第四章外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述第二節(jié)外匯交易教學(xué)要點(diǎn)了解外匯市場(chǎng)的起源、功能和特點(diǎn)掌握外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)熟悉外匯市場(chǎng)交易產(chǎn)品第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述一、外匯市場(chǎng)的定義——是進(jìn)行外匯交易及外匯交易派生出來(lái)的衍生工具交易的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。Theforeignexchangemarketpermitspeopletoexchangepurchasingpowerdenominatedindifferentcurrencies.Iftherewereasingleinternationalcurrency,therewouldbenoneedforaforeignexchangemarket.第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述二、外匯市場(chǎng)的基本特征1、高度一體化的市場(chǎng)2、匯價(jià)行情波動(dòng)性大3、金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)4、交易幣種相對(duì)集中化5、一般分布于主要國(guó)際外匯交易中心6、政府干預(yù)越加頻繁和突出相對(duì)集中的外匯市場(chǎng)交易規(guī)模加速增長(zhǎng)，但市場(chǎng)集中程度趨強(qiáng)第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述三、外匯市場(chǎng)當(dāng)事人與外匯交易層次1、外匯銀行2、中央銀行3、外匯經(jīng)紀(jì)人---foreignexchangebrokersprovideinformationandanonymitytobankstradingintheinterbankmarket.4、非銀行客戶外匯市場(chǎng)層次零售外匯交易零售外匯交易中央銀行相互報(bào)價(jià)雙重拍賣(mài)外匯經(jīng)紀(jì)公司商業(yè)銀行商業(yè)銀行交易指令交易指令下達(dá)交易指令得到內(nèi)部?jī)r(jià)差下達(dá)交易指令得到內(nèi)部?jī)r(jià)差第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述三、外匯市場(chǎng)當(dāng)事人與外匯交易層次外匯市場(chǎng)分為兩個(gè)層次：

第一個(gè)層次是非銀行客戶同銀行之間的外匯交易市場(chǎng)，稱(chēng)為零售市場(chǎng)，銀行賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)；

第二個(gè)層次是銀行和銀行之間的外匯交易市場(chǎng)，稱(chēng)為批發(fā)市場(chǎng)

第三個(gè)層次是銀行與中央銀行之間的外匯交易。中央銀行通過(guò)在外匯市場(chǎng)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)調(diào)節(jié)匯率第一節(jié)外匯市場(chǎng)概述四、世界重要的外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng)——世界上歷史最悠久、交易規(guī)模最大的外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng)——影響最大的外匯市場(chǎng)，交易量?jī)H次于倫敦東京外匯市場(chǎng)——亞洲時(shí)區(qū)重要的外匯市場(chǎng)新加坡外匯市場(chǎng)——全球第四大外匯市場(chǎng)第二節(jié)外匯交易產(chǎn)品即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易套匯交易套利交易掉期交易一、即期外匯交易１、即期外匯交易的概念（SpotForeignTransaction----thespotmarket)————又叫現(xiàn)匯交易，即雙方在外匯交易成交以后，必須在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理外匯交割的外匯交易。２、即期外匯交易的報(bào)價(jià)

用即期匯率

買(mǎi)賣(mài)雙方均須同時(shí)報(bào)出買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)３、即期外匯交易的交割慣例

在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割

遇到節(jié)假日，交割期順延

一、即期外匯交易4、即期外匯交易的作用A.即期外匯買(mǎi)賣(mài)可以滿足客戶臨時(shí)性的支付需要通過(guò)即期外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，客戶可將手上的一種外幣即時(shí)兌換成另一種外幣，用以應(yīng)付進(jìn)出口貿(mào)易、投標(biāo)、海外工程承包等的外匯結(jié)算或歸還外匯貸款。例如，某公司需在星期三歸還某外國(guó)銀行美元貸款100萬(wàn)，而該公司持有日元，它可以在星期一按1美元＝130.00日元的即期匯率向銀行購(gòu)入美元100萬(wàn)，同時(shí)出售日元。星期三，該公司通過(guò)轉(zhuǎn)帳將1億3千萬(wàn)日元交付給銀行；同時(shí)銀行將100萬(wàn)美元交付給公司，該公司便可將美元匯出以歸還貸款。一、即期外匯交易4、即期外匯交易的作用B.即期外匯買(mǎi)賣(mài)可以幫助客戶調(diào)整手中外幣的幣種結(jié)構(gòu)如某公司遵循“不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的原則，通過(guò)即期外匯買(mǎi)賣(mài)，將其全部外匯的15%由美元調(diào)整為歐元，10%調(diào)整為日元，通過(guò)此種組合可以分散外匯風(fēng)險(xiǎn)。C.即期外匯買(mǎi)賣(mài)還是外匯投機(jī)的重要工具。這種投機(jī)行為既有可能帶來(lái)豐厚利潤(rùn)，也可能造成巨額虧損。一、即期外匯交易5、即期外匯交易的種類(lèi)電匯信匯票匯二、遠(yuǎn)期外匯交易１、遠(yuǎn)期外匯交易的概念（ForwardFXTransaction）遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)是交易雙方關(guān)于外匯交易成交以后，先簽定合約，約定在未來(lái)的某個(gè)日期辦理交割的外匯交易。（我國(guó)約定的遠(yuǎn)期交割日：這個(gè)日期為外匯買(mǎi)賣(mài)成交后第二個(gè)工作日以后的某一天。遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的期限通常為一個(gè)月、三個(gè)月、六個(gè)月、一年以及不規(guī)則起息日（如十天、一個(gè)月零九天、二個(gè)月零十五天等,遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的幣種，包括美元、港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳大利亞元、加拿大元、新加坡元等九種可自由兌換貨幣。）二、遠(yuǎn)期外匯交易2、遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定遠(yuǎn)期外匯交易交割日，在大部分國(guó)家是按月而不是按于計(jì)算的。一般為一個(gè)月、二個(gè)月、三個(gè)月、六個(gè)月、一年，通常為三個(gè)月。交割日的確定，以即期交割日為基準(zhǔn)，確定法則如下：（1）日對(duì)日。指遠(yuǎn)期外匯的交割日與成交時(shí)的即期交割日（即成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日）相對(duì)。例如，遠(yuǎn)期交易的成立日是2月8日，則2月10日為即期交割日，那么，標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期交割日為3月10日、4月10日、5月10等（當(dāng)然必須是有效的營(yíng)業(yè)日）二、遠(yuǎn)期外匯交易2、遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定（2）節(jié)假日順延（3）不跨月。指遠(yuǎn)期外匯交割日遇上節(jié)假日順延時(shí)，不能跨過(guò)交割日所在的月份。例如：即期交割日為5月30日，2個(gè)月遠(yuǎn)期交割日為7月30日，但7月30、31日均不是營(yíng)業(yè)日，則遠(yuǎn)期外匯的交割日應(yīng)退回到7月29日。如果即期交割日是月份的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日，則標(biāo)準(zhǔn)的遠(yuǎn)期外匯的交割日是相關(guān)幣種國(guó)家每個(gè)月的共同最后營(yíng)業(yè)日。如1月30日是即期交割日，則1個(gè)月遠(yuǎn)期交割日為2月份的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日，可能為2月25日——28日之間的某一天。二、遠(yuǎn)期外匯交易3、遠(yuǎn)期外匯交易的目的

A.進(jìn)出口商避免匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的需要例：香港一出口公司向美國(guó)出口某產(chǎn)品，價(jià)值為100萬(wàn)美元，商品成本為750萬(wàn)港幣。按信用證規(guī)定90天付款。如果當(dāng)時(shí)的外匯市場(chǎng)行情如下：即期匯率：USD/HKD7.7930/7.79483個(gè)月遠(yuǎn)期：-100/-88那么，其遠(yuǎn)期匯價(jià)為7.7830/7.7860（1）3個(gè)月后匯率不變，出口公司獲利為：100萬(wàn)美元×7.7930-750=29.3萬(wàn)（HKD）(2)3個(gè)月后匯率下跌至7.6800/7.6810，則出口公司獲利為100萬(wàn)美元×7.6800-750=18萬(wàn)（HKD）（3）3個(gè)月后匯率上升至7.8500/7.8510，則出口公司獲利為100萬(wàn)美元×7.8500-750=35萬(wàn)（HKD）（4）如果公司選擇遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)避險(xiǎn)，則公司的總盈利是固定的：100萬(wàn)美元×7.7830-750=28.3萬(wàn)（HKD）二、遠(yuǎn)期外匯交易3、遠(yuǎn)期外匯交易的目的

B.銀行及其它交易者調(diào)整外匯頭寸的需要例.香港某公司從美元銀行借入一筆1000萬(wàn)美元、年利率5.6%、期限6個(gè)月貸款，該公司為了控制風(fēng)險(xiǎn)，在借入資金的同時(shí)在6個(gè)月遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)付保證金買(mǎi)進(jìn)1000萬(wàn)美元，調(diào)整資金頭寸。假如當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)匯率行如下：即期匯率：UDS/HKD7.80106個(gè)月遠(yuǎn)期升水：90那么，6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是：7.8100（1）該公司借入美元的成本是1000×7.8010=7801萬(wàn)（HKD），利用遠(yuǎn)期市場(chǎng)套期保值后，公司還款成本固定為1000×（1+5.6%×6/12)×7.8100=8028.68萬(wàn)（HKD）實(shí)際支付利息為8028.68-7801=227.68萬(wàn)（HKD）實(shí)際年利率為227.68/7801×12/6=5.8%比借款時(shí)多付出0.2%的保值成本。（2）如果該公司不進(jìn)行套期保值，就有可能承受美元匯率上漲的風(fēng)險(xiǎn)。二、遠(yuǎn)期外匯交易3、遠(yuǎn)期外匯交易的目的C.外匯投機(jī)的需要例：1.買(mǎi)多（BuyLong)即先買(mǎi)后賣(mài)。若某日東京外匯市場(chǎng)上3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為USD/JPY=119.50/120.00,某投機(jī)商預(yù)測(cè)日元會(huì)升值，于是交付保證金買(mǎi)入3個(gè)月期匯2390萬(wàn)日元，交割時(shí)需要20萬(wàn)美元。3個(gè)月后日元果然升值：USD/JPY=118.5/119.00，則投機(jī)商只需要用119.00×20=2380萬(wàn)日元，就可以買(mǎi)進(jìn)20萬(wàn)美元，履行期匯合同，賺毛利10萬(wàn)日元。

2.賣(mài)空（SellShort)即先賣(mài)后買(mǎi)。還是上例，如果投機(jī)者預(yù)測(cè)日元會(huì)貶值，于是交付保證金賣(mài)出3個(gè)月期匯2400（120.00×20)萬(wàn)日元,交割時(shí)他應(yīng)付現(xiàn)匯2390萬(wàn)日元，收入20萬(wàn)美元，3個(gè)月后果然貶值：USD/JPY=121.00/121.20，則投機(jī)者反手用20萬(wàn)美元可以買(mǎi)進(jìn)121.0×20=2420萬(wàn)日元來(lái)履行期匯合同。賺毛利20萬(wàn)日元。二、遠(yuǎn)期外匯交易4、遠(yuǎn)期匯率的表示方法

A.直接表示出遠(yuǎn)期匯率

B.升貼水表示

直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水（或-貼水）間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水（或+貼水）

C.點(diǎn)數(shù)表示

當(dāng)?shù)谝粰邳c(diǎn)數(shù)﹥第二欄點(diǎn)數(shù)時(shí)：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-點(diǎn)數(shù)當(dāng)?shù)谝粰邳c(diǎn)數(shù)﹤第二欄點(diǎn)數(shù)時(shí)：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+點(diǎn)數(shù)遠(yuǎn)期差價(jià)(ForwardMargin)也稱(chēng)掉期率(SwapRate)升水”(atPremium)：外國(guó)貨幣趨于堅(jiān)挺，遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率貼水”(atDiscount)：外國(guó)貨幣趨于疲軟，遠(yuǎn)期匯率小于即期匯率“平價(jià)”(atPar)：外國(guó)貨幣的遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率通常以點(diǎn)數(shù)來(lái)表示：一點(diǎn)(Point)=0.0001二、遠(yuǎn)期外匯交易4、遠(yuǎn)期匯率的決定利率平價(jià)論的運(yùn)用：由遠(yuǎn)期外匯的供求關(guān)系決定；供求關(guān)系平衡時(shí)，遠(yuǎn)期匯率變化的決定為遠(yuǎn)期升(貼)水年率例如，假定英鎊的即期匯率為＄1.5530/￡， 三個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊的遠(yuǎn)期匯率為＄1.5550/￡， 則英鎊三個(gè)月的升(貼)水年率為：二、遠(yuǎn)期外匯交易4、遠(yuǎn)期匯率的決定遠(yuǎn)期差價(jià)（升水值或貼水值）=即期匯率×兩國(guó)利差×合同月份/12或360例：如果外幣對(duì)本幣的即期匯率為＄1＝￥5(不考慮外匯買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)的差異)，外幣的利率為5％，本幣的利率為10％。一年期的遠(yuǎn)期匯率差價(jià)應(yīng)為多少？（=0.25）二、遠(yuǎn)期外匯交易4、遠(yuǎn)期匯率的決定例：倫敦外匯市場(chǎng)即期匯率為￡1=US$1.5500，紐約市場(chǎng)利率為7.5%，倫敦市場(chǎng)利率為9%，求解：（1）三個(gè)月后，美元遠(yuǎn)期匯率是升水，還是貼水，為什么？（2）三個(gè)月后，美元遠(yuǎn)期匯率的升（貼）水值是多少？（3）三個(gè)月后，美元的實(shí)際遠(yuǎn)期匯率是多少？答：（1）美元三個(gè)月后升水，由利率平價(jià)理論可知（2）升水值1.5500*（9%-7.5%*3/12)=0.0058US$（3）遠(yuǎn)期實(shí)際匯率=即期匯率-升水值US$(1.55-0.0058)=1.5442US$二、遠(yuǎn)期外匯交易5、遠(yuǎn)期交易的類(lèi)型（1）固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易（2）選擇交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易——擇遠(yuǎn)期外匯交易（OptionalForwardTransaction)(3)非交割遠(yuǎn)期合約（Non-deliverableForwardContracts,簡(jiǎn)稱(chēng)NDF）(4)超遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)擇遠(yuǎn)期外匯交易1、定義：擇遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)是遠(yuǎn)期外匯的一種特殊形式，事先不固定起息日的具體日期?？蛻艉豌y行約定在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，可隨時(shí)進(jìn)行資金交割，起息日可以是這段時(shí)間內(nèi)的任意一個(gè)工作日。選擇起息日的權(quán)利在客戶手中。因此，擇期外匯買(mǎi)賣(mài)為客戶進(jìn)行資金調(diào)度提供了較大的靈活性。具體地：交易的一方（通常是非銀行客戶）可在成交日的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日起至約定的期限內(nèi)的任何一個(gè)交易日，要求交易的另一方（通常是銀行）按照雙方約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行外匯交割的交易。擇遠(yuǎn)期外匯交易2、擇遠(yuǎn)期外匯交易中遠(yuǎn)期匯率的選擇擇遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)使銀行處于被動(dòng)地位當(dāng)遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)：買(mǎi)入?yún)R率：最低的t(0)匯率賣(mài)出匯率：最高的t(1)匯率當(dāng)遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)：買(mǎi)入?yún)R率：最低的t(1)匯率賣(mài)出匯率：最高的t(0)匯t(o)t(1)t(o)t(1)非交割遠(yuǎn)期合約NDF是新興市場(chǎng)貨幣頻繁使用的一種遠(yuǎn)期合約。它也是一種約定在未來(lái)結(jié)算日，對(duì)約定數(shù)額的約定貨幣，按照約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的一種遠(yuǎn)期合同。但該合同在未來(lái)將不產(chǎn)生貨幣的實(shí)際交割，而是合約中的一方在未來(lái)的結(jié)算日向合約另一方進(jìn)行一定的支付。(無(wú)本金非交割遠(yuǎn)期合約)非交割遠(yuǎn)期合約例：假設(shè)今天是4月1日，美國(guó)一家跨國(guó)公司將在7月1日向德國(guó)供應(yīng)商支付1億歐元。該公司將與銀行簽訂一個(gè)非交割遠(yuǎn)期合約。非交割遠(yuǎn)期合約中將約定貨幣（歐元）、結(jié)算日（距今天90天）和所謂的參考匯率，而該參考匯率將在結(jié)算日用盯市的方法確定。具體來(lái)說(shuō)，該合約中包含以下信息：（1）買(mǎi)入1億歐元；（2）結(jié)算日為7月1日；（3）匯率參考指數(shù)為90天后歐元區(qū)中央銀行報(bào)出的歐元收市匯率。非交割遠(yuǎn)期合約假設(shè)現(xiàn)在歐元匯率為$1.20/€,則公司在將來(lái)結(jié)算時(shí)所需要的金額為1.2億美元。如果到了7月1日，歐元匯率上升為$1.30/€,則該非交割遠(yuǎn)期合同中規(guī)定的頭寸價(jià)值將上升為1.3億美元。由于該公司的合約頭寸價(jià)值比3個(gè)月前簽約時(shí)的價(jià)值增加了1000萬(wàn)美元，因此，該公司將從銀行那里得到1000萬(wàn)美元的支付。而該公司在7月1日購(gòu)買(mǎi)歐元所花費(fèi)的美元成本與在4月1日購(gòu)買(mǎi)相比，多花費(fèi)了1000萬(wàn)美元，在非交割遠(yuǎn)期合約中從銀行那里得到的1000萬(wàn)美元正好可以沖抵因歐元匯率升值而增加的本幣成本。如果到了7月1日，歐元匯率貶值為$1.１0/€,則該非交割遠(yuǎn)期合同中規(guī)定的頭寸價(jià)值將下降為1.１億美元。由于該公司的合約頭寸價(jià)值比3個(gè)月前簽約時(shí)的價(jià)值減少了1000萬(wàn)美元，因此，該公司將向銀行支付1000萬(wàn)美元，因?yàn)?，企業(yè)為支付進(jìn)口而購(gòu)買(mǎi)歐元的本幣成本減少了1000萬(wàn)美元。超遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)超遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)－－－是指起息日在一年以后的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)。通過(guò)這項(xiàng)業(yè)務(wù)，客戶可將以后需支付的貸款利息及本金的換匯成本固定下來(lái)，達(dá)到防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。三、套匯交易１、套匯交易（ArbitrageTransaction)的概念是指交易者利用不同地點(diǎn)、不同貨幣種類(lèi)、不同的交割期限存在的匯率差異，進(jìn)行賤買(mǎi)貴賣(mài)從中牟取利潤(rùn)的外匯交易活動(dòng)。例如:啤酒：0.1比索/杯啤酒：0.1美元/杯匯價(jià)：0.9比索==1美元匯價(jià)：0.9美元==1比索假如：某墨西哥人只有1比索，而美國(guó)和墨西哥邊境是開(kāi)放的。試想一想：1、將會(huì)發(fā)生什么現(xiàn)象？2、發(fā)生這種現(xiàn)象的原因是什么？三、套匯交易２、套匯交易的類(lèi)型

Ａ.直接套匯：兩角套匯——利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)在同一時(shí)刻存在的匯率差異，進(jìn)行賤買(mǎi)貴賣(mài)從中牟取利潤(rùn)的外匯交易活動(dòng)。

Ｂ.間接套匯：多角套匯——利用三個(gè)外匯市場(chǎng)在同一時(shí)刻存在的匯率差異，賤買(mǎi)貴賣(mài)從中牟取利潤(rùn)的外匯交易活動(dòng)。３、套匯可行性的判斷

A、在同一標(biāo)價(jià)法下B、買(mǎi)入?yún)R率乘積或賣(mài)出匯率乘積≠1C、計(jì)算出套算匯率，再比較匯率的高低

三、套匯交易３、套匯交易的案例例1：已知倫敦外匯市場(chǎng)€1=$0.9875-0.9885

紐約外匯市場(chǎng)€1=$0.9725-0.9775求：若以100萬(wàn)美元進(jìn)行套匯，不考慮交易成本，可獲得毛利多少？解答思路：將100萬(wàn)美元在紐約賣(mài)出，換成歐元，然后在倫敦再將歐元換成美元。即貴賣(mài)、賤買(mǎi)！在紐約外匯市場(chǎng)，將100萬(wàn)美元換成歐元，可換多少：1€:0.9775$=X€:100萬(wàn)$在倫敦外匯市場(chǎng)，再將X歐元換回美元，可換多少：1€:0.9875$=X€:Y$（X=102.3萬(wàn)歐元，Y=101萬(wàn)美元，毛利潤(rùn)為1萬(wàn)美元）

三、套匯交易３、套匯交易的案例例2：某日，歐洲貨幣市場(chǎng)的外匯行情如下：紐約：$1=€0.8040—0.8100----（間接標(biāo)價(jià)法）法蘭克福：￡1=€1.4470—1.4490-----（直接標(biāo)價(jià)法）倫敦：￡1=$2.0040—2.0050-----（間接標(biāo)價(jià)法）某投資者準(zhǔn)備投入1000萬(wàn)$套匯，試分析：（1）在這三個(gè)市場(chǎng)套匯，可行否？（2）如果可行的話，該怎么運(yùn)作？收益如何？判斷方法： 統(tǒng)一標(biāo)價(jià)方法，并把被表示貨幣的單位統(tǒng)一成1； 將三個(gè)匯率相乘，如果不等于1，說(shuō)明有套匯機(jī)會(huì)； 根據(jù)乘積大于1還是小于1，來(lái)判斷買(mǎi)賣(mài)方向。三、套匯交易解答：（1）將匯率折算成同一種方式。則（2）式可轉(zhuǎn)換成

€1=￡1/1.4490-----1/1.4470=￡0.6901—0.6911買(mǎi)入?yún)R率乘積為：0.81000.69112.0050=1.1224≠1因此：套匯可行。（2）運(yùn)作方向判斷：將法蘭克福和倫敦市場(chǎng)匯率計(jì)算出交叉匯率：

$1=€1.4490/2.00400—1.4470/2.0050=€0.7227---0.7217因此，美元在紐約市場(chǎng)貴。套利的正確方向是：在紐約將美元換成歐元（用賣(mài)出價(jià)0.8040)，再在法蘭克福市場(chǎng)將歐元換成英鎊(用賣(mài)出價(jià)1.4490)，最后在倫敦市場(chǎng)將英鎊換成美元（用賣(mài)出價(jià)2.0040)。U$€￡U$單位美元的毛利潤(rùn)：(0.8040/1.44９0)X2.0040-1=0.11２1000萬(wàn)美元的套匯毛利潤(rùn)則為：1000X0.11２=11２萬(wàn)美元。

四、套利交易１、套利交易（InterestArbitrage)的概念

交易者利用不同國(guó)家之間存在的利率差異，將資金從利率低的國(guó)家轉(zhuǎn)移到利率較高國(guó)家進(jìn)行投資，以謀取利差為目的的外匯交易活動(dòng)。２、套利的方式無(wú)抵補(bǔ)套利（UncoveredInterestArbitrage):只在即期市場(chǎng)進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移，投機(jī)者賺取利差的同時(shí)，可能會(huì)有匯率上的損失。這種行為即期匯率產(chǎn)生影響，但對(duì)遠(yuǎn)期匯率沒(méi)有影響抵補(bǔ)套利（CoveredInterestArbitrage）：投機(jī)者在即期市場(chǎng)進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移的同時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行相反資金的轉(zhuǎn)移，以避免遠(yuǎn)期外匯匯率的不利波動(dòng)。這種行為導(dǎo)致低利率國(guó)家的貨幣遠(yuǎn)期升水，高利率國(guó)家的貨幣遠(yuǎn)期貼水。四、套利交易4、套利案例若在2000年3月，一美國(guó)進(jìn)出口公司有暫時(shí)閑置資金$200000，期限6個(gè)月。此時(shí)美國(guó)貨幣市場(chǎng)上的一年期利息率是4.2%，英國(guó)貨幣市場(chǎng)上一年期利率是5.8%，如果此時(shí)的市場(chǎng)即期匯率為￡1=$1.4800，該公司將如何進(jìn)行投資？答:（1）在本國(guó)投資，半年后可獲本利：20萬(wàn)×（1+4.2%×6/12）=20.42萬(wàn)（美元）（2）在英國(guó)投資，半年后得本利：20萬(wàn)/1.4800（1+5.8%×6/12)=139054(英鎊）

四、套利交易4、套利案例續(xù)前例:如果是無(wú)抵補(bǔ)套利，在匯率不變的情況下，6個(gè)月后換回139054×1.4800=20.58萬(wàn)（美元）但匯率是變化的，如果6個(gè)月后英鎊升值為￡1=$1.5800，則139054×1.5800=219705(美元）；如果6個(gè)月后英鎊貶值為￡1=$1.3800，則139054×1.3800=191894（美元）。所以，投資者會(huì)進(jìn)行抵補(bǔ)套利：先算出遠(yuǎn)期差價(jià)：1.48×1.6%×6/12=0.01184(美元）遠(yuǎn)期匯率為￡1=1.4800-.01184=$1.4682因此，美國(guó)投資者在進(jìn)行套利的同時(shí)，在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上以此價(jià)格賣(mài)出其6個(gè)月后的英鎊本息收入139054英鎊，遠(yuǎn)期美元收入為139054×1.4682=204159美元，與在本國(guó)投資收益相當(dāng)，從而避免了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。五、掉期交易1、掉期交易（SwapTransaction）的定義又稱(chēng)“時(shí)間套匯”，是交易者在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一種交割日貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同一種貨幣、同一數(shù)量但不同交割日的外匯交易活動(dòng)。具體地：一筆掉期外匯買(mǎi)賣(mài)可以看成由兩筆交易金額相同，起息日不同，交易方向相反的外匯買(mǎi)賣(mài)組成的，因此一筆掉期外匯買(mǎi)賣(mài)具有一前一后兩個(gè)起息日和兩項(xiàng)約定的匯率水