請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明220,451.23 220,451.23 0001)證券研究報(bào)告/公司深度報(bào)告股份制銀行Ⅱ/銀行主攻零售，兼具高營(yíng)收與高利潤(rùn)的好銀行上次評(píng)級(jí)：買入1.以零售為矛，刺穿內(nèi)生困難之盾。對(duì)公戰(zhàn)略出現(xiàn)問(wèn)題之際轉(zhuǎn)向主攻零上市股份行中優(yōu)勢(shì)地位。有的政策、文化優(yōu)勢(shì)，加之當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素，快速發(fā)展。內(nèi)部務(wù)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，銀行內(nèi)部生息資產(chǎn)收益率、貸款收益率和個(gè)貸收益率均位財(cái)務(wù)摘要(百萬(wàn)元)021A022A023E024E025E9,6523,813-)%,9285,516711-)%0.30每股收益(元)04098(%)股息收益率(%)132股票數(shù)據(jù)股票數(shù)據(jù)3/06/206個(gè)月目標(biāo)價(jià)(元)收盤價(jià)(元)12個(gè)月股價(jià)區(qū)間(元)總市值(百萬(wàn)元)總股本(百萬(wàn)股)A股(百萬(wàn)股)B股/H股(百萬(wàn)股)日均成交量(百萬(wàn)股)歷歷史收益率曲線平安銀行滬深300益相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告02210250515證券分析師：王鳳華證券分析師：王鳳angfha_zh@/32司深度 1.1.重組階段：三家銀行并購(gòu)重組，形成如今的平安銀行 4 92.1.坐落深圳，優(yōu)質(zhì)政策、文化與經(jīng)濟(jì)因素協(xié)同促進(jìn)平安銀行發(fā)展 9 1 2態(tài) 14 20 圖4：對(duì)公三步走時(shí)期銀行公司貸款占比較大且有上升趨勢(shì)(億元) 6圖5：公司貸款類目下小企業(yè)貸款與貸貸卡貸款余額均有較大提升(億元) 6//32司深度 圖7：2017年之后銀行個(gè)人貸款占比逐漸增加(億元) 7圖8：2017年之后銀行零售業(yè)務(wù)占比營(yíng)收與利潤(rùn)較大(億元) 7圖9：2018年之后對(duì)公資產(chǎn)不良率逐年下降(億元) 8圖10：關(guān)注率顯著下降，撥備覆蓋率顯著上升(%) 8圖11：零售AUM逐年上升并保持較高增速(億元) 8圖12：私行AUM增速超過(guò)整體零售AUM增速(億元) 8圳數(shù)量最多 9圖14：廣東省經(jīng)濟(jì)總量、增速均高(千億元) 10圖15：深圳市經(jīng)濟(jì)總量位列中國(guó)城市第三且其增速較高，位列全國(guó)前十大城市第二名(億元) 10 團(tuán)下有眾多子公司可為銀行提供較多優(yōu)質(zhì)客戶 13 13圖20：目前銀行已經(jīng)和集團(tuán)合作有推融資與推保險(xiǎn)業(yè)務(wù)(億元) 13占比在上市股份行中最高 15 5圖23：零售業(yè)務(wù)與私行業(yè)務(wù)AUM保持較高增速增長(zhǎng)(億元) 16與私行客戶數(shù)量維持較高速度增長(zhǎng) 16圖26：零售個(gè)人貸款在銀行貸款結(jié)構(gòu)中占比較高(億元) 17圖26：零售個(gè)人貸款在銀行貸款結(jié)構(gòu)中占比較高(億元) 17尖兵”業(yè)務(wù)貸款額占比較大 17圖28：2020年后新一貸回復(fù)逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)(億元) 18車金融貸款金額較大，占比較高同時(shí)位于市場(chǎng)領(lǐng)先地位 185% 19 圖32：平安銀行信用卡卡均交易金額位居股份行第一(萬(wàn)元) 19圖33：平安銀行具有上市股份行中最高的凈利潤(rùn)增速和排名第二的營(yíng)收增速 20行2021年和2022年利潤(rùn)增速達(dá)到25%(億元) 21圖35：2022年生息資產(chǎn)中，發(fā)放貸款及墊款占比67.3%(億元) 22占比超過(guò)60% 22 39：平安銀行個(gè)貸、總貸款及生息資產(chǎn)收益率均位于上市股份行榜首 23款利息收入占總營(yíng)收79.51% 23圖41：2022年平安銀行凈息差為2.75%，位列上市股份行第一(%) 24的穩(wěn)定 24對(duì)穩(wěn)定 24企業(yè)和個(gè)人定期存款占比較高 25定期存款增速較高為32.63% 25 行不良率逐年走低，零售貸款不良率略微上升 26不良率上升，其中信用卡不良率增速較快 26 表2：平安集團(tuán)仍有較大挖掘空間，平安銀行與集團(tuán)間未來(lái)或有更深合作(萬(wàn)戶) 14致 21 /32司深度歷經(jīng)波瀾，終鑄零售新王行平安06年，平安保險(xiǎn)集團(tuán)收購(gòu)成立于1995年的深圳市商業(yè)銀“平安銀行股份有限公32司深度平安銀行貸款過(guò)多投放在小微企業(yè)，在小，32司深度圖4：對(duì)公三步走時(shí)期銀行公司貸款占比較大且有上升趨勢(shì)(億元)圖5：公司貸款類目下小企業(yè)貸款與貸貸卡貸款余額均有較大提升(億元)32司深度售有所提升。同時(shí)處置對(duì)公業(yè)務(wù)的不良資圖7：2017年之后銀行個(gè)人貸款占比逐漸增加(億元)圖8：2017年之后銀行零售業(yè)務(wù)占比營(yíng)收與利潤(rùn)較大(億32司深度圖9：2018年之后對(duì)公資產(chǎn)不良率逐年下降(億元)臺(tái)，新型供應(yīng)鏈，票據(jù)一體化、復(fù)雜投融、生態(tài)化//32司深度2.內(nèi)外加持，助力平安銀行發(fā)展2.1.坐落深圳，優(yōu)質(zhì)政策、文化與經(jīng)濟(jì)因素協(xié)同促進(jìn)平安銀行發(fā)展股份制銀行-招商銀行，同年9月份，全國(guó)第一家經(jīng)批準(zhǔn)的證券公司-深圳特區(qū)證券、北京、上海、廣州等一線城市，其中深圳市網(wǎng)點(diǎn)最市位于中國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的省份——廣東省，其經(jīng)濟(jì)總量多年蟬聯(lián)中國(guó)各省GDP榜多司深度名(億元)司深度強(qiáng)大司司深度股東名稱數(shù)量持股比例(%)1中國(guó)平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司－有資金540,2369.562限公司3中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司－自4中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司－傳440,478,71475429,232,68816交通銀行股份有限公司－易方達(dá)上證型證券投資基金,0687,3668新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司－分紅－個(gè)人分紅-018L-FH002深,9089和諧健康保險(xiǎn)股份有限公司－萬(wàn)能產(chǎn)品176瑞銀資產(chǎn)管理(新加坡)有限公司－瑞SICAV8,594,283業(yè)務(wù)發(fā)展療健康、智慧城市”五大領(lǐng)域，力求實(shí)現(xiàn)“一個(gè)用戶、多個(gè)產(chǎn)品、一司深度眾多子公司可為銀行提供較多優(yōu)質(zhì)客戶域金融服務(wù)智慧城市20：目前銀行已經(jīng)和集團(tuán)合作有推融資與推保險(xiǎn)業(yè)務(wù)(億元) 銀行推保險(xiǎn)業(yè)務(wù)00050202020220展注入更多更優(yōu)質(zhì)的血液。司深度客戶分層高凈值富裕中產(chǎn)及大眾客戶占比79%個(gè)人00萬(wàn)>24萬(wàn)<24萬(wàn)8客戶占比6%99%.95%AUM600萬(wàn)AUM<600萬(wàn)AUM0萬(wàn)客戶占比7%74%AUM000萬(wàn)AUM<AUM<50萬(wàn)零售業(yè)務(wù)新生態(tài)。平安銀行十分重視科研人才的引入，其研發(fā)人員數(shù)量在。己的零售新生態(tài)模式。開(kāi)放銀行是新生態(tài)的場(chǎng)景商等四大生態(tài)領(lǐng)域，深入行業(yè)場(chǎng)景拓展上中下游企業(yè)及用戶，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)用戶轉(zhuǎn)便與優(yōu)質(zhì)的使用體驗(yàn)。綜合化銀行則是新生態(tài)的能力層，通過(guò)推動(dòng)借記卡的金融與生活服務(wù)，為客戶提供一站司深度比在上市股份行中最高120001000080006000400020000研發(fā)人員數(shù)量研發(fā)人員占比%%招商銀行平安銀行浦發(fā)銀行中信銀行興業(yè)銀行民生銀行光大銀行廣發(fā)銀行渤海銀行恒豐銀行司深度3.轉(zhuǎn)型零售之路3.1.做大做強(qiáng)私行財(cái)富與基礎(chǔ)零售為中心，持續(xù)升級(jí)產(chǎn)品、提升客群經(jīng)營(yíng)能力、M長(zhǎng)(億元)4000035000300002500020000150001000050000零售AUM私行AUM 零售AUM增速私行AUM增速20182019202020212022%%%%%%速度0客戶數(shù)客戶數(shù)增速%%%%%%%%20182019202020212022司深度圖26：零售個(gè)人貸款在銀行貸款結(jié)構(gòu)中占比較高(億元)000000口袋銀行APP注冊(cè)數(shù)月活越戶數(shù)(MAU)注冊(cè)數(shù)增速M(fèi)AU增速2019202020212022.00%00%3.2.消費(fèi)金融三大尖兵齊發(fā)力金融和信用卡業(yè)務(wù)。平安銀行0000000 個(gè)人貸款占比%大%201720182019202020212022司深度回到了圖28：2020年后新一貸回復(fù)逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)(億元)00新一貸余額同比增速0%789012貸款金額較大，占比較高同時(shí)位于市場(chǎng)領(lǐng)先地位車金融貸款占零售貸款比例占總貸款比例18%16%250010%15008%6%000%%%00%201720182019202020212022司深度信用卡業(yè)務(wù)：平安銀行信用卡業(yè)務(wù)貸款余額占比較高，2022年其占比零售貸款卡均交易額位于上市股份行之首，反映出平安銀行信平安銀行的信用卡進(jìn)行大金額消費(fèi)。0000%870870123倍00040%30%20%0002016201720182019202020212022圖32：平安銀行信用卡卡均交易金額位居股份行前//32司深度4.零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)突出，未來(lái)可期4.1.營(yíng)收與利潤(rùn)高速增長(zhǎng)指標(biāo)，造成2021年平安銀行凈利潤(rùn)增速跳躍式增長(zhǎng)的原因總額高速增長(zhǎng)。：平安銀行具有上市股份行中最高的凈利潤(rùn)增速和排名第二的營(yíng)收增速營(yíng)收增速凈利潤(rùn)增速0%0.00%%%0%//32司深度000%00009019012-3.44%-1.43%-8.84%-3.40%支.80%直保持最高水平且穩(wěn)定，同比其他上市股份行，平安銀行保持行業(yè)內(nèi)個(gè)貸的占比較高和收益率較高使得平安銀行生息資產(chǎn)總額和生息資產(chǎn)收益率都保//32司深度圖35：2022年生息資產(chǎn)中，發(fā)放貸款及墊款占比0000000占比20172018201920202021202280%70%60%40%30%20%10%0%%60%%201720182019202020212022%個(gè)貸收益率企貸收益率貸款收益率%%20182019202020212022//32司深度平安銀行個(gè)貸、總貸款及生息資產(chǎn)收益率均位于上市股份行榜首0生息資產(chǎn)收益率貸款收益率個(gè)人貸款收益率2.00平安銀行浙商銀行興業(yè)銀行光大銀行浦發(fā)銀行中信銀行招商銀行民生銀行證券、公司財(cái)報(bào)%平安銀行民生銀行光大銀行浦發(fā)銀行中信銀行招商銀行興業(yè)銀行浙商銀行證券、公司財(cái)報(bào)4.2.穩(wěn)定較高凈息差益率有所下降使得凈息差回//32司深度圖41：2022年平安銀行凈息差為2.75%，位列上市股份行第一(%)00高水平的穩(wěn)定2.62%2.62%2.88%2.79%2.75%2.37%2.35%0%0%201720182019202020212022均相對(duì)穩(wěn)定產(chǎn)收益率計(jì)息負(fù)債付息率5.00%0%%201720182019202020212022構(gòu)2年高了銀行融資成本，未來(lái)平安銀行可適當(dāng)調(diào)整存款結(jié)構(gòu)，釋放//32司深度年發(fā)放貸款和墊款投資存放央行發(fā)行債務(wù)證券占比較高企業(yè)活期存款企業(yè)定期存款個(gè)人活期存款個(gè)人定期存款27.57%%45.28%,00000002021年2022年增速企業(yè)活期存款企業(yè)定期存款個(gè)人活期存款個(gè)人定期存款35%30%25%20%15%10%5%0%//32司深度4.3.穩(wěn)定較低不良率率僅為1.05%，撥備覆蓋率為290.28%，均只次于招商銀行位于上市股份行第二位。從不良率構(gòu)成來(lái)看，2020年是信用卡貸款不良率上升導(dǎo)致。原因主要是信用卡受眾多為零率和撥備覆蓋率資產(chǎn)不良率撥備覆蓋率500.0400.0300.0200.0100.00.0升整體不良率對(duì)整體不良率零售貸款不良率0%0%201720182019202020212022升，其中信用卡不