約1440萬噸，因而聚烯烴催化劑行業(yè)有望迎來國產(chǎn)化需求的加速增長，公司通過“催化劑+抗氧劑”一體化銷售策略和定制化服務(wù)能力有望搶占市場份額。公司市占率偏低，市場空間廣闊。2021年國內(nèi)聚烯烴總產(chǎn)量約為5149萬噸，按照催化劑在聚烯烴中0.003%的典型添加量來估算，國內(nèi)年需求量約為1549噸，公司擁有約220噸聚烯烴催化劑產(chǎn)能，市占率僅14%左右，據(jù)國家統(tǒng)計局和Wind數(shù)據(jù)估算，2021年我國聚烯烴年表觀消費量約為7,557.71萬噸，按照抗氧劑在聚烯烴中0.15%的典型添加量來估算，其國內(nèi)聚烯烴抗氧劑年需求量約為11.34萬噸。根據(jù)公司抗氧劑單劑的產(chǎn)量估算，市場占有率約為18%。4.3.俄羅斯聚烯烴行業(yè)發(fā)展迅猛，中國企業(yè)陸續(xù)出海能源領(lǐng)域是俄羅斯最具資源優(yōu)勢的領(lǐng)域，加工深度是發(fā)展趨勢。在俄羅斯的產(chǎn)業(yè)政策和進出口政策中，能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)從原料模式向深加工和提高產(chǎn)品附加值的模式轉(zhuǎn)型，從而助力俄羅斯在國際分工中獲得更有利的地位，是俄羅斯早在2012年就確定并實施的戰(zhàn)略?！?035年前俄羅斯能源戰(zhàn)略草案》提出，在2021～2035年期間將石油加工深度達到90%～91%的水平。往年，俄羅斯企業(yè)可以通過初級煉油加工、繳納較少的關(guān)稅銷售到國際市場上就可以獲取較客觀的利潤，但俄烏沖突之后，境內(nèi)企業(yè)不得不面對傳統(tǒng)渠道盈利水平降低，逼迫煉廠提高煉油深加工程度。俄羅斯石油化工行業(yè)生產(chǎn)的所有聚合物種類中，聚乙烯占比65%，其次是聚丙烯，占比25%。在推動能源行業(yè)從原料出口型向高附加值生產(chǎn)型轉(zhuǎn)變的過程中，石油化工聚合物生產(chǎn)是俄羅斯規(guī)劃的重要方向，并取得了很好的成效。據(jù)統(tǒng)計，俄羅斯國內(nèi)聚乙烯除了本國使用外，LDPE和HDPE還銷往歐洲以及亞洲地區(qū)，其中HDPE主要銷往亞洲等地，而LDPE銷往歐洲較多。中國企業(yè)出海建設(shè)俄羅斯聚烯烴項目。俄羅斯西布爾聚乙烯項目是由中國化學(xué)工程第七建設(shè)有限公司承建，該項目包括年產(chǎn)80萬噸線型低/高密度氣相聚乙烯裝置和年產(chǎn)70萬噸的高密度聚乙烯裝置。2021年12月15日，俄羅斯西布爾集團與中石化合作建設(shè)項目完成融資總投資額估算在90-100億美金之間，將用于阿穆爾天然氣化工廠建造產(chǎn)能達270萬噸的基礎(chǔ)聚合物基地，包括230萬噸聚乙烯和40萬噸聚丙烯，計劃在2024年竣工，將成為全球最大的以輕烴為原料的聚合物化工廠，后續(xù)俄羅斯聚烯烴產(chǎn)能增長較快。4.4.新增產(chǎn)能體量可觀，爬坡釋放助力業(yè)績高增聚烯烴行業(yè)產(chǎn)品一站式服務(wù)是重要趨勢，公司產(chǎn)品適配各種主流工藝。聚烯烴的應(yīng)用領(lǐng)域日益廣泛，所需的催化劑、化學(xué)助劑和添加工藝日趨復(fù)雜，能夠滿足客戶一站式、多樣化需求成為行業(yè)發(fā)展的重要趨勢。公司現(xiàn)有二十四種催化劑產(chǎn)品，可適用于SPG/HYPOL、UNIPOL、INNOVENE、間歇本體聚合、NOVOLEN、SPERHPOL均聚、SPERHPOL共聚和SPERIZONE等主流工藝的聚烯烴生產(chǎn)?？寡鮿﹩蝿┥a(chǎn)品類多，生成定制化復(fù)合助劑能力強。單劑生產(chǎn)能力是衡量高分子材料助劑行業(yè)公司生產(chǎn)實力的一項關(guān)鍵指標，公司擁有七種抗氧劑單劑產(chǎn)品，領(lǐng)先于同行業(yè)競爭對手。公司從2006年開始布局抗氧劑業(yè)務(wù)，并陸續(xù)推出抗氧劑168、抗氧劑1010、抗氧劑1076、抗氧劑3114等核心產(chǎn)品。憑借多年產(chǎn)品、技術(shù)和經(jīng)驗積累，以單劑為基礎(chǔ)，公司已形成完善的復(fù)合助劑產(chǎn)品體系，可快速響應(yīng)客戶個性化的需求。公司單劑產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，單劑與復(fù)合助劑相輔相成，同時發(fā)揮催化劑的獨有競爭優(yōu)勢，產(chǎn)品體系多元化。催化劑和抗氧劑協(xié)同作用強，搭配銷售模式核心競爭力。公司的催化劑和化學(xué)助劑產(chǎn)品可應(yīng)用于聚烯烴的不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)，下游客戶一般情況均有該兩類產(chǎn)品的需求，公司完備的產(chǎn)品線正好與客戶需求貼合。同時，公司也可以發(fā)揮產(chǎn)品搭配銷售的協(xié)同優(yōu)勢。公司依托同時具備聚烯烴催化劑和化學(xué)助劑產(chǎn)品的優(yōu)勢，自建聚烯烴小試研發(fā)實驗室，能夠通過聚烯烴的完整生產(chǎn)過程對公司產(chǎn)品性能進行調(diào)試、驗證，并通過對聚烯烴樣品的性能檢測更好的為客戶提供定制化產(chǎn)品。完整的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)下，公司各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)形成一個有機的整體，價值鏈各環(huán)節(jié)之間實現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)。能夠快速響應(yīng)客戶需求，對市場的反應(yīng)更敏感、更及時，有效提升公司的綜合市場競爭力。募投項目有序推進，現(xiàn)有產(chǎn)能成翻倍增長?？寡鮿U產(chǎn)項目主要為15000噸/年抗氧劑和15000噸/年烷基酚項目，抗氧劑是從苯酚到烷基酚再到抗氧劑的完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司向抗氧劑上游擴產(chǎn)烷基酚，有助于產(chǎn)業(yè)鏈一體化，降低成本，并且擴產(chǎn)抗氧劑產(chǎn)能進一步去擴大市場占有率。催化劑擴產(chǎn)項目主要為年產(chǎn)125噸聚烯烴催化劑裝置新建項目，主要為年產(chǎn)100噸聚丙烯催化劑及年產(chǎn)25噸聚乙烯催化劑。催化劑和抗氧劑擴產(chǎn)項目主要為年產(chǎn)300噸聚烯烴催化劑、13000噸改性劑（聚丙烯助劑）、7000噸預(yù)混劑（聚乙烯助劑）、6500噸抗氧劑項目。年產(chǎn)300噸聚烯烴催化劑主要包括年產(chǎn)150噸氣相聚丙烯催化劑、50噸聚乙烯催化劑、100噸淤漿聚乙烯催化劑。長期研發(fā)投入，持續(xù)開發(fā)新型高效產(chǎn)品。化學(xué)助劑方面，公司新開發(fā)的抗氧劑042單劑相較常規(guī)抗氧劑能夠進一步改善聚合物熔融穩(wěn)定性，并提高產(chǎn)品白度。催化劑方面，我國新建多個聚丙烯項目，大多數(shù)采用氣相法工藝，其生產(chǎn)流程簡單、單線生產(chǎn)能力大、投資成本低而備受青睞成為主流工藝，公司新開發(fā)的氣相催化劑最低催化效率可達常規(guī)催化劑的1.25倍以上，公司新建150噸聚丙烯氣相催化劑。聚乙烯行業(yè)對外依存度接近40%，淤漿法聚乙烯是生產(chǎn)高密度聚乙烯的主要方法，其聚合條件溫和，易于操作，公司新建100噸淤漿聚乙烯產(chǎn)能。公司現(xiàn)有220噸聚烯烴催化劑產(chǎn)能和2.295萬噸抗氧劑單劑產(chǎn)能，隨著募投項目逐步投產(chǎn)，公司聚烯烴催化劑產(chǎn)能將達到645噸，抗氧劑單劑產(chǎn)能達到4.45萬噸，助劑產(chǎn)能將新增2萬噸，產(chǎn)能翻倍增長。5.推進茂金屬催化劑產(chǎn)業(yè)化+進軍新材料展翅騰飛5.1.茂金屬催化劑是聚烯烴催化劑“皇冠上的明珠”，公司積極推進產(chǎn)業(yè)化茂金屬催化劑指由茂金屬化合物和助催化劑組成的體系，茂金屬化合物指由過渡金屬元素（如鋯、鉿和稀土元素）和至少1個環(huán)戊二烯或其衍生物作為配體組成的茂金屬配合物。因其具備單一的活性中心，所得聚合物立構(gòu)規(guī)整、分散性低；具有較高的催化活性。不同結(jié)構(gòu)的茂金屬催化劑催化烯烴聚合時，可得到各種立構(gòu)規(guī)整的聚合物；同時由于其分子量分布窄，可以準確地控制聚合物性能，使其滿足更多用途要求。茂金屬催化劑主要用于生產(chǎn)mPE、mPP以及POE等聚烯烴材料。聚烯烴彈性體（Polyolefinelastomer），簡稱POE，是指乙烯與高碳α－烯烴（1－丁烯、1－己烯、1－辛烯等）在茂金屬催化劑下形成的無規(guī)共聚物彈性體。通常所說的POE主要是指辛烯質(zhì)量分數(shù)大于20％的乙烯－辛烯共聚彈性體，這種彈性體具有一定的結(jié)晶度，相對分子量非常窄，密度較低。由于特殊的兩相微觀結(jié)構(gòu)，POE同時具有橡膠的高彈性和良好的熱塑加工性能。POE的產(chǎn)業(yè)發(fā)展來自于茂金屬催化劑體系的革新。隨著上世紀90年代，陶氏化學(xué)利用溶液聚合工藝加上茂金屬催化劑的工業(yè)化應(yīng)用，與Z-N催化劑不同，茂金屬催化劑為單活性中心，其在乙烯溶液聚合中可以精確地調(diào)控聚合物鏈結(jié)構(gòu)，獲得分子量分布很窄、組成分布均勻的乙烯/α-烯烴共聚物。更重要的是，茂金屬催化劑對α-烯烴的共聚能力要強于齊格勒納特催化劑，可獲得更高α-烯烴含量的乙烯/α-烯烴無規(guī)共聚物，在此背景下聚烯烴彈性體POE被開發(fā)出來。α-烯烴的聚合活性遠低于乙烯，提高共聚含量和規(guī)整性極度依賴催化劑。乙烯與α-烯烴結(jié)構(gòu)相似，其配位聚合機理也類似。但由于取代基的存在，α-烯烴的聚合比乙烯更復(fù)雜。特別是高碳數(shù)α-烯烴，取代基會導(dǎo)致單體位阻增加，與催化劑活性中心配位和插入時需要更大的空間，而且聚合活性通常較乙烯低。隨著α-烯烴鏈長的增加，聚合活性下降。丙烯聚合活性是乙烯的1%~20%，1-丁烯聚合活性是丙烯的10%~33%。此外，由于α-烯烴的不對稱性，存在空間選擇性。α-烯烴插入方式不同會導(dǎo)致聚合物的性能差異。這些都是催化劑設(shè)計需要考慮的因素。并且由于茂金屬催化劑活性很高，聚合產(chǎn)物中催化劑殘余物的量足夠低，因此可省去催化劑移除步驟。離開反應(yīng)器的聚合物溶液在脫灰單元中包含多步壓力降，充分脫除VOC組分，同時將添加劑摻入聚合物中。POE彈性體兼具彈性和機械性能，性能及其優(yōu)異。聚烯烴彈性體POE分子結(jié)構(gòu)中沒有不飽和雙鍵，具有很窄的分子量分布和短支鏈結(jié)構(gòu)（短支鏈分布均勻），因而具有高彈性、高強度、高伸長率等優(yōu)異的物理機械性能和優(yōu)異的耐低溫性能。并且較窄的分子量使得材料在加工過程中不宜產(chǎn)生撓曲，因而POE材料的加工性能優(yōu)異。膠膜是重要的光伏封裝材料，有望拉動POE粒子需求。光伏膠膜用于保持太陽能電池和玻璃之間的良好粘合，避免氣體、水汽的進入和液態(tài)水的積聚，從而提升組件的使用壽命。光伏膠膜原料主要包括EVA/POE樹脂（粒子），以及交聯(lián)固化劑、紫外線吸收劑、抗氧劑、增塑劑等助劑材料，通過混煉塑化、流延擠出、冷卻成型、收卷等工藝而成。材料占膠膜成本主要部分，其中EVA/POE粒子占材料成本主要部分。常溫下，光伏組件封裝膠膜呈現(xiàn)無粘性、半透明；在光伏組件層壓過程中，EVA/POE膠膜受熱發(fā)生交聯(lián)反應(yīng)，交聯(lián)劑分解產(chǎn)生自由基，引發(fā)EVA/POE分子之間的結(jié)合，從而形成三維網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致EVA/POE膠層交聯(lián)固化。固化后的膠膜具有較高的透光率、粘接強度、熱穩(wěn)定性、氣密性及耐老化性能，符合光伏電池片封裝要求。太陽電池組件需要有長達25年的使用壽命。其使用環(huán)境一般處于高溫、高濕、或者高寒、高紫外等狀態(tài)，這對各種零部件和材料提出了較為嚴格和特殊的要求。光伏組件是實現(xiàn)光電轉(zhuǎn)換的最小功能單元，提高組件光電轉(zhuǎn)換效率、提升組件使用壽命、減輕組件重量以及降低系統(tǒng)成本是光伏組件開發(fā)的不變目標。POE是非常有前景的光伏膠膜材料。總體來看，在未來幾年P(guān)OE粒子在膠膜粒子中的應(yīng)用占比有擴大趨勢。（1）電池轉(zhuǎn)化效率要求進一步提升，N型電池的理論轉(zhuǎn)化率上線比P型電池更高，N型電池PID效應(yīng)在受光面更敏感；（2）雙面組件趨勢、電池功率不斷增大，使得組件發(fā)熱量增大、溫度升高，對封裝材料的耐熱和耐老化性能提出了更嚴苛的要求。上述產(chǎn)業(yè)變革趨勢都有利于POE需求的增長。雙玻需求和N型電池片需求增長帶動POE占比提升。往年來看，光伏主要用單玻P型組件，上下采用EVA封裝。雙面雙玻組件因具備雙面發(fā)電能力，一般具有10%-30%的發(fā)電增益，在地面電站的滲透率快速提升。雙玻雙面組件對抗PID現(xiàn)象要求更高，其優(yōu)異的抗老化性和阻水性能，使得其是雙玻組件的主流封裝材料，帶動POE膠膜需求實現(xiàn)快速增長。N型電池片較P型電池片轉(zhuǎn)化效率更高，在追求更高轉(zhuǎn)化率的同時，N型電池片的耐候性能也下降，需要膠膜環(huán)節(jié)提供更好的保護，POE膠膜是N型電池片主要封裝材料。N型化推動POE類膠膜需求高增，帶動POE粒子2025年需求達到65萬噸，CAGR達48%。無論是從性能角度出發(fā)，還是當前小規(guī)模量產(chǎn)下N型組件對于膠膜的選擇，都可以看出，在N型化發(fā)展的過程中，POE類膠膜滲透率提升是必然的趨勢，尤其考慮到未來五年是N型化快速提升的階段，對于POE粒子的需求也將呈現(xiàn)大幅增長，預(yù)期到2025年，光伏用POE粒子需求達到65萬噸，CAGR48%，到2030年粒子需求超過150萬噸，CAGR18%。POE粒子競爭格局佳，目前主業(yè)被陶氏等外企壟斷。POE生產(chǎn)難度是需要茂金屬催化劑和高級α-烯烴，當前相關(guān)催化劑幾乎全被海外巨頭專利壟斷，并且用于合成階段的高級α-烯烴也被海外公司鎖定，國內(nèi)獲取難度大。海外公司目前在供給端完全壟斷。陶氏、LG等均在擴產(chǎn)，以滿足日益增長的需求。世界上生產(chǎn)聚烯烴彈性體的